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国内期货市场上的投资成分相对过重。期货市场的一个重要职能在于能够使工商业经营者和生产者通过套期保值的方式规避市场交易的价格风险,从而能够较为安全地进行现货市场的交易。为了能够实现这一功能,期货市场需要有投机者的存在,由于期货市场的投机者为了追求风险利润,必然承接了一定的市场风险,因此投机者是期货市场中必须存在的角色。但是假如投机者占据了市场的支配地位,就会使期货市场应有的功能无法得到正常的发挥,影响到期货市场和整个社会经济的健康发展。当前在国内期货市场上,大部分的参与者往往抱着投机的心理,甚至是那些需要进行套期保值的企业参与者,也不乏投机分子。
国内期货市场的总体规模相对较小。目前在我国证券行业,证券投资基金的发行规模都很大,规模最小的能达到几十亿元人民币,规模最大的则能达到上千亿。这些发行的基金经过了一段时间的发展,不断地壮大,市值已经相当的庞大,平均都在3000亿元人民币以上。因此,就目前证券投资市场的规模来看,哪怕只是组建一只规模在30亿元人民币左右的期货投资基金,也已经足够将商品期货市场完整地控制起来,也是基于这样的原因,我国才一直都没有推出公募期货投资基金。在这样的情况下,反而造成了国内的商品期货市场的总体规模相对较小。
二、如何促进我国期货市场的发展
由于目前我国的期货市场环境具有其特殊性,对期货市场的发展产生了一定的限制作用,为了促进我国期货市场的健康、快速发展,有必要对我国期货市场的基础性制度进行一定的安排。
针对我国期货市场环境的现状,首先除了有必要增强投资者自身的专业知识,从市场宏观环境而言,更应该针对期货市场建立有效的专项法律制度。良好的法律环境对于期货市场的发展有十分重要的作用,不但决定了期货市场的功能发挥、整体规模、定位和发展的空间,也能在一定的程度上增强投资者的信心,改变国内投资者对期货市场的偏见。因此,为了能够创造良好的法律环境,应该加快相关立法的进程,促进期货市场的发展。
根据美国《2000年商品期货现代法》的规定,cta是通过给他人提供商品期货期权相关产品买卖建议和研究报告,亦或是直接客户进行交易从而获取报酬的一种组织。这里的cta并不特指机构,它还可以是个人。法案规定,所有期望注册成为cta的组织都必须向美国商品期货交易委员会(cftc)提出申请,提供cftc认为与申请人有关的必要资料和事实,在cftc登记注册,并同时在全国期货业协会(nfa)登记注册,成为nfa的会员。此外,所有cta都必须定期向cftc报告账户交易情况,披露相关信息,接受cffc的监管。
期货投资基金,或者说管理期货(managedfutures)基金,也称作商品交易顾问(commoditytradingadvisors,cta)基金,它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式。cta基金与对冲基金fhedgefund)等同属于非主流投资工具(ahernativeinvestment),是国际期货市场的主要机构投资者。近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣,cta的规模也随之急剧膨胀,cta基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。
全球期货cta起源于1949年,美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一个公开发售的期货基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后,于1965年,唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作为商品交易顾问cta建立了第一个著名的管理期货账户,1967年两人第一次把计算机交易系统试用于期货交易。到了1969年,人们开始将商业化的交易系统大量应用于美国期货市场的投机交易中。当时期货投资基金开始引起人们的兴趣,但投资者主要是小额资金客户。
进入20世纪70年代,期货投资基金业迎来了它发展历史上的一个重要时期。1972年5月芝加哥商业交易所开始了金融期货交易。从此,以农产品交易为主的期货市场开始转向以金融期货交易为主,为货币和资本市场提供避险工具。这个变化扩大了期货市场的规模和参与群体。美国政府在金融期货推出初期做过一项调查研究,结果发现期货市场个人投资者的亏损比例高达90%,这使得他们非常疑惑。经具体研究后发现,其原因主要是由于在金融期货推出初期,参与的大多数投资者都是传统的股票与债券投资者,由于这类人还没有真正弄清证券与期货的差别,因而造成了这类客户大面积的亏损。期货实行保证金交易,并且不限制卖空机制,具有高杠杆性以及交易策略的多样化等特点。许多股票投资者根据固有的思维方式长期持有一个期货合约,结果导致爆仓。因此,股票投资者在进行期货交易前必须具备一定的专业知识和操作技巧,而这种专业性又不是短时间就可以建立起来的,因此期货cta这种专业的商品交易顾问逐渐盛行。
1971年管理期货行业协会(managedfuturesassociation)建立,标志着期货投资基金行业的形成;1975年美国商品期货交易委员会(cftc)成立,对商品交易顾问(cta)和商品基金经理(cp01的行为进行监管。
进入20世纪80年代,期货投资基金迎来了高速发展的时期。期货交易的品种扩展到债券、货币、指数等各个领域,同时全球新兴的金融市场不断涌现。随着现资组合理论的诞生和投资技术的不断变化,期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要,很多机构投资者诸如养老金、信托基金、银行等都开始大量采用期货投资基金作为他们投资组合中的重要部分以达到优化组合分散风险的目的,并且取得了良好的效果。现在,期货投资基金业已经成为全球发展最快的投资领域之一。
二、期货cta的分类及法律规范
传统意义上,cta基金的投资品种仅局限于商品期货。但由于近30年来全球金融期货和商品期货市场的迅速发展,cta基金已逐渐将其投资领域扩展到了股指期货、外汇期货、国债期货、天气期货以及电力期货等几乎所有期货品种。根据市场参与面和交易方法的不同,cta可以分为以下几大类。
1.程序化交易模式。程序化交易类cta是期货cta基金中最大的组成部分,有超过60%的期货cta是采取程序化交易的方式进行交易。此类cta按照一个通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策,这种交易决策在一定程度上避免了决策的随意性。如果系统长期运作正常,会产生比较稳定的收益。
2.多元化投资模式。多元化cta基金投资的期货合约有时候可达百种之多,涉及的品种也非常多。采用多元化投资模式进行投资的cta仅次于程序化交易模式,有超过700亿美元的资金是采用这类模式。
3.各专项期货品种投资模式。包括金融与金属期货、农产品期货和货币期货这四个专项类别。专项期货品种投资模式的特点是该cta主要投资于某一大类的期货品种,如农产品期货cta主要投资目标是农产品期货品种,并且主要是利用某种套利技巧进行投资。
4.自由式投资模式,又称随意型投资模式。这类cta的投资策略一般建立在基本分析或者关键经济数据分析的基础上,由于他们经常使用个人经验来做出并执行交易决策所以,他们一般只专注于某个他们熟悉的特殊或相关的市场领域。从长期来看,自由式投资产生的风险和收益不够稳定。当然,这类模式现在也是整个期货投资基金行业的组成部分,有超过140亿美元的资金是使用这类模式进行期货期权交易。
从法律上讲,由于期货投资基金中cta的行为可能涉及公众利益,为了保护投资者的权益、强化主管机关和社会公众的监督,美国将传统信托立法的谨慎义务(dutyofcare)和忠实义务(dutyofloyalty)与现代公司治理结构相结合,升华为要求更高的职业诚信义务,要求cta“尽最大的善意或诚意,仅为受托人的利益行事”因此,cta的监管措施更为严厉。
首先是强制性地信息披露义务。依照美国的相关法案规定,每一位注册的cta都必须将其自身所有可能对投资决策产生影响的
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相关信息定期或不定期地向有关部门报告、接受监督,并向社会公开、以使投资者对其有充分的了解,而且还对信息的具体要求进行详细地描述。
其次是严厉禁止cta的欺诈行为和重大错误陈述。《1940年投资顾问法》、《1974年商品期货交易委员会法》和《2000年商品期货现代化法》中都对此做出明确和细致的规定。
最后是对cta违法行为进行十分严厉地惩罚。美国对违反相关规定的cta将给予非常严厉的处罚,以保证客户资金的安全。如果cta的行为违反了相关法律法规,将要承担相应的行政责任、民事责任、经济责任,甚至是刑事责任。
与美国相比,我国期货cta还处于起步阶段。2010年中国期货业协会制定《期货公司期货投资咨询业务(cta)试行办法》,规定中国cta业务基本流程及从业人员行为规范。2011年6月开始,中国期货业协会首度组织期货从业人员参加期货投资分析(cta)资格考试,并规定期货公司申请从事期货投资咨询业务,必须具备一下条件:“注册资本不低于1亿元、净资本不低于8000万元”的基本条件;公司最近6个月净资本等风险监管指标要持续符合监管要求;申请期货投资咨询(cta)业务期货公司至少要有1名具有3年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的高管人员以及5名具有2年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的从业人员。随着中国期货cta业务的正式推广,预计相关法律制度也将逐步完善。
三、期货cta将是中国期货市场未来发展方向
我国期货市场经过了多年发展壮大,有了长足的进步,但品种少、规模小、散户占主导依然是困扰中国期货市场快速发展的问题。目前,我国期货市场机构投资者的比例较小,散户占主导的格局依然没有根本性改变,企业以及各类机构整体参与的程度偏低。
随着我国金融市场近些年来的快速发展,国内证券市场机构投资者的参与力度已有较大提高,但我国期货市场的机构投资者比例仍低于10%。散户占主导往往就会形成追涨杀跌的风气,盈利能力较低,同时会加剧期货市场的波动,难以发挥财富效应。
期货投资基金最为一种专家理财的方式,由期货专家对投资者的期货账户进行跟踪式管理和个性化服务,根据投资者的需要设计各类投资方案,使投资者在承担最小风险的前提下获取最大收益。期货管理账户的存在和发展有两方面作用:首先,期货投资是一项专业化很强的投资活动,比之证券交易更需要专家理财,更需要基金;其次,随着国内期货品种的日渐成熟,在某个品种分析与操盘方面业绩突出的市场人士将日益受到市场关注,这些分析人士和操盘手就是期货基金经理的雏形。
作为期货投资基金的管理者,期货cta是国际期货市场的主要机构投资者之一,因此cta制度的引进和创新也将同大力培育机构投资者的目标相契合。cta业务将从期货公司的特定客户资产管理业务起步,由期货公司设立资产管理部或控股投资公司扮演cta的角色。也是培育专业期货机构投资者的有效路径。这当中期货cta与控股期货公司必须做到在资金管理、部门设置、管理人员雇佣等方面的完全隔离,期货投资交易顾问公司(cta)建立独立的风控部门与风控体系,对单个账户以及总体的经营风险采取监测、识别、预警、风险处置等措施,cta公司使用的是投资者的资金,必须从制度上杜绝期货公司用自有资金做期货。另一方面,当前期货市场对外开放的制度性障碍正在被逐渐破除,加快专业机构投资者的成长步伐,加强国内机构投资者的竞争力是当务之急。
据悉,随着《期货交易管理条例》的出台,股指期货推出前的各项准备工作已在紧锣密鼓地进行中。虽然到目前为止,具体的业务细则还没有正式推出,但是希望尝鲜股指期货的投资者倒是可以参考一下现有商品期货的一些交易方式和业务办理流程,以便在股指期货正式推出后,尽快地适应这种新型的投资产品。
按需选择期货公司
投资股票,要找证券公司;投资期货,自然要同期货公司打交道了。对于新投资者们来说,入市的第一步就是去寻找一家理想的期货公司办理开户手续。目前国内约有180多家期货经纪公司,它们在不少大中城市都设有营业部网点。不过需要提醒投资者的是,在这些期货公司中,公司规模、完成交易量等指标上都存在着较大的差异。例如,按照提供股指期货的金融期交所的规定,要成为金融期交所结算会员的期货公司,必须有5000万元注册资本金;而要成为金交所全面结算会员的期货公司,必须有1亿元注册资本金。在目前全国183家期货经纪公司中,上海有26家,北京有19家。注册资本金达1亿元的仅有6家。
因此,对于投资者们来说,首先应当注意选择一些公司规模大、业务排名靠前、服务较好的期货公司。这些公司拥有成熟的投资网络和渠道,还可以为投资者提供多元化的增值服务。
其次,期货公司的网点也是一个值得考虑的因素。毕竟期货公司的网点数量无法与证券公司匹敌,业内人士建议,投资者最好还是选择一些在本地设有营业部网点的期货公司,以利于方便地与期货公司进行沟通。如果你所在的城市,暂时还没有期货公司的营业部网点,投资者则可以在临近的大城市选择一些实力较强的期货公司,他们都可以为投资者提供异地远程服务。
开户认清投资风险
选好期货公司,新投资者就可以到那里办理开户手续了。一般来说,本地的投资者直接携带身份证到期货公司的营业部网点就可以办理了。由于期货投资是一种风险程度较高的投资产品,按照相关部门的要求,期货公司会首先要求客户阅读一份《期货交易风险说明书》,这份风险提示是全国统一按照标准化格式制定的。投资者在仔细阅读并理解后,需要在这份说明书上签字。紧接着投资者就要出示自己的相关证件和复印件,填写“期货交易登记表”,与期货公司签订委托交易的协议书。
如果你所在的城市没有期货公司的营业部,也可以进行跨地区开户。据介绍,现在很多期货公司都可以为投资者提供这样的服务。拨打期货公司的电话,投资者向客服人员提供资料的邮寄地址,期货公司就会把开户时所涉及到的风险揭示书、合同文本邮寄给你,你只需要将这些文件填好、签字,并附上自己的身份证复印件回寄过去就可以完成开户手续了。
期货公司会按照你所填写的“期货交易登记表”的信息,到期货交易所为你申请期货交易所的交易编码。这个编码其实很类似于股票投资中的股东账户卡,管理上也是采用一户一账号的模式,在同一个身份证下,在一家期货交易所只能开设一个交易编码。未来,股指期货正式推出后,希望进行股指期货投资的话,则需要申请办理金融期货交易所的交易编码。
入金出金首选“银期转账”
期货公司为新客户申请到期货交易编码后,就需要投资者们向期货公司在银行的指定账户内存入保证金了。一般来说,期货公司的指定账户都开设在中、农、工、建、交五家银行,由银行来负责保证金的监督和管理。其中,工行和建行是期货交易账户发展时间最长的两家银行,大部分的期货公司都会在这两家银行设有指定账户。
对于开户保证金的要求,各家期货公司的要求一般在5万元,这也可以视作是期货投资的起始门槛。在期货投资中,除了开户保证金,投资者向期货公司的账户注入资金称之为“入金”。
在投资者“入金”时,可以选择“银期转账”和“汇款入金”这两种方式。其中,“银期转账”最为便利,但是在一些业务没有开通的城市和地区,投资者则需要使用汇款的方式来“入金”。
方案一:银期转账
顾名思义,“银期转账”和股票投资中的“银证转账”是极为类似的。期货投资者可以通过这种方式,实现期货保证金与银行账户之间资金的划转。
投资者如果要开通“银期转账”的功能,需要先在期货公司开设期货账户,然后使用合作银行的银行卡到可办理这一业务的银行柜台签署“银期转账”的协议,期货公司就会根据银行提供的信息为投资者开通转账的权限。在“入金”时,投资者通过网上银行或是电话银行的操作,就可以把资金划转到保证金账户上。
在开设有“银期转账”业务的银行中,工行、建行和交行和一些期货公司已经可以实现全国集中式“银期转账”系统,也就是说投资者的银行账户和自己的期货保证金账户不在同一个地区,也可以实现异地“银期转账”。举个例子来说,某家期货公司指定的保证金账户开设在上海交行,外地的交行太平洋卡客户如果开通了银期转账功能,也可以在指定的时间内进行资金的划转。当然,投资者在转账的时候需要缴纳一定的转账手续费,费用的标准和交行“卡卡转账”业务是一样的。
而农行、中行现在还没有开通异地“银期转账”的功能,投资者的账户如果是在这两家银行,就必须保证你的银行账户和期货保证金账户是在同地区的银行。
在部分期货公司,还与银行联合推出“银证期”转账业务,这就打通了存款、证券投资和期货保证金三个账户,投资者可以在这个平台上实现投资资金的互相划转,对于进行多元化投资的人来说,资金调度起来就更为方便了。
需要提醒投资者们注意的是,各地各家期货公司开设“银期转账”业务的合作银行、异地转账的范围都有着不同的规定。同时,银行可提供办理“银期转账”业务的网点并不多,你在选择时务必根据自己的实际情况选择最便利的方式。
此外,在银期转账这个平台上进行转账操作,不同的期货公司规定的时间段是不一样的,投资者也需要详尽了解到这方面的规定。
方案二:汇款办理“入金”
钢材期货是以某一钢材现货品种为标的物(交易对象)的标准化期货合约。投资者可以使用一定数量的保证金进行钢材期货合约买卖交易,通过赚取价差而获利的一种投资方式。目前国际上开展钢材期货交易的国际和地区较少,主要是伦敦金属交易(LME)所推出的钢坯期货交易,日本中部商品交易所(c COM)推出的废钢期货交易,印度大宗商品交易所(MCX)推出的板材、方坯(轧钢原料)和海绵铁(属于炼钢原料的一种)期货交易,迪拜黄金和商品交易所(DGCX)推出的螺纹钢期货交易。
与黄金期货等其他期货品种并无太大差异,钢材期货交易也是保证金交易,即用合约价值一定比例(如10%)的资金买卖合约,即可以用较少资金买卖较大价值的合约,实现以小博大。投资者既可以在预期钢材期货价格上涨时买入建立多单头寸,在价格上涨后卖出原来多单完成交易,也可以在预期钢材期货价格下跌时先行卖出建立空单,价格下跌后买人原来空单头寸完成交易。在交易时间上是采用T+0机制,即建仓(买入建仓或卖出建仓)后当日随时可以平仓结束交易。T+0交易机制使得投资者在一个交易日内可以频繁参与买卖交易。
获利方式有几多
普通交易者在参与期货交易中,可以通过以下几种方式进行投资获利。不妨以钢材期货为例。
赚取价差
钢材期货的价格波动频繁,而且幅度较大。如果判断钢材价格将出现上涨走势,则可以低点买入,如投资者在钢材期货合约价格为3400元/吨时,一手合约价值3.4万元(按目前合约草案每手10吨),使用3400元的保证金(假设保证金比例10%)买人一手钢材期货合约,比如价格上涨到3600~/吨时,可以卖出平仓,从而结束一次交易。相反,判断钢材期货价格将要下跌时,使用3400元的保证金(假设保证金比例10%)卖出一手钢材期货合约,当钢材期货价格下跌到3200元/吨时,可以将买入平仓,将手中一手空单转让出去结束一次交易。
利用价差套利
相同钢材期货品种不同月份合约之间进行的套利交易称作跨期套利,而在不同钢材期货品种的相同月份合约之间进行的套利交易则称为跨品种套利。以跨期套利为例,具体操作时,投资者通过在卖出(或者买人)某一个月份的钢材期货合约的同时,买人(或卖出)另一不同月份的相同品种的钢材期货合约,当一段时间之后,分别买入原来的空仓,同时卖出多仓,进而完成交易获得套利收益。
套利交易的关键在于发现不同月份合约或者相同月份但不同品种之间的不合理价差,之后通过先行建立买卖头寸,当价差趋于合理时平仓获得收益。比如,正常情况螺纹钢5月与7月合约价格两者价差应为300元(假设7月台约价格大于5月合约价格),两者价差变成500元时,通过分析这种不合理性,价差有向300元回归的趋势,此时投资者在买入一手5月合约的同时卖出一手7月合约,当价差达到300元时,投资者卖出平仓5月合约同时买人平仓7月合约结束交易,获得价差200元收益,见下表。当然也可以根据具体判断之后进行价差扩大时的套利交易。
期货交易5要点
期货保证金交易方式在放大了收益的同时也放大了风险,普通投资者若判断失误或资金使用不当,将会出现较大损失。基于此,投资者也应当做好相应交易风险防范措施。
选择正规的期货经纪公司
期货经纪公司是投资者进行期货交易的中介和桥梁,在我国期货市场中,普通投资者必须通过期货经纪公司的才能从事期货交易,这就要求投资者应当到合法规范的期货经纪公司。在选择时一定要对期货经纪公司资质、实力和信誉进行认真考察,以避免出现风险。
了解熟悉国内期货品种
在选择好期货公司之后,应当对国内许可交易的期货品种进行熟悉了解。比起证券市场的股票交易品种,目前我国期货市场的商品期货交易品种较为有限,一共不超过20个品种,这些品种分别在大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所上市交易。具体而言,在大连商品交易所交易的期货品种有黄大豆一号(国内非转基因大豆)、黄大豆二号(国外转基因大豆)、豆油、豆粕、棕榈油、玉米和塑料;在上海期货交易所交易的品种有铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶和黄金;在郑州商品交易所上市的品种有白糖、硬麦、强麦、棉花、PTA(一种化工原料)和菜籽油。钢材期货已经获得批准将在上海期货交易所上市。另外,在2006年我国还在上海成立了中国金融期货交易所,未来的股指期货等金融期货品种将在该所交易。
掌握走势分析方法
熟悉品种之后,应当学习掌握影响期货品种价格波动的因素和价格分析方法。在商品市场中,通常对于价格走势的研判分为基本面、技术面和资金面分析。同样在分析期货价格时,这3个方法也可以适用。重要的是应当学习一种适合自己的分析方法,一种有效的分析技术的形成需要一个循序渐进的过程,不可急功近利。
选择适合自己的投资方式
普通投资者究竟有无介入股指期货的途径?如果借道基金,投资者又有哪些具体的投资方法可从中套利?
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾,分别是上证红利ETF基金经理柳军、国联安双禧中证100指数分级基金经理冯天戈、银华深证100指数分级基金经理周毅。他们提供的融资融券、股指期货投资模式,值得投资者借鉴。
“借道”杠杆基金参与融资融券
《投资者报》:融资融券试点业务3月31日已正式启动,不过,较高的资金门槛以及高达7.86%的融资年利率和9.86%的融券费率使得普通投资者难以参与,从本报的采访情况看,高门槛让多数投资者比较冷静,是否有通过投资基金低成本“曲线”进入融资融券业务的途径?
周毅:这种途径确实有。具有杠杆投资特征的分级基金,是中小投资者“曲线”分享融资融券业务的方式之一。相对于试点券商50万元以上的资金门槛,杠杆类基金最低1000元的认购下限显然更为适合中小投资者。
要讲清楚中小投资者如何从中“曲线”参与融资融券的逻辑关系较为复杂。简单以银华深证100指数分级基金举例来说,这只基金以1∶1的比例拆分为银华稳进与银华锐进。其中,银华稳进为类固定收益产品,每年享有约5.25%的优先分配权;而银华锐进份额,则相当于以年5.25%左右的成本,向银华稳进份额融资,进行杠杆操作,并享有5.25%以上的全部收益。
对于银华锐进份额持有人来说,5.25%左右的“融资成本”显然低于融资融券业务成本,而最低1000元的认购下限也使得更多中小投资者能够体验杠杆投资的魅力。
《投资者报》:除了指数分级基金,我们也关注到ETF(交易型开放式指数基金)能给投资者创造类似的路径,是否真是这样?
冯天戈:投资者购买ETF基金可以间接参与融资融券。融资融券对于ETF而言,是项利好。它主要体现在以下几个方面:
首先是能获得更高的融资比例。按照规定,ETF折算率最高可达90%,其他上市型基金折算率最高可达80%,而其他股票的折算率最高只有65%。
其次是上市型基金有更高的资金运转效率,上市型开放式基金到账时间短于一般基金的一级市场申购,能更好地满足投资者对融资融券时间紧迫性的需求。
举例来说,由于国联安双禧中证100指数分级基金中的双禧A可以上市交易,且能获得高于一年定期存款利息的稳定收益,投资者可以将其视为现金等价物运用于资产配置中,也可以作为抵押担保品进行融资买入或融券卖出的交易而获得额外收益;双禧B则具有阶段性大幅获利机会,当市场处于稳定上涨阶段,双禧B的高杠杆性将使投资者获得比其他指数基金更高的收益。
股指期货带来三种新盈利方式
《投资者报》:股指期货推出后,是否会给ETF投资人带来更多的盈利方式?
柳军:在法律法规和基金合同允许的前提下,ETF同样也可以利用股指期货进一步提高投资效率,降低跟踪偏离度。
股指期货推出后,投资人除通过ETF享有现在的盈利方式外,结合股指期货合约的ETF盈利方式还将增加三种。
其一是增加长期投资收益。ETF是投资者实现指数化投资的良好工具,如果在长期持有策略中利用股指期货做短期套期保值,持有效果会更好。
二是实现期现套利。股指期货的首个标的是沪深300指数,如果未来市场推出了沪深300ETF,这样沪深300指数就可以同时拥有直接标价的现货价格和期货价格,当两个价格出现较大偏离时,就产生了套利机会。
此外,期货的交易规则是T+0,而股票交易是T+1,交易制度的不匹配使得利用纯股票组合建立现货头寸难以捕捉期现货市场之间的套利机会,而沪深300ETF可以间接实现T+0,当市场出现日内收敛的期现套利机会时,其优势更加明显。
三是能够获取相对超额的收益。假如投资者看好某个板块,认为其未来走势会强于市场,可以做多这个板块权重比较大的指数ETF,同时做空沪深300股指期货,如果实际情况和预期一致,就可以获得超额收益。
有望降低A股市场波动性
《投资者报》:我们注意到,目前市场流行这样一种说法,认为这两项创新推出后,会加剧资金从现货市场转移到期货市场,降低现货市场的资金供给,从直接参与到股指期货的感受者角度看,你们认为这两项创新对中国证券市场究竟意味着什么?
柳军:这一话题其实与股指期货的推出,对中国资本市场、投资人的盈利模式将产生重要影响有关。
确实,短期一些风险偏好程度较高的投资者可能会将资金从现货市场转移到期货市场,降低现货市场的资金供给,但长期来看,期货作为风险管理的工具,可以改变现货市场在遇到系统风险时没有有效对冲工具的局面。
中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1671-9255(2012)01-0025-03
2010年4月16日,我国首个股指期货品种沪深300指数期货在中金所上市交易。由于券商、银行和各类基金的参与,期货行业结构开始呈现多元化趋势,行业格局面临重大调整。券商IB业务使券商控股期货公司可以利用券商丰厚的客户资源,银行中的理财中心客户也有投资股指期货的需求,期货公司开拓客户的渠道有了根本性变化。[1]券商背景期货公司应该通过与证券公司及商业银行的合作来拓宽营销渠道,通过提升服务水平和品牌影响力来建立核心竞争力,通过做到与客户共赢来实现期货公司的发展。
一、开展期证银合作,拓宽营销渠道
在我国仅有商品期货的情况下,期货公司和证券公司、商业银行基本上在各自领域运行,业务合作关系极为有限。事实上,证券公司和商业银行在客户资源、营业场所、技术、人才和研发等方面具有期货公司难以比拟的优势,而期货公司恰恰在客户资源和营业网点方面非常薄弱。如果期货公司能与券商的各营业部、商业银行的广大网点进行合作,有效利用券商和商业银行的客户资源优势,将非常有利于期货公司扩大业务规模,降低运营成本。
(一)期货公司与证券公司的合作方式
“期证合作”是期货公司与证券公司依照资源共享、优势互补、互惠互利的原则,利用证券公司营业部的客户资源和硬件设施,结合期货公司的期货交易通道、风险控制经验和专业的期货品牌、声誉,为期货公司招揽客户、协助办理开户等,共享佣金收入的一种运作模式。证券公司与期货公司配合,为自己的客户提供与股指期货有关的咨询和服务,不仅能使自己从期货公司获得佣金收入,而且这也将成为证券公司重要的服务和竞争手段。
根据《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》,券商参与股指期货的方式为通过做期货公司的介绍经纪商,为期货公司介绍客户,并收取佣金。[2]券商为期货公司提供中间业务(即IB)可以使期货公司克服营业网点少、营销渠道和手段单一的不足,使得想要投资股指期货的客户可以直接在券商营业部办理开户等手续,而券商营业部有大量投资股指现货的客户,吸引这部分客户投资股指期货相对于以往开发商品期货交易客户要容易很多。
(二)期货公司与商业银行的合作方式
“银期合作”是指期货公司与商业银行及其关联客户的配合与协作。目前,我国已经存在的银期合作内容主要包括保证金存管、银期转账、银期通等业务,这种合作利用银行网络媒介,通过投资者自助式网络电子化操作,初步解决了客户与期货公司间的保证金快速调动问题。其中,开展最普遍的是银期保证金转账业务。2002年建行与中期期货公司的业务合作被期货界业内人士誉为“开辟了银期合作的先河”。
银行还可以通过个人居间模式与期货公司合作,即银行利用网点和客户资源的优势,将银行理财中心或私人银行中有期货理财需求的客户介绍给期货公司,期货公司为这些客户提供专业的、个性化的咨询、信息提供、投资方案设计服务,银行从期货公司获得佣金报酬。[3]这种模式不仅为银行扩大了利润来源,而且为期货公司开拓了新的营销渠道,有望使期货公司的客户数量大幅增长。
在只有商品期货的情况下,虽然银行也可以通过个人居间模式为期货公司介绍客户并收取佣金报酬,但由于银行客户中有商品期货理财需求的客户非常有限,所以这项业务并没有真正展开。而股指期货有广
大的现货投资者群体,随着银行理财中心有大额存款客户的增多和客户投资理财意识的增强,这部分客户中有很大一部分想通过股指期货理财或保值的需求。市场基础的扩大,通过个人居间形式为期货公司介绍客户将成为银行新的利润增长点,而期货公司也将从中获得更多客户资源。
二、提升服务水平,实现服务
差异化、专业化和精细化
期货公司属于金融服务业,在现阶段不允许设立期货基金、不允许开展资产管理业务的情况下,期货公司最基本的业务是经纪业务,即为投资者提供交易通道,把投资者的买卖指令传送到交易所撮合成交。这种服务本身是同质化的,各个期货公司基本没有差别。[4]面对激烈的行业竞争,期货公司能否向投资者提供差别化的、专业化的、精细化的服务,对于开发和维护客户有至关重要的作用。
期货交易对投资者在知识技能和心理素质方面的高要求,决定了期货投资者对交易跑道之外的附加服务有强烈的需求。这些附加服务主要包括:期货公司把和交易品种相关的各类信息、资讯进行及时的搜集、整理、加工并迅速传递给客户,为投资者提供高水准、专业化的投资咨询,为投资者的交易提供指导协助,为大客户、法人量身定做科学的投资方案并跟踪指导,及时就新品种和新规则为投资者提供全面深入的培训,采用各种方式加深与客户的感情沟通,等等。这些附加服务是一个期货公司核心竞争力的体现,必须做得优于竞争对手。
差异化主要是指期货公司要着力在研发和服务上打造核心竞争力,使客户能体察到本公司与其他公司在服务上的差别。这就要对机构客户和个人大客户,按“按需定制,持续跟踪,不断改善”的流程提供优质的个性化贴身服务,对重要客户自始至终进行跟踪关注,对资金量较小的个人客户提供免费的行情信息、免费的咨询服务、无偿培训等。
专业化主要是指要有一支一流的研发团队,并能将研发与渠道开拓、投资咨询、教育培训结合起来。研发水平是一个期货经纪公司核心竞争力的最直接的体现,能否为客户提供对其有所帮助的咨询方案,将直接决定期货公司在竞争中能否生存下去。股指期货作为新的期货品种,在我国上市时间很短,期货公司现有研发人员和研发能力肯定不能满足要求。期货公司应抓紧时间招聘、选拔、储备股指期货专业人才,并采取相应的激励措施留住人才,着手组建股指期货研发团队,研究、观察、分析国内外股指期货发展的特点和规律;要对研发团队成员进行明确分工;要积极探索与证券研发部门的合作途径。商品期货的从业人员通常对证券市场涉及较少,对股票的估值体系研究更少,国内券商的研究实力远远高于期货公司,并掌握了大量股票交易信息。因此,如能把券商控股期货公司的研发资源与其券商股东的研发资源整合起来,将极大地提升期货公司的研发实力和竞争力。
精细化主要是指提高服务质量,注重细节。要搭建有效的沟通平台,通过网络、营业大厅、电话等方式及时了解客户需求,并以日评、周评、月评的方式向投资者传递研发成果。要定期将研发成果以杂志、报纸或电子文档形式发送给已有的或潜在的机构客户或重点个人客户。
三、提升期货公司品牌影响力,
建立品牌忠诚度
美国市场营销学权威菲利浦•科特勒认为:“品牌是一个名字、名词、符号或设计,或是上述的总和。其目的是使自己的产品或服务有别于其他竞争者。”在当前市场竞争日趋激烈的情况下,品牌已经成为企业市场竞争的重要武器和拥有竞争优势的重要源泉。提升品牌影响力成为提升企业竞争力的重要手段。[5]
品牌代表公司的形象,对想要开户的投资者来说,期货公司的品牌影响力大小是一个重要的考虑要素。目前期货公司正处于优胜劣汰的关键阶段。从期货公司未来发展的趋势看,服务竞争将逐步取代提供交易通道和降低手续费的竞争方式,成为在期货市场竞争中取得优势的主要手段。公司要致力于实现与竞争对手在服务上差异化,突出个性化,逐步达到人性化服务目标。通过客户感知后的口碑宣传及公司采取的各种服务营销措施,最终树立期货公司良好的品牌形象。通过提供专业化、差异化和精细化的服务,建立起品牌的美誉度和忠诚度。同时,良好的品牌声誉,有助于降低客户对手续费的敏感,也有助于企业在市场上获得更好的竞争优势,从而可以使企业获得稳定发展。
认清趋势取得主动权
因黄金具有商品和货币双重性,所以要投资期货黄金,就一定要掌握国际政治、经济、汇市、欧美主要国家的利率、货币政策、各国央行对黄金储备的增减、黄金开采成本的升降等动态,这些都影响着黄金价格的走势。其中,要密切关注国际外汇市场尤其是美元汇率,它是影响金价的首要因素,对于投资者在黄金市场中取得主动权至关重要。
始于模拟交易
由于期货交易是利用保证金“杠杆”交易,风险性远大于一般投资品种又需要一定的专业知识,所以建议初涉期货交易的投资者最好从模拟交易开始,它可以帮助投资者尽快熟悉市场,了解黄金品种的特性、交易规则和交易方式。例如,黄金的供需情况怎样,某些预期的分歧点在哪里,历史上黄金出现过什么情况,各种技术指标有什么确切含义,按照指标应该做空还是做多,出现特殊情况时要如何处理等等。投资者可以查阅资料,边学习边交易,相信一定会受益匪浅。许多期货公司都设有网上模拟交易,非常方便。
选择正规的期货公司
由于除了交易所的自营会员外,所有投资者要从事期货交易都必须通过期货公司进行,所以要选择一家正规的期货经纪公司,免得您“竹篮打水一场空”。除此之外,要看期货经纪公司的商业信誉度、能否确保客户的资金安全等。一般来说,运作规范、严格遵守不自营规定的期货经纪公司的可靠程度比较高。
另外,还要看期货公司的硬、软件设施。比如,有哪些信息系统、是否开通自助委托交易、网上交易、交易速度如何、有没有专门的研究咨询部门、手续费的收取标准等等。
“五部曲”搞定开户交易
详细阅读期货交易风险说明书。通过风险说明书,明确期货交易的风险且签字确认后,合同正式成立;选择期货交易方式。网上交易是现在较普遍的一种交易方式;签署期货经纪合同书,应注意有关强行平仓、通知事项、指定事项、指定的下达、报告确认等条款;申请交易编码并确认资金账号;打入交易保证金并确认已经到账,至此期货交易就可以正式开始。
及时止损切忌满仓
在我国仅有商品期货的情况下,期货公司和证券公司、商业银行基本上在各自领域运行,业务合作关系极为有限。事实上,证券公司和商业银行在客户资源、营业场所、技术、人才和研发等方面具有期货公司难以比拟的优势,而期货公司恰恰在客户资源和营业网点方面非常薄弱。如果期货公司能有效与券商的各营业部、商业银行的广大网点合作,将券商和商业银行的客户资源优势有效转入期货业,将非常有利于期货公司扩大业务规模,降低运营成本。另外期货公司如能积极整合券商在股指现货上的研发资源,也将大大提升其研发实力。
(一)期货公司与证券公司的合作方式
“期证合作”是期货公司与证券公司依照资源共享、优势互补、互惠互利的原则,利用证券公司营业部的客户资源和硬件设施,结合期货公司的期货交易通道、风险控制经验和专业的期货品牌、声誉,为期货公司招揽客户、协助办理开户等,共享佣金收入的一种运作模式。证券公司与期货公司配合,为自己的客户提供与股指期货有关的咨询和服务,不仅能使自己从期货公司获得佣金收入,而且这也将成为证券公司重要的服务和竞争手段。根据《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》,券商参与股指期货的方式为通过做期货公司的介绍经纪商,为期货公司介绍客户,并收取佣金。券商为期货公司提供中间业务(即IB)可以使期货公司克服营业网点少、营销渠道和手段单一的不足,使得想要投资股指期货的客户可以直接在券商营业部办理开户等手续,而券商营业部有大量投资股指现货的客户,吸引这部分客户投资股指期货相对于以往开发商品期货交易客户要容易很多。
(二)期货公司与商业银行的合作方式
“期银合作”是指期货公司与商业银行及其关联客户的配合与协作。目前我国已经存在的银期合作内容主要包括保证金存管、银期转账、银期通等业务,这种合作利用银行网络媒介,通过投资者自助式网络电子化操作,初步解决了客户与期货公司间的保证金快速调动问题。其中开展最普遍的是银期保证金转账业务。2002年建行与中期期货公司的业务合作被期货界业内人士誉为“开辟了银期合作的先河”。银行还可以通过个人居间模式与期货公司合作,即银行利用网点和客户资源的优势,将银行理财中心或私人银行中有期货理财需求的客户介绍给期货公司,期货公司为这些客户提供专业的、个性化的咨询、信息提供、投资方案设计服务,银行从期货公司获得佣金报酬。这种模式不仅为银行扩大了利润来源,而且为期货公司开拓了新的营销渠道,有望使期货公司的客户数量大幅增长。
二、提升服务水平,实现服务差异化、专业化和精细化
期货公司属于金融服务业,在现阶段不允许设立期货基金、不允许开展资产管理业务的情况下,期货公司最基本的业务是经纪业务,即为投资者提供交易通道,把投资者的买卖指令传送到交易所撮合成交。这种服务本身是同质化的,各个期货公司基本没有差别。面对激励的行业竞争,期货公司的差异化究竟体现在哪里?笔者认为,只能是体现在经纪服务之外的附加服务上。期货交易对投资者在知识技能和心理素质方面的高要求,决定了期货投资者对交易跑道之外的附加服务有强烈的需求。这些附加服务主要包括:期货公司把和交易品种相关的各类信息、资讯进行及时的搜集、整理、加工并迅速传递给客户,为投资者提供高水准、专业化的投资咨询,为投资者的交易提供指导协助,为大客户、法人量身定做科学的投资方案并能跟踪指导,及时就新品种和新规则为投资者提供全面深入的培训,采用各种方式加深与客户的感情沟通等等。这些附加服务是一个期货公司核心竞争力的体现,必须做得优于竞争对手。目前期货公司提供的期货产品高度同质化,能否向投资者提供差别化的、专业化的、精细化的服务,对于开发和维护客户有至关重要的作用。差异化主要是指期货公司要着力在研发和服务上打造核心竞争力,使客户能体察到本公司与其他公司在服务上的差别。这就要对于机构客户和个人大客户,按“按需定制,持续跟踪,不断改善”的流程提供优质的个性化贴身服务,对重要客户从头至尾进行跟踪关注,对于资金量较小的个人客户提供免费的行情信息、免费的咨询服务、无偿培训等。专业化主要是指要有一支一流的研发团队,并能将研发与渠道开拓、投资咨询、教育培训结合起来。研发水平是一个期货经纪公司核心竞争力的最直接的体现,能否为客户提供对其有所帮助的咨询方案,将直接决定期货公司在竞争中能否生存下去。股指期货作为新的期货品种,在我国上市时间很短,期货公司现有研发人员和研发能力肯定不能满足要求。期货公司应抓紧时间招聘、选拔、储备股指期货专业人才,并采取相应的激励措施留住人才,着手组建股指期货研发团队,研究、观察、分析国内外股指期货发展的特点和规律。要对研发团队成员进行明确分工。要积极探索与股东证券研发部门的合作途径。商品期货的从业人员通常对证券市场涉及较少,对股票的估值体系研究更少,然而这对于券商来说却是优势。同时,国内券商的研究实力远远高于期货公司,并掌握了大量股票交易信息。因此,如能把券商控股期货公司的研发资源与其券商股东的研发资源整合,将极大提升整合后的研发实力和竞争力。精细化主要是指提高服务质量要注重细节。要搭建有效的沟通平台,通过网络、营业大厅、电话等方式及时了解客户需求,并以日评、周评、月评的方式向投资者传递研发成果。要定期将研发成果以杂志、报纸或电子文档形式发送给已有的或潜在的机构客户或个人重点客户。
三、提升期货公司品牌影响力,建立品牌忠诚度
一、期货投资基金的产生与发展
根据相关的数据统计显示,全球市场中的基金总额已经达到了23万亿美元,期货投资基金本身的出现就是应对资金市场风险管理,同时还对期货市场基础已经期货相关规范问题提出了一定的标准和要求,对于期货市场发展来说,期货投资基金通过完善化的基础设施建设以及相关制度的完善为更多的期货投资者提供了更加稳定的投资平台和投资机遇,保证投资者在进行期货投资的过程中,能够更加完善的维护自身的合法利益。
二、我国期货市场发展现状
(一)清理整顿任务基本完成目前我国的期货业发展已经逐渐的完善,从期货市场本身的发展来说,通过进行摸索和规范化的清理整顿,期货市场规范化程度提升发展十分迅速,在法律、规范以及市场监管体系的构建等方面都有了明显的提升。现今,我国的期货市场已经逐渐形成完善化的交易、风险监管制度,通过平台的完善化发展,能够有效实现我国期货投资基金的进一步发展。
(二)实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍现今,我国的期货企业已经超过了250家,期货经纪企业的最低注册标准也上升到了叁仟万元,同时对于期货经纪公司提出的不可进行自营业务操作和从事的限制,也在一定程度上降低了经济公司的发展风险,此外,就是期货企业通过长期的发展和实践,培养了一批专业化技能和水平较高的期货管理团队和投资者,目前,我国金融工具存在着较为单一化的问题,金融市场还处于严重不稳定的发展阶段,因此,需要进一步的对金融工具进行整合发展,实现期货基金。
(三)期货市场达到一定的发展规模我国的期货市场经过长期的恢复发展,大连、上海以及郑州三大期货市场开始进行稳定的发展,同时,随着我国市场经济的不断发展和进步,我国的期货基金市场在稳定的社会环境下以及坚实的经济基础发展背景下,开始受到很多投资者的亲睐,更多的投资者愿意进行风险投资,期货市场为投资者提供了良好的投资平台,但是,我国目前的期货市场还处于初级发展结算,在金融法则、相关规范以及金融工具的选择等方面还存在着较多的问题亟待解决,同时很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展,对于我国的期货市场发展而言,需要从投资者、期货市场本身以及相关的监管单位多个角度进行共同维护和发展,通过多方面的建设发展,实现我国期货基金投资市场整体发展水平的有效提升发展。
三、中国发展期货投资基金的有利因素
(一)利用后发优势目前,我国的期货基金市场可以通过国际期货市场的发展经验进行学习,通过利用国际市场期货发展的经验、教训等进行进一步的发展。
(二)社会资金充足,有进入期货市场的欲望现今,我国整体来说射虎资金十分充足,投资欲望十分强烈,目前,我国基金中的三分之一资金都是属于保险公司的投资项目,期货投资者金融市场进行投资的同时风险管理工具必不可少,因此,期货投资基金开始逐渐成为投资者新的创意需求,只有保证整个平台获得充足的资金,才能够实现金融市场的进一步发展。
四、设立期货投资基金对我国期货市场发展的作用和现实意义
(一)有利于期货市场的稳定和社会安定通过期货市场投资结构的科学、有效的改变,能够保证机构投资者转向投资主导地位,由于机构投资者本身在进行实际期货投资过程中较之个人投资者来说更加理性化,因此其投资决策一般都是基于技术化的理性层面上实施、决定的。此外就是期货投资基金能够在期货市场同社会两者之间承担保护作用,有效避免期货市场风险对社会稳定发展产生严重的负面影响,保证社会的和谐、可持续发展。
(二)有利于保护期货市场中小投资者的利益对于期货投资基金的中小投资者来说,同投资大户相比较而言,在投资手段、成本以及心理素质等方面都有着较大的发展劣势,同一般的个人经纪人投资相比较而言,期货投资基金目前在我国的投资市场中有着较为明确的法律地位,因此,投资者在进行实际投资发展的过程中现任何的违规行为,投资者可以依据相关的法律进行自身合法利益维护,因此,期货投资基金在投资方面能够更加安全的保障投资者的合法利益免于受侵害。
(三)有利于推动我国金融创新发展我国期货投资在进行实际发展的过程中,除了积极的进行国外先进期货投资经验学习之外,同时还需要有效的结合自身期货的发展现状,开辟一条适合我国特殊投资国情的期货投资基金发展道路,实现我国期货市场的进一步繁荣化发展目标。
五、总结
现今,随着我国市场经济的不断发展和进步,人们的闲置资金开始不断的增加,闲置资金为人们进行期货投资奠定了坚实的基础,目前对于我国的期货市场发展来说,我国国内市场容量较大以及民间资本充足等条件都在一定程度上吸引着期货市场的快速发展,目前,我国期货市场中大部分都是以小户的投资者为主,因此在资金实力以及整体的投资水平方面还处于初级发展阶段,很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展。同时针对期货市场的维护和规范发展来说也取得了一定的发展成果,本文主要是针对目前期货市场的发展以及我国期货基金的有效结合发展,最终实现我国期货市场的稳定、可持续发展。
参考文献
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[3]刘喜民.我国期货市场亟需期货投资基金[J].经济研究导刊,2009,35:167-169.
期货投资最主要的意义之一就是帮助企业转移、规避价格风险,它是一种预防措施,它通过在期货市场与现货市场同时做方向相反而数量相同的交易,如果现货市场上由于价格波动给交易者造成了损失,可以被期货市场的交易盈余抵补,因此,也起到了价格风险对冲的效果。但是期货投资业务本身是高收入高风险的投资业务,近年来发生过多起由于风险控制不当,而发生巨额亏损的事件,如巴林银行倒闭案以及中航油巨额亏损事件。那么,企业如何去规避在进行期货投资时可能面对的风险,如何将风险置于可控制的范围内,从而获取高额回报?笔者认为,建立完善的内控体系,是规避期货投资风险的有效途径。
1内部控制的基本含义
内部控制理论是随着企业内控实践经验的丰富而逐渐发展起来的,大致经历了内部牵制、内部控制系统、内部控制结构和内部控制整体框架四个理论阶段。1992年,COSO委员会提出了一个内部控制的专题研究报告《内部控制:整体框架》,即COSO内部控制框架。该报告将内部控制定义为,“由企业董事会、经理阶层和其他员工实施的,为营运的效率效果、财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标而提供合理保证的过程”,并认为内部控制包含控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通以及监督等5个方面。内部控制的目的就是帮助企业正确地管理和控制风险,而非减少风险。内部控制的目标是通过建立企业内部控制体系,梳理公司的主要业务流程,对关键控制流程进行风险分析,找出风险点和控制缺口,通过强化相关部门控制职责,实现对风险的有效控制,完善制度规范,建立测试方法和标准,保证内控体系有效运行。
2企业期货投资业务流程及其风险管理
期货投资风险是指由于未来的不确定性而产生的期货投资收益的可能值偏离期望值的可能性和幅度。对于期货投资活动而言,风险伴随于整个期货投资活动。也就是说,控制期货投资风险,应确定期货投资业务流程,进而找出流程中的重要风险点并制定相应的控制措施,是有效规避期货投资风险的关键所在。
2.1业务流程的基本含义及基本特征
业务流程的基本含义是指业务操作过程中的全部线路和环节,即产品从开始接收操作直到最后完工所经历的全部业务手续,包括业务流程所涉及的全部人工工艺、计算机操作工艺、管理工艺、监护工艺过程。
企业期货投资业务的流程:投资者在进入期货市场前,要与所选定的经纪人结合定期制定投资计划。当决定从事期货交易时,首先要向期货交易所的会员经纪商开立帐户,同时建立印鉴卡,签妥合约书,此后投资者资金进出全凭印鉴。交易投资者通常以电话通知的方式给经纪人交易订单,订单上包括买或卖商品种类、契约数量、提运月份及价格等。当经纪人应下订单时,即以口头复诵一遍,或以书面邮寄方式确认订单。该交易订单立即被送到经纪商办公室的电讯室,登记、打戳时间,然后立即由电讯室以电话通知交易所的交易厅内该公司的电话员,电话员记下订单传给柜台的交易经纪人,在交易厅内进行交易。成交后,经纪人即在该订单的价格上背书,如果该订单没有价格限制,则经纪人填上成交价格以后,再由电话员传回公司电讯室。客户经纪人立即以电话口头方式通知客户交易已经完成,随后再以书面确认完成。每天交易结束时,会员经纪商再将当日所有交易,报给结算单位,由结算单位进行当天的结算工作。
2.2企业期货投资业务流程风险
从期货投资业务流程中可以看出,期货交易不是客户之间面对面的交易,它需要通过期货交易所的交易经纪人,按照交易所规定的操作程序和结算方式进行交易和结算。期货投资业务流程表现出直观性、人际性、流程具有严格的流程方向和步骤秩序的特征、流程没有完全封闭的时间界限及隐含着路线风险和操作风险的基本特征。经过对企业期货投资流程过程中可能出现的风险评估及分析后,得出企业期货投资业务流程面对如下几种重要风险:
(1)期货投资方案未经有效审批。指企业期货投资部门编写的期货投资方案(期货投资建议、可研报告),未得到经理办公会议、企业内相关部门、专业公司及法律事务部的有效审批的风险。投资计划是对未来投资行动的一种说明,是对投资活动的指引,它告诉管理者以后的目标是什么,为管理者提供了管理的依据,计划是否得当,直接影响到企业整个投资活动的结果。对于企业期货投资计划,首先应严格按照规定以套期保值为目的,并应列明拟选择的期货经纪公司,需保值的现货品种、数量、月份和持仓部位,说明所需期货保证金或财务支持等内容。例如在中航油事件中,中航油公司基本上是陈久霖一人说了算,相关部门未对期货投资进行有效审批,党委书记在新加坡两年多,一直不知道陈久霖从事场外期货投机交易,最终导致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作机构选择不当,造成损失。由于期货经纪公司是投资者和交易所之间的纽带,参与期货交易只能通过期货经纪公司进行,因此选择一个服务规范、运作优良、综合实力较强的期货经纪公司是十分重要的。若选择了管理不规范、信誉不好、业务素质不高的经纪公司,会对企业的投资带来一定的交易风险。选择期货经纪公司应注意经纪公司应具备的一些基本条件,包括注册资本、从业人员、办公设备、完善的管理制度以及必须提供给客户的基本交易服务等等。
(3)没有按规定的程序与合作机构签订合同的风险。有交易就有风险,一个企业的对外交易行为主要是由合同来规范的,所以其面临最大的风险就是合同中的种种陷阱,尤其是在对方缺少履行合同的诚信时,大量无效和内容不规范的合同就会给守约企业造成巨大的经济损失。所以应该严格按照规定的程序与合作机构签订合同来规避风险。
(4)开户未经有效审批。开设帐户,企业便可进行期货交易。但是,企业若开立了不合规的帐户,对期货投资将带来很大的风险。例如,中石油海外资金账户由海外子公司分别设立,户头林立、管理松散,曾导致屡屡出现资金流失的现象。
(5)资金划拨未经有效审批。资金的管理是投资成败的关键。资金划拨没有履行相关审批手续,或没有授权的相关管理人员的书面签字审批,这可能会造成资金的滥用,对企业带来严重的后果。例如,中航油公司造成巨亏的一个原因就是,中航油公司原先的核心业务是中国进口航油采购和国际石油贸易,然而公司却将大量的资金用于期货投资,这其中的大部分投资资金是没有得到上级领导的审批,致使由于期货投资业务的失败,使整个企业承受巨额亏损。
2.3基于期货投资风险的内部控制设计
2.3.1组织结构设计
完善的风险内部监控体系的运行,必须建立在职责分明的组织结构之上。组织设置要权责分明、相互制衡。一个结构良好的组织不仅可以促使组织中每一个人为完成既定的组织目标——通过期货交易来保值或盈利而尽职尽责,而且依赖组织内的严格分工,做到相互稽核、牵制,避免挪用资金和越权交易的风险,并可及时发现期货投资风险和采取相应对策。期货投资应实行权力集中原则,决策权应由企业的最高决策层掌握,总经理负责。投资关系到企业的生死存亡,是企业战略的体现,是全局性的工作,权力不宜分散。针对于期货投资业务应分别设立期货投资事业部与监督控制部门。期货投资部门其职责为,收集研究期货市场信息,明确其变化趋势,制定期货投资计划;具体操作期货投资交易。监督控制部门的人员主要是监察员,其职责是定期或不定期地查核信息员、会计、出纳等处的交易记录和资金收支记录,核实其记录是否相符,并监督全部交易是否处于原定监控计划之中。
2.3.2建立期货投资管理制度
建立期货投资管理制度并严格执行以控制操作风险。
(1)规定企业期货投资的原则。主要有专人负责原则,选择与现货相关产品进行套期保值原则,以防御现货经营风险为目的原则,交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近原则,考虑成本和预期利润水平原则。
(2)规定期货投资程序。期货投资程序分为投资前期、投资期及投资事后评价。①在投资前期的工作:制定期货投资计划、选择合作机构、签订合作合同。投资计划的制定要尽量详尽,包括市场分析,可行性研究报告,投资数量及规避风险的一些措施。选择期货经纪公司要注意以下几个问题:首先,应选择一个能提供准确的市场信息和正确的投资方案的经纪公司。其次,应选择一个能保证资金安全的经纪公司。最好的办法是获得有关资料证明该公司实力雄厚、商业信誉良好,而且在以前的经营中,没有严重的自营亏损,没有经济诉讼案件。最后,应选择一个运作规范的经纪公司。经纪公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求,规范经济行为,不损害客户的利益,保证金和手续费的收取合理;②期货投资期指投资计划的执行过程,包括期货价格趋势分析,下单、交易、结算。其中也包括财务部门对交易帐务的处理,登记并进行盈亏平衡分析;③投资事后评价指通过审计发现投资管理中的弊病,为各种弊病的治理提出有效的办法帮助企业完善内部控制增强控制能力预防各种弊病的再次发生。
(3)严格制定各岗位职能,对各岗位职能描述做到权责明确、责任分离。在实行过程中要加强审批授权工作,对于审批授权应留有相关记录,监督部门不定期核查。
(4)加强经营活动的复查、业务活动的批准和授权、责任分离、保证对资产记录的接触和使用的安全、独立稽核等控制活动的实施。
2.3.3期货投资管理报告格式化、程序化和制度化
要求报告人能理解自己在控制系统中所处的位置以及相互关系,将期货投资各环节有关活动、事件进行报告,报告内容要求既包括期货投资环节的,如项目选择报告、可行性研究报告等,也包括守规和财务方面的报告,这样使得对期货投资的事中控制成为可能,是期货投资内部控制很重要的一环,同时针对突发事件做非程式化报告。
内部控制的目标就是帮助企业管理及控制风险。对于企业的期货投资业务,可通过建立完善有效的内部控制体系,帮助企业评估期货投资业务中的风险,并可针对期货投资的风险,建立风险控制体系,通过设计合理的组织结构,严格的控制制度等控制手段,达到企业进行期货投资的目的。
参考文献
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3廖进中,承杰.强化期货投资风险约束机制规范企业交易行为[J].国际贸易问题,1996(4)
2007年4月22日,《期货公司金融期货结算业务试行办法》《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》以及《期货公司风险监管指标管理试行办法》正式实施,意味着股指期货上市的法规基本出齐。股指期货,这一中国资本市场已探讨数年之久的金融衍生产品,其推出终于被提上日程。
一、股指期货及其特点
股指期货,是以某一具有代表性的股票价格指数作为标的物的金融期货,是由交易双方事先订立的,同意在未来某特定时间,按约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。作为一种金融期货产品,它具有套期保值、价格发现、投机获利、资产配置等功能。
与一般期货相比,股指期货具有以下特点:一是需通过清算机构以保证金形式交易,交易成本低,杠杆比率高;二是以“点”位表示价格,通过将股票指数的点位换算成货币单位后的差价进行交易;三是没有具体的实物形式,交割方式只能是现金,实行每日结算制度;四是引入卖空机制,有利于规避系统性风险。
二、股指期货的推出对我国市场的积极作用
当前我国资本市场并不完善,还存在较严重的功能缺陷,迫切需要开发新的金融衍生产品来进行补充和完善。推出股指期货,将对我国资本市场的持续稳定发展发挥积极作用。
1.推出股指期货将有效规避股票市场的系统风险。我国资本市场还不成熟,系统性风险在投资风险中占主导地位,市场缺乏有效控制风险的工具,一直阻碍股市的进一步发展。而股指期货,正是风险管理的一种强有力的工具,帮助投资者进行收益的锁定。投资者可通过参与股指期货交易,利用股指期货套期保值。投资者买进或卖出股指期货合约,与现货市场上个股股价变动进行对冲操作,补偿因现货市场发生不利变动所带来的实际损失,确保投资收益,从而达到转移股价风险,规避系统性风险的目的。
2.股指期货能满足不同投资者需求,保护长期投资者利益,稳定股市。股指期货既能做多又能做空的双向机制,有效抗衡了我国严重的单边市场现象。股指期货引进的做空机制,使机构投资者可从原来的买进之后只能等待股价上升的单一模式,转变为双向投资模式,投资者运用股指期货合约,无论市场涨跌,都能最大限度规避风险,确保收益。另外,投资股指期货相当于投资整个股指所含份额的证券组合,开辟了新的交易品种和投资渠道,满足更多投资需求。同时丰富了避险工具,将增进投资者对长期投资策略的信心,促使长线投资者特别是机构投资者趋于更加理性的投资,促进股市长期稳定的发展与持久活跃。
3.股指期货交易能分散市场承销商风险,改进和完善一级市场股票发行方式,保证新股顺利上市。目前,我国发行股票的方式使得承销商风险很大,若开展股指期货交易,便可为承销商提供规避风险的工具。承销商可在包销股票同时,预先卖出相应数量的股指期货合约,以规避二级市场总体价格下跌的风险,锁定利润,实现保值。这样极大降低了承销风险,促进了股票发行方式的改变,保证了新股顺利发行上市。
4.开展股指期货交易,能完善我国金融市场体系,提高政府宏观调控的能力。金融期货是健全资本市场不可或缺的组成部分,推出股指期货,能够建立完善的金融宏观调控机制。股指期货为政府提供了一种行之有效的的市场调控手段和工具,完善了风险防范机制和监控机制。股指期货市场有效性高,流动性强,政府的各种举措信息能快速传播到机制中发挥作用,极大提高了宏观调控的有效能力。
5.股指期货交易将促进我国资本市场发展的国际化,提升国际竞争能力。金融产品交易品种创新和金融衍生产品的多样化,是资本市场国际化进程中的重要一步。股指期货现已成为国际资本市场的重要投资手段,是一国资本市场发达重要标志之一。在国际金融自由化和资本市场一体化趋势下,开展股指期货能将我国金融市场与国际金融市场接轨,增强我国市场的国际竞争力,是我国入世后的必经之路。
三、我国推出股指期货已到成熟时期
1.证券市场的时期成熟。一方面我国证券市场迅速发展,技术条件较完备,为股指期货的推出奠定了较成熟的现货市场基础,要实现资本进一步深化,需要股指期货的推出;另一方面,我国期货市场的试点积累了大量经验,为股指期货的开展创造了条件。
2.投资者时期成熟。我国不断增加的投资者特别是机构投资者,对证券市场风险的认识日益全面,规避风险意识日渐增强,投资行为日趋理性,为股指期货的运行准备了合适的交易主体。大量投资者对避险工具的强烈需求,是其推出的潜在动因。
3.我国市场法规与监管体系日益成熟,政府监管力度逐渐增强,为股指期货的发展提供了有力的保障,有助于股指期货推出后规范安全运作,减少不法操作,保证市场秩序,进而促进资本市场平稳发展。
4.国际上发达的资本市场拥有成熟的股指期货交易,我国大可根据我国资本市场特色,有效借鉴国际上在合约设计,风险监控等方面的成功经验,力争使股指期货推出后,尽快与国际接轨。
四、结语
在国际金融一体化的趋势下,我国资本市场的进一步发展将必然需要推出股指期货,这也是中国加入WTO后的客观要求。本文分析了股指期货的机理、特点,重点探讨了其对我国市场的积极作用,提出了现阶段我国已具备条件推出股指期货。
参考文献:
[1]马刚谭营:我国开设股指期货的必要性分析[J].黑龙江对外经贸,2005