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（二）、项目地址：
(三).建设性质：新建。
(四).投资估算：总投资5000万元左右，其中厂房修建万，生产设备配置万，其他投入万。
(五、经济效益分析：
1、生产规模预测
根据公司的发展规划，项目从2013年月开始实施，总投资5000万元左右，成功投产后实现年产工艺品个的规模。整个项目建设期为（时间自己填），计划从2014年月开始投产,因为项目的技术及生产工艺本身已经发展成熟,预计在2014年当年就能达到设计生产能力。
2、成本预测分析
（1）原材料及辅料采购费：本项目主要原材料及辅料采购费按消耗定额和预测市场价格确定，到达设计生产能力后预计年原材料及辅料采购费用为万元。（2）燃料及动力消耗费：本项目主要燃料动力为柴油和电力消耗。燃料和动力消耗费用根据达到生产能力后的消耗定额及现行价格计算预计达产年燃料动力采购费用为万元。
（3）人工工资及福利费用：本项目人员配置主要分为生产人员、管理人员和销售人员,年福利费用按工资总额的10%计算。预计达到计划生产能力后员工合计数为人,预计年工资福利总额为万元。
（4）其他各项费用：其他各项费用参考同行业相关企业的费用水平进行测算。一是制造费用和修理费用。预计达到计划生产能力后年制造费用和修理费用为万元。二是管理费用。工会活动经费和职工教育培训费分别按工资总额的3%和2%分别估算，预计一年共需万元。三是项目内研发费。按年销售收入的3%估算，年费用为万元。四是销售费用，销售费用按年销售收入的3%估算，预计一年需花费万元。
3、经济效益预测：该项目达到计划生产能力后，年生产工艺品将达到个，按国内平均售价元/个计算,项目建成后，国内销售收入将达2000万元.按产品的20%左右出口每个售价美元计算,出口产值达300万美元。
二、项目背景
(一).可行性研究报告编制依据
市鼎冠工艺有限公司拟建于省市市镇村,其前身是厦门冠明轩工艺品有限公司,主要生产金属、纸质漆线、纯金纯银神明头冠及佛像配件、法器、刺绣类产品,刺绣产品主要为平绣、凸绣:八仙彩、龙袍、（佛披）桌围、令旗等民俗用品,可承制特大型神帽及法器。公司的主要市场为台湾及新加坡、马来西亚、印度尼西亚等国家的华人聚居区。公司产品是以妈祖信仰、关公、保生大帝、福德正神文化产品为主导，迎合了特定地区特定人群的精神信仰和心理需求，传递着和平、友爱、公平正义等积极向上的精神力量，符合大陆与台湾两岸及其他邻国文化交流的大方向和大趋势。
（二）、相关有利条件
一是能够有效解决农村剩余劳动力的就业问题，增加机动零散型劳动力的就业机会。市为省市下辖的县级市，位于赣北偏西，长江中游南岸，北襟长江“黄金水道”，东邻，南接德安、武宁，西界湖北阳新，北与湖北武穴市隔江相望，历史悠久，交通便捷，信息灵通，史有“通衢”之称。全市总面积1442平方公里，总人口43万，全市辖2个街道、8个镇、8个乡，分别为湓城街道、桂林街道、码头镇、白杨镇、南义镇、横港镇、范镇、肇陈镇、高丰镇、夏畈镇、武蛟镇、乐园乡、洪一乡、花园乡、洪下乡、横立山乡、黄金乡、南阳乡；以及赛湖农场、青山林场、大德山林场。共有33个居委会、157个行政村。目前，由于人口数量较多而耕地面积较少，加之我市地处山区，年降雨时间偏多和降水量均偏多，农业耕作条件较差，导致农村剩余劳动力大量产生。根据市就业局的调查统计表明，我市农村青壮年就业状况为主要是男劳动力在外务工经商挣钱养家，女劳动力主要在家带小孩读书兼照顾老人，不具备去工厂上常班的条件。在家的女劳动力主要采取到其它工厂、公司拿材料到家里来代为组装或加工，赚取手工费补贴家用。据调查，目前农村女劳动力实行非上常班的代工的薪资收入与到厂内长上常班相比相差较大。本公司成立以后，因为生产方式要求高，生产工艺经简单培训就能轻松掌握，就业方式灵活（既可上长班也可拿料加工），上班时间机动（可根据自己的具体情况合理安排，保证按时交货即可），因收入实行计件制，到厂里长上常班与拿料代为加工的薪资收入悬殊较小。本项目的顺利投产，可以在很大程度上解决部分富余劳动力就业机会，切实增加农民工的收入，促进地方经济社会的发展。
二是有利于调整产业结构，提升产业层次，延伸产业链，促进产品结构、技术结构调整。本项目的建成投产不仅可以为企业带来新的利益增长点，而且可以带动与之相关的产业的发展，提升相关产品的质量和产业层次，同时大量外来人员的进入，也能刺激当地餐饮、娱乐、宾馆、旅游等第三产业的发展。
三是项目建设符合国家产业政策，是国家、省、市重点支持的发展领域。该项目有利于将传统的简单材料通过新技术新工艺达到规模化、产业化经营，提高产品的技术附加值和增加产品的文化内涵，提高其国际竞争力，有利于带动全市工艺品加工制造业的快速发展，增强本区域在本产业上的竞争力。
总之，本项目与区域及所在地互适性较强，其顺利建设投产对地方经济和产业结构调整具有积极的意义，对促进人员就业、增加农民收入、维护社会稳定和保护生态环境都具有十分重要的意义。
三、国内该行业现状和发展趋势
妈祖，又称天妃、天后、天上圣母、娘妈，是历代船工、海员、旅客、商人和渔民共同信奉的神祇。古代在海上航行经常受到风浪的袭击而船沉人亡，船员的安全成航海者的主要问题，他们把希望寄托于神灵的保佑。在船舶启航前要先祭天妃，祈求保佑顺风和安全，在船舶上还立天妃神位供奉，是典型的香火成神。妈祖文化，也是妈祖信仰，而妈祖信仰也是海洋文化的一种特质，开始于宋代，形成发展于元代，兴盛于明代和清代，繁荣于近现代。到了当代，福建与台湾之间进行了妈祖文化交流之后，妈祖文化又得到了更大的发展。历史上宋代派遣使者出使高丽、元代大兴海运漕运、明代郑和下西洋、清代郑成功和平定台湾，这一切都体现了海洋文化的特征。妈祖文化的内涵就是“有海水处有华人，华人到处有妈祖”的真实写照，其影响所及，妈祖由航海关系而演变为“海神”、“护航女神”等，因此形成了海洋文化史中最重要的民间信仰崇拜神之一，同时也为海洋人文发展，体现了福建、海南、台湾及马来西亚等地风格鲜明的地方文化形态与特征。
在二十年前，妈祖文化相关的工艺生产制造行业只有在台湾才有数量很少的生产厂家。近年来，随着大陆与台湾两岸之间的文化交流的日益频繁，台湾妈祖文化工艺品产业开始了逐渐外移。到了九零年代末期，与台湾邻近的一些沿海省份如广东、福建、江苏、浙江一带开始逐渐有一些国内的公司开始小规模的涉足生产。经过二十来年的发展，具有一定规模和实力的公司仍然比较少，到目前为止，中国国内也只有在广东的佛山和福建的厦门，有两家稍具规模的公司，其生产的产品品种也不够齐全，产品的工艺也有待进一步提高。同时，随着工荒潮的出现，沿海城市那些以外来流动人口作为主要劳动力的厂家也已经在逐渐失去了市场优势。本项目建成后，将以品种齐全和工艺精湛及良好的售后服务作为参与市场竞争的有力卖点，并将以优厚的薪资待遇招纳业内优秀人才的加盟，以人性化的管理吸纳本地劳动力的进入。
四、市场供求分析及预测
妈祖文化在我国的沿海相关省份及日本、香港特别特别行政区和马来西亚、印尼等邻国都有很多信众，妈祖文化相关的用品和工艺品也有着广阔的市场前景，消费人群也以中老年人为主，项目的建设蕴藏着极其巨大的商机。
台湾省现有人口2300万，光妈祖庙约500多座。还有土地公（福德正神）庙，达到几乎每个村庄最少便有一座神庙的地步。台湾的妈祖信仰是社会上占据统治地位的主流，信徒达千万以上。在台湾，民众纵使有其它信仰，也都对妈祖存有敬畏之心。在香港，已经建好的妈祖庙也有50多座，妈祖的信徒达到上百万。日本的神户、长崎及很多岛上都建有妈祖庙，信仰妈祖的人数也达到百万之多，并且还成立了信仰组织“妈祖会”。在马来西亚，华人有近3000多万，信仰妈祖的人数也数以万计，境内修建的妈祖庙有30多座。在相关的国家和地区，每年都会举办专门的大规模的祭祀活动，对相关用品和工艺品的需求量都十分惊人。目前，全世界的四大著名宗教活动，台湾的“妈祖绕境”名列其中。
近年来，在我国沿海的福建、广东、浙江、海南以及东北三省，随着生活水平的提高，当地群众都在自发大力发展信仰传承文化，因为妈祖文化代表着善良、无私和舍己为人及保佑平安等人民的美好精神需求，目前在一些地方其信众有不断增加的趋势。
现在，在每一年的每个月都有大城市在举办佛事用品展会，并以此为契机，用信仰文化搭台，筑巢引凤，带动招商引资和当地旅游业的兴盛。我们省的庐山东林寺以世界第一大佛驰名中外，一直都有络绎不绝的外地旅客前来游玩朝拜。此次正准备于九月份开张的佛具用品市场，更是吸引了众多的中外客商，为当地带来了无限的人气和商机。
五、项目承担单位的基本情况
鼎冠工艺有限公司的前身，为厦门冠明轩工艺品有限公司。由何忠辉先生创建于2005年，历经几年的沉淀和积累，公司业绩已跻身于同行业前列。2010年，何忠辉先生本着回乡创业，回报乡梓的心理，开始将部分工艺流程和一些小型的工艺品，转移至生产。由于受场地限制，除了在市区杨林大道179号租赁有经营场地外，另外在高丰、洪下、大德、及县涌泉等地也同时设立了加工点。目前厂内就业工人为50人左右。外加工人数为80人左右。由加工和经营场地分隔开来，缺乏统筹安排和有效管理，对生产经营的效益带来了一定的影响。
本次新建设的鼎冠工艺有限公司，计划用地十亩,修建三层办公楼，办公面积为1200平方米左右，设计建设可容纳500人以上的标准钢构厂房1500平方米，新建员工宿舍500平方米。公司将以一流的办公条件和优良的生产环境提高本项目在当地的知名度和美誉度，带来先声夺人的效果。
六、生产设备
1．进口电脑绣花机十台。（80万元台）
2．丝印设备一套。（60万套）
3．保力龙成型设备一套。（50万元）
4．锌合金压铸设备一套。（120万元套）
5．冲压成型高备一套。点（10万元套）
6．点焊机械20套（10000元套）
7．电平车缝合设备20套（5000元套）
七．主要生产材料
布匹、马口铁、锌合金、铜板、不锈钢板、人造钻石玛瑙等。
八、工艺流程
刺绣产品生产流程：
1.设计制版布匹载剪电脑绣花机绣花或手工绣花手工造型（用保力龙或用棉花作为填充物做出龙凤、花鸟、人物或其它图案造型饰品点缀平车组合包装检验。
2.金属产品流生产程：
制版打样丝网印刷刻蚀剪切冲压成型（含锌合金压铸成型）焊接造型表面处理镶钻点辍包装检验。
九、环境能耗
1.原物料全部从外地专业生产厂家购入、且所用材料均为环保材料，物理化学性质稳定，不含对人体有害的物质和对环境造成污染的成分。
2、机械设备皆为最新面市产品，噪音小，不会对周围居民生产生活带来不利影响。
3、所属行业属轻工工艺品种类，体积小、物理人工成型多，水、电能耗较少。
十、效益分析
1、经济效益分析：
该产品材料成本低，产量高，一年总产量可达件，利润率在15％到25％之间，年总产值2500万元左右。
2、社会效益分析：
该产业对从业人员的要求门槛较低，从业人员年龄要求不高（18至60周岁身体健康都能胜任），因此许多没有技术特长，文化水平不高的城乡人员稍加培训即可上岗。本项目产品加工劳动强底较小，主要是手工活，没有较多的体力劳动。如本市洪下迪畲村的部分女劳动力，年纪都在50岁左右，但其每月务工工资都在2000元以上，且她们上班、种菜、看小孩、做家务都能兼顾。由此可以判断，该项目的顺利修建投产，将对当地的经济社会民展带来十分积极的促进作用，让剩余劳动力有了挣钱的渠道和发挥自己能力的平台，也对维护当地的社会稳定产生了正面的推进作用。
3、文化效益分析：
研制秸秆煤成型机
秸秆成煤三大变化
曹磊告诉记者，启发他研制秸秆煤成型机的是农村随处可见的农作物秸秆。秋收过后，大部分秸秆被堆放在田里，一小部分被农户拿回家当柴火烧水做饭。前者造成了极大的浪费，后者对厨房环境和百姓生活质量都有影响，他正是看到这些才把目光放在了秸秆如何变成煤的研制上来。曹磊从确立下研制目标的那天起就开始了查阅资料、走访机械工程师、反复实验、多次调试等工作。2006年初，秸秆煤成型机研发成功了，一场能源革命也悄悄拉开了序幕。
秸秆煤成型机以秸秆类生物质为原料，在不添加任何化学原料的条件下，通过高温高压把经过粉碎的松散秸秆热压成具有一定密度的块状“煤”。整个操作过程十分简单，只要把粉碎后的秸秆倒入上料口，不到半个小时，乌黑的煤块就会从一个管道口中倾泻而出，这倾泻而出的就是秸秆煤。在这个转变过程中秸秆煤与秸秆相比发生了三大变化，热值提高：秸秆燃烧热值低，但成型为秸秆煤后其燃烧热值大大提高，1吨秸秆煤产生的热值与1吨煤的热值相当，在热值相当的情况下，秸秆煤的成本却比煤炭低很多；块状成型密度大：从秸秆煤成型机里出来的是块状的秸秆煤，其密度比之前的秸秆增加了30倍，密度增加也就意味着燃烧时间变长了，比如，原一棵玉米秸秆可燃烧20秒左右，但在变成块状的秸秆煤后就能燃烧3―5分钟；方便运输和使用：零散疏松的秸秆变成块状煤后，便于储藏和运输，可代替柴草、天然气、液化气、煤炭广泛适用于普通煤炉、取暖炉、热水锅炉、烘干炉、工业锅炉、中小型秸秆发电厂。另外，秸秆煤在燃烧时不会产生烟雾，更不用担心煤气中毒事件的发生。
曹磊研制的秸秆煤成型机在民用和工业用上都有用武之地。民用上，可以开一家秸秆煤加工厂，为农户加工秸秆煤，收加工费，还可以生产秸秆煤来销售；工业用上，随着国家对建设秸秆发电厂工作力度的加大，各地秸秆发电厂高价收购秸秆煤也为秸秆煤的销量提供了渠道。曹磊成功研发秸秆煤成型机的消息在被当地政府知道后，政府主动为他提供了一块土地，让他建秸秆煤加工厂，并依据国家政策在税收上给予了优惠。工厂落成后，一边批量生产机器设备，一边大量收购秸秆生产秸秆煤，然后卖给当地的秸秆发电厂。卖给发电厂每吨秸秆煤的价格是260元，而每吨秸秆煤的成本仅是80多元，一个普通的秸秆发电厂一天就需要秸秆煤750吨。这么大的需求量，产生的利润自然非常可观了。
考察满意纷纷欲投资
联合办分厂全面支持
半年多的实际经营运作，充分证明了秸秆煤的远大前景和高额利润。在秸秆煤成型机专利申请号（200720025179.1）审批下来后，曹磊将机器推向了全国，那投资创业者对该项目的反响如何呢？
考察者来考察的时间和人数比预想的要早要多，每个人都是带着疑问而来。当看到秸秆变成煤和秸秆煤在炉内燃烧的全过程后，无不被机器的性能和秸秆煤的优点所征服。河北邢台的李先生在观看秸秆煤成型机工作时，赞叹地说：“我还以为这机器很复杂呢，原来操作这么简单，只要上料就可以了。”黑龙江的徐先生在亲手把秸秆煤放进炉内就静静地观察着，大约过了半个小时他才起身严肃地让技术人员帮他算一下，一个普通家庭冬季取暖需要1.5吨煤，按每吨煤600元计算是900元，如果使用秸秆煤需要多少钱呢？技术人员告诉他，使用秸秆煤费用不超过300元。徐先生听后表示，秋收一结束就引进设备投资建厂，为了稳妥起见还签订了合作意向书，交了部分订金，预订了价值29800元的致富星518 ―A设备，因为他担心当地的权被别人抢先占去了。
为了让更多的人走上科技致富之路，曹磊特决定面向偏远地区寻求合作办分厂的创业者，让各地都有一个能自动生财的小煤矿。总厂对分厂在技术、培训、经营、管理等方面都有详细周到的支持，确保分厂能生产出合格的产品，产品能顺利在当地找到销路。同时，曹磊也看到了秸秆煤在北方农村的市场前景，北方冬季时间漫长，取暖费用是家庭的一大开销，如使用秸秆煤至少会节约2/3的费用。下一步工作，曹磊将亲往东三省、内蒙古、甘肃、青海、宁夏、等地做宣传推广工作，把秸秆煤加工这一环保节能项目打造成适合农村中小规模的重点加工工程。
相关链接：1、秸秆煤成型机属全国首创，目前国内还没有同类产品，玉米秸秆、豆秸、棉秆、稻壳的收获季节马上来临，欢迎有意此项目的朋友尽快联系。2、一台秸秆煤成型机相当于一座小煤矿。现急招全国地、市、县级商。
1、选择美国模式难以实现。目前我国处于经济转轨时期，市场经济体制模式尚未完全建立起来，传统计划经济模式的影响仍然存在，无论是企业还是个人对时常经济的认识和适应能力都是有限的，广大投资者对市场风险认识不足，市场经济发育程度较低以及相应的法制基础弱、市场建设滞后，人们的认识及心理准备不到位等，决定了我国走美国模式很困难。
2、选择英国模式也不现实。虽然英国能充分发挥基金行业的自律功能，自觉地踏上规范化发展轨道，但行业协会的构建与完善及行业自律功能的发挥均需要一个较长的过程。对于我国这样一个投资基金刚刚起步且发育程度还很低的国家来讲，由于受整个宏观环境的影响，我国构建行业组织，组建相关协会本身就有较大的困难，即使尽快组建，这些行业组织也需要一个发展完善过程。在这种发育程度低的状态下，很难达到真正意义上的自律，这对现代市场经济条件下我国投资基金的快速发展不仅不利，反而有可能阻碍其正常发展。
3、选择日本模式也不适应。虽然日本模式能充分利用政府的强大功能培养和推进投资基金快速起步和成长壮大，但这也同我国社会经济的发展不相适应。一方面，现在我国处于体制转轨的关键时期，如果再以政府严格管制的方式来推动投资基金市场的发展，而削弱市场功能，势必会对我国的改革和市场经济进程带来不利影响。另一方面，政府严格管制很容易引发制度上的障碍，从而不利于市场竞争机制的发挥，最终导致投资基金市场发展因缺乏有效的制衡机制而走入误区。
4、建立适合我国国情的基金市场监管模式。当前，我国所处的国内外环境与英、美、日等国在基金市场监管模式形式形成时期所处的条件相比，已经发生了深刻的变化。在我国金融和经济国际化进程加快发展，国际和国内市场竞争加剧的今天，国内外环境给我国投资基金市场的发展提供了良好的机遇，同时又提出了严峻的挑战，这种形式同时也对我国的投资基金市场监管提出了更高的要求，为了达到持续、稳定、快速和有序发展我国投资基金市场的目的，必须要对当前的监管体制作以调整和创新。从我国的现实情况看，采用上述任何一种模式显然都不完全符合我国目前处于经济转轨时期，市场经济体制尚未完全建立起来和投资基金市场发展处于起步阶段的国情，因此，必须通过对国外各种基金市场监管模式的“扬弃”，构建具有中国特色的基金市场动态化综合监管模式。
（二）动态化综合监管模式的内涵
在我国投资基金市场监管体制的构建中，应该综合考虑和兼顾各种监管主体的监管功能和优势，发挥多种监管手段的积极作用，既要从现阶段的实际情况出发，满足投资基金市场初期发展的要求，又要考虑长远发展的战略要求，构建一种在法律约束下的政府管制与行业自律相结合的监管体制模式－动态化综合监管体制模式，是较为现实、合理的理性选择。所谓动态化综合监管，其含义是指管理中既要注重各种监管主体的有机结合，又要根据监管对象所处的环境和条件，动态地选择相应的管理手段和方式。这种监管机制是监管主体综合化与监管手段动态化的有机统一。在某种意义上说，它是一种管理指导思想，其真正意义在于指导我们一切从实际出发，进行有准备地方案管理和策略管理。这种管理模式要求我们根据发展目标，既要进行战略性管理，又要有战术管理，既要有优化方案设计的充分准备，又要有应变的策略准备，以便保证管理目标的实现。
（三）构建动态化综合监管模式的意义和作用
这种模式强调发挥不同监管主体的功能和多种监管手段的积极作用，因而既有利于通过法规规范促进投资基金市场中各类投资基金的良性竞争，又有利于充分发挥政府的特殊功能，对投资基金市场的发展实施有效的培育和引导，促进投资基金市场的迅速成长与壮大。这种模式对我国具有重要意义也正是因为它所具有的灵活监管特点比较适合我国现阶段的投资基金市场发展状况以及未来发展的需要。它能够有效地兼顾各方面的需要在推动基金市场发展的同时，又能防范诸多弊端的出现。
这种模式有利于基金行业的投资基金市场竞争中加强合作，发挥出基金行业的整体功能效应，避免内部的恶性竞争，并尽可能地以合作同盟的形式参与国际竞争，这对起步较晚的我国投资基金早日赶上国际化发展步伐，加快投资基金市场与国际接轨有着积极的促进作用。构建动态化综合监管模式，要与我国大众投资者的心理素质、认识程序相适应，能够在发展中提高大众对投资基金的理性认识，强化大众的投资意识和心理承受能力，从而为投资基金市场的发展打下了广泛的社会基础，这对推动我国市场经济的发展以及投资基金市场的全方位发展有十分重要意义。
2、动态化综合监管模式的发展思路构建我国投资
基金市场动态化综合监管模式的总体发展思路可以概括为：以法制建设为基础和保障，建立全国统一的，权威性的投资基金市场主管机构，对基金市场的发展进程进行宏观引导和协调管理，同时建立和完善基金行业组织及其相应约束自律机构，以此来保证投资基金市场的持续、稳定和有序发展。这一思路的指导思想就是“三位一体，协同监管”。“三位一体”指的是同时综合考虑三种监管方式，一是通过制定法律法规来规范市场中基金企业的行为，使企业在法律约束下进行自律监管；二是行政监管，即通过建立权威性的，全国统一的投资基金市场管理机构，代表政府对基金市场发展实施监督、检查，引导和控制；三是通过建立和完善行业自律机制，使基金行业组织协会进行自律监管。所谓“协同监管”指的是在投资基金市场发展过程中，针对投资基金市场发展目标和具体运行状况，恰当地处理和划分政府管理，行业自律和企业自我管理的范围及重点，避免监管中的错位或遗漏，同时做到宏观目标与微观目标的协调，近期目标与长远目标的协调。在具体操作上，我国投资基金市场监管体系应该怎么建立呢？笔者认为可以从以下几个方面下手：
1、大力发挥政府的监管职能。从世界各国投资基金市场的发展历程来看，各国基金主管部门一般由中央银行或财政部逐步移交给证券管理、监督机构。在我国目前投资基金存在多头管理的形式下，发挥政府监管职能的首要任务就是要顺应国际发展趋势，确定我国的投资基金主管机关。即由国家投资基金管理委员会统一、集中管理。这个委员会由现有管理部门（人民银行、证券委、证监委等）的有关专家组成，是全国投资基金市场管理的最高权力机构。其主要职责是：制定投资基金管理有关法律和政策；设计投资基金市场的总体发展规划；监督基金法规的实施依据国家产业政策对基金发行流量及存量的总额或结构进行调整，从而引导投资基金市场合理配置社会资源，有效地保护投资者的合法权益，规范机构投资者。成立中国投资基金管理委员会意味着各管理部门权力的移交，这必须考虑有一个“缓冲”的过渡措施。为防止过渡期出现权力真空，导致投资基金市场秩序混乱，可以考虑实行申请发起设立基金和基金上市监督分开管理的办法。前者由人民银行审核批准，并按基金规模或基金性质确立总行和大区分行二级审批制度；后者由人民银行牵头，会同证券委、证监会，在证券管理机构下设立专门机构，即“中国投资基金管理委员会”，具体监管国内投资基金市场。其职责：一是制定基金上市标准或应具备的条件；二是安排基金交易场所，形成统一的基金交易市场；三是审批基金要求上市的申请，确保上市基金的素质；四是监管行为是否符合有关文件规定，及时公布有关信息；五是对违章行为进行处罚。
2、筹建投资基金行业自律组织。随着证券市场的发展，要选择那些成功的基金管理公司作为主体力量，筹建“中国投资基金管理公会”，并借鉴香港经验，在组织形式上实行会员制。正式会员由各地基金管理公司参加，其任务：一是制定中国投资基金执业守则；二是推广基金业务，扩大国内基金市场；三是监督基金的日常动作，使之规范化；四是出版基金管理专业刊物；五是培训基金从业人员；六是仲裁有关基金方面的纠纷；七是维护和树立基金业的良好社会声誉。
3、成立投资基金的评估机构。随着投资基金市场规模（市场绝对规模和相对规模）的迅速发展，建立全国统一的基金评估机构也很重要。资产评估有利于明晰企业产权关系，强化投资公司管理，合理补偿资产，优化公司资产结构，保护国有资产，维护投资基金交易各方的合法权益。
4、建立各项规章制度。我们可以通过建立信用等级制度，信息披露制度和经理人，托管人考评制度，从不同侧面对投资基金市场进行监管。一是建立信用评级制度。根据不同投资基金的风险程度，模仿债券评级的办法，对投资基金进行信用评级，该信用主级主要依赖基金的经营业绩，投资政策与目标。管理人的业务水平及组合投资的效益和风险等几方面。它不仅为证监会对投资基金市场监管提供客观的依据，也为投资者的理性投资提供了可靠保证。二是建立规范的信息披露制度。与股票上市公司的信息披露制度一样，基金管理公司必须执行信息披露义务，披露内容包括各类报表、投资规模、投资方向、预期收益及重大事件披露等信息。三是建立经理人、托管人考评制度。由投资者、行业协会和证监部门组成的评审团定期考评并公布于众，以褒扬先进，强化托管各方的责任心和使命感。
5、完善投资基金市场的社会监督机制。国外经验证明，完善的投资基金市场社会监督机制是投资基金市场健康发展的必要保证。首先，要利用投资者对基金市场进行外部监督。其次，建立完善的投资基金评价体系。包括建立全国统一的基金评估机构和创办基金专业刊物两个方面。再次加强具有公正性、权威性的会计、审计、法律等中介机构的建设。此外，还应建立先进完备的技术监督系统即电子监督系统，对投资基金市场的运行和投资基金的投资运作进行跟踪和监督，使其理性化、规范化。
【参考文献】
[1]王国良：《基金投资》[M]，上海科学技术文献出版社，2001。
[2]王韬光：《共同基金理论运作设计》[M]，北京大学出版社，2001。
[3]刘传葵：《中国投资基金市场发展论》[M]，中国金融出版社，2001。
译者：刘伟
出版社：东方出版社
版次：2008年1月第1版
《即将来临的经济崩溃》的作者斯蒂芬?李柏是华尔街有名投资人士，2004年曾在《石油效应》一书中提前作出全球油价大幅上扬的判断而名声大噪，联系到在几年前科技股泡沫破灭之前他的准确预测，因此写于2006年的这本著作得到了广泛的重视。该书高密度地覆盖挑战性内容，试图超越投资界、传媒界的知识藩篱。斯蒂芬?李柏认为，华尔街、美国政府、媒体都缺乏远见，这跟人类历史上若干衰落的文明形态曾有的固执心态相类，而投资者也因集体性盲目不断重复和放大错误。他认为，内外部因素使得未来超高油价不可避免，而人们对科技和新能源的错误期待将加剧未来的石油危机。
来自投资界的斯蒂芬?李柏谈论油价的最终落脚点仍是投资建议。首先，在高油价助长的高通胀时代，现金投资无异于自损财务安全的最笨方法，同理一般债券投资也变得没有价值，股票以及多样化股票投资组合方案同样蕴含着灾难性风险。其次，应尽快抛售和消耗石油有关的公司股票，包括经营效益与油价紧密相关的航空、汽车、化工业，以及高通胀时期股票价格收益比率显著下降的化妆品、食品、零售业。第三，建议购买黄金、石油及各自关联产品股票。第四，投资房地产，斯蒂芬?李柏推荐通过房地产投资信托公司选择最具活力的房地产版块进行交易。
要知道，斯蒂芬?李柏给出上述建议是在2006年，当时美国房市形势一片大好，次年陆续陷入危机的新世纪金融公司、贝尔斯登基金、美林、花旗都是市场的宠儿，房贷证券化产品被视为资本市场上继网络科技概念之后的又一大关键支撑。所以一家对冲基金公司的投资组合经理人给予《即将来临的经济崩溃》高度评价“如果能够按照书中的建议进行投资，必将获得丰厚的回报”。这是华尔街对投资者的一种诱导。
对照上述四条建议，现金、直接债券、股票投资不如金融衍生产品那样可以给资本运作放带来更大利益；而被视为高油价背景下投资者累赘的工业和日常消费品行业更适合巴菲特长期持有的逻辑，也不会频繁光顾华尔街寻求资金支持（投资银行家也就少了很多赚钱的机会）；黄金、石油及各自关联产品说起来赚钱容易，实际上期货、现货分离操作的复杂性让非专业投资者望而生畏；说到底，最容易实现投资的，就是房地产投资，整本书的重点巧妙地隐藏在一个小角落里。只可惜，斯蒂芬?李柏和他的华尔街朋友们，像《大话西游》中的紫霞仙子一样，“猜中了前头”（油价上涨），但“猜不着这结局”（房贷证券化模式的崩盘）。（编者有删节）
《下一个疯狂是谁》（“打开经济问号系列丛书”）
中央电视台《中国财经报道》栏目组 编
机械工业出版社2008年9月版
央视经济频道《中国财经报道》栏目组利用自身信息资源优势，推出《下一个疯狂是谁》在内的“打开经济问号系列丛书”，确实值得一读。你可以把《下一个疯狂是谁》这本书当成警示录，自然也会有读者可以从中学到门道。被炒作如神的普洱茶到底有何功效、起源在哪里，识别、收藏、投资的基本常识包括哪些，投机者、做局者、癫狂者、尾随者的各异举止，尽在这本书中“热钱煮沸普洱茶”一章。其他章节中还包括玉石疯狂、红木（家具）疯狂、艺术品疯狂、权证疯狂、特许加盟陷阱，联系起来看，这就是富起来的中国人的投资浮世绘。
四国演义
（美）莫里斯 著，李宏强 译
国际文化出版公司2006-12出版
“大国崛起”是当下最为热门的话题之一，我们谈到美国作为世界大国崛起的时候，安德鲁?卡内基、约翰?D.洛克菲勒、杰伊?古尔德和J.P.摩根四位商业统领者就出现了，他们是19世纪美国经济迅猛增长时期站在幕后的大亨，而正是这一时期使美国在日后成为了这个星球上最富有、最具创造力、生产力水平最高的国家。《四国演义》讲述的正是这四位商业史上的历史人物。
证券分析实践：投资王道
林森池 著
当代世界出版社2005-10出版
从事证券分析接近四分之一个世纪，被誉为香港第一代金融分析师的林森池以香港市场几十年发展为分析背景，选择了具有代表性的几只“千里马”公司进行具体分析，如汇丰银行、恒生银行、长江实业、和记黄埔、鸿基地产、香港电灯等，阐明了其长期发展过程中能够几十年稳步发展的内在因素，就是拥有市场经济专利。他提出的市场经济专利和巴菲特的特许经营权有异曲同工之妙。本书以培养价值投资思想为目标，又给出了分行业龙头公司的基本面分析具体过程，是价值投资者不可错过的一本好书。
展 会 资 讯 广东盛世财富文化传播有限公司特约
2012中国国际租赁产业博览会
展会时间：2012/10/25-2012/10/27展会地点：天津滨海国际会展中心
展会亮点：为实现融资、融物、合作、共赢的目标，开创租赁业多样化、信息化、国际化的新格局。
参展内容：融资租赁：租赁物为各类机械设备及2手设备，包括建筑机械及设备、工程机械、矿山机械及设备、电气设备、非开挖机械设备、高空设备、港口与航道设备、农用机械、纺织机械、环卫机械,医疗器械设备、印刷设备、航空、船舶、工程运输车辆等：经营性租赁：商务机、游艇、高中档轿车、乘用车、客运车、家电、办公家具、高档家私、健身器材、医疗保健器材、数码电子、奢侈消费品、海上运动器材等；相关服务：银行、保险、投资、担保等金融、融资产品及服务。
2012上海第八届投资理财金融博览会
展会时间：2012/11/9-2012/11/10
易军：我们这几年都对过。
《英才》：对比之下，你觉得中国建筑哪些方面做得好，哪些方面不足呢？
易军：差距肯定是有的。在中国企业里，包括我们自身所处的建筑行业，乃至延伸到建筑行业之外，我们的规模都上得很快。这一方面是中国企业的努力，另一方面是我们这个时代的背景，中国快速的发展给我们带来的机遇，这个方面加速了我们做大。
但是真正强的方面，把它打开来看，我们在管理体系、科技创新能力、人才建设乃至资本运作上，肯定和国际上这些标杆企业有差距。今天中国企业6 家也好、10 家也好， 排至世界500 强，只能说我们在“大”的方面，规模的方面，远远超过了国外的对手。但是我们在“强”的方面，把各个要素打开看，我们不及人家。这一点我们必须要客观地认识。
《英才》：你如何看待中国建筑企业现在的状况？
易军：首先我们不是按照中国标准，而是要按照国际化的标准来检验自己。走到一个完整意义上的企业，这是很长一段路，而从一个完整意义上的企业再到一个优秀的企业，又需要走一段路。卓越的企业，没有几十载，是办不成的，我们一定要有这种自知之明。人家的卓越企业都是上百年的发展，而且是没有经过“折腾”的发展，我们怎么凭一二十年的发展就能办成全球卓越的企业呢？人家都是瞎干，就我们中国人能干？ 不能这样说，所以这一定是几代人的努力。
我们过去已经有三代人的努力了，过后可能还有几代人努力，希望经过七八代人努力，中国建筑公司能够成为真正让众多国际友人尊重的企业，这才是一个好企业，这个确实非常难。
增长趋向平和
《英才》：现在大家都在说地产的增长速度太快了，可能对各个产业都会造成影响，你怎么看？
易军：大城市刚性需求就这么强，你增长慢了，不更推高价格吗？所以一定意义上的放量，包括各个政府释放地块，是有意平抑房地产的价格。如果不让它增长太快，一、二线这么大的刚性需求，那房价更高了，中国这么多的人口，城镇化进程当中地产快速增长也是正常的。
《英才》：那从某种意义上说，现在的限购政策，没有办法阻止这个产业更快地发展？
易军：那也不能这样说。需要多管齐下吧，因为你还要通过其他的手段共管，包括税收各方面的，不光是简单的行政政策。正常的一些调整、调节，需要经过一段时间，不可能一调整马上下来，很快也不太现实。你推这么高也是经过多少年了，调整也需要一个周期，从谷峰到谷底。
《英才》：如果出台房地产税，对未来房地产行业增长的影响会有多大？易军：在未来10 年，房地产行业的增长会越来越平和一点，增长率不会那么高，人们也会变得越来越理性。房地产市场上大量的投资客，为什么愿意投资，因为它有机会，如果增大了税负，实际上能调节投资者的投机心理，只有把投资者的投机心理给平抑下来，你才能稳定这个市场。现在为什么不怕持有多个房产，因为不需要缴太多的赋税，如果向多持有者大量地用税赋控制，他肯定会“吐出来”。
为什么比万科赚钱
《英才》：大家最大的预期就是一旦你的整合（中海地产和中建地产）完成，很可能中海地产在规模上就会超过万科？
易军：我们不只简单地看中地产规模超过万科，我们更在乎的是我们两大地产整合了以后有一个重新的定位，希望我们的品牌价值应该是最优的、盈利能力是最高的、规模效益是最好的，同时国际化水平是最高的。
关键是国际化的水平，我们不希望只是中国地产行业的旗舰，希望是国际市场的一个劲旅，整合是希望强化我们的综合实力，变得更加专注，围绕我们新的战略目标，往这方面去努力。
《英才》：中海地产的利润比万科看起来要高，跟你的融资成本有很重要的关系吗？
易军：有一部分关系，说一点关系没有也不对，毕竟香港的融资成本还合算一点。人家老是说文科万科，工科中海，为什么这么说呢？我们对成本的控制，我们对质量的控制、对进度的控制、对安全的控制，这方面我们具备比较优势。因为我们都是搞工程出身的，搞工程出身去搞地产，向两头延伸，向营销，物业管理、售后服务等方面延伸。这是我们的优势，这是为什么我们盈利水平高。
《英才》：中国建筑现在提出着眼综合城市开发，其实近一段时间万科也提出向城市综合配套服务商转型，你们两个人虽然在描述上稍有区别，但本质上都是做综合性的城市开发？
易军：我们为什么做这个综合城市开发，一个是国家战略层面上的“四化”，包括现在城镇化的进程。从自身业务上来说，中国建筑公司的业务区分其他的一些房地产企业。我们本身有四大业务：规划设计、投资开发、基础设施、房屋建筑。这个我们和其他企业不一样，我们四大业务都是和城镇化相关的，是四位一体的。有人力的支撑、技术的支撑、资本的支撑，这就是中国建筑做城镇化的比较优势，不是所有企业都具备的。
中国建筑谁炒得起来？
《英才》：你会去看股价吗？
（二）美国监管模式分析。美国对投资基金的监管始于1929年的世界性经济危机。在美国，投资基金的管理机关是证券交易委员会(SEC)。本世纪30年代，美国先后颁布了有关投资基金发展的各种法律法规，有《1933年联邦证券法》、《1934年证券交易法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等。以法律为准绳来监督、检查和控制基金的行为，强调基金企业在法律约束下进行自律管理，该模式符合现代市场经济发展要求，既能为投资基金的有序发展奠定良好的法律基础，又能为广大投资者提供完整的法律保护，使得投资基金的发展充满了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投资基金的迅速起步和成长壮大，也不利于及时、有效地处理投资基金发展中出现的各种新问题。
（三）日本监管模式分析。日本的投资基金是在政府的积极倡导和支持下成长起来的，因而，日本投资基金监管模式的最大特征在于政府对基金发展的严格管制，通过政府职能机构制定强有力的措施来对基金发展的方向、规模及基金的运行和管理进行引导、调节。日本模式的优点在于可以充分发挥政府的功能，迅速推进投资基金的起步和发展，缩短基金发展的成熟期，同时也有利于发挥投资基金在支持国家金融发展和经济建设方面的积极作用。但是这种模式带有浓厚的行政和计划色彩，容易滋生腐败和官僚作用；且该模式下的基金行业自律性较差，市场竞争亦不充分，不利于基金业的长远发展。
二、我国投资基金市场动态化综合监管模式的构建
（一）我国投资基金市场监管体制的理性选择
1、选择美国模式难以实现。目前我国处于经济转轨时期，市场经济体制模式尚未完全建立起来，传统计划经济模式的影响仍然存在，无论是企业还是个人对时常经济的认识和适应能力都是有限的，广大投资者对市场风险认识不足，市场经济发育程度较低以及相应的法制基础弱、市场建设滞后，人们的认识及心理准备不到位等，决定了我国走美国模式很困难。
2、选择英国模式也不现实。虽然英国能充分发挥基金行业的自律功能，自觉地踏上规范化发展轨道，但行业协会的构建与完善及行业自律功能的发挥均需要一个较长的过程。对于我国这样一个投资基金刚刚起步且发育程度还很低的国家来讲，由于受整个宏观环境的影响，我国构建行业组织，组建相关协会本身就有较大的困难，即使尽快组建，这些行业组织也需要一个发展完善过程。在这种发育程度低的状态下，很难达到真正意义上的自律，这对现代市场经济条件下我国投资基金的快速发展不仅不利，反而有可能阻碍其正常发展。
3、选择日本模式也不适应。虽然日本模式能充分利用政府的强大功能培养和推进投资基金快速起步和成长壮大，但这也同我国社会经济的发展不相适应。一方面，现在我国处于体制转轨的关键时期，如果再以政府严格管制的方式来推动投资基金市场的发展，而削弱市场功能，势必会对我国的改革和市场经济进程带来不利影响。另一方面，政府严格管制很容易引发制度上的障碍，从而不利于市场竞争机制的发挥，最终导致投资基金市场发展因缺乏有效的制衡机制而走入误区。
4、建立适合我国国情的基金市场监管模式。当前，我国所处的国内外环境与英、美、日等国在基金市场监管模式形式形成时期所处的条件相比，已经发生了深刻的变化。在我国金融和经济国际化进程加快发展，国际和国内市场竞争加剧的今天，国内外环境给我国投资基金市场的发展提供了良好的机遇，同时又提出了严峻的挑战，这种形式同时也对我国的投资基金市场监管提出了更高的要求，为了达到持续、稳定、快速和有序发展我国投资基金市场的目的，必须要对当前的监管体制作以调整和创新。从我国的现实情况看，采用上述任何一种模式显然都不完全符合我国目前处于经济转轨时期，市场经济体制尚未完全建立起来和投资基金市场发展处于起步阶段的国情，因此，必须通过对国外各种基金市场监管模式的“扬弃”，构建具有中国特色的基金市场动态化综合监管模式。
（二）动态化综合监管
模式的内涵
在我国投资基金市场监管体制的构建中，应该综合考虑和兼顾各种监管主体的监管功能和优势，发挥多种监管手段的积极作用，既要从现阶段的实际情况出发，满足投资基金市场初期发展的要求，又要考虑长远发展的战略要求，构建一种在法律约束下的政府管制与行业自律相结合的监管体制模式－动态化综合监管体制模式，是较为现实、合理的理性选择。所谓动态化综合监管，其含义是指管理中既要注重各种监管主体的有机结合，又要根据监管对象所处的环境和条件，动态地选择相应的管理手段和方式。这种监管机制是监管主体综合化与监管手段动态化的有机统一。在某种意义上说，它是一种管理指导思想，其真正意义在于指导我们一切从实际出发，进行有准备地方案管理和策略管理。这种管理模式要求我们根据发展目标，既要进行战略性管理，又要有战术管理，既要有优化方案设计的充分准备，又要有应变的策略准备，以便保证管理目标的实现。
（三）构建动态化综合监管模式的意义和作用
这种模式强调发挥不同监管主体的功能和多种监管手段的积极作用，因而既有利于通过法规规范促进投资基金市场中各类投资基金的良性竞争，又有利于充分发挥政府的特殊功能，对投资基金市场的发展实施有效的培育和引导，促进投资基金市场的迅速成长与壮大。这种模式对我国具有重要意义也正是因为它所具有的灵活监管特点比较适合我国现阶段的投资基金市场发展状况以及未来发展的需要。它能够有效地兼顾各方面的需要在推动基金市场发展的同时，又能防范诸多弊端的出现。
这种模式有利于基金行业的投资基金市场竞争中加强合作，发挥出基金行业的整体功能效应，避免内部的恶性竞争，并尽可能地以合作同盟的形式参与国际竞争，这对起步较晚的我国投资基金早日赶上国际化发展步伐，加快投资基金市场与国际接轨有着积极的促进作用。构建动态化综合监管模式，要与我国大众投资者的心理素质、认识程序相适应，能够在发展中提高大众对投资基金的理性认识，强化大众的投资意识和心理承受能力，从而为投资基金市场的发展打下了广泛的社会基础，这对推动我国市场经济的发展以及投资基金市场的全方位发展有十分重要意义。
三、动态化综合监管模式的发展思路构建我国投资
基金市场动态化综合监管模式的总体发展思路可以概括为：以法制建设为基础和保障，建立全国统一的，权威性的投资基金市场主管机构，对基金市场的发展进程
进行宏观引导和协调管理，同时建立和完善基金行业组织及其相应约束自律机构，以此来保证投资基金市场的持续、稳定和有序发展。这一思路的指导思想就是“三位一体，协同监管”。“三位一体”指的是同时综合考虑三种监管方式，一是通过制定法律法规来规范市场中基金企业的行为，使企业在法律约束下进行自律监管；二是行政监管，即通过建立权威性的，全国统一的投资基金市场管理机构，代表政府对基金市场发展实施监督、检查，引导和控制；三是通过建立和完善行业自律机制，使基金行业组织协会进行自律监管。所谓“协同监管”指的是在投资基金市场发展过程中，针对投资基金市场发展目标和具体运行状况，恰当地处理和划分政府管理，行业自律和企业自我管理的范围及重点，避免监管中的错位或遗漏，同时做到宏观目标与微观目标的协调，近期目标与长远目标的协调。在具体操作上，我国投资基金市场监管体系应该怎么建立呢？笔者认为可以从以下几个方面下手：
1、大力发挥政府的监管职能。从世界各国投资基金市场的发展历程来看，各国基金主管部门一般由中央银行或财政部逐步移交给证券管理、监督机构。在我国目前投资基金存在多头管理的形式下，发挥政府监管职能的首要任务就是要顺应国际发展趋势，确定我国的投资基金主管机关。即由国家投资基金管理委员会统一、集中管理。这个委员会由现有管理部门（人民银行、证券委、证监委等）的有关专家组成，是全国投资基金市场管理的最高权力机构。其主要职责是：制定投资基金管理有关法律和政策；设计投资基金市场的总体发展规划；监督基金法规的实施依据国家产业政策对基金发行流量及存量的总额或结构进行调整，从而引导投资基金市场合理配置社会资源，有效地保护投资者的合法权益，规范机构投资者。成立中国投资基金管理委员会意味着各管理部门权力的移交，这必须考虑有一个“缓冲”的过渡措施。为防止过渡期出现权力真空，导致投资基金市场秩序混乱，可以考虑实行申请发起设立基金和基金上市监督分开管理的办法。前者由人民银行审核批准，并按基金规模或基金性质确立总行和大区分行二级审批制度；后者由人民银行牵头，会同证券委、证监会，在证券管理机构下设立专门机构，即“中国投资基金管理委员会”，具体监管国内投资基金市场。其职责：一是制定基金上市标准或应具备的条件；二是安排基金交易场所，形成统一的基金交易市场；三是审批基金要求上市的申请，确保上市基金的素质；四是
监管行为是否符合有关文件规定，及时公布有关信息；五是对违章行为进行处罚。
2、筹建投资基金行业自律组织。随着证券市场的发展，要选择那些成功的基金管理公司作为主体力量，筹建“中国投资基金管理公会”，并借鉴香港经验，在组织形式上实行会员制。正式会员由各地基金管理公司参加，其任务：一是制定中国投资基金执业守则；二是推广基金业务，扩大国内基金市场；三是监督基金的日常动作，使之规范化；四是出版基金管理专业刊物；五是培训基金从业人员；六是仲裁有关基金方面的纠纷；七是维护和树立基金业的良好社会声誉。
3、成立投资基金的评估机构。随着投资基金市场规模（市场绝对规模和相对规模）的迅速发展，建立全国统一的基金评估机构也很重要。资产评估有利于明晰企业产权关系，强化投资公司管理，合理补偿资产，优化公司资产结构，保护国有资产，维护投资基金交易各方的合法权益。
4、建立各项规章制度。我们可以通过建立信用等级制度，信息披露制度和经理人，托管人考评制度，从不同侧面对投资基金市场进行监管。一是建立信用评级制度。根据不同投资基金的风险程度，模仿债券评级的办法，对投资基金进行信用评级，该信用主级主要依赖基金的经营业绩，投资政策与目标。管理人的业务水平及组合投资的效益和风险等几方面。它不仅为证监会对投资基金市场监管提供客观的依据，也为投资者的理性投资提供了可靠保证。二是建立规范的信息披露制度。与股票上市公司的信息披露制度一样，基金管理公司必须执行信息披露义务，披露内容包括各类报表、投资规模、投资方向、预期收益及重大事件披露等信息。三是建立经理人、托管人考评制度。由投资者、行业协会和证监部门组成的评审团定期考评并公布于众，以褒扬先进，强化托管各方的责任心和使命感。
5、完善投资基金市场的社会监督机制。国外经验证明，完善的投资基金市场社会监督机制是投资基金市场健康发展的必要保证。首先，要利用投资者对基金市场进行外部监督。其次，建立完善的投资基金评价体系。包括建立全国统一的基金评估机构和创办基金专业刊物两个方面。再次加强具有公正性、权威性的会计、审计、法律等中介机构的建设。此外，还应建立先进完备的技术监督系统即电子监督系统，对投资基金市场的运行和投资基金的投资运作进行跟踪和监督，使其理性化、规范化。
【参考文献】
[1]王国良：《基金投资》[M]，上海科学技术文献出版社，2001。
[2]王韬光：《共同基金理论运作设计》[M]，北京大学出版社，2001。
[3]刘传葵：《中国投资基金市场发展论》[M]，中国金融出版社，2001。
一、投资监管概述
（一）投资监管的内容
投资监督管理是指有关监督机关和职能部门依据法律、法规和有关规定，对政府的投资活动和政府管理投资的工作进行的监督管理，其实质是对政府及其工作人员权力的约束和规范，使政府的投资行为和管理投资的行为在法律、法规和制度的范围内进行。
（二）投资监管的必要性
改革开放以来，国家对原有的投资体制进行了一系列改革，打破了传统计划经济体制下高度集中的投资模式，初步形成了投资主体多元化、资金来源多渠道、投资方式多样化、项目建设市场化的新格局。但同时，投资体制中还存在企业投资决策权没有完全落实、政府投资决策和投资管理不够规范、投资宏观调控能力有待加强等问题。要解决这些问题，必须尽快建立健全投资制衡体系，不断强化监督机制，切实加强和改进对投资的监督和管理。
二、我国民用机场建设投资监管的现状
（一）监管主体方面存在的问题
1.监管主体众多，监管不全面、不完整。
民用机场建设过程是一个复杂的系统工程，监管主体众多，大到中央部委，小到地方政府。这种监管机构分散，监管效率不高。目前，对民用机场建设投资的监管机构主要包括国家发改委、民航局和财政审计等部门。一个民用机场建设投资项目要接受多个监管部门的重复监督检查，既浪费监管资源，又影响监管效率。
虽然民用机场建设投资监管部门和机构众多，但没有一个部门或机构对民用机场建设投资实行真正的、全面的和完整的监管。这种分头监管的局面使得各监管部门之间的相互协调性差，责任落实不到位，从而降低了投资监管的作用。
2.监督的法律依据比较多
民用机场建设过程中，各监管部门监管所依据的主要法律和规章制度比较多，但是这些法律法规都是针对民用机场建设各个阶段的，都是比较零散的，没有一个法律法规涉及到监管的全过程。
（二）民用机场建设中技术与财务方面存在的问题
1.民用机场建设时间跨度长
由于民用机场建设投资大、审批环节多，因此历时较长。特别是筹建期，要经过国家发改委、国土资源部门、环保部门、地方政府等多部门的审批，如此繁琐的审批环节为民用机场建设单位带来沉重的人力和财力负担，也为以后建设过程中出现设计变更、物价上涨导致工程成本上升等问题埋下了安全隐患。
2.民用机场建设投资前期工作考虑不全面
民用机场建设项目都进行了立项、可行性研究，也履行了报告批复程序，但有些项目仅仅是履行了建设审批程序，没有深入地从财务、经济效益及社会影响角度进行预测，对项目的投资价值及如何进行建设的咨询意见不够客观、科学。
3.民用机场设计分别存在设计保守或超前现象
由于对民用机场业务量预测不够准确，对民用机场规模涉及不够准确，导致设计目标与实际情况存在差异，出现设计保守或超前现象。
4.预算、概算与实际投资差异较大
在民用机场建设的实践中，无论是新建或者是改扩建项目，工程造价控制中普遍存在着“预算超概算，决算超预算”的不良现象，其结果不仅影响了国家对民用机场建设投资的宏观控制，而且给民用机场建设项目投产运营后带来了较大的财务负担。
5.机场建设工程结算不规范
在机场建设工程中，由于各种原因，出现一些不规范之处。比如结算资料保存不完整、费用项目重复计算、变更合同没有补充协议等。结算过程中出现的这些不规范之处至少会产生两方面不良的后果，一方面可能会助长现象的滋生；另一方面会在某种程度上影响决算的正常和按时进行。
三、完善民用机场建设投资监管的措施
（一）民用机场建设投资监管的保障措施
1.建立投资监管法律法规体系，使政府投资监管沿着法治的轨道发展
全面落实民用机场建设的全过程监督管理体系，除了要健全监管模式，明确监管主体及职责、理顺监管流程外，还需要建立、完善相关法规制度。现行的各种法律法规比较分散，尚未对政府投资监管特别是决策责任的追究做出专门的明确界定。因此，要以法律法规体系的完善来推进政府投资的监管，用法管权、法管人、法管事，尽快构筑起政府投资的法律风险防范体系。
2.建立完善的组织保障体系
（1）理顺管理部门职权。投资的主管部门，要认真梳理，使投资管理的权力配置职责明确，分工合理，进一步强化程序和责任制度，切实加强行政的层级监督制约。
（2）加强各项法规制度的执行力度，严格执行建设资金及财务管理制度。地方财政部门按规定及时审拨民用机场投资建设工程进度款和尾留款，及时审批竣工财务决算报告。地方审计部门可选择一定规模的项目，依法对项目实施、民用机场投资建设工程概算及预算执行情况和竣工决算进行审计监督。
（3）加强项目建设监督检查。民航局会同地方管理局对项目实施进行检查和稽查，发现擅自增加建设内容、扩大建设规模、提高建设标准、突破设计概算、不按规定招标发包、民用机场投资建设工程质量低劣、建设资金损失、发生严重安全事故等、、营私舞弊的行为，对建设单位及相关责任人及时提请有关部门予以处理。
（二）建立完善的民用机场建设投资监管体系
建立一套涵盖宏观调控管理、建设决策管理、计划控制管理、资金拨付管理、建设过程管理、后续审计考核管理等方面的全过程监管体系，需要全面认识“工程”和“资金”之间的关系，正确判断它们之间作用力的大小，以这两条链为准绳，挖掘控制点，采用恰当的监管方式方法，并将全过程动态跟踪审计贯穿始终，这样才能取得最佳的监管效果（见图1）。
1.工程链监管
工程链监管是指对于民用机场建设项目流程从工程建设角度监管各阶段的合法、合理、合规性。
（1）投资决策阶段。该阶段主要是对民用机场建设选址、项目建议合理性的审查。审查可分如下几个阶段进行：项目申报及筛选；项目立项审查；签订责任书。
（2）前期规划阶段。该阶段主要是对民用机场建设可行性研究、总体规划合理性的审查。建设单位提出民用机场总体规划，民航局根据地区经济发展水平、旅游事业发展情况、对外贸易发展水平、铁路、水运、高速公路等运输方式的发展水平、邻近区域民用机场情况、本地区人口统计状况等因素研究并确定民用机场建设标准。
（3）项目设计阶段。该阶段主要是对民用机场建设初步设计的合理性、施工图设计的合规性进行审查。特别注意的是，民用机场投资建设工程设计对造价的影响较大，应确保建设单位在综合考虑安全、功能、标准及经济等各方面要素的基础上，把有限的建设资金用到刀刃上。
（4）建设实施准备及招投标阶段。该阶段主要是对招投标合同的合法、合规性进行审查。如果建设实施准备及招投标阶段的招投标文件、合同文件等不够严密、明确，在今后结算时，容易引起扯皮而影响工期及造价失控的现象。该阶段审查主要可通过审查民用机场招投标制度及管理程序作为基本考核点。
（5）民用机场投资建设工程施工阶段。该阶段主要审查项目建设过程中的变更是否合理。对此进行审查主要是检查建设部门是否有相应的制度与有效控制措施。比如变更立项制度，凡是与原合同量、价有变化的，都要经过一定的程序进行立项等。6）竣工决算阶段。该阶段主要审查民用机场建设的质量是否合格，预算执行情况、决算审计等。
2.资金链监管
资金链监管是指对民用机场建设项目过程中资金拨付的合理性、资金使用的合规性、效率性进行监督管理。
（1）投资决策、前期规划阶段。该阶段应尽可能掌握包含土地成本、前期规划费、资金成本及管理费用（含建设单位管理费、设计费、监理费等）等可能发生的民用机场投资建设工程建设项目全过程费用，为后期做好项目经济评价提供数据。
（2）设计阶段。在设计阶段需要组织专业人员尽可能地收集相关资料，对每个设计方案作出经济估算及评价，审核概算，控制造价，确定民用机场概算总投资和具体建设内容，同时确定民航基金拨付的最佳比例。
（3）民用机场投资建设工程招投标及施工阶段。民用机场投资建设工程施工阶段可能会出现设计变更偏多、工程验收不到位、监理单位监管不力等情况。因此，应根据实际发生的变化，充分深入施工现场，制定合理的资金使用计划，既要保证民用机场投资建设工程有足够的资金，又要做到尽可能不占用过多的资金，减少利息支出，降低资金筹措的难度。
（4）竣工决算阶段。在竣工验收阶段，要检查工程监督资料的真实性与完整性；要核实建设成本的合法性、合理性和竣工财务决算的真实性，审定建设项目的资金结余；检查各类竣工验收时工程与概算内容的一致性、财务支出的合法性；要关注工程技术资料对执行项目概算、财务决算结果的影响程度。
（5）民用机场交付使用阶段。在民用机场交付使用阶段，要做好建设项目后评估工作。在竣工决算审核的基础上，将项目的有关资料及分析结果汇总并建立数据库，为后续民用机场投资建设工程提供参考。
3．实行全过程动态跟踪审计
全过程动态跟踪审计需借助社会专业审计力量，将事后审计环节提前并始终贯穿于项目建设全过程，以充分发挥国家审计、行业部门审计和社会审计的合力。既杜绝违纪违规现象的发生，又规范建设程序，确保建设资金安全完整，节约民用机场投资建设工程投资。
（1）建设项目前期阶段审计。民用机场建设项目前期决策工作十分重要，它从根本上影响民用机场建设项目的成本和投资效益，因此应对其进行审计。建设项目前期阶段审计的主要内容包括：对投资决策、项目可行性研究、民用机场投资建设工程设计、设计概算、预算的审查；招标文件、投标标底、投标报价审查；建设民用机场投资建设工程施工合同的审查。
（2）建设项目施工阶段审计。施工阶段的审计是民用机场建设项目跟踪审计的重点，是堵塞漏洞、降低成本的关键环节，审计内容包括对收入、成本、费用、资金拨付金额进行核实，对各项管理工作进行中途定性评价。
（3）建设项目结束阶段审计。民用机场建设项目完工后，审计部门要对项目部门实际完成的各项经济指标情况进行审定，对执行企业财务制度、财经纪律和规定情况进行审计。
此外，实行全过程跟踪审计要坚持“全面审计、突出重点”的原则，对项目建设程序、招投标制度、合同签订、质量管理、造价控制、资金使用管理以及设计、施工、监理履行职责情况等重点环节重点加强审计监督。在实际操作过程中，审计机构要紧紧抓住资金流程这一主线，重点关注建设资金使用的合法性和规范性，紧紧抓住民用机场投资建设工程造价控制审核这一关键控制点，及时提出有针对性的合理化建议，纠正并完善建设管理过程中的薄弱环节。
【主要参考文献】
[1]谢昭晓.关于加强财政投资建设项目监管的思考.科技信息，2007，（20）.
[2]王志清，宋昕.美国民用机场投资管理体制的借鉴意义.中国民用航空，2005.（Vol.52）.
[3]李艳华.多元化投资背景下的民航业监管重建.政策论坛，2005，（4）.
国务院国资委副主任黄淑和近期表示,要积极鼓励引导非公有制企业通过参股、控股、资产收购等多种形式参与国有企业改制重组,目前国资委已经研究起草了关于国有企业改制重组中积极引进民间投资的指导意见。“新36条”在鼓励和引导民间资本重组联合和参与国有企业改革时明确提出,要引导和鼓励民营企业利用产权市场组合民间资本,促进产权合理流动,开展跨地区、跨行业兼并重组;鼓励和引导民营企业通过参股、控股、资产收购等多种形式,参与国有企业的改制重组;要合理降低国有控股企业中的国有资本比例。同时提出,民营企业在参与国有企业改制重组过程中,要认真执行国家有关资产处置、债务处理和社会保障等方面的政策要求,依法妥善安置职工,保证企业职工的正当权益。关于产权市场业务创新,“新36条”具体提出了指导方向,例如鼓励民间资本积极参与市政公用企事业单位的改组改制,具备条件的市政公用事业项目可以采取市场化的经营方式,向民间资本转让产权或经营权,鼓励和引导民间资本进入金融服务领域等。可以说,从国家政策层面,对于民间资本进入诸多以往难以涉足的行业特别是垄断行业都开了绿灯,那么,如何为民营资本铺设绿色通道,破解民营资本投资的“玻璃门”、“弹簧门”现象,则是产权市场面临的重大机遇和挑战。
2产权市场的独特优势在于项目与资本对接的零距离
产权市场的传统业务见证了我国国企改革的几个纵深阶段,从并购到改制、转让到重组,各类资本的有序流转,逐渐使产权市场的资本特性显现出来,也使得在以往交易过程中的信息不对称、暗箱操作等弊端得以消除。近年来,随着国企改制的进一步深化与完善,产权市场在业务创新与拓展方面进行了卓有成效的探索,股权、债权、行政资产、排污权、金融资产、文化产权等已经全面开始在产权市场公开挂牌转让,公共资源、垄断领域,增资扩股等等,都在产权市场找到共事、共赢、共发展的市场平台,真正实现了项目与资本对接的零距离。首先,就垄断领域的市政公用事业以及石油、电信、金融、能源等产业而言,大都在国有范围之列。根据国家规定,相关企业的整合重组以及改制,必须进入产权市场挂牌进行公开交易。因此,产权市场作为优质项目聚集地和行业信息发散源,必然会引起民营资本的重点关注。其次,民营资本近年来的大规模投资与扩容,特别是涉及国企改革的转让与交易,大都在产权市场实现了可观收益,大量的国企改制项目,吸引了大批民营企业进场淘金,寻找可能的市场机会,参与国有企业重组,可以说目前已经有众多民营企业、私募股权投资以及外资等在产权市场中都成功开辟出一定的发展空间。
3创新业务品种,优化融资手段,搭建民营资本投资绿色通道
产权市场发展到今天,也面临严峻的业务转型与市场拓展。如何顺势而为吸引更多的民营资本进场交易,需要产权市场在继续规范做好以往的信息披露、市场组织、交易鉴证的同时,进一步创新业务品种,优化融资手段,切实为民营资本搭建起破除“玻璃门”的绿色通道。
3.1完善产权市场服务链条,进行项目与资本进场的无缝对接当前民营资本的投资门槛高,投资成本更高。产权市场要充分利用自身信息聚集、资本集中、服务公正、成本优化的优势,设立或吸收更多的为产权交易上、下游服务的边缘机构,形成集约式服务体系,整合评估机构、法律服务、审计风控、产权经纪、研发机构、投资咨询、投融资机构、银行等各类现代市场资源,形成产权交易一条龙服务体系,大大降低民营资本的投资成本,提高交易效率。
融资融券交易是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度。2010年3月，中国证券市场融资融券交易试点正式启动，并迅速发展。截至2014年6月末，沪、深两市融资融券余额已达4，064.08亿元；信用账户开户数达181.31万户；融资融券交易量占证券交易总量的比重大幅提升，以上海市场为例，2014年上半年，融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券四种融资融券交易类型交易量合计已占到A股、基金交易量总和的10.30%[1]；融资融券业务利息收入已成为证券公司一项重要的收入来源，2014年上半年，117家证券公司实现营业收入930.3亿元，其中融资融券业务利息收入163.34[2]亿元，占比达17.56%。
二、融资融券交易的风险特征
在看到融资融券交易快速发展的同时，我们更应认识到融资融券交易的风险。融资融券交易除具有普通证券交易的政策风险、市场风险、违约风险、系统风险外，同时具有其特有的高风险特征，对投资者的证券投资经验和风险承受能力有较高要求。
（一）亏损放大风险
由于融资融券交易采用保证金交易，具有财务杠杆放大效应，因此具有亏损放大风险。即当投资者对证券走势判断错误时，将有可能在短时间内蒙受较大的损失。
（二）强制平仓风险
在从事融资融券交易期间，如果投资者不能按照约定的期限清偿债务，或证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于平仓维持担保比例[3]，且不能按照约定的时间、数量追加担保物时，将面临担保物被证券公司强制平仓的风险。在强制平仓机制启动的情况下，强制平仓的过程将不受投资者的控制，投资者必须无条件地接受平仓结果；同时，如果平仓后投资者仍然无法归还融入的资金或证券，还将继续被追索。
三、融资融券投资者常见心理偏差
在业务实践中，通过对大量融资融券交易行为的观察、分析，以及与众多融资融券投资者的沟通交流，我们发现，相当数量的投资者具有一定的心理偏差，导致其可能遭受亏损放大风险、强制平仓风险。因此，了解融资融券投资者的投资心理，研究其交易过程中的心理偏差，无论对于投资者防范投资风险，还是对于证券公司加强投资者保护工作，都具有重要意义。
（一）过分自信
心理学家在研究众多证券投资者投资决策的心理过程后发现，投资者通常会表现的过分自信，这会导致投资者高估自己的能力和经验，高估信息的准确性，相信自己能够取得高投资回报率，低估投资风险，形成错误的投资决策并最终导致亏损。在实践中，融资融券投资者的过分自信主要表现在以下几方面：
1.进行高风险投资。根据中国证券业协会的《证券公司投资者适当性制度指引》等监管文件的要求，证券公司应当向客户销售适当的金融产品或提供适当的金融服务。目前，对申请融资融券的客户，证券公司一般会进行严格的适当性选择，对客户进行风险承受能力评估，全面揭示融资融券业务风险，要求客户对融资融券业务风险及自身的风险承受能力、风险控制能力有客观、清醒的认识，否则不予授信。然而，在实践中，仍有部分融资融券投资者进行超过自己风险承受能力的高风险投资。（1）融资买入高风险股票，主要是所谓题材股、概念股等，这些股票通常缺乏现实的业绩支撑，且估值高企。（2）更有甚者，倾其所有，将信用账户中所有现金、所有保证金集中买入少数几只甚至一只高风险股票，而非理性的进行适当的分散化投资。
这样的高风险投资，使亏损的概率大幅增加，甚至可能导致投资者难以承受的后果。对此，“昌九生化事件”可谓最好的注脚。昌九生化（股票代码600228）上市后，常年盈利不佳，曾被实施退市风险警示。由于现有业务前景黯淡，“保壳”压力大，2011年起，市场开始憧憬赣州稀土将借壳上市，股价也随之大幅波动；后虽经公司多次澄清，投资者“投资热情”始终不减，至2013年5月，股价被炒高至40.60元，累计涨幅巨大。对此，中国证券网刊发《理性看待爆炒昌九生化 赣州稀土高价借壳昌九生化可能性极低》等多篇报道，对昌九生化重组前景进行了理性分析，指出其中的风险，但却被投资者选择性忽视。
昌九生化融资余额变动情况
（2013年9月16日～2013年12月31日）4
然而，2013年11月4日，威华股份（股票代码002240）的复牌公告击碎了昌九生化融资者的美好预期，威华股份称该公司董事会已通过交易方案，拟购买赣州稀土100%股权。威华股份复牌即涨停，昌九生化则连续十个交易日跌停，成交寥寥，几乎无人成功出逃。重仓昌九生化的融资交易者，每天夜市委托开始即进行卖券还款委托，却无法成交，账户资产逐日缩水，维持担保比例逐日下跌，最终在低位被券商实施强制平仓，部分投资者甚至被强制平仓后也无法足额偿还负债，被券商进一步追索。
昌九生化股价走势（2012年12月～2013年12月）
昌九生化事件的教训是惨重的，值得每一位融资融券投资者警醒、深思。对于历史业绩良好的投资者，也不应盲目乐观，而需要认真分析自己的投资行为：自己的盈利哪些是来源于投资能力？哪些是运气因素？总结经验，查找不足，完善自己的交易系统。然而在实践中，部分融资融券投资者受“赌场的钱”效应的影响，在盈利后自信心进一步强化，继续加大投入，向券商申请增加授信额度、降低融资融券保证金比例，进一步放大杠杆，买入涨幅已高的股票，带来了更大的风险隐患。
2.过分频繁交易。过度自信还表现为过分频繁交易。中外多项针对投资者交易行为与投资回报间关系的研究均表明，频繁交易等非理性行为会影响投资者从市场中获取合理的长期回报。
根据沪、深证券交易所《交易规则》相关规定，A股和ETF等标的证券无法实现回转交易[5]，在普通交易中，仅可实现“卖出――当天买入”，投资者交易频次受限；而在融资融券交易中，由于可将客户未持有的证券以“融券”的方式卖出，所以可以变相的实现回转交易，例如标的证券可在当日采取以下交易模式：
融券卖出――股价下跌后买券还券，锁定收益，偿还融券负债；
普通（融资）买入――股价上涨后融券卖出，锁定收益――直接还券，偿还融券负债；
融券卖出――相近价位融资买入――直接还券，偿还融券负债――用融券所得现金买入非标的证券。
（二）倾向性效应与沉没成本效应
1.相关理论研究。Shefrin和Statman（1985）研究发现，在投资决策过程中，人们会尽量避免后悔和寻求自豪，这导致投资者倾向于过早卖出盈利的股票，而长时间持有亏损的股票，他们称这种状况为倾向性效应。倾向性效应可能导致投资者只获得较低的投资回报甚至发生亏损。
沉没成本效应[6]会加剧倾向性效应。沉没成本效应导致投资者在发生亏损时会追求尽量返本，它有两个重要的要素：大小和时间。沉没成本越大（即买入成本越大，相对于现价亏损越大），投资者越倾向于继续持有亏损股票；而在亏损股票上浪费沉没成本所导致的情感痛苦会随着时间的推移而慢慢减小，即对投资者而言，晚些时候卖出亏损股票所带来的痛苦比早卖出会小一些，这也导致投资者越倾向于继续持有亏损股票。
2.业务实践分析。受倾向性效应与沉没成本效应的影响，在普通证券交易中，投资者以自有资金买入证券后，如果证券价格下跌发生亏损，投资者往往会坚持持有证券，期待上市公司基本面好转，股价能够“反转”直至“返本”。事实上，由于部分行业发展、上市公司经营存在明显的周期性，股价会循环波动，“乌鸦变凤凰”的例子在中国证券市场并不罕见，投资者的这一策略可能会如愿实现。
但在融资融券交易中，在投资者融资买入证券后，发生亏损时，由于存在强制平仓的规定（合约期限和维持担保比例），以上通过长期持有股票等待股价“反转”、资产“返本”的操作策略便很可能无法实施。下面分别举例说明：（1）合约期限的影响：
假设投资者预期某股票一年内将上涨20%，于是以10元/股的价格融资买入该股票；但是该股并未出现预期中的上涨，反而一路下跌，为了避免卖出亏损股票后股价上涨带来的后悔，投资者选择不采取行动，继续持有该股票；股价进一步下跌，而融资合约即将到期，证券公司开始向投资者发出通知，要求投资者注意账户风险，在到期日之前偿还合约负债，投资者陷入了两难境地――或者立即低价卖出证券，偿还合约负债，“浮亏”变成“实亏”，或者继续持有证券至到期，这将可能导致更大亏损，受沉没成本效应的影响（此时，沉没成本更大、已持有亏损股票时间更长），投资者更倾向于继续持有亏损股票；至融资合约180天到期日，该股已经下跌至6元（即上图中的A点），投资者亏损幅度已达40%（未考虑交易费用和融资利息），但《融资融券合同》的约定，投资者必须偿还融资负债，否则，信用账户将被实施强制平仓。如果投资者满仓持有该股，则只能卖券还款，承受亏损。这样，即使该股票从6元起开始“反转”，年末达到投资者原本预期的12元，投资者也无法再获取股价上涨的收益。
在实践中，我们发现，部分投资者在接到证券公司的风险通知后，不采取任何还款措施，直到到期日当天甚至最后一小时、最后一分钟，在证券公司反复提醒、催促下，才进行还款委托，这大大增加了违约概率；如果账户最终被证券公司实施强制平仓，账户信用额度将有可能被证券公司收回，《融资融券合同》提前到期，这对投资者是非常不利的。（1）维持担保比例的影响：
假设投资者信用账户有现金60万元，融资保证金比例0.6。投资者预期某股票在180天内将上涨30%，于是以10元/股的价格融资买入10万股；然后，再将60万现金以10元/股的价格买入6万股。此时，投资者一共持有16万股，市值160万元，维持担保比例160%。由于投资者充分利用了杠杆，如果预期实现，将盈利48万元，比例为80%（未考虑交易费用和融资利息）。
但是该股并未出现预期中的上涨，反而一路下跌；为了避免卖出亏损股票后股价上涨带来的后悔，投资者选择不采取行动，继续持有该股票；当股价下跌至9.37元时，投资者信用账户维持担保比例跌破150%的警戒线（即上图中的A点），证券公司通知投资者补充担保品或提前了结部分融资负债，但投资者未采取任何措施；当股价进一步下跌至8.12元时，投资者信用账户维持担保比例已跌破130%的平仓线（即上图中的B点），证券公司通知投资者密切关注账户风险，在两个交易日内补充担保品或提前了结部分融资负债，使维持担保比例恢复至150%以上，否则将会实施强制平仓。此时，由于投资者信用账户已经没有现金，只能以卖券还款形式偿还融资负债，投资者须卖出40万市值股票（即4.93万股），持仓仅剩11.07万股。这样，即使该股票从8.12元起开始上涨，180天到期时达到投资者原本预期的13元，投资者盈利也只有23.91万元，不及预期的一半。
四、结语
在认识到交易过程中易发生的心理偏差后，融资融券投资者应着手提高自我控制能力，培养良好的心理素质，防范、战胜心理偏差，做出正确的投资决策。
（一）应加强对融资融券交易规则的学习
熟练掌握基本的交易模式（包括担保品买卖、融资――还款、融券――还券等），清晰了解维持担保比例、保证金比例、折算率等重要指标的涵义，特别要重视强制平仓相关规定。
（二）端正心态，放弃短期暴利思想，追求持续稳定的盈利
投资者要认识到，证券投资与实业经营一样，多数人只能取得市场平均收益，因此要客观评价自己的能力和经验，制定合理的投资目标；投资要取得成功，需要不断努力，挫折、失败在所难免，要逐步完善自己的交易系统，减少犯错误的概率。
（三）制定并执行严格的操作纪律
1.标的证券选择标准要严格。由于融资融券可能的亏损放大风险，投资者在做每一次选股决策时，都应比普通交易更慎重；投资者可以在成功经验的基础上总结、提炼，定性、定量制定标的证券选择标准，包括行业前景、盈利能力、成长性、估值水平、公司治理等等，不符合标准的、看不懂的，不予融资融券，这样可在相当程度上避免发生高风险投资。
2.将关注重点从股价短期波动转移到标的证券基本面中长期趋势上。要着眼于未来，忘记买入成本；有意识的降低查看证券行情的频率，当标的证券价格短期波动时，如果基本面仍然符合标准，就不轻易进行短线操作。
注释
①数据来源：Wind资讯
②数据来源：中国证券业协会
③根据沪、深证券交易所《融资融券交易实施细则》的规定：融资、融券期限最长不得超过6个月。
客户维持担保比例不得低于130%。维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例，计算公式为：维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和）
融资融券交易是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度。2010年3月,中国证券市场融资融券交易试点正式启动,并迅速发展。截至2014年6月末,沪、深两市融资融券余额已达4,064.08亿元;信用账户开户数达181.31万户;融资融券交易量占证券交易总量的比重大幅提升,以上海市场为例,2014年上半年,融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券四种融资融券交易类型交易量合计已占到A股、基金交易量总和的10.30%[1];融资融券业务利息收入已成为证券公司一项重要的收入来源,2014年上半年,117家证券公司实现营业收入930.3亿元,其中融资融券业务利息收入163.34[2]亿元,占比达17.56%。
二、融资融券交易的风险特征
在看到融资融券交易快速发展的同时,我们更应认识到融资融券交易的风险。融资融券交易除具有普通证券交易的政策风险、市场风险、违约风险、系统风险外,同时具有其特有的高风险特征,对投资者的证券投资经验和风险承受能力有较高要求。
(一)亏损放大风险
由于融资融券交易采用保证金交易,具有财务杠杆放大效应,因此具有亏损放大风险。即当投资者对证券走势判断错误时,将有可能在短时间内蒙受较大的损失。
(二)强制平仓风险
在从事融资融券交易期间,如果投资者不能按照约定的期限清偿债务,或证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于平仓维持担保比例[3],且不能按照约定的时间、数量追加担保物时,将面临担保物被证券公司强制平仓的风险。在强制平仓机制启动的情况下,强制平仓的过程将不受投资者的控制,投资者必须无条件地接受平仓结果;同时,如果平仓后投资者仍然无法归还融入的资金或证券,还将继续被追索。
三、融资融券投资者常见心理偏差
在业务实践中,通过对大量融资融券交易行为的观察、分析,以及与众多融资融券投资者的沟通交流,我们发现,相当数量的投资者具有一定的心理偏差,导致其可能遭受亏损放大风险、强制平仓风险。因此,了解融资融券投资者的投资心理,研究其交易过程中的心理偏差,无论对于投资者防范投资风险,还是对于证券公司加强投资者保护工作,都具有重要意义。
(一)过分自信
心理学家在研究众多证券投资者投资决策的心理过程后发现,投资者通常会表现的过分自信,这会导致投资者高估自己的能力和经验,高估信息的准确性,相信自己能够取得高投资回报率,低估投资风险,形成错误的投资决策并最终导致亏损。在实践中,融资融券投资者的过分自信主要表现在以下几方面:
1.进行高风险投资。根据中国证券业协会的《证券公司投资者适当性制度指引》等监管文件的要求,证券公司应当向客户销售适当的金融产品或提供适当的金融服务。目前,对申请融资融券的客户,证券公司一般会进行严格的适当性选择,对客户进行风险承受能力评估,全面揭示融资融券业务风险,要求客户对融资融券业务风险及自身的风险承受能力、风险控制能力有客观、清醒的认识,否则不予授信。然而,在实践中,仍有部分融资融券投资者进行超过自己风险承受能力的高风险投资。(1)融资买入高风险股票,主要是所谓题材股、概念股等,这些股票通常缺乏现实的业绩支撑,且估值高企。(2)更有甚者,倾其所有,将信用账户中所有现金、所有保证金集中买入少数几只甚至一只高风险股票,而非理性的进行适当的分散化投资。
这样的高风险投资,使亏损的概率大幅增加,甚至可能导致投资者难以承受的后果。对此,“昌九生化事件”可谓最好的注脚。昌九生化(股票代码600228)上市后,常年盈利不佳,曾被实施退市风险警示。由于现有业务前景黯淡,“保壳”压力大,2011年起,市场开始憧憬赣州稀土将借壳上市,股价也随之大幅波动;后虽经公司多次澄清,投资者“投资热情”始终不减,至2013年5月,股价被炒高至40.60元,累计涨幅巨大。对此,中国证券网刊发《理性看待爆炒昌九生化 赣州稀土高价借壳昌九生化可能性极低》等多篇报道,对昌九生化重组前景进行了理性分析,指出其中的风险,但却被投资者选择性忽视。
昌九生化融资余额变动情况
(2013年9月16日~2013年12月31日)4
然而,2013年11月4日,威华股份(股票代码002240)的复牌公告击碎了昌九生化融资者的美好预期,威华股份称该公司董事会已通过交易方案,拟购买赣州稀土100%股权。威华股份复牌即涨停,昌九生化则连续十个交易日跌停,成交寥寥,几乎无人成功出逃。重仓昌九生化的融资交易者,每天夜市委托开始即进行卖券还款委托,却无法成交,账户资产逐日缩水,维持担保比例逐日下跌,最终在低位被券商实施强制平仓,部分投资者甚至被强制平仓后也无法足额偿还负债,被券商进一步追索。
一、固定资产投资审计的必要性
固定资产投资审计是我国审计机关依据相关的法律法规对固定资投资各项目进行真实与合法性的审核，是国家约束和督促固定资产投资各参与合法经营的重要手段，既可以响应国家反腐倡廉行动，进而规范和维护市场秩序，促使我国经济健康稳定的发展。
固定资产投资审计的必要性体现在以下几点：一是为完善投资决策提供重要的依据，固定资产投资对我国国民经济的增长具有巨大的推动作用，有效监控政府投资基金的运营，获得固定投资项目收益数据，对固定资产参与建设方具有约束和监督作用，促使各参与方能够合法运营资金。二是能够提高公共资金的使用效率，固定资产投资审计对投资项目的效益性进行审查，确保公共资金能够发挥最大的社会效益，提高政府和企业公共资金的使用效率；三是可以有效遏制投资项目运行过程中的腐败现象，固定资产投资审计对建设参与方具有一定的约束力，在审计过程中能够明确各级的经济责任，其警示和约束力都能够有效遏制经济犯罪和腐败行为的出现。
二、固定资产投资审计常见缺位的原因
（一）审计组织结构不科学
近几年，随着我国固定资产规模的不断扩大，我国审计机关的审计范围与固定资产投资发展不匹配的问题逐渐凸显，在审计工作开展过程中出现审计盲区，致使审计部门做出不全面、不符合实际的审计评价报告。一方面是审计机关的监督地位不明确，以至于其审计监督职责不能开展；另一方面是审计机关缺乏技术力量和专业能力较高的审计人才，难以全面开展固定资产审计工作。但随着我国经济发展，原有的旧的审计方式已经不能满足现有审计要求，固定资产投资项目决策、设计以及施工等都需要进行不同形式的审计与监督，为此就需要对各个阶段构建不同权重的审计评价指标。
（二）审计机关管辖权混乱
审计管辖是审计机关确定的审计对象的范围划分，明确地审计管辖权范围可以避免重复审计，增加审计人员的自觉性，提高审计效率。但在固定资产投资审计过程中由于上级审计机关不能及时对下级审计机关进行授权，审计机关的监督管理权力不集中，审计部门监督权力受到限制，这些情况最终导致一些建设项目资金没有审计部门来监督。
（三）固定资产投资审计复杂
固定资产投资一般涉及的资金数量较大，投资周期较长，投资项目参与方有较多，这些使得固定资产投资审计要比一般审计要更为复杂，不仅仅要对企业投资项目决策事前、事中、事后进行审查，还要对固定资产投资建设过程中涉及的使用材料物价进行时间上的转换，要求各参与方必须提供真实完整的资料，这都大大增加了固定资产审计的难度。另一方面，固定资产审计要求审人员具备综合性的分析能力，既要求掌握相关的法律法规，更需要掌握一定的宏观和微观经济知识。
三、防止固定资产投资审计缺位的对策
制定并完善固定资产审计相关的法律法规。目前，我国审计法作出的对审计方法和审计程序相关的规定都不能完全适用于固定资产投资审计，必须制定与固定资产投资审计各个环节相匹配的法律法规，使得审计方案实施过程做到有法可依。在固定资产投资审计领域，需要加快出台具体的固定资产审计规定和处理标准，只有完善的法律法规体系，才能充分发挥固定资产投资审计对建设各参与方的监督与约束，减少人为干扰，使固定资产投资审计更加客观。
