时间：2023-05-25 10:53:46
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一、引言
文莱是东南亚地区金融中心和航空枢纽。近年来，政府不断出台投资优惠政策鼓励外国直接投资。考虑到中国政府提出“走出去”战略，文莱旅游业投资环境是比较理想的。文莱对于旅游业（自然环境、民俗文化和宗教传承）十分重视。文莱旅游局也在北京、上海、深圳和南宁设立了代表处，在中国地区推广文莱旅游。
二、云南旅游企业跨国经营分析
云南传统旅游行业提供的产品老化，低价揽团、低质服务，人才流失，市场竞争无序，同时，本地旅游业技术、资金和人员不足。云南旅游行业应该适时调整产业结构。而桥头堡战略的提出有利于云南旅游业加快国际化步伐，促进旅游产业的转型与升级。旅游管理方面的专业人才，和一些实力强大、运行完善的旅游企业（如云南旅游股份有限公司、云南旅游汽车有限公司、丽江玉龙旅游股份有限公司等），将是云南旅游企业跨国经营的先锋。
三、以度假村为例分析云南旅游企业在文莱进行跨国经营的思路
（一）经典案例模式分析
德国途易模式：德国途易集团（TUI Group）的母公司途易公司（TUI AG）的前身是普鲁赛格公司（Preussag AG），该公司最初是原材料型企业集团。以1997年普鲁赛格公司开始收购哈帕格-劳埃德公司（Hapag-Lloyd AG）为转折点，普鲁赛格开始向服务业转型。至2000 年，普鲁赛格收购了国际旅游联盟（Tourisitik Union International Gmbh & Co. KG）和汤姆森旅行集团（Thomson Travel Group），成为当时世界上最大的垂直一体化旅游企业。积极参与法国新边界（Nouvelles Frontières）之后，普鲁赛格已占领70%以上的欧洲包价旅游市场，成为在所有这些国家经营的市场领者。
美国运通模式：美国运通采用了多种方式进入，如收购、特许经营等，然而，其主要方式是内部发展新产品和服务以及合资。内部发展新产品和新服务是利用企业自有资金、技术、设备、人力，发展新产品与新服务，进行多元化发展。合资是企业实施多元化的有效方式之一，通过合资企业可以花很少的投资进入一个规模较大、效益较好的新行业，特别是当跨国公司要进入其他国家搞多元经营时，可以克服跨国公司不熟悉当地情况的困难，同时可以降低已有企业设置的进入障碍。
（二）文莱旅游投资分析
度假旅游是21世纪全球旅游业的发展趋势之一，至2012年中国已成文莱第二大旅游客源国，到文莱观光旅游的中国大陆游客平均每月超过2500人次。如此庞大的客源，给文莱国内的旅游产业既带来了机遇，也带来了挑战。文莱当局出台了一些优惠政策，包括行业鼓励政策（只要是符合公众的利益、该产业在文莱没有达到饱和且具有良好的发展前景就可以获得大量的免税政策扶持）、特殊经济区政策（在国内划出了10个经济区来吸引投资）等。对中国企业而言，还享受意以下政策保护：2000年中文签署了《鼓励和相互保护投资协定》，2004年签订了《避免双重征税和防止偷漏税的规定》以及其他领域的协定；文莱也是《区域全面经济关系协议（RCEP）》成员，可以为成员之间的投资提供更多的便利和保护。
文莱国内国际连锁酒店不多，数得出来的也只有30家之多，其余的大都是本国的小型酒店，像这种集度假、旅游、休闲、购物多功能于一体的度假村更是屈指可数，这对众多的外国投资者来说是个极好的投资机会，谁能率先占领市场无疑将获得可观的利益和地位。
中国旅游企业尤其是云南旅游企业进军文莱市场毫无疑问是个正确的选择。结合上文德国途易集团和美国运通集团对旅游产业的投资分析情况，云南旅游企业可以借鉴它们的经验和做法。既可以直接在文莱投资兴建度假村，也可以注资、收购甚至兼并文莱当地的旅游企业来进行度假村的建设和运营，当然具体工作还需根据文莱的投资规定和本企业的实际情况进行。
参考文献：
[1]聂德宁.中国与文莱贸易往来的历史考察[J].中国社会经济史研究，2008，（2）.
[2]马金案.文莱：2007年回顾与2008年展望[J].东南亚纵横，2008，（3）.
拥有一个优秀的交易策略之后,投资者最重要的决策就是如何管理自己的资金,优化资金使用比例。在若干个体系和策略中,将所持资金的多大部分配置到每一个头寸中,取决于每一个投资者和资金管理者。
这与Makowitz的投资组合理论不一样。因为最优资金比例不但关系着用什么比例的钱来配置头寸,同时关系着如何来迎接亏损,使得一个策略能够长期生存下去,尤其是期货投资所特有的动态保证金管理体系,这就使得我们必须关注一点:明天我们还能继续投资下去。
股票市场上一个常见的长期的买进-持有策略是大家熟知的称为现金成本平均值(买进同样现金数量的价格间距相同的股票)的资金管理模式。普通的交易者和专业投资者的区别在于:专业投资者会设定一个亏损的极限,一旦达到亏损极限,交易就终止。
曾经有一个叫做的希腊赌徒,用一种渐进式的下注方式来下注赌博,亦即每次将赌注增加60%,将赢来的40%装入自己的口袋(实际上是按照数列在下注)。若将这种思想引入期货市场,需要注意的是,首先投资策略是一个系列,具有多项投资。其次,在一个交易体系中,必须具有特定的进入点和退出点设置。
1.平均回报体系
原始的Kelly体系设置是
赌注数量
其中W是可能赢的数量,L是可能输的数量,P是赢的概率。
首先,Kelly体系不能直接引入期货市场,原因是基于一下几点:
⑴交易的结果和赌博的结果不一样,不是每次都全部输掉也不是每次都百分之一百的赢。
⑵具有手续费。
⑶动态保证金交易使得你必须为追加保证金做好准备,防止强行平仓的发生。
所以,我们不但要估计交易盈利的概率,还必须考虑亏损和盈利的大小,以及上下波动的大小,为动态的保证金做好准备。
如果不考虑保证金的话,调整后的体系就成为如下:
其中是风险数量(亦即投入资金比例),r是策略的平均回报率(平均盈利/平均亏损),是该策略下历史交易中盈利次数,是该策略下历史交易中亏损次数。
在一个投资策略下的多个交易品种选择的时候,体系给出的投资百分比不会大于25%,也就是说,体系给出的百分比和Makowitz投资组合理论给出的百分比是完全不一致的。
那么,体系的交易策略对于期货交易的改进如何呢?
2.考虑保证金的交易最优资金比例体系
上述Kelly体系给出了一个较为优化的资金投入比例,下面考虑的是一般化的情形,然后结合特定的投资策略来分析期货投资资金使用比例问题。
2.1 一般随机资金收益体系
下面将要证明,引入保证金和无风险利率之后,优化这个投入比例不但可以最大化资金增长率,同时可以在固定的目标增长率下最小化达到该目标增长率的时间。
2.2 期货投资策略下的资金比例
假设一自有资金进入期货市场投资,设期货交易保证金比例为m1,手续费为m2,无风险利率r,为初始资金。
投资者资金分配比例为如下三部分:
⑴期货头寸(空头或者多头);
⑵为动态保证金做准备的资金;
⑶投资到无风险资产。
其中为动态保证金所准备的资金为,为标的资产的波动,所以有
其中代表的是收益扣除手续费(即买卖期货头寸的手续费),为扣除了动态准备的保证金后获取无风险利率的收益。
而是使得上述等式取得最大值的比例函数,通过求解上面的最值优化问题,可以得出投资比例分配原则。
而对于一般的标的而言,要对其状态空间进行处理和分析,一般用如下方式:
⑴将N+1个“交易日”的交易数据收集为
⑵对应N个收益率为
⑶将N个收益率划分为m个区间,取第i个区间的中点为,对应区间里面所包含的收益率为个,于是对应频率为来逼近其概率值。
⑷那么,随机变量状态空间和概率对应为:
和。
参考文献
[1]Breiman.L.Optimal gambling systems for favorable games.Fourth Berkeley Symposium on Probability and Statistics.I.1961:65-78.
[2]杨奇志.我国股指期货定价及套利交易策略研究[J].现代商贸工业,2009(03).
[3]雍炯敏.刘道百.数学金融学[M].上海:上海人民出版社,2003.
[4]赵新娥.试析股指期货交易特点与投资策略[J].财会月刊,2009(02)
[5]金治明.数学金融学基础[M].北京:科学出版社,2006.
二、四川旅游业投融资面临的问题
四川省深入贯彻落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》，加大了对旅游业的投资力度，但是由于旅游行业本身的复杂性，旅游业投融资还存在着很多问题。
1.旅游业投资主体单一，政府投资占比偏大，但是政府投入却有限
目前，四川在旅游开发建设中，政府一直充当着旅游产业主要投资人的角色。但是旅游产业是资本密集型产业，项目建设资金需求大，单靠政府财政投入远远不够。四川省总体来说在全国还属于经济欠发达地区，财政收入还远远不能满足经济建设的需求。在总体经济建设需求不能满足的情况，加之，旅游业本身复杂性，各级政府对旅游业的资金投入是有限的。
2.旅游业融资渠道狭窄，以银行贷款为主，但是银行机构贷款支持却不足
导致旅游业融资渠道狭窄的原因主要有两方面：一是旅游业本身的不完善。四川旅游企业以中小微旅游企业为主，大型旅游企业少，特别是大型的旅游集团公司、旅游饭店、旅游商贸公司几乎没有。旅游企业财务不健全、组织结构不完善，无法满足直接融资市场条件。二是金融市场组织本身发展不足，直接融资服务机构缺乏，融资担保体系不健全。至于为什么银行对旅游业支持不足？简言之，就是银行融资门槛高。我国银行机构包括三种：一是国家政策性银行，二是商业银行，三是其他金融机构。政策性银行由于贷款的范围和投向有严格限定，一般很少对旅游项目投资；商业银行受其市场化经营原则及高管人员考核机制的制约，对于开发周期长而风险大的旅游业很难给予所需的贷款投入。其他金融机构则和商业银行也有类似情况。再有根据相关的数据分析，我国部分地区旅游业贷款增幅小，贷款比重偏小，更加剧了旅游业向银行贷款的难度。
3.各地区旅游业投融资不平衡
现在四川改变了“蜀道难”的境况，中国其他省市区乃至世界各地增加了对四川的投资，相对，向外融资也更加便利了。但是由于四川各地区严重发展不平衡，四川的投融资主要集中于成都、绵阳、德阳三个市区，旅游业也不例外。然而四川具有开发潜力的旅游资源却多位于阿坝州、甘孜州等地区，但却由于当地总体经济落后，旅游资源得不到很好的投资开发，导致四川旅游业投融资不平衡。
4.旅游业投融资体系缺乏中长期规划
众所周知，旅游业开发引进一个项目需要很长时间，但是旅游业发展投融资中严重缺乏具备前瞻性、超前性的整体规划，导致在项目落地后，后续的长期持续投入也无法保证。旅游开发不是一蹴而就的投融资工程，而是需要持续稳定的中长期投融资，需要四川省政府从国民经济发展实际出发，联合金融部门和社会各界力量，制定一个具有前瞻性、超前性的整体投融资规划，才能保证旅游业发展投融资的长期运行。
5.旅游投融资的政策、法规不配套四川对旅游经营及旅游项目缺乏宏观调控，致使旅游市场出现了大量的盲目投资和重复建设，出让旅游景区开发经营权缺少法律依据等。还因为旅游业条块分割，不同地区和部门的规章和法规很多且不一致。以上种种现象体现了旅游投融资政策及法规的不完善，严重影响了四川旅游的发展。
三、构建旅游业投融资体系的建议
对整个旅游产业来说，其发展前景是毋庸置疑的。但是由于旅游业投融资面临的诸多问题，严重制约了旅游业的发展。当前，四川旅游业又面临升级转型的情况下，如何加大对旅游业的投资，拓宽旅游业融资渠道，为旅游业的发展创作一个良好的经济环境，对于促进四川旅游业的发展至关重要。
1.转变政府职能，加强旅游投融资引导作用
政府在旅游投融资中起管理和协调作用，因此政府在基础设施配套等投入的同时，大力实施以制度换资金，以项目换资金，以效率换资金，以开放换资金的产业扶持政策（投融资优惠政策、税收优惠政策等）。在吸引资金的同时，省政府应有效发挥市场在资源配置上的优势，加强政府的宏观主导与调控能力，指导企业规避投资经营过程中的风险。同时，引导企业对甘孜州等地区的投资，以平衡四川境内的旅游投融资。
2.发挥政府主导职能，改善旅游业投融资环境
政府需强化监管，建立专业的投融资平台，如旅游开发银行、旅游金融财务公司或信托投资公司、融资担保公司等，为旅游业投融资提供相应的专业服务（信息咨询、投融资知识的普及等）。省政府在加强政务诚信建设，不断提升政府公信力的基础上，进一步完善旅游业投融资的信用服务市场体系，规范发展信用服务和评级机构。另外建立健全旅游法律法规及旅游业投融资法律法规，为旅游业的投融资创作一个健全的法律环境。政府通过全面推进社会信用体系建设及法律体系的建设，推动旅游业投融资环境不断提升。
3.拓宽旅游业融资渠道
旅游企业可利用旅游资源等资产抵（质）押的方式向银行借款，采取垫资建设、门票抵扣、预售预卖等商业信用融资。另外，政府在招商引资过程中，可通过将大型项目划分成若干个小项目，保证投资者有能力进行投资，严格按招标要求，向境内外的社会资金进行招商，防止投资者只对投资期短的小型项目投资。还可通过培育一批有竞争力的旅游企业在国内外上市发行股票和发行债券。已达到拓宽四川旅游业的融资渠道，为旅游业的发展奠定资金基础。
第一轮需求冲击来自国际旅游市场，它催生了70年代末处于萌芽状态的中国旅游业。这一轮的需求冲击是一个外生的变量，增长快，密度大，与当时中国的经济发展水平和居民消费层次还有相当大的差距，中国旅游业很难在短期内做出全面反应，只好采取适应需求策略，在供给与需求之间尽量寻找弥补缺口的平衡点，在产品的开发组织和产业体系的构建上不具备任何自主性，一切依赖资源自发发展，听凭需求流动的安排。由于这一时期的国际旅游需求集中指向了自然景观与人文景观，中国旅游业便被动地接受了这一安排，以简单、粗放的观光接待型旅游为主，靠迅猛增长的国际旅游市场创造了80年代中国旅游业发展的奇迹。
这种对市场需求的被动适应性也同时塑造了中国旅游业发展的基本格局。既然海外旅游者涌向那里，旅游业就发展到那里，那么，在市场需求对交通便利，经济相对发达，具有一定资源基础的东南沿海地区作出了选择之后，中国旅游业就在这一地区率先发展起来。广东、福建、浙江、上海、江苏、山东、北京等地不仅起步早，而且还一直是中国旅游业发展的重点地区和旅游外汇收入的重要基地。仅这七个地区，就以7%的国土面积，接待了来华海外旅游者的70%，集中了全国72.8%的旅游外汇收入。第二轮需求冲击来自国内旅游市场。80年代后期，中国10年改革开放所累积的巨大能量开始释放，10年国际旅游发展的示范效应开始显现，于是，庞大的国内旅游市场需求开始启动，形成了拉动中国旅游业发展的第二轮市场冲击。这一轮冲击的特点表现为内生的变量，虽然规模巨大，来势汹涌，但由于它是从中国国内社会经济的发展中滋生出来的，在需求和供给之间的差距远远不如国际旅游，而且在规模流量的稳定程度上又大大高于国际旅游，给中国旅游产业体系的构建创造了长期反应的机会，使中国旅游业得以从容调整，从以自然资源为依托的被动接待型转入以资源为载体的产品开发型。据估算：截至2002年底，中国旅游业吸引海内外资金的总体规模达到8600亿元。其中，宾馆饭店等住宿设施投资规模为6400亿元；景区景点开发为1000亿元；旅游车船、文化娱乐、旅行社等1200亿元。在8600亿元投资中，外商投资超过500亿美元，在外商投资中，旅游饭店业400亿美元，景区景点开发80亿美元，旅游车船、文化娱乐业20亿美元。20多年的开发建设，我国旅游产品的开发大体经历了三个阶段。第一阶段是对自然景观的加工组织，以现有景观资源为依托，为旅游者提供初始阶段的观光产品，基本上是粗放的、自发的、追随旅游需求的变化，被动地进行适应性的调整；第二个阶段是对旅游资源的精细加工与专业分工，旅游产品开发具有了一定的高度和深度，开始针对市场需求，创造性地开发产品，逐步形成了观光、度假、专项产品三足鼎立的产品结构。这两个阶段主要是从人的消费需求出发，以项目群组的空间布局为主要手段，以自然环境的改变为前提，搭建人类嬉戏的乐园。随着旅游消费的成熟，人们开始追求复合型的游历过程，即对分类明确的单一功能的旅游产品的消费发展到集多种特色于一身的综合性的旅游产品的消费。伴随着世纪末人类崇尚自然的潮流，旅游产品综合开发的基调便以自然生态环境为背景和依托，复合观光、度假、专项产品等多项内容，通过多侧面、多元化的开发，达成了人类回归自然的目的，由此，旅游产品开发进入了第三个阶段。在这个阶段，资源开发项目将成为投资重点之一。
首先，是文化观光产品的建设项目。文化观光产品过去和将来都是中国旅游业的主导产品，丝绸之路、长江三峡、北京、上海、广东、西安、桂林等是中国旅游业创汇的主力，但在未来却面临着进一步完善产品，提高效益的问题。第二，是开发适应市场需求的新产品，建立新的成规模的旅游发展基地，形成中国旅游业持续快速健康发展的增长点。长期以来，中国旅游产品主要是以文化观光产品为主，缺少适应海内外旅游者需求的度假旅游产品和专项旅游产品。未来若干年中，加快开发能够吸引国际国内旅游者的新产品，特别是加快海滨度假、温泉疗养、会议旅游、游船旅游等项产品的建设，将成为投资回报较高的领域。从旅游业发达的国家来看，在其旅游业发展的过程中，都逐步形成了若干个旅游产品比较集中的区域，形成了具有市场影响力的大型旅游项目，在市场上产生了巨大的规模效应。如欧洲的阿尔卑斯山区、环地中海，中南美的加勒比地区，美国的奥兰多主题公园城、迪斯尼世界系列、环球影城系列主题公园等等。中国旅游业的发展已经孕育了对这类产品的潜在的市场需求，但是产品的开发相对滞后，需要在未来产品的开发中重点策划，以抓住需求发展的契机，推动非典之后旅游市场的快速恢复，实现我国旅游业更高层次上的发展。如包括江、浙、沪三省市在内的长江三角洲城市休闲区，以热带海滨度假旅游为特色的海南岛度假区，横跨川、滇、藏的大香格里拉生态旅游区，还有以京、沪、津特大都市为依托的大型主题
文化娱乐产品等等，无论在拉动投资需求，带动相关产业群的发展，还是在促进旅游消费需求，扩大内需方面，都将产生巨大的推动作用。
二、以中西部为重点，充分挖掘旅游资源的优势
从整体上看，中国旅游业的发展已经进入产品结构的转型时期，一方面，东南沿海经济发达地区经过多年的开发建设，旅游资源开发的空间已经所剩无几，下一步必须在提高产品档次，加大技术含量，营造市场形象方面加大投入，产品开发的边际成本大幅度提高，超额利润转向了平均利润，客观上存在一个寻找新的投资热点和利润增长点的动机。另一方面，旅游消费主题集中指向了中西部的生态旅游资源，市场开拓的空间极为广阔。考虑到近几年来勃然兴起的国内旅游市场，只要产品规划开发得当，就可以营造出新的消费热点，开拓新的超额利润的空间，拉动地方经济的全面发展。
这里，东南沿海与中西部不仅仅是一个地理概念，而是包含了发展阶段在内的对旅游业发育程度的一种评价。如果仅就资源条件来讲，中西部无疑是中国最具魅力的地区，我们讲中国具有发展旅游业得天独厚的资源优势，很大程度上指的就是中西部的资源。但是，现代经济生活中，资源只是发展经济的充分条件之一，缺少社会环境的支持，没有大量资金的投入，资源也还只能是资源，形不成现实的生产力。由于开发力度不够，对市场的吸引力不足，致使中国中西部旅游业的发展形不成规模，只在广袤的土地上散落着零星的旅游活动，虽然近几年国内旅游的发展在一定程度上促进了中西部的发展，但就总体而言，中西部的旅游业不具备经济规模。影响中西部地区发展规模的最大问题是产业要素结构不合理。“行、游、住、吃、购、娱”六大要素在中西部发育得极不充分。首先是交通问题，旅游业发展的首要因素是交通，旅游者只有进得来，出得去，散得开，才能流动起来，形成规模。而交通恰恰是中西部最短的弱项。
住宿设施短缺是中西部旅游产业结构中的又一短项。由于中西部地区对自然资源的依赖程度相当高，从而受自然条件制约的程度也相当高，由此造成了冬夏两季旅游客源的差异，淡旺季之间反差极大，这使饭店等住宿设施的建设和经营陷入进退两难的窘况，很难得到充分的发展。再加上综合服务等配套设施不足，尽管中西部地区在资源方面拥有明显的长处，但其发展规模却不得不屈就于交通、住宿等短项的接待能力，综合接待水平长期得不到提高。接待能力不足，制约了市场的发展，市场需求不足，又影响了接待能力的提高，供给和需求之间的因果关系交相感应，中西部地区陷入了规模不足的循环。20多年来虽坐拥资源，却没能够形成与东南沿海相媲美的具有一定规模和竞争力的旅游线路、旅游区域。从根本上说，中西部地区旅游业的发育程度是由其经济发展水平所决定的。旅游业是现代经济发展到一定阶段的产物，它是在人类分工高度发展，将社会服务等劳动从物质生产活动中剥离出来以后才具有了独立发展的资格。对于中西部地区而言，其经济发展水平和传统的经济结构很难在自身封闭的体系中为旅游业这个现代经济的产物找到生存发展的空间。所以，中西部地区的发展，必须与现代经济发展水平相联系，与现代产业分工体系相联系，也就是说，中西部地区旅游业的发展一定要建立在开放的格局上，加强与发达地区的联系与沟通，以优势资源吸引资金和技术，开拓发达地区的客源市场，以观光产品为主导，专项产品为补充，围绕资源环境的改善，提升交通、住宿等配套服务设施的水平，建立健全产业体系，形成具有规模和影响力的旅游线路和旅游区域，使特色资源尽可能转化为经济优势。在投资项目上以建立健全产业体系、完善配套服务设施、形成产业规模为目的，对旅游资源进行成规模，成系列的开发，以项目规模启动市场规模，由规模效益维持投资项目的生命力。即以产品的横向开拓为重点，针对资源特色，集中力量进行整体开发，围绕优势资源建立要素结构完整的产业体系，形成连片成线的经济规模。从市场需求的变化趋势来看，西部地区旅游业的发展无疑拥有非常广阔的市场。因为旅游消费已成为当今的社会时尚，随着经济的发展，工业化程度的加深，人类的旅游需求将进入更高层次，越来越渴望回归自然，远离尘嚣，西部的生态环境资源恰恰与现代都市生活形成了强烈的反差，符合现代旅游需求变化的趋势。考虑到中国庞大的人口基数和日益增长的海外旅游市场，西部地区的旅游资源优势必将转化成现实的经济优势，带动其经济的全面发展。
三、以都市旅游为依托，完善旅游产品结构
东南沿海是中国旅游业发展水平最高的地区，也是市场需求最为旺盛的地区。应该讲，需求拉动对东南沿海的作用最为明显，20年的发展，已使东南沿海具备了大致宽松的供给条件，那么，今后东南沿海的增长点在哪里，怎样实现更大发展呢？
从东南沿海地区的需求特点来看，其市场在总量上将进一步扩大。旅游业的发展根本上还取决于社会经济的发展水平，东南沿海一直是中国经济发展最为活跃的地区，在世纪末中国经济的增长过程中仍将保持领先地位，由此决定了其旅游市场将在已有的基础上延续和发展。
第一，消费时尚的惯性作用。东南沿海是中国国内旅游发育最为成熟的地区，无论是接待人数还是出游人数在全国都位居前列，对于这一地区的居民来讲，旅游消费已成为生活习惯的一部分，在经济发展的前提下，具有不可逆转的趋势，为旅游市场的发展和壮大提供了可靠的保证。
第二，经济活跃的刺激作用。随着中国经济的攀升，东南沿海一带固有的经济发达，开放度高，交通便利等优势将更加凸显出来，各种商务活动、社会活动将会更加频繁，经济发展更富于活力。特别在企业盈利增加，个人收入水平上升的情况下，将进一步强化出游动机，促使旅游需求总量不断扩大。
我们讲东南沿海的市场需求并不是一个简单的局部的概念，它包括了东南沿海的本地市场，外部市场以及国际旅游市场几个部分，这个市场规模在未
来的发展中将会出现结构性细分。
第一部分是远程市场，包括国际旅游市场和国内其他地区的客源市场。这部分市场主要是被景观资源和繁荣的社会经济生活所吸引，在流向上趋于观光产品和大型活动、会议旅游等专项产品。
第二部分是本地市场，以常驻居民为主。这部分市场的兴趣点在周末度假和各种小型灵活的商务活动，对度假产品、专项产品的需求度比较高。
一、旅游地产迅速发展的原因分析
(一)经济先行，奠定行业发展基础近年来，我国经济呈飞速发展趋势。据统计，2005年,我国人均GDP已经达到1730美元,而据相关资料显示，当居民的收入提高到足以满足温饱的状态后，结余部分则会用于其它类似旅游等发展性消费方面,那么，该国的旅游业也会进入一个新的层次，由此，必然带动与之相关的旅游地产的蓬勃发展。
(二)政府加大对旅游业的扶持力度消费是拉动我国济发展的三架马车之一,而其中旅游消费支出占了居民消费支出相当大的比重。在“十一五”期间，我国把旅游业作为重点发展对象,政府对旅游业的高度重视使得地产商们纷纷瞄准旅游地产，同时,随着旅游需求不断发展,旅游地产投资显出强烈的向周边乡村发展的趋势，农家休闲景区随处可见。
(三)城市改造加快地产商们对旅游地产的投资近10年来各地政府积极响应国家大力响应旅游业的号召，普遍加大了对地方基础设施的改造,并利用黄金地段来重点打造一些旅游项目。如桂林打造的“两江四湖”就为该市增添了新的亮点,极大地改善了该市的旅游环境，同时，这一系的改造措施的实行，也为旅游地产商的投资营造了良好的投资环境。
二、旅游地产投资的风险分析
旅游地产不仅与旅游联系密切，也与其他众多行业息息相关，这就决定了旅游地产的投资存在多种不确定要素，具体来说，其风险主要包括以下方面：
(一)逐利投机心理导致资金风险增大旅游地产投资的高利润使得不少投资商“铤而走险”，盲目集中投资致使旅游地产市场乱象情况层出不穷。例如，二十世纪八十年代初,桂林为了方便海外游客住宿,地产商们纷纷投资旅游饭店。但是，一大批新的高档饭店的新建,造成该市高档饭店住房率立即出现大规模下降趋势。因此，正由于旅游地产投资具有的长期性特点，所以，地产商们在投资时需谨慎评估其潜在的一些风险。
(二)自然灾害与政治立场等不可逆因素增加投资风险旅游地产与旅游业相伴随，一些突如其来自然灾害的发生使旅游发展受阻，那么与之相关的旅游地产也必然“遭殃’。据统计,近年的海啸给东南亚旅游造成相关损失占达80%以上.08年汶川大地震对四川旅游业造成巨大影响，全省旅游总收入比去年同期下降18%。同时,一国的政治立场也对旅游地产的发展有或大或小的影响。例如：我国对日本等国的政治立场的周期性变化,也将直接影响到我国旅游业的发展。
(三)国家宏观政策的调整带来的背景风险任何产业的发展离不开该国的产业政策的宏观调控。针对我国房地产市场过热的情况,2003年下半年以来,我国相继出台了一系列相应的调控措施,旨在调控地产业投资过热之势。经过近三年的努力，虽然各地地产价格过高情况有所缓和，但整体上效果仍不明显。由于旅游地产也具备房地产的一些特征,与房地产业息息相关,故旅游地产商在进行投资时，宏观经济政策成为不得不考虑的因素。
三、关于旅游地产投资风险控制的建议
(一)政府要增强对旅游地产投资的调控意识坚持科学发展，循序渐进的原则，旅游业在“十一五”建设规划中,已成为国家重点发展的对象,并且现已在各地的建设规划中占有重要位置。旅游地产投资要稳定有序地发展下去，类似于“急功近利”式的政府形象工程则必须避免,同时应回避重复无序性开发,尽量减少资源耗费，使旅游业朝着可持续方向不断前进。
(二)投资有风险，银行需谨慎地产属于资金密集性项目,然而，在实际投资中,仅凭开发商的自筹资金一般无法达到项目的要求,而这些地产商的投资又主要依靠向银行借款来完成,这就很容易导致银行贷款的快速增加，资金风险也随之增大。因此,怎样增强贷款后的风险管理对银行来说就显得尤为重要；另一方面，金融机构应加强相应的监测体系的建立健全,做到配合国家政策有序实施的同事，各金融机构之间加强彼此的信息交流沟通，定期依具体情况合理投资,做好对地产业的金融方面的调控工作。
(三)注重市场分析，总结市场规律市场自身的发展往往会被很多因素所左右。由于看问题的的角度不同,个人的眼界有限,致使投资人在投资决策时,一般难以掌控到复杂的市场变化情况。而对于投资人来说,借款人只有拥有具有专业市场分析能力的团队和机构，才能够较为全面地了解和把握影响市场的多种因素，由此方可大致判断市场的发展趋势。同时为了保障投资环境的安全和贷款的及时收回,金融机构有必要对市场进行合理分析,从而用于对投资人最终决策的借鉴和指导,以减轻金融投资的风险。
四、结语
目前，中国的旅游市场呈现出蓬勃发展之势，旅游地产商能否在这种大背景下分得“一杯羹”则完全考验着各位地产商的智慧。但是，充分评估各种市场风险，在理性分析的基础上因地制宜，因时制宜，有选择的进行合理投资，同时，辅之以各种宏观经济政策的支持，我们有理由相信在不久的将来，旅游地产的前景一定会更加光明。
参考文献：
[1]曹炳汝，吴楠.我国旅游地产风险规避策略[J].合作经济与科技，2016(04).
所谓“优先股”，与普通股相对而言，主要指投资人在利润分配及剩余财产取回方面优先，但同时需放弃公司日常经营管理等股东权利。2013年11月，国务院出台《关于开展优先股试点工作的指导意见》，随即中国证监会于 2013年 12月《优先股试点管理办法》，探索在上市公司和非上市公众公司实施优先股，但对有限责任公司是否可以实施“优先股”尚未明确。
优先股制度入法，既是公司实现多样化融资的制度需求，也是我国公司法现代化演进的必然选择。然而，实践中，大量的企业基于对投、融资的需求，发挥公司治理结构的灵活多样性，在我国现有法律未有明确规定的情形下，通过系列合同安排、公司章程构建，在有限责任公司中开展“优先股”投资模式试点。如Y集团作为南京江北新区国资主要投资平台之一，按照国务院对南京江北新区打造“自主创新先导区”的要求，率先开展优先股的投资实践，在引入投资和对外投资中运用“优先股”投资模式实现国有资产保值增值。
一、江北新区国资“优先股”投资模式特点
通过对Y集团引入投资和对外投资采用的模式分析，江北新区国资“优先股”投资模式主要具有以下特点。
（一）投资方式采用股权投资模式
投资方与被投资的目标公司以及目标公司的原股东方分别签署《投资协议》和《回购协议》，分别约定投资管理事宜和未来股权溢价回购事宜。投资人均登记在股东名册中，被投资公司需完成章程修订、工商变更登记等系列工作。
（二）投资方让渡公司日常经营管理权利
投资人不参与被投资公司的日常经营，将部分股东权利委托其他股东代为行使；但为保障国有资本的安全，投资人享有重大事项的否决权以及财务监督权等主要权利。
（三）投资约定观察期限
在观察期满后，投资人视公司经营状况投资方式可以转换。公司经营状况达到投资约定的目标，投资人转换成普通股东，优先权丧失；未达到投资约定的目标，投资人可以选择退出，按照《回购协议》约定，由其他股东溢价回购投资人的股权。
二、“优先股”投资模式的合理性及合法性考量
“优先股”投资模式不论被投资企业的经营业绩如何，投资方都能获得相应的收益，被投资方风险很高；我国《公司法》理论一直强调“同股同权”，“优先股”投资模式中存在着股东权利不对等的情形。因此有学者从合同的公平角度和公司治理规范的角度出发，对“优先股”投资模式的法律效力产生质疑。笔者通过“优先股”投资模式协议的效力性、公司治理结构的效率性以及司法实践中的选择分析，认为“优先股”投资模式均符合我国法律的现行的规定。
（一）“优先股”投资模式中协议效力性分析
考量一种合同合法性，可以依据法理、民法、合同法，从主体是否适格、意思表示是否真实、内容是否适法以及是否损害了社会公共利益、是否违背了公序良俗、是否体现了等价有偿原则等方面进行。《投资协议》和《回购协议》的协议主体均为符合我国法律设立的法人或具有完全民事行为能力的自然人，主体适格。投资方的目的不取得企业的控制权，通过让渡日常经营管理的权利获得一定的投资回报保底，更倾向于被投资企业经营业绩做大取得更大的投资回报；被投资方的目的是通过资本注入，为企业发展创造更大的便利条件；双方是本着双向激励，互利共赢的共同目标而签订协议，符合意思表示真实的要件。而被投资方与投资方之间利益分歧的客观存在，并且存在着信息不对称的情况，极易导致前者为了实现自身利益最大化而不惜损害后者的利益。为防止被投资方偏离双方签署投资协议时的目标，并降低信息不对称所附加的效率低下，投资方委托原股东公司代为行使具体的经营管理权利，并以获取安全的投资回报为底线，符合等价有偿原则；优先股投资模式中，投资方和被投资方均不损害社会公共利益，在投资前均取得被投资方的股东会认可，不损害被投资方债权人和原股东的利益，符合公序良俗的标准。由此可见，“优先股”投资模式作为一种投融资工具，符合现实需要，不违反法律中的效力性禁止规范，也并不侵犯股东、第三方债权人的利益，符合我国《公司法》和《合同法》的规定。
（二）“优先股”投资模式不改变公司的治理结构
在法学理论界一直存在着“同股同权”的理念，对于“优先股”投资模式，股东权利不完全对等，部分学者担心“优先股”股东因为投资收益可从其他途径弥补，对公司的管理过渡放权，而导致部分股东滥用公司的有限责任地位损害公司和公司债权人的利益，从而损害社会公共利益。而笔者认为此种担心过于谨慎。公司中经营权和所有权相分离是现代企业制度的最大特点之一。现代公司治理结构制度体现了股权、决策权、执行权和监督权之间的相互制衡关系。公司管理层在实际进行公司的运营操作，而公司的所有者股东通过行使投票权来选择公司的管理层。通过这种治理结构达到公司管理的专业化和公司所有者权益的最大化。在“优先股”投资模式中，投资方和被投资方均不改变公司的治理结构，公司董事会、监事会、经理层仍然各司其职，继续发挥股东会、董事会的科学决策作用、经营层的经营执行作用和监事会有效监督作用。与普通股权投资唯一的不同，部分股东会的权利被替代，而在我国《公司法》明确规定股东会的股东表决权可委托他人行使的情况下，不存在法律上障碍。根据公司治理结构的制度理论分析，“优先股”投资模式和普通股投资模式一样，当公司的经营者不能够有效的代表股东的利益并使利润最大化，公司股东就可以行使选举权重新选择经营层。公司经营层仍然存在着增加公司业绩，提高投资回报率的重任，从而消除损害公司和公司债权人利益的潜在风险。
（三）从股权回购的对赌协议效力司法实践的选择
对赌协议又称为“估值调整机制，是指私募股权资本在投资时，投资方与融资方对于企业的现有价值暂不争议，共同设定企业未来的业绩目标，以企业运营的实际绩效调整企业的估值和双方股权的融资协议。以经济学的视角看对赌协议，它是一种投资工具，目的是为了激励企业管理层和保护投资者的权益。以法学视角看，它是投融资双方的一种契约安排，是双方权利义务分配时的博弈。“优先股”投资模式虽处于初探阶段，但“对赌协议”的股权回购对赌模式已经获得我国司法认可。
2014年8月上海市第一中级人民法院（以下简称“上海一中院”）以（2014）沪一中民四（商）终字第730号民事判决书确认股权回购型对赌协议有效，并就对赌协议和对赌条款是否合法有效的判定原则进行明确的归纳和阐述。根据判决书中的描述，上海一中院认为对赌协议是否有效应当同时四个遵循的原则，即鼓励交易、尊重当事人意思自治、维护公共利益和保护商事交易的过程正义。上述四个评判标准，是法院依据当今的商业趋势，在司法实践中判定对赌条款效力的总结和确立的评判标准，纵观多地法院对多个类似案例中所做出的判决，该四个评判标准已成为全国各地法院的共识。而“优先股”投资模式中，股权回购条款类似于“对赌协议”的股权回购对赌，符合上海归纳形成司法界认知的四个评判标准，已被司法实践所认可。
三、“优先股”投资模式价值分析
（一）满足国有资本的风险偏好
投资者的不同风险偏好是指投资者对风险的不同喜好程度，一般认为投资者存在三种风险偏好，即风险厌恶、风险中性及风险寻求。行为金融理论认为，投资决策过程实际上是投资人在预估评判收益与风险承担的过程，因此投资决策会受到投资者对风险承受能力的影响。而在国有资本中，国有资产保值增值是第一要务，可以说典型的风险厌恶型。国有资本采用“优先股”投资模式，除了具有盈余分配权和剩余价值索取权的优先之外，并将转换权、特定事项否决权、优先购买权、要求回购权等一系列权利作为“权利池”保障投资收益，从而降低投资风险。
（二）有利于提升企业的治理水平
投资工具的选择决定企业的资本结构，资本结构影响企业的治理结构并发挥治理效应。优先股在激励和控制方面相较于传统普通股与债权融资方式有着明显优势。一是“资本效应”，投资资金以股权形式注入平台公司，充实了项目资本金，降低了企业的资产负债率，增大了融资空间，资金杠杆作用凸显；二是 “激励效应”，为保护投资者的资金成本，优先股投资模式中可行使回购权的设计，能最大程度的对原股东和管理者的激励。当企业经营业绩不佳时，投资者会行使要求回购权。此时，基于“经济人”的理性特征，被投资方的原股东和管理团队更加努力提升公司经营业绩，避免触发回购条款。
（三）发挥国有资本的战略引领作用
“优先股”投资模式的充分运用可发挥国资的引导功能。对一些基础设施领域、高新技术领域、新型战略性领域，可以由国有资本以“优先股”投资引导社会资本参与，结合PPP模式发展混合所有制，引领其他资本向地区重点发展行业集中，向前瞻性战略性产业集中，向具有核心竞争力的优势企业集中。
四、“优先股”投资模式的完善建议
（一）完善相关法律规定
法律经济学者认为，法律的发展依托于一个与经济市场具有相似属性的法律市场。市场和社会对法律的需求与国家立法者的法律供给，共同推动了法律制度的制定与变革。法律供给与需求是否均衡，决定了国家是否能够提供有效的经济体制。目前“优先股”投资模式虽得到了广泛的司法实践认可，但我国并非属于“判例法”国家，法律尚未对“优先股”投资模式作出明确的规定，各地的司法实践认知不同程度存在差异性。建议尽快修改相关规定，明确“优先股”投资模式合法地位。
（二）进一步完善风险保障体制
“优先股”投资方放弃了公司的经营权而获得稳定的保障收益保底，并不能完全规避市场经营风险，可能存在被投资方未尽勤勉的义务或经营不善而出现资不抵债，投资观察期满后回购股东方不能履行回购义务的情况，存在一定履约风险。建议进一步强化投资方知情权和监督权，强化对被投资公司财务报表的知情权，强化对公司的经营方针、经营计划、重大决策、重大投资、重大处分资产等重要事项监督管理权；引入“金股”模式，在章程中明确重大事项需股东一致表决通过方可实施；引入担保机制，要求负有回购义务的股东，提供抵押或者第三方担保，增加投资收益保障。
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旅游地产融合旅游产业和房地产业，由两者形成的独特房地产产业类型，可将房地产开发与旅游景区、主题公园开发充分结合在一起。与传统房地产开发活动相比，旅游地产有着自身鲜明的特征，主要体现在以下四个方面：
（1）以旅游资源与土地为基础。旅游地产在开发过程中，其选址要考虑旅游资源、交通条件、经济水平及城市人群构成等因素，并将其作为主要依托和基础开展房地产开发活动。众多旅游项目实践经验表明，旅游地产开发过程中所需的旅游景区、旅游资源可以是自然传承下来的旅游资源，也可以是人工开发的旅游景点。
（2）旅游地产注重品质。与传统意义上的房地产开发活动不同，旅游地产主要服务对象是度假、休闲的游客，或进行自有产权物业管理（包含出租），项目不过分追求大规模建设，而是比较重视配套设施、服务质量及外部环境设计等方面问题。
（3）后期物业管理难。旅游地产项目依靠旅游业务发展而壮大，因此常年居住用户随季节变化有一定的波动，而且集中在节假日、旅游旺季等，给后期物业管理带来较大困难。
（4）物业服务水平高。与传统房地产项目不同，由于旅游地产性质特殊，因此对物业服务水平要求更加高，这类项目所提供的服务内容、服务品质也与普通住宅小区存在较大差异。例如，对餐饮、卫生的要求等。
二、旅游地产金融投资风险问题分析
旅游地产投资活动具有动态性和长期性，因此存在金融投资风险问题是发展之必然，根据实际工作经验反馈发现，旅游地产金融投资风险主要包括以下几个方面：
（1）盲目投资――资金风险。投资旅游地产，能够获得较高利润，导致很多地区盲目跟风，且盲目投资行为以集中投资为主要特征。例如，桂林为了有效解决海内外游客的住宿问题，曾在一段时间内超负荷建设多家星级酒店，长期面临亏损经营，给地区经济发展带来较大阻碍。
（2）不可抗拒――自然风险。旅游地产是伴随旅游产业而发展的，因此对旅游业具有较大依赖性，若出现不可抗拒的自然因素风险，则会给旅游地产带来投资风险。例如，东南亚海啸，给当地旅游业带来重创，进而影响到旅游地产的建设和发展。
（3）宏观调控――政策风险。任何产业发展均要受到国家产业政策的影响，针对我国房地产投资过热情况，政府及时出台相关调控政策，且各大商业银行也陆续加强房地产信贷管理。从金融投资风险角度来看，国家和政府的相关政策也会给旅游地产带来直接或间接性的影响。
三、旅游地产金融投资风险控制对策
近年来，旅游地产发展迅速，且资金来源越来越广泛。因此，若能保证房地产开发企业金融风险管理处于较为良好状态，则会进一步促进旅游地产资产稳定、健康发展，为企业未来良性健康发展夯实基础。
（1）增强财务风险预测水平，切忌盲目投资。面对日趋复杂的财务风险管理工作，房地产开发企业要不断提高金融投资风险管理工作。为此，可定期组织活动对其开展技能培训，提高财务管理人员专业技能。同时，加大信息化技能普及力度，使财务管理能够与新时期发展背景相适应。将风险管理相关理论知识扩展到日常工作中，提升财务资金风险预测的能力，并及时制定出有效的应对风险的措施，进而促进财务风险管理目标的实现，进一步减少盲目投资风险。对房地产企业产权制度进行明确和完善，是减少盲目投资的核心措施，可通过借鉴国内、国外先进经验等方法，对企业产权制度进行优化。例如，创建董事会，由内部、外部成员共同构成，进而形成完善的监督体制，进一步减少盲目投资带来的风险因素。
（2）完善内部控制，建立风险管控长效机制。针对不可抗拒的投资风险，可通过完善内部控制、建立风险管理长效机制来减轻其对企业发展的影响，并将财务风险预防、控制视为关键环节，通过制定风险防范措施，进一步提高农村商业银行财务风险应变能力，将风险因素及影响程度降到最低。同时，建立财务风险防范和内部控制相统一的工作机制，加强企业财务部门与其他部门之间的相互协调，最大限度发挥出审计和监察的职能。建立上下连贯、纵横协调的网络机构，实现全方位监督效果。例如，通过加强对干部履职进行监督，不断改进财务管理水平。再如，适当采用激励机制，加大内部审计监督力度，推动财务风险防控机制的建设。同时，要对重点环节进行风险评估，并根据实际反馈情况进行风险因素排除。根据企业实际发展情况，制定科学有效的资金风险管理和财务监督制度，认真落实财务监督工作，使资金风险防控和财务管理有机的协同统一。
（3）优化全面预算管理，正确应对政策风险。全面预算管理不仅是房地产开发企业对自身财务活动的预算，同时应考虑到企业内部责任、利益等因素之间的对等关系。在开展全面预算管理时，需要所有部门和人员进行全力配合，这样才能为内部控制制度的建立和完善提供重要依据，进而对房地产企业经营管理发挥指导性作用。同时，对主要业务流程进行优化、整合，并根据企业未来战略发展规划制定发展计划。要对内部控制效果正确评估，并根据评估结果进行不断完善。为确保旅游地产开发企业内部金融投资风险控制管理持续有效，防范财务供应链管理风险，应根据实际情况开展内控流程自评工作，在自评及时发现投资风险因素，并制定管理制度和整改措施，进而正确应对政策风险。
一、引言
进入21世纪以来，国际能源竞争日益激烈，成本不断飙升的压力迫使各国石油公司不断调整投资思路，在增加投资额的同时，更加重视投资效率。石油行业是一个资金投入高度集中的行业，同时也是一个高风险的投资领域，在面对种种风险和不确定因素时，提高投资效率，使有限的投资获得更大的收益，是规避投资风险，提高投资决策水平，实现企业价值最大化的有效方式。
对于投资以及投资效率问题的研究，西方各国起步较早，并取得了卓越的成绩。Jorgensen将新古典生产函数引入企业投资函数中，承认资本和劳动投入之间替代的可能性，并运用连续时间的动态最优模型来描述企业的投资行为，产生了新古典投资理论，标志着现代企业投资理论的形成。此后，Tobin（1969）提出的著名的Tobin’Q理论以及后来Modigliani和Milier（1958）在企业微观投资领域提出的MM定理，都对投资理论进行了完善。
国内对企业投资效率的研究相对较晚，但DEA方法在投资效率分析中的应用发展较快。崔鸥晔（2008）对DEA模型在企业绩效评价中的应用进行综述。王坚强、阳建军（2010）运用DEA方法对房地产企业投资效率进行了分析评价，并证明了其可行性和有效性。谭志国（2004）基于DEA方法对汽车工业企业投资有效性进行了分析，并提出达到DEA有效的可行措施。另外，利用DEA方法对电信、保险、银行等行业投资效率的研究也比较多，DEA方法在企业投资效率测度中的应用日趋成熟。然而，DEA方法在石油行业中的研究还比较少。目前，对石油公司投资问题的研究多是从理论角度进行论述。王利民（2009）以中原油田为例，对提高石油公司投资效益进行了理论探讨。韦方娥、冯广平、钞彩云（2011）对国内外大型石油公司的投资战略、规模、结构和效果进行了对比分析，认为我国石油公司应提高原油自给率，增加上游投资比例。董翠、戴勇等（2010）着重对国外大石油公司的投资特点进行了分析，发现勘探、收购获得新增储量以及注重风险控制和资产多元化是其重要特点。在具体化的测量方面，侯凤华、张在旭等（2001）用DEA方法对6个油田的投资效果进行了科学评价。罗东坤（2002）以净现值法为基础建立了油气勘探投资经济评价的数学模型，为勘探投资决策提供了科学依据。刘金兰、陈丽华等（2005）基于模糊决策理论构建了适合石油公司特点的投资组合优化模型，为组合投资决策提供指导。安贵鑫、彭修娟等（2009）用DEA方法构建了石油企业开发效率评价的理论模型，并对中石油下属7家油田的效率进行了分析，为石油开发评价提供了新途径。
通过分析发现，DEA方法在企业投资效率的分析中得到广泛应用，其模型本身也逐步完善，但其在石油行业中的研究相对较少。目前对石油公司投资效率的分析主要侧重于理论分析，DEA方法的应用主要集中在国内几个油田上，较少结合国外大型石油公司进行对比分析，缺乏一定比较性，这不利于我国石油公司发现自身不足，学习国外先进经验。因此，本文试图打破地域限制，应用DEA方法对国内外九大石油公司的投资效率进行分析研究。
二、DEA模型及其特征
数据包络分析（简称DEA），是由著名运筹学家A.Chanres、W.W.Cooper和E.Rhodes从1978年开始发展起来的一种新的系统分析方法。在要素规模报酬不变的前提下，CCR-DEA模型对DMU（决策单位）的技术效率进行分析。在此基础上，Banker、Charnes 和 Cooper提出BCC模型，认为技术效率可以分为纯技术效率和规模效率。
（一）CCR-DEA 模型
CCR模型是最基本的DEA模型，它可以用于评价决策单元之间的综合相对有效性，包括规模有效和技术有效。具体公式为：
式中，θ为技术效率；xj为DMUj的投入要素集合； yj为DMUj产出要素集合；λj为重新构造的有效决策单元组合中第 j个决策单元的组合比例；x0、y0分别表示 DMUj0的投入向量和产出向量；s- 和 s+为松弛向量；n为决策单元个数。
CCR-DEA模型有三种经济含义：（1）决策单元既达到规模有效，又达到技术有效。此时决策单元DEA有效，相应的要素组合达到最优，即最优值θ=1，且s-=s+= 0。（2）决策单元规模有效或者技术有效。此时决策单元DEA 弱有效，相应的在技术或者规模上存在改善的空间，即最优值 θ=1，且s-≠0或s+≠0。（3）决策单元既未达到规模有效，也未达到技术有效。此时决策单元为非DEA有效，即θ
另外，对于非DEA有效的决策单元，我们可以通过测算K（K=λj /θ）值来判断决策单元的规模收益，从而对其投资规模进行适当的调整。具体有以下三种情况：（1）规模收益良好。此时K=1，投入规模较恰当。（2）规模收益递增。此时K1，投入规模偏小。
（二）BCC-DEA 模型
CCR模型只能对决策单元的整体效率进行分析，如果想要对决策单元进行更深层次的研究，就需要对其整体有效性进行细致的划分，在此基础上分析决策单元的问题，从而更好地找到解决办法。对于非DEA有效的决策单元，BCC模型可以对整体效率进行区分，具体评价其纯技术有效性和规模有效性。其模型构成相对简单，只需在CCR模型中加入凸性约束条件∑λj=1即可。
上式中，如果σ=1，则说明决策单元是纯技术有效的，在这种情况下，投入与产出的配置比例合理；否则，则为纯技术无效。纯技术效率乘以规模效率等于技术效率，在知道纯技术效率的情况下，很容易计算出规模效率。
三、评价指标的选取
运用DEA模型对决策单元的投资效率进行评价时，对投入产出指标的合理确定是进行分析的前提和基础。根据投资效率最优原则，即投入最小产出最大，在选取指标时，投入应越小越好，产出越大越好。
1.投入指标。石油产业在生产过程中需要投入的要素有很多，基于数据的可得性和前人的研究经验，本文选取了以下要素作为石油产业投资效率评价的主要投入指标：投资总额、职工总数、主营业务成本、固定资产净值。
2.产出指标。鉴于石油行业的特殊性，对石油企业产出的衡量不仅包括财务绩效方面，还应包括资源的产出量。因此，在数据可得基础上，本文将销售收入（主营业务收入）、原油探明储量、天然气探明储量作为主要产出指标。
3.数据来源。本文主要对国内三家主要石油公司和国外六家石油公司2009-2012年的投资效率进行对比分析，数据来源于各公司年报、国泰安数据库。
四、投资效率评价及有效性分析
为提高数据分析的准确性，将收集的原始数据进行归一化处理，使数据分布均衡。
数据归一化后，决策单元形成的前沿面总体形状不变，对最后的评价结果不会产生影响。实证结果如表1至表4所示。
（一）整体效率分析
整体效率（技术效率TE）有效即效率值为1，具体是指公司在现有投入要素一定的情况下，产出量最大，实现投入与产出的最优组合，达到生产的最理想状态。反之，各要素利用没有达到最优状态，存在投入资源浪费现象。从表1可以看出，国内三大石油公司的整体效率处于波动状态，效率值略有下降趋势，说明我国石油公司的投入产出并不稳定。相比较而言，国外石油公司的整体效率较稳定。从2009年到2012年，埃克森美孚、BP和道达尔一直保持整体效率有效，实现了资源要素的有效利用，壳牌、雪佛龙、埃尼集团虽然在初期未达到整体效率有效，但是处于不断优化的阶段，最终实现了整体效率有效。
（二）纯技术效率分析
纯技术效率是整体效率在剔除规模效率的影响后得到的，其反映的是技术对公司生产经营的影响，即在给定产出的情况下，利用先进技术最大程度节约投入要素的能力。对国内石油公司而言，2009-2012年，中海油的纯技术效率值为1，实现纯技术效率有效，即充分实现了利用现有投入得出最大化产出的目标。中石油、中石化相对欠缺，但是整体上企业对于技术人员以及科研经费方面实现了纯技术有效，企业对于生产技术或方法的利用情况较好。对国外石油公司，其纯技术有效性明显优于国内石油公司，除壳牌和埃尼集团在2009年未达到纯技术有效外，其他石油公司都实现了产出一定时，投入最小的目标。
（三）规模效率分析
规模效率反映的是公司规模是否处于最优状态。如果公司规模处于最优状态，那么效率值为1，此时所代表的意思是，企业在当前的投入规模下，经营效率最优，经营效益最好。若效率值小于1，那么企业未达到规模效率有效，在当前投入水平下要想达到经营效益最优，就必须增加或者缩小投资规模。从表3可以看出，国内三大石油公司规模效率与国外相比波动较大，2009-2012年中石油、中海油呈下降趋势，中石化变动虽然较其他两家公司小，但是也处于不稳定状态，这或许与中国石油公司近几年来采取的积极走出去战略有关，国内大型石油公司为落实走出去战略，大量进行海外并购，扩大公司海外规模。规模的扩大在短期内无法产生积极的产出，投入与产出处于非最优组合状态。相比较而言，国外石油公司规模效率变化较稳定，除埃尼集团的效率值一直处于增长阶段，最后实现了规模效率有效外，其他几家石油公司基本上实现规模有效。这在一方面是由于国外发展较早，投入与产出达到了相对稳定的状态，因而其规模效率值不会有太大的变动。
从表4可以看出，绝大部分处于规模效益递增或规模效益不变阶段。埃尼集团和中海油规模相对其他石油公司而言稍小一些，其规模效益递增表明企业规模还有增大的空间，在既定产出的情况下，因为投入要素较少，实际产出未达到最优目标。
五、结论及建议
本文运用DEA模型选取国内外主要九大石油公司，对其投资效率进行综合评价。评价指标的选取在一定程度上弥补了原有传统财务指标进行企业投资效率评价的缺陷，得出结论如下：（1）2009-2012年国外石油公司效率值变化稳定，而国内石油公司变化波动较大。国外石油公司投资效率明显好于国内石油公司，我国石油公司需要积极借鉴国外先进经验。（2）国内石油公司纯技术效率与国外相比变动差异大，说明企业在技术与管理方面存在许多不足。（3）国内石油公司规模效率值有递减趋势，投入规模与产出未达到最优。
结合以上分析，本文提出以下建议：（1）做好投资规划管理。首先，要完善内部投资管理机制，进行决策层次的划分，在集团总部进行投资总体方向指导的同时适当放权，使子公司等可以根据自身所处环境和实际情况进行灵活调整，并明确各成员的职责以及决策范围，保证投资决策的科学性和可实施性。其次，在投资规划管理中要明确投资方向、投资结构等问题，积极借鉴国外石油公司发展经验，在油气资源需求增加但资源量有限的情况下加大对上游油气勘探开发的投资，积极实施“走出去”战略，开拓国际市场。（2）加大专业化科技投入，提高科技人员的研发能力和创新能力。我国石油公司对科研总投入量较大，但是由于我国石油公司在很大程度上受行政因素的影响，投入决策权集中在上层，无法很好地了解实际的技术需求导致科技投入方向的失误，造成资金浪费。因此应加大专业化科技投入，提高基层员工的积极性，并注重提高员工的创新能力和研发能力。（3）注重规模效益。近年来，我国石油公司积极开拓国际市场，积极进行海外石油开发和并购，这是我国石油公司持续发展和保证能源需求的必经之路。但是在此过程中不能只关注规模的扩大，还要考虑成本和效益问题。要充分利用与国际石油公司合作的机会，获得海外开采机会，分散投资风险；对于海外并购要注重并购对象的可盈利性并加强企业的整合，确保投资效益。X
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按照“突出重点、培育品牌、梯次开发、生态持续”的思路,宋岗码头、富森生态苑、荆紫关古街、三省阁、法海禅寺、香严寺、坐禅谷、国防教育基地等一批景区景点或旅游设施相继建成,开发了八仙洞、罗汉洞、丹江小三峡、范蠡公园等景点;先后通过争取项目资金、招商引资、吸引民间资金等多渠道融资2.6亿元,新增人文景观、自然景观100余处,大大丰富了景区内涵。
在基础设施上,投资5亿多元,使进出县城和旅游景区道路达到二级公路标准,主要景区联接通道达到三级公路标准,主要游览线路实现路通、电通、水通、电话通。并投资8000万元扩建改造了丹阳宾馆、楚都宾馆和荆紫关友谊宾馆之家3家二星级宾馆及宋岗接待中心,新增中档宾馆12家,农家乐宾馆百余家,形成了日接待能力2000人的规模。这些都大大增加了风景区的旅游吸引力和接待能力,为今后的发展打下了良好基础。
二、开发中的问题和不足
(一)旅游资源开发深度不够,没有形成产业规模,旅游市场份额小
与周边起步较早的风景区相比,淅川的区位条件稍显不足,在一定程度上限制了旅游业的发展。独特的旅游资源产品没有深入发掘,旅游资源优势没有充分利用,符合本区旅游资源特点的生态旅游、探险旅游、文化观光旅游等旅游产品开发程度较低,结构单一。
(二)旅游资源开发缺乏整体观念,缺乏统一管理
在开发建设过程中,规划和实际存在矛盾,如缺少地方文化特色,规划之间缺少协调。各景区孤立、分散,没有形成联系紧密的服务网络,使跨景点游览非常不便,降低了景区的吸引力。
(三)旅游资源开发资金不足,环境古迹破坏问题突出,重招商轻管理旅游开发和环保矛盾尖锐
旅游资源的开发需要大量的资金,现阶段的开发资金主要来自各地政府、企业和个人投资,地方政府支配财力有限,当地民间资金和建设能力相对薄弱,在开发过程中难免由于资金约束而急功近利,缺乏统一和长远的开发和保护规划,造成很多早期开发的景区布局混乱、起点较低,大批旅游资源遭到破坏,景区环境极不协调。特别是开发过程中对景观及景区生态环境造成极大破坏和污染,对文物古迹缺乏有效保护,破坏相当严重,导致旅游资源开发、旅游基础设施建设、旅游产品优化和市场推广、促销严重滞后,影响了丹江景区的整体形象和开发收益。
(四)观念和思想认识需要进一步提升
主要表现在,认识不到旅游发展的重要意义,部门、行业界限明显,以持有旅游资源或实际占有而自重,不能摆正自己位置,缺少基本的大局意识,对投资者普遍存在放水养鱼、关门打狗的心理,没有服务和主动协调意识等。
(五)旅游行业缺少高素质专业经营和管理人员
因各景点管理隶属关系因素,经营者多为委派指定产生,缺少旅游市场运作经验,从业者接受过专业教育和培训的比例不高,在管理制度和方式手段上与现代景区管理所要求的专业化、规范化、信息化不相适应。
三、淅川旅游开发的机遇分析
(一)旅游市场大发展的机遇
一是我国国民的假日延长了一倍以上。而且国家正在酝酿带薪休假制度,闲暇时间的增长必将确保国内旅游市场的不断扩大。二是中国经济持续增长以及北京奥运会、上海世博会的成功举办都大大提升了中国的国际地位和形象,必将增加中国旅游的吸引力。三是当前随着城市居民对生态环境要求的提高,人们对生态旅游的需求不断扩大,生态旅游品牌逐渐走俏。而以自然风光为主的丹江风景名胜区将在“回归自然”的生态旅游热潮中获益匪浅。四是度假旅游市场深受欢迎。城市生活工作节奏加快,一方面使得中高收入阶层不断壮大,另一方面,过高的生活压力也使中高收入人群的旅游消费大大增加,他们能够且愿意为高品质的服务和环境支付较高费用,视旅游为促进健康、放松身心的重要手段。而丹江风景区兼具山地度假和湖滨度假的双重优势,将对更多的度假旅游者产生强大的吸引力。五是交通条件迅速改善。六是政府转变经济发展模式培育支撑性产业的迫切性。七是湖北丹江旅游开发的被动影响和促进。
(二)南水北调工程带来的机遇
南水北调工程是我国最大、世界瞩目的特大跨流域调水工程,其中中线工程主要解决豫、冀、京、津地区严重缺水问题,中线工程从丹江口水库引水,沿唐白河平原及淮海平原边缘设置输水干渠,经河南、河北到北京、天津、总干渠长1267公里,年计划调水量140亿立方米。渠首就在九重镇陶岔村。干渠在河南境内长达731公里,其中黄河以南478.2公里,黄河以北243公里,穿黄工程938公里,引水流量每秒350立方米。举世瞩目的南水北调中线工程已于2004年开工,沿途困难重重,工程浩大,引人注目,必将把丹江口水库的开发推向一个新。
(三)资源整合、区域合作开发的机遇
老猫认为，是业界对旅游规划越来越细致和具体的需求与旅游规划本身一直停留在全面而肤浅的状况造成了目前的矛盾。一言以蔽之，业界需要规划师变身为行业专科医生，能够对症下药，药到病除，而规划师本身还停留在启蒙教师阶段，只能传授知识和理念，却无法进行具体指导。旅游规划的理念、技能与业界实际需求的巨大差异导致了现在业界对旅游规划既迫切需要又强烈不满，而规划师在大而全的框架下疲于应对业主不断细致的要求，越来越力不从心。
中国旅游规划起始于上世纪八十年代中叶，当时中国旅游业正处于懵懂与混乱的状态，从政府到投资者对旅游业的认识都是一片茫然，这个时候急需启蒙教师来点拨迷津，旅游规划应求而生。在此背景下产生的旅游规划，更多像启蒙教科书，面面俱到，重基础知识和理念与理论的灌输。虽然在今天看来这些规划过于浅显和学术化，但是在中国旅游的起步阶段，对业界还是有巨大的启发和指导意义，功不可没。但是中国旅游业经过二十多年的发展，需求越来越细化，越来越注重落地实施。规划师需变身为专科医生解决以下几种专科规划。
旅游宏观战略规划：目前旅游规划中的战略研究部分过于空泛和浅显，无法从宏观战略层次对政府的政策进行引导和建议。未来应有专门解决地区旅游发展战略的旅游战略规划，能够对地区旅游业的定位有精确的把握，能够详细理清旅游业与区域产业发展的关联，提出合理的发展政策与措施，并有严谨的理论和数据支撑。
旅游市场营销规划：目前旅游规划中的市场分析部分深受诟病，过于主观和浅显，对市场的划分基本都是“三个圈”，根本不具有实际价值。未来应有专门的旅游市场营销规划，能够对目标客源市场进行细分，详细研究各细分市场的旅游消费习惯、消费能力和人群比率，对细分市场受众群体各自应采用的营销手段，营销广告应采用的媒介、各种媒介所占用的比率、频度和时段等等，能够真正指导旅游发展的市场战略。
近年来，国内外旅游产业的发展速度迅猛，旅游商品作为旅游业发展中不可或缺的重要部分，目前旅游市场的需求量越来越大，其经营产值已占据整个旅游业收入的1/3。今年，有关专家在七大经济商机的分析中，其中一项就是旅游经济的投资开发，而旅游商品开发和旅游用品批发经营又是旅游经济发展中值得投资开发的两个项目。由此可见，投资经营旅游用品店铺具有广阔的发展前景。
目前人们在节假日等闲暇时间大都喜欢外出旅游。旅游时，游客们为了纪念自己的“出游”或归来后送亲朋好友一些旅游景点的礼物，大都喜欢购买一些旅游纪念用品或认为有价值的商品。另外就是出游前的旅途用品配备，细微之处，缺一不可，缺少哪样，都可能给旅途生活带来不便。
按业内人士的分析，投资旅游用品专卖店，将会进一步助推旅游用品的研发、生产和品牌创立，专业的店铺越多，越有利于商品的生产和销售。投资分析人士认为，开办旅游用品的店铺最好选址于城市繁华地段，经营者最好是喜欢旅游的人士，因其熟悉旅游市场，懂得出行时需要哪些物品，游客购物时喜欢买哪类纪念品，只有具备这些常识，经营才会得心应手。
投资开办旅游商品专卖店，在经营上要经销有道、服务到位，把握住以下四个方面才能取得成功：一是商品要全，大凡旅游用品无所不包，旅游纪念品要体现地域特色。二是小巧精致，组合型的系列产品体积要小、分量要轻，经济实用且便于携带，以减轻出游者负担。三是价廉物美，旅游商品不同于别的商品，质量要上乘，价格要实在，如果贪图眼前利益而“宰客”，天长日久，便会失去众多客源和长期效益。四是商品要专，诸如越野背包、野营帐篷、军用水壶、指南针等，这些产品最好能找军工厂进货，以确保质量和信誉的提高。
开办旅游用品专卖店同时还要兼顾其它与游客相关的服务，比如店里要配备ADSL上网系统，便于为游客提供各处旅游胜地的资料。此外，周边景点附近有哪些特色餐馆和酒店宾馆，高中低档价位如何，开店者都要掌握清楚，游客咨询时便于随时介绍。再就是开店者也可为提供代订车票，商品出租等服务。投资开办一家旅游用品专卖店，投入资金不超过10万元，按每日销售额1000元，月盈利6000元左右，全年收益可达8万元左右。可见，开办旅游用品专卖店，不失为小本创业者的选择。
