时间：2023-05-25 10:54:03
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中图分类号：F224
文献标识码：A
文章编号：1003－7217(2006)06－0117－05
一、数据选取与处理
本文选用湖南的国内生产总值作为经济增长的代表变量，选取居民消费作为消费的代表变量，选取资本形成总额(支出法下的国内生产总值中的资本形成总额)作为投资需求的代表变量，选取净出口(其中净出口：出口一进口)作为出口需求的代表变量。
研究的数据区间是1978～2004年，均为年度数据。各类指标名义量、指数的数据选取均来自各期《湖南统计年鉴》。为剔除物价因素的影响，分别用以1978年为基年的零售价格指数将国内生产总值、居民消费的各期数据调整为以1978年价格表示的实际数据；使用资本形成总额指数(环比指数)将各期资本形成总额数据换算为以1978年价格表示的实际数据；对于出口和进口额，先将各年的数据以当年人民币对美元汇率换算为人民币表示的价格，然后用1978年为基年的零售价格指数进行调整。
将经济增长、消费、投资与净出口的实际量分别用Y、C、I和NE表示，为了减少数据的异方差和波动性，分别对各实际量取自然对数，用LY、LC、LI、LNE表示。
二、协整分析过程与结果
(一)时间序列平稳性的单位根检验
如果非平稳时间序列在经过d次差分后变为平稳时间序列，则称这样的序列是d阶单整，记作I(d)。进行协整分析之前必须检验序列是否为I(I)。本文运用ADF方法对各个变量的单整性进行单位根检验，对LY、LC、LI、LNE等变量单位根的检验结果见表1。
检验结果显示，所有变量原序列的统计量的ADF绝对值均低于5％临界值水平，这说明原序列在5％的显著性水平均接受零假设H0=0，因此，所有的原序列都是不平稳的。四个变量系列在经过一阶差分后，其中LY、LC、LI的ADF统计量在5％水平显著，而ZXLNE的统计量则在1％的水平显著，这说明四个序列的一阶差分序列是平稳的，因此可以得出的结论是，LY、LC、LI、LNE都是一阶单整序列，即I(1)。
(二)协整关系检验
运用Johnsen(1988)和Juselius(1990)所提出的Johnsen检验对本文的多变量系统进行检验。根据AIC信息准则，VAR模型中的自回归滞后阶数应取为1，但是协整检验却表明无协整关系，或者协整关系中的回归系数不符合经济意义，故取自回归滞后阶数2。另外，由于各个变量具有明显的确定性趋势，因此将协整方程设定为含截距项。
采用Johnsen检验的最大特征值法，协整检验结果见表2。
表2结果表明在显著性1％和5％水平，最大特征值显示在四个变量之间存在一个协整关系。该协整关系可以表示为：
(三)基于水平VAR的因果关系检验
选取自回归滞后阶数分别为1和2，对各变量的因果关系检验结果见表3。
由以上的长期因果检验结果可以看出，滞后1期的检验结果证明存在从GDP到消费的因果关系，投资和GDP之间在1％的显著性水平上存在双向因果关系，即投资水平的提高可以从Granger原因上导致GDP水平的提高，GDP水平的提高也从Granger原因上导致投资水平的提高；净出口和GDP之间不存在因果关系；投资不是消费的Granger原因，而消费则是投资的Granger原因，即消费水平的提高可以从Granger原因上导致投资水平的提高。在净出口和消费之间、净出口和投资之间不存在Granger因果关系。这说明湖南的净出口水平还相对较低，对于经济的影响力度还十分有限。变量之间的长期因果关系如图所示(略去净出口的影响)。
从以上的因果分析中可以得出的结论是：(1)从消费到GDP的因果关系不显著，原因可能是由于消费品生产领域对GDP的拉动作用主要反映在消费品原产地，而湖南却缺少全国性的知名品牌，消费对于GDP的拉动作用主要来源于商业利润。(2)尽管不存在从消费到GDP的直接因果关系，但是由于消费是投资的因，而投资又是GDP的直接因，因此消费成为GDP的间接因。这说明湖南消费水平的提高首先是导致投资水平的提高，通过投资水平的提高间接导致了湖南GDP水平的提高。(3)经济增长是消费扩大的直接因，这说明消费水平的提高来自经济水平的提高。
(四)误差修正模型的建立
建立向量误差修正模型的过程是，先估计由LY、LC、LI、LNE这四个I(0)过程组成的向量自回归模型，然后将前文估计出的协整关系以误差修正项的形式引入到模型中来。四个变量之间的协整关系可以误差修正项形式表示为：
按照前述的向量误差修正模型形式，将向量误差修正模型设定为协整方程中含截距项，VAR中不含截距项的形式，将自回归滞后阶数设定为2。模型设定如下：
模型反映了变量之间的复杂联系，对这种关系进行考察分析有助于宏观经济政策的制定。下面对此展开分析。
1．关于各变量影响经济增长的方程。首先，滞后1期的非均衡误差项对现期经济增长有正向调节作用。当产生正的非均衡误差时，将使得短期GDP往上调节；反之，则使GDP向下调节。所有的变量通过滞后1期的非均衡误差项作用于短期经济增长。
就消费对经济增长的影响而言，滞后1期的消费增长率具有正系数，这说明短期内消费增长会导致经济增长，消费增长对经济增长的弹性系数为0．141，即消费每提高1％，GDP随之提高0．141％。
就投资对经济增长的作用来看，在短期内，滞后1期和滞后2期的投资增长率的系数都为正值，这说明短期内投资的增加能有效提高短期GDP水平，刺激经济增长。短期投资增长对经济增长的弹性为0．222，即投资每增长1％，使得经济增长0．222％。
就净出口对于经济增长的作用而言，在短期内，净出口增长率的系数为正，说明净出口增长对短期经济增长有正面的刺激作用，但是由于弹性系数较低，仅为0．013，因此净出口增长对经济增长的拉动作用很弱。
就经济增长自身的作用而言，短期内，滞后2期的经济增长对短期经济增长的弹性为－0．678，这说明经济增长率在短期内有一种回归正常水平的
趋势。
2．关于各变量影响消费水平的方程。滞后1期的非均衡误差项对现期消费增长有正向调节作用。当产生正的非均衡误差时，将使得短期消费往上调节；反之，则使消费向下调节。所有变量都通过误差修正项对现期消费产生影响。
就经济增长对消费水平的影响而言，在短期内，滞后1期的经济增长率的系数为负，而且t检验值不显著，这说明消费并不受短期收入变化的影响，这预示着消费的持久收入理论假说是和湖南的现实相符合的。
就消费增长的自身作用而言，滞后2期的消费增长率的系数为0．336，这说明短期的消费增长对现期的消费增长有正面的作用，居民的消费习惯在短期内存在惯性的作用。这一点和杜森贝里在消费的相对收入理论中提出的消费行为的不可逆性相符合。
投资对消费的作用为0．212，但是这种作用同样不显著。
3．关于各变量影响投资水平的方程。误差修正机制对于短期投资增长的影响不显著，这说明GDP、消费、投资水平对长期均衡的偏离不能在短期内对投资水平形成显著的影响。
在短期内，就经济增长对投资的影响而言，短期经济增长率的系数为2．485，这说明短期GDP每增加1％，能够使投资提高2．485％。而就消费对投资的影响来说，滞后1期的消费每提高1％，则会使投资增长0．6％，这说明短期内消费的增长能对投资增长起着拉动作用。短期内投资增长自身的变动对当期的投资没有显著影响，净出口的增长变动也不对短期投资形成显著影响。但要说明的是，收入和消费对投资系数的t检验值均不太显著，这说明收入和消费短期内对投资能产生积极作用，但是这种作用可能不太明显。
以上结论综合说明：一方面，改善投资环境、提高消费水平、保持经济持续增长对于投资水平的提高有积极的作用；另一方面，投资对于短期宏观经济因素还不太敏感，这可能是由于多年以来所形成的僵化的投资体制造成的。
4．关于各变量影响净出口的方程。四个变量偏离长期均衡关系的波动，通过滞后1期的误差修正项对短期净出口发生作用，但是由于t检验统计量较小，使得这种作用并不显著。
短期内所有变量的增长率波动都不能对净出口形成显著的影响，这说明湖南的净出口水平还很低，尤其是和其他变量的相关性不强，这也表明在投资、消费、净出口和经济增长所组成的四变量系统中，净出口还具有较强的自发性和外生性。
(五)基于ECM的Granger因果关系检验
基于ECM的Granger因果关系检验可以揭示变量之间的短期因果关系。各变量对短期经济增长率的因果关系，可以就相应的参数作约束检验。假设相应的变量系数为零，如果假设被接受，则可以认为该变量对经济增长没有短期Granger因果关系。否则，接受该变量对经济增长存在短期Granger因果关系。
限于篇幅，这里仅列出经济增长的误差修正模型表达式：
从检验结果可以看出，尽管消费在长期内作为经济增长的直接原因并不显著，但是在短期内，消费成为经济增长的直接因。投资在短期内依然是湖南GDP增长的直接因，和前面水平VAR的检验结论结合起来，说明投资对于湖南经济增长具有重要的拉动作用。变量之间的短期因果关系如图4所示(略去净出口的影响)。
GDP、投资和净出口在短期内都不能形成湖南消费增长的直接因，这说明消费的变动对短期因素的影响不太敏感，消费在短期内相对比较稳定。
GDP、消费和净出口在短期内都不能形成湖南投资增长的直接因，而水平VAR的分析结论从长期来看，GDP、消费是长期投资增长的因。这说明短期内，湖南的投资对经济环境因素的敏感度不高，而长期的良好的经济环境会导致高的投资水平。
各变量对净出口的短期变动不能形成显著的因果关系，这说明湖南的净出口水平还很低，而且具有自发性，对短期或长期经济因素都还不太敏感。这一结论也是和前面的分析相符合的。
三、结论及政策启示
1．湖南的经济增长与消费、投资和净出口之间存在稳定的长期关系，消费水平对湖南经济增长的长期弹性为0．574，投资对湖南经济增长的长期弹性为0．465，净出口的作用还比较弱，为0．062。这种长期稳定关系对湖南经济增长有正的促进作用。因此，从政策上保持宏观经济的稳定、避免经济的大幅度波动有利于湖南经济的持续健康发展。
2．在短期内，投资增长对湖南的经济具有更加明显的作用，其短期弹性为0．222，而消费对经济增长的弹性为0．141，投资和消费均是经济增长的直接因。在长期内，投资是经济增长的直接因，消费作为GDP的直接因不显著，它通过对投资的作用形成GDP的间接因。因此，以扩大消费来拉动经济增长的政策可能不会有明显的作用，湖南的经济主要是由投资来驱动的，从政策上加大对投资的鼓励力度，对于湖南经济的短期繁荣和长期增长是重要的政策选择。
具体到A股市场，汪建表示从一至两年的时间里，A股市场将逐步探底并企稳，在盈利改善的预期下出现一个轮次以上的反弹行情。行情具备一定的经济周期与估值基础，但高度仍要视经济复苏的力度和市场利率的中期趋势而论。
汪建说“目前A股市场的整体估值水平是国内市场几乎有史以来最低的阶段，即使与香港等成熟市场相比也有很大的合理性，特别是表现在银行、地产等大蓝筹品种上。”他表示持续低迷的股价肯定在某种程度上反映了未来盈利增长的不利预期，但低迷的时间越长、低迷的程度越深，对于价值投资者来说则更是中长期的机遇。从上市公司大股东、高管层这些“产业资本”主体的行为来看，近期净增持事件越来越多地出现，也反映了产业投资者对于股票投资价值的认同。
针对未来A股的投资机会，他表示中国经济将进入持续的增速放缓和结构调整过程，过去三十年的粗放增长面临严峻挑战。未来经济总量的增速可能放缓，对经济增长速度敏感性较高的行业压力很大。而受益于结构调整、拥有较好盈利模式的行业则迎来新的机遇，例如环保、消费、医药、信息技术、新型服务业等。
“当然，我们对传统行业的优秀公司也持欢迎态度，一来他们可以在行业增速放缓时继续抢占对手的市场份额，二来市场调整造成的低估值也带来了好的投资机遇，这些蓝筹公司会分布在各个主要行业中。”汪建表示。
据记者了解，汪建所带领的安信投研团队一直以来都坚持价值投资理念，以中长期的绝对回报为宗旨。基于这些，资产配置原则是立足宏观经济和产业公司成长，在市场的波动中，依据风险报酬比的原则进行资产配置。
例1：假设甲企业采用单项比较法计提跌价准备，1999年6月30日因股票C市价明显下跌，为避免变现损失而划转为长期持有。
股票的有关资料如下：
成本890000元
市价890000元
跌价准备40000元
账面价值850000元
在划转时，甲企业应做如下会计凭证：
借：长期股权投资——股票C850000
短期投资跌价准备——股票C40000
贷：短期投资——股票C890000
上例中，划转日恰在资产负债表日（6月30日为中期报告日），此时股票c的市价正好等于其账面价值。但是，若股票C于7月26日划转为长期股权投资，而当日的股票市价为840000元，则甲企业应首先按成本与市价孰低法补提跌价准备10000元。甲企业应做会计处理如下：
补提跌价准备：
借：投资收益——短期投资跌价准备10000
贷：短期投资跌价准备——股票C10000
划转时：
借：长期股权投资——股票C840000
短期投资跌价准备——股票C50000
贷：短期投资——股票C890000
如果7月26日划转时股票C市价上涨至860000元，则应做会计处理如下：
借：长期股权投资——股票C860000
短期投资跌价准备——股票C40000
贷：短期投资——股票C890000
投资收益——短期投资跌价准备10000
（2）采用类别比较法或总体比较法，计提跌价准备时，短期投资向长期投资的划转
如果企业采用类别比较法或总体比较法计提跌价准备时，企业只能确定某类或全部短期投资的账面价值，而某一项短期投资的账面价值是无法确定的。因此，在这种情况下，短期投资向长期投资划转就只能从总体上冲减短期投资跌价准备。
例2：接上例，假定7月26日股票C的市价为840000元，则无论采用类别比较法还是总体比较法，甲企业的划转分录为：
借：长期股权投资——股票C840000
短期投资跌价准备——股票C50000
贷：短期投资——股票C890000
如果7月26日股票C的市价为870000元，则划转分录为：
借：长期股权投资——股票C870000
短期投资跌价准备——股票C20000
贷：短期投资——股票C890000
如果7月26日股票C的市价涨至895000元，则依据成本与市价孰低原则。应按成本890000元增加“长期股权投资”科目。划转分录如下：
对于此项投资,投资成本是46000元,现账面价值是48000元(46000+4000-6000/3)。因投资成本低于账面价值,应按投资成本划转,差额计入投资损失。甲企业会计处理如下:
借:短期投资46000
投资收益——长期债权投资划转损失2000
贷:长期债权投资——债券投资(面值)40000
——债券投资(应计利息)4000
——债券投资(溢价)4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元,则其账面价值为46500元(48000-1500),仍按成本划转。甲企业会计处理如下:
借:短期投资46000
长期投资减值准备1500
投资收益——长期债权投资划转损失500
贷:长期债权投资——债券投资(面值)40000
——债券投资(应计利息)4000
——债券投资(溢价)4000新晨
如果计提的长期投资减值准备是2500元,则其账面价值是45500元(48000-2500),此时则应按账面价值划转,以45500元作为短期投资的入账金额。甲企业会计处理如下:
借:短期投资45500
长期投资减值准备2500
贷:长期债权投资——债券投资(面值)40000
——债券投资(应计利息)4000
——债券投资(溢价)4000
如果企业购入的债券是分期付息债券,且是溢价购入,平时收到利息时并没有增加应计利息,随着溢价的摊销,债券投资的账面价值会越来越低。因此,无论何时将长期债权投资划转为短期投资,其账面价值肯定会低于投资成本,直接按账面价值划转即可,也不会产生划转损失;如果企业是折价购入的分期付息债券,债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此,无论何时划转,其账面价值都会大于投资成本,这就应当按投资成本划转,同时就会产生划转损失。
例2:甲企业在一年前购入分期付息债券一批,现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元,面值40000元,期限3年,票面利率10%,溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元(46000-6000/3),低于投资成本,则应按账面价值划转。
借:短期投资44000
对于此项投资，投资成本是46000元，现账面价值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投资成本低于账面价值，应按投资成本划转，差额计入投资损失。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
投资收益——长期债权投资划转损失2000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元，则其账面价值为46500元（48000-1500），仍按成本划转。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
长期投资减值准备1500
投资收益——长期债权投资划转损失500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果计提的长期投资减值准备是2500元，则其账面价值是45500元（48000-2500），此时则应按账面价值划转，以45500元作为短期投资的入账金额。
甲企业会计处理如下：
借：短期投资45500
长期投资减值准备2500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果企业购入的债券是分期付息债券，且是溢价购入，平时收到利息时并没有增加应计利息，随着溢价的摊销，债券投资的账面价值会越来越低。因此，无论何时将长期债权投资划转为短期投资，其账面价值肯定会低于投资成本，直接按账面价值划转即可，也不会产生划转损失；如果企业是折价购入的分期付息债券，债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此，无论何时划转，其账面价值都会大于投资成本，这就应当按投资成本划转，同时就会产生划转损失。
例2：甲企业在一年前购入分期付息债券一批，现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元（46000-6000／3），低于投资成本，则应按账面价值划转。
借：短期投资44000
对于此项投资,投资成本是46000元,现账面价值是48000元(46000+4000-6000/3)。因投资成本低于账面价值,应按投资成本划转,差额计入投资损失。甲企业会计处理如下:
借:短期投资 46000
投资收益——长期债权投资划转损失 2000
贷:长期债权投资——债券投资(面值) 40000
——债券投资(应计利息) 4000
——债券投资(溢价) 4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元,则其账面价值为46500元(48000-1500),仍按成本划转。甲企业会计处理如下:
借:短期投资 46000
长期投资减值准备 1500
投资收益——长期债权投资划转损失 500
贷:长期债权投资——债券投资(面值) 40000
——债券投资(应计利息) 4000
——债券投资(溢价) 4000
如果计提的长期投资减值准备是2500元,则其账面价值是45500元(48000-2500),此时则应按账面价值划转,以45500元作为短期投资的入账金额。甲企业会计处理如下:
借:短期投资 45500
长期投资减值准备 2500
贷:长期债权投资——债券投资(面值) 40000
——债券投资(应计利息) 4000
——债券投资(溢价) 4000
如果企业购入的债券是分期付息债券,且是溢价购入,平时收到利息时并没有增加应计利息,随着溢价的摊销,债券投资的账面价值会越来越低。因此,无论何时将长期债权投资划转为短期投资,其账面价值肯定会低于投资成本,直接按账面价值划转即可,也不会产生划转损失;如果企业是折价购入的分期付息债券,债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此,无论何时划转,其账面价值都会大于投资成本,这就应当按投资成本划转,同时就会产生划转损失。
例2:甲企业在一年前购入分期付息债券一批,现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元,面值40000元,期限3年,票面利率10%,溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元(46000-6000/3),低于投资成本,则应按账面价值划转。
借:短期投资 44000
该准则包括引言、定义、投资的分类、投资成本的确定、投资账面价值的调整、投资的划转、投资的处置、披露、附则共9个部分。其中，引言段说明投资准则规范的范围；定义段分别对投资、短期投资、长期投资、成本法、权益法、债券投资溢价或折价、可收回金额和公允价值等8个名词进行定义；投资的分类段将投资分为短期投资成本的确定，采用权益法核算长期股权投资时产生的股权投资差额（投资成本与应享有被投资单位所有者收益份额之间的差额）的摊销；投资账面的调整段分别规范在投资期间内短期投资、长期债权投资、长期股权投资、长期投资减值所涉及的投资账面价值的变动；投资的划转段说明长、短期投资之间划转的价值确认；投资的处置段规定投资处置时的会计处理；披露段要求企业在财务报告中应披露与投资有关的事项；附则段说明该准则的解释权和实施期限。
二、比较
本节仅就我国的《企业会计准则-投资》与《国际会计准则第25号-投资会计》、《国际会计准则第28号-对联营企业投资的会计》、英国的《标准会计实务公告第1号-联营公司会计》和《财务报告准则第2号-对子公司会计》、加拿大的《加拿大特许会计师协会手册第3010章、3050章》、澳大利亚的《澳大利亚会计准则第1060-合营投资》和《澳大利亚会计第1016准则-1016联营投资》、台湾的《财务会计准则公报第5事情-长期股权投资会计处理》以及其它国家会计准则中有关投资的部分作一比较。
（一）关于范围
投资准则到底涉及哪些项目，主要取决于两个因素：一是对投资所下的定义，二是与其它具体准则的分工，即，虽符合投资的定义，但在其它准则或拟订中的其它准则中涉及。
财务会计中的投资有广义和狭义之分。广义的投资可分为对内投资和对外投资两大类，狭义的投资一般仅包括对外投资，而不包括对内投资。我国准则所指的投资，仅指狭义投资中的权益性投资和债权性投资。即除了不包括固定资产投资、存货投资等对内投资外，还不包括在其它准则中规定了的以下各项：外币投资的折算、证券企业以及专门从事证券经营业务的其它企业的证券投资的核算、合并会计报表、企业合并、房地产投资、期货投资等。国际会计准则第25号-投资会计中也排除了其它准则中规定的对附属公司的投资、对联营企业的投资、对合营企业的投资、商誉、专利权、商标权和类似资产、融资租赁、对退休金计划的人寿保险企业的投资，对投资所得的利息、使用费、股利和租金的确认基础。美国的投资会计所依据的准则散见于会计准则委员会意见和财务会计准则公告，以及财务会计准则委员会解释、财务会计准则委员会技术公报。
（二）关于定义
1、投资《国际会计准则第25号-投资会计》将投资定义为：“投资，指企业为通过分配（如利息、使用费、股利和租金）来增加财富；为资本增值或通过贸易关系，而给投资企业带来其它利益而持有的资产。”国际会计准则第2号“存货”所述的各种存货不是投资。国际会计准则第16号“不动产、厂房和设备”所述的不动产、厂房和设备也不是投资（投资物业除外）。国际会计准则对投资的定义先提供一个大的概念，然后在大概念的框架下再剔除诸如存货、固定资产等虽符合定义，但国际会计准则认为不是投资的部分。我国的准则将投资定义为：“企业为通过分配增加财富，或为谋求其它利益，而将资产过渡给其他单位所获得的另一项资产。”从此定义看投资通常中将企业的部分资产转让给其它单位使用，通过其它单位使用投资者投资的资产创造效益后进行分配所取得的，或者通过投资改善贸易关系等从而达到获取利益的目的。另一方面，某些投资，如在证券市场上进行短期性质的股票或债券的买卖，这种投资实际上是将现金投资入证券交易所（或证券交易机构），通过证券的买卖获取收益。这种收益实际上是对购买证券的投资者投入的所有现金再次分配的结果，以使资本增值。
2、短期投资各国对短期投资的的定义中有一些共同的术语，如“现金等价物”“可随时变现”，“持有时间不超过一年”等，但仍存在一些差别。我国准则中将短期投资定义为“指能够随时变现，并且持有时间不准备超过一年的投资”。我国对“短期投资”从两个方面界定，一方面是易变现，另一方面是意图短期持有（时间界限定为不准备超过一年）。国际会计准则、德国、加拿大、中国香港与我国的定义基本一致。英国、法国、澳大利亚在定义中仅指出短期投资的可随时变现的债券，打算持有至一年以后至期日，此投资应属于长期投资。中国台湾将短期投资定义为“随时可变现，并准备在一年或一个营业周期内变现的投资”，与我国的定义相比，二者在本质上是一样的。
（三）关于投资的分类
《国际会计准则第25号-投资会计》中要求：在会计表中划分流动资产和长期资产的企业，应将短期投资列作流动资产，长期投资列作长期资产；在资产负债表中不划分流协资产和长期资产的企业，出于计量的目的，也应对投资的计价按短期和长期的要求作一区分。短期投资和长期投资的划分，不同的国家有不同标准，在德国、中国香港、国际会计准则将短期投资比较严格地限定以一年为标准；但法国、英国、澳大利亚对期限的标准并不是很严格，而是更多的考虑企业资产的连续使用；我国的准则要求，长短期投资的划分主要依据管理当局的意图而定，管理当局意图短期持有的，作为短期投资；意图长期持有的，作为长期投资。但投资是否作为短期投资，应当符合两个条件：（1）能够在公开市场交易并且有明确市价，例如，各种上市的股票和债券，并保持其流动性和获利性，这一条件取决于管理当局的意图。不符上述条件的投资，作为长期投资。
（四）关于投资成本的确定
投资成本的确定是投资的计量，即为取得一项投资发生多少耗费。投资成本的确实是确定企业为取得一项投资而发生的支出有多少可以计入投资账户、确认为企业的一项资产，并在资负债表资产方的相关投资项目中列示。投资成本的确定主要涉及到三个问题：一是取得投资额同时取得一项债权的处理。其处理有二种：（1）将该债权计入投资成本，待实际得到股利或利息时，再冲减应收项目。二是为取得投资而发生的相关费用的处理。例如：若取得一项长期债券投资，对于取得长期债券投资时支付的税金、手续费等相关成本是否构成投资成本。一种认为，相关费用应当直接或分摊计入损益，另一种认为，相关费用应计入投资成本。三是以放弃非现金资产（不含股权，下同）而取得的长期投资成本的确定是按公允价值呢？还是按评估确认的价值。
我国会计准则规定“投资成本，是指取得投资对实际交付的全部价款，包括税金、手续费等相关费用。但实际交付的价款中包含的已宣告而尚未领取的现金股利，或已到期尚未领取的债券利息；长期债券投资成本扣除相关费用及应收利息，与债券面值之间的差额，应作为债券投资溢价或折价；以放弃非现金资产（不含股权，下同）而取得的长期股权投资，投资成本以所放弃的非现金资产的公允价值确定，如果所取得的股权投资的公允价值确定”。《国际会计准则第25号-投资会计》规定“投资成本包括佣金、各种服务费、税金和银行手续等购置费用”：“如果一项投资是全部或部分通过发行股票或其它证券来购置，其购置成本就是所发行证券的公允价值，而不是名义价值或面值”：“结果一项投资是全部或部分地通过其它资产的交换而取得，其购置成本应参照所放弃的资产的公允价值来确定”：“如果所购入的投资的公允价值更为清楚，也可以此作为购置成本”。另外，国际准则还规定“与一项投资有关的应收利息、使用费、股利和租金，通常作为收益即投资的回报处理”：“债券投资的购置成本与偿还价值之间的差额（购置时折价或溢价）通常应由投资者在从购买至到期前的期间内摊销，从而使投资的收益前后一致”。从以上对比我们可以看出国际准则中的投资成本即购置成本，购置成本中所包含的应收利息、使用费、股利和租金不作为应收项目，而是成本的一部分，待这些应收项目不计入投资成本的处理不同。再者针对债券投资发生的相关费用，我国准则中规定：对购入长期债券发生的相关费用，我国准则中规定：对购入长期债券发生的相关费用计入投资成本，但同时采用重要性原则，即如金额较小，可于购入时一次计入损益；如金额较大，计入投资成本，并单独核算，于债券购入后至到期前的期间内在确认相关费用，作为折溢价而在购买日至到期的期间内摊销。
（五）关于投资账面价值的调整
1、短期投资的期末计价方法（账面价值）。短期投资在持有期间内期末计价方法有以下三种：一是成本法。即指投资成本入账后直到成本变现前均不调整短期投资账面价值的方法。按成本计价在投资持有期间内，不确认由于对短期投资进行估价而产生的未实现损益，直到短期投资出售时，再确认损益。这种方法在中国香港及日本允许采用，如日本规定在市价低于成本不到50%时，应采用成本法。二是市价法。即指在每一会计期末编制会计报表时，短期投资账面价值按市价调整，并据此反映于资产负债表上的方法。这种方法在中国香港和国际会计准则中提介采用。三是成本与市价孰低法。指短期投资的市价在购买日以后减少时，投资成本也应减少到一个较低的价值所采用的一种子计价方法。在具体处理时，当市价低于成本时按市价计价，当市价高于成本时按成本计价，这种方法在加拿大、德国、中国台湾、中国香港、法国、国际会计准则等多数国家、地区和组织采用。在具体运用成本与市价孰低法计价时，有的专家建议采用可变现净值或公允价值代替市价，如澳大利亚、英国准则规定短期投资的期末计价采用成本与可变现净值孰低法。
另外，对于短期投资采用成本与市价孰低计价的情况下，具体采用哪种，各国有不同的规定，它们的理由如下：有的认为，或投资者所关心的是短期投资整体的价值总额，而不是每项个别投资，因为这些投资是作为共同财富的储存形式为企业所持有，因而，以成本与市价孰低计价的投资是以投资总体为基础，而不是以单项投资为基础计价。也有的认为：短期投资采用成本法计价时，是以单项投资为基础，而存货在计提跌价准备时也以单项为基础，既然存货以单项为基础，而短期投资同样属于流动资产为什么却要在整体基础上进行比较，按谨慎原则惯例是以单项作为比较基础的的。还有的认为：短期投资种类不多，但不同的投资项目具有不同的投资风险和报酬，因此建议至少按投资类别或总体计提跌价准备。在英国和香港一般只允许以单项投资为比较基础，国际准则为迎合不同国家的需要，三种方法均可采用。考虑到我国采用成本与市价孰低计价有一个熟悉过程，允许企业根据自身情况，分别采用按投资总体，投资类别或单项投资计算并确定计提的跌价损失准备。但如果某项短期投资比较重大（如占整个短期投资10%及以上），则应按单项投资为基础计算并确定计提的跌价损失准备。
2、短期投资未实现损益的处理。短期投资的期末计价可采用三种方法，即成本法、市价法、成本与市价孰低法。若采用成本法，由于在短期投资持有期间不调整短期投资账面价值，因此，不确认由于对短期投资进行估价而产生的未实现损益，如日本。若采用市价法、或市价与成本孰低法时，由于市价波动，期末需地账面价值进行调整。因此，需对未实现的损益中以确认。对未实现的损益会计上有两种处理方法：一是将市价高于或低于成本的估价损益均计入当期损耗益。如国际会计准则规定，以市价计价的短期投资，市价的降低与回升，均计入损益。中国也采用此处理方法。二是将未实现的收益不确认，仅将损失计入当期损益，如中国香港规定，未实现收益不确认，未实现损失计入损益。采用这种方法的还有法国、加拿大、澳大利亚。我国准则规定“市价低于成本的金额确认为当期投资的损失，已确认跌价损失的短期投资的价值又得以恢复时，应在原确认的投资损失的金额内转回”。即，未实现损失计入损益，未实现收益在一定范围（原确认投资损失的金额）内转回。
3、长期债券投资溢折价摊销方法。长期债券投资的溢折价是指长期债券的投资成本与债券面值之间的差额。投资成本高于债券面值的部分，称为长期债券投资的溢价，投资成本低于债券面值的部分，称为长期债投资溢折价，不同国家和地区对溢折价的会计处理不尽相同，大致分以下几类：一是不要求长期债券投资的溢折价在存续期内摊销。如法国、德国、澳大利亚。二是要求将长期债券投资的溢折价在存续期内摊销，但未规定采取什么摊销方法，如英国、中国台湾。三是要求采用直线法摊销。如日本。四是要求采用直线法或实际利率法进行摊销，采用这种方法的有我国、加拿大。国际会计准则基本上采用第二种方法，其具体规定为：债券投资的购置成本与赎回价值之间的差额（购置时的折价或溢价），通常在投资者购入后至到期前的期间内摊销。折价或溢价的摊销额如同利息一样借记或贷记收入，并增减债券投资额账面价值。其规定中没明确指出溢折价的摊销采用什么方法。
4、长期债权投资的期末计价。长期债权投资一般按摊余价值或摊余成本计价。债权投资的摊余价值，包括投资成本、应收利息以及债券溢价或折价摊销调整后的金额；分期付息债券的摊余价值即为摊余成本，包括投资成本以及债券溢价或折价摊销调整后的金额。美国FASB115号准则中采用摊余成本计价，但是规定这类投资只要没有发生永久性价值减值或投资分类的变化，其账面价值一般不做调整。国际会计准则第25号规定，长期债权投资，在资产负债表上一般应按成本列示，若市价发生下跌，也可按重估金额列示。我国对长期债权投资的期末计价按以下方法确定：一是长期债权投资发生价值减损，应当按照账面价值计价，即摊余价值扣除有关投资减值准备后的余额计价。
5、长期股权投资的期末计价方法。长期股权投资的期末计价一般有两种方法，即成本法和权益法，少数国家还采用成本与市价孰低法。所谓成本法，指投资按投资成本计价的方法。所谓权益法，指投资最初以投资成本计价，以后根据投资企业享有被投资单位所有者权益份额的变动对投资的账面价值进行调整的方法。对长期股权投资在什么情况下采用成本法，什么情况下采用权益法核算，投资企业的持股比例是一个重要的因素。如美国规定，当投资企业的持股比例低于20%普通股，采用成本法；持有20%-50%普通股时，采用权益法核算。但大多数国家和地区按实质重于形式的原则，用投资企业对被投资单位的控制程度来决定采用何种方法。如我国准则规定，投资企业对被投资单位无控制、无共同控制且无重大的，采用成本法核算；投资企业对被投资单位具有控制、共同控制或重大影响的，应采用权益法核算。加拿大、澳大利亚也按控制程度来决定期末计价方法，且澳大利亚准则指出影响控制程序的因素除持股比例外，还有对董事会的控制程序或在股东会上投票权的控制。少数国家规定对长期股权投资价期末计价只能采用成本法。如德国规定对长期权益性投资的会计处理不取决于投资者的持股比例，无论其是否对投资者有重大影响，均采用成本法核算。比较特殊的情况是：中国台湾的会计准则规定，长期股权投资按成本法评价时，如有市价可循时，则以成本与市价孰低者评价。国际会计准则规定长期股权投资的期末计价为：在合并财务报表中，对联营企业的投资，应当根据权益法核算，不过，在购入和拥有投资是专门为了在近期卖出时，则应当按照成本法核算。自以下日期起，投资者应当中断使用权益法——投资或者转移资金的能力，所以不宜使用权誉法。
6.股权投资差额。所谓股权投资差额，是指权誉法核算长期股权投资时，投资盛开本与享有被投资单位所有者权誉份额的差额。对股权投资差额的会计处理涉及到两方面：一是股权投资差额如何进行帐务处理。对股权投资差额的帐务处理，有两种意见。其一是作为单独的资产或负债。如国际会计准则第22号、美国准则中均规定，将股权投资差额作为商誉，在确认后单独入账，作为一项资产或负债。其二是不单独作为资产或负债，而是将其调整到长期股权投资中，把股权投资差额作为投资成本的调整项目。我国采用这种作法。二是股权投资差额如何摊销。针对股权投资差额的摊销。针对股权投资差额的摊销有三种意见。其一是按资产的使用期限摊销。如美国将长期股权投资差额确认的商誉按“无形资产”准则规定在不超过40年期限内，按其有效使用期限摊销。其二是按规定年限平均分期摊销。如国际准则中规定商誉摊销应使用直线法，摊销期限不应超过5年，除非超过5年更为恰当，但最长不得超过从购买日开始的20年。其三是按借差或贷震荡分别确定摊销期限。我国准则采用这种作法，且规定股权投资差额的摊销期限，合同规定了摊销期限的，按合同办；没有规定摊销期限的，借差（投资成本超过应享有被投资单位所有者权益的差额）按不超过10年（含10年）的期限摊销；贷差按不低于10年（含10年）的期限内摊销，摊销金额计入当期投资收益。
7、长期投资的减值。长期投资减值的会计处理受长期投资期末计价的会计政策的影响。长期投资市场价值的减损应不应减记投资成本；其次，未实现损益是计入股东权益还是计入当期损益；再次，发生市场价值回升时，调减的账面价值能否转回；最后，同短期投资一样，对长期投资的市场价值计价时，是采用整体为基础的方法还是单项为基础的方法。以下仅列示我国、美国、英国、加拿大、中国台湾和国际会计准则对长期投资减值的有关规定。
我国准则规定长期投资的减值准备应控制个别投资项目计算确定，如果由于市价持续下跌或被投资单位经营状况变化等原因导致其可收回金额低于投资的账面价值，应将可收回金额低于投资账面价值的差额首先冲抵该项投资的资本公积准备项目，不足冲抵的差额部分确认为当期投资损失。
美国准则规定所有以成本法核算的证券以总额成本与市价孰低法计价，当总市价低于总成本时，调减账面价值，未实现损失，在资产负债表中作为股东权益的减项，当认为价值下跌为永久而非暂时性的，这部分损失计入当期收益。采用权益法核算时，当投资的市场价值发生永久性减损时，调减期账面价值到市场价值。
中国台湾财务会计准则规定长期股权投资采用成本法，如属公开市场交易之股票者，应按成本与市价孰低评价，其方法采以总成本与总市价比较之，并设置“长期投资未实现跌价损失”及“备抵跌价损失”科目，前者不列入损益计算，于资产负债表上列为股东权益之减项，后者则列为长期投资之减项。长期投资未实现跌价损失，若有证据显示市价回复之希望甚小时，应即转为实现跌价损失，列入当期损益计算，该投资之成本应降低至市价，并作为新成本。投资于非公开交易之股权，如有证据显示投资之价值确已减损，且回复之希望甚小时，应承认其损失，并以承认损失后之该投资账面价值作为新成本。长期股权投资采用权益法，被投资公司股价发生持久性之大幅度下跌，且回复之希望甚小时，投资公司应承认其跌价损失，列为当期损益。
国际会计准则规定长期投资通常以成本计价。不过，当长期投资价值发生非暂时性减损时，其账面价值应予抵减，以确认这种减损。长期投资的账面价值通常逐项确认。不过，在某些国家，作为长期投资的有价权益性证券可以总体基础上的成本与市价孰低法计价。在这种情况下，投资价值的暂时性下跌及所续恢复计入权益。长期投资价值因非暂时性减损对其账面价值的抵减，除冲销前期重估增值外，应计入利润表；当该项投资价值回升或减损原因不复存在时，其抵差部分可以转回。
英国准则规定以成本与可变现净利值孰低计价，若权益性投资的市场价值发生永久性减损，减值部分作为已实现损失。
加拿大准则规定如果判断投资价值发生永久性的减损，需调减其账面价值，以确认损失调减的账面价值，除发生重大回升外一般不再转回。
（六）关于投资的处置
DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.01.29
中图分类号：F272.3;F2F2.92 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2015）01-0135-04
Game Researching of the Investment Behavior of Managers
Under the Hypothesis of Managerial Entrenchment
LI Bing-xiang， WANG Meng-ze， YAO Bing-shi
（School of Economics and Management， Xian University of Technology， Xian 710054）
Abstract：This paper application of game theory to analysis the influence factors of managers investment decisions， discuss the factors that influencing managers choose the long-term investment or short-term investments， using complete information game and incomplete information game two elaborate on the managers choice of investment behavior and using the method of game analysis of subsidies size and scope.The results show that moderate subsidies can make managers give up short-term investment and choose the better long-term investment for shareholders
Key words：managerial entrenchment;investment myopia;dynamic game of complete information;signaling game
引言
企业的投资行为是否具有效率直接关系到企业价值是否最大化，然而在企业的实际经营中企业经理人存在着管理防御的现象，会导致经理人进行非效率的投资，从而在不同程度上影响企业的投资决策，进而导致低效率投资。管理防御（ managerial entrenchment）又称职位固守，是指经理人在公司内、外部控制机制下，选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为[1]。管理防御作为一种假说，起源于有关内部人所有权与公司业绩之间关系的研究。最早由Morck、Shleifer 和Vishny 提出[2]。袁春生、杨淑娥两位学者认为经理人因为要巩固自身在企业中的地位而产生的管理防御行为是导致企业发生非效率投资的主要原因[3]。由于在企业中经理人管理防御行为的存在导致经理人会采取一些有利于提高个人声誉、巩固个人职位、获取私人收益最大化的投资决策倾向，甚至不惜损害公司的整体价值;现代行为公司金融理论则认为，在现实决策中不存在完全理性的经理人，经理人具有与最优决策相偏离的心理特征，如嫉妒心理、过度自信、规避个人损失、规避个人风险等，这些都是影响企业投资决策的不良因素。同时短视倾向、模仿倾向、敲竹杠倾向、建造个人帝国倾向和投资多元化倾向也会导致经理人做出不能使企业利益达到最大化的投资选择[4]。本文以如何避免短视倾向为主要研究对象，探讨经理管理防御行为对经理人投资行为的影响。
投资短视倾向：经理人通过进行短期过度投资可以使得经理人市场对自身能力的评价最大化，但经理人获得的这种收益是以损害股东长期利益为代价的[4]。工资扭曲理论表明在投资项目的业绩作为股东判断经理工作成绩的情况下，经理人更加倾向于选择那些能够快速取得投资回报而不是能给公司带来最大收益的项目[5]。因为通过迅速的投资回报能够引起股东的关注，从而经理人能够建立良好的个人声誉。国外学者Browning T R指出，当经理人需要进行选择长期与短期两个互斥的投资决策时，由于企业所进行的投资不容易被股东所观察，所以任职时间较短、能力尚未获得认可的经理人自然会偏好选择盈利较快的短期项目，而放弃从长远来说符合股东利益最大化的长期项目[6]。但是企业可以通过调整经理人的激励机制来改变经理人的投资行为。
通过以上分析说明经理人所选择的投资行为与经理人的防御程度有关。由于经理人存在职位固守动机，在投资中必然会选择对自己较为有利的投资方式。国内外学者对投资短视有大量的研究，但是从数理模型角度分析如何减少因为管理防御因素而产生的投资短视行为的较少。其主要原因是经理管理防御属于经理人的内心变化，从直观数据上不好判断。博弈模型则为我们提供了一个很好的平台。本文通过使用应用博弈论的方法对经理人的短期投资和长期投资进行理论分析，从数理模型的角度说明企业应该采取什么样的措施来减少投资过程中经理人的管理防御程度，从而使经理人能选择对企业利益最大化的投资方式。
1 模型构建
1.1 经理人在企业投资决策中的地位
经理人存在的管理防御行为能在很大程度上影响企业的投资行为，现代经理人在企业的投资行为中扮演着重要的角色。因为在现代公司制企业中股东数量众多，所以股东将大部分权利授予董事会，而董事会又将对企业的日常管理权授予给经理人，经理人向董事会负责。股东实质上只保留了控制权，所以经理人就拥有了企业的实际控制权和决策权。同时随着管理的专业化和企业组织形式的不断完善，经理层变成了公司最有影响力的决策层。企业的投资选择基本上是由经理人把控，经理人的投资行为在很大程度上影响着企业的投资选择。
根据博弈论揭示的个体理性与团体理性之间的矛盾――从个体利益出发的行为往往不能实现团体的最大利益。同时也揭示了个体理性本身的内在矛盾――从个体利益出发的行为最终也不一定能真正实现个体的最大利益，甚至会得到相反的结果[7]。所以只要企业能够对经理人实施一定的激励措施，就能有效地减少经理人在企业投资中的管理防御程度。这样就会改变经理人对投资决策的选择，从而实现企业利益的最大化。总而言之，企业可以通过对经理人施加影响来改变经理人的选择，从而实现企业自身利益的最大化。
1.2 管理防御行为与投资决策的关系
在李秉祥等人[8]的研究中发现，经理管理防御行为虽然会损害企业的长期价值但也会利于经理人的短期利益，而投资决策的经理管理防御是经理人进行非效率投资行为的一个重要原因。现有研究中经理人管理防御行为对经理人投资决策的影响主要从六个方面展开，分别为：年龄、学历、任期、预期转换工作成本、专业和职业经历。并且通过研究发现：经理人的能力和转换工作成本对投资决策的影响最大。以下重点讨论学历和预期转换工作成本这两个指标对投资决策的影响[9]。
学历（能力）：虽然高学历不能代表高能力，但是由于存在信息不对称等因素，高学历的求职者更容易获得新的职位，管理防御程度较低。而且高学历的经理人通过良好的职业教育也更容易偏向于长期投资。而低学历的经理人为了保住现有职位，享受职位上带来的待遇必然会选择回报较快的短期投资。
转换工作成本：对于有低转换工作成本的经理人来说其存在的管理防御程度较低，也更倾向于长期投资，而转换工作成本高的经理人为了保住自己的职位必然会采取投资回报较快的短期投资。
1.3 模型的建立
为了更明确地阐述博弈模型，本文分别运用完全信息博弈模型和不完全信息博弈两种模型进行阐述分析。对完全信息博弈下的投资行为决策模型条件提出如下假设：
假设1：股东对经理人的个人能力和转换工作所需的成本有充分的了解，同时经理人和股东也都对所进行的投资项目信息有着充分的了解。
假设2：经理人对股东希望进行的投资选择完全了解，并且经理人完全了解所选择投资决策的产出结果。
假设3：由于受到企业现金流等多方面因素的限制，企业所进行的投资项目分为长期和短期投资两种类型。长期投资项目的投资周期要远大于短期项目的周期，长期项目的成功概率要低于短期项目的成功概率。同时两个投资项目相比较，长期投资项目所获得的收益远大于短期投资项目所获得的收益。并且无论什么类型的经理人都比较擅长经营短期项目，即短期项目成功的可能性较高。但是在长期投资方面来说高能力的经理人比低能力的经理人更容易成功。
假设4：转换工作成本高的经理人和转换工作成本低的经理人都有高低能力之分。即经理人具体分为四种类型。但是在实际情况中低能力且转化工作成本低的经理人非常少，几乎不存在，所以本文中不进行讨论[10]。
假设5：经理人为企业所创造的收益可以被股东直接观察，股东仅根据经理人所创造的收益值来判断经理人的工作能力程度，对企业收益贡献大的经理人发放高薪并且选择留任，对企业收益贡献小的经理人发放较低的薪酬并且解雇。其次进行长期投资项目的时间要远大于短期项目，在投资收益方面长期项目不能随时变现，必须要等到投资结束后，而短期投资在当期就能得到投资回报。
假设6：所有的经理人都是风险中性的理性人。
根据以上假设条件对完全信息博弈模型参数构建如下：
（1）长期投资的收益为Fc，短期投资的收益为Fd 且 Fc>>Fd。
（2）经理人的报酬由给企业带来的收益而定，带来高收益的经理人发放高薪酬Wh，带来低收益的经理人发放低薪酬Wl。同类型的经理人进行一个长期项目的收益要远大于进行两个短期项目的收益。即Wh>2Wl。若经理人经营短期投资项目失败则没有收益。
（3）Pl和Ql分别表示高低能力的经理人选择长期投资成功的概率，并且 Pl>Ql。Ps和Qs分别表示高低能力的经理人选择短期投资成功的概率，并且Ps>Qs。同时每种经理人短期投资的成功率都会远大于长期投资的成功率，并且对于低能力的经理人来说进行短期投资成功的概率要远大于进行长期投资的成功概率，而高能力的经理人两者概率相差不大即Pl≤Ps，Ql<
（4）股东对于选择长期投资的经理人发放补贴V。并且假设补贴数量是固定不变的，即只要经理人选择进行长期投资就会发放补贴。
（5）经理人转换工作需要高成本的用H表示，转换工作需要低成本的用L表示，因为对于经理人转换工作的成本很多不能够进行测量（如经理人的在职消费等）。本文认为H>>L。并且转换工作低成本的经理人与高成本转换工作的经理人所需要的成本比起来可以忽略不计。
2006年6月19日，中工国际上市，标志着中国A股市场进入全流通发行阶段。为了减少全流通发行对二级市场的冲击，对IPO公司上市前已发行股票的上市时间给予一定的约束，即设置IPO锁定期。IPO锁定期解除的本质在于增加了具有流通权的股票数量，进而为股票供给量提供了更多来源。这些新来源是否成为实际的股票供给，关键要看持有IPO限售股股东的减持意愿。IPO限售股持有主体不同，减持意愿会有很大差异。而且，IPO锁定期解除对于股价的影响，并不仅仅取决于IPO限售股股东是否减持，还与其他投资者的反应有关。由此看来，各类投资者之间的博弈，共同决定IPO锁定期解除前后的股价变化。
一、 各类投资者的基本假设
1.投资者分类
在研究IPO锁定期解除前后的投资策略过程中，可以把投资主体大致分为三类：IPO限售股股东、短期投资者、长期投资者。IPO限售股股东（尤其是拥有一定控制权的限售股股东）在确定自己的交易价格时，偏重于对股票实际价值的判断。长期投资者想伴随着企业的成长，赚取分红与合理估值下的股票升值，其关注股票的实际价值与现价之间的关系。短期投资者为了赚取股票差价，关注股票未来价格走势和波动。
2.效用函数
只有掌握各类投资者的效用函数，才能知道投资者在效用最大化原则下会采取的行动，也只有这样才能对各种行为进行正确的分析，为投资者提供正确的投资方法和策略。
对于长期投资者来说，股价低估时，拥有更多的股份能够提高其效用。因此，长期投资者判断的股价低估程度与其持有的股份数，两者的乘积构成长期投资者的效用函数。长期投资者的效用函数：UL,t=XL,t·（PL,t-Pt），其中，XL,t为第t时长期投资者持有的股票数量，PL,t为长期投资者在第t时判断的股票实际价值，Pt为第t时的股票价格。
短期投资者在考虑风险的情况下，预期未来股票价格上涨时买入，预期未来股票价格下跌时卖出。短期投资者的效用函数为： ，其中，
为第t时短期投资者预期未来股票价格分布的密度函数；σ为股票价格的波动率，作为风险的衡量尺度；rs为短期投资者的相对风险厌恶系数，用来衡量短期投资者对风险的态度；-rs·Xs,t-1·σ为第t时短期投资者所面临的风险。
IPO限售股股东关注持有的股票，是因为其在乎这些股票所代表的真实资产，以及因为持有股票而获得的公司控制权。现金作为资产的替代形式，也是限售股股东关注的因素。因此，IPO限售股股东的效用函数包括三个部分：现金、公司控制权、资产（股票的实际价值）。IPO限售股股东需要权衡投资行为对效用函数各方面的影响，从而选择合适的投资策略，使效用最大化。IPO限售股股东的效用函数为：UI,t=α·CashI,t+β·θI,t+γ·XI，t·P ，其中，α＞0，β＞0，γ＞0；CashI,t为第t时IPO限售股股东持有的现金； 为第t时IPO限售股股东拥有的公司控制权，XI,t为第t时IPO限售股股东持有的股票数量，XT为公司的全部股票数量；P为股票的实际价值。
二、 博弈分析
《中华人民共和国证券法》及相关法律规定，持股5%以上的股东将持有上市公司的股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入属于违规行为，并会受到相应处罚。因为本文所用到的博弈模型，假定IPO限售股股东的减持或者增持股票的行为会对长期投资者对股票实际价值的判断造成影响，那么符合条件的IPO限售股股东一定是持有上市公司股票较多的大股东，所以本文假定每个IPO限售股股东在IPO锁定期解除前后只有三种选择：持股不动，增持，减持，不会出现通过先增持后减持来操纵股价的行为P。
在整个博弈过程中，假定股票的实际价值不变，记为ρ。
1.完全信息的静态博弈模型
在完全信息的静态博弈模型中，三类投资者都会参加每一阶段的博弈，并且可以买入或者卖出股票，除了IPO限售股股东在第一阶段时只能买入股票，而不能卖出股票。
假设条件1：市场中只有一个IPO限售股股东，一个长期投资者和多个短期投资者，IPO限售股股东和长期投资者彼此之间的信息都是充分的。
假设条件2：
，其中，a＞0，b＞0，pt为第t时的股票价格；Pt-1为第t-1时的股票价格；XL,t为第t时长期投资者的股票增持数量；XI,t为第t时IPO限售股股东的股票增持数量。该等式的含义为：当期的股票价格与前期的股票价格、当期长期投资者的股票增持数量以及当期IPO限售股股东的股票增持数量正相关。
假设条件3：由于信息是完全的，PL，t=PL，t-1=P，表示为长期投资者判断的股票实际价值就是股票的真实价值。
由于不能操纵股价，所有投资者追求当期效用的最大化。
要使IPO限售股股东和长期投资者都实现当期效用最大化，就是求（，）的纳什均衡，满足：
对于事业单位来讲，其既不直接参与物质资料的生产及运营工作，同时也不具备社会经济行政管理能力，然而却通过精神商品及各类劳务方式间接或直接的向社会提供服务。事业单位会计核算一般采用收付实现制，但部分经济业务或者事项的核算应当采用权责发生制；事业单位同普通的企业、行政单位有较大的差别，单位内部会计部门一般是以货币作为计量单位，全面核算、监管事业单位的预算资金及运营收入、支出过程的专业会计人员。以下简要针对事业单位对外投资的核算相关内容进行分析，仅供参考。
一、对外投资的定义及类别
事业单位的对外投资指的是事业单位在保证自身正常运转和发展的前提下，通过资金货币、真实事物、无形资产等方法对其他单位进行投资的行为。通常来讲，事业单位在进行对外投资操作时，依照相应的标准，可以将其划分成以下几种类别：其一，依照对外投资的对象标准，可以将投资行为划分成债券投资及其他投资两类。债券投资指的是事业单位利用购买国库券或者企业债券等开展对外投资行为。其他投资指的是事业单位去除购买债券活动以外的投资行为；其二，依照对外投资的性质标准，可以将投资行为划分成权益性的投资及债权性的投资两类。权益性的投资指的是事业单位利用投资获取被投资企业部分所有权，进而同被投资企业产生所有权管理。例如：事业单位利用协议、合同等形式向联营、合资企业施行投资活动。债权性的投资指的是事业单位利用投资获取被投资企业的债权，进而同被投资企业产生债权及债务关系。再者，事业单位对外投资按照时间可以分为长期投资和短期投资：其中，持有时间超过一年（不含一年）的股权投资和债权性质投资称为长期投资。依法取得的持有时间不超过一年含（一年）的投资称之为短期投资，主要是国债投资。按照对外投资的对象标准，可以将投资行为划分成债券投资及其他投资两类。
事业单位将空闲的资金用于购买证券、其他资产等，进行投资行为时；遵照我国相关法规标准的要求，应当进行必要的可行性论证，并经主管部门审核同意后，报同级财政部门审批。事业单位对外投资收益以及利用国有资产取得的收入应当纳入单位预算，统一核算、统一管理。
二、提高事业单位对外投资核算水平的措施
（一）消除净资产类的投资基金项目
因为投资基金项目的核算工作不但对事业单位投资的范围进行了限定，同时该项目也很容易造成账户同对应金额不一致的问题。由资产的属性角度来看，对外的资产同无形资产相同，仅是表达的方法存在区别，由资产的运转流程方面看，无形资产同材料的增加与减少不一定与企业的净资产形成关联，更不会相对应。
（二）增多净资产的类别
在进行财务核算工作期间，核算事业单位资金亏损与收益工作是其重要的内容。现今，很多事业单位普遍不愿意背负国有资产流失的责任，因为会计核算多为成本计价，因此，对外投资项目的亏损数额并不会反应到账目报表内，账目上仅是初始的投资价值。因为没有做好减值准备，事业单位的资金投资情况不能反馈到账面上，从而影响了会计决算报告的质量。因此，建立利用投资收益项目来对事业单位对外投资的盈亏情况进行评估。
（三）改进并完善对外投资核算
对于事业单位来讲，其利用商品进行对外投资活动，无论是归属于一般纳税人或者小范围纳税人的事业单位，都需要遵照增值税的相关规定进行销售，核算并上缴增值税。遵照合同协议确定对外资产，遵照库存的成本确定库存的商品。遵照计算的增值税确定应缴税金，遵照合同的协议明确增值税的差额。事业单位在利用固定资产或者无形资产进行其他企业的投资活动时，需要遵照两方约定的价值，借记对外投资，遵照材料面价值的数额记录无形资产，遵照差额记录投资收益。
（四）参考企业会计标准中对外投资的核算措施
对于事业单位来讲，其在进行事业单位的投资活动核算期间，需要参考企业会计标准中的核算措施，消除不具备控制能力、影响较大、没有报价、公允性弱的成本核算措施，投资企业可以对被投资企业进行长时间的股权控制投资，也就是对下属企业的投资应用成本法进行核算，其他的内容遵照权益法进行核算。
（五）资金回收处理措施
当投资项目时间满以后，事业单位想要回收投资，借记银行存款或其他资产科目，贷记长期投资或短期投资，二者间的差额记录其他收入。
三、事业单位对外投资核算方法具体应用
（一）以货币资金取得对外投资的核算
1.短期投资；（1）.事业单位在取得时，应当按照其实际成本（包括购买价款及税金.手续费）作为投资成本，例如：某事业单位将企业内部空闲资金60 000元，进行投资则会计的分录应为借记：短期投资60 000贷记银行存款60 000
（2）.出售或到期收回短期债券投资时：借：银行存款贷：短期投资
其他收入――投资收益（或者在借方）如上例中收回短期投资和利息200元时，应借记银行存款60 200贷记短期投资60 000贷记其他收入――投资收益200
2.长期投资（1） 事业单位取得时应按照长期投资种类和被投资单位等进行明细核算：借记：长期投资――股权投资/债券投资贷记：银行存款同时借记：事业基金贷记：非流动资产基金――长期投资
比方说某事业单位以银行存款购买50 000元的3年期国库券，年利率为3.69%，半年付息一次；支付相关税费300元。会计部门应做如下会计处理。
借：长期投资――债权投资50300
贷：银行存款（50000+300）50300
同时借：事业基金50300贷：非流动资产基金――长期投资50300
（2）获取投资收益的核算转让或收回投资的账务处理
转让长期债券投资：借记：银行存款贷记：长期投资其他收入―投资收益（或者在借方），同时，借：非流动资产基金――长期投资贷：事业基金
（3）转让长期股权投资：借：待处置资产损溢贷：长期投资同时借记：非流动资产基金――长期投资贷记：待处置资产损溢
借记：银行存款贷记：待处置资产损溢――处置净收入
借记：待处置资产损溢贷记：应缴国库款
如果该事业单位收到上述债券半年利息922.5元，财会部门根据有关凭证，填制记账凭单，作会计分录如下：借：银行存款（50 000×3.69%÷12×6）922.5贷：其他收入――投资收益922.5
若该事业单位对外转让上述债券，取得价款52 000元，已收存银行，其会计处理如下：借记银行存款52 000元 ，借记长期投资―债权投资50300元，贷记其他收入（52000-50300）1700元；同时，借记：非流动资产基金―长期投资50300元，贷记：事业基金50300元
（二）以固定资产、无形资产取得的长期投资：（1）取得时。事业单位应按照评估价加上相关税费作为投资成本，应借记：长期投资贷记：非流动资产基金―长期投资 ；按发生的相关税费，借记：其他支出贷记：银行存款/应缴税费同时，按照投出固定资产、无形资产对应的非流动资产基金，借记：非流动资产基金―固定资产/无形资产累计折旧/累计摊销贷：固定资产/无形资产。例如：事业单位经批准将一台专业设备用于对外长期股权投资，设备原始价值为100 000元，预计使用年限为10年，已使用4年，累计折旧40 000元。该设备评估价为70000元，发生评估费2000元，已用银行存款付讫。则财务部门应编制有关会计分录如下：借：长期投资――股权投资（70000+2000）7 2000贷；非流动资产基金―长期投资7 2000借：其他支出2000贷：银行存款2000借：非流动资产基金――固定资产60 000借累计折旧40 000贷：固定资产100 000
（2）持有期间取得利息收入5000元，应作会计分录如下：借：银行存款 5000 贷：其他收入 5000
（三）转让或者收回对外投资的核算
当事业单位将对外投资进行转让或者收回后，需要依据真实的数额，进行记录。例如：如果事业单位购买的国库券到达期限，需要换抵现金，回收成本200 000元，同时收回利息20 000元，则编制的会计分录内容应为：借记：银行存款 220 000 元，贷记：对外投资 204 000元，贷记：其他收入16 000元。另外，借记：非流动资产基金―长期投资 220 000元， 贷记：事业基金 220 000元。事业单位需要加大投资的核算及管理力度，从而确保资产的增值与安全。
总结：
伴随着当前社会经济的不断发展，市场竞争越来越激烈，企业想要保证自身在激烈竞争的局面下获有一席之地并不断发展，就需要加大对外投资的力度，不断改进并完善核算方法，从而增加企业的资金收益，增强事业单位市场竞争能力。因此，对事业单位对外投资核算的方法进行探讨是值得相关工作人员深入思考的事情。（作者单位：吉林省有色金属地质勘查局六0二队）
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例如，某企业2003年估计坏账损失为10000元，应计提坏账准备10000元。
计提坏账准备时，编制会计分录：
借：管理费用—坏账损失
10000
贷：坏账准备
10000
实际发生坏账时，编制会计分录：
借：坏账准备
10000
贷：应收账款
10000
坏账又收回时，编制会计分录：
借：应收账款
10000
贷：坏账准备
10000
借：银行存款
10000
贷：应收账款
10000
2、存货跌价准备。企业应当在期末根据成本与可变现净值孰低原则，按单项或分类对存货价值进行确定。如果期末存货成本低于可变现净值，不需要进行账务处理，资产负债表中的存货仍按期末账面价值列示；如果期末存货可变现净值低于成本，则必须在当期确认存货跌价损失，计提存货跌价准备。会计期末，比较存货的成本与可变现净值，出应计提的跌价准备，如果应提数大于存货跌价准备的已提数，应予补提；反之，应冲销部分已提数。提取和补提存货跌价准备时，借记“管理费用—计提的存货跌价准备”科目，贷记“存货跌价准备”科目；冲回或转销存货跌价损失时，作相反的会计分录。但是，当已计提跌价准备的存货的价值以后得以恢复，其冲减的跌价准备金额，应以“存货跌价准备”科目的余额减记至零为限。
例如，某企业2000年末存货的账面成本为150000元，可变现净值为140000元，应计提存货跌价准备10000元。
计提跌价准备时，应作会计分录：
借：管理费用—计提的存货跌价准备 10000
贷：存货跌价准备
10000
如果2001年末该存货的可变现净值为135000元，应补提跌价准备5000（140000-135000）元。
补提跌价准备时，应作会计分录：
借：管理费用—计提的存货跌价准备
5000
贷：存货跌价准备
5000
如果2002年末该存货的可变现净值有所恢复，为147000元，则应冲减跌价准备12000（147000-135000）元。
冲减跌价准备时，应作会计分录：
借：存货跌价准备
12000
贷：管理费用—计提的存货跌价准备
12000
如果2003年末该存货的可变现净值进一步恢复，为155000元，则应冲减跌价准备3000（150000-147000）元（以以前已入账的减少数为限）。
冲减跌价准备时，应作会计分录：
借：存货跌价准备
3000
贷：管理费用—计提的存货跌价准备
3000
3、短期投资跌价准备。企业应当在期末对短期投资（包括短期股票投资和短期债券投资）进行检查，如果短期投资发生减值，应计提短期投资跌价准备。在计提时，可以按单项投资计提，也可以按投资类别或者投资总体计提。计提短期投资跌价准备时，借记“投资收益”科目，贷记“短期投资跌价准备”科目；如果短期投资的期末价值有所回升，应在原计提的减值准备范围内冲减短期投资跌价准备，作借记“短期投资跌价准备”、贷记“投资收益”的会计处理。
例如，某企业对外进行短期股票投资，期末实际可收回价值低于账面价值30000元，应计提短期投资跌价准备。
计提跌价准备时，应作会计分录：
借：投资收益—短期投资跌价准备
30000
贷：短期投资跌价准备—股票
30000
下一期末，该短期股票投资的实际可收回价值又回升了15000元，这时应作会计分录：
借：短期投资跌价准备—股票
15000
贷：投资收益—短期投资跌价准备
15000
4、长期投资减值准备。企业应当在期末对长期投资（包括长期股权投资和长期债权投资）按照单个项目进行检查，如果所持有的长期投资已经发生减值（包括暂时性减值和永久性减值），应计提长期投资减值准备，并将减值直接计入当期损益，借记“投资收益”科目，贷记“长期投资减值准备”科目。如果长期投资的价值得以恢复，应在原确认的投资损失的数额内转回，借记“长期投资减值准备”科目，贷记“投资收益”科目。
例如，A以银行存款450000元购入B公司普通股票75000股，并按权益法核算。同年7月，B公司遭遇洪水，企业被冲毁，部分资产已损失，并难以恢复，其股票市价下跌到每股2元。这时，A企业应对该项长期股权投资计提减值准备300000（450000-2×75000）元。
计提减值准备时，应作分录：
借：投资收益—长期投资减值准备
300000
贷：长期投资减值准备—B公司
300000
假如B公司股价日后又回升到每股3元，应将已恢复的金额，在原计提减值准备的范围内冲回。这时应冲回减值准备75000[300000-（450000-3×75000）]元。
冲回减值准备时，应作会计分录：
借：长期投资减值准备—B公司
75000
贷：投资收益—长期投资减值准备
75000
5、委托贷款减值准备。企业会计制度仍然将委托贷款视为投资，但在具体核算时有别于短期和长期债权投资。期末，企业应检查委托贷款本金的可收回性，如果委托贷款本金的可收回金额低于其本金的，应当计提减值准备。但是委托贷款的减值准备并没有独立的总账科目，计提委托贷款减值准备时，借记“投资收益”科目，贷记“委托贷款—减值准备”科目。至于委托贷款的利息收入，在“委托贷款—利息”科目核算，不需计提坏账准备。
例如，甲公司2002年7月1日委托银行贷款给乙公司300万元，2002年12月31日，甲公司根据乙公司财务状况预计其贷款本金的可收回金额为200万元。这时，甲公司应计提减值准备100（300-200）万元。
计提减值准备时，应作会计分录：
借：投资收益—委托贷款减值
1000000
贷：委托贷款—减值准备
1000000
6、固定资产减值准备。固定资产发生损坏、技术陈旧或其他原因，导致其可收回金额低于其账面价值，这种情况称为固定资产价值减值。企业应当在期末或者至少在每年年度终了，对固定资产逐项进行检查，并固定资产的可收回金额，以确定资产是否已经发生减值。如果固定资产的可收回金额低于其账面价值，企业应当按可收回金额低于账面价值的差额计提固定资产减值准备，并计入当期损益。固定资产减值准备应按单项资产计提。计提固定资产减值准备时，借记 “营业外支出”科目，贷记“固定资产减值准备”科目；如果已计提减值准备的固定资产价值又得以恢复，则应在原已计提的固定资产减值准备范围内予以转回，此时，应借记“固定资产减值准备”科目，贷记“营业外支出”科目。
例如，某企业拥有一台F机床，年终账面价值300万元，但根据年终市场行情估计其可收回金额为250万元。此时应计提减值准备50（300-250）万元。
计提减值准备时，应作会计分录：
借：营业外支出—计提的固定资产减值准备
500000
贷：固定资产减值准备—F机床
500000
第二年末，该机床账面价值200万元（全年已提折旧50万元），同时根据市场行情估计该机床可收回金额为280万元。此时，该机床年末升值80（280-200）万元，但只能在原计提减值准备的范围内冲回减值准备50万元。
冲回减值准备时，应作会计分录：
借：固定资产减值准备—F机床
500000
贷：营业外支出—计提的固定资产减值准备
500000
7、无形资产减值准备。企业应当定期或者至少在每年年度终了检查各项无形资产预计给企业带来未来经济利益的能力，对预计可收回金额低于其账面价值的，应当按单项无形资产计提减值准备。期末，企业所持有的无形资产的账面价值高于其可收回金额的，应按其差额，借记“营业外支出”科目，贷记“无形资产减值准备”科目；如该无形资产价值又得以恢复，应在已计提减值准备的范围内转回，此时，借记“无形资产减值准备”科目，贷记“营业外支出”科目。
例如，某企业持有一项G专利权，2002年末其账面价值为25万元，如果立即转让该项专利权，市场最高出价只有20万元。此时，应计提5（25-20）万元的减值准备。
计提减值准备时，应作会计分录：
借：营业外支出—计提的无形资产减值准备 50000
贷：无形资产减值准备—G专利权
50000
如果该项专利权价值以后得以回升，可比照固定资产减值准备处理进行相应处理。
8、在建工程减值准备。企业应定期或至少于年度终了对在建工程的期末价值进行估计。如果在建工程发生减值，应按单项在建工程计提相应的减值准备。如果在建工程的价值以后又得以回升，应在原计提的减值准备范围内予以转回。计提减值准备时，借记“营业外支出”科目，贷记“在建工程减值准备”科目；以后价值得以回升时，借记“在建工程减值准备”科目，贷记“营业外支出”科目。
例如，某企业新建一幢厂房，年末尚未竣工，累计已发生支出1500万元，但年末市场行情表明，建造同样的厂房，以同样的完工程度计算，只需1200万元。此时，应计提减值准备300（1500-1200）万元。
计提减值准备时，应作会计分录：
借：营业外支出—计提的在建工程减值准备 3000000
