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中图分类号：F8 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2013）03（a）-0225-01
短期投资是指企业购入能够随时变现，并且持有时间不超过一年（含一年）的有价证券以及不超过一年（含一年）的其他投资，包括各种股票、债券、基金等。下面将短期投资取得的股利和利息等分析汇报如下。
1 短期投资取得的核算
短期投资在取得时应以初始投资成本计价，即按取得投资的实际成本计价。
短期股票投资的实际成本由买价、佣金和印花税等组成；短期债券投资的实际成本由买价和佣金组成。企业为进行投资而将款项存入证券公司时，借记“其他货币资金”账户；贷记“银行存款”账户。企业进行短期投资时，借记“短期投资”账户；贷记“其他货币资金”账户。
（1）如短期股票投资所支付的款项中，包含已宣告而尚未发放的现金股利，应从成本中予以扣除，将其作为应收股利处理。为此，购入的股票应以买价减去应收股利，再加上购买股票时所发生的佣金和印花税人账。
例1华嘉化工国际贸易公司6月15日购入东风公司股票8000股，每股面值1元。购入市价每股为6.50元，价款52000元。另以交易金额的2‰支付佣金，2‰支付印花税，款项一并以证券公司存款付讫。东风公司已于6月10日公布分派现金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股东名册支付，作分录如下：
借：短期投资一股票投资50608
借：应收股利—— 东风公司1600
贷：其他货币资金—— 存出投资款52 208
俟收到东风公司分派现金股利时，再借记“其他货币资金”账户；贷记“应收股利”账户。
“短期投资”是资产类账户，用以核算企业购入时能随时变现并准备在短期内变现的有价证券。它包括各种股票和债券等。在取得各种有价证券时记入借方；处置各种有价证券时，记入贷方；余额在借方，表示企业可随时变现的各种有价证券的实有数额。
2 短期投资股利和利息的核算
短期股票投资在收到被投资公司分派的现金股利时，应作为投资成本的收回，届时借记“其他货币资金”账户；贷记“短期投资”账户。
例1华嘉化工国际贸易公司持有新亚公司股票10000股，4月2日收到新亚公司发放的现金股利，每股现金股利0.15元。作分录如下：
借：其他货币资金—— 存出投资款1500
贷：短期投资—— 股票投资1500
被投资公司宣告分派股票股利时，投资企业不需作账务处理。俟被投资公司分派股票股利时，投资企业应做好备查记录，增加被投资公司股票的股数。
短期债券投资收到利息时，除了转销取得时已记入“应收利息”账户的数额外，其余部分应作为投资成本的收回，冲减“短期投资”账户。
3 短期投资的期末计价
短期投资的期末计价是指期末短期投资在资产负债表上反映的金额。
由短期投资而取得的股票和债券在取得时是按实际成本计价的，然而在证券交易市场上股票和债券的价格会不断地发生变化，企业在期末应对短期投资进行全面检查，并根据谨慎性原则的要求采用成本与市价孰低法进行计价，合理地预计各项短期投资可能发生的损失。
成本与市价孰低法是指在期末将短期投资的成本与市价进行比较，选择低者作为短期投资的计价标准。市价是指在证券市场上挂牌的交易价格。在具体计算时，应按期末证券市场上的收盘价作为市价。
采用成本与市价孰低法计价时，通常按单项投资计算，即采取按每一短期投资的成本与市价孰低计算提取跌价准备的方法。
倘若当期短期投资市价低于成本的金额大于“短期投资跌价准备”账户的贷方余额，应按其差额提取跌价准备；倘若当期短期投资市价低于成本的金额小于“短期投资跌价准备”账户的贷方余额，应按其差额冲减已计提的跌价准备；倘若当期短期投资市价高于成本，应在已计提的跌价准备的范围内冲回。
【例】开端服装进出口公司“短期投资跌价准备”账户余额为零，现持有飞龙公司股票15000股，太阳神公司股票10000股，每股账面价值分别为5.60元和6元。
（1）2003年6月30日，飞龙公司股票每股市价为5.50元，太阳神公司股票每股市价为5.80元，计提短期投资跌价准备，作分录如下：
借：投资收益—— 股权投资收益3500
贷：短期投资跌价准备3500
（2）2003年9月30日，飞龙公司股票市价为5.65元，太阳神公司股票市价为5.75元，本公司持有的股票数量不变，冲减已计提的跌价准备。作分录如下：
借：短期投资跌价准备1000
贷：投资收益—— 股权投资收益1000
“短期投资跌价准备”是资产类账户，它是“短期投资”的抵减账户，用以核算企业提取的短期投资跌价准备。提取时，记入贷方；短期投资市价回升或出售时，记入借方；余额在贷方，表示短期投资跌价准备的实有数额。
4 短期投资处置的核算
当股票和债券市价上扬时，企业为获得收益，或因现金不足，可以通过出售短期投资收回现金。出售时，可能因市价上涨而获利，也可能因市价下跌而遭受损失。企业出售股票时，也要按一定比例支付佣金和印花税，出售债券时要按一定比例支付佣金，从而发生出售费用。出售股票、债券的价格减去其出售费用是出售股票、债券的净收入。若出售股票、债券的净收入大于股票、债券的账面价值即为投资收益；反之，若出售股票、债券的净收入小于股票、债券的账面价值，则为投资损失。无论是投资收益，还是投资损失，均通过“投资收益”账户核算。
已提取短期投资跌价准备的股票和债券，在出售时，按取得的出售净收入借记“其他货币资金”账户；按已提取的跌价准备借记“短期投资跌价准备”账户；按其成本贷记“短期投资”账户；将短期投资出售净收入和计提的跌价准备之和与短期投资成本的差额记入“投资收益”账户。
“投资收益”是损益类账户，用以核算企业对外投资取得的收入或发生的损失。企业取得投资收益或将投资净损失结转“本年利润”账户时，记入贷方；发生投资损失或将投资净收益结转“本年利润”账户时，记入借方。
5 结论
外贸企业在经营过程中，经常会出现暂时的闲置现金，为了充分发挥现金的运用效率，可以在证券交易市场上购买其他企业发行的股票、债券进行短期投资，以得到高于银行存款利息的股利收入、利息收入或价差收入。由于股票、债券的流动性强，一旦企业需要使用现金时，可以随时将这些股票、债券在证券交易市场上出售，收回现金。
因此短期投资具有投资收回快，风险小，变现能力强，机动而灵活的特点。
一声“包赚”骗得人好苦
2010年，反商业欺诈维权网针对北京投融资领域，进行了初步调查分析。根据大量创业公司和融资个人的投诉和法律咨询，北京已经成为投融资诈骗高发区，90%投资公司是骗子，受骗企业和个人的资金损失累计达百亿人民币。
同时，还有投资者统计了200多家涉嫌投融资诈骗机构名单，其中有一大部分是带有洋背景的投资公司，比如美国富吉投资公司、美国史坦富资本公司等。据了解，近些年来，一些国际资本以洽谈合资项目，吸引缺钱的中国企业，与中介机构合作设局，诈骗融资企业的资料费、差旅费、律师费等，融资企业轻则损失几万元，重则损失几十万元。
投资公司是如何榨取钱财，积少成多的？
朝蓬投资公司是大小钱都赚，帮人投资的方式是收取会员费，荐股赚钱。老板是重庆市长寿县一名高中生，曾在某股票投资公司干过接线员工作，辞职时偷走了公司的一本简介，回到老家就依葫芦画瓢，成立了并无正规手续的朝蓬股票投资公司。
朝蓬公司招聘了几十个20岁左右的年轻人，买来了外地股民的电话号码，每天上网随便找几只上涨的股票，打电话向股民荐股，并称想不赚都难。
很多股票投资公司都和朝蓬投资公司一样，先是与会员保持联系，免费荐股，并经常倾听股民大倒炒股的苦水。几番联系，取得股民信任之后，就积极鼓动股民成为会员。如果当日推荐的股票第二天上涨了，就会在次日打电话极力鼓吹；如果当日推荐的股票次日跌了，就会把责任推给市场，并承诺继续荐股。但不管结果如何，就是耍无赖，不退费。
还没投资就遇“地雷”
“快速贷款”、“无抵押贷款”的消息遍地都是，同时，也像是埋下的地雷。
记者近日看到一位afi08248c0网友发了这样一个帖子：我是重庆人，现在在江苏昆山，因为想开店创业，在网上找了一家公司贷款8万。签了合约之后，让我到邮局办一张绿卡，还让我开通95580电话银行指定账号转账，我都办了。然后又让我打24000元到我刚开的卡里面，说什么要看我有没有还款能力，两天后老爸东凑西凑的凑了5000块。我打进去5分钟后，再去查，非但没有多，连我5000块都不见了。不知道密码，居然能把我的钱取走。
事实上， 这是投资公司诈骗的另一种伎俩。他们在放款前，就以需要利息和保证金、或者看对方的还款能力为由，把能捞到的钱都捞进自己的口袋。初步捞到钱之后，还会以资金不够为由，继续骗取更多的资金。对此，律师们都给出了尽快报警的建议。
投资要看是否合法
如何保证资金安全？ 《投资与理财》杂志记者以投资者身份，拨通了几家担保公司的电话，看看对方都是怎么介绍的。
北京六行万通担保公司业务员：“我们有完善的程序，会签合同，还有在公证处做两份公证证明。在这一行，我们做了这么多年，肯定不会欺骗您。盈利方面的风险，大家共同承担，手续方面我们肯定会做得很完善。您的款放出去之后，有碰见骗钱的，我们也会走法律程序。”
北京房易贷业务员：“我们做这行已经有六七年的时间了，把资金放在我们这儿非常的方便。我们会跟您签定有法律效力的合同，保证您的资金安全。投资者可随时到公司了解详情。”
“保障资金安全，并不是签了合同就万无一失了。”陈先生说起了自己的经历。陈先生跟一家投资公司签了投资合同，内容是出资30万元做投资，由该公司操作；该公司保证年利润为15%，如果亏损，该公司将负责赔偿本金和足够的利润。谁知合同实行到半年时，该公司关门大吉。
对此，广州吴勇波律师说：“合同有效无效，要看具体内容，要看投资内容是否合法。在签定合同前，要弄清投资方式是否合法。目前有两种情况，一种是假借高利返息的借款形式，进行非法集资，侵吞投资者投资款。另一种是投资公司以高回报为诱饵，诱骗投资者进行现货黄金、外汇等项目的投资，并资者操盘，侵占投资者的投资款。很多投资公司来头很大，会很专业的规避法律，投资者要尤为谨慎。如果被骗，要立刻报警，最好是联合被骗的投资者一起报警，并找律师提起上诉，维护自己的合法权益。”
* 链接
通过投资公司进行投资，如何保障资金安全？
1 .要选择操作规范的公司，看是否有《融资性经营许可证》等（原件）。这是政府的一道过滤和门槛。
2 .交易过程中的整个操作流程应该是透明的，应是直接和银行合作，通过银行转账，手续全面。
3 .看公司的实力。一个公司的实力决定了它的代偿能力。 看它注册资金的多少，并且法人老板旗下是否有实体公司，是怎样的实体。看它是否是自购的办公场地。这都决定了它的实力。
4. 看公司规模。尽量选择规模大，员工精神状态好，有一个完善的高素质团队的公司。
（一）预防和安全的作用
财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。
（二）判断最佳股票投资时间
投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。
虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。
二、基于财务报表分析的股票价值评估
公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。
（一）财务指标分析
财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。
1.市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。
2.市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。
（二）基于财务分析的价值评估
基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。
1.账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。
这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。
2.现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。
三、基于财务报表分析的股票投资策略
财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。
（一）宏观经济分析
根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。
（二）选择投资公司
1.公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。
2.基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。
鉴于寿险投资稳健发展的重要性和收益的实利性，对于寿险投资现状的分析是探究其存在风险，进而研究出其存在弊端的基础。加强对寿险投资现状的分析，提上日程。
一、基于资产负债管理的寿险投资现状分析
我国的寿险投资分为银行存款的寿险投资、债券的寿险投资和证券投资基金的寿险投资三大类。下面，我们就这三类寿险投资的现状分别加以探析：
银行存款的寿险投资。银行存款的寿险投资是一种低风险、低收益的投资方式，适用于经营时间短、经营管理经验不足和经营管理规模偏小的寿险公司决策投资。它具有安全系数高和投资灵活的优点，可以为寿险公司带来所投资金的基本利息收入，在股票市场和债券市场处于停滞不前甚至倒退的情况下，可维持寿险公司基本业务的开展。但由于市场通货膨胀时价格上涨导致所存资金相对贬值的窘况；由于利息率过低的窘况；由于国家调整货币政策导致所存资金相对贬值的窘况等，银行存款作为寿险投资方式的选择，需仔细斟酌。
债券的寿险投资。债券的寿险投资分为政府债券的投资和企业债券的投资两大类，具有高利率、低风险的优势。首先，政府债券是由政府凭借政府信用发放并保障实施的，具有风险低、收益高的好处，此外，国债收入免除税费，这又大大惠及了投资的寿险公司。其次，企业债券的发行受国家《保险法》的严格限制督察，寿险投资收益具有严格保护措施，加之两者的高流动性，降低了寿险投资公司的变现压力。尽管债券的寿险投资存在收益相对较低和寿险公司负债结构无法与国债发行相匹配等问题，但债券的寿险投资仍是我国重要的投资方式。
证券投资基金的寿险投资。证券投资基金的寿险投资是近年来发展起来的一种新型投资方式，类属于股票投资，具有比股票投资收益低、风险低的优点，与股票投资一道，是我国寿险投资的一种投资方式，在选用时，需细密考虑，谨慎选择。
二、基于资产负债管理的寿险投资存在的风险
基于资产负债管理下的寿险投资大体存在以下几种风险，下面我们就其存在风险加以详细分析，以针对其存在的各方面风险，进而找出相应的规避措施，促进寿险投资市场的稳健发展。
利率存在风险与市场存在风险。利率存在的风险是说由于市场利率的不稳定性给所投资的寿险公司造成损失的风险。它存在两方面的风险：第一，寿险公司制定业务，当利率降低时，将导致责任准备金提高，造成寿险公司资金损失；其次，当利率上升时，人们又会要求退保，造成寿险投资公司保金流失，进而影响其健康运营。第二，市场的变动也会影响证券的价格，制约寿险投资公司的发展壮大。
信用存在风险与流动性存在风险。信用风险是制约寿险投资公司平稳运营的又一重要因素。由于寿险投资公司的部分资金存入银行以获取利息和本金，因而银行及其他金融机构的资信状况将直接影响寿险投资公司的本息回收，使寿险投资公司面临着因其信用不足而造成资产损失的风险。此外，由于金融产品和市场的流动性等原因，严重影响寿险投资公司的健康运营。
操作存在风险与资产负债不相匹配存在风险。由于技术不足导致寿险投资公司的信息搜集和信息处理弊端、由于必要监督的缺乏导致的信息泄露和腐败滋生的弊端，是寿险投资公司存在的操作性风险。由于投资时间的长短不一和所投险种期限的长短不一，造成资产和负债无法准确匹配的弊端，是寿险投资公司存在的资产负债不相匹配风险。
三、基于资产负债管理存在风险的应对策略
通过上述内容对寿险投资风险的探析，为促进寿险投资公司的健康运营，我们要基于资产负债管理中存在的风险，找出相应的应对策略。下面，我们就从促进寿险投资管理和促进资产负债管理相匹配两方面着手，构建体系，切实运行，促进资产负债管理下寿险投资的健康发展。
构建切实高效的风险管控体系。所谓构建切实高效的风险管控体系就是要提高寿险投资公司对投资风险的敏感度和控制度。这就要求我们提高透析风险的敏感度和准确性，建立风险预警系统以合理预算风险，进而合理匹配投资时间和投资险种的期限，综合考虑所投资金机构的综合信用度，低风险、高收益的投资，以争取最大限额的投资利润。
促进风险管控体系的实际运行。为保障风险管控体系的高效运行，我们就需要从企业管理、部门设置和操作监管三个层面着手实施。首先，寿险投资公司要制定公司发展的方向、目标和原则，以指导公司的发展前景，规范公司的发展行为。其次，寿险投资公司要从风险的预算着手，综合考虑投资机构的信誉度进行投资，然后设置不同的部门各司其职、相互监督、综合评述。最后，按公司要求，结合部门设置综合实施操作管理，以促进寿险投资的健康发展。
四、总结
本文通过对资产负债管理下寿险投资现状的分析，探讨出其存在的各类投资风险，并针对其具体风险进而找出相应的管控策略，以促进寿险投资公司的平稳发展。在以后的投资发展过程中，我们要不断分析其发展状况，提高发现投资风险的敏锐性，找出切实高效的应对策略，促进低风险、高收益寿险投资的健康运行。
参考文献：
[1]田君. 基于资产负债管理的寿险投资问题研究.[J].申请同济大学管理学博士学位论文，2006，（05）.
价值投资理论又称基础性投资理论，从本质上而言，价值投资是投资者的一种投资行为，在此过程中需要研究与分析证券投资公司的债务状况、经济实力水平、经营状况等多方面的具体情况，并完成相应的股票价值与市场的比对，最后投资者可结合分析的具体情况自主选择所要投资的股票。从理论角度而言，上市公司或企业的内在价值与其股票价格并不是完全等值的，而是其股票价格随内在价值上下波动，而最终则回归到上市公司或企业的内在价值。然而，公司或企业的内在价值主要会受到经营管理的影响，而股票的价格也会受到资金链的影响。因此，内在价值与股票价值之间的价差可视为一种安全边际，投资者可在这一价差违范围内进行证券投资。
二、价值投资策略在中国证券投资市场中的应用研究
（一）缺乏稳定且有效的投资市场
就目前中国证券投资市场的发展而言，很多证券市场的参照物投资利率在不断地变化，而产生通货膨胀的现象也是越来越多。在此情况之下，众多的投资者未能准确、有效地进行投资效益比对，进而无法针对性地运用价值投资策略，导致投资收益降低。随着我国股票投资市场的建立与发展，人民币价格就处于时刻波动的状态。就市场有效性的角度而言，目前我国股票投资市场普遍存在股权分割的现象。在这样的大环境之下，中国股票交易的整个行情就处于相对矛盾的气氛之下，进而造成不同股票的价格出现较大的差异。而股票价格的差异又直接导致了价值投资收益的差异，同时也影响了价值投资策略的准确应用。除此之外，我国的股票投资市场缺乏必要的收入分配功能。在过去很长的一段时间里，我国政府对证券投资市场进行过多的宏观调控，继而导致了证券市场未能发挥收入分配的作用与功能，一定程度上也影响了投资者对价值投资策略的运用。
（二）缺乏必要的参考数据
相对于国外投资市场而言，目前，我国股票投资交易市场数量较少，而且股票交易产品品种也相对较少。由此可见，中国股票投资市场尚未形成宽领域、多层次的交易体系，很难给予众多的投资者更多的投资选择。在这些有限的投资选择中，每一类的股票交易条件是不尽相同的，而投资收益率也是较为模糊不清的，这就意味着投资者容易受到主观情绪的影响而盲目地进行投资。
（三）投资者缺乏理性地思考
现阶段，我国证券投资市场经常会出现投资价值大起大落的不良现象，导致这一现象的主要原因在于巨大的投机者数量与有限的投资市场之间的矛盾。在当前我国证券投资市场中，中小型投资者与一些投资机构有着全然不同的获利方法。其中，中小型投资者由于缺乏足够的资金和时间，所以具备较强的流动性，因而不能建立较大的投资群体。然而，绝大部分的投资机构具备较强的专业性，拥有专门的投资团队，还可以获取上司公司或企业的经营管理资料，从而避免获得一些虚假信息。因此，在我国证券投资市场存在较多投机者的情况之下，股票投资参与者会选择在股票市场大涨后买入，进而使股市承担巨大的投资风险，而在股市恢复到正常运作时，他们又将手上的股票卖出，从而导致股票市场的波动。由此可见，价值投资策略在股市投机者较多的情况下并不能有效地应用。
三、加强价值投资策略在中国证券投资市场中的应用
伊森(以下简称伊)：请允许我简单解释一下指数的概念。股票市场指数是对市场上交易的股票的价格进行加权平均，再除以历史上某一天的加权平均值而计算出来的。当然，在计算时还要考虑许多因素如股票分红、拆分、新股上市等。
指数反映的是股票市场整体价格水平的波动，而不是单个股票的价格波动。指数本身只是一个观测值，市场上是没有人买卖这个观测值的。有些投资公司创建了一个特殊的投资组合包含了指数里的所有股票，而且每只股票的数量也与这只股票在指数中所占的份额相同，所以，这个投资组合的市场表现与指数一样。指数上涨，这个投资组合也会上涨，指数跌，它也跌。投资公司再将这个投资组合变成一个基金在市场上出售，这个基金就称为指数基金。如果投资公司将这个投资组合拆成股份，并在市场上销售，那么，它就是所谓ETF(Exchange Traded Funds)金融产品。由于ETF是在股票市场上交易，买卖指数就像买卖单个股票一样简单。而这只特殊股票的价格与市场指数同涨跌。
琳：原来人们谈论买卖指数，是指买卖指数基金或买卖一种特殊的与指数挂钩的股票。那么投资这种基金或股票与其他投资相比有什么好处?
伊：总体来说，基金可以区分成两大类：主动类基金与被动类基金。主动类基金经理不断调整自己的投资组合，买进卖出股票，试图把握有利的投资机会。被动类基金经理认为股票市场是随机波动的，任何人也没有办法预测股票市场未来的变动，想获得低买高卖的投资机会几乎是不可能的，所以干脆就模仿股票市场上各种股票所占的市场份额来构造自己的投资组合，他不需要花时间做市场分析与研究，可以节省很多费用。与主动基金相比，被动基金的管理费很低。指数基金就是这种被动类基金。
琳：主动类基金与被动类基金谁更有道理呢?
伊：问题的关键在于股票市场是不是随机波动的。如果是随机波动的，那么，股票市场上升或者下降就像抛一枚硬币一样，哪面朝上无人能预测。如果不是随机波动的，就有预测的可能。
这一问题引起了众多学术界精英和业界大腕们的长期探索。学术界普遍接受的观点是，在一个信息充分流通的、规范的市场上，股票市场是随机波动的，这就是著名的市场有效性假设。在一个有效的市场中，任何人无论多么聪明也无法长期获得超过市场回报之上的超额回报。这一观点长期以来，并没有为个人投资者所认识。
上述观点触及到基金经理们的生存之本，他们总是有意无意地试图隐藏这一“黑色秘密”。基金经理们总是宣称可以打败市场，把钱交给他们，将获得超过市场之上的超额回报。
琳：既然股票市场是随机波动的，看来被动类基金似乎更有道理，还有没有其他理由支持被动类基金?
伊：第一，被动类基金的管理费用普遍低于主动类基金。根据Morningstar Canada的统计，2007年7月份，加拿大股票类基金管理费用的最大值是5.11%，中间值是2.6%。而Barclays环球投资公司管理的ETF指数基金iShares CDN S&P/TSX 60 Index(多伦多股票市场代号XIU)，它的管理费用只有0.17%，比中间值少2.43%。假如中间值基金与指数基金XIU取得相同的年回报率，比如10%，两只基金分别投入1万元，10年后中间值基金增长到2.04万元，指数基金是2.55万元。由于管理费不同，后者资产价值比前者多出25%。
第二，被动类基金摒除了人们情绪化投资决策的干扰。投资大师格林厄姆在《证券分析》一书中曾说过一句著名的话：“投资者的主要问题，甚至也是他的最大敌人，可能正是他自己本身。”这句话反映了大师对人性弱点的洞察――贪婪和恐惧。股市上升，贪婪让人们赚了还想赚更多，会不断地投入资金。新资金的涌入又会推动股市上升，形成股市泡沫。当公司的赢利不足以支撑高企的股价时，泡沫破碎，股价迅速下跌。于是，人们会拼命地想在下跌之前逃出股市，导致股市下跌的速度更快。
贪婪与恐惧指导人们买高卖低。主动类基金经理即使受过很好的专业训练，在做投资决策时也难免不受这两大弱点的影响。而被动类基金经理，他不需要做判断与投资决策，他的任务就是保持基金的投资组合与指数的投资组合一致。因此，被动类基金完全摒除人们情绪化投资决策的干扰，从而比主动类基金更具优势。对于投资者来说，投资变得简单了，只要买入并且持有即可。
一例到底教学法是案例教学法在中学课堂教学中的延伸，也是情境教学法的一种特殊形式，根据课堂教学需要，合理运用一例到底教学法，可以使课堂教学更具有整体性，实现有效教学。
在教学过程中，老师会用到大量的事例。很多教师在具体教学实施中往往是一个知识点一例，甚至一个知识点用几个例子来说明，材料看起来丰富多了，课也上起来很热闹，可是一节课过去，学生被眼花缭乱的材料淹没，反而不能形成对一节课知识体系的整体认识。因此，教学中采用一例到底教学法，用一个事例贯穿课堂教学始终，使整节课思路清晰，逻辑严密，一气呵成，使学生随着一个完整的故事情境，步步深化，环环相扣，实现对知识点的理解掌握和各项能力的生成。
正因为只有一个主案例，这个一例的编选尤为重要。这个一例，可以是一件真实的事件，一个热点话题，或者一个揉合很多材料的小故事，只要情节为教学目标服务，都可以采用。本人在上经济生活第六课《股票债券和保险》时，采用的一例，就是根据教学目的需要，编写一个融合多个材料的小故事。
实行一例到底教学，需要注意一下几个问题：
第一，所举一例应生动有趣。教育家赫尔巴特说：“教育应当贯穿在学生的兴趣之中，使学生的兴趣在教学的每个阶段都能连贯的表现为注意、等待、探索和行动。兴趣是教学手段又是教学目的。”激发学生的学习兴趣具有重要的意义。兴趣是最好的老师，有了兴趣，才能激发学生强烈的求知欲，使学生锲而不舍，孜孜以求。一例到底教学法，所举一例应生动有趣，生活化、通俗化，适应学生的接受水平。只有这样，才能引发学生兴趣，帮助学生轻松掌握知识。在上第六课《股票债券和保险》时，采用学生喜闻乐见某春晚小品人物——白云大妈和黑土大爷作为故事主角，幽默的形象一下子引起学生浓厚的兴趣。
第二，以正面教育为主，反面教育为辅。高一学生判断是非，分析问题的能力尚有欠缺，如果教师上课时大谈特谈社会的阴暗面和消极腐败现象，不利于爱国主义精神的培养，更不利于学生的健康成长，因此，要注意事例的正面导向。
第三，应符合教学目标的要求，尽可能多地涵盖教材中的重要概念和原理，使学生在探究案例的过程中尽可能多地掌握知识。案例应该为教学目标服务，因此在编写这一课一例时，要紧紧围绕本课的教育教学目标：知识目标：了解股票、债券、商业保险的含义、种类、特点，比较它们的异同。能力目标：使学生能概括出不同投资方式的特点及其作用；能分析如何投资更加有利，初步为家庭或企业投资提出建议。情感态度价值观目标：培养学生为社会主义国家经济建设服务的观念，认识投资的意义。培养学生积极进取的意识和精神。本课通过一个小故事：白云大妈和黑土大爷手头有一笔多余资金，可以进行投资理财，围绕这个话题，让学生们为他们老夫妻出谋划策，从而尽可能多地蕴涵了教学目标的内容，在探究中实现能力目标和情感态度价值观目标的提升。
第四，引用的事例应关注热点问题，把握社会现实。当前投资理财是居民热点问题，故事中穿插一个情节：今天，老两口在家里看电视…….视频新闻：美国总统奥巴马家庭投资亏损25万美元。引发对几种理财方式的思考。
第五，注重合作探究活动的设计，充分发挥学生的主动性。一例到底教学法也要以案例为基本教学材料，将学习者引入教学情境中，通过师生之间、生生之间的多向互动、平等对话和积极研究等形式，提高学习效率。本课设计了以下几个活动：
合作探究一：假如你是……….？
同学分为三组（某股票投资公司、某债券投资公司和某保险公司）展示，分别给白云大妈介绍一下自己公司投资方式的特点吧！活动步骤：一：课前准备资料，完成表格。二：各小组委派代表上来展示。.
合作探究二：请你帮白云黑土老俩口制定一个理财方案吧？要说出理由哦。
合作探究三：你认为投资理财要注意哪些？
第六，注重问题的设计，关注细节，具有开放性。
问题要细化，生活化，使学生感到有话可说，有话想说，让他们积极主动思考，同时也充分涵盖知识点细节。如在股票投资公司的小组介绍本组收集的资料时，教师可以提问细化：白云大妈购买股票有什么好处？白云大妈买了股票以后能不能退股？炒股肯定能够赚钱吗？在保险公司代表发言时，教师提问细化：白云大妈村里不是有农村医疗养老保险吗？从而导出：不一样，这里要买的是区别于社会保险的商业保险。
问题的设计和讨论还要有开放性。在设计问题时，要保留开放的状态，以学生的知识经验为基础，给学生以充分发挥的余地，使学生在讨论和分析问题时，尽可能实现答案的多样性，引导学生比较各种想法的特点，选择适合自己的想法。教师应尊重学生的想法，不抹杀学生思维的火花，不追求答案的唯一性和全面性，只要能激发学生的思维，让学生谈出自己的观点与见解， 就达到了有效教学的目的。
最后，一例到底教学还要注重实践性，尽可能贴近社会现实和学生的生活实际，从课堂走向生活实践，学有所用。本节课最后布置学生课后作业：为你的家庭制定一份投资计划。学以致用，实现本课的能力目标之一：能分析如何投资更加有利，初步为家庭或企业投资提出建议。
［中图分类号］F832 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）13-0069-02
伴随着中国经济的高速增长,中国已成为亚洲最为活跃的潜力巨大的私募股权投资市场之一。新《公司法》和《合伙企业法》的重新修订,对私募股权投资基金的法律地位提供了更为清晰的舞台。无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域,私募基金开始浮出水面并占据越来越重要的地位。本文主要是思考探讨合伙制私募基金的一些发展战略方面的问题。
1 合伙制私募基金与其他形式私募基金的比较
(1)什么是有限合伙企业。根据《合伙企业法》,合伙制企业分为普通合伙企业和有限合伙企业。其中,有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成,普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任,合伙企业的合伙人可以包括自然人、法人和其他组织。
《合伙企业法》为私募基金的规范化运作提供了一个新的选择,客户作为有限合伙人投入资金,而管理人以少量资金参与成为普通合伙人,具体负责投入资金的运作,并按照合伙协议的约定收取管理费。
(2)私募基金的组织形式。主要有三类：非上市公司型、契约型和合伙型。
非上市公司型私募基金：依照国内公司法,又包括有限责任公司型和非上市的股份有限公司型两种,按照英美公司法则通称为非公众公司(Private company)。
契约型私募基金：其基础法律关系是信托,受《信托法》约束。信托公司发行的资金信托计划,还应遵守中国银行业监督管理委员颁布的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》。
合伙型私募基金：可以分为普通合伙型和有限合伙型,以有限合伙型为主,目前主要受《合伙企业法》调整。
2 合伙制私募基金投资方向的战略性思考
合伙制私募基金的合伙期限一般在20年以上,因此需要站在长期投资的角度上来考虑投资方向的选择。
西格尔在《股市长线法宝》一书里,用一张金融资产名义总回报率指数图(1802―2006年12月)讲述了关于一美元的故事。1802年,三个美国人手里各有一美元,但是他们各自作出了不同的投资决定：一个人害怕风险,买了黄金作为一种保障；一个人愿意冒一定风险,买了有风险但又不太大的债券；一个人敢于冒险,买了风险较大的股票,希望获得较高的收益。斗转星移,沧海桑田。2006年(即204年之后)三份原始票据和实物被发现,三位投资者的后裔成了这些财产的合法继承人。但是,收益结果却有天壤之别：1美元的黄金现在价值32.84美元；1美元的债券现在价值18.235美元；1美元的股票现在价值1270万美元。股票显然是那些追求长期收益的投资者的最佳选择,股票投资是长期内积累财富的最佳方式。
长期来看,股票的回报率不仅大大超过了其他所有金融资产的回报率,而且当我们把通货膨胀考虑在内时,股票甚至比债券更安全,也更具有可预测性。
过去两个世纪,黄金的价格走势与通货膨胀大体一致,长期而言可以起到保护投资者免受通货膨胀冲击的作用,但黄金的实际回报率仅为年均0.3%,回报之低也是超乎人们想象的,这个历史数据应该引起因为近期黄金大涨而对黄金抱有过高期望的发烧友们的足够重视。黄金还有一个致命的缺陷是,黄金不是生息资产,持有期间没有现金流入,而且还要支付保管费,和股票相比明显处于劣势,只有在意想不到的非常时期,才能赢上一两局。
股票的本质不是一张被人们炒得上下翻飞的纸,而是企业的所有权,是生意的一部分。股票持有者就是股东,股东价值的来源是未来现金流的贴现,而未来现金流的来源就是企业赢利。
3 合伙制私募基金投资理念的战略性思考
(1)视股票为生意的一部分。应该抱着准备买下整家企业的态度来买一支股票,假设次日股市关闭十年仍然乐意拥有该支股票。投资的命运主要取决于所选择的企业经营的命运,而不是取决于把握市场趋势的能力。正如巴菲特所言：在价值投资中间,你买的不再是一个股份,而是生意的一部分,你买的公司的意义,不是为了在下个星期,下一个月或者下一年卖掉它们,而是你要成为它们的拥有者,利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。
(2)“市场先生”是在那里服务你,而不是指导你。市场的主要作用是为你提供报价服务,你可随意忽略或利用他的报价,但他不能告诉你,你的投资决定是对的还是错的。格雷厄姆说：“从根本上讲,价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌时,向他提供了明智购买的机会；当价格大幅上涨时,向他提供了明智卖出的机会。在其他时间里,如果他忘记股票市场的存在而把注意力放在他的股息回报和他的公司经营业绩上,他将会做得更好。”因此,正确的做法是不预测、不在意股市短期波动,把主要精力放在阅读、思考、公司调研和价值评估上,并耐心等待适当的买卖机会。
(3)安全边际是稳健投资的核心。巴菲特说：“架设桥梁时,你坚持载重量为3万磅,但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。”这个原则就是安全边际。安全边际是价值与价格相比被低估的程度。打个比方就是“五毛钱买一块钱人民币”,要坚持“打折购买”。
安全边际对投资操作有两个重要作用：一是当你的评估发生错误,或者你的运气差于平均水平时,提供一个缓冲带,保护你的本金免于亏损；二是它在减少风险的同时,增加你的投资回报。
4 结 论
中国合伙制私募基金有着广阔的发展前景,在投资方向和投资标的的选择上,股票是长期投资的最优选择,在投资理念中,巴菲特风格的价值投资理念经实践检验,是合伙制私募基金的重要的可借鉴思想。
参考文献:
［1］西格尔.股市长线法宝［M］.范齐瑶,译.北京:机械工业出版社,2009.
从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。
一、投资目标
通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。
二、投资理念
（一）积极管理
1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会
2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险
投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。
3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能
当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFII为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。
（二）价值投资
1.价值规律同样在证券市场发挥作用
价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。
2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念
（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。
从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。
（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。
（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFII进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。
3.新兴市场下的相对价值投资
（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。
（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。
（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。
4.价值分析为主，技术分析为辅
股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。
（三）组合优化
在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。
三、股票投资策略
（一）价值投资理念下的两类投资风格
价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。
1.价值投资型
价值投资型股票往往具有以下四方面特征：
（1）较低的价格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的价格出售。
（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”
（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。
2.价值增长型
价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：
（1）处于增长型行业。
（2）高收益率和高销售额增长率。
（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）强大的管理层。
（二）前瞻性是选出好股票的关键
1.对历史的理解是股票投资的基本功
要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。
2.买股票就是买企业的未来
股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。
3.任何超额利润都来自于独到的眼光
从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。
4.在前瞻性基础上优中选优
在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。
四、基金投资策略
基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：
（一）看过去
看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：
1.对既往业绩与风险进行评估
对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。
其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。
2.基金经理的素质与能力
如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。
3.管理团队
管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。
（二）看现在
看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。
1.市场点位
市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。
2.股票仓位
对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。
3.人员变动
考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。
（三）看未来
“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：
1.股票组合分析
对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。
2.规避风险
对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。
3.评估增长潜力
通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。
4.基金的“期限结构”
在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看价格
“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。
五、投资流程与方法
好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：
研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。
1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。
2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。
3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。
4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。
良好的公司背景
根据中国银河证券股份公司基金研究中心《中国证券投资基金2007年行业统计报告》，截止2007年末，南方基金管理公司共管理有14只基金，份额总规模为1233.8亿份，资产总规模为1929.54亿元，市场占比5.89％，在全部58家基金公司中排名第4位。
南方基金管理公司的股票投资管理能力排名一直处在全市场里中等且有时略微较为靠前的位置。基金专业理财讲究的是“在长跑中取胜”，正是由于这种连续的、稳定的市场排名，最终促成了该公司的股票投资管理能力多年度连续排名能够处于市场中更为靠前的位置，通过对于该公司“过去3年”、“过去4年”、“过去5年”连续排名的汇总统计，可以发现，该公司均处于全市场前三分之一的位置，稳定领先的优势十分明显。
作为一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金产品线结构特点鲜明：基金数量较多，基金种类较少。该公司的产品发展战略较为简洁、实用，便于投资者在简洁高效的市场层面上做好资产配置。该公司的基金产品仅集中在产品线上的两个端点，即一边是高风险、高收益类的股票型基金，另一边是低风险、低收益型的债券型基金、货币市场基金。
经典的产品设计
针对全流通时代新的市场估值体系的建立，南方基金管理有限公司适时推出南方优选价值基金，以实业投资的眼光和选择标准出发，把投资基础建立在公司内在资产价值之上。按照传统的、经典的投资理论，南方优选价值股票基金就是一只价值型基金。该基金认为价值型股票有这样两个特征：（1）上市公司现有的账面资产价值能够为股票投资提供价值保障；（2）上市公司盈利能力持续稳定或处于经营反转状态，能够在未来释放价值。为此，该基金将根据证监会的行业分类标准，以各行业统一适用的会计原则与会计标准对上市公司的净资产进行统一调整，按各行业上市公司的调整后净资产计算P/B指标，按调整后的P/B指标由低到高进行排序，初步选取各行业排名前50％的股票；在此基础上，进一步选取ROE不低于8％的股票；在符合以上条件的上市公司中，选择未来两年预期盈利增长高于GDP增长的个股，构造“优选价值股票备选库”。
对于“优选价值股票备选库”中的股票，该基金将以定性和定量分析相结合的方法，同时注重对上市公司的现有资产价值与未来价值释放能力两方面的分析，优选个股，构建组合。对于上市公司的现有资产价值分析，该基金将侧重于分析公司的净资产构成、调整后净资产、资产的重置价值；对于未来价值释放能力分析，该基金将侧重于分析公司的行业增长空间、行业结构、上下游地位、竞争优势、管理能力。在分析过程中，该基金将重点关注以下六个方面的指标：资产质量、资产结构、盈利能力、盈利质量、成长能力、运营能力，并根据上市公司过去3年净资产收益率和毛利率变化趋势的情况，结合目标公司未来基本面可能发生的变化，确定符合优选价值股票特征的品种进行重点投资。
另外，该基金在确定投票投资的时候还会结合“自上而下”的行业分析，根据宏观经济运行状况、上下游行业运行态势与利益分配的观察来确定优势或景气行业，以发现能够改变个股未来价值释放能力的系统性条件，从而以最低的组合风险优选并确定优质的股票组合。在具体的投资运作策略方面，该基金将会以中长期持有优选的价值股为主，并辅以积极主动的波段操作。
股票型基金适合当前市场
选择在当前这样的时机发行股票型基金，是因为南方基金管理公司对于基础市场行情的未来发展趋势有着自己的看法。他们认为，2006年、2007年A股市场那种单边上扬的牛市行情在2008年将暂告一个段落，股票市场行情将会进入牛市休整期，行情走势将会呈现出反复震荡的格局。在前期的大调整过程中，一些主流上市公司的估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告一个段落，奥运临近将活跃国内政经气氛，使得阶段性反弹机会并不乏见。
中国银河证券研究所认为，前期市场下跌的诸多因素都已经得到了很大程度的缓解，各种因素都在朝有利于市场发展的积极方向转变，尽管投资者信心的转变需要一个过程，多空双方的交锋还比较激烈，但股票市场行情的后市发展趋势已经不再看淡。具体来说有理由：（1）经济恢复常态增长，扭转了市场的悲观预期；（2）宏观调控压力减轻；（3）上市公司2008年一季度业绩继续高增长；（4）A股市场的高估值风险得到了释放，目前A股市场无论从动态估值还是静态估值看都已经被严重低估；（5）二季度市场资金供求压力显著减轻；（6）市场回暖，对A股的负面影响基本消除；（7）近期政策利好频频出台，未来还可能继续出台有利于市场发展的政策措施；（8）二季度工业生产旺季来临，企业效益提高有助于股市上涨。
从另外一个角度来看，目前的开放式基金营销局面很不乐观，大量基金滞销。但过往经验显示：当基金营销出现异常火爆情况的时候，往往会是市场大幅单边上升累积到相当程度后，调动了大众的获利幻觉和喧嚣的投资情绪所致，刚刚过去的2007年就曾经有过很多次这种情况，其实那往往是投资者需要谨慎面对基础市场风险的时候；而基金营销出现当前这种情况的时候，通常是在股票市场行情大幅连续下跌后，巨大的亏损极度压抑了投资者的情绪所致。因此说，当前的基础市场行情情况可能恰好是一个较好的投资机会。
基金经理能力较强
尽管信托产品的清偿风险得到了化解，但由此引出的一系列问题值得深思，如何认识这次潜在的信托清偿风险的性质？未来是否有更制度化的安排来解决这类问题？本文拟对此进行讨论和分析。
一、法人股投资信托――曾经产品创新的典范
法人股投资信托的产生，依赖于我国A股市场长期存在流通股和非流通股之分的制度背景。作为非流通股不能通过证券交易所公开交易，只能在法律许可的范围，由特定的机构和部门持有，个人投资者是无法直接投资非流通股的。尽管非流通股不能流通，但是投资非流通股却能获得较高的收益。因为非流通股的流通限制使得其价格只能依据上市公司的净资产为基准来确定，通常只有相对应的流通股股价的1/3或者更低，而根据“同股同权”的原则，非流通股可以享受与流通股相同的分红权，这样在收益一定的前提下，不同的投资成本，非流通股的股本回报率通常是流通股股东的3倍以上。
较高的股本回报率吸引了大量的投资人，当然也包括一些个人投资者，由于非流通股有国有股和法人股之分，国有股包括国家股和国有法人股，法人股主要指社会法人股。非流通股的股权性质决定了个人是不能持有非流通股的，在制度的硬性约束与市场的潜在需求之间，信托投资公司发掘了其中蕴藏的市场机会，适时推出了法人股投资信托这一创新的信托产品，满足了市场的需求。
所谓法人股投资信托是指由信托投资公司通过信托计划集合个人投资者的资金，并代表个人投资人以机构投资者的身份进行法人股投资，获取的收益根据信托合约的规定，在信托投资公司与个人投资人之间进行分配。通过这种方式个人投资者借助信托投资公司的帮助，获得了一条合法的投资渠道。
从2003年中融信托推出首例“强生控股法人股投资资金信托计划”以来，市场陆续推出了多个法人股投资信托，如下表所示：
应该说，从已推出的法人股投资信托来看，市场的反应是不错的，因为个人投资者对法人股投资信托的收益率充满了憧憬：
首先发行信托计划的法人股所对应的上市公司的质地较好，其每年的股权回报稳定，成为了投资者获取收益的基本来源。
其次法人股投资信托通常安排了法人股股权到期按照净资产的一定溢价向第三方转让的机制。在信托存续期内，由于业绩优良的上市公司会因为快速成长为股东带来股东权益的增加，或者可以通过配股、增发等再融资方式为股东带来资本的增值，从而增加法人股对应的净资产，为个人投资者带来收益。
最后也是最吸引个人投资者的收益来源于不可流通的法人股权实现了流通后，带来的巨大收益。由于流通股与非流通股之间存在的巨大价差，尽管不明确最终法人股流通的方式，但是其中的想象空间成为了个人投资者预期投资法人股投资信托最大的潜在收益来源。
但是2005年股改的正式推出，使得法人股投资信托预期的美好盈利前景受到了极大的影响。
二、股权分置改革对法人股投资信托的冲击
2005年4月29日证监会了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布了股权分置改革试点工作的启动，而股改的推出不可避免使法人股投资信托面临如下四个问题：1、法人股投资信托受让的法人股是否参与股改，通过支付对价从而实现上市流通？2、如果参与股改支付对价，则对价标准应如何确定？3、该对价标准应由谁来主张和确定？4、如果股改方案不利于信托法人股的受益人，则信托收益该如何保证？
这些问题的产生与信托法人股自身的特殊性密切相关。与通常理解的市场上的法人股相比，信托法人股特殊性表现为：1、信托法人股的定价通常是以受让时上市公司每股净资产为参照标准，比如长电科技法人股投资信托的转让价为2.21，尽管低于2004年3季度每股2.38元的净资产，但是远远高于原始法人股股东1元的成本价，这导致了在股改过程中，由于非流通股东在获取股权的成本不一致，能够支付的对价存在显著的差异；2、在法人股投资信托计划中通常规定了2-3年的信托存续期，这意味着信托委托人通常都是短期投资人，信托计划到期后变现获利出局。但是随着股改，法人股作为非流通股即使获得了流通权，但是通常存在一个禁售期的限制，这意味着获得了流通权的法人股在信托到期后并不能通过变现的方式直接进行清偿。
基于这些特殊性，解决法人股投资信托面临的这些问题的关键就是计算参与股改的信托法人股的真实价值，只有知道了其中的成本收益，才能采取措施维护法人股投资信托受益人的利益。
为了清楚地说明这一点，我们通过构建基于股票扣减率（haircut）的非流通股定价模型来计算信托法人股股东面临的风险。所谓股票扣减率（haircut），原意是剪发的意思，在这里借喻将股票价值中反映风险的部分剔除掉，比如股票质押贷款中市价100万的股票可能只能获得80万的贷款，其中的20万就是剔除掉的股票风险价值。
对于获得流通权的非流通股股东而言，支付对价后形成的流通股票的自然除权价并不是其真正能够实现的价值，因为考虑到禁售期内股价的变化以及自身到期变现活动可能对股价产生的影响，最终非流通股股东的变现价格低于自然除权时的市场价格，这一差额称之为股票扣减率。
形成股票扣减率的风险主要来源两个部分：价格风险和流动性风险。借助VaR的概念，价格风险可以定义为：在一定的持有期，一定的置信水平下因股价变动可能承担的最大损失，表示为：
该指标的设计考虑到两个影响股票流动性的因素，即股票换手率和流通市值。换手率体现了股票交易的活跃程度，而流通市值则反映了可交易股票的市场容量。在这两个变量构造的流动性指标中，换手率的倒数反映了一只股票在外流通的所有股份全部换手一次所需要的平均时间，而非流通股与总股本的商反映了需要变现的股票占所有流通股股份的比例，两者的乘积可以看成是变现所持有的股票需要的平均时间，即变现时间，用于度量股票的流动性风险。
根据VaR的思想，在前面计算的个股日风险值和变现时间的基础上，利用下式可以计算出股票的风险综合度量指标――股票扣减率（haircut）：
该指标实际上就是股票持有期为变现时间的风险值，即在变现期间内，股票的价值在置信度水平下可能下跌的最大幅度。
在明确了信托法人股真实价值计算的方法后，我们选择中融国投推出的“强生控股法人股投资信托”和华宝信托推出的“长电科技法人股投资信托”为例，具体计算法人股投资信托持有人在股改中的收益和成本。
“强生控股法人股投资信托”以每股4.15元受让2595.78万股强生控股法人股，共筹集资金10772.5万元。截至目前，该法人股获得上市公司的两次股息分红，分别是2003年末的10送3.5股和2004年末的10送2股转增3股，信托法人股股数总计为5256.45万股。根据信托计划中对信托收益的约定，投资人将获得5%―15%的投资收益，在这里我们不考虑投资者获得的收益（否则投资者的亏损更严重），只考虑其收回本金条件下的盈亏平衡点。据此计算，则信托期满法人股的每股转让价格应不低于2595.78×4.15÷5256.45=2.05元。假设现有股本保持到信托期满（2006年10月）不再变动，按10送3.2的方案实行股改（参照长电科技的股改方案），则信托法人股的每股上市流通价格应不低于2.05×10÷(10-3.2)=3.014 元。
考虑到信托法人股支付对价后的禁售期，需要对股权的真实价值进行一定的扣减。在天相股票分析系统中，选取强生控股2005年4月30至2005年10月28日每日的收盘价和成交量，计算该股每日的波动率δ和日均还手率t，分别为2.89%和1.45%。再选取该股10月28日前20日收盘价的均价4.06元作为股价。根据股改前非流通股总数为29092.1万股，按照10送3.2股的方案，可得非流通股股东预期减持的总股数N非流通为29092.1×(1×(1-0.32)=19782.63 万股，按照95%的置信区间（置信系数为1.65），将以上参数带入股票扣减率公式，可得强生控股非流通股的股票扣减率为0.58元。按照流通股股东每10股获得3.2股的方案计算，以4.06元作为股改前强生控股的收盘价，送股后自然除权，这个价格变为4.06÷(1+0.32)=3.08元，在此基础上考虑股票扣减率，实际上非流通股股东获得的股票真实价值为3.08-0.58=2.5元，与信托法人股3.01元的成本价相比，亏损0.52元，亏损比例为17.32%。
同理可计算出长电科技的股票扣减率为2.12元，获得流通权的信托法人股的股票真实价值为 4.8-2.12=2.68元，而长电科技法人股投资信托的受让价为2.21元，2004年末每10股派0.4元（税后），则除权后价格为2.21-0.04=2.17元，考虑到10送3.2的对价方案，则信托法人股的每股上市流通价格应不低于2.17×10÷(1-3.2)=3.19元，法人股投资信托持有人的亏损额为0.51元，亏损比例为16.1%。具体计算结果如下表所示：
通过以上计算，可以清楚地发现信托投资公司曾经开发的，被市场赋予厚望的创新产品法人股投资信托，在全流通的实施真正来临时，却由于股改的执行政策与预期的巨大差异，处于一个非常尴尬的处境中。作为受托人的信托投资公司，不得不为曾经产品设计中的不周延而品尝苦果。截至目前，尽管强生控股的股改方案仍然没有推出。
三、信托产品清偿风险――一个不得不面对的挑战
由法人股投资信托面临的问题引出了信托产品清偿风险，是整个信托行业不得不面临的巨大挑战，而且随着前期推出的大量信托产品陆续到期，这一问题日益凸现。据估计，2005-2006年期间，整个信托行业面临的兑付总金额将突破500亿元的规模，在这一过程中，不可避免会出现个别产品不能到期清偿的风险。根据银监会的统计，截至2005年5月末，已有部分信托项目到期未能按时清算，其中股票投资业务占比11%，房地产类业务占比61%，有些信托投资公司对无法按时清算的信托项目采取展期，固有资金垫付、关联交易购买、发新的信托计划置换等方式将风险后置。这只会导致风险的进一步积累，从而引发信托投资公司，甚至整个行业风险的发生。金信信托在2005年末被勒令停业整顿造成的负面影响充分说明了这一点。
造成信托产品到期不能清偿的原因很多，除了个别是因为信托投资公司恶意欺诈侵害委托人利益的行为以外，绝大部分是因为项目本身的风险造成的，以此次法人股投资信托而言，政策环境的变化以及产品设计过程中对风险认识不足是导致此次产品面临清偿风险的重要原因。在这一过程中，信托投资公司作为受托人，按照信托契约忠实地履行了相应的管理义务，而信托产品受益人在购买该产品时并没有受到明显的误导或欺诈，在正常情况下，相应的投资风险应该由信托产品投资人自身承担，信托投资公司作为受托人并不因此而面临投资人追偿的风险。
从理论上来说这是对的，但从现实的情况来看，无论是监管层还是信托投资公司本身对于清偿风险的出现如临大敌，采取各种方式予以化解，期望实现清偿零风险。对于二者的反差，值得深思。
信托就其本意而言就是委托方基于对受托方的信任，以财产为纽带，由受托方进行管理和处分的方式，信任是整个信托行为的基础。在原先的民事信托中，这种信任是建立在对个人的品格熟悉基础上的，是基于人与人之间特定关系的信任。而在当前的商事信托中，由于受托方通常是法人机构，委托方与受托方之间的关系也不如民事信托中人与人之间特定关系那么紧密，所以信托行为涉及的关系更加复杂，需要一整套强制性的制度来保证这种信任关系得以维持，这些制度包括：受托机构的资本充足率要求、受托机构的法人治理结构要求、受托机构的信息披露要求等等，这些制度维系了委托人对受托机构的信任：受托机构会采取各种措施提高财产管理的效率，但是投资过程中风险是客观存在的，受托机构只能降低或分散风险，却不能消除风险，只要受托机构基于诚信和谨慎原则，即使出现投资损失，委托人也愿意以财产承担相应的损失，这构成了整个信托行为的逻辑主线。
现在的问题是制度的缺位，使得这种信任关系受到严重破坏。首先从已披露的违规案例来看，信托公司法人治理结构混乱，控股股东利用关联交易侵占委托人利益，导致严重的利益冲突。其次当信托公司由于以上欺诈行为需要以固有财产承担赔偿责任时，委托人发现信托公司资本充足率要求如同虚设，虚假出资、资本充足率不足使得委托人的损失不能得到有效弥补，第三信托行业信息披露制度不够完善，信托公司不透明的经营管理在“庆泰”、“金新”、“金信”事件中引起了社会的重视，随着问题信托公司的曝光，公众在缺乏必要的信息的情况下对其他合规经营的信托公司也产生了怀疑，从而导致了整个信托行业面临着信任危机。
在这种情况下，尽管监管层以“严防死守”的态度对待信托产品的清偿风险，如果不能从制度缺位上予以弥补，仅仅突出对出现风险信托投资公司的“一票否决”，尽管初衷是好的，但效果却可能适得其反。在这样的政策取向下，一旦信托投资公司出现投资失败，从监管者的角度，由于信息的不对称，根本不能区分原因是市场、政策等不可控因素还是内部管理或道德风险因素造成，最简单的办法就是采取谁出事谁退出的方式。但这种结果却会导致这样的现象：稳健经营的信托公司因为不愿意承担这种“突然死亡”式的高风险而退出该领域，而激进型的信托公司抱着“博一把”的想法进入这一领域，其最终出现的结果可能类似经济学所称的“逆向选择”，进入这个领域的都是风险偏好的经营者，这一结果显然是监管者最不愿意见到的。
这一问题解决的关键不在于谁应该为最终的风险“买单”，而在于“买单者”对风险的预期与风险的承担能力是否匹配。因为信托公司在整个信托过程中处于受人之托，代人理财的角色，只要自身基于诚信和谨慎的原则处理信托事务，最终的结果所带来的风险和收益都是由委托人来承担，所以委托人才是真正的风险“买单者”。
对于委托人而言，其心甘情愿“买单”的理由只能来源于他对信托这一游戏规则的认可和理解，就像股民炒股一样，“入市有风险，损益自己担”。所以现阶段监管的重点应该放在信托投资公司在产品销售和运作中是否如实向委托人披露了相关信息，信托投资公司是否有完善的内控制度，防止项目运作过程中可能出现的道德风险和利益冲突，委托人是否满足私募的条件，是否有足够的风险识别能力和承受能力。
只有解决了这些问题，笼统的风险才能细分，各个参与主体才会根据自身的预期和能力独立承担或回避这些风险，最终监管者也就不会为出现清偿风险而犯愁了。
四、完善相关监管制度，构建信托行业发展的长效机制
创新是整个信托行业发展的原动力，但是信托产品创新可能存在的潜在风险以及由此引发的巨大负面影响使得信托投资公司处于进退两难的窘境。在这一背景下，完善相关制度，培育符合信托行业特征的风险分担机制，以此形成信托行业发展的长效机制成为了各方的共识。在这方面，结合目前出台的监管政策，我们可以看出梳理出未来信托监管的总体思路，如下表所示：
总体来看，这些监管政策与措施大致可以分为两个类型：
一是短期直接的措施，主要目的是督促信托投资公司提高风险意识，强化内部管理，避免在具体业务开展过程中的不规范行为可能导致的清偿风险。作为针对当前制度缺位背景下的权宜之计，尽管对具体政策中的某些规定和可能的监管效果有一定的争议，但这一做法本身是必要和及时。
二是长期和间接的措施，主要是从制度层面，弥补原有的制度缺位。这些措施具有基础性的作用，其核心就是恢复信托的本质，构建新的信托市场风险承担机制，促进信托产品创新的持续长效。
在这类政策措施中，基石就是构建信托投资公司完善的公司治理结构和健全的内控制度，这是信托投资公司作为受托人赢得委托人信任的制度基础。这一要求直接体现在《信托投资公司治理指引》（草案）和《关于进一步加强信托投资公司内部控制管理有关问题的通知》所体现出来的明确的政策导向。在此基础上，信托投资公司信息披露制度作为其中关键的环节，配合拟推出的信托投资公司的评级制度，将直接促使行业的分化。这些政策的核心是向市场提供了受托人能力的识别信号，有利于市场据此建立自身的风险评价标准，并根据这一信号调整自身的行为，从而通过市场众多投资者的行为形成了对信托投资公司的外部约束，促使其规范经营，而这一结果反过来也保护了信托投资公司，实现了投资风险由投资者承担的结果，理顺了目前信托市场失衡的风险承担模式。
