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中图分类号：F830.92
文献标识码：A
文章编号：1006-1428(2009)06-0065-04
作为连通境内外资金交易与流动以及中央银行调控外汇储备和汇率的重要平台，外汇市场的重要性不言而喻，它是全球交易金额最高、流动性最强的金融市场。根据国际清算银行的统计数据，1989年外汇交易市场的日均交易额为5900亿美元，到2006年4月该市场日均交易额已高达38000亿美元，数倍于全球第二大金融市场――美国国债市场。发达国家或地区的中央银行及货币当局都非常重视外汇市场的建设，以整体提升本国或本地区金融市场的竞争力和影响力。上海拥有全国最大的外汇交易市场，其运营主体为中国外汇交易中心。银行间外汇交易和拆借活动非常活跃，在服务金融机构、保持人民币汇率稳定、支持金融创新发展等方面发挥了积极作用。但是，我国目前在外汇交易结算方面，主要通过商业银行方式，在结算风险防范方面，与国际先进水平尚存在较大差距。尤其是PVP结算机制的缺失，无疑会影响我国外汇市场改革进程。
一、我国外汇市场交易结算现状及弊端分析
(一)我国外汇市场交易结算现状
中国外汇交易中心负责为外汇市场提供交易、结算、统计和监管等服务。外汇市场实行会员制交易。会员机构包括商业银行、非银行金融机构和非金融企业。外汇交易中心会员在人民银行开立人民币结算账户，在外汇交易币种发行国或地区的银行开立外币账户。从外汇交易中心的业务发展进程看，结算币种逐渐增多，交易机制日趋灵活：1994年外汇体制改革后银行间结售汇交易系统，为人民币对美元、日元、港币的即期交易提供交易和结算；2005年5月18日推出银行间外币买卖系统，为8种货币、8个货币对(欧元对美元、澳元对美元、英镑对美元、美元对瑞士法郎、美元对港币、美元对加元、美元对日元、欧元对日元)的即期交易提供交易和结算；2006年1月4日，在结售汇市场推出询价(OTC)交易。询价交易自推出后，已成为我国外汇交易市场最主要的交易模式，业务量占比达95％以上。
在结算安排方面，竞价交易与询价交易有所不同。竞价交易实行集中结算，即由外汇交易中心作为交易成员资金结算的中央对手(CCP)，在结算日集中为会员办理人民币、外币资金收付净额的结算，外币资金主要通过境外银行办理支付结算，人民币则通过人民币大额实时支付系统办理结算，结算时间一般为T+2日。
询价交易实行双边结算，即交易成功后，由交易双方自行安排资金结算。目前交易双方均通过境外银行完成外币资金的结算。
(二)目前外汇市场交易结算存在的主要弊端
按照现行外汇交易的结算模式，无论竞价交易还是询价交易，交易双方的外币结算必须通过境外银行完成，而且用于结算的外币账户分散在多家境外的商业银行，无法实现消除本金风险的PVP结算。特别在竞价交易结算中，外汇交易中心作为交易成员资金结算的中央对手(CCP)，发挥着集中担保清算的作用，承担着竞价交易集中清算的全部风险。由于境内缺乏进行外汇交易PVP结算的统一平台，现行结算方式存在诸多弊端。主要是：
1、外汇交易结算通过多家银行办理，无法实现PVP结算，外币结算风险隐患较大，交易会员有可能承担结算风险：
2、银行缺乏提供外币资金流动性支持的商业动机，而且在全球金融动荡的大环境下，银行的破产可能影响会员机构的资金安全，从而加大外汇交易市场及外币结算过程中的系统性风险；
3、由于会员机构的外币结算资金分散存放在境内外银行，头寸调拨难度大，汇划环节多，造成外币结算成本高、效率低；
4、银行间外汇资金结算分别通过境内、境外不同渠道处理，使得中央银行无法及时掌握资本市场外币流动的最新动向，难以有效监测资金跨境流动情况；
5、通过境外支付系统办理境内外汇市场交易(含中央银行公开市场操作交易)的外汇资金结算，以及通过境外机构运营的通讯网络传输支付信息数据，可能将重要金融信息暴露于境外支付系统和境外机构，不利于维护我国金融信息安全。
随着我国金融市场的进一步对外开放以及人民币可自由兑换进程的加速，我国外汇市场也将逐步融入全球外汇市场，改革我国现行外汇交易结算方式的必要性日益显现，这不仅是我国外汇市场发展对安全高效的外币结算服务的客观需求，也是中央银行改善金融服务、强化外币资金运行监管的需要。在这方面，借鉴国际经验，构建适合我国国情的PVP外汇结算机制无疑可以加快我国外汇市场的发展步伐。目前，PVP结算在国际上主要有两种实现方式：一是通过CLS(持续联接结算系统)处理外汇交易结算；二是香港金管局推行的将不同币种的支付系统直接连接。
二、外汇交易实现PVP结算的国际经验
(一)CLS银行的经验
1、CLS银行概况。
1974年原西德赫斯塔特银行的倒闭导致国际外汇市场出现混乱，为国际金融业敲响了外汇结算风险(也称为赫斯塔特风险)的警钟，引起业界对外汇交易风险的关注和重视。1994年6月，国际清算银行CPSS(支付结算体系委员会)成立了“外汇交易结算风险”指导小组，对十国集团的近80家银行进行了调研，于1996年3月公布了题为《外汇交易结算风险》的研究报告，提出从三个层面处理外汇结算风险：(1)由各商业银行控制其外汇结算风险，例如改进其测量和管理风险的方法；(2)由整个行业提供降低风险的多币种服务，这导致了CLS的产生；(3)由中央银行引导私营部门的快速变革，例如变革其支付系统，使类似CLS的私营部门服务能够运行。
1997年，十国集团从事外汇交易的大银行发起成立了CLS集团控股公司，随后又成立了下属机构CLS银行，CLS于2002年9月正式运营。CLS银行是各结算币种大额支付系统的直接参与者，采用SWIFT报文标准收发支付指令。各结算会员在CLS银行开设多币种账户。CLS银行在各结算币种的中央银行开立账户。CLS连接结算会员以及结算货币发行国的中央银行的全额实时结算系统(RTGS)，在PVP基础上对买卖双方的货币进行同时结算。CLS银行设在美国纽约，由纽约联邦储备银行牵头监管，其他结算货币发行国的中央银行辅助监管，其运营情况向CPSS报告。作为重要支付系统。CLS系统必须符合CPSS出版的《重要支付系统核心原则》。
自2002年CLS银行运营以来，短短6年间，其结算币种从最初的7种增加至17种，涵盖美元、欧元、英镑等主要币种，亚太地区包括日元、港币、新加坡元、韩元、澳大利亚元和新西兰元这6种货币。CLS银行的结算会员包括世界上最大的60余家商业银行，其中，中银香港也是CLS银行的结算会员。
CLS银行代表着金融机构在降低外汇结算风险方面取得的重大进展。CLS银行构建了一个连接众多会员和支付系统、跨越不同国家和时区的结算系统，将分散在世界各地不同时区的外币结算业务，集中于统一的时间段和支付平台。PVP机制是CLS的核心理念，即通过同时借记参与者在其开立的多币种账簿上卖出货币金额、贷记买入货币金额完成外汇交易结算，且结算一旦完成，就不可撤销，从而消除结算风险。同时，CLS银行采用多边轧差、净额结算模式。这种模式有效降低了会员对流动性的要求。事实证明CLS银行的多币种结算系统运行以来，全球外汇交易结算资金需求降低了90％。
2、结算币种中央银行的努力。
为支持CLS银行的运营，各结算货币发行国中央银行均做出了积极的努力，改进本国或本地区的法律框架以及大额支付系统的技术与管理：(1)修订法律法规，包括增加结算最终性条款(欧央行、香港金管局)、增加轧差有效性条款(澳大利亚央行)以及修改大额支付系统规则，将CLS付款置于高优先级(欧央行)；(2)延长大额支付系统的运行时间(加拿大、日本央行和美联储)；(3)改变支付系统架构，使其更好地与CLS连接(韩国央行、新加坡金管局)；(4)修改支付系统报文格式，使其与SWIZl2103报文格式兼容以支持跨境多币种结算服务(美联储)；(5)增强流动性供给与管理能力，包括为结算成员开立为CLS付款预留流动性的子账户(欧央行)、加强日间信贷的供给(瑞士央行)、增加可质押证券的范围(加拿大央行、美联储)、引入跨境流动性管理方案(丹麦、挪威、瑞典三国央行成立“斯堪的纳维亚现金池”以及建立中央流动性管理功能如英格兰银行)；(6)为CLS支付建立应急安排，确保在本币大额支付系统中断的情况下也能进行CLs支付(比利时、加拿大、法国和德国央行)；(7)出版CLS支付指南和建议，指导参与者使用CIB服务(欧央行)；(8)直接加入CLS银行，成为其结算成员(新西兰央行)。
在结算货币发行国中央银行的共同努力下，CLS银行的业务量逐年快速增长。国际清算银行2006年关于外汇交易市场的专项调查表明，通过CLS银行实现外汇交易PVP结算金额已占全球外汇交易结算总额的55％，达到日均2万亿美元(见外汇交易结算模式分析表)；结算业务从单一的外汇市场，逐渐扩大到货币市场、债券市场；结算品种从即期交易延伸到托管交易、期权买卖和衍生金融工具等领域。
其中，其它PVP模式是指香港金管局建立的外汇交易结算安排机制。
(二)香港金管局的经验
从香港金管局的经验看，不同币种支付系统直接连接也不失为实现PVP的一种便捷的方式。为巩固香港作为国际金融中心的地位，支持香港金融市场交易的安全与高效结算，香港自1990年代后期开始致力于金融基础设施建设。香港金管局于1996年推出港币实时支付系统；2000年推出美元实时支付系统。并与港币实时支付系统相联，实现美元与港币交易的PVP结算；2003年推出欧元实时支付系统，并与港币、美元实时支付系统相联，实现欧元与港币以及欧元与美元交易的PVP结算。另外，2006年香港金管局与马来西亚中央银行达成协议，在香港美元支付系统与马来西亚马币支付系统间建立跨境连接，处理美元与马币交易的PVP结算。2006年，港币实时支付系统处理的日均PVP结算业务量占系统业务量的2％，美元实时支付系统处理的日均PVP结算业务量占系统业务量的33％。而欧元实时支付系统处理的日均PVP结算业务量占系统业务量的38％。香港的经验已引起国际社会的关注，据了解，还有一些亚洲国家央行对这一方式感兴趣，考虑是否把本国的大额支付系统与香港的美元、欧元支付系统相连，在亚洲时区内实现本币与美元、欧元交易PVP结算。
三、建立适合我国国情的外汇交易结算机制
外汇交易结算模式分析表明，随着外汇交易结算模式的发展，CLS银行的PYP模式因有效消除了外汇交易的结算风险，已经取代传统银行模式，以55％的交易金额占比位居第一位，传统的银行模式占比已下降为第二位。而香港的PVP模式，由于主要服务于亚洲时区市场，虽然在交易量方面很难与CLS银行相提并论，但从便利亚洲时区交易、保护国家金融信息安全的角度来看，香港模式也有其独特的意义。这两种方式均对中国人民银行构建境内外汇交易PVP结算机制有一定的借鉴与启示作用。
中国人民银行作为我国的中央银行，有责任推动并不断健全我国外汇市场交易结算的安全性与效率性。在本外币结算安排统一考虑的前提下，通过在境内直接实施本外币交易的PVP结算模式，组建安全、高效的外汇结算体系不仅可以消除结算风险，而且为将来人民币自由兑换奠定良好的基础。有鉴于此，本文对建立适合我国国情的外汇交易PVP结算机制提出以下政策性建议。
(一)现阶段借鉴香港金管局经验，以第二代支付系统建设为契机，将人民币支付系统与境内外币支付系统直接联接
2008年4月，中国境内外币支付系统正式投入运行。包括美元、欧元、日元、港币、英镑、加拿大元、澳大利亚元和瑞士法郎在内的8种主要货币(中国外汇交易中心的交易币种)可以直接在境内完成支付结算。虽然境内外币支付系统目前只处理商业支付，但这一平台的搭建毕竟为我们研究在境内直接实施本外币一体化的PVP结算模式奠定了良好基础。目前。中国人民银行正在进行第二代支付系统的设计和规划。如果能够以此为契机。将人民币支付系统与境内外币支付系统直接联接，就可以支持我国外汇市场交易实现人民币对外币、外币对外币询价交易的PVP结算。这种方式类似于香港金管局采用的方法，具有成本效益性和现实可行性。
一是可以利用现有金融基础设施和系统资源，在较短时间内完成预定目标。实现我国境内本外币交易一体化的PVP结算模式；二是有利于维护国家金融信息安全。由于境内外汇交易结算在我国境内进行，通过人民银行跨行支付系统和专用通讯网络进行信息传输，可以确保境内外汇市场交易结算信息安全。三是可以此为依托，吸引周边国家支付系统接人我国境内外币支付系统。这样做，不仅能够拓展我国境内外币支付系统的业务增长空间，而且也能很好地服务我国与周边国家的边贸结算业务，使人民币逐渐成为一定区域内的好用的、易流通、易兑换的货币。
(二)循序渐进完善法律法规，为人民币加入CLS
银行奠定基础
1、从结算资产的安全性考虑，通过人民币大额支付系统与境内外币支付系统的连接进行外汇交易的PVP结算这一方式有一定的局限性。原因在于人民币结算使用中央银行货币，而外币结算使用商业银行货币，在商业银行流动性充分时交易双方可以顺利完成结算，但在商业银行流动性紧缺时，仍然存在结算无法完成的可能性。虽然由于外汇结算的自我质押特性，PVP结算机制的实现消除了结算风险，但结算的延后会因汇率的变动给交易一方带来重置成本风险。
2、从长远来看应使人民币成为CLS结算货币。从长远来看，人民币成为CLS银行的结算货币。不仅可以扩大人民币对外币的交易范围，满足我国外汇市场参与者多样化的交易需求，而且可以消除外汇交易中蕴含的各种风险。但是，按照CLS银行的规定，加入CLS银行的货币，首先必须满足在相关司法辖区具有结算最终性的法律安排这一条件。考虑到我国目前尚未制定轧差有效性与结算最终性的法律制度，人民币成为CLS结算货币暂时存在一定的法律障碍。人民银行不妨借鉴欧央行、香港金管局等监管当局的经验，在构建本外币一体化结算平台的同时，有序推进支付法律框架的完善，确保净额结算的有效性和最终性。在此基础上，待时机成熟后，人民币可以加入CLS银行。
[中图分类号] F830 [文献标识码] A [文章编号] 2095-3283(2012)09-0045-02
截至2012年3月末,中国的外汇储备余额为3305万亿美元,同期,外债余额为751261亿美元(不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债,下同)。一边拥有巨额的外储成为世界头号外储国,一边是庞大的外债,目前我国在不缺外汇和资金的情况下大量借进外债,这对我国经济发展有怎样的影响,以及通过外储内投来减少外债是否可行,本文将针对这两个问题进行探讨。
一、我国的外汇储备与外债分析
(一)我国外汇储备与外债发展趋势分析
1990—2011年我国的外汇储备增长28577倍,其间外汇储备年均增长3716%。1985—2011年我国外汇储备增长速度非常之快,2001年我国加入WTO,国际收支连年顺差,大量外资流入。到2011年我国外汇储备达到3181148亿美元。1985—1995年我国外汇储备增长速度起伏较大,随后起伏变缓,2004年受外汇储备非常规使用的影响,外汇储备增速较上年有较大跌幅,2007年以后受我国主要储备外汇——美元的不确定性影响,我国外汇储备增速逐年减缓。
与外汇储备相比,我国外债规模相对较小,但是同世界其他债务国相比,我国仍是一个较大的债务国。1990—2011年我国外债增长了1223倍,其间外债的增速是1412%。截至2011年我国外债达到6950亿美元。
(二)外储内投减少外债,防止债务危机的可行性分析
当前,我国正面临着巨额的外汇储备的压力,即使不考虑其他筹资渠道,只将外汇储备与外债余额相抵,2001年以来这一差额由负转正并不断扩大,至2011年底已经达到2486148亿美元。这说明我国如果用外储偿还外债资金并不是问题,同时人民币升值的压力很大程度上来自庞大的外汇储备。在这种背景下,用外储偿还一部分外债,应该是一个符合一般逻辑的选择。
不同的借款方式其成本不同,因此我国外债的综合成本很难估计。但一般情况下,贸易信贷形成的外债是接近无成本的,因为贸易信贷主要是预收货款和延期付款,是对对方资金的无偿占用;政府贷款和国际金融组织贷款具有援助的性质,多为固定利率,利率较低;商业贷款则为浮动利率,即在LIBOR利率的基础上加一定百分点,利率较高,商业贷款一般加300~500个基点。近几年,境外的资金日渐充裕,利率不断降低,而人民币贷款利率却持续走高。境外融资成本从一定程度上来说要小于国内资金成本,所以在有效利用外汇储备的前提下拥有合理规模的外债是有利可图的。
从一些债务警戒指标来看,1990—2011年我国负债率比较稳定,为15%左右,近年来有所下降,2011年为952%;1990—2011年我国债务率变化较大,2001年为679%,随后处于下降趋势,2011年为3331%;短期外债占外汇储备比率也在2001年之后以较快速度下降,2011年为1575%。所以债务警戒指标均在国际标准安全线内。
外储是否应内投以减少外债不能简单建立在单纯的经济成本效益的分析上,还需要考虑更多因素。我国处于经济转型时期,经济发展中存在一系列问题,经济结构矛盾比较突出,为此,面对快速增长的外债,需要注意防范由于经济增长放缓而有可能导致的外债风险。可以通过实证分析更可靠地判断我国外汇储备和外债规模对经济发展所起的作用。
二、外汇储备和外债规模对经济发展影响的实证分析
本文以1985—2011年我国外汇储备、外债规模数据为样本数据对我国经济发展的影响进行实证分析。由于多数时间经济序列是非平稳的,对其进行线性回归可能会产生“伪回归”现象。为此,1988年Johansen提出了协整检验方法,以解决时间序列的非平稳性问题。本文分析了外汇储备规模和外债规模与经济增长的量化关系,并采用Granger因果关系检验方法分析其因果关系,采用Eviews60 版软件进行分析。
(一)指标与数据
本文模型分析中所使用的1985—2011年外汇储备、外债规模与国内生产总值的时间序列数据来源于《国家统计年鉴》和国家外汇管理局统计的各年数据。模型中采用的指标分别用WC、WZ、GDP表示。为消除误差项的自相关现象,对变量采取了对数形式。
(二)检验结果
1单位根检验。在对变量进行回归分析前, 要进行单位根检验以检查各变量的时间序列平稳性。在此,运用Eviews60 版软件使用ADF检验法对LNWC、LNWZ和LNGDP进行平稳性检验,检验结果如表1所示。LNWC、LNWZ、LNGDP的ADF检验值均大于1%显著性水平的临界值,所以不能拒绝原假设,认为LNWC、LNWZ、LNGDP存在单位根,是非平稳序列。为此,先进行一阶差分,得到ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP,再对其进行ADF检验,结果显示ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP检验值小于1%显著性水平的临界值,拒绝原假设,认为ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP不存在单位根,是平稳序列,即LNWC、LNWZ、LNGDP是一阶单整。由于上述序列均通过了单位根检验且所有变量又是同阶单整的,这样就可以对这些变量之间是否存在协整关系作进一步检验。
基于我国外汇储备和外债与我国经济增长关系的分析,得到变量之间存在(1)式关系,即外汇储备对经济增长的回归系数是00596;外债规模对经济增长的回归系数是09899。从实证结果可知,我国外债规模和外汇储备对经济发展都具有正作用,外债规模增加对经济增长的贡献很大,而外汇储备增长对经济增长贡献不大。
我国外汇储备对经济发展有一定的推动作用,但庞大的外汇储备并没有充分发挥对经济发展应有的作用。因此,我国需要合理利用外汇储备,首要任务是安全和保值。外汇储备管理始终遵循的是“流动性”原则,作为国际贸易的支付工具,外汇储备除在国际市场结算中担负流通职能外,还应发挥支撑我国经济结构转型的作用。外债对我国经济发展的较大促进作用反映出我国对外债的利用效率较高,但是近几年外债所表现出的总规模增长迅速,短期外债占比继续攀升等特点,表明我国需要对外债结构进行合理有效配置,只有不断提高外汇储备水平和改进外债规模的管理手段才能有效促进经济平稳较快发展。
[参考文献]
[1]任春玲外债经济效应研究[D]吉林大学博士学位论文集, 2007
一、引言
认知语言学认为，词汇概念是文化专有的（culture-specific）。在言语交际中先有思想或情感，后有表达。语言学习过程就是利用社团语言词汇概念化思想。那么，二语学习过程如何利用外语词汇概念化已经母语概念化了的思想呢？
不同语言有不同的概念体系，汉语化的经验下形成的外语语义的组织结构既有重叠，但又不完全重叠，双语心理词汇不可能完全分离，但也不太可能完全融合，这意味着中国外语学习者不能满足于了解外语单词的局部和表面概念，在他们的心理词汇中的确已经建立了相应的概念网络，但是对客观世界经验的切分，两种文化有着两套可能相似但不完全相同的概念体系，因此，外语单词并非只是这个概念网络中的某一个概念的另一种形式。
个体的言语符号能力包括能指（言语形式）能力和所指（言语概念）能力。词汇概念化过程是将所指联结到能指的过程。譬如，学习/zou/（走）这个单词，“走”的能指不难获得，但想要一下子完全获得“走”的所指则并非易事，需要在社会文化语言符号的能指与所指引导下，从具体的“走”通过“形上”心理机制而逐渐形成“走”之抽象概念。在概念形成过程中，心理“走”的所指不断发展变化，其能指与所指的心理联结也在不断丰富与发展，最终形成“走”的能指与所指的结合体。然而，当个体开始学习外语时会遭遇外语能指、所指与母语能指、所指之间的冲突。例如英语，英语中没有与汉语对应的“走”的能指与所指结合体，而是walk, loiter, stagger, plod, strode, limp 等能指与所指的结合体，而这些词化的能指在个体的汉语体验中并没有对应的词化能指。汉语所具有是摹状词组“……地（的）走”。英语学习者必然首先在英语词化概念能指的引领下抽离汉语摹状词组的概念，形成英语walk等能指的所指概念。然后通过各种言语实践方式强化它们之间的联结机制。而英语母语说者不会经历如此复杂的心理过程，因为他们母语学习之路是个体体验与词化概念直接对接，没有前语言体验的影响。(戴忠信，2004)因此，利用外语词汇概念化已经母语概念化了的思想具有天然的复杂性。
在外语交际中，我们常常“话在心头口难开”，常常不知道该选择什么词语去表达我们的思想；常常很容易就掌握了某个单词的形式，却难以领会该形式所代表的概念等，这些都涉及对概念词汇化的过程的研究。本文从认知语言学的视角探讨中国外语学习者外语概念的词汇化过程。
二、概念词汇化
Talmy认为,“词汇化是概念体现为词汇形式的过程,是某一(些)语义实体与某一(些)语法形式建立规约化联系的过程,或者是概念与形式相互匹配的过程”(Talmy, 2000: 24)。
信息加工理论把人看做一个信息处理器，而人的行为是一个信息处理过程，即信息的输入、编码、加工储存、提取和使用的过程。个体在社会文化的言语交际中，不断接收外界输入给个体的概念与词汇的结合体信息，个体也不断以词汇的形式给不同的概念编码，通过语义加工、建构语义网络，词汇形式与概念完成编码，实现概念建构。并通过联想等途径对概念进行精细化等加工并储存，多次重复的言语实践后，个体形成了很强的概念与词汇的连结机制，每当出现概念或看到词汇时，二者便会自动匹配，从而提取概念所对应的词汇或理解词汇所代表的概念。关于概念建构，Vyvyan Evans提出了词汇概念与认知模型理论（LCCM理论），认为语言系统由符号单位构成，符号单位编码语义结构，形成词汇概念，外化于语音载体。词汇概念提供通向非语言的认知模型。语言理解过程通过词汇概念选择与整合，词汇概念与认知模型的融合，完成语义解释过程，构建话语概念（戴忠信，王科敏，2011）。
词汇将大脑组织和储存的信息进行表征，被提取时就会激活我们理解语言所需要的经验知识。相反，当出现某种经验或交际意象需要表达时，就要根据语境语篇的引导在已经被存储的心理词汇中提取对应的词汇，提取成功意味着概念词汇化的成功。最初的词不是一种简单的象征，而是一种意象和图景，一种概念的心理素描，一种关于概念的简短故事。相反一个人在表达交际意象时是带着一个故事的。概念的词汇化首先需要输入足够量的词汇，并建立语义信息库，以供交际时提取。然而，存入心里词汇中的并不直接是一个个概念，而是关于概念的一些指针（pointer），这些指针如词汇发生器一般，在相应的场合会激活概念另一端的词汇。
脱离语境的词汇是没有概念的，概念词汇化的实现也离不开情境因素，上个世纪80年代产生的情境认知理论认为，认知过程依赖于现场情境，上下文、交际过程、文化与社团之间相互渗透，不可分割。概念与词汇的联结也只有在与现场情境的互动中才能被稳固地建立。
三、词汇形式与词汇概念联结及其模型建构
实现外语概念词汇化的关键环节是通过主体性的外语学习实践活动，自觉建立联结机制。个体的概念词汇化的主体性主要体现在以下两个个方面：
1．个体要主动培养词汇功能意识
当儿童被要求去解释一个词的时候，他将讲出该词所指的物体可能干什么，或者更经常的是,用这种物体可以做什么。甚至抽象的概念往往被翻译成具体的行动的语言：“明智”一词是指，当我热的时候，不要站在穿堂风中（维果茨基1997: 87）。因此，如果外语学习个体也能发现词汇的功能，积极拥抱词汇，积极建立言语意念与言语形式的联结，学习一个新单词的形式的时候，时刻想着言语表达的另一端，即交际意念，并持久地正确使用，那么日后碰上这种交际意念时，就能够立刻自动化为言语表达形式，概念的词汇化也就得心应手了。反之，当出现某个交际意念时，要想着怎样的言语表达形式能够最好实现交际意念的传递。
2．个体要自觉提高概念词汇化频率
大脑对事物的认识就是形成各种发散的联系路径，这种联系使得我们在被呈现一个相同的刺激物时会产生相同的反应，每一次刺激又都增强了这种联系，并趋于自动化。我们经常不用别人教也能学会一个词的概念，只要这个词反复在我们遇到的语境中出现。与某个词偶然相遇的重复很重要，因为脱离语境而孤立的重复效果不佳，词语只有不断在各种不同的语境中高频率出现，才能与其它概念建立更多概念关联，词汇才能逐步深入记忆网络，形成自己的概念与词汇的联结模型。
四、对外语教学与研究的启示
外语教学理论与实践的核心问题是培养外语学习者的外语言语交际能力问题（戴忠信，2004），而个体言语能力的形成是不断建立言语形式与言语概念的心理联结机制的过程，这个需要教师培养学生的语言功能意识，自觉积极地输入、建立联结、稳固联结和自动化输出。
个体体验的形成过程既需要理性的认知，又需要重复与频率作用，更需要言语交际机制建立言语形式与言语概念之间的联结机制，三者缺一不可。教师在为学生设计操练实践时，要充分考虑到“交际意念”的“在场”，在交际意念与言语交际意象背景下学习、操练与运用外语言语表达方式。（戴忠信，2004）
学了多年英语，为何还是不会说，哑巴英语的尴尬正是源于教师教学和学生学习英语时都只注意了从语言形式到语言概念的定向联结，而忽视了从语言概念到词汇表达的联结。因此外语教学应以培养交际能力为目的，在教授一个新单词的时候不光是让学生掌握它的拼法和概念，更要创设情境，想象日后遇到何种概念可以用这个单词来表达和外化，通过发挥学生的主体性和创造性，巩固联结机制，形成“身心熟感度”。
参考文献
[1]Talmy, L. 2000. Toward a Cognitive Semantics. Volume: Concept Structuring Systems[M ]. Cambridge, Mass
1 外汇实训的目的
外汇实训就是通过外汇交易的练习使学生们具备实践操作能力。而外汇交易本身具有全天24 h连续交易、买卖双向交易、巨大的信息流和资金流网络和不同市场交易价格趋同等的特点，这都体现了外汇交易的复杂性。因此外汇实训的目的是通过实训使得学生增强国际金融实际操作能力，能够解读外汇行情、利用分析软件对外汇走势作出合理判断，并顺利实现外汇买卖的即时与委托交易的模拟操作；了解和掌握外汇交易的方法、风险的分析和控制，真正做到理论和实践相结合。而且目前用人单位越来越重视毕业生的实践和动手能力，那么外汇实训的开展能够增强学生们的实践能力更符合用人单位的需求。
2 外汇软件应用情况
南京大学金陵学院商学院金融系的国际金融学外汇实训课程主要分两大部分：第一部分为教师讲授部分，主要是对学生以前学过的《国际金融学》课程中的外汇交易的理论知识进行简单的复习回顾，并对该实验课的基本内容和要求进行解释说明；第二部分为教师指导学生进行上机操作部分。该实训所用数据是深圳证券交易所和上海证券交易所所有上市证券和上市公司的历史及实时行情，自行选择外汇交易系统的八种外汇进行交易。
该实训在商学院金融系量化金融实验室进行，所用软件为国泰安金融实训软件。国泰安金融实训软件是一套高度仿真的、支持模拟投资交易教学和培训的实训软件。为教学研究提供接近市场运作机制模拟投资环境，通过举办各种规模的模拟投资赛事，达到投资理论与实务操作充分结合训练和提升的平台系统。
通过实训讲解每次实训的主要内容，不同实训内容的注意事项及可能遇到问题的解决方法，使学生对即将要进行的实训有清晰的了解，以便更好地完成实训内容。在外汇实训的现场指导中设定具体交易环节，让学生扮演不同角色进行练习。在教学中阐明外汇交易的活跃时间段，提示学生在这期间可以多关注交易行情，同时对不同的交易货币对进行讲解，让学生明白可能的交易风险点以及交易的小技巧。外汇交易相对复杂，学生在使用过程中可能遇到多种不同的问题，现场指导能够及时解决问题。另外课后学生利用网络在宿舍学习，采用视频会议或邮件联系的方式与学生沟通，并采用分组讨论的方式对已经做的外汇交易实训进行总结。
一个月的实训中教师会定期通过系统公告，公告一些国际市场的新闻，让学生对时事有重点地解读。教师通过对各类财经新闻的筛选，选择比较重要的新闻公告。同时公告中会公布每天的收益率排名，通过公告让大家知道同伴的外汇交易情况，对做的好的同学是表扬，对暂时做的不好的同学是动力。
另外在外汇实训中会及时发现学生在操作中的问题并进行单独指导。因为每个人的操作习惯和风险偏好的不同，在??训过程中能够比较明显地发现不同的问题。因为伦敦、纽约两个市场交易时间的重叠区，是各国银行外汇交易的密集区，因此是每天全球外汇市场交易最频繁，市场波动最大的时段。所以在非上课时间跟学生进行线上交流，比如短信、微信群等方式沟通也是最及时有效的。通过跟学生的线上线下的互动交流能够更好地解决问题，明显优于原有的理论课堂教学。
3 外汇实训在教学中面临的问题
3.1 课堂实时指导时间有限
作为国际金融课程改革内容，外汇实训是用了3次课的课堂时间进行软件操作的教学及实战。虽然在课后我们也采取了网络沟通交流的教学方式，但是跟面授的效果还是有差别。如果能够更多地进行实地教学应该能够发现在外汇实际交易中的更多的问题。
3.2 外汇交易影响因素复杂
学生基本都是在外汇理论教学后第一次接触实际操作，所以在课堂上各种问题不断。有很多问题是教材里都没有涉及到的，因为交易中可能会出现多种情况。同时影响外汇走势的因素非常多，虽然课堂都讲过，但要在短时间内让所有学生都能根据因素的变化做出判断是比较困难的。因此学生们一边要将外汇交易的理论转化为实践，一边还要加强关注国际时事的变化，注重基本面对外汇市场的影响。
3.3 学生操作中心态起伏较大
学生在操作过程中很容易产生焦躁的情绪，市场稍微有点起伏，心情就随之波动很大，从而影响其对交易时点的把握。特别是在发现账户中市值发生亏损时就手忙脚乱。有些胆大的才操作没几分钟就爆仓，把所有的初始资金全仓只买一种货币，加之高杠杆的特点，很快就听到懊悔的声音。有些同学过于保守，稍微看到价格跌了就立马平仓，完全不考虑其它因素，经过几次的沟通交流才能够有所改善，心态有所调整。交易过程中也容易产生从众心理，一看同学买了某个外汇大涨也跟风下单，而不认真进行实际分析。
3.4 参与人数不多
该次实训只在本专业小范围进行，同学们相互之间进行竞争，但是参与人数并不多。人数的限制使得竞赛的竞争就没有那么激烈，从而也会影响学生们的交易热情。如果能够在更大范围内竞争应该能使得他们更加重视比赛。
4 外汇实训应用建议
4.1 增加实训课时
为了更好地发现实训中的问题以及学生们的实践状态，在教学课程中增加实训课时是比较合理的方式。通过增加课时延长学生的实践课时能够使得外汇交易比较有延续性。目前的设想使能够将外汇实训环节从国际金融课程中独立出来，使其成为一门两学分的课程。这样1次/周，3 h/次，这样能够让学生在一学期的学习中能?蚪饩龈?多的不同种类的问题。
4.2 开展从业人员讲座
在该次外汇实训中我们请了一次外汇从业人员开展了一次讲座，他结合自身经验给大家做了精彩的演讲。事后学生的反馈非常好，因为他能够把从业中遇到的实际问题进行剖析，而有些问题正是学生们实践中遇到的。因此在以后的教学中我们打算多开展类似讲座，找不同机构甚至是个人外汇交易者开展讲座。重点是将讲座按照外汇的影响因素进行分类，这样由从业人员再次对不同因素对交易的影响进行理论与实际的结合更加加深学生的理解。同时他们的实践经验也能更好地阐述外汇交易中不同货币交易地较适合的时间段，并对各种实际风险进行相关提示。
4.3 积极引导学生调整心态
心理因素作为影响投资行为的重要影响因素，在实训环节中学生们心态焦躁的问题也十分明显。因此一定实训教师一定要多和学生沟通，通过实际讲解稳定大家的心态，经常强调基本面和技术分析的重要性。投资需要的是理性分析，而不是跟风，通过不断引导使得学生越来越认识到理性分析的重要性。
4.4 扩大外汇比赛范围
中图分类号：F831.6 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2006)02-0036-03
20世纪90年代，特别是近年来，外汇市场经历了深刻的结构变化：国际市场上的银行业并购浪潮，使得外汇市场主要参与者数量下降，致使外汇交易商间市场出现一定程度萎缩；1999年欧元的出现，消除了欧洲货币体系内部的一些交易，导致国际外汇市场总体交易量的下降；此外，外汇交易技术也出现深刻变革，电子交易的兴起、电子经纪人地位的上升，对外汇市场造成巨大冲击。在这些结构性变化当中，外汇市场参与者结构性变动对外汇市场所产生的影响最为引人注目。而外汇市场的参与者主要是形形制定不同交易战略的交易商。
一、交易商战略概述
在实际交易活动中，交易商总是基于过去经验、现存条件以及未来预测制定行动方案，因此，交易商的主观判断――信念（belief）在交易商战略选择过程中起着非常重要作用。在对信息的搜集和处理过程中，交易商经常出现认知偏差，这些偏差造成不同交易商对于相同信息的判断出现差异，最终导致在交易战略的选择上出现分化。同时，不同交易商的信息条件不同，也导致战略选择出现差异。
战略的本义是对战争全局的谋划和指导，泛指指导或决定全局的策略。交易商战略是指，交易商根据自身条件和市场发展趋势，在寻求利润和（或）规避风险过程中所选择的交易方式，以及为实现交易目的所采取的重大举措，这些交易方式对外汇交易商会产生重大和深远的影响。具体说来，交易商战略可以分为以下几种类型：
（一）风险控制者与存货控制型交易战略
就单个交易商而言，外汇市场上规模较小的交易商风险承受能力较弱，为了控制外汇头寸的风险暴露，他们必须根据外汇市场交易实情不断调险头寸。而那些规模较大的交易商，在做市过程中，面临其他交易者所提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的，买入和卖出指令之间会产生不平衡，为避免破产，做市商必须保持一定的头寸，通过交易来平衡这种买入和卖出指令之间的不平衡。因此，这类以风险控制为目的的交易模式被称为存货控制型外汇交易。一般认为，存货控制型交易战略直接影响到外汇市场短期运行，造成外汇市场日内交易量、价差和市场波动性出现有规律运动。
（二）投机者与信息驱动型交易战略
外汇市场上，不同的交易商拥有不同的信息集合，他们根据自己对市场的判断进行投机，这类交易以投机为特征，其出发点是交易商的信息条件，因此被称为信息驱动型交易。交易商的信息驱动型交易也会对外汇市场起重要影响，它既可能起到稳定现有市场结构的作用，也可能驱使市场体系发展成一种新的稳定结构，这种稳定结构甚至可能会对应一种新的市场动态机制。例如，当所有的交易者就市场运动方向达成一致意见时，就会出现一个单向市场，即：当所有交易者都认为英镑下跌时，他们就会都想卖空英镑，所有人都想做相同的事情，最后英镑的价格会跳到一个新的水平。
（三）噪音交易者与正反馈交易战略
噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念，并按照这种错误理念选择交易战略的投资者。这些投资者在市场中收集和处理信息以及形成预期收益的某一环节中出现了行为上的偏差，也有可能由于他们过于相信自己的判断，错误的评估了与收益相关的风险。
大量调查研究发现，噪音交易者在交易中存在正反馈交易行为，他们在外汇资产价格上升时买入，价格下跌时卖出。导致交易者选择这种交易战略的因素有许多。首先，从交易者对外汇资产价格的主观预期来看，导致交易者选择正反馈交易战略的原因，可能是因为他们对价格预期采用简单的外推或者追逐潮流的做法；其次，从外汇交易机制来看，在主动交易过程中，交易商买卖外汇资产的限价指令性质也可能会导致其选择正反馈交易，因为限价指令使得在外汇资产价格下跌时，交易者加速卖出；再次，从交易模式来看，在外汇交易过程中，交易商也有可能因不能满足债权人追加保证金要求，而被迫平仓，从而选择正反馈交易战略；此外，外汇交易商往往在外汇交易机制设计过程中，对交易员设置一定的头寸限额，鼓励其进行止损交易，这种交易结果也会导致交易商的正反馈交易。一般而言，在实践中，投资者愿意选择这种交易战略，因为在外汇资产价格上升时，其财富水平得到提高，同时，也倾向于承担更大的风险。
（四）套利者和知情者下注（Smart Money）战略
除了加剧外汇市场波动的噪音交易者外，另一类外汇交易商在市场中利用噪音交易者对市场的错误判断，根据自身优势，将外汇资产价格推回到与基本面相符的水平，这类交易者经常被称为套利者。他们经常性的在各个外汇市场间，吞吐各类外汇资产，充当噪音交易者的对手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更灵通的信息，善于捕捉市场中的各类获利机会，往往被认为是稳定市场的力量。具体来说，套利者利用噪音交易者对市场判断不准的缺点，在后者过分乐观，大量购买外汇资产时，向市场抛售存货；而当噪音交易者过分悲观，积极抛售外汇资产时，大量买进。这类建立在对市场信息有较为准确判断基础之上的交易战略被称为知情者下注战略。
这几类交易战略是从不同角度来刻画的，其中存货控制型交易与信息驱动型交易是从交易商的交易动机出发的，它们分别对应于外汇交易商的风险控制与投机行为，因此，这两类交易战略是最基本的。后两类交易战略是从交易商行为特征来刻画的，是前两种交易战略在实际交易活动中的体现。因此本文以前两种交易战略作为考察重点。
二、交易商战略影响因素分析
（一）风险与交易商战略选择
投资理论认为投资者的交易行为和交易战略是建立在对风险和收益的判断基础之上的，风险最小和收益最大化是行为准则。许多研究表明国际资产组合多样化是减小风险的最有效途径之一，作为国际间资产组合经营者，外汇交易商可以通过投资多个国际市场实现多样化。
在外汇市场实际操作中，为了消除风险，外汇交易商采取改善交易机制、开发交易工具、加强管理等措施，推动了外汇市场的发展。但在面临具体风险时的决策方式直接导致了交易主体在交易过程中会经常性地出现认知与行为的偏差，造成外汇市场出现许多异常现象，其中比较著名的要算是“比索问题”。“比索问题”是指1976年墨西哥比索在预期贬值之前较长的一段时间，比索就开始出现贬值的现象。尽管最后市场预期被证明是正确的，而且可能是理性的，但是实际贬值和预期贬值不一致，存在一个时间差，实际贬值提前。Krasker (1980)指出决定汇率的潜在变量较大变化有一个小概率，在无限时间的跨度内，该事件发生的可能性较大，但在一定限度的样本期间内，该事件可能根本不会发生，这样这个小概率的重大事件在检验的有限样本期间内可能就反应不出来。这个小概率重要事件的潜在发生对市场参与者的行为和预期有重要影响。“比索问题”表明一些外汇市场参与者，主要是外汇交易商在从事外汇交易过程中，在其认为贬值风险将要增加的情况下，决策权重发生了明显变化，纷纷提前采取措施，导致比索提前贬值，而在看到其他交易商的行为后，另外一些交易商迅速改变自己的预期，最终形成羊群效应，导致整个市场波动。
（二）信息决策与交易商战略选择
外汇交易商的交易活动是以其期望或预测为基础的，他们对外汇资产价格未来运动的看法是决策关键。交易商对汇率运动方向的预测是其可得信息的函数。一般而言，信息不仅包括事实，也包括评估事实所需的技术或人力资本；不仅包括新闻报道，还包括有关新闻报道的意义价值。除了信息本身外，交易商对新闻的任何举措也都属于信息的研究范畴。通常情况下，市场中不同的交易商所获的信息不同，并因之产生不同的期望后才可进行交易。
交易商获取信息是有成本的，否则便没有人会不辞劳苦、想方设法搜集第一手信息资料。如果没有消息依据的人在市场上可以和有情报根据的人一样应付自如，那就不会有任何人愿意阅读媒体消息、观看路透社行情并进行追踪研究。正因为信息是影响交易商战略的重要因素，很多理论都以信息条件作为划分交易商战略特征的重要标尺。
信息对外汇市场的影响是通过交易商行为实现的。外汇市场微观结构理论的大量实证研究发现，交易量和波动性之间存在高度的日内相关性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波动性之间存在相关性。他们认为形成这种相关性的原因可能有两个：第一，外汇市场用一种有效的方式处理信息。市场将单个人的微量信息加总，以相对较快且平稳的速度传递给每一位交易者。外汇市场对信息的反映比较及时，利用信息优势，有些交易商能够通过交易获利，外汇市场交易商信息条件存在异质性；第二，交易量自身能够产生“过度波动性”，市场存在大量的“噪音交易”（Goodhart, 1988; Frankel and Froot，1990）。
在外汇市场众多的参与者中，以交易商身份出现的各种市场参与者是外汇市场主导力量，他们的战略选择在很大程度上决定了外汇市场的发展。资产组合理论认为，投资者在进行投资时，总是根据各种资产的风险、收益以及流动性特征等来决定持有量。作为一个高度简化的理论，他指明了交易商在投资过程中的基本行为特征。但对现实的交易来说，交易商所考虑的因素远远不止这些。具体说来，交易商在选择交易战略过程中受到客观和主观两方面因素的影响。其中，客观因素包括交易商所面临的市场条件和自身条件两个层次；主观因素主要是指风险和信息对交易商决策所起的影响作用。后者，直接导致交易商交易行为的异质性。正是由于交易商所具备的条件不同、行为方式不同，才会引起不同的交易需求，最终形成外汇市场巨大的交易量，使外汇市场成为全球最大的金融市场。
三、交易商战略与我国外汇市场发展
外汇市场运行效率主要体现在市场对信息的反映是否充分、信息能否在各交易主体间迅速传播、外汇资产的价格能否对信息做出充分调整、潜在的交易需求能否迅速转化为现实的交易等方面。具体说来，外汇市场的发展和效率的提高需要满足以下三个条件：第一，愿意并能够交易本外币的个人和机构之间的网络已经建立，愿意并能够卖出货币的个人与愿意并能够买入的个人相连接，对双方均有益的交易不会因为缺乏连接而不能进行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地进行；最后，市场能发现外汇供求平衡的汇率水平，也就是市场出清。总之，外汇市场运行效率的提高是以外汇交易主体是否能够方便、快捷、低成本的交易作为衡量标准，而外汇交易商战略选择空间的大小正是这一标准的体现。因此，从交易商战略选择空间出发，我国外汇市场发展应从以下几个方面着手，提高外汇市场效率：
（一）有步骤、按次序地取消资本管制，扩大外汇可兑换范围
资本自由流动、货币自由兑换、汇率自由波动是发达外汇市场所应具备的三大基本条件。随着我国经济发展和改革开放的深入，人民币正在逐步走向世界市场，取消资本管制扩大外汇可兑换范围是经济发展的必然选择，也是外汇市场发展的前提。就外汇市场而言，这些措施可以增加外汇交易量、提高市场流动性，但同时也会导致汇率波动加剧。就后者而言，汇率波动会给一国经济发展造成冲击，但随着金融体系完善，外汇市场发展，这些冲击会得到部分化解。保罗.克鲁格曼曾在《汇率的不稳定》一文中指出，对于（20世纪）80年代的浮动汇率，一个最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是汇率的大幅波动对真实经济的任何方面都只有轻微的影响。同时，对于资本过度流入和汇率过度波动带来的负面影响，可以通过采取一些措施来加以防范。例如，建立外汇平准基金，或是利用外汇储备建立海外投资机构在国际外汇市场操作等等。
（二）培育外汇交易商，促进外汇交易主体结构合理化
不同的交易主体对外汇市场发展起不同作用。虽然说，外汇市场客户是外汇市场最终推动者，但国际外汇市场发展表明，外汇市场交易商在外汇市场发展过程中起着决定性作用，是外汇市场的主导力量。一方面，外汇交易商的交易规模大，对外汇市场的影响较大；另一方面外汇交易商的交易技巧高、创新能力和创新欲望强，容易形成实际的推动力。
交易主体的结构决定外汇市场利益分配关系，交易主体结构是否合理决定了外汇市场发展是否平稳。按外汇市场交易主体在交易中表现出的行为特征来看，有些交易者，例如规模较大的机构投资者，在外汇交易中一般充当知情交易者角色，对于稳定外汇市场、沟通外汇供求、传递市场信息具有重要的作用；而另一些交易者，如规模较小的交易主体往往充当了噪音交易者的角色，往往是加剧外汇市场波动的作俑者。因此，不同交易主体的比例，及其构成对一个有效的外汇市场起着重要的作用。
（三）完善外汇交易机制，提高交易效率
外汇交易机制是外汇市场参与者共同遵循的交易规则，其主要功能是将外汇市场潜在供求转换成现实的交易。在这一转换过程中，价格发现过程是关键。不同的交易机制在价格发现过程中的作用各不相同。各交易机制在所允许的指令类型、交易可能发生的时间、交易提交时投资者所能获得的市场信息数量和质量以及对做市商提供流动性的依赖程度都有所不同，外汇交易机制是外汇交易商实施交易战略的制度前提。外汇交易机制决定了外汇交易方式，而交易方式是实现市场效率的关键因素之一。交易方式对货币价值的确定、供求关系的协调、信息的沟通、政策的传导等等都具有重要意义。因此，外汇市场的发展必须要完善交易机制，提高外汇交易效率。
不同交易机制具有不同特征，对外汇市场效率的影响也不尽相同。按照交易机制与交易安排的关系，可以把交易机制分为集中化的市场安排和分散化的市场安排两大类。一方面，分散化的市场安排对做市商集体来说是有效的，但外汇买卖价差较大，波动性较高，而集中化的市场买卖价差较小，波动性较低；另一方面分散化的市场要比集中化的市场面临市场崩溃的可能性要小得多。我国外汇市场通过采用电子经纪系统和集中清算，缓解了信用风险，但市场流动性较差。为进一步发展我国银行间外汇市场，健全外汇市场运行机制，2003年9月9日国家外汇管理局《关于银行间外汇市场开展双向交易的通知》，决定自2003年10月1日起，在银行间外汇市场实行双向交易。允许各会员单位通过银行间外汇市场交易系统在同场交易中进行买卖双向交易。为引进了做市商机制，增强市场流动性、完善汇率形成机制创造了条件。
（四）促进外汇交易工具创新，满易需求
在外汇市场上，不同的交易主体对获利要求不同，风险偏好也不同，因此，他们在交易工具的选择上也具有多样性。一个成熟的、有效的市场应该能提供多样化的交易工具来满易主体的不同需求。因此，为了扩大交易商战略选择空间、提高外汇市场效率，必须不断促进外汇交易工具的创新，满足外汇交易商的各种交易需求。
（五）完善电子交易系统，改进外汇交易设施、降低交易成本
现代金融市场的发展是以计算机和网络信息技术为保证的，电子交易方式降低了交易成本、提高了信息传递质量，成为国际金融市场发展的潮流。就外汇市场而言，电子交易的兴起改变了外汇交易方式，给其带来了深刻的变革。例如，电子交易的发展促使传统的OTC市场与交易所市场之间的界限越来越模糊，两种交易方式趋于融合。
二、加强外向型财务人才的引进和培养
准确地预测货币汇率变化趋势是避免外汇风险的前提条件,而汇率的预测、成本收益的测算和远期外汇交易的操作都具有复杂性、专业性的特点。随着全球经济一体化、投资自由化的发展,汇率波动的复杂性增加,对企业外汇管理人员的素质提出了更高要求,除了精通会计、审计、财务管理理论与方法,还应通晓国际金融知识,具有敏锐洞察力开放性思维和创新意识。所以外贸企业必须不断充实外汇风险管理方面的专业人员,使他们能够熟练使用各种金融衍生工具为企业避险套利,同时提高外汇风险的预测能力,以备在有利时机做出最佳的应对策略。
三、综合采用各种技术手段规避外汇交易风险
1、合理安排外汇资金。对外贸企业来讲,既需要外汇来支付进口款、运保佣等,也需要人民币来支付国内收购资金,所以合理安排好人民币及各种外汇资金,也能为企业规避一定的风险。合理安排外汇资金的基础在于对外汇走势(主要是对人民币)的判断,如果说对人民币比贬值的幅度大于外汇买卖之间的差价,那完全可以先结汇,付汇时再买汇,反之,就应该留相应的外汇用来付汇。
2、正确选择计价货币、收付汇和结算方式 。外汇交易风险的大小与外币币种有着密切的联系, 交易中收付货币币种的不同, 所承受的外汇交易风险就会不同。一般来说,外贸企业在出口商品、劳务或对资产业务计价时,要争取使用汇价趋于上浮的货币,在进口商品或对外负债业务计价时,争取用汇价趋于下浮的货币。我国已经于2009年7月正式启动了跨境贸易人民币结算业务,这意味着人民币在国际贸易结算中的地位将从计价货币提升至结算货币。
3、积极利用衍生金融工具 。随着我国金融体系的成熟和参与国际金融活动程度的提高,我国企业在从事外贸进出口业务的过程中,也应更多的利用金融衍生工具来降低企业的外汇交易风险。国际金融市场上常见的汇率保值操作主要有外汇远期、外汇期货以及外汇期权等几种。实践证明,这几种衍生金融工具在国际金融市场上发挥了重要的作用,对于外贸企业控制外汇交易风险起到了重要的作用。
4、利用贸易融资。这是我国外贸企业常用的规避外汇交易风险的方法,银行借款、进出口押汇、福费廷、贴现是其主要的形式。
随着国家“走出去”政策的实施,越来越多的工程承包企业走出国门,承包国际工程项目。国际工程项目业主支付的币种往往是人民币以外的美元、欧元等国际货币或项目所属当地币。而一个项目从物资采购到最后利润的形成往往会涉及多个币种,各币种之间转换的桥梁是汇率,在多数国家或地区采取浮动汇率的情况下,汇率的变化莫测往往给国际工程承包项目的成本以及利润带来很大影响,因此,对国际工程承包项目外汇风险进行有效管理便成为各大国际工程承包企业的燃眉之急。通常,在对项目面临的外汇风险进行合理的识别、衡量和评价后,各种金融交易方式,包括远期外汇交易及其衍生交易方式、外汇期权交易、借款一即期外汇交易一投资(BSI)、货币互换等成为国际工程承包项目外汇风险管理非常重要的手段。
一、远期外汇交易
(一)基本形式
远期外汇交易是一种先成交、在成交一定时间后再进行交割的外汇交易方式,买卖双方成交时在合同中约定外汇买卖的数量、汇率和将来交割的时间,到交割日再按成交时的合同约定进行交割。远期外汇交易用于防范外汇风险的主要原理在于,其在成交时就把将来外汇买卖的汇率给固定住了,在成交时就可以确定将来外汇买卖的成本或收益,从而防范将来汇率变动可能带来的损失。
比如,我国某国际工程承包公司在A国承包一国际工程项目,业主支付币种是美元,项目所需安装设备需从日本进口,价额为1.4亿日元,两个月后支付。公司财务管理人员担心两个月后美元相对日元贬值。解决办法之一便是委托中国银行买两个月的远期日元。两个月远期汇率为142日元/美元,则公司把两个月后购买日元的美元成本固定在1.4亿日元/142=985915美元,两个月远期交易到期时,无论当日即期汇率是多少,该远期合同的交割价格都是两个月前达成交易时所确定的远期汇率,从而避免了日元升值造成美元成本增加的风险。
(二)远期外汇交易的衍生形式
1 择期远期外汇交易
远期外汇交易是企业防范外汇风险使用最普遍的一种方式,但由于一般远期外汇交易有严格的到期日,而国际工程承包商收到业主工程进度款的准确时间往往很难确定,所以一般的远期外汇交易就很难满足承包商防范外汇风险的要求,这种情况下,承包商可以与银行协商选做择期远期外汇交易。择期远期外汇交易本质上是一种远期外汇交易,也是在达成交易时在合同中约定好将来交割的汇率,从而起到防范外汇风险的作用。其与一般远期外汇交易最主要的区别是,择期远期外汇交易下,国际工程承包商可以在约定期间的任何工作时间要求银行交割,这样承包商可以避免业主支付不及时造成一般远期外汇交易下无法到期交割的问题。
2 无本金交割远期外汇交易(NDF)
NDF是一种远期外汇交易的衍生模式,用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。人民币与美元的无本金交割远期外汇交易市场主要在新加坡和香港,客户与银行约定远期汇率及交易金额,并于未来指定日期,就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额,而无须本金交割。市场成交金额每笔多大于1000万美元,一般在5000万美元左右,保证金约为合约金额的10%左右,一般只能由海外银行承做。
比如:某电站工程公司香港分公司与汇丰银行签定交割日为2006年9月22日的卖1000万美元的NDF合约,合约汇率为781.88。假如,2009年9月22日即期汇率为810.00,则电站工程公司支付给银行美元金额1000万美元×(8.10-7.8188);如果2009年9月22日即期汇率为780.00,则银行把差价支付给电站工程公司,通过NDF,该电站公司将未来出售1000万美元的汇率固定在781.88的水平,避免了可能由于美元贬值所带来的损失。
一般情况下,远期外汇交易是国际工程承包商防范外汇风险最常使用的一种方式,但在国内人民币远期汇率和海外人民币NDF市场汇率出现有利的偏离时,还可以通过套汇防范未来美元收益的外汇风险。
假定某国际工程承包商结汇卖给国内银行金额为Q的远期美元,远期汇率为P1;该国际工程承包商的香港子公司与香港银行达成NDF交易,买进期限相等的远期美元,NDF汇率为P2,合约到期后的即期汇率为P3,则该国际工程承包商做远期结汇和NDF组合的到期收入为:
Q P1+Q(P3-P2)=Q(P1―P2)+Q P3
由于现阶段国内的远期汇率大于海外NDF市场的远期汇率,即P1-P2>0,由此,该国际工程承包商肯定能获得Q(P1-P2)的无风险套汇收益;如果合约到期后P3>P2,则该套汇的人民币收人大于单笔远期外汇交易的人民币收入。
如果国际工程承包商认为利用远期外汇交易锁定的汇率太低,或者没有条件利用NDF交易,则可以考虑选择以下的金融交易方式。
二、外汇期权交易
外币期权交易指的是交易双方达成货币买卖的协定汇率,期权买方支付期权费后获得在交易到期日或到期日前以协定汇率向期权卖方买卖一定数量货币的权利,这一权利可以放弃。根据期权买方购买权利的性质,可以把期权分为期权买方从期权卖方购买一定数量货币的买权和期权买方向期权卖方出售一定数量货币的卖权,买权又称看涨期权,卖权又称看跌期权。
期权买方利用外币期权交易防范外汇风险,其最大的损失是期权费,如果交易到期日的即期汇率对期权买方更为有利,则其可以放弃权利的执行,从即期外汇市场买卖外汇,因此,外币期权交易是比远期外汇交易更为灵活的一种金融交易方式。
比如,在远期外汇交易应用
举例中,公司把两个月后购买日元的美元成本固定在985915美元,但公司财务部不情愿通过远期合约锁定一固定汇率,因为它希望美元升值时也能受益,也就是说,公司希望美元相对日元贬值时能得到保护,但当美元升值时又能受益。公司财务部经过调查得知,通过花旗银行,如果买进金额为1.4亿日元的日元看涨期权,协定价格为140日元/美元,期权费为50000美元;如果卖出金额为1.4亿日元的看跌期权,协定价格为150日元/美元,期权费为50000美元。
于是,公司有两种选择来防范未来两个月日元升值的风险:一是买进一份协定价格为140日元/美元的日元看涨期权,合约金额为1.4亿日元,期权费为50000美元,这样,公司就把未来购买1.4亿日元的最高成本限定在105万(1.4亿日元/140+5万)美元,当即期外汇市场汇率大于140时,这一美元成本还会降低,当即期外汇市场汇率为149.59[1.4亿/(985915-50000)]时,利用期权购买1.4亿日元的美元成本和利用远期的美元成本相当,也就是说,在上述给定条件下,只有两个月后即期外汇市场汇率大于149.59时,利用期权防范外汇风险才优于利用远期。
公司利用期权的另一选择是,通过花旗银行,买进一份协定价格为140日元/美元的日元看涨期权,合约金额为140 000000日元,期权费为50000美元;同时公司卖出一份协定价格为150日元/美元的看跌期权合约,合约金额和期权价格皆与看涨期权相同,由于两份期权合约的期权费相同,公司开始时没有任何现金支出。假定S是合约到期日美元和日元的即期汇率。
(1)如果S
(2)如果140
(3)如果S>150,则公司不会行使期权;而看跌期权买方会行使期权,公司只能按150的价格买进140 000 000日元,支付140000 00/150=933 333.3美元。
公司利用期权买卖限定的购买1.4亿日元的美元成本如表1所示,美元贬值时能得到保护,最高美元成本为1 000 000。美元升值在一定范围内(140至150)时公司可以受益。但公司放弃了美元进一步升值(S)150)时受益的机会,其最低美元成本为933333.3美元。
以上利用期权防范外汇风险的两种选择取决于公司对未来两个月汇率变动的预期,如果预期汇率小幅波动,不会超过150,则第二种选择更好。
三、BSI法
BSI,即借款一即期外汇交易-投资,将来有外币收入的经济主体从银行借人未来将收入的外币,在即期外汇市场将其兑换成本币,然后将本币加以利用,比如进行投资。BSI法防范外汇风险的主要原理在于,通过从银行借人未来将收入的外币,把未来某一时点两种货币的买卖提前到现在完成,从而避免未来汇率变化带来的影响。对于国际工程承包商来说,如果预计未来有一定数量的外币收入,就可以考虑采用BSI的方法。
比如,A公司为国际工程承包企业,签定了一份某国的建筑工程承包合同,预计一年后有1000万美元的收入。为避免一年后人民币相对美元升值带来美元兑人民币的收益损失,A公司在比较了外汇远期交易和期权交易后,决定采用BSI的方法,其中,一年期美元贷款利率为6%,一年期人民币投资收益率为3%。A公司现在从金融市场借入943.40万美元(1000万÷1.06);然后按即期汇率7.8换成人民币7358.52万元;用一年后收到的工程款来偿还美元贷款的本息和1000万美元。采用这一方法相当于一年后在即期市场将1000万美元兑换成了7358.52×1.03=7579元人民币,或者说,通过BSI法,将未来出售1000万美元兑换人民币的汇率固定在7579/1000=7.7579的水平。公司外汇风险管理决策者在决策时可以将这一汇率水平与远期汇率以及自己对汇率的预期进行对比。如果7.7579高于远期汇率,比如一年后美元远期买人汇率为7.7320,而公司预期一年后汇率水平还要更低,那么公司在给定条件下采用BSI法就是一个较优选择。
四、货币互换
货币互换是指交易双方按约定汇率在期初交换不同货币的本金,然后根据预先规定的日期,按即期汇率分期交换利息,到期再按原来的汇率交换回原来货币本金。在标准的货币互换中,期初的本金交换是可有可无的,但期末的本金交换则必须进行。
(一)期初有本金交换的货币互换
期初有本金交换的货币互换一般用在融资中防范外汇风险,比如,某国际工程公司为拓展海外业务,筹集了一笔金额为10亿日元的七年期债务,利率为浮动利率六个月日元LI-BOR+1%,公司在提款后需要将其日元贷款换为美元使用,而还贷期间公司只有美元收入,其收入与支出货币不匹配,也就是说,在归还日元贷款本金和利息的期间,需要不断用收入的美元购买日元,从而存在美元贬值日元升值的外汇风险。为了控制这一外汇风险,实现债务货币与使用及应收货币的匹配,该公司与银行进行了货币互换交易以转换债务货币。
在交易中双方约定一个互换汇率130.00,公司可在提款日将日元贷款本金支付给银行,银行则向公司支付按照该互换汇率折算的美元金额,从还本付息之日起公司按照该美元金额进行本金等额递减的偿还,并相应支付5.70%的美元利息,银行则向公司支付原贷款的日元本金及日元利息,如图1和图2所示。交易的互换期间与贷款的还本付息日吻合,使公司可将交易中收入的日元与贷款中支出的日元进行冲抵,这样该公司实际偿还的债务为美元及其利息,从而有效防范了外汇风险。
(二)期初没有本金交换的货币互换
期初没有本金交换的货币互换往往用在对未来外币收入或支出的外汇风险防范上。比如,某国际工程公司2006年预期未来三年的净现金流如表2所示。
由于当时人民币升值预期强烈,该国际工程公司面临很大的外汇风险。在综合考虑各种因素后,公司决定采取美元与人民币互换。银行报出的互换条件为:三年期人民币/美元货币互换的年率为,银行收到公司美元年利率5.14%,支付公司人民币年利率2.92%。双方同意初始不交换本金,名义本金额为3.8911亿美元,互换汇率为
7.9918,各年度末交换利息,期限三年,期末交换本金,如图3和图4所示。
该国际工程公司在利用货币互换防范外汇风险的决策中,其主要依据是通过货币互换所锁定的美元与人民币汇率。根据以上互换条件,并给定美元和人民币一年期利率分别为5.25%和2.52%,可以计算得出该互换所锁定的汇率水平为7.4760,如表3所示。在决策之前,如果预期美元和人民币汇率数字在三年内会远远小于7.4760的水平,则该货币互换防范外汇风险是一个很好的选择;反之,如果。预期美元和人民币汇率数字在三年内会大于7.4760的水平,或者远期汇率大于7.4760的水平,则不宜采取互换交易防范外汇风险。
五、结论
远期外汇交易、外汇期权交易、BSI法以及货币互换是国际工程承包商防范外汇风险中可以采取的主要金融交易手段。在同一时点,给定远期汇率、未来收入外币的贷款利率、本币投资收益率以及货币互换条件,则可以计算出BSI法和货币互换在防范外汇风险中所锁定的汇率水平,将其与远期汇率进行比较,可得出给定条件下三者的较优选择,然后将BSI法、货币互换以及远期外汇交易中较优者与外汇期权交易进行比较。对我国国际工程承包商来说,在人民币升值预期强烈时,不宜采取单笔外币期权交易,因为人民币与美元的看涨期权的协议汇率在综合了期权费后往往小于远期汇率,本来期权交易赋予买方的灵活性是有选择到期日即期汇率的权利,而在人民币升值预期下,到时如果人民币果然升值,购买人民币看涨期权的国际工程承包商是无法从即期市场获利的。换个角度来说,在人民币升值预期下,国际工程承包商可以直接将以上四种金融交易方式所锁定的汇率进行比较,选其中较优者作为将来外汇收入的外汇风险防范手段,而不必考虑期权方式下有利的即期汇率变化。
(作者单位:天津大学管理与经济学部、深圳招商局国际有限公司)
参考文献:
什么是外汇?顾名思义,从字面上理解,就是外国钱的另一种称呼。
国际货币基金组织对外汇的解释为:外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金和财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。包括:外国货币、外币存款、外币有价证券(政府公债、国库券、公司债券、股票等)、外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等)。
外汇的概念具有双重含义,即有动态和静态之分。
静态的外汇从广义上可以理解为一种表现形式,代表一国拥有的一切以外币表示的资产。而动态的外汇则意味着一项经营活动,
在我国,外汇有多种分类,如按外汇管制程度分为现汇和额度外汇;按交易性质分为贸易外汇和非贸易外汇;按外汇使用权分为中央外汇、地方外汇和专项外汇。
无论哪种外汇,一旦表现出动态含义,就被称之为外汇交易了。外汇交易是同时买入一对货币组合中的一种货币而卖出另外一种货币,主要可分为现钞、现货外汇交易、合约现货外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、远期外汇交易、掉期交易等。
与其他金融市场不同,外汇交易市场没有具体地点,也没有中央交易所,而是通过银行、企业和个人间的电子网络进行交易。
不论是否了解外汇市场,每个人已身为其中的一分子,简而言之,口袋中的钱已使你成为货币的投资人。如果你居住于美国,各项贷款、股票、债券及其它投资都是以美元为单位的。换言之,除非你是少数拥有外币账户或是买入了外币、股票的多种货币投资人,否则就是美元的投资者。
以持有美元而言,基本上你已选择了不持有其它国家的货币,因为你所买入的股票、债券及其它投资或是银行账户中的存款皆以美元为单位。由于美元的升值或贬值,都可能影响你的资产价值,进而影响到总体财务状况,所以,已有许多精明的投资人善用了外汇汇率多变的特性,进行外汇交易而从中获利。
外汇市场是全球最大的金融市场,单日交易额高达1.5兆亿美元。
一、企业外汇交易风险管理概述
（一）外汇交易风险含义
外汇风险是指由于不确定汇率而导致的可能损失。交易风险是最重要的企业外汇风险，相对交易风险、折算风险、经济风险和国家风险，交易风险具有涉险企业广泛和受险时间不一的风险。折算风险和经济风险受到外汇交易风险的直接或间接影响，因此防范交易风险有助于防范折算风险和经济风险。
（二）外汇交易风险管理的必要性
外汇交易风险是大多数进出口企业面临的主要风险，直接影响企业和国家收益。2012年我国对外贸易进出口总值仍达38667.6亿美元，连续3年成为世界最大出口国和第二大进口国，由于基数巨大，微小汇率变动都可能会造成巨大损失。2012年前三季度出口纺织品企业平均利润率在4.85%左右，人民币如继续升值10%将对其利润产生重大不良影响。目前人民币兑美元累计升值超过30%而相对其他主要货币（如欧元）却实际贬值，涉外企业与这些国家的贸易和资本流动中产生了巨大交易风险。随着我国逐步满足国际货币基金组织与世界贸易组织要求，人民币汇率可能会出现较大幅度波动，外汇交易风险也将必然增大。
二、企业外汇交易风险管理手段评述
企业选择外汇交易避险方法时总是面临两难选择。内部措施尽管方法陈旧却仍有操作空间，有时也不失为一种简单处置的好方法；外汇衍生品虽然是新生事物，却也并非尽善尽美。
（一）企业运用内部防范措施的局限性
与外汇衍生品相比，企业运用内部防范措施的局限性有三个方面。首先不利维护贸易关系稳定，为了达成合同签订，企业容易在谈判中丧失主动权。其次是事前防范必然加重企业负担，由于需要事前先了解经济走势，了解国家政策方向，对自身抗外汇风险能力进行评估，耗费企业大量时间和精力。最后是一切措施皆以正确预测为前提，国际金融环境复杂多变，如果误判走势，最终非但未能减少损失反而加大损失。
（二）企业运用外汇衍生品的比较优势
与企业常用的外汇交易风险管理内部避险措施相比，运用外汇衍生品管理外汇交易风险管理具有多种优势。首先有利维护贸易关系，内部避险措施属于“零和博弈”，而外汇衍生品因将风险转移到金融市场，可避免贸易双方产生利益冲突。其次企业具有更灵活的操作，可选择面越来越广，在操作上也更加灵活自由。再次衍生品具有成本优势，以往银行常选择对自己最为有利的汇率导致企业难以获得汇率变化好处，而衍生品执行的是自由定价机制相对公允透明。最后衍生品还可以分散风险，企业因锁定成本故能放心生产或贸易，外汇衍生工具将市场风险、信用风险等转移到场外市场上达到了风险分散目的。但是企业也应清醒认识到衍生品自身存在的风险，应积极合理地运用外汇衍生品作为避险工具。
三、改善发展外汇衍生品市场
（一）衍生品有助于经济增长
衍生品对经济增长有较大的促进作用。以美国为例，用计量经济实证分析的方法说明经济增长与衍生品之间存在长期均衡发展关系和正相关性。为了消除异方差性，将原始数据（图3-1）进行自然对数对比，经过Eview处理后如图3-2所示。
R2=0.97 说明总离合平方和的97%被样本回归直线解释，仅有3%未被解释，样本回归直线对样本点的拟合优度较高。给出显著水平a=0.05，查自由度v=49 的t分布表，得临界值t0.025（49）=2.68，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49） ；给出显著水平a=0.10，查自由度v=49 的t分布表，得临界值t0.05（49）=2.01，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49）。相关系数检验的P值接近于零。所以在通常的显著水平下（0.0.5和0.10）都拒绝了相关系数为0的原假设，说明衍生品对国内生产总值有显著影响，二者呈现正相关性。
（二）我国外汇衍生品市场存在的问题
我国外汇衍生品市场仍处发展初期，交易量小、参与主体不够广泛、市场流动性低、品种结构不合理等方面限制了企业利用衍生品市场进行外汇风险管理。一方面由于缺少知识专业人才和投资类型单一，企业对外汇衍生品持谨慎态度。《中国货币政策执行报告（2012年3季度）》显示，美元币种成交占比93%。另一方面虽然我国目前存在着外汇远期合同、外汇掉期、货币互换等多种外汇衍生工具，但各种衍生工具的发展和运用并不平衡，结构不合理，2012年上半年，我国银行仍以即期交易为主，而据国际清算银行统计（图3-3），2011年全球外汇衍生品交易主要以远期合同为主，外汇期货和外汇期权是国际上使用广泛且未来发展趋势最为理想的交易风险管理方式。
（三）积极利用外汇衍生品防范风险
我国外汇衍生品市场虽然取得了初步的发展，但仍存在许多不足。在我国经济持续快速发展、金融体制改革初见成效的环境下，中国外汇衍生品市场应朝着更有利于企业运用外汇衍生品的方向发展。1、应鼓励场外走向场内，降低风险。2008年金融危机暴露出场外衍生品市场的两大致命缺陷：一是场外市场以交易对手方作为清算对手，履约风险极大，二是场外市场由于信息不对称，产品链过长，市场的透明度极低和监管缺失，其破坏性极大，且易集中在少数大型金融机构。因此场外衍生品有走向场内化的趋势和需求，取而代之的是接受统一管理、进行中央结算的场外衍生品交易。2、应控制复杂度和杠杆倍数，抑制投机行为。衍生品风险巨大的原因在于过高杠杆倍数，但泡沫是可以克服的。3、应政府监管与市场主导双管齐下。市场经济环境下市场的主导作用能促进衍生品市场的充分竞争和合理发展，但2008年金融危机的发生也警示了政府监管的重要性。政府监管和市场主导双管齐下、协调发展才能创造健康的金融市场环境。4、推进中国外汇衍生品市场的国际化进程。防范国际投机资本对我国衍生产品市场的冲击的同时，我国可适度引进有利企业风险防范的金融衍生产品。国内企业普遍缺乏风险抵御的根本原因是我国衍生品的发展还不能满足企业的需求，充分发展外汇衍生品市场是大势所趋。5、支持和鼓励企业加强专业人才的培养和引进。企业运用外汇衍生品的前提是需要具备专业的人才来进行交易风险的管理和控制，人才可培养或直接引进。
四、加强企业自身建设，积极合理运用外汇衍生工具
运用外汇衍生工具管理企业外汇交易风险，除了要依赖中国金融衍生品市场的充分发展外，企业对金融衍生品的积极、有效利用也是不可或缺的一环。
（一）企业外汇风险管理中存在的问题
外汇衍生产品市场的独特之处在于产品普遍性和流动性在很大程度上取决于汇率波动，给企业在国外的筹资成本和国际组合投资的收益产生影响，企业必须熟练运用外汇衍生产品才能实行有效管理风险。近年来包括中航油事件、中信富泰外汇交易亏损、深南电深陷对赌合约、国航和东方航空在燃油期货市场折戟、东凌粮油多年亏损等事件，也暴露出多种问题。一方面企业运用外汇衍生品的积极性不高且经验不足。部分企业疏于交易风险管理或缺乏有效管理工具，对部分外汇衍生工具缺乏了解，不敢轻易试用或未能充分理解其功能与风险。部分企业在运用外汇衍生工具管理外汇交易风险方面经验不足，从2010年起东凌粮油的衍生品业务连年亏损，2012年巨亏1.88亿元。中国企业在处理汇率问题上的经验不足，无法真正成为国外相关机构的对手，导致部分中国企业的风险和收益不成正比，甚至出现重大损失。另一方面企业存在投机心理，不是将外汇衍生品作为固定成本或锁定利润的风险平均工具，而是当作牟取暴利的手段，贸然参与外汇衍工具交易，一旦遇到问题很容易导致亏损金额不断扩大，同时在期货市场上的持仓量远远超出其实际套保需要，掺杂了投机对赌成分。另外企业内部控制缺失也是原因之一。
（二）解决措施及建议
1、对金融衍生产品有一个科学合理的认识
虽然衍生产品泡沫是全球金融危机的主要原因，但衍生产品也是双刃剑，科学合理的预测、计划和操作可以控制其风险。企业应将金融衍生工具视为规避风险的工具，坚持价值保持原则，进行外汇风险控制的目的是锁定成本，而不应将其作为操纵获利的工具，因为这样反而会加大市场的风险。
2、加强防范管理层的短期化行为
企业应建立完善的内部控制防止企业做风险过高的金融产品和自己不能理解的过于复杂的金融产品。管理层的短期化行为会降低对风险的防范意识，甚至挺而走险，偏离企业风险管理的本来目的。如果企业在风险管理中从实际需要出发，在利用衍生产品规避风险的同时，才可以最大限度地节约成本。
3、加强企业金融衍生品市场参与者的教育，完善企业内部控制
近年来包括中信泰富投资外汇衍生品导致巨额亏损等巨额亏损事件，表明对于加强投资者风险教育和完善企业内部控制的必要性。美国次贷危机教训深刻，金融创新本来是好事，但其中某些金融产品过度包装，有些金融衍生品诞生之初就风险很大，而企业根本没有意识到。
4、企业应建立完善的外汇风险防范机制
进出口企业、持有外汇资产或负债的企业都应高度重视外汇风险管理工作，将其作为企业经营管理的重要组成部分，或纳入财务部门或设立专门的部门负责该项工作，制定应急预案，完善事前、事中和事后处理。由于利用金融衍生产品防范外汇风险是一项技术性极强的工作，企业还应加强与银行的沟通、合作，及时了解国际金融市场汇率、利率的走势，结合风险的实际情况及市场预期，及时采用相应的外汇衍生品，有效规避风险。
中图分类号：G642.0 文献标识码：B 文章编号：1008-4428（2016）04-115 -02
一、国际金融学课程的教学特点
国际金融课程通常是针对商学院本科生设置的专业课，涉及非常广泛，是一门综合性比较强的课程，课程教学强调的是在理解理论知识的基础上应用经济学的分析方法来解释国际金融市场的种种现象，并能够注重国际金融理论在实践中的运用，总的来说国际金融学具备以下特点。
（一）知识点覆盖面广
本课程主要内容包括国际金融学的基本概念、基本理论和基础知识，通过学习使学生掌握国际收支、汇率等基本理论，了解国际储备的构成及管理方法，学会几类主要的外汇交易，并熟悉国际金融市场运作方式及国际资本流动规律，最终学会用所学原理与方法分析各种国际金融问题，同时为进一步学习和深入研究其他后续课程奠定必要的理论基础。
（二）与实际联系紧密，内容更新快
随着世界经济一体化、金融一体化的发展，国家与国家之间的来往越来越多，他们之间的关系也是不断发生着变化，而这些变化又会引起国际金融市场的动荡。而国际金融学的课程内容也必然随着国际形势及国际金融市场变化而不断更新，及时地结合新情况和新问题进行教学改革。最典型的例子是2008年以来的次贷危机和随之而来的欧债危机，它们对世界经济造成的影响是广泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及预防机制是非常重要的，这也就成为国际金融课程中要研究的新内容。所以国际金融学课程教学需要不断地融入新事件、新理论，只有这样才能使教学与实际经济活动不脱节。
二、实践教学作为国际金融学辅助教学的重要性
国际金融学所包含的国际金融活动很大程度上都与汇率有密切的关系，而经济主体，不管是个人、企业还是国家都会进行外汇交易活动等。而已有的国际金融等课程更多的是阐述外汇交易等实践课程的理论基础，而缺乏系统的实践教学。实践教学的总体目标是使学生能够增强国际金融实践操作能力，具体目标是要求学生不但能够掌握外汇交易的基本理论知识，了解外汇交易的方法、风险的分析和控制，也要能够解读外汇行情、利用分析软件对外汇走势作出合理判断，并顺利实现外汇买卖的即时与委托交易的模拟操作。目前国内仅有部分高校开展了国际金融实践教学，而多数高校还是纯理论教学，这样导致学生仅对外汇交易的理论内容有所涉及但没有系统的外汇交易应用方面的学习，因此动手能力较差。
因此加强实践教学能够深化学生在《证券投资学》等专业课程中学到的投资的基本概念，深化学生国际金融学理论教学中学到的汇率变动的基本概念和得到交易的基本程序与方法，通过外汇模拟交易的具体操作，使学生深入理解与掌握金融交易实务中所涉及的基本概念与常用词汇，把握各类金融外汇交易的基本特点与交易常识，进而更好地将国际金融学知识内化成自己的知识储备，这就是教学的最终目的。
三、国际金融学教学设计形式多样化
（一）理论教学
国际金融学具有较强的理论性，其中涉及的汇率理论、国际收支理论等需要有很强的理论基础才能够掌握，所以首先加强对学生的理论教学，只有在理论已经充分吸收的基础上才能更好地实现不同的实训形式。教师应该有效地结合自身已有的知识整合相关理论，选择板书、多媒体等教学工具，详尽地阐释理论，并且及时关注课堂学生反馈情况，通过课堂小组讨论等形式更好地与学生互动，从而让他们更牢固地掌握理论知识，为后续实训奠定坚实的基础。
（二）金融实验室软件模拟
为了更好地进行实践教学，仿真现实经济情况进行外汇模拟教学是最佳的教学方式，因此学校建立金融实验室并安装相关外汇交易软件是必不可少的。通过实训讲解每次实训的主要内容，不同实训内容的注意事项及可能遇到问题的解决方法，使学生对即将要进行的实训有清晰的了解，以便更好地完成实训内容。在外汇实训的现场指导中设定具体交易环节，让学生扮演不同角色进行练习。外汇交易相对复杂，学生在使用过程中可能遇到多种不同的问题，现场指导能够及时解决问题，并将常见问题记录，以后补充在实训报告中供学生参考。这样的仿真模拟交易才真正做到了学生参与其中，感受国际金融市场瞬息万变的事实对世界经济产生的影响，尤其是对手上的虚拟货币造成的影响。只有经历过才能更加理解国际金融市场学习的重要性。
（三）建立实训基地
作为学生很少有机会到银行、证券公司和外贸公司等参加实践活动，而这是学生了解金融机构和外贸企业的业务流程和外汇交易特点的重要途径。事实上是银行、证券公司几乎不需要本科生进行外汇交易相关的实习，所以高校如果能够联系大型外贸公司的资本运作部门建立实训基地，应该说是对在校仿真模拟实训之后的一个最好的补充。目前这方面对各学校来说实施都比较难，但是也有不少高校在这方面做出了努力并取得一些实训基地的机会。另外还有个解决路径就是学生利用假期回老家的相关公司进行外汇交易方面的实习，通过家乡的关系网适当地寻找这样的机会也是不错的方法。
（四）开展专业讲座
除了丰富的课堂理论教学、新鲜的外汇交易实践教学以外，高校在国际金融学教学过程中适时地邀请外汇交易方面的专家进行讲座能够更好地激发学生的学习热情。外汇交易专家应该是从事多年的实际外汇交易，有丰富的实战经验，通过讲座为学生讲解近年来外汇市场的发展比枯燥的课本描述历史发展更容易让人记忆犹新。尤其重要的是真正的外汇交易中会遇到各种各样突然性的事件等的应急处理办法等，这些知识是教师经验欠缺的重要部分，因此通过专业讲座的形式给学生带来耳目一新的一堂课。
（五）课后多渠道沟通
现在的90后学生的自我意识、自我表现力都比较强，这就需要给他们提供可以释放自己、施展自己才华的平台，他们也非常需要教师的认可。而这就需要教师在教学中不能仅仅局限于课堂，更要在课余时间跟学生有充分的交流互动。所以课后学生利用网络在宿舍学习，教师采用视频会议或邮件联系的方式与学生沟通，并采用分组讨论的方式对已经学的理论和做的外汇实践进行总结，真正做到吸收消化知识。
四、结论
通过分析我们知道要想实现国际金融学比较好的教学效果应该从以上几方面努力，不断创新教学形式，鼓励授课教师进行课程设计的创新。但在实现以上教学形式创新的过程中也有需要进一步改进的地方。
（一）加强校企合作
正如以上提到的实训基地建设的困难，作为实训基地本身能够加强教学效果，所以如果能够以学校为平台和企业签订合作协议应该是比较好的方法，当然在此过程中授课教师也应该能够想到为企业服务的措施从而使得校企获得双赢才能够长期合作下去。
（二）加强教师的业务能力
很多教师本身理论基础非常扎实，也能够进行虚拟的外汇交易等实践，但仍然缺乏真正的实践。两者最大的差别就是心理因素的影响在两种情况下有可能做出截然相反的投资决策，因此授课教师加强实践操作非常重要，这种可以通过去公司实习也可以通过自行开户进行外汇交易的方式。
参考文献：
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一、企业外汇贸易风险管理概述
外汇风险是指不确定汇率造成的损失。在企业运行中，交易风险是其最关键的外汇风险，和折算风险、经济风险相比，交易风险涉及到企业多个方面，受险时间也各不相同。折算与经济风险会受到外汇交易风险影响，也就是有效防范控制交易风险，可以有效控制折算与经济风险，提高企业的运营效益。以2012年为例，我国对外贸易进出口总值已达到38667.6美元，接连3年我国是世界范围内最大的出口国、第二大进口国。由于基数较大，微小的汇率变动也可能造成无法估量的经济损失。2012年前三季度中，我国出口纺织品企业的平均利润大约4.85%。如果人民币继续升值，超过30%，而其他核心货币，欧元等却持续贬值，涉外企业和不同国家间的贸易、资本流动将会产生巨大的交易风险。随着社会经济持续发展，我国已能逐步满足在国际货币基金组织、世界贸易组织方面的客观要求，人民币汇率极易出现较大的波动，外汇交易风险也会进一步增大，加强企业外汇交易风险管理至关重要。
二、企业外汇交易风险管理途径
（一）结合具体业务，选择适宜的结算货币
在选用结算货币过程中，企业要从这三个方面入手。首先，要选择可自由兑换的货币，便于调拨、运用外汇资金，即使出现外汇交易风险，可以及时将其兑换成一种小风险的货币。其次，选择有利的货币。企业要遵循“收硬付软”的原则，在应收外汇方面，尽可能选择汇率较稳定且处于上浮状态的“硬货币”，在应付外汇方面，则需要选择“软货币”，即汇率不稳定，有贬值的趋势。同时，资产与债权都要选用硬货币，而负债与债务要选用软货币，才能大幅度降低外汇交易风险，避免造成严重的经济损失。需要注意的是：在各项业务开展中，“收硬付软”的实现程度和贸易伙伴的协商程度紧密相连。最后，软硬货币混合使用。企业可以根据汇率变动情况，混合使用软硬币，坚持“此降彼升”的原则，具有负相关性质。在实际操作过程中，交易双方在选择结算货币方面意见统一，可以采用折衷的方法，降低自身运营成本。
（二）以汇率走势为基点，合理调整价格
在国际贸易过程中，“收硬付软”已成为称之为一种不错的选择，但在实际操作中，极易受到各种主客观因素的影响，比如，市场客观需求、商品整体质量，很难落到实处，某些场合中，出口方面不得不收取软币，而进口方面却要收取硬币。针对这种情况，企业不适宜采用“收硬付软”方法，必须全面、客观分析汇率具体走势，优化调整商品价格，有效规避外汇风险，可采用出口加价、进口压价的方法。如果出口商要收取软币，可以采用加价保值方法。例如，在国际贸易中，日元不断下跌，可视为软币，报价中JPY100=CNY8，预计到期收货款时候，汇率极有可能变为JPY100=CNY6，也就是说可将原预定的报价100日元改为134日元，这样到期收款的时候，134日元还可以换回8元人民币，可以降低运营成本。如果进口商必须支付硬币，可采取压价保值的方法，从进口商品中扣除硬货币计价结算带来的汇价损失，降低或者消除对应的外汇交易风险。
（三）以汇率走势为切入点，合理选择国际贸易结算形式
当下，在国际贸易结算过程中，采用的结算方法较多，比如，跟单信用证、预付货款，外贸企业必须综合分析各方面影响因素，结合汇率走势，选择适宜的结算形式，进一步加强贸易风险管理。以出口商为例，在跟单信用证方面，在贸易过程中，如果人民币处于升值状态，出口商要尽量采用即期跟单信用证结算方法，尽可能提前收汇，如果人民币处于贬值状态，尽可能采用远期、延期付款的信用证结算形式，尽可能推迟收汇。其次，赊销。站在客观的角度来说，如果出口商采用赊销的方法，将存在较大的风险性，如果一定要采用这种方法，尽可能在本币贬值期间采用，会因为汇率变动获取更多的经济利润，如果人民币处于升值状态，尽可能不要采用这种方法。最后，预付货款。如果结算期间，外币贬值、人民币升值，出口商可以采用这种结算方法，可以提前收到外汇，兑换出更多的人民币。对于出口商来说，一定要多角度考虑汇率波动变化情况，如果本币处于上升趋势或者外币不断下跌，尽可能采用可以尽早结汇的方法，获取更多的本币，减少经济损失，反之，则需要推迟收汇。
三、结语
总而言之，在经济全球化背景下，外贸企业必须以市场为导向，树立正确的外汇贸易风险理念，强化自身的风险控制意识，通过不同途径加强风险管理，以汇率走势为基点，科学选择国际贸易结算方法，合理调整价格，优化利用金融衍生工具，开展远期外汇交易、外汇期权交易等，对外汇业务进行必要的套期保值，有效防范控制外汇风险。以此，降低贸易成本，实现最大化的经济效益，不断促进新时期外贸企业向前发展，更好地瞬息万变的国际市场环境，不断发展壮大，促进我国国民经济持续发展。
参考文献
