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(二)问题的提出。对冲基金对于许多投资者而言并不陌生，索罗斯的量子基金曾在20世纪90年动了几次大规模货币狙击战，使其成为国际金融界的焦点。其实，对冲基金的本质是对冲风险，它可以起到规避和化解证券投资风险的作用，只是经过几十年的演变，对冲基金逐渐失去其初始的风险对冲的内涵，演变成一种新的投资模式，即基于最新的投资理论和各种金融市场操作技巧、充分利用各种金融衍生工具的杠杆效应、承担高风险、追求高收益的投资模式。作为金融市场的重要参与者，对冲基金在构造投资策略时往往考虑使用杠杆以及卖空。因此，研究对冲基金的投资策略，对我国投资者合理利用股指期货和融资融券所提供的杠杆及卖空机会有重要的示范作用。
二、对冲基金与非参数投资技术
(一)卖空机制对于对冲基金的意义。因为它们不受买且持有投资策略的限制，许多对冲基金都试图使用卖空、套期保值、套利、杠杆作用、合成头寸或衍生工具等投资技巧来获得收益。上述几种投资技巧几乎都包括了一个重要步骤，那就是卖空。单纯的卖空策略是指出售借来的证券，然后在以后的某个日子以更低的价格把这些证券回购回来。这种策略执行起来相当复杂，它不仅要求识别价值高估证券的能力，还要求以有效的成本借入价格高估的股票和对从最初出售中所得到的现金进行有效投资的能力。但是当市场处于上升通道时，监管者对内生于这种策略的卖空和杠杆作用的限制大大增加这种独立的投资技巧要想成功的困难。因此，卖空往往被结合在对冲基金的各种投资策略中，为其投资方法的多样化做出了很大贡献。
(二)对冲基金的投资技术。前面已经提到，对冲基金采取的投资技术主要分为三类：技术分析、基本面分析和定量或统计分析。技术分析模型一般可归为两类。一类模型寻求某个证券或一组证券的确定趋势，这类模型在趋势结束或趋势逆转的时候常常出现错误。另一类模型则是针对趋势逆转做出预期。与技术分析寻找股价波动的规律不同，基本面分析通过分析一系列的公司数据、证券数据、宏观经济数据以及其他一系列的数据来寻求投资机会。很多投资策略都依靠统计指标来确定投资信息数据之间的关系，如被广泛使用的回归模型，广义自回归条件异方差模型(多因素的短期预测，尤其是波动率)，甚至包括对风险的定义(标准方差，风险价值)等等。虽然这些技术并不都是假定数据是正态分布的，但是很多都是以此为基础的。非参数投资策略在决定投资关系的内在过程时，不需做任何假设，包括不假设价格和收益率的分布形态。相反的，非参数投资策略依据一系列的方法来确认应该买入或卖出的证券。一般来讲，非参数投资策略是这样生成的。先从几个因素人手。对备选的投资项目进行评级，然后选出应该买卖的证券。具体来说，假定用市盈率来进行证券评级，根据所得的结果，将所有证券分为3到5个集合，并选出最优组(市盈率最低)和最差组(市盈率最高)。然后加入第二个评级标准，假定该指标是股息率，根据股息率的评级结果在前面的组内再分成3到5个子集。这样市盈率最低组中的一些最优证券(股息率最高的)和市盈率最高组中的一些最差证券(股息率最低的)就将被确定下来，接下来就可以买人最优股票，卖空最差股票。决策过程中的评级标准既可以是基本面分析数据，也可以是技术分析数据。这些数据可以是非连续的，也可以是非数字的。当然，这样的操作步骤能否作为一个交易策略还需要实际数据的检验。采取非参数投资策略有很多理由。首先，经实践证明，很多非参数投资策略能够获得非常好的收益回报。其次，以该方法进行投资所得到的收益和传统投资组合收益的相关性不大。最后，非参数方法的独特性及直观性使它很容易被投资者和市场接受。
三、非参数投资技术及策略
(一)基于技术指标的投资策略设计。笔者选择的技术
指标源于均值回归(meanreversion)原理。均值回归理论认为，股票收益率远非不可预测的，从长期来看，它们应该呈负自相关，即股票价格应该呈回归均值的特征。均值回归从理论上应具有必然性。因为股票价格不能总是上涨或下跌，一种趋势其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内，股票价格呈持续上升或下降，被称之为均值回避(meanaversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归。到目前为止，均值回归理论仍不能解决的或者说不能预测的是回归的时间间隔，即回归的周期呈“随机漫步”。不同的股票市场，回归的周期会不一样，就是对同一个股票市场而言，每次回归的周期也不一样。如果能够发现均值回归的时间周期或者回归时间周期的分布范围，股票收益的可预测性就会很强。为了说明在较短的时间窗口内，股票的收益率也呈现均值回复特性，我们设计如下指标：Indexl=close(t一1)／dose(t一6)其中，close(t一1)为股票A在交易日t一1的收盘价，close(t一6)为股票A在交易日t一6的收盘价。若Indexl大于1，说明相对于交易日t一6，股票A的价格在最近5个交易日上涨；若Indexl小于1，说明相对于交易日t一6，股票A的价格在最近5个交易日下跌；若Indexl恰好等于l，则说明股票A的价格在最近5个交易日变化不大。根据均值回归原理，价格上涨的股票接下来会发生下跌，反之，价格下跌的股票接下来将会上涨。笔者选取2005年2月24日到2009年12月31日，沪深300成分股每个交易日的收盘价作为原始数据。
具体操作步骤如下：(1)利用每支成分股的收盘价计算其相应的Indexl；(2)把Indexl作为评级指标，按照其数值大小从大到小进行排序，经过该步骤，300支股票分别被赋予相应的序号1．2．3…300，Indexl最大的股票序号为1，Indexl最小的股票序号为300；(3)由于我们预测Indexl大的股票要跌，反之则要涨。那么序号为1到150的股票将被卖空，序号为151到300的股票将被买人。将每个股票的序号减去它们的平均数150．5，得到一149．5，一148．5，…148．5，149．5，则正负指标之和为零，且其绝对值的和为22500，将指标进行归一化，分别除以22500，即得到分配到每支股票上的权重，分别为一0．0066444，一0．0066000，一0．00655556，•一0．00655556，0．0066000，0．0066444。假设可供投资的资金量为M，那么分配到每支股票的资金为M乘以上述权重。(4)每天根据该策略都得到一个回报，一年就将得到一个序列。在不考虑交易费用的情况下，我们得到以下结果(见表1)。从结果中我们可以看到，利用均值回归策略投资沪深300成分股所得到的年平均收益率为47．83％。并且该策略选择做多与做空的资金量相等，即现金中性。在这里，我们可以近似的将其视为市场中性。理论上讲，市场中性要求投资组合的贝塔值为零，即完全不受市场波动的影响，而许多市场中性策略依托于通过复杂的计算，衍生品结构的设计，对未来波动性的预测，试图让投资收益完全摆脱市场。但事实上，未来的波动性很难被预测，因此市场中性只能无限接近于理论值。同时，从本文的均值回归策略的结果来看，即使在2007年到2008年的熊市当中，该策略依然获得可观的回报。对均值回归策略获得收益的一种解释是，采取该策略的投资者为市场提供了流动性。当某股票在一段时间内上涨时，有的投资者欲跟进，采取均值回归策略的投资者便将该股卖出；当某股在一段时间内下跌时，有的投资者欲卖出，采取均值回归策略的投资者便将该股买入。
在行为金融学中，也有学者将这种现象解释为股价对信息的过度反应。当有关某股票的好消息公布时，该股可能会受到投资者的追捧，导致该股股价上涨幅度超过均衡价格，随后股价便会回落；反之亦然。为了证实该策略的普遍性，笔者利用2005年2月24日到2009年12月31日上证和深证所有正常上市的A股数据对其进行验证。在不考虑交易费用的情况下，得到结果如表2。所有正常上市的A股所得到的年平均收益率为66．35％，高于仅投资于沪深300成分股的策略。可能的解释是，市值较小的股票均值回归的现象越明显。这种解释是符合逻辑的，因为小股票受关注的程度相对于大股票而言较小，其定价的有效性不如大股票，所以将小股票纳入投资组合中将获得更高的收益。当然，评价一个投资策略不能完全凭借其收益的大小，还应考虑采取该策略所承担的风险。我们用夏普比率(SharpRatio)来对非参数投资策略进行评价。SharpRatio=Mean(Return)／Std(Return)从表1和表2的比较中可以看出，仅投资于沪深300成分股的策略所产生的夏普比率为0．1998，小于投资于所有正常上市A股的策略所产生的夏普比率0．3312。综合收益率与夏普比率的比较，我们很容易看到在不考虑交易费用的前提下，采取均值回归策略投资于所有正常上市的A股将产生持续稳定的高回报。
(二)基于基本面指标的投资策略设计。除了运用技术指标作为评级因素以外，笔者也尝试运用基本面指标作为评级因素。对于具体的个股而言，影响其股价高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。由于我们可以直接从财务报表中了解企业基本的财务状况，并且财务指标较易量化，所以笔者选取净利润增长率这一指标作为评级因素来构造投资策略。在不考虑交易费用的前提下，分别采用2005年到2009年A股每季度的净利润增长率对沪深300成分股以及所有正常上市股票进行验证。得到的结果如表3、表4。从所得的结果可以看出，与投资于所有正常上市A股的策略相比，投资于沪深300成分股的净利润增长率策略表现较好。可能的解释是，大盘蓝筹股的股价变动与其经营业绩的相关性较大，而对于中小股票而言，经营业绩对其股价变动的影响不如像大股票那般明显。值得我们关注的是，在两个投资组合中，净利润增长率策略在2005年到2007年这个期间都表现得很好，而从2007年底次贷危机爆发开始，该策略所产生的回报大幅度的下降。可见，基于基本面指标的投资策略在一定程度上受到经济波动的影响。而基于技术分析数据的投资策略所产生的收益与市场波动的相关性较小。
四、结语
通过中国股市过去五年的历史数据的检验，利用股票技术分析指标或者基本面分析指标作为评级因素的非参数投资策略有良好的表现。非参数投资策略有很多优点。
1 投资要有计划。
聪明的将军，“不打无准备之仗”。投资，也需要计划。这里的计划，指的是资产配置计划。如果你不相信自己能够适时进出市场，不妨通过资产配置来踏过市场起伏的每一个波段。简单来说，就是在进行投资决策前，对于自己的投资目标、投资策略、投资标的以及自己的性格特质等要先有透彻的了解。其中，最关键的是投资目标，因为一个明确的投资目标将会非常有助于确定投资期限和投资策略。如果你是为自己安度晚年而储备养老金，而你现在是30岁，计划60岁退休，那么这笔投资的投资期限就是30年或者更长。期限30年的投资，就可以在开始时采用相对激进的投资策略，譬如100％股票，然后逐步降低投资组合风险，譬如在10年后将组合投资比例改为60％股票、40％债券。有目标、有期限、有分阶段的投资策略，这才是一个完整的投资计划。
2 投资要有纪律。
打仗需要严明的纪律。还记得那个“孙武练兵”的故事么?孙武为操练吴王的不听号令的后宫美女，毅然斩掉了吴王宠爱的两个美女队长，调教出一支守纪律的“娘子军”。
在执行投资计划的过程中难免有很多的“噪音”，这时就需要你严守纪律。譬如，你进行资产配置后，手上会有多种类型的资产。年复一年，每次跟亲戚朋友聊到投资，或者身边的同事炫耀他的投资绩效，你心里会很郁闷。2007年，中国股票投资人大赚，你输给满仓股票的投资人；2008年，集中买进债券的是赢家，你输给他们；进入2009年，又是满手股票的才是赢家，你还是输给他们。每年都会有不同的“赢家”，但不会是坚持执行资产配置计划的投资人，因为你组合里总是有那些表现不是那么好的资产。那么，你是否还能坚持原来的计划，在某类资产大赚的时候卖掉一些，只是为了把组合保持在原来的配置比例?这个时候千万不要忘了纪律性。长期来看，有纪律性的投资将赢得胜利。就像一场龟兔赛跑，每一圈都会有兔子从乌龟身边得意地跑过，但是，每一圈的兔子，却不一定是同一只。笑到最后的，还是刻板的乌龟。
3 投资要有灵活性。
不妨给你一些小小的提示。在风起云涌的20世纪中，1900年可谓平淡无奇。英国维多利亚女王统治着世界上最大的帝国，美国的农业人口还占总人口的42%。欧洲沉浸在繁华和希望之中，日本、德国兵强马壮，如日初升。那一年，希姆莱、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美国GNP为187亿美元，人口7609万人，其中纽约州726万人，内华达州只有42335人。那一年，中国正在戊戌后的严冬，慈禧太后图谋废光绪立“大阿哥”，利用闹事，当作和洋人谈判的筹码，结果招来八国联军。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相机的问世和巴黎世界博览会。显然，站在一百年的任何一个天才，都不可能预测100年内的世事沧桑。今天我们在2007年的开端，同样无法预知未来100年。那么，有没有一种投资策略，可以在无法预测未来的情况下，仍然长期有效呢？
每当遇到难题，中国人的智慧就是去看历史。从过去的100年来看，确实存在一种简单而有效的策略，它不需要复杂的技巧，只需要理性、谦虚和坚持。
千万别借钱给政府和银行
投资的头号天敌是通货膨胀，政府利用它的刀剑枪炮作后盾，用廉价的纸张油墨印刷货币，把老百姓口袋里的真金白银、真货实物弄走。如果你把钞票埋在后院的树下，那肯定是20世纪最大输家之一，因为那样根本无法对抗通货膨胀。简单地算笔账，假如你有1万元，假如通货膨胀率是5%，20年以后，其购买力只剩下35.84元；如果通货膨胀率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1万元血汗钱，购买力只剩12.16元了。
如果把钱存在银行收利息，相当于把钱借给银行，这比埋在后院树下略强一点，不过，银行利率常常比长期国债的利率低，那么，不妨直接看一下投资国债（借钱给政府）在20世纪的收益率。
先以20世纪国运还算不错的英国为例。荷兰银行/伦敦商学院（ABN AMRO/LBS）长期债券指数，这个指数基本可代表英国长期国债。如果你在1900年初，以1万英镑投资于这个指数，到了2000年，它将变成188万英镑，按年折算，就是5.4%的年均增长率。听起来还不错，是吗？可是，如果考虑到通货膨胀，就远不是这么回事了。在20世纪的100年里，英国的零售物价年均增长率是4.1%，用这个物价涨幅去减国债收益，就令人颇为失望。这100年里的英国长期国债年均收益率，仅仅是每年1.3%。
长期国债赚得太少，短期国债就更不用讲了。如果你在1900年拿1万英镑投资，买入英国短期国债，100年后将会变成140万英镑，相当于每年5.1%的增长率，扣掉4.1%的通货膨胀率，仅仅为1%的年收益率。
20世纪英国的国债投资者，看来收益不佳。其他国家呢？有一项调查研究了12个国家，它们在今天看来，都算是20世纪残酷的国家间竞争的赢家：美国、英国、日本、意大利、澳大利亚、加拿大、丹麦、法国、意大利、荷兰、瑞典、瑞士。如果投资这12个国家的长期国债，年收益率的前三名都是欧洲小国：丹麦2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小国的百姓有时是幸运的，20世纪没经历过那些大国的动荡劫难，没有一统天下千秋万代的雄图壮志，也就逃过了德国、日本狂发货币盘剥百姓造成的灾难。
在这12个国家里，长期国债收益率最差的，就是三个野心勃勃的国家：德国-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是负数。更可怕的是，德国的统计数据中，还剔除了1922年和1923年那灾难性的两年。1923年初，2万德国马克可以兑换1美元；10个月后，需要用6300亿马克才能兑换1美元。这种通货膨胀让所有的国内债务都一笔勾销，现金、银行存款、债权、国债都一文不值，几乎造成长期国债投资者100%的损失。这三个国家有个共同点，在20世纪都出过很多雄才大略的枭雄，可惜，枭雄辈出的国度，百姓往往不幸。
不过，话说回来，这学费也没白交。因为20世纪上半场吃的亏太大，第二次世界大战后，欧洲对通货膨胀视如洪水猛兽，至今仍未放松警惕。尤其是德国，它在20世纪上半场的通胀是最凶的，结果下半场却是这12个国家中最低的。物极必反的理论再次起了作用，20世纪下半叶，长期国债收益率最高的几个国家中，德国、日本均占前几名。
我们从20世纪的历史中，学到的第一句话就是：不要借钱给政府，尤其是别借钱给雄心勃勃枭雄辈出的政府，当然更不用借给利息更低的银行。不过，如果由于爱国感情借钱甚至捐赠给政府，不在我所讲的范围之内。既然是由于爱国，不是为了获利，当然不算是投资，他们将获得精神上的丰收。
享受股票的长期复利
上帝制造了通货膨胀这个恶魔，也创造了股票投资这个天使。20世纪，人类经历了两次世界大战，尝试了各种社会制度的试验，造成数以亿计人口的非正常死亡，体验了炫目的繁荣和恐怖的萧条。在这100年里经历了最好的和最坏的时代，风暴过去之后，我们发现，最“安全”的国债，其实是不足以依靠的陷阱；而“高风险”的股票，居然是最好的避难所。假设你在1900年初，将1万英镑投资于英国的整体股票（仍然以荷兰银行/伦敦商学院指数为标准），100年后它将变成1.6946亿英镑。强调一下，这里的股票是指“整体市场”的股票，而不是后文将提到的构成指数的成份股（它们的收益远远超过整体市场）。
要提醒一点，在刚才讲的股票投资里，你必须用每次分红得到的钱，再投资回股票中。拿红利进行再投资，是这种策略成功的秘密。假如你同样在1900年初，拿1万英镑投资英国股市，但是你把每次分红都消费掉，用来改善生活，那么，100年后，它仅仅增长为161万英镑，还不到1.6946亿英镑的1%，实在是天壤之别。你把钱投到上市公司里，牺牲你目前的消费，让它为社会多创造点价值，上帝会奖励自制而利他的你。
巴菲特曾经说，他的投资原则只有两条，“第一条，不要亏损；第二条，牢牢记住第一条。”事实上，巴菲特所说的，并不是百发百中的股票神箭，而是说，只要保住本金，去享受复利，哪怕是缓慢的复利，都会是最终的赢家。
即使是从1万到1.6946亿的惊人增长，也只是10.2%的年收益率。20世纪英国整体股票投资的名义收益率，是10.2%；英国长期债券、短期国债分别只有5.4%和5.1%的名义收益率。这项调查中12个国家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亚7.6%、美国6.9%、加拿大6.4%。殿后的四个国家，虽然在20世纪曾大起大落饱受摧残，但其股票收益率仍然超过其他工具，德国达到4.4%、日本4.2%、法国4%、意大利2.7%。这些数字看起来很平常，但是，把它们变得不平常的，是100年的长期复利。
当年欧洲金融的统治者罗思柴尔德曾说过，“我不知道世界七大奇迹是什么，但我知道第奇迹是复利。”如果你今年才25岁，一分钱也没有，但是，在看我这篇文章的读者，一般来说，只要稍微省点儿，每年存个1.8万元，也就是每月存个1500元，应该不算太难，第一年存1.8万，第二年再存1.8万，第三年再存1.8万……如此坚持不懈，存下来的钱全都用于投资。如果年收益率是10%，你25年后（50岁时）将拥有187万元，35年后（60岁时）将拥有492万元；如果年收益率是20%，50岁将拥有878万元，60岁将拥有5482万元。你退休时就不用担心养老金的不足了。
曾经有人算了笔账，1万元钱，30年算一代人，每年6%的回报，十代人之后（300年后）变成3900亿元。假如明朝末年的时候，你有一位曾曾祖爷爷存了1两银子，按照每年5%的回报率计算，现值是390亿。
可是，你也许会问，通货膨胀呢？如果发生恶性通货膨胀，岂不是这些10%、20%的收益率变得微不足道？不用怕，即使发生这种情况，股票仍然是唯一的避风港。比如，德国1923年发生恶性通货膨胀，但德国股票市场也上涨了300亿倍。上帝庇佑了那些在灾难中持有股票的人们。
房地产呢？房地产是否比股票更牢靠呢？错了，房地产比股票更不“安全”。在中国人的印象中，似乎买房买楼总是不会亏的，但我们对房地产市场的经历实在太短，而且，这一二十年，既赶上了国内的特殊地产牛市，又正好碰上全球房地产的牛市，短期（一二十年仍然属于短期）的数据，如果拿来作样本得出所谓规律，是会害死人的。美国的房地产，曾经在100年的时间里原地踏步，而那段时间美国经济同样是在迅速发展。退一步讲，即使在房地产的牛市中，地产公司股票的增长，仍然可以分享房地产的繁荣。
忘记时机，忘记选股
知道要投资股票只是第一步，如何投资才能成为100年的赢家，又是另一个难题。这个问题的答案，比绝大多数人想象的简单得多。
一般人通常错误地认为，股票投资无非两种策略，一种是聪明地选择时机，另一种是聪明地选择股票。其实，这两条都是歧路，都不能确保你成为100年后的赢家。非常遗憾，目前市面上出售的几乎所有投资书籍，都在教大家怎么选择时机、怎么选择股票。要想练真功，就得先废掉原来的武功，把这些邪门歪道的内力散去，你应该把这些书籍卖给废纸回收站，也算对循环经济作点小贡献。
妄想发现股票波动的规律、从而判断买卖时机，这是不可能的。认为自己能够预测涨跌的人，如果给予他100年的时间，去做这种实验，唯一的结局就是失败。在这个混沌的市场，哪怕是绝顶的天才，他们寻求涨跌确定性规律的努力，都以惨败而告终。对这种时机选择的努力，马克・吐温在《傻瓜尔逊》中写道，“十月，是投机股市最危险的月份之一，其他危险月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”1720年3月至6月，英国南海公司股价从每股330英镑涨到1000英镑以上，但3个月之后，便暴跌至每股175英镑。在南海泡沫中亏损严重的牛顿哀叹：“我能够计算天体的运行，却无法想象人类的疯狂。”统计数据表明，你只有大约10%的机会，猜中市场处于波峰还是波谷，而一次成功的买卖，就需要连续两次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠这个进行投资，则需要至少十次的成功买卖（在一生中只进行十次买卖，对于很多国内投资者来说已经极少），十次买卖的时机选择正确率，已经在亿分之一以下。我在此张榜通告，如果你真的发现有人能预测股价涨跌，请马上告诉我，我叫我家娘子一同出来看上帝。
我的张榜想必无人理睬，大师们哪有时间理这种“无聊事情”，都忙着贩卖他们的膏药呢。现在倒是有很多人真诚地相信，虽然股价涨跌不可预测，但产业和公司的兴衰周期，总是可以把握的。其实这也未必。
1900年，英国的100强股票里，铁路业是绝对的老大，占49%的市值。100年以后，铁路业股票只占0.34%的比重；纺织业当时占5%，百年后变成0%；当时电报电话业只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100强股票里，市值占12.3%的石油天然气业，1900年仅占可怜的0.2%。2000年占市值11%的制药业、占5%的信息技术业，在1900年更是为零。100年的时间，改变了多少王国、英雄，更何况产业、公司，就算比猜测股价涨跌的胜算略高，但仍远远不足以支撑必胜的交易系统，更何况我们谈的是“跨越100年的投资策略”。还是那句话，在这个混沌的世界里，追求确定性的预测，仍然超出了人类理智的极限。任何天才只要作判断的次数足够多，一定会向平均数回归。哪怕是巴菲特，他已经一再地突破这个“回归平均数”的定律。他现在仅仅做了五十年，如果再给他五十年，我相信也难免要向平均数回归。如果头脑继续保持清醒不出昏招，他的长期业绩表现，我觉得会日益接近于指数基金。彼得・林奇的例子更典型，这个七八十年代的偶像级基金经理，在90年代大牛市的开端离开了市场，并且据他在《彼得・林奇的成功投资》中所讲，在2000年左右的大顶峰，开始看好并买入网络股……
神奇的指数基金
我们得承认，在保持谦虚的前提下，人类的理智仍然是伟大的。虽然没有完美的答案，但我们有了次优的选择：指数基金。你应该忘记时机、忘记选股，埋头持有指数基金（对指数进行跟踪的基金），然后根本不理会市场如何波动、不理会行业、公司如何变化。
很多人喜欢把一些概念混淆起来：道琼斯指数与美国整体股市、恒生指数和香港整体股市、国企指数和H股整体、日经指数和日本股市、金融时报指数和英国股市。弄不清这些指数和市场的本质区别，也是他们找不到正途的原因之一。
这些指数和各自所在市场的区别，就在于指数有所谓的“适者偏差”和“胜者偏差”。先讲“适者偏差”。用通俗的话来讲，区别就出在指数的编制方法上面。我们现在看到的这些指数，从道琼斯到恒生指数，从金融时报到日经指数，其中的成份股，全都是多年残酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已经被剔除出指数。也就是说，指数永远给你展示市场较为美好的一面。
“胜者偏差”加重了“适者偏差”的影响，进一步造成指数的“强者恒强”效应。经营管理越好、运势景气越好的公司，在指数中的权重就越大。需要提醒的是，很多人指责现在的指数，认为大公司股票所占的权重太大，导致指数的作用“失真”，这种指责并不对。以英国的金融时报指数为例，1900年最大的5家公司所占比重，高达30%左右，最大的10家公司所占比重超过50%。在20世纪的大部分时间里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才开始反弹，不过，仍然赶不上1900年所占的比重。无论大公司的权重下降还是上升，都改变不了一个事实：在足够长的时间内，由于“胜者偏差”和“适者偏差”，指数总是强于整个市场。比如，前文曾讲过，假设你在1900年初，将1万英镑投资于英国的整体股票（以荷兰银行/伦敦商学院指数为标的），100年后它将变成1.6946亿英镑。但如果你投资的不是整体股票，而是持续投资于金融时报100之类的指数，收益将比这个数字大很多很多。
所以说，现在很多人所抱怨的“赚了指数不赚钱”、“跑不赢指数”，根本就是一个必然现象。指数不等于市场，从长远来看，指数一定会强于市场整体。随着基金在市场中的比重增加，当它们本身成为市场时，就会被自己所击败。假如有1000家基金构成市场主体，其中一定只有少数基金能够超越平均数，理解这点并不需要太多的数学知识。而指数基金则不同，由于指数从长期来看必定超越市场，所以，大多数进行“选择时机、选择股票”的积极型基金，在长达100年的竞争里，必定会败于“无为而治”的指数基金。
自2010年4月国内正式推出沪深300股指期货后，对冲基金即在国内资本市场获得了生存的土壤。随后，基金、券商和私募基金等国内各类资产管理机构纷纷试水对冲投资的操作。
相比之下，由于信托机构投资股指期货的具体政策尚未出台，被视为“对冲基金”雏形的国内私募基金无法通过信托“阳光化”参与股指期货。因此，部分有志于对冲基金的私募基金不得不曲线参与对冲投资，甚至打起政策的“球”。
近日，《财经国家周刊》记者从知情人士处获悉，阳光私募信托产品参与股指期货的相关政策，已在制定过程中，修改形成的第二稿目前已在讨论中，预计该政策两个月后将会对外。
业内人士普遍认为，阳光私募信托产品参与股指期货相关政策明朗后，私募基金将拥有合法和公开的平台，国内对冲基金将迎来一个爆发式增长时期。
私募绕道
目前，国内资本市场上的阳光私募基金与海外对冲基金有着追求绝对收益的共性，并且具备相似的费率结构，因此其被视为真正意义上对冲基金的“雏形”。
但中国本土的第一只对冲基金并没有诞生在阳光私募基金业内。2010年9月，国投瑞银在“一对多”专户产品中加入股指期货投资，拉开了基金产品参与股指期货市场的序幕，基金中的对冲基金由此亮相。
据《财经国家周刊》记者了解，近期，国内排名前五的公司也先后与销售渠道进行了沟通，拟通过专户理财平台发行采用中性策略的对冲基金。其中，易方达基金管理公司已经于2月24日获批发行国内基金业的首只“一对多”对冲产品。
券商方面，第一创业证券和国泰君安证券也已经分别推出了通过股指期货对冲系统性风险的理财产品。国泰君安的“君享量化”集合理财产品甚至被业内冠以“中国本土首只对冲基金”的称号。
反观私募行业，虽然自股指期货开通之日起，一些有志于对冲基金的私募机构就已经在利用自己的账户试验对冲操作。但由于信托机构投资股指期货的政策一直没有推出，所以至今信托阳光私募仍然无法推出自己的“阳光化”对冲基金。
在此情况下，深圳和上海已经有不少私募机构开始绕道“合伙制”做对冲基金。
上海一位不愿具名的私募基金经理向《财经国家周刊》记者透露，早在2005年前后，他的团队已经设计出了利用期现货套利的投资模型。股指期货推出后，他们就一直在用个人账户和自有资金“练手”，目前收益已经接近30%。
感觉试验成功后，近期他们已经在筹备募集自己的第一只对冲基金。但由于信托投资股指期货还没有放开，所以他们只能先利用合伙制模式做这只基金。合伙制基金可以开设一般法人账户，需准备的材料和流程也较为简单，且可以从事套保、套利、投机多种交易。
相比阳光私募基金“信托份额”转让时无需缴付相应税收，合伙制基金出资人将面临约20%个人所得税的缴付义务。
对此，上述私募基金经理表示，有限合伙肯定要考虑税负问题，他们在尽最大可能合理避税。
他说：“其实当前有很多可以避税的做法，而且这已经形成了一个产业链。投资我们公司的客户基本上都投资过PE（私募股权投资）。所以他们都清楚这些避税手法。因为合理避税是可以做到的，虽然手法有点打球，但经得起检查。所以税负问题并没有影响我们募资。”
他同时表示，合伙制私募基金并不是一个真正的公司，只是利用公司的形式来做二级市场操作。在当前新《基金法》的讨论稿中，已经提到了用有限合伙做纯粹二级市场操作应该享受免税的问题。
“我们这只对冲基金的封闭期是一年，相比避税，我们当然更希望在真正发生税赋问题之前，这个问题在法律上已经阳光化了。”该人士表示。
更多的私募基金则选择借用“信托产品份额转让无需缴纳个人所得税”的特点，利用“信托+合伙制”模式来合理规避出资人20%的个人所得税。
这种模式即是通过信托公司发行信托产品计划，向出资人募集资金，并以信托产品投资合伙制阳光私募，阳光私募基金投资管理团队则作为普通合伙人。
据用益信托工作室的分析，“信托+合伙制”模式事实上是基于信托和合伙制各自无法克服的不足，以及发挥各自的优势而产生的。这一模式还有助于解决有限合伙制阳光私募投资人数量与规模的限制问题。通过信托公司募资模式，合伙制阳光私募投资基金规模扩张将容易完成。
宏观策略登场
据记者了解，目前国内机构推出的对冲基金基本都采取偏保守型的“市场中性策略”。
所谓市场中性策略，即通过一系列模型选股和构建股票组合，超越指数取得稳定的超额收益；同时在股指期货上做空，以回避股市系统性风险。
与传统股票投资不同的是，市场中性策略可令产品独立于指数，牛熊市都能实现正收益。
然而，就在几乎所有国内资产管理机构都在试验以股指期货对冲股票投资风险的“市场中性策略”时，有过多年国际对冲基金管理经验的上海梵基股权投资管理有限公司董事长张巍，却在悄然尝试中国市场上第一只的宏观策略对冲基金――“梵基1号”。
虽同为对冲基金，但“市场中性策略”和“宏观策略”对冲基金的内涵却相去甚远，它的出现体现出中国对冲基金业的分化。
总体上讲，对冲基金的风格有保守和激进两种。其中，保守策略的目的就是平抑净值波动，其投资标的基本上是股票，并以股指期货、期权等做风险对冲；而激进型的对冲基金投机性则非常强，国际上的量子基金和老虎基金即属于此类。
二者之间的风险和收益水平也有着天壤之别：前者风险非常低，年化收益仅比固定收益产品略高，平均在10%或者更低；而后者则是在搏击高风险中的高收益。
宏观策略则属于“激进型”，其投资标的物涵盖股票、商品期货、股指期货、利率产品等衍生产品。
目前上海梵基旗下已经管理了一只以美元计价的海外基金――梵晟宏观策略基金。自2010年12月1日成立至2011年2月底，该基金剔除所有费用和30%的业绩提成后，获得28.78%的收益。相比国泰君安“君享量化”预期10~15%的收益，显然要高出很多。
记者了解到，目前国内不少私募基金都已经在香港市场推出对冲基金。但这些基金基本都是做港股投资，并以香港市场的期权和牛熊证做对冲。而梵晟宏观策略基金则是以衍生品投资为主，其中银行利率产品、股指期货、商品期货的投资占了比较大的比重。
梵基1号亦是如此。其投资标的为股票、商品期货和除了远期外汇期权之外的所有衍生品，股票投资占比很小。
“事实上，国内已经具备了很多衍生品了。只是因为会用的人不多，所以参与者少。”上海梵基副总裁牟慧玲在接受《财经国家周刊》记者采访时表示。
在张巍看来，国内投资人往往专注于A股，但A股市场对于宏观环境变动的反应往往相对滞后。而利率互换、外汇期权等在海外对冲基金看来非常常见的交易品种，在国内市场仍缺乏广泛的参与者和有经验的交易对手。
梵基1号的另一个创新，是该基金没有走信托账户，而是选择了与招商证券合作。
“因为信托做不了这么多交易品种，所以采用了有限合伙方式。”牟慧玲告诉记者，与招商证券的合作，一方面是梵基要用招商证券做自己的证券和期货平台，更重要的是要引入招商证券作为自己的清算中心，这在国内是一个首创。
在海外市场，对冲基金的一个明显特征是需要有一个第三方的净值估算机构。国际上通行的方式是由大型投行提供这一服务，为对冲基金等提供第三方估值清算服务也是国际上大投行的主要服务之一。但目前国内券商中没有任何一家开展这项业务。
“所以梵基1号与招商证券合作，对于彼此都是具有开创性的。”牟慧玲表示，以前传统意义上的清算中心，对于券商而言是内部的后台机构。但从这个业务开始，他将成为券商的一个部门，变成一个盈利业务。这直接与国际券商业务接轨，因此借助梵基1号招商证券也首开了国内券商第三方估值清算业务的先河。
行业短板
在中国市场上，对冲基金行业发展面对的现实是，中国富有阶层对于对冲基金的态度非常开放，很有热情。但国内真正具备对冲基金管理能力的专业机构和人才却非常少。
“从全行业看，人才确实是制约我国对冲基金发展的最大瓶颈。”好买基金一位私募研究员告诉记者。
“准确地说不只是这类人才短缺，而是国内几乎没有这种人才。”牟慧玲说，对冲基金交易员不仅要懂得股票、商品期货、股指期货，甚至更高等级的衍生品操作，还要充分参与过国内外市场，并且至少要有多年的实战经验。
她告诉记者，随着业务规模不断扩大，上海梵基对此类人才需求非常强烈。目前，除直接在华尔街招聘“老外”之外，在国内，更倾向于干脆招聘刚刚毕业的大学生，从“一张白纸”培养起。
而据记者了解，国内不少公募基金也是从华尔街招募“海归”来组建量化投资团队的。
但事实上，欠缺技术和经验只是问题的一个方面，更关键的是意识问题。
上述研究员表示，目前，国内多数私募机构习惯做传统业务，既然传统业务也能赚钱，就没有必要去做并不熟悉的东西。当前规模比较大的私募机构也没有积极的人才招募和培养行动。
“但无论如何，对冲基金到年底都不会再是一个陌生的名词。以阳光私募为例，3年前中国的阳光私募基金还寥寥无几，现在已经超过700只了。对冲基金也会以这样的速度来发展。”牟慧玲表示。
据易方达指数与量化投资部总经理刘震预测，未来3-5年时间内，中国对冲基金的资产规模可能会达到3000-4000亿元，而2010年中国整个公募基金业的资产管理规模为2.4万亿元。
很多股民认定了“捂股”的投资策略，但在2006年这种办法恐怕不灵了，因为股票市场齐涨齐跌的时代已经过去，不可预见的随机性因素将直接影响股价。因此，应根据市场变化情况，调整手中的股票结构；开放式基金的持股情况会定期公布，这些股票是基金专家综合筛选的，一般具有长期投资价值。小额投资者可以跟踪一只业绩较好的基金，参照其选股思路投资股票，背靠大树好乘凉；不论2006年股市机会有多大，不论你的资金有多少，都要记住一句忠告：不要借钱炒股，也不要把所有的钱都投入到股市中。
基金理财
选择开放式基金要看基金累计净值是否稳定增长，同时要留意它的持股结构是否具备上涨潜力，普通投资者还可以参考晨星等专业基金媒体的基金推荐指数；选择基金应因人而异、因时而异，可以根据个人的风险承受力和投资市场变化情况选择股票型基金、债券型基金或货币基金，并灵活调整持有比重；封闭式基金与市场炒作有关，价格波动较大，个人投资者很难把握进入时机，可以采用定期定额的方式进行投资，从而减少短线波动带来的影响。
银行理财产品
各家银行的人民币理财产品起点虽然都提高到5万元，但因为运作方式的不同会使收益有差异，这时投资者应货比三家，选择收益较高的产品，同时还应考虑是否可以提前赎回、能否办理质押等因素，兼顾流动性；因为理财产品门槛的提高，并且很多银行将在2006年推出对大客户的“差别化收益”，因此中小投资者可以和熟悉的亲朋好友联合，以联合账户的形式购买理财产品，以获得准入资格并取得较高的理财收益；普通外汇理财产品的收益一般是固定的，适合不喜欢冒风险的投资者；而挂钩型外汇理财产品的预期收益率看起来很高，但承诺的最低收益率却往往只有1%，适合能承受风险、追求高收益的激进型投资者。
黄金买卖
银行推出的黄金买卖业务一般有柜台交易、电话交易和网上交易三种方式，投资者可以通过柜面电子屏、电话或者网络获取实时报价，并发出买卖指令；炒金和炒汇一样，需要具备一定的专业知识和技巧，并且要密切关注国际市场金价的动态，以及国际国内的利率、汇率、游资等各方面的信息，内外兼顾才能规避风险，获取盈利；国内目前可供投资黄金的渠道除了银行纸黄金外，还有实物黄金、品牌金条等，投资者可根据个人的风险承受能力，以及当地黄金业务的开展情况进行选择。
外汇买卖
羊群行为指的是：一个投资者原本计划实施某项投资决策，但由于观察到其他投资者没有进行此项投资，因而取消该计划。各类投资者们相互学习与模仿，从而导致在某段时间内，买卖相似的股票或同时进出股市，群体意义上的羊群行为就出现了。
在我国金融市场中，导致羊群行为的最主要原因是信息的不确定性和信息成本过高。假使投资者能够很容易获得市场中的所有信息，那么他不必通过观察他人的行为来决定自己的决策。但是在现代金融市场中，信息的容量巨大且变化速度非常快，其中的真假信息也无法辨别。因此在这种情况下，投资者很难及时获得准确的、完整的信息。即使可以获得，也往往要承担包括时间、精力、经济等巨大的成本。因此，投资者往往会选择观察他人的行为这种“廉价”的观察方式，从他人的交易行为中获取信息，作为个人投资决策的基础。
金融市场中的羊群行为并不是个人投资者的专利，因为专业投资者也同样如此，“共同承担责备效应”（Blame Sharing Effect）是主要原因。这里最为典型的例子是金融市场中的证券投资基金。基金管理者所管理资产的所有权并不属于自己，基金管理者的报酬是基于管理资产的规模、投资绩效、基金经理的声誉等各种因素。如果某一证券投资基金的表现比同业其他基金出色，那么该基金的基金经理将获得额外的报酬。这里再假设基金经理是风险厌恶者，那么他们就有相互模仿的倾向。因为如果决策者逆流而动且失败，那么这一行为通常会被现行激励制度视为能力不够的表现，基金经理会因此受到责备甚至惩罚；但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，通常也不会被处罚，因为大多数人都做的不好。如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为，那么“羊群行为”就形成了。
金融市场中的大量证据显示，参与羊群行为对于主体不利，积极参与羊群行为的投资个体在市场中获得的收益率比较低。参与羊群行为的投资者最多只能获得不超过市场平均水平的收益率。而且在实际的操作中，大多数投资者连市场的平均收益都达不到。因为即使跟随“羊群”，也需要有敏锐的观察判断能力和迅速的决策能力。因此，对于个人投资者而言，要想获得一个不低于市场平均水平的收益率，必须在“人云亦云”的格局中保持独立的思辨能力，要能够承担群体压力，充分了解所投资的资产，保持清醒的头脑，充分考虑到各种潜在的风险。
因此，要想能够切实消灭由于“羊群行为”产生的各种不良后果，在此我们提出以下几个建议：
1投资者要正确理解证券市场，充分认识证券投资的风险。对于投资者而言最为重要的。投资者应该在对证券市场有了基本的认识和了解的基础上，再入市交易。“股市有风险”不只是一句空话，收益永远都与风险相伴随。不能认为证券市场是一个人人都可以获利的市场，更不能抱着一夜暴富的心态购买股票。个人投资者要多学习证券市场投资知识，积累投资实践经验，多关注了解宏观经济状况，以及学习相关的财务法律知识等。只有在掌握了相关的信息、知识结构的时候，投资者进行股票投资才不会盲目，才会有的放矢。
2确定合理的市场投资回报率。从国外发达证券市场长达百年的历史可以看出，投资股票长期而言是一个很好的抵抗通货膨胀、让资产增值的办法。但是并不能因此就认为证券市场的平均回报率有多高，从美国200年左右的证券投资历史来看，股票投资年化收益率在6.5%―7%之间。因此不要奢望一夜暴富，但也要知道这样的年收益率其实已经远远超过银行利率、长期债券、短期债券和黄金的收益率。从长期来看，投资股票能够给投资者带来不错的回报。证券市场上没有人能够预测明天、预测行情的涨落。惟有树立长期投资的理念，避免短期投机行为，投资者才能够在市场的涨落中立于不败之地，享受复利投资带来的神奇效果。
3注重客观分析，避免凭感觉投资。用“股神”巴菲特的话说，应该像寻找一生的爱人一样寻找股票。当然，投资者可以相信“一见钟情”，但这样投资的结果往往很惨。正确对待信息传播，相信自己的观点，保持独立和创新精神，避免受从众心理的支配。证券市场总会出现各种各样的声音和信息，投资者不要盲从媒体或分析家的观点，要坚持在科学分析各种信息资料的基础上形成观点和投资理念，但要知道保留自己的观点并不等于固执、偏执。要善于学习，接受新信息。打破心理定势，常用逆向思维，消除过去成功或失败的效应。过去的成功与失败都会在未来的决策中产生影响，使投资者产生固定的思维模式。已形成的理念和思维定势会阻碍投资者的思考，要常用逆向思维的方法去分析问题，不断地跳出思维。在总结投资经验教训时要保持客观，通过分析自己的投资行为和结果来正确认识自我，合理的对自己的能力进行评价。
4了解自身固有的心理局限性和认知偏差，对于自己心理弱点，如易受感染、恐惧、盲目乐观等要极力压制和克服，尽力避免。采取适当的行为控制策略，针对人性易于贪婪和恐惧的特点，利用强制或规则来约束自我，建立一套纪律规范来克制自己的弱点，如针对自己的侥幸心理设立严格的止损标准等，并在实践中严格遵守。选择一定的投资策略和技巧，如果投资者自身不具备这些条件，最好不要自己投资股票，可以委托基金管理公司，由基金经理理财，这样既节省时间精力又能保证投资收益。
参考文献：
俗话说，萝卜青菜各有所爱。在投资理财方面，人们也有着不同的习惯和偏好。2007年，选择不同投资策略的人所获的回报悬殊不小，个中滋味只有自己最清楚。在2008年，投资者又将尝试哪些新招？
中金公司预测，今年全年经济增长预计达到11%，保持高增长。业界还有“2008年初资本市场可能有不错的机会”的判断，中国社科院的经济蓝皮书《2008年中国经济形势分析与预测》预计，2008年我国GDP增速将保持在接近11%的水平，居民消费价格指数(CPI))上涨4%，外贸顺差将超过2900亿美元。2008，无疑是投资者最有机会的一年。“社会整体财富的拾阶而上正惠及着普通百姓”。业内专家如是说。
王先生：静待股指期货推出
年龄：42岁
职业：外资公司高层
王先生涉足期货投资是在去年4月，品种涉及铜、铝、燃料油到大豆、玉米等农产品。良好的波段炒作加之期货的杠杆效应，让他的财富不断累积，同时也让他觉得股市的收益相比较之下已经不再那么刺激了。于是，王先生将大部分资金都转移至期货市场。
在积极进行多个期货品种交易的同时，王先生也非常关注股指期货。他利用业余时间，阅读大量资料进行研究，并从2007年9月起参与股指期货仿真交易。王先生说，通过参与仿真交易，可以不断熟悉这一过程。他非常期待股指期货正式上市，期望在实战中获取收益。
如今，王先生每周六都会参加某期货公司举行的投资报告会，主要向大家宣讲股指期货的相关知识和操作技巧。投资专家表示，全世界的股市都是由几百点涨到上万点的，中国股市也会达到上万点。这是无可争议的，有争议的只是时间问题。对此，王先生表示赞同，“只要在这一过程中操作得当，进行股指期货投资的收益必定可观。”不过，经过数次股指期货知识普及教育的王先生，同样对风险有着清醒的认识。他说：“不少业内专家都不止一次地告诉投资者，股指期货的风险性很大，可能有70%的人会亏损。所以普通投资者最好拿自己输得起的钱来投资，60万资金以下的人，最好不要碰股指期货。因此，我也准备先拿出一部分资金进行该项投资，大约在150-200万元之间。如果盈利了不会继续投入资金，亏损了也决不轻易追加保证金，就当是一笔学费。总结经验教训之后，再考虑下一步的投资策略。”
“期货交易最大的特点是杠杆交易，杠杆交易意味着高风险、高收益。在经过最近几个月的风险教育之后，我渐渐养成了将高收益放在后面、先看高风险的习惯。我将投资重点从股市转至期市，主要也是因为期货市场是杠杆交易，将收益放大的交易原则比较刺激；但同时，杠杆交易也会把投资者的亏损放大。在股市，如果选10只股票8只赚钱、2只赔钱，肯定是赚钱的。但在期市，‘二八’概率肯定会赔钱，而且会把本金赔光。20%的错误率就会被放大成200%。”王先生表示，股指期货对像他这样的投资者来说，根本不存在套期保值的说法。可以说所有的交易者都是投机者，是用杠杆的方式来寻找市场机会进而进行投资。能够抓住机会就挣钱，没有抓住机会就输钱，这是市场的规则。
王先生认为，拥有良好的心态也是投资成功的首要因素。仿真交易可以模拟很多东西，但唯一不能仿真的就是人的心理。有业界专家曾说，不受任何干扰的决策是一种决策模式；如果你所有的财富暴涨或者暴跌，心脏就会跳动得厉害，所有的激素会变，你的决策也会发生改变。良好的心态非常重要，普通投资者要学会自我调整。
颜先生：投资QDII产品
年龄：29岁
职业：留学归国创业者
“2007年绝对是我的背运年啊！”在总结今年的个人投资时，颜先生发出了上述感叹。
早年留学澳洲的颜先生家境殷实。由于大学所修的是金融专业，他想在资本市场实践一番，最初投入的本金中还有部分资金是父亲赞助的。两年前，颜先生在一次香港探亲中，在当地一家证券行开设了港股账户，之后便将资金转向香港市场，开始了他的港股投资生涯。照理说，去年港股总体势头不错，内地港股直通车的消息一度令该市出现大涨局面，颜先生的收益应该差不到哪儿去。没想到，颜先生由于年初听信了一位朋友的“绝对可靠的内部消息”，花重金购买了某港股看跌期权，之后就眼看着“股票疯涨”，自己的那只期权“亏损不断放大”。
颜先生回忆说：“当国内A股市场只有1300点的时候，有人让我建仓，我没有当回事。后来股指上了5000点。去年10月，我从H股账户中撤了部分资金出来，回来投资A股市场，又遇到中期调整，被套得死死的。H股的那个期权12月下旬就要到期了，眼看着最近H股股票都在跌，可我的期权还是亏损的，而且损失巨大呀！这下连‘老本’都赔光了。总之，今年就是‘背’啊！”
总结完2007年的投资“血泪史”，颜先生痛下决心：以后再也不听信小道消息了。同时，他表示，自己将从今年起改变投资策略，将以购买香港市场中的蓝筹股为主，并且侧重长期投资。“我想我会购买汇丰银行、和记黄埔这类优质股票。这类股票每年都在稳步增长，适合长期投资。另外，在香港上市的一些内地资质非常好的公司，也在我的考虑范围之内。”颜先生认为，内地股市相对不成熟，受各种因素影响较大，因此依旧不是他今年的投资重点。
“事实上，今年我就在考虑购买一些银行或者基金公司的QDII产品，依靠专业理财机构投资海外。”颜先生透露，他已经看中了某银行一款能以5种货币投资海外十几只基金的QDII产品，对其中挂钩于金砖四国和能源类的几只基金有很大兴趣。另外，投资港股基金的QDII产品也是必定要配置的，因为他相信专业机构的投资“能带来更好的收益”。
秦小姐：尝试房产投资
年龄：26岁
秦小姐供职于沪上某著名时尚杂志，月收入颇丰。近两年，该杂志日益注重培养时尚白领女性的理财观念，还特设了全新的理财版面，秦小姐就负责该版面的策划与编辑。在熟悉新任务的过程中，秦小姐的理财细胞也被慢慢挖掘。她不但精简了自己的各类银行卡，更学着打理资产，涉及了股票、基金定投、银行理财产品等多个领域。现在，秦小姐已经和好友达成共识――在2008年一起投资房地产。
虽然当前房价依旧居高不下，但国家也在煞费苦心地稳定房价，政策一个接着一个地出台。许多投资者正随着风云变幻的形势或观望或抛售手中房产，投资房产看似并不是一个明智之举。然而，秦小姐与好友对自己的投资则有着准确的定位：将房产投资作为投资的一部分，而且是长期投资，绝对不做炒房大军中的一员。
秦小姐表示，想到要投资房地产主要是受到表姐的启发。两年前其表姐所购的房产现已出租，每月的租金收入除了还贷外还有一笔零花钱，还能投入其他领域进行再投资。秦小姐认为，作为上海人的她，现在和父母合住，结婚住房也已有了着落，自己的公积金放着不用是浪费，正好朋友邀她一起进行房产投资。于是，两人很快达成共识。
如今，上海的房价已经涨至高位，房产投资的风险自然不容忽视。对此，秦小姐有着充分的准备：“我们制定了两大投资原则：第一，以出租收益率为主。既然打算以获取租金收入为投资回报，就必须考虑地段因素，所以不会偏听偏信中介的话，而是要考虑这房子买了以后是否租得出去以及租金是多少。第二，房产投资负债比例不宜过高，适当控制贷款成数，降低月供还款与收入的比例。我们都还很年轻，不会为了投资房地产而影响自己的生活水平，所以会选择还贷时间放长、每月还贷额尽量较低的还款方式。”
倪女士：偏爱股票型基金
年龄：28岁
职业：日企人事
去年经历股票和基金投资“冰火两重天”的倪女士，决定在2008年继续投资国内A股市场，但以购买股票型基金和指数型基金为主。
倪女士开始投资是在前年5月，当初认购的3万元广发策略优选基金，如今累计净值超过了3.2元，回报率超过3倍。由于所购基金表现良好，在前年12月，倪女士追加了7万元分别购买了南方积极配置基金和易方达平稳基金。迄今为止，两只基金表现也很不错，前者的回报率在70%左右，后者拥有接近100%的不俗收益表现。
基金回报甚佳的同时，倪女士的股票投资却不尽如人意。在股民数不断创下历史新高的2007年，倪女士也成为了炒股新手中的一员。不过，对上市公司情况并不了解、盲目跟风追涨的她，经过“2?27”、“5?30”等一系列股市调整之后，账面资金从最初的15万元缩水至现在14万元，目前手中唯一的股票――中石化每股被套将近20元。
倪女士说，投资股票比较伤神，上班时看盘和交易还要偷偷摸摸，以免被老板发现；而买基金就省心很多，回报也比自己像无头苍蝇似的在股市里乱撞要高很多。所以，她今年打算以基金投资为主。
鉴于看好国内股市的长期走势，倪女士依旧打算以购买股票型基金为主；同时，她发现在行情好的时候，指数型基金的涨幅是所有基金中最大的，因此对股指抱乐观态度。倪女士在今年还打算购买几只指数型基金。最后，倪女士表示：“当然，下次投资之前我会好好征询一下专业投资人士的意见，合理配置自己的资产，更好地进行投资。”
杨先生：投资黄金保值资产
年龄：37岁
职业：摄影师
作为摄影师的杨先生平时工作繁忙，不但奔波于影楼、工作室之间，工作日的晚上和周末还经常受邀担当众多婚礼的现场摄影师。说到理财，用杨先生自己的话来说就是“忙得连睡觉的时间都是挤出来的，哪还有时间去理财”。因此，杨先生的资产都是委托专业人士为其打理的。不过，他还有一个小小的嗜好――购买实物黄金，这也成为他资产配置的一部分。在他看来，这也是为自己的资产买了一份大大的保险。
好的交易员何时都赚钱
“做市商,就是市场创造者。一个好的交易员,任何市场条件下都能赚钱。”洛丽说。交易员们是做市商,他们不像生产经营者那样期望成本价格低以赚取利润、做市商不在意价格的高低、经济环境如何,他们只问“有没有差价”。别以为赚取价差是简单的工作,交易员们需要大量的专业训练,通过资格认证和积累实践经验,一个优秀的交易员是各种金融机构竞相争夺的对象、最舍得花重金招募的人才种类之一。交易员的水准是金融机构重点考察的要素,好的交易员能为公司带来大额的利润,例如高盛的Trading收入占总收入的60%。
洛丽就是这样一人,交易员。字里行间透露出自信。
她讲述了做期货交易的迷人之处:“期货与股票市场相关性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金属、石油、货币市场交易。你是个套利者,有很多交易策略,有很多交易类型,不用在意市场是单边走势,无论市场上升或是下降,都可以获利。期货交易遍布全球市场,使得客户的投资组合进行分化,降低风险。”
不过同时,她也强调了期货交易的难度:“投资期货、期权需要比较深入地了解市场,并不是像投资股票一样,只是看到一个趋势就进行投资。”
弱市依然能赚14%
洛丽现任纽约资本理财顾问集团(简称MCAG)总裁,这是一家提供管理期货项目和基金的投资咨询、账户开户、交易经理授权、期货经济商(FCM)业务协调和账户监督等全方位顾问服务的资产管理集团,简单地说,就是以“管理期货基金”为客户提供资产管理服务。“管理期货基金”在金融领域可算是新兴行业,但是发展迅速。
管理型期货基金在纽约诞生,至今有30多年历史 ,洛丽则是这行最早的从业者之一,她执掌的纽约资本理财顾问集团已经成立20多年,在行业内颇有经验。
从1980年到2008年早期,管理型期货基金的表现几乎超过了所有的资产类型,其中包括保持高增长率的S&P500的总回报。这27年间,管理型期货基金规模的增长值达到51万3千元美金,资产值增长700%。
吸引人们对管理型期货基金注意力的,无异于它在金融海啸中的杰出表现。在2008年,全球对冲基金的收益率为-18.33%,而管理型期货基金的平均回报率却达到了14%!
为什么管理型期货基金能达到如此佳绩?其实管理期货基金正是运用到了现资学理念奠基人马克维兹的观点――现代组合理论,也就是资产配置,分散风险。洛丽介绍,“管理型期货基金与其他类别的投资工具相关性很低,比如与股票、债券的相关性很小或为负,它相对独立,这是它的优势之一。管理型期货基金可以在任何市场情况下获利,不论市场走势是上升还是下降,而直接投资股票或债券基本是要确定市场趋势才能获利,这是管理型期货基金第二个优势。另外管理型期货基金交易遍布全球各个市场,交易种类繁多,是投资组合分化的优秀典范。期货投资需要投资者较为深入地理解一个或多个市场,相比较而言股票投资比较局限于投资者所选择的股票。”
我们可以用图表了解股票投资和管理型期货搭配组合的回报与风险。把投资组合从股票投资组合调整为管理型期货基金搭配组合后,总风险(最大跌幅)从-41.0% 减少到-7.5%,将近82%的变化,而年均回报从7.4%增长到 8.9%,提高了近20%。组合的收益提高、风险也大幅减小的主要原因是,管理型期货投资组合使用的商品与证券债券投资市场的相关性小,有时甚至相反。
有些期货市场的标的会与股市呈现负相关性。比如,当美元走弱,股市一般会上行;反之,则股市下跌。从历史经验来分析,各种经济现象成为交易员买进或卖出的信号。在高度通货膨胀时期,核心商品如金银、油、粮、家禽以及国际主要货币等都为盈利商品。相反,通货紧缩时期,市场提供了在下降市场中卖空期货,并在低位买入或抛售期货的盈利机会。在各种期货标的中,洛丽强调:“我很喜欢金属,是很好的投资品种。”
洛丽解释,管理型期货基金不但能够很好地分散风险,同时对于项目的筛选也非常严格。每个CTA基金都是独立的,必须在美国商品期货交易委员会注册,并必须是美国国家期货协会会员,项目受美国证监会监管。每个交易员都会有交易记录,将自己的业绩放在数据库中供投资者选择,最常用的是巴克莱资本的数据库。“交易员也会通过我们这些介绍经纪人来寻求投资者。我们会根据他的历史交易业绩来判断CTA项目是否符合我们的客户,寻找好的CTA项目,帮助投资者分散组合资产,”洛丽说。
拥有甄别市场信息的灵敏
洛丽并不是金融科班出身,她严谨的逻辑来自于她的理工科背景。她拥有工业设计和艺术双学位,洛丽认为这种背景对自己在金融领域很有助益:“现在很多交易员有工科背景。工业设计不仅能让人有分析问题、解决问题的技巧,它更能给人提供一个三维的、立体的、开阔的视野。我在大学的专业是游戏设计方向的玩具设计,它的逻辑和技巧其实是很多交易程序的基础,也应用在商业发展中。这些经历让我成为一个创新者,并让我习惯了以开拓者的广阔视野看问题,并使得我的公司在竞争激烈、环境复杂多变的商业领域中立于不败之地。现今许多MBA项目把用右脑思考、抽象联想能力和想象力作为最重要的培养因素,并将其运用到企业运作和风险管控的艺术中。”
对于交易员来说,灵感直觉都很重要,要有很强的敏感性。洛丽对投资的敏感与她的兴趣爱好密不可分,而一提到她的爱好,马上兴致盎然:“我拥有一个马场,我也喜欢骑马,每天都会花时间在马场。我需要平衡生活,释放压力。我的爱好与性格和做事方式也有很大联系,我注重内在灵感,对于突发事件很敏感,这也是兴趣带给我的个人特质。在我住的小区,邻居都是爱马的人,大家都喜欢平静的乡村生活,大家经常在骑马时一起交流,当然我们在骑马时不谈生意。”洛丽笑着说到,她住在一个离曼哈顿一小时车程的宁静乡村,“知道拉夫・劳伦吧,我们住的不远。”
那该怎么凭“灵感”找到投资机会呢?“市场有许多技术分析信号,也有基本面的信号,无论是做石油、货币期货,都由信号来进行判断投资的方向。”
对话洛丽・梅格・卡林
M:MCAG选择的CTA基金的平均收益大约是多少?怎样在期货投资领域取得良好业绩?管理型期货基金最常用的投资策略是什么?
L:在这个领域中取得成功的主要因素包括选择和观察适宜、优秀投资项目的灵活性。所以比较难以一个数字概括二十年来如此众多项目选择的平均收益。但是我们选择优质项目的标准从未改变,那就是我们所挑选出的项目能够很好地适应市场的变化。实际上在任何一个行业内,最成功的公司都是能在环境变化中顺应趋势、找出自己的优势并获益的公司,而其他公司则在琢磨上一次静态策略的失败经验时裹足不前。
我们选择的项目囊括了众多交易策略,个人认为最常见的是趋势跟随和逆趋势操作的基金项目,比如逆向操作,均值回归,套利,或近年来出现的卖出期权策略。
M:您认为当前形势下,全球范围内最值得投资的商品类别是什么?亚洲市场呢?
L:如果需要提出一个最值得投资的商品类别,个人认为目前的选择应该是金属,包括稀有金属和工业金属。全球市场正处在复苏阶段,与大环境相适应的市场波动使得金属成为一个有吸引力的投资品种。这也得益于对经济的刺激。比如说中国,这个崛起的市场对各种金属都呈现出了巨大需求量。但是我并不主张单纯地认购或认沽一种或好几种金属合约。对金属市场或者其他商品市场的最佳投资机遇的把握都来自于操盘手。MCAG这里就有这样一个向全世界投资者公开的项目,此项目合作已长达三年。
M:您怎么看待中美汇率变化的趋势?
L:对于美元人民汇率问题,我只能讲这对我们的行业产生的直接影响。对于管理型期货基金行业的专业人员来说,我们视角应该是多方位的,我们需要未雨绸缪地应对变化,在任何变化下都能找到机会赚取资本。应对汇率问题,应变能力对于我们来说是最重要的。
M:MCAG许多项目业绩各不相同。你们怎样选择合适的项目使得客户满意?怎样管理风险?
L:我们有很多方式来调整客户的投资组合模式,以期望客户满意。客户的情绪波动往往来自于他们过去的投资经验和期望。虽然我们努力使客户了解,管理型期货基金投资旨在获取长期稳定回报而非追逐短期利益,但是任何投资者都有可能对其投资组合失望。当这种情况发生的时候,我们会详细研究投资回报低于预期的原因,判断这是否是暂时的现象。如果并非暂时的问题,我们会及时调研和提供更为适合的项目,尽力为客户达到投资目标。虽然在任何投资中投资收益都是无法保证的,但是我们可以在介绍每个项目给客户之前对其进行详尽地调查。投资是有风险的,我们会致力于事先预知可能的风险并尽量保障风险在可控范围内。
前言
在证券投资中，谨慎小心是操作实践中必不可少的，但若过于谨慎，也将无功而返，费时费力。因此，如何把握其控制度，如何准确辨别证券投资中的错误点，如何走出投资误区，以及如何获取利润最大化的机会等问题是证券投资者和相关学者高度关注的问题，因此，就此展开相关分析与探讨具有一定现实意义。
一、国内当前证券投资的发展现状
目前国内证券市场已经发展的比较成熟，有了相对科学合理的运作机制和管理条例，由此带动了很多人接触并尝试证券投资，证券投资理念正被越来越多的人所接受，投资者的队伍在不断壮大。可以说，证券投资已经成为时下投资行业的中坚力量，发挥着巨大的影响力。同时，在原有的证券基础品种之上，新的证券品种也正被不断开发并推向市场，例如指数基金、债券基金等等，这些都是顺应市场发展规律、符合投资者需求的创新产品。此外，证券的销售渠道和方式也在不断变化，更为便利的销售渠道和方式将为证券参与者带来更难得的投资机遇，合力推动着证券市场的蓬勃发展。
二、国内证券经营机构的潜在风险
（一）自营业务风险。 即包括基本风险和经营管理风险两种。作为综合类券商的主营业务之一，加强宏观调控、提高自营业务风险的预测能力对于新形势下证券经营机构降低潜在风险来说是至关重要的。而证券经营机构由于其受经营水平的限制、以及不合理的管理都会在证券自营买卖过程中造成风险，由此这类风险被称之为经营管理风险。
（二）承销业务风险。 项目风险是承销业务主要风险之一，由于我国具有数目众多的具有承销业务资格的券商，他们之间为争取各自的利益，获取一个项目，往往会采取各种手段，而这类激烈的项目争夺战也常常会为证券经营机构带来各种风险。因此，必须严格遵照《证券法》、《公司法》等法律法规合法运行，以法律手段维护自身权益。同时，增强从业人员的道德素质，避免因个人问题带来的损失。
（三）经纪业务风险。 这是证券经营机构潜在风险形成的根源所在，较为常见的有信用交易风险和交易差错风险。但由于我国相关法律法规尚待完善，目前相关信用交易得不到法律保护，进而加剧了证券经营机构的风险。交易差错风险是指应为各种原因，交易结果违背委托人意愿而带来的损失。证券经营机构在与客户交易过程中需要经过多个操作环节，在每个环节中都可能因为管理不当出现失误，进而造成交易差错风险的产生。
三、证券投资常见误区分析
（一）频繁的错误操作。 股价忽高忽低是常有的事情，但部分投资者受到心理素质或专业素养的影响，每当看到股价下跌便会慌乱无主，导致盲目的误操作，将自己陷入“被套”危机。这种非理性的操作行为是不可取的，应清晰明白，但凡股价都是有起有落，此时的下跌也只是暂时的，如若太过急于卖出则将会失去挽回损失的机会。
（二）怀有赌博的心理。 证券投资虽然强调机遇的重要性，但其实质并不是一种赌博行为。然而，某些投资者却抱有严重的赌博心理，既不了解投资市场的投资规则，也疲于分析所投资证券的价格变化形势，盲目地购买和卖出证券，抱着侥幸心理进行投资。而事实表明，这种投资行为通常将给投资者带来巨大的亏损。
（三）过分的追求利润。 证券投资的最终目的就是规避风险并获取更大利润，但在实际的投资过程中，很多投资者片面追求利润，一心能够“一夜暴富”，期待“以小博大”，为了获得更多的收益而持续等待，最终错过了最好的投资时机，由此反而导致利润降低，甚至因证券价格波动异常剧烈而造成巨大损失。
（四）投资中盲目跟风。 投资者在进行投资决策之前一般都会收集一些相关的消息或者参考一些股评，但是这并不代表投资者会合理利用这些消息和股评，大多数投资者都会偏听偏信，倾向于接受那些与个人判断一致的消息，而将不同于自己想法的消息自动归结为错误消息，从而严重影响了投资决策的正确性。
四、相关证券投资的基本原则与技巧建议
（一）基本原则
1.分散投资原则。常言道：“鸡蛋不能放在一个篮子里”，证券投资同样如此，要进行分散投资。当投资者确定要投资的资金额之后，应尽量将资金分散投资到多种证券上，最大限度规避风险，防止赔空。对于热衷冒险的投资者可以将大部分资金投入股票，而保守求稳的投资者则可以更多地购买债券这种低风险的证券。
2.目标适度原则。这是证券投资者应该遵循的基本原则。即在证券市场比较低迷的时期要尽量保本，在证券市场比较繁荣的时期可以追求更高的收益。需要注意的是，证券投资者在投资过程中应尽量保持平常心，学会正确地评估市场、评估自己。
3.闲散投资原则。投资的风险是难以估计的，所以“借钱投资”的模式是绝不可取的，投资者在投资时要尽可能地使用闲置的自有资金，这样在投资时就不会担负过大的心理压力，即使有一些亏损，也不会影响到正常的生活，至始至终保持理性态度。
（二） 技巧建议――长线、短线、相机抉择的共施策略
证券投资策略按证券持有时间可以分为长期持有、短期交易和相机抉择三类。长期持有，简称“长线操作”，即指投资者确定一个投资组合策略后，在较长一段时间内（一般3到5年），不会进行较大的调整和改变。实行这种投资策略的投资者在证券持有期间一般不太关注证券价格的变化浮动，也不会因为证券小幅度的跌涨而急于卖出或买进，因此交易量基本为零。短期交易，简称“短线操作”，是目前国内多数投资者所采用的投资策略，指投资者确定一个投资组合策略后，还会根据市场价格变化不断对其进行调整，平均持股期比较短（一般为3到6个月），这种投资策略交易频繁，为了弥补交易费用，抓住时机进行证券的买卖是获利的关键。相机抉择，则是介于长期持有和短期交易之间的一种投资策略，很多投资者都是被动地采取这种策略，当股市处于牛市时，投资者需要频繁买卖以获取丰厚利润；而当股市处于“熊市”时，投资者被迫长期持有，以待下一次“牛市”出现。换言之，上述投资策略的适用，必须结合投资者自身实际情况和当其时的经济形势、政治格局和军事发展等多方面的综合考量，在反复实践中不断探索最为得宜的证券投资操作方法。
结 语
随着我国社会主义市场经济的发展，国内证券市场已逐渐与国际金融市场接轨。国际大券商的融入，既为国内证券经营机构带来了繁荣，也带来了威胁。对于国内证券投资者来说，必须认清投资误区，学会选择最佳的投资组合，从而获取更多的投资收益，促进证券市场的健康发展。 （作者单位：成都七中高新校区2013级）
参考文献：
[1] 林燕飞.吴晓燕..基于巴菲特投资策略的上市公司财务报表分析――以TL物流为例[J].财经界，2010（05）
股市暴跌危机时的应对绝招：长捂不放
作者：程超泽 著
出版社：北京大学出版社
定价：28元
一个普通的美国人山姆出生于1926年，由于山姆的出生，家里的开销增加，山姆的父母决定把本来用于买车的800美元拿去做投资，以应付山姆长大以后的各种费用。因为他们没有专业的投资知识和手段，也不知道如何选择股票，所以他们选了一种相对稳妥的投资品种―――美国中小企业发展指数基金。
和许多中小投资者一样，他们并没有把这个数额不大的投资太当回事，也并不怎么放在心上，慢慢就把这事给忘了，直到过世时才把这部分权益转给了山姆。2002年，山姆在自己76岁生日那天，清理自己的东西时，偶然翻出了70多年前的基金权利凭证，于是给该基金人打了个电话询问现在的账户余额。听完电话那头的结果，他又给自己的儿子打了个电话。山姆只对儿子说了一句话：“我们现在是百万富翁了。”因为山姆的账户上已有了3842400美元！
要知道，在这76年间，美国遭遇了1929年的股市大崩溃、30年代初的经济大萧条、40年代的第二次世界大战、50年代的人炸、60年代的越南战争、70年代的石油危机、21世纪初的9.11恐怖袭击事件等让众多投资者倾家荡产、血本无归的种种危机，但山姆却因长捂不放，收益惊人！
由牛市而来的中国股市是否有泡沫？泡沫到底有多大？牛市是否还会持续？如果持续，将持续多长时间？在调整市里，抗风险的投资策略应该是什么？……本书用大量的数据分析和翔实的实证研究成果论证了未来中国股市走势，解析了当今中国股市走牛的动因，畅谈牛市震荡格局中选股和持股的心得，告诫投资者如何规避股市陷阱，不被股市泡沫迷惑的投资策略，提供跑赢大盘、分享中国股市发展果实的成功方法。
但斌投资札记：时间的玫瑰
作者：但斌著
出版社：山西人民出版社
定价：38元
不用看盘，不用技术分析，也不用打听消息，只需要常识，你就能够成为中国股市的大赢家，成为这个财富膨胀和转移时代最大的受益者。在大多数股民和投资者看来，这似乎是不可能实现的事情。但《时间的玫瑰―――但斌投资札记》一书却让我们相信，能为投资者带来巨额收益的，正是这种简单、实用、人人都能学会的股票赢钱操作策略。作者站在一个专业投资者的高度，用价值投资的理念鼓励股民用常识投资，四两拨千斤地把貌似繁杂深奥的股票投资简化为一种易于理解、简单可行的观念。
在本书中，但斌以札记的形式，讲述了他十几年来跌宕起伏的投资经历；分析了自己从技术派向价值投资者的转变，并由此带来巨额投资收益；通过大量的事例和理性的分析，深入浅出地阐释了股市投资的本质和原则；提供了价值投资的具体方法，如怎样选股、如何调研企业、怎么应对市场波动等等；更提供了他自己股市投资的详细、实用的案例分析。我们为什么要投资？牛市还能持续多久？奥运会之后对股市有何影响？新股民应该注意什么？投资最难的是什么？以上等等问题，读者都能从这些札记中获得十分清晰和颇有价值的答案或启示。
本书还收录了媒体对但斌的四次访谈，进一步阐释了他的投资理念；收录了其影响广泛的访美游记《带一双眼睛去美国》，为本书增添了许多人文气息。随书附送的“但斌谈股市与价值投资VCD光盘”，可以使读者充分感受但斌的投资思想和个人魅力。
但斌坚信，中国股市的黄金时代已经来临，只要坚持正确的投资方法，普通投资者也一定能够取得令人意想不到的巨大收益。在这个风起云涌的资本市场，如果你想通过投资来增值自己的财富、改变人生的命运，但斌的投资理念绝不容错过。
选股制胜12招：“股”林高手
作者：付刚主编
出版社：中国铁道出版社
定价：25元
“上对花轿才能嫁对郎”，炒股也一样，选股是每个梦想成为股林高手的投资者的必修课。中国股民的热情是毋庸置疑的，然而在股海中邀游时时都会遭遇暴风骤雨，单凭一腔热血是不够的，特别是选股操作，更需要投资者具备大量专业的操作技巧。
股市是宏观经济的晴雨表，宏观经济是股市的风向标。这是股市中流传最广的一句谚语，是被广大股民认同的常识。宏观经济是一种战略性发展趋势，它决定经济发展的大方向，而在它的发展过程中，依然是波浪式前进，螺旋形上升，不可能直线上升而没有结构性调整。
投资者如果能在股市中选择到一个介入的低点，特别是在大盘底部买到股票，将为日后的赢利打下非常好的基础。但是市场大盘底部并不是那么容易找到的，许多投资者不是卖早了被套，就是买晚了损失了很大一块利润。因此能否正确判断和找到真正的大盘底部是一个成功投资者所必备的技巧和能力。
值得注意的是，为了提高时间共振的利用效率，投资者对于四要素中的月线指标的标准可以适当放宽。最完美的时间共振当然是月线指标、周线指标、日线指标和分时线指标，全都出现信号，这种完美往往难得出现一次。因此一般情形下，我们要求至少要周线指标、日线指标、分时线指标出现买入信号，才可视为还算可靠的时间共振。
中国七大投资高手征战股市纪实：私募英雄
作者：周涛 孙健芳 赵娟 主编
出版社：山西人民出版社
定价：38元
李驰，深圳同成资产管理有限公司董事、总经理，3年累计收益率超过10倍。
李振宁，上海睿信投资管理有限公司董事长，连续9年年均增长100%，中国十年牛市的预言者。
刘明达，深圳市明达资产管理有限公司董事长，2年复合收益率近300%，国内惟一获得瑞银投资配置的私募。
刘宏，上海博弘投资有限公司总经理，中国对冲基金的领头羊，1天套利获利400万以上。
石波，上海尚雅投资管理有限公司总经理，2007年收益最高的基金经理之一，个股收益超300%。
吴险峰，深圳龙腾资产管理有限公司总经理，2005香港彭博财经荐股第一名，多只股票实现十几倍收益。
赵丹阳，深圳赤子之心资产管理有限公司总经理，4只基金的管理者，3年收益率逾400%。
中国股市黄金时代你赚钱了吗？看七大投资高手，七种投资风格，哪一种适合你。当代中国人需要的投资智慧尽在书中！
看盘高手赢字诀：看长做短
作者：李君壮著
出版社：中国城市出版社
定价：35元
进入股市，除了要掌握一些必要的基本面分析方法之外，作为一般的中小投资者，最重要的是要掌握一套行之有效的技术分析方法。股市变化莫测，技术走势涵盖了市场的一切信息，只有洞悉技术走势所代表的意义，才能在股市中立于不败之地。在使用技术指标和技术方法之前，必须搞清楚其含义，在传统用法的基础上，活学活用。有些人说技术没用，那是因为他们只会死板地套用传统用法，在实际操作中，只要有效地使用技术指标和方法，必将使你前进有了方向，成功率得到提高。本书作者以多年股海冲浪之心得传授投资者短线快速获利的绝招，以稳、准、快的手法让你在股市中乘风破浪，轻松搏击。技术分析时需要关注的有效指标、主力分析、飙股五法、看盘绝招14式让你笑谈股市风云！
看盘绝招14式：买卖盘能显示主力意图；综合技术指标；特殊大单分析；尾盘半小时；即时看盘；串阴洗盘；分析“每笔平均成交”；连续出现的单向大买卖单；如何捕捉起涨的潜力股；平衡市的操作；横盘密集区的对策；巧看委托盘；如何有效地研判股指或股票的中长期趋势；看长做短，取胜股市的绝招。
民间股神(共三册）
作者：白青山 著
出版社：上海人民出版社
第一册、15位股林高手赢钱秘招大特写
本书生动记叙了近年来在股票市场搏击而取得辉煌的高手们的精彩实战案例和他们的独技妙招。作者数年采访“软磨硬”，感动了不少股林高手，挖掘出他们的成功秘诀和各自的“独技秘招”。书中所录高手，有誉为“股神”的，有“选投艺术家”，有业绩骄人的机构操盘手，他们大多经历过股市风雨的严峻考验，取得辉煌成就，形成了各自的成功招数，如捕捉黑马秘招，摸准庄家的“命门”，短线选股绝技，炒股成功八法，探寻股市规律之谜，多变赚钱术，风靡上海滩的殷氏定律……书中披露常人难以知晓的“秘招”，让你拥有赢钱的工具与武器，内容精彩，股民定能从中受益。
第二册、十大股林高手赢钱秘招大特写
本书披露了作者优中选优、辛勤努力而从那些神秘高手那里挖掘出来的“独门暗计”，而这些绝招往往是他们不怎么愿意对外泄漏的，他们中有台湾“黑马王子”、拥有国际视野的国际投资大师郑琨金，有几年熊市中却创造资金翻两番的“神话”以及“重仓大赚”的冯毅，有全国股票模拟操盘大赛擂主、道破主力做盘玄机的江汉；有与操盘机关合作多年（被骗又“合作”骗股民），娴熟了解机构操盘手法与门道并取得辉煌业绩的机构操盘手刘颖；有掌握短线黑马选股绝技十六招的束伟平；有连续两年获得选股冠军的职业操盘手、以其高超的选股准确率和捕捉飙涨大黑马的传奇神技轰动大江南北的静远；还有作者对“人气”特旺的“民间股神”殷保华的深入采访与“挖掘”。本书篇篇叫绝，招招可学实用，引你走向辉煌“钱途”。
中图分类号：G642.4 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2014）51-0156-02
一、引言
传统的教学方法是只告诉学生怎么去做，而且其内容在实践中可能不实用，比如，在工程数学中的高等数学、概率论与数理统计、线性代数等学科，且非常乏味无趣，在一定程度上损害了学员的积极性和学习效果。在课堂上，看起来教师在教授同样的知识内容，学生在学习同样的知识内容，但是在不同的教学活动方式下，学生实际所获得的学习经验相差是很大的。经典、生动又实用的案例能帮助学生更好地了解生活及以后工作中所遇到的问题，能熟练且理智地运用已掌握的知识、技能去处理它们，从而更好地适应社会，履行社会职责，成为一名合格的社会成员。
所谓案例教学法就是在课堂教学中，教师以具体的案例作为主要的教学内容，通过具体问题的建模示例，介绍建模的思想方法。案例教学始于美国哈佛大学的企业管理教学，我国自20世纪80年代开始引入案例教学[1-3]。目前在国内数学类课程的教学中采用此种教学方法的还不多见，上海交大的乐经良教授讲授的数学实验课程采用了案例教学法并取得了良好的教学效果。
传统的教学方法是老师讲、学生听，听没听、听懂多少，我们在教学过程中根本不知道，要到最后考试时才知道，而且学到的都是死知识，学生并没有真正地理解，即使当时记住了过段时间又都还给老师了。但是在案例教学中，当学生拿到案例后，首先要求学生进行消化，然后自己到图书馆查阅各种他认为必要的知识。这在无形当中加深了学生对知识的理解，而且又是学生主动进行学习的。掌握这些理论知识后，学生还要经过缜密地思考，自己提出解决问题的方案，这一步又是对学生行为能力上的升华。同时他的答案随时都要求老师给以引导，这又促使老师加深思考，根据不同的学生的不同理解，给学生补充新的教学内容。双向的教学形式对老师也提出了更高的要求，需要老师花费更多的精力去备课。
但是案例教学并没人会告诉你应该怎么办，而是要求老师和学生独立思考、勇于创造，使得枯燥乏味的教学变得生动活泼。最近国家决定把我国部分学校转变为职业技术教育，国家将加大职业教育在国民教育中的地位。作为一所应用型的本科院校，学校一直注意案例教学在课堂中的应用，我校非常重视培养学生应用数学知识、使用数学软件解决实际问题的能力，在课堂上引入案例教学法更有助于活跃课堂气氛，提高学生的课堂学习兴趣和积极性，使传授知识变为学习知识、应用知识，真正地达到提高素质和培养能力的教学目的。通过案例教学可以达到两个目的：一是可以取长补短，促进人际交流能力的提高，通过学生的交流也可以促进学生团队精神，这对于学生以后的就业起到了促进作用。二是起到一种激励的效果，通过案例教学，可以促进学生互相之间的竞争意识。下面我们就数学中的实际教学案例介绍一下如何采用探究性案例教学，发挥科研先导作用，促进课堂教学改革。
二、案例教学法在工程数学教学中的设计
教师在课前所进行的案例选择上，我们不但要考虑到案例的新颖性，还要注意我们所设计的案例是否具有可行性和有效性。就学生的理解力和接受性而言，我们制定的案例目标应是恰当的、可行的、能够实现的。数学本身所具有的抽象特征，也让不同的人有着不同的理解，这就需要我们在教学设计过程中，考虑到所选择案例的适用性和迁移力。让学生充分地理解和深入学习，这样才能更好地兼顾到教师所教学内容的广度和深度。我们把工程数学案例教学法的运用分为4个阶段：
1.选择案例。教师在上课前要精心选择与本节课知识相关的案例，选取案例时还要考虑其目的性、趣味性、代表性、真实性和实用性，由案例引出问题，引导学生理解案例。
2.分析案例。在引导学生理解案例的基础上，老师要提出一些有针对性的问题来引发学生去思考，还要注意引导学生的思路，让学生按照老师的想法去思考。
3.解决案例。和学生讨论讨论，并引导学生归纳出解决问题的思路和方法，然后建立数学模型并求解，得到问题的答案。
4.归纳推广案例。在完成前面一个案例之后，老师再列举一些类似的案例，分析这些案例解决的思想方法，通过案例之间的对比找到其共性，老师归纳知识点并要求学生用所学的数学概念和方法解决其他的相关类似案例。
工程数学的教学，是要让学生更多地了解数学知识在其专业课和实际问题中的应用。在教学过程中重要的是选择好案例，老师在教学案例的选取时要结合实际，尽可能贴近专业。例如：在高等数学教学中，用微积分的理论和方法建立模型，用高等数学的语言解释发生在我们周围的一些日常现象成因，我们可以选取如下实际案例：核军备竞赛，影子为什么那么长，易拉罐的形状，资源的合理开发与利用，蛛网问题等；线性代数的教学过程中可以举的实际案例有：小行星的轨道问题，受教育程度的依赖性，快乐的假期旅游，基因的距离等。概率统计的教学过程中可以举求职面试问题、配对问题、人寿保险问题等。这样不仅提高了学生学习兴趣，也使学生更了解了学习工程数学的重要性和其在实际生活的应用，让学生认识到数学在科研和生活中的应用，这样更能激发学生利用数学思想和原理解决实际问题的潜力，提高学生学习数学的兴趣。
三、案例教学法在工程数学教学中的实施
在案例选取时，老师可以根据每节课理论知识的内容特点及学生所学专业，选择专业案例或贴近日常生活有趣味性的案例。例如：在讲授第二个重要极限的时候可以举金融中的复利、连续复利与贴现的例子，讲授矩阵的性质的时候可以举不同城市之间的交通问题的例子，讲授全概率公式的时候可以举敏感性调查问题的例子等。以下以“金融中概率问题”为例介绍工程数学中案例教学的使用。
1.选择案例。在现代信息膨胀的时代，不确定的信息随时存在，不确定的事件随时发生，而在股票行业，股票信息更是瞬息万变。为了判定这些不确定信息在某一动态区间是否完全一致或者近似一致，从而提供一种最优的股票组合排序策略。我们在“概率论与数理统计”的教学中，讲到相关系数的时候可以举在股票中的运用。
2.分析案例。股票组合投资是对股票投资风险规避的主要方法，其中对各种股票组合投资策略的优劣评价是其关键。现对二级市场上同一行业内的不同股票进行投资价值分析是一个系统综合评价问题。利用“概率论与数理统计”中相关系数可以对股票组合进行相关性分析。
3.解决案例。利用相关性，经过对于股票投资选择策略的分析，我们可以得到投资方向和大多数股民的投资意愿。即得出清楚的分类：关于哪些股票适合投资，哪些股票较适合投资，哪些股票较不适合投资，哪些股票不适合投资等。但是这些结论都只是理论的结果，它还需要经受现实的检验。
4.归纳推广案例。给学生讲解利用Vague加权相似度量优化模型求解指标偏好权系数的方法；并通过实例对该方法进行了验证，实验结果会得到股票的最优选择策略，并与相关性分析得到的结果进行比较。在此基础上，要求学生利用所学的知识，把本节课所学的方法应用到期权、债券、期货等其他衍生品当中。课后可以给学生留些相关的思考题如：利用本节所讲的知识让学生在其他金融衍生品中实践。
通过前面的案例，我们给出了案例教学法在工程数学课程中的应用的一个具体应用，通过这个案例给出了案例教学的一般步骤和教学中需要注意的问题。我们在日常教学中，运用贴近生活的案例教学增加了教学的趣味性，毫无疑问这更调动了学生在课堂上的学习积极性。在案例教学的实施中，要注意案例教学是一个动态过程，师生之间要有共同的合作活动，要不断地调动学生的积极性。老师的指导一定要有目的、有计划、有组织，这样学生才能更系统地掌握该课题所讲的基础知识和基本技能，从而发展为能力，并形成自己的东西。我们学校是一所应用性的大学，在平时的教学过程中，我们学校比较注重培养的是学生的实际应用能力。我们学校已经长期坚持把案例教学在课堂中应用，通过在课堂上所设计的一些案例教学的使用，我们总结了如下几点建议：（1）老师在进行案例选择时，应准备与实际生活比较密切的案例，这样可以调动学生的兴趣；（2）在进行案例教学时，教师先介绍案例，使学生能够对问题有充分的理解。再讲理论，尽量把相关知识给学生复习一下，或者将二者技巧性地结合起来；（3）在采取互动方式进行案例教学时，老师应多鼓励学生参加，调动学生的积极性；（4）在案例的讨论中，可以分小组讨论，要注意师生互动、幻灯片放映等过程穿插着的形式进行案例教学，这样学生不会视觉疲劳。
四、结束语
对于教育，它从古至今一直有着自身的发展变化，但以学习基础知识为主导，培养学生多方面能力的原则从来没有改变过。我们在日常教学中，要注重引导学生从理论与实际的联系上去学习知识，主要运用所学的知识来分析问题，达到学以致用的目标，在课堂上要充分调动学生的主体性，使他们积极主动地参与到教学过程中来。
为适应工程数学创新人才培养的课程体系改革的需要，在传统的工程数学教学当中结合学生的专业知识，适当地运用案例教学法，这样可以让学生在快乐中学习。通过我们学校的教学实验表明，案例教学法能够激发学生的学习兴趣和主动求知欲，深入培养他们的数学思维及数学应用意识。
参考文献：
