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自1997年全国高校并轨实行收费教育以来，高等教育成本不断增加，导致高校学生因学费和生活费负担额度逐步增大，进而使得经济困难学生问题日益突出。为避免或减少学生学费问题而丧失获得良好教育的机会，体现教育的社会公平，国家于1999年实施了国家助学贷款政策，通过金融手段支持教育、资助经济困难大学生完成学业。目前已形成以国家助学贷款、生源地助学贷款、高校为学生办理的无息借款及商业助学贷款等四种主要形式[1]。国家助学贷款自实施以来，在取得较好的社会效益的同时也存在学生还贷能力不足和还款信用较低等方面的问题。部分高校助学还贷违约率超过了20%，少数甚至高达50%以上[2]，致使银行等金融机构对助学贷款缺乏兴趣。
为了解贵州高校助学贷款学生的特征，分析可能存在的还款违约因素，于2015年3月至4月对贵州省5所高校（贵州大学、贵州财经大学、贵州民族大学、遵义医学院、遵义师范学院）不同年级和专业贷款大学生进行问卷调查，每所院校发放问卷120～140份，共发放650份，回收有效问卷594份。
一、贵州高校助学贷款学生基本特征
贵州5所高校贷款学生均以女生为主（374人），占63.0%；其中贵州大学、贵州财经大学、贵州民族大学、遵义医学院、遵义师范学院分别占57.8%、57.3%、76.7%、62.3%和60.7%（图1）。生源地类型以农村生源为主（509人），占85.7%；贵州大学、贵州财经大学、贵州民族大学、遵义医学院、遵义师范学院分别占79.3%、81.8%、84.5%、87.7%和94.3%（图2）。家庭主要经济收入以外出务工（51.0%）和农产品销售（27.8%）为主；在贵州大学、贵州财经大学、贵州民族大学、遵义医学院、遵义师范学院贷款学生中，以外出务工作为家庭主要经济收入的分别占42.2%、61.8%、44.0%、57.7%和49.2%；以农产品销售作为家庭主要经济收入的分别占24.1%、20.9%、33.6%、26.2%和33.6%.
二、贷款信息获知途径
学生获知贷款信息的途径包括高校宣传、亲友告知、新闻媒体报道和金融机构宣传等多种形式。贵州5所高校贷款学生获知贷款信息的主要途径为高校宣传和亲友告知，分别为占34.5%和34.2%；其中贵州大学、贵州财经大学、贵州民族大学、遵义医学院、遵义师范学院贷款学生中通过高校宣传获知信息的分别为29.3%、38.2%、41.4%、30.0%和34.4%；以亲友告知获知信息的分别为36.2%、26.4%、33.6%、38.5%和35.2%；而通过金融机构宣传获知信息的差异较大，贵州大学为22.4%，而贵州民族大学为5.2%之间
三、贷款合同条款了解程度
签订贷款合同时，25.9%的贷款学生会认真阅读合同条款内容，在充分了解自己的权利和义务后签订贷款合同；其中贵州大学、贵州财经大学、贵州民族大学、遵义医学院、遵义师范学院贷款学生中完全了解合同规定的权利和义务的比例分别为28.4%、25.5%、22.4%、32.3%和20.5%；而多数学生（53.4%～69.8%）对合同条款中规定的权利和义务并未充分了解和理解的情况下签订贷款合同；有7.8%-18.1%的学生甚至完全不了解合同条款的情况下签订贷款合同（图5）。
四、还款违约风险分析
贵州5所高校贷款学生以女生为主，而女生受传统道德观念的约束较强，其还贷意愿会高于男生[3]，从主观意愿而言，贵州高校贷款违约分析相对较小；然而，女生在就业和薪酬竞争力方面显著弱于男生[4]，则可能是导致还款违约存在较高风险的客观原因。为此，高校需加强学生的就业指导，提高学生就业率，可在一定程度上降低客观违约风险的产生。
多数贷款学生家庭经济主要以外出务工和销售农产品收入为主。其中，外出务工收入常受工作流动性大、工期长短不一、务工收入常被拖欠等影响，而产品销售又常受农作物生长的季节性和气候条件等因素影响，致使这类收入具有较强的非稳定性，增加了贷款学生依靠家庭经济收入偿还贷款的不确定性和还款违约风险。
非省会城市高校（遵义医学院和遵义师范学院）贷款学生中农村生源地比例高于省会城市（贵州大学、贵州财经大学和贵州民族大学），可能基于家庭经济条件的考虑，多数学生选择消费水平相对较低的非省会城市就读所致；相应的，学生将来的就业和发展机会也可能相对较低，导致其偿还贷款能力也相对较低，还款违约风险相对较高。
金融机构对高校助学贷款缺乏兴趣，对助学贷款的宣传不足使得贷款学生获知贷款信息缺乏权威性，对合同条款的理解和认识缺乏准确性，对合同条款的法律效应的重要性重视程度不够等，则有可能导致学生因缺乏契约意识而造成主动违约风险增加。例如，贵州大学有18.1%的贷款学生几乎在不了解贷款合同条款权利和义务的情况下签订贷款合同，存在较高的主动违约风险。
综上所述，贵州5所高校贷款学生在还款违约方面存在较大的风险，主观的上表现为契约意识不强，客观上表现为就业与发展机会较低、家庭代为还款的不确定性较强等特点。为此，金融机构应加强贷款信息和知识的宣传；高校应不仅需要加强学生主体意识、权利意识、自由意识、平等观念及诚信品质等方面的契约意识教育，还应加强贷款学生的就业指导工作，从而降低和减小贷款学生还款违约风险。
参考文献
[1]贤成毅，陈霄.广西高校助学贷款的现状、问题与建议[J].广西职业技术学院学报，2013，6（4）：20-24.
[2]赵江.我国高校助学贷款问题研究[J].中国校外教育，2010，（20）：20-67.
[3]赵键.影响助学贷款还款意愿的因素分析[J].新乡学院学报（自然科学版），2010，27（3）：17-20.
全球金融危机的爆发让世人尤其是让MBS还处在初成长期的中国意识到住房抵押贷款证券化风险的危害性。因此对提前偿付风险的研究十分必要。
一、提前偿还风险的影响
1.对住房抵押贷款证券化相关参与主体的影响
(1)提前还款行为会影响金融机构等发起人的资产负债结构、减少金融机构的收益、增加服务成本。
(2)SPV作为发起人除了承担和发起人一致的运作管理费等服务费收入损失的风险外,还必须考虑可能对投资者造成的违约风险。
(3)提前还款行为有可能打乱投资者的资金运用计划,引发再投资风险。
2.对资本市场尤其证券市场的影响
提前偿还风险将对MBS的定价产生重要影响,减弱了储蓄向投资转化的确定性;另外,住房抵押贷款证券化各主体高度关联性对提前偿还风险的防范提出更高要求,如果各方不能协调好则会影响其活跃证券市场的功能。
3.对房地产行业的影响
提前偿还风险使商业银行对住房抵押贷款的发放更加谨慎,房地产开发商将由于购房者不能轻易贷到房款而使房屋销量受到影响。
二、提前偿还风险的度量
1.12年生命周期法
联邦住宅管理局依据其掌握的统计资料得出住房抵押贷款在第12年被全部清偿完毕的结论,该方法的假设是抵押贷款恰好在12年后偿付。这一方法是最简单的测度模型,只在资产证券化初期得到使用。
2.联邦住宅管理局(FHA)经验法
FHA对收集的抵押贷款历史数据进行分析,然后计算在当年各不同贷款账龄下的平均提前还本率,以此为依据对提前偿还率所做的假定称为FHA经验法。FHA经验法认为提前偿还率会随时间的推移每年变动,贷款初期较低,随后增加。
3.固定比率法
固定比率法是假设在贷款的剩余期限内,组合中本金每月均存在提前偿还,且提前偿还率固定不变,具体表现有两种:月度的提前偿还率(SMM)和年度的固定提前偿还率(CPR)。
(1)单月死亡率(SMM)
SMM是其他早偿率指标的基础。SMM表示的是一个月内抵押贷款组合中被提前偿还的原计划未清偿本金的比例,用公式表示为:
SMM=当前提前偿还额当月计划本金余额
(2)条件早偿率(CPR)
CPR是以年率表示的SMM,CPR 与SMM二者之间的相互转换公式为: CPR=1-(1-SMM)12;SMM=1-(1-CPR)112
4.公共证券协会(PSA)提前偿还率基准
PSA提前偿还基准假定在抵押贷款的剩余期限,组合中的剩余本金每月均存在提前偿还,但每月的提前偿还率并不像CPR模型中那样恒定不变,而是与FHA经验趋势相一致,初始提前偿还率较低,然后随着时间的推移逐渐加快,达到一定期限后保持不变。
5.计量经济模型
(1)新高盛模型
高盛公司认为引起提前偿付的因素有四个方面:重置、继承、部分偿还和再融资。具体模型如下:
提前偿还=重置-继承+部分偿还+再融资
重置是指重新购置房产;继承指住房转手时贷款也转由新房主继承;部分偿还是指该行为在初期占总偿还额的比例很小,随时间推移累积影响会很大;再融资指贷款合同利率与市场利率的利差加大会引起早偿率上升。
该模型最大的优点是能动态地表现某类证券和方案的提前偿还全过程,为人们建立提前偿还模型提供了新的思路。
(2)比例危险模型
而所谓的比例危险模型,是指不同个体的危险函数成正比,即在两个协变量X1、X2下危险函数比h(t,X1)/h(t,X2)独立于时间t,危险函数就是提前偿还率。
在给定X下T的危险函数可以表示成:
h(t,X)=h0(t)g(X)
其中h0(t)和g(X)都可能含未知参数,h0(t)可以理解为g(X)=1下的基准函数。
三、我国住房抵押贷款证券化提前偿还行为的特殊性
1.提前偿还的锁定效应
纵观中西方关于住房抵押贷款证券化提前偿还的文献可以看出,再融资被列为影响提前偿还最重要的因素。我国面临的特殊情况是我国的利率还没有完全实现市场化;而且以自居而非投资为目的购房者占绝大多数。因此,贷款人对利率影响的反应并不如国外那样敏感。而且,即使有些贷款者对再融资反应灵敏,但不能获得新的贷款也可能导致他们无法提前还贷,这被称为提前还款的锁定效应。而在国外贷款市场上存在丰富的再融资贷款品种,借款者可以在前一份贷款未还清的情况下,以房屋的已清偿权益为抵押来申请另一份贷款,这样借款者就能获得偿还原来贷款的资金而提前还款。因此,这种以贷还贷制度上的不同决定了利率主导的再融资至少现在不是影响居民提前偿还行为的最重要因素。
2.住房转手造成的提前还款比例较小
相对国外较为宽松的二手房交易政策,我国的政策规定相当繁琐。我国规定要出售抵押房产,必须办理转按揭手续,这将涉及到双方房屋所有权的转让,相当于一方办理提前偿还业务,另一方重新向银行申请住房转按揭,这要求申请人在开发商同意做转按揭的前提下,由开发商出面与银行协调办理相关手续,而且要求房屋买卖双方还必须选择同一家银行进行转按揭业务。此外,从国情来讲,中国人的居住习惯是非常固定居住在某地,如果买房是用于自己居住,那么住房转手的机率不大。
四、基于我国国情的提前偿还风险测度模型
(一)影响提前偿还的因素分析
1.家庭可支配收入
家庭可支配收入是银行发放贷款时考核的主要指标和居民决定购房时主要的参考标准。随着我国国民经济的快速发展,我国居民收入会同步增长,再加上我国住房抵押贷款借款人以中青年居多,其收入上升的可能性很大,这就具备了一定的提前还款能力。而且我国许多居民不习惯于借债,在自身收入允许的情况下,借款人提前还款的可能性会很大。
2.住房抵押贷款利率
(1)源于利差的再融资风险。现行市场抵押利率和合同抵押利率的差额是刺激借款人再融资的主要动力,利差越大,提前还款动机越强烈。(2)反映利率变化路径的歇火效应。歇火效应是指提前偿还行为不仅依赖于市场抵押利率的变化,而且与其达到该变化水平的路径有关。
3.住房转手活跃程度
尽管前文已经说明我国存在住房转手造成的提前还款比例较小的特征,但我国住房商品化正稳步发展,二手房交易市场逐渐活跃,由此带来的提前还款风险也不容忽视。
4.基础抵押品组合的特征
(1)合同抵押利率类型。一般来说,固定利率抵押贷款的提前偿还风险大于可调整利率抵押贷款的提前偿还风险。(2)抵押贷款的年限。一般来说,刚发放的住房抵押贷款不易提前偿还,但随着时间的推移,提前偿还率会增加,直至达到一个稳定的状态。
5.宏观经济水平
一般来讲,当宏观经济处于复苏阶段时,个人收入增长、劳动力就业和迁移机会增加,消费者信心提高,导致住房周转率上升,提前偿还行为也会相应增加。反之,当宏观经济处于衰退阶段时,提前偿还行为会相应降低。
6.季节因素等其他因素
由于学校各学年的时间安排、工作转换、毕业求职、年终奖金分红等因素,提前偿付具有显著的季节性模式,提前偿还行为常常在春季和夏季最高,秋季开始下降,冬季达到最低。此外,人口统计、地理位置、学历等相关因素也在某些程度影响提前偿还行为。
(二)适合我国国情的提前偿还风险测度模型
本文综合考虑国内外模型研究并借鉴回归分析的思想,以居民可支配收入、市场抵押贷款利率、季节性差异和住房转手率等为自变量,以提前偿还额为因变量,采用逐步回归法进行单变量Logistic回归分析,即逐步地把最优的变量加入到模型当中,当新加入的变量对模型基本无贡献时,变量筛选的过程也就结束。得到的关于提前偿还额的计量模型可记为:
Yt=β0+β1X1+…+βnXn+μt
其中:Yt――t时期的提前偿还额;
μt――随机干扰项;
X1……Xn――t时期从1到n个自变量的值;
β0――截距;
β1……βn――据实证回归得出的n个自变量对应的参数;
根据以上计算的早偿额并结合SMM公式,可以得到以下变形公式:
SMM=YtQ0-Q1=β0+β1X1+β2X2+…+βnXn+μtQ0-Q1
QO表示贷款的月初余额;Q1表示贷款的计划还本金额。当影响因素发生变化,我们就可以通过所建立的早偿模型预测新环境下早偿率变动的方向及幅度。
就目前情况而言,我国证券化刚刚起步,国内银行经营住房贷款的时间还不长,不具有全面充分的数据积累。因此本文不能够提供更精确的实证检验,仅给出一种预测模型以供参考。
五、住房抵押贷款证券化提前偿还风险的防范
(一)完善抵押贷款的发放程序防范提前偿还风险
1.建立提前偿还限制与惩罚机制
如果将借款人可以随时偿付的行为看作是住房抵押贷款人的一项期权,那么,对该行为进行限制就是该期权的行权条件,征收罚金则可认为是期权费用。当行权的条件不满足或者行权的激励不能弥补期权费时,抵押贷款借款人就会放弃行权,提前偿还行为就能避免。因此,提高借款人的违约成本,可在一定程度上遏制借款人提前还贷行为的大量发生。在住房抵押贷款发放时规定提前偿还的限定条件(如规定提前偿还时期的锁定,提前偿还金额,提前偿还次数等)和惩罚机制(提前偿还罚金)可以有效减少提前偿还风险。
2.创新抵押贷款业务
我国应借鉴国外的住房抵押贷款形式,根据收入、年龄、利率等因素的不同开发设计出适合我国当前市场,对提前还款有一定防范作用的贷款业务。例如可调整利率抵押贷款可以根据市场抵押利率定期调整合同利率,这样就可以减少利率引发的提前偿还风险;也可依据借款人当前的收入水平及预期的收入变化来安排合适的贷款归还方式,如等额还本法、递增的还款方式和递减还款方式。
3.加快完善数据库建设,构建提前偿还模型
我国必须尽快建立有关提前偿还贷款的数据库,对借款人的提前还贷行为进行监测,根据资产池的具体特征建立提前偿还模型,建立不同影响因素与提前偿还额之间的数量关系。在此基础上,对未来的现金流进行较为准确的预测。借鉴国际经验本文的模型构思不失实践性。
4.使用收益率维持模型
收益率维持是指当借款人选择提前偿还时,必须补偿给贷款人能够维持其收益率的费用。这种费用等于未来计划偿付额的现值与提前偿还额的差值。这样,就可以通过对提前偿还额和收益率维持费用进行再投资,重新产生计划中来自借款人的未来现金流。
例如,目前存在的典型收益率维持模型是复合贴现因子模型,这里收益率的维持费用(MF)可以用利率差异模型来计算 :
MF=∑TQn-t(1+rn-t+Y)t-Z
其中:MF代表收益率维持费;
Z代表提前偿付额;
n代表贷款年限;
t代表剩余期限;
rn-t代表国债收益率;
Qn-t代表计划偿付额;
Δy为附加利差,其值为高出无风险国债利率的溢出部分
在Δy利差设置为零的情况下,这个模型通常称作国库券变频收益率维持。这个模型通过购买一个国库券组合为贷款人重新产生未来现金流提供了足够的收益。在Δy利差设置不为零的情况下,MF费将足以允许贷款人通过购买具有一个Δy利差超过国库券曲线的利差的投资组合重新产生计划的现金流。
(二)证券化过程中管理提前还款行为
1.本息拆离房产抵押贷款证券
本息拆离房产抵押贷款证券是将资产池中抵押贷款集合的收入流分拆,将本金和利息完全隔离而发行的抵押贷款纯本金证券(PO,投资者只能获得本金收入产生
的现金流)和纯利息证券(IO,投资者只
获得利息收入产生的现金流)。提前还款速度越快,本金偿还越多,利息收入越少,这样PO证券的投资者收益越高,IO证券的投资者收益越低。通过对风险的这种重构使得PO证券可以较好地防范紧缩风险,IO证券可以较好地防范展期风险。
2.抵押担保证券(CMO)
抵押担保证券是以一组抵押贷款为担保而发行的有多种不同到期日的证券,属于转付证券,投资者并不拥有抵押贷款的所有权,只是拥有对发行人的债权,它使投资者不必承担提前偿还所产生的再投资风险。抵押担保证券的主要特点:同一住房抵押贷款集合为基础而发行的证券都有三到六个不同的到期日,其现金收入来自贷款产生的本息,在前面到期日的债券未得到完全清偿之前,后到期的证券只能得到利息支付,直到不同期限证券依次得到清偿。其最大优点是在某一段时间内上一档为下一档防范紧缩风险,下一档则为上一档防范展期风险。
参考文献:
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中图分类号：F832.33 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2017）02-103 -02
一、商业银行授信管理中进行非财务因素分析的必要性
非财务因素是指那些不以货币为主要计量单位，不一定与企业财务状况相关，但与企业生产经营活动密切联系的各种因素，例如企业的治理结构、人员结构、高管人员素质、企业的持续创新能力等深刻影响着一个企业是否能够基业长青；企业的管理规范、企业安全生产管理等，某一项工作的疏忽有可能会对企业产生不可挽回的损失甚至是致命的打击。因此，非财务因素的重要作用日益受到企业的管理层、投资人的高度关注，企业的债权人也开始转变观念，不再仅仅是关注企业披露的财务指标，不再仅仅是依赖于企业的财务分析，对企业的非财务因素也越来越重视，因此对企业的非财务因素分析也投入相当多的人力物力，这其中包括给予企业授信的商业银行。国内商业银行在对信贷企业进行信用评价时，也逐步改变了以往只注重企业财务分析的做法，明显加强了对企业非财务因素分析的力度。如中国工商银行、中国建设银行都逐步建立完善了信贷企业的授信管理方法，充实了非财务因素的分析评价办法。
商业银行在对信贷企业进行授信决策时，进行非财务因素分析的作用有以下两个方面。
（一）判断借款人的还款能力
以往在对借款人进行还款能力的分析评价时，审批人通常使用资产负债率、流动比率、速动比率、现金保障倍数等财务指标。但是，财务分析主要是借助借款人已经披露的以往的财务数据对其历史还款能力进行定量分析，并且建立在企业持续经营的会计假设上的，然而，在现实中，因为借款人的经营状况受到其所处行业风险、企业经营风险、企业管理水平等多种因素的影响，是处于不断变化的动态过程中。所以，对企业的非财务因素进行定性分析对商业银行是十分必要的，这将有助于增强运用财务指标进行定量分析的可靠性，有助于对借款人的还款能力做出更加全面、客观的分析评价。
（二）判断借款人的还款意愿
在商业银行的实际工作中，我们发现，影响一笔贷款是否能够按期收回贷款本息，主要取决于两个因素，一是借款人的还款能力，二是借款人的实际还款意愿。有一些不良贷款的形成并不是因为借款人的资金周转困难，而是借款人主观上的“借钱不还”，即借款人的信用风险所造成的。这就要求商业银行在关注市场风险的同时，还需要关注借款人的信用，而这需要充分进行非财务因素分析加以实现。
二、商业银行进行非财务因素分析的内容
一般来说，商业银行进行非财务因素分析的基本框架主要包括借款人还款能力分析、借款人还款意愿分析等，对借款人的还款能力分析主要细分为对借款人的行业风险分析、经营风险分析、管理风险分析。
（一）借款人行业风险分析
行业风险分析主要是为了确定借款人所在行业的风险程度，考察的因素主要有行业成本结构、行业成熟度、行业周期性、行业盈利能力、行业依赖性、行业替代产品等。
1.行业成本机构。企业成本由固定成本和变动成本构成。经营杠杆指固定成本与变动成本的比例。不同的行业，其成本结构也不尽相同，经营杠杆和规模经济能够影响一个行业和行业内不同企业的盈利能力。固定成本占比相对较高的行业为高经营杠杆行业，其平均成本随着生产规模的扩大会有明显的降低，产销量越大，盈利水平越高，具有代表性的行业如航空、钢铁、酒店等。反之，变动成本占比较高的行业为低杠杆行业，生产规模的扩大对其成本和盈利水平的影响则不是很明显，如服装加工、商业批发等行业。一般而言，企业的贷款结构受其行业成本结构的影响较大，高经营杠杆行业的中长期贷款需求量大，而低经营杠杆的行业对短期贷款的需求较多。如高经营杠杆行业中的企业过分依赖短期贷款，则会存在一定的风险隐患。
2.行业成熟度。一般行业都要经历新生、成长、成熟和衰退四个阶段，每个阶段具有不同的特征和风险程度。通常，成熟行业的风险最低，正在成熟的行业仍以较高的速度增长，部分弱的竞争者被淘汰，强者地位日益巩固，风险中等。新生行业和衰退行业风险较高，而成长行业处于中间，是新生行业向成熟行业的过渡。
3.行业周期性。一般而言，非周期性行业，其产品的销售不受经济周期的影响，具有较低的风险，周期性的行业、反周期性的行I，受经济周期的影响较为明显，风险较高。
4.行业盈利能力。行业盈利能力与行业所处的阶段密切相关，一个在经济繁荣时期和衰退时期都能够持续盈利的行业，其风险自然较低。行业盈利能力还与行业成本结构、行业的垄断性、周期性等密切相关。
5.行业依赖性。行业依赖性是指信贷客户所处的行业受其他行业影响的程度，包括供给和需求两个方面。一般而言，信贷客户对较为集中的一两个行业的依赖程度越高，其授信业务的风险就越大。相对的，如果该行业的供给线和客户群相当分散，则风险越小。
6.行业替代产品。替代品是指与所分析行业提供的产品有同样功能或满足同样需求的产品。一般来说，如果信贷客户行业所生产的产品很容易被替代，对其给予授信带来的风险越大，反之，则风险较小。应当注意的是，行业的产品是否存在可被替代的风险，与替代产品的多寡和顾客使用替代产品的转换成本的高低有关。
（二）借款人经营风险分析
经营风险分析主要是为了确定借款人经营中的风险程度，考察的内容主要有企业总体特征分析、企业目标和战略、产品和市场匹配性、供应分析、生产分析、分销渠道和销售分析等。
1.企业总体特征分析。其主要包括多方面的企业的相对规模，具体包括客户的市场份额和稳定性、销售量和资产国模、公司成熟度、产品的种类、对产品的依赖等。
2.企业目标和战略。其主要包括分析借款人是否有一个合适的发展目标并相应地制定具体的规划和相应地措施来支持目标的实现。目标和规划直接影响着企业的未来发展，也影响着借款人未来的还款能力。
3.产品和市场匹配性。顾名思义，就是要分析企业是否能够生产、销售和提供适应市场需求的产品，这是企业是否有能力持续取得收入来源的重要决定因素，也直接影响着企业的还款来源。
4.供应分析。其主要包括分析企业在采购中的议价能力、采购渠道和采购政策，即借款人相对于上游企业的影响力。比较典型的行业如石油加工行业，其原材料供应的变化对其产品数量和价格有着十分明显的影响。
5.生产分析。其主要包括四个方面：生产连续性、对技术变化的适应性，对灾害的易受损程度以及劳资关系。一个在生产方面表现良好的企业一般应具备以下特征：生产连续性强、对技术变化的适应性强、对灾害的易受损程度低以及劳资关系稳定，这样的企业风险相对较低。
6.分销渠道和销售分析。分销渠道，是指产品或者服务在其所有权转移的过程中，从生产者到达消费者的途径，主要参与者有生产者、中间商和最终用户。近两年的王老吉与加多宝之争、苏宁与格力的一波三折，都在分销渠道方面给社会公众留下了深刻的印象。企业生产的产品需要通过一定的分销渠道才能够在适当的时间、地点和价格供应给用户，满足市场需要，实现企业的营销目标。具有良好的分销政策、分销范围、能够对分销进行良好控制的企业具有相对较小的分销风险。
（三）借款人管理风险分析
管理风险分析主要是为了确定借款人在企业管理中的风险程度，主要考察借款人的组织形式和治理结构、财务管理能力、关联企业经营管理、法律纠纷和重大事项分析等。
1.组织形式和治理结构。企业按组织形式可划分为独资经营、联营、有限责任公司、股份有限公司等多种形式，组织形式是否有变化，及其变化是否有利于企业的经营管理，应当予以关注。良好的公司治理是现代企业健康发展的基础，良好的公司治理结构应具备完备的股东大会决策程序，建立独立董事制度，应健全监事会的监督功能，应建立健全董事会和监事会的评价机制，完善高级管理人员的选聘机制和激励机制等。
2.财务管理能力。有效的财务管理要求借款人必须建立适度的控制制度来监控其应收账款和存货等，控制日常开支和费用，并且防止欺诈和盗窃。实践表明，缺乏良好的财务管理能力，企业很难能够保持长期的成功，不管其在产品生产或是在市场营销方面取得多大的成功。
3.关联企业经营管理。随着企业的集团化发展，企业之间的关联关系越来越复杂。由于借款人与其母子公司、控股公司等关联企业之间存在股权、资金、产品、交易等多方面的密切联系，其经营、财务状况不可避免的要收到关联企业的影响。在进行授信分析时，要充分关注借款人与其关联企业之间的关联程度，具体分析关联企业的经营状况和财务状况。
4.法律纠纷和重大事项分析。借款人经营中经常会遇到一些法律纠纷问题，并对还款能力产生实质的影响，有时甚至成为决定贷款能否按时还款的主要因素。如借款人与供应商、消费者、关联企业、职工之间产生纠纷或案件以及借款人因违反法律、法规或合约而受到税务、银行、工商、环保等单位的处罚等。当这些情况出现时，可能会对借款人的还款能力产生影响，需要在进行授信分析中给予关注。
三、商业银行进行非财务因素分析面临的困难与对策
近年来，商业银行在对信贷企业进行授信决策时，也逐步改变了过去只注重对其进行财务分析的做法，加强了对非财务因素的分析，也取得了较大的进展。但由于历史和社会大环境等方面的原因，在这方面还面临不少困难。其一，成本较高。非财务因素分析涉及信贷企业的方方面面，收集渠道多样，许多信息需要多方收集后印证核实。为了掌握全面准确的信息，商业银行往往需要花费大量的时间，投入大量的人力物力，如果聘请第三方专业机构来开展此项工作，也需要支付较高的成本。其二，缺乏客观成熟的非财务因素分析评价系统。许多非财务指标的量化尚无公认的规则可言，带有很大的主观随意性，很大程度上依赖于分析评价者的主观判断。其三，商业银行信贷从业人员整体素质亟待提高。相对于财务因素分析，非财务因素的分析对信贷从业人员的要求更高，非财务因素分析的复杂性要求从业人员具有相当广泛的知识结构、丰富的经验、精准的判断和高度的职业敏感。但就目前而言，符合条件的信贷从业人员数量还有较大的缺口。
一、信贷资产证券化概述
资产证券化是将缺乏流动性、可以在未来产生稳定现金流的资产或资产组合作为支持资产，在金融市场上发行该资产的支持证券的一种融资手段。信贷资产证券化产品以信贷资产为基础资产，多由银行、金融公司或资产管理公司发起。在2013年我国发行的资产证券化产品中，信贷资产证券化产品的规模占比为68%，居主导地位。
资产证券化在我国的起步较晚。上世纪90年代，资产证券化的理念才被引入，2005年才开始试点运用，此后又经历了较长时间的试点中断。2012年5月17日，央行、银监会和财政部联合《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，这意味着沉寂四年的信贷资产证券化试点重新开启了大门。随着近期政策支持力度的不断加大，资产证券化已经成为如今的市场热点。
尽管资产证券化有诸多优点，但它的风险十分值得警惕。我国在开展信贷资产证券化方面的经验不足，未来必将面临各种各样的风险，必须通过有效的风险管理来保障证券化在我国的健康发展。因此，对资产证券化过程中涉及的风险管理、制度建设等核心问题的研究显得尤其重要。
二、信贷资产证券化的风险分析
信贷资产证券化面临诸多风险，也有诸多的分类方式。本文按照风险产生的来源，将其分为基础资产所产生的风险和证券化过程所产生的风险两类。
（一）基础资产所产生的风险
基础资产所产生的风险，反映的是信贷资产作为发行证券的基础资产，其自身还本付息能力的不确定性。投资者获得收益的来源正是基础资产未来所产生的现金流。基础资产的质量好坏是影响其产生现金流稳定性的重要因素。基础资产所产生的风险分为信用风险和提前还款风险。
1.信用风险。信用风险即违约风险，是信贷资产证券化参与主体对它们所承诺合约的违约所造成的可能损失。在信贷资产证券化中，根据涉及主体的不同，信用风险主要包括原始债务人的信用风险和资产证券化参与主体的信用风险。影响信用风险的因素主要集中在基础资产的质量上，包括基础资产各级别的贷款余额比例、贷款集中度、行业分布、期限结构等。
2.提前还款风险。提前还款风险是指，债务人在既定的还款时间超出还款计划所规定的还款额度偿还抵押贷款本金、造成资产池的现金流量失衡所造成的可能损失。提前还款受到债务人自身的财务状况影响。此外，市场利率的变化和其他融资成本的变化等因素，也是导致债务人提前还款的原因。
（二）证券化过程所产生的风险
对于信贷资产证券化产品，由基础资产所产生的风险其实与普通信贷资产的风险相似，而由于证券化过程所产生的风险则是其所独有的。证券化过程中产生的风险主要包括交易结构风险和参与主体风险等。
1.交易结构风险。资产证券化成败的关键因素在于交易结构能否实现破产隔离。破产隔离的存在，使得资产证券化产品独立于融资者也即资产发起人的经营状况或整体信用。不能实现真正的破产隔离的交易结构将带来风险。比如，在很多情况下，难以确认支持资产的转移是否构成了法律上的销售。发起人通过向SPV销售支持资产进行融资时，有时会附带一些特定的义务，比如发起人仍然保留对基础资产的剩余索取权，此时该项交易的性质可能不被认定为产权转移，而是担保融资。这样一来，破产隔离就未能实现。一旦发起人破产，基础资产就有可能被追索，导致资产证券化失败。
此外，信贷资产证券化产品的交易结构也可能对现金流造成不确定的影响。由于资产证券化产品具备结构化安排，比如优先/次级结构、本金/收益账户、加速清偿和违约事件等设置，将导致其现金流支付存在一定的不确定性。在对此类风险进行分析时，要根据交易文件中对现金流支付机制的规定，综合考虑证券本金和利息偿付顺序、再投资收益、提前偿还事件、回购条款、违约和加速清偿事件等等。比如，违约事件触发后，支付顺序可能发生变化；加速清偿事件后，次级期间收益不再获付，从而不再对优先级份额的偿还提供内部增信等。
2.参与主体风险。信贷资产证券化过程是一项复杂的系统工程。其参与主体较多，涉及到会计师事务所、律师事务所、资信评级公司和资产评估公司等中介机构。为确保证券化交易的顺利进行并完成，各参与方都应切实履行相应的义务。每一个环节、每一个参与主体都可能影响到资产证券化产品的质量。因此，在评价风险时，还要考虑各个参与主体的各项资质。具体来讲，参与主体风险包括受托机构的违约及破产风险、专业机构的失职风险等，比如资产评估报告或会计报告不实，法律意见书结论错误等等。
三、信贷资产证券化的风险控制
基于对信贷资产证券化的风险分析，风险控制措施主要集中在基础资产和证券化过程两个方面。
对于基础资产所产生的风险，资产组合是综合控制基础资产风险的基本方法。要审慎挑选支持资产组合，实现基础资产质量的风险分散，个别基础资产发生违约、提前偿还等情况时，不会影响到整个资产池的稳定性。具体来讲，可行的措施有：使资产池来源尽可能多元化，资产池中所汇集的资产及其债务人分布在不同地域或行业；控制单项资产占资产池份额在一个较低水平；信贷资产期限应与证券化产品期限相似，本息的偿还分摊于整个资产的存续期间等。
对于证券化过程所产生的风险，控制交易结构风险的有效手段是尽量确保破产隔离的实现。由于法律认定标准上存在难度，可参照过往成功案例，向有相关实务经验的机构咨询，可事前向管理当局确认，以降低证券化交易风险。而对于参与主体风险，为防止受托管理人违约，可要求其提供违约担保来加强其履约压力，确保投资者因其违约而遭受的损失得到赔偿。对于专业机构，有效的风险控制措施是聘用那些声誉好、专业强、经验丰富的专业机构参与到证券化过程中。
参考文献
[1]袁宏泉.信贷资产证券化也要防范风险[J].银行家，2006（3）50-53.
在扩大内需和应对通货紧缩的过程中，从1999年起，我国启动个人消费信贷政策。自此信用消费逐步浮出水面，住房按揭、汽车贷款、教育贷款、信用卡等各种个人消费贷款的规模不断迅速扩大。在消费信贷热不断升温的形势下，各商业银行均把发展消费贷款作为未来发展战略的重要组成部分。消费信贷的蓬勃发展以及消费信贷业务风险与回报相对应的客观规律，使商业银行等授信机构在追逐巨额利润的同时，不得不面对巨大的潜在不良贷款风险，从而信用风险管理逐渐成为商业银行个人消费信贷管理的一个核心领域。
信用风险是我国商业银行长期以来面临的最主要风险，贷款质量决定着商业银行的生存与发展。因此，借鉴国外先进经验，开展个人信用评估研究，建立符合我国国情的个人信用评估模型，客观、全面、准确地评估消费者的还款能力和还款意愿，识别信贷申请人的个人信用风险，对信用风险进行有效的防范和控制管理具有重要的现实意义。
一、项目风险管理与个人信用风险评估的内涵
风险管理是项目管理的一部分，目的是保证项目总目标的实现。项目风险管理是为了最好地达到项目的目标，识别、分配、应对项目生命周期内风险的科学与艺术,是一种综合性的管理活动。项目风险管理的目标可以被认为是使潜在机会或回报最大化，使潜在风险最小化。
风险识别、风险估计和风险评价是项目风险管理的重要内容。在此基础上随时监控项目的进展，注视风险的动态，一旦有新情况，马上对新风险进行识别、估计和评价，并采取必要的行动，妥善地处理风险事件造成的不利后果，这就是项目风险管理的全过程。
在实践中，此全过程可以划分为风险分析和风险管理两个阶段。其中风险分析包括风险识别、风险估计和风险评价。在信用风险管理中，信用风险评估是基础和关键。
个人信用风险评估就是通过建立针对不同客户类别的信用评估数学模型，运用科学合理的评估方法，在建立个人信用档案系统的基础上，对每一位客户的信用资料内容进行科学、准确的信用风险评估。个人信用评估的自动化加速了整个信贷决策过程，申请人可以更加迅速地得到答复，提高了操作的效率。
对个人信用进行科学评估，建立科学的信用评估体系，是发展个人消费信贷、个人金融、家庭理财等业务的必然选择。信用评估可以较精确地估计消费信贷的风险，给贷款人提供了一个可靠的技术手段，避免不良贷款，控制债务拖欠和清偿。个人信用评估可以使贷款人更加精确地界定可以接受的消费信贷的风险，扩大消费信贷的发放。
二、个人信用风险评估体系的现状及存在的问题
在我国，个人信用风险评估体系尚不健全，个人信用长期没有评估，良好的信誉没有得到合理的优惠，欠债不还也没有受到相应的惩罚，使我国的个人信用较为脆弱，个人资信程度降低。
缺乏完善的消费者个人信用评估体系导致存在如下问题：
1.贷款审批时间延长、手续复杂。由于个人信用等级的核定不科学，经办人员为了保证信贷质量，控制信贷风险，必然会采取许多非常规手续来再核定消费者的信用级别。如延长与消费者的面谈时间、仔细鉴别消费者提供材料的真实性和消费者有无恶意借贷行为前科或恶意借贷意图等等。这些措施的执行，固然减少了风险的发生，但也不可避免地增加了申请消费贷款的手续，延长了审批时间。
2.导致非个人因素的信贷风险。消费信贷的特点是单笔业务数量小，但整体业务数量大，这样有限的银行消费信贷人员必须面对大量的消费信贷客户，形成了一个客户经理必须同时与几十个，甚至上百个客户打交道的局面。面对个体差异很大的消费信贷客户群体，单凭客户经理的工作经验，很难避免判断失误的情况发生，这样一来就导致了非个人因素的信贷风险。
3.影响消费者申办消费信贷的积极性。银行提供给消费者的是金融资金和附加价值即优质的金融服务。由于缺乏消费者个人信用评估体系，商业银行不可避免的采取多种措施来防止内部和外部可能存在的安全漏洞，但鉴于消费信贷一般有金额小的特点，繁杂的手续、漫长的审批时间弱化了其优质服务的附加价值，足以让消费者望而却步。
种种事实表明，制约消费信贷的，除了人们的收入水平、支出预算、消费观念外，最让银行放心不下的还是对个人贷款心里没底，担心发生新的信贷风险。从这个角度看，推广消费信贷，必须尽快发展个人信用评估体系。
三、发展个人信用风险评估的研究思路
针对目前个人信用评估体系存在的问题和不足，结合项目风险管理中的风险分析提出如下研究思路。
风险分析就是查明项目活动在哪些方面，什么时候，哪些地方可能潜藏着风险。查明之后要对风险进行量化，确定各风险的大小以及轻重缓急顺序，并在此基础上提出为减少风险而供选择的各种行动方案。
我国商业银行个人信用风险评估技术的应用和发展需要一个过程，下文从风险分析的三个组成部分加以阐述：
1.风险识别是风险分析的第一步，其目的是减少项目的结构不确定性。风险识别首先要弄清项目的组成、各变量的性质和相互间的关系、项目与环境之间的关系等。在此基础上利用系统的、有章可循的步骤和方法查明对项目可能形成风险的诸多事项。
通过设计好的个人信用评估模型，可以研究归纳出消费贷款的好客户所具有的特征，依此特征判断该客户是否是银行在消费贷款业务中应该争取的对象，同时识别该客户可能发生非正常还款的特征变量。非正常还款包括提前还款和逾期还款。
2.风险估计就是估计风险的性质、估算风险事件发生的概率及其后果的大小，以减少项目的计量不确定性。风险估计有主观和客观两种。主观的风险估计无历史数据和资料可参照，靠的是人的经验和判断。客观的风险估计以历史和资料为依据。
个人信用评估模型的使用是一个涵盖从接收申请到做出信贷决策全过程的自动识别系统。通常情况下，根据贷款申请人的相关特征变量计算信用风险，得出信用分数，从而获得申请人总的风险的评估值评估模型可以让商业银行信贷人员对申请者的信用价值进行准确的判断，从而有利于做出科学的信贷决策。在决策与确认的过程中，信用得分、管理政策和信贷人员的专业经验是决定信贷与否的三大关键因素。
3.风险评价就是对各风险事件后果进行评价，并确定其严重程度顺序。评价时还要确定对风险应该采取什么样的应对措施。风险评价方法有定量和定性的两种。进行风险评价时，还要提出防止、减少、转移或消除风险损失的初步办法，并将其列入风险管理阶段要进一步考虑的各种方法之中。
个人信用评估模型投入使用之后，对其进行监控是达到经营目的、实现盈利的重要保障。同时，评估模型的监控能够帮助商业银行识别新申请者的特征变化，提高商业银行风险控制和管理的能力，寻找和捕捉更多的市场机会。
从总体上看，评估模型的建立为消费信贷业务提供了风险评价的标准，但是模型需要得到正确充分的使用，模型的监控则可以随时作出修改决策，从而使模型更加准确。在实践中，风险识别、风险估计和风险评价绝非互补相关，常常互相重叠，需要反复交替进行。
未来发展个人信用风险评估的研究思路概括地说，先确立风险管理的目标，包括风险识别的完整性、可测和可控性、可操作性以及风险管理的拓展。同时针对每一个风险管理目标，要制定风险合理的实现措施，包括全面地引入风险管理理念；描述风险的数据进行数据库管理并对银行客户分类；借鉴国外的经验，建立审批专家模型；建立商业银行关于数据建立和挖掘的案例等。
银行经营和管理的对象本身就是风险，其风险管理的特性决定了银行的经营活动始终与风险为伴，其经营过程就是管理和经营风险的过程。在业务发展与风险管理之间找到动态平衡点是商业银行始终需要面临的重要课题。只有建立一套科学的信用风险评估体系，银行才能真正把握住国内日益壮大的消费信贷市场，赢得更广阔的发展空间。
参考文献:
一、引言
近年来，在央行多次提高住房按揭贷款利率、购房者产生“升息预期”信号的引导下，住房按揭贷款提前偿还现象明显升温。商业银行一向将住房按揭贷款划为优质资产，在现今的经济环境下，这项优质资产正面临着流失的危险。那么，提前偿还究竟会给商业银行带来什么样的风险？银行又将怎样控制这种风险？
二、提前偿还贷款带给银行的风险分析
第一，减少了银行的收益。我国商业银行的利润大多来自存贷款利差，住房按揭贷款这项中长期贷款属于银行的优质资产，它的提前偿还将会直接减少银行的贷款利息收入。
第二，增加了银行的服务成本。首先，由于提前偿还的情况千差万别，银行无法运用计算机来处理，耗费较大的人力。其次，银行需要对原借款合同中的内容重新修正与计算，增加了经营成本。再次，对提前收回的资金再投资，增加了交易成本。
第三，扰乱了银行的资产负债结构。住房按揭贷款提前还贷行为的发生可能导致银行资产负债结构的错配，动摇银行资产结构的稳定性，打击银行拓展住房按揭贷款业务的积极性，给银行的风险管理带来不确定性。
三、商业银行对提前还贷风险管理的现状分析
目前，针对提前还贷大部分银行都是采取收违约金的办法。然而，收取违约金这一做法引起了巨大争议。有的学者认为提前还款就是违约，收取违约金是国际惯例，我们借鉴成熟的住房信贷市场的经验是可取的。如香港按揭贷款在第一年、第二年、第三年还贷要收取全部利息的40％、30％和20％。而有些学者认为提前还贷在法律上是对合同的提前履行，并不构成违约。他们认为银行本身就是一个以风险换收益的特殊行业，为客户提供风险管理服务正是现代银行重要的盈利来源。因此，对提前还贷收取违约金就等于剥夺了借款人转嫁风险的权利。
由于我国的住房信贷市场开放的时间还不长，银行自身的风险管理能力还不能自我消化提前还贷带来的风险和冲击。因此，在现阶段对提前还贷收取违约金是有利于住房信贷市场发展的，它可以在一定程度上弱化这种风险和冲击，保证银行的稳健运行，有助于住房信贷市场走的更快更稳更远。但收取违约金是一种被动的防范方法，只能是一个过度性的措施。尽快提升风险管理能力，化被动为主动，制定出符合市场需求的措施，保障借款人的权利，才是我国商业银行住房信贷市场未来的发展方向。
四、提前还贷风险管理的建议
1.发行住房按揭贷款提前偿还期权
从金融理论上来看，住房按揭贷款的提前还贷可以看作是一项看涨期权，银行在发放住房按揭贷款的同时也赋予了借款人提前还贷的权利。因此，银行可以发行住房按揭贷款提前偿还期权，这种期权赋予持有者在期权到期之前任意时刻提前偿还的权利。这样既能满足借款人提前偿还的意愿，又能让银行从被动防范转为主动防范，把风险向提前偿还期权的二级市场转移。发行这种期权不仅在理论上可行，在现实中也有了先例。如2006年末，中国银行首推住房按揭贷款固定利率期权业务，借款人在购买三年或五年期固定利率期权后，有权利选择使用固定贷款利率或放弃期权权利就低选择贷款利率。
2.推行多样化的还款方式
商业银行的住房按揭按款主要采用可变利率等额本息还款法，这种单一的还款方式忽视了借款人的群体差异，滋生了借款人提前还款的念头。为了满足各类借款人的还款需求，降低提前还款给银行带来的风险，银行可以推出多样化的还款方式。根据借款人收入的稳定性不同，银行可以将房贷客户分成三种类型。第一种是收入稳定型。在法定利率上升幅度不大时，采取这种等额本息法符合这类人的需求。第二种是收入递增型。这一类型的借款人在刚按揭的时候收入并不高，但是随着工龄、职位的升迁他们的预期收入将会不断提高，如刚从学校毕业的大学生。对于这一类型的人，当他们的可用收入远大于每月等额还款额时，就会有提前还贷缩短贷款期限的需求。因此，对这类借款人，银行可采用递增还款方式，减少他们提前还贷的几率。第三种是双性收入型。这类人既有显性收入，又有隐性收入。对于此类人银行可以采用递减还款方式。
3.建立提前还款数据库
统计表明住房贷款普遍为“平均贷款期限16年，平均回款速度7年”，也就是说平均还款年限整整提前了9年。这就需要银行建立提前还款历史数据库，把握提前还贷的基本规律，统计提前还贷导致的现金流变化，重新估算住房贷款的久期。在国外，基于历史的统计数据已经有了大量的研究结果，例如PSA提前偿付基准，从0.2%开始，每个月递增0.2%，到6%稳定。由于我国商业银行住房信贷开展的时间还不长，对提前还贷数据的收集、整理、和分析还处于初步阶段，需要有实力的统计人员估算住房按揭贷款提前偿还率，为防范和控制提前还贷风险奠定必要的基础。
参考文献：
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[2]高山:住房抵押贷款提前还贷风险管理研究[J].新金融，2008，(1)
[3]吴青:住房抵押贷款提前还贷风险分析及管理[J].南方金融，2005，(5)
投资项目的前期工作是投资决策前必不可少的工作步骤,长期以来,建设项目前期工作滞后,前期方案深度不够等是多年来困扰投资管理的问题。随着经济体制改革的深入,作好投资项目前期工作和经济评价,实现投资决策科学化,提高投资效益,是投资项目各个层次的决策者以及咨询人员所面临的首要问题。
1 如实做好建设项目前期工作,不断完善项目评价方法与参数
在项目的投资决策中可行性研究本来应起到举足轻重的作用,但由于各种原因,一段时期以来,有的将可行性研究搞成了上项目的脚踏板,究其原因,主要是投资体制还不完善,企业还没有真正的自主权。我国的投资体制改革,开始是投资主体只有国家一个,项目所需资金都靠国家拨款建设,而后改为“拨改贷”,成就了相当多的无本经营企业,企业产权界限不清,管理者权、责不明,利润要上缴,投资伸手要,拨款也好,贷款也罢,只要能拿到钱就可以上项目,企业就有可能在规模上更上一层楼,造成了严重的后遗症;自1986年国家实行了资本金制度,这种情况才开始扭转,投资主体才开始逐步形成多元化的投资主体。
在体制改革不断深入的今天,国家正在并继续改革项目审批制度,投资主体多元化的格局已经形成,国有企业的改革也在进一步深化。上项目者必须自主决策,投资者要对自己的投资行为负全面责任,在充分做好建设项目前期工作的基础上,做到建设项目“三个不建”,即建设项目没有可行性研究报告不建,项目可行性研究报告经济评价不充分不建,项目经济评价效益不达标准不建,只有这样才能如实反映项目的真实效益,作出合理决策。
多年来,国家有关部门对可行性研究报告及项目经济评价方法与参数作了一些详简不同的规定,原国家计委和建设部于1993年4月联合颁发的《建设项目经济评价方法与参数》(第二版),在指导我国建设项目经济评价工作,实现项目决策科学化方面发挥了巨大作用,在当时条件下,更贴近了社会主义市场经济的要求,使我国建设项目经济评价方法和理论向前迈进了一大步,随着改革的不断深入发展,金融、投资、财税等方面的改革力度进一步加大,对经济评价工作提出了更高的要求,这就需要技术经济工作者适应新形势,进行新的思考和探索,去研究和解决新的问题,随着我国加入WTO,与国际接轨,从大的方面看,有可行性研究报告的结构、市场分析的重点内容、方案比选的方法、资金筹措方案的研究和项目风险的分析等;从细节方面讲,评价指标体系的完善和简化、评价基准的确定、计算价格的选取、重要计算参数的选取等方面的问题都有值得进一步探讨之处。
2 风险分析应作为可行性研究报告强调的重点内容
当前可行性研究的内容和深度已由法规性文件予以固定下来,目前国内高技术产业化项目的可行性研究报告已设有风险分析专篇,而一般的工业项目的风险分析却重视不够,尤其对市场、投资以及经济效益方面可能出现的各种情况以及项目的影响程度分析预测不够,导致许多项目实施后实际数据与可研出入很大,甚至完全失实。尽管可研报告中作了敏感性分析,并显示项目效益对一种或几种不确定因素相当敏感,但决策者认识不够,依据方案内部收益率和还款期的大小进行决策,显得过分简单,容易导致失误,造成无可挽回损失。投资项目的建设要耗费大量资金、物资和人力等宝贵资源,且一旦建成,难于更改,因此投资项目的风险防范和控制更显重要。为了有效的防范和控制风险,越来越多的人们已经认识到不仅在投资项目的前期工作中需进行风险分析和风险对策研究,更重要的是在项目实施过程及经营中应有效地进行风险评价和风险分析。因此当前提高风险意识,强化风险分析,重视风险分析的结果是市场经济下做好项目前期工作所必须的。
3 投资项目有关各方面的共同努力是编制好可行性研究报告的必要前提
可行性研究报告一般是由咨询单位完成,有理由要求咨询单位客观、公正、实事求是,但在实际上要做到这一点却困难重重。咨询工作受到各方面的制约,一是审批限额的存在,导致为了将项目的审批权留在地方,不得不压低投资,特别是将流动资金作为调节投资大小的“砝码”,导致流动资金准备不足,甚至影响项目的生产经营。其次是为了要把项目争到手,不得不夸大项目的效益,模糊项目的风险,这些制约的因素主要在业主,而不是咨询单位本身;再者若是对于依托老厂的项目,需要老厂的现状资料以及对有无项目状况的预测,这些工作都必须要由业主来完成。同时,各级主管部门和审批机构握有项目的“生杀”大权,对促进项目前期工作的健康发展起着举足轻重的作用。总之,做好投资项目可行性研究报告是有关各方的共同责任,也只有各方面都采取实事求是的态度,可行性研究才能给出客观公正的结论。
4 正确对待市场与价格的预测
对于一个具体建设项目特别是经营性项目来说,市场和价格就是项目存在的关键所在。财务评价的敏感性分析中,对经济效益影响最敏感的因素无疑就是产品销售价格,往往变化1～2种价格,项目就可能从不可行变成可行,一种不合理的价格体系将使可行性研究报告变成为可批性研究报告。因此,市场和价格的预测在经济评价中起着举足轻重的作用。市场走向和价格高低往往成为项目经济上是否可行的最重要砝码,预测的准确与否直接关系到经济评价结果的可靠性。
当前财务评价中,普遍采用现行价格或所谓生产初期的预测价格,这种提法与评价中简化计算以及反映相对准确性的原则是一致的,但往往差之毫厘、缪之千里,甚至导致完全相反的评价结果,究其原因,其一是目前我国市场经济尚不健全,不规范,市场经济的规律性不明显;其二是我国经济与国际市场尚未完全接轨,区域性强,产品价格波动大,特别是供求量相对较小的产品,价格的规律性更难掌握;再者,目前我国咨询机构缺乏必要的、完整的价格信息系统,仅仅依靠技术经济工作者经验进行判断,随意性较大,难以得到相对准确的预测结果。
《方法与参数》仅对价格作了原则性的说明,而对数据的测算、选取及具体应用并未加以详细说明。为了规范这方面的工作,保证评价的质量,应该增加这方面的内容或在有关实施细则中加以明确,并且规定在可行性研究报告中加深市场预测与价格分析的内容,描述必要的预测过程以及采用的数据和预测模型。
5 清偿能力分析应给予重视
在项目评价中,一般以全部投资FIRR高低来判定经济上的可行性,人们对盈利能力分析的理解和接受程度要高于清偿能力分析。然而,清偿能力指标分析决不能忽视。在项目实施过程中,清偿能力指标较盈利能力指标来得更为直观、清晰,一个项目如果背着沉重的债务包袱,那是极其危险的。
国内现行财务评价以最大还款能力计算贷款偿还期,仅是一种理论计算,与国际上通行的做法是不一致的,任何一项贷款,事先必须明确贷款条件,其中最重要的条件之一是还款期限,如果不能满足,则另选融资方式和途径,以最大能力计算还款期,实际上是未考虑任何风险因素,是一种理想的模式,在实施过程中一般是很难实现的。通常做法是根据还款期限等计算各年偿债额,再分析资金运用状况和清偿能力,偿债率指标就是在这种情况下设置的,
6 国民经济评价亟待规范
对于一般的工业项目,在可研阶段进行国民经济评价已日趋减少,这与《方法与参数》的初衷是不一致的,大中型项目,特别是有关国计民生的大型项目,完全有必要从国民经济总体角度考虑,进行国民经济评价,对于非盈利的基础设施项目,进行必要的国民经济评价更是必不可少。同时《方法与参数》有关国民经济评价内容亟待规范、补充和完善,应有专门的政府机构或由权威的社会中介咨询机构定期有关经济评价参数,供咨询机构使用。
二是政策风险和系统性风险。资产证券化涉及到各方面的国家政策，政策的不利变化将极大的影响资产证券化的成功。而国际经济形势和各国的宏观经济环境变化也对各国房地产市场的发展产生重要影响，从而对抵押贷款支持证券产生不利影响。美国政策面和宏观经济面的变化间接导致了此次危机的爆发。从2004年开始的通货膨胀压力和对应的加息政策直接逆转了房地产市场的“非理性繁荣”。
三是利率风险与利率波动风险。因为资产支持证券是有固定利率的品种，利率的变化影响证券的销售量和固定利率产品的收益，对于那些积极买卖它们资产组合的投资者来说，市场流动性是影响他们决策的一个关键问题，因此间接地影响了发起人的相关收益。2004年后，美国通货膨胀压力日益显现，美联储的低利率政策开始逆转。2004年6月到2006年8月，美联储连续17次调高利率，联邦基金基准利率从l％提高到了5．25％，并相应带动长期利率回升。加息效应逐渐显现，房子贬值，抵押品贬值，储蓄利率上升，贷款利率上升，而次贷是浮动利率，于是还款压力增大。贷款人是低收入者，无力还贷，所以只好抛出房子，贷款机构收不回贷款，只能回收房子，而房地产市场又低迷，房子无法兑现，并且不断贬值，导致信贷机构资金周转困难，剩下的就只能是破产倒闭。
四是资信等级下降的风险。资产证券化特别容易受到等级下降的损害，因为证券化交易与构成交易基础中包含许多复杂多样的因素。这些因素中的任一因素恶化，整个发行的等级就会陷入危险境地。显然，交易越复杂，该资产证券化中的等级下降的潜在风险就越高。当房地产泡沫破裂、贷款人还不起贷款时，抵押贷款企业陷入困境，没有贷款人的还款，自然无力向购买次级债的金融机构支付固定利息。而购买次贷衍生品的投资者，也因债券市场价格下降，失去高额回报，同样也陷入流动性短缺和亏损的境地。
五是专家的误区。过分依赖专家诸如评估师、律师、会计师与其他专家的意见本身就是一种风险。专家的意见也不能确保在资产支持证券的交易中不存在潜在的风险，而且这些专家的意见也可成为一种独立的风险。并且，专家也无法准确预测经济与政策的变化路径、幅度与时间。
二、对我国资产证券化的启示
一是商业银行要高度关注个人住房信贷及个人住房抵押贷款的风险。出于战略调整和经营转型需要，境内商业银行普遍将个人信贷作为一项业务和收入的主要增长点。但在目前资产价格快速攀升、未来回调压力加大的背景下，并不能简单地将个人贷款或消费性贷款视为低风险贷款而不加选择地大力发展，并且要更加关注贷款人的信用水平和未来的还款能力。
（一）提前偿付风险
提前偿付风险是由于住房抵押贷款的借款人随时偿付全部或部分贷款而导致住房抵押贷款证券的现金流出现不稳定状况的风险。提前偿付风险对住房抵押贷款池中的现金流量造成影响，表现为：使得前期本金偿还额增加，流入的利息额减少，缩短了偿付行为的加权平均周期。
1.影响抵押贷款提前偿还的因素
（1）市场抵押利率
首先，当现行市场抵押利率比原始合同利率低时，借款人可能会通过借新还旧来降低贷款的利息成本。其次，市场抵押利率的波动路径也会影响提前偿付行为，如果利率曾经下降到一个很低的水平，大多数有偿还意愿与能力的借款人都已经实现了提前偿还，也就不会出现大规模的提前偿付现象。最后，浮动利率住房抵押贷款（ARM）与固定利率抵押贷款（FRM）的提前偿还风险又不同。FRM比ARMD提前偿付风险更高。因此，市场抵押利率是影响提前偿付的主要因素 。
（2）抵押贷款的期限
抵押贷款的年限与提前偿付有很大的关系，在贷款期限的初始阶段，提前偿还率逐渐上升，然后保持稳定，但贷款后期的提前偿还率又趋于下降，出现衰竭效应。实际上，在抵押贷款的第2年到第8年之间，提前偿付所占的比例较大；在抵押贷款的第10年到第25年间，提前偿付的速度会下降。
（3）房价的飞涨
房价的飞涨也会导致提前偿付的发生。假如当前房价持续上涨，那么更大更好的新房的价格会提高。但是由于原住房在二手市场的当前市场价值远远超过未还贷款的价值，而且房价与市场利率反向运行的关系可以知道房价的飞涨必将伴随着利率的下跌，使借款人的再融资成本降低。通常情况下，后者带给借款人的效用会更大一些，因此，很可能会导致借款人提前偿付。
（4）其他因素
其他因素包括很多，如总体经济环境、季节因素、程度，借款人的年龄、职业、婚姻情况、信用情况、受教育程度，房地产的地理位置，社会的心理特征等等。
2.提前偿付风险的测算
本文运用固定比率法来度量提前偿付风险，公式如下：
SMM = ■ 公式1
CPR = 1 - 1 - SMM■ 公式2
其中，SMM是单月死亡率，CPR是以年计算的SMM，表示某一年末提前偿付全部贷款余额的概率，CPR越大意味着抵押贷款本金被提前偿还的风险越大，反之则提前偿付风险越小。
（二）违约风险
这里的违约风险是指借款人无法偿还或者延期偿还到期债务从而给贷款银行带来损失的可能性。违约风险会恶化资产池的信用质量，进而带来SPV的信用风险，这样便会形成一个信用风险传导链。违约风险按照借款人的意愿来划分，有理性违约和被迫违约。
1.违约风险的影响因素
（1）偿付收入比（payment to income PTI）
偿付收入比为借款人月偿付金额与月收入的比例，它是衡量借款人还款能力的一个指标，当PTI越高时，违约的风险越大，当PTI越低，借款人的偿还能力越高，违约风险就越小。
（2）贷款房价比（loan to value LTV）
贷款房价比是影响违约行为的重要因素，它是抵押贷款额与抵押房产的购买价之比。LTV越低，借款人在房产中的利益所占比例就越大，借款人违约的可能性就越小，违约的风险就越小；相反，LTV越高，违约的风险也就越大。
（3）贷款期限
住房抵押贷款的贷款期限一般较长，其违约风险主要出现在贷款之后的前3-8年，在贷款初期，由于房价通常高于贷款的风险价值，而借款人的还款能力不会出现较大的变化，因此贷款的违约率较低。随着贷款账龄的增加，即使贷款本金每期偿还额较低，但较长的贷款期限，使房价下跌并低于贷款本息的概率增大，借款人遭受意外变故的概率也增加，从而违约风险上升。
（4）其他因素
主要有借款人职业稳定性，借款人的素质，购房目的，信用状况等等。如借款人的职业越稳定，收入也就越稳定，发生偿付困难的概率越低，违约风险就越小；借款人的素质主要影响了借款人能否符合工作的要求，在失业后能够迅速找到新的工作，进而影响借款人的偿付行为与违约可能性。
二、我国住房抵押贷款证券化的风险分析
（一）我国提前偿付风险现状分析
在我国违约风险一直被认为是商业银行面临的主要风险，甚至提前偿还贷款的行为还受到鼓励，而银行往往就会忽略提前偿付贷款所带来的风险。理财观念上，“无债一身轻”的观念根深蒂固，居民一般倾向于先偿还贷款，才考虑其他投资或消费活动。近年来，我国的提前偿还速度不断增加，究其原因是我国住房抵押贷款采取浮动利率，如此，按照我国政策规定，只要国家调整贷款利率，银行就会在次年的第一个月采用新的利率，所以当借款人预期住房抵押贷款利率上调而可能会增加利息支出时，就会提前采取还贷行为来规避风险。出于对我国通胀加速以及经济过热的担忧，央行多次采用了加息的货币政策来调控经济，利率的频繁提高会导致借款人的提前偿付行为不断增加，造成了商业银行的利息损失，影响银行的资金运作成本和资本结构，从而增加了其进行再投资的风险。注意到这样的情况后，商业银行开始对提前偿付行为的鼓励转变成限制，逐渐重视对于提前偿付风险的管理，采取了一些限制提前偿付行为的措施。尽管如此，银行对提前偿付风险的管理手段还是比较落后，关于提前偿付的统计数据不多，对提前偿付的研究也仅限于对国外方法的介绍和研究。
（二）我国违约风险现状分析
我国住房抵押贷款信用质量一直表现良好，“建元2007-1个人住房抵押贷款证券化信托受托机构报告”各期报告数据表明，抵押贷款证券违约率还是处于比较低的水平，居民购房目的大多是为了满足住房需求。然而，目前我国的房地产市场处于过热状态，房地产价格偏离真实价值，产生了市场泡沫，一旦受到宏观经济因素的影响就会造成泡沫破裂，房价暴跌，使得住房抵押贷款存在巨大的潜在违约风险。
另外，“假按揭”也成为我国个人住房抵押贷款违约风险的主要源头。房地产开发商热衷于“假按揭”是因为个人住房抵押贷款的利率低于企业贷款利率，并且条件要求相对要低，容易获得审批。开发商通过“假按揭”从银行套取住房贷款，获得了低成本的融资。在房地产效益高时，开发商会按时支付本息，但是当开发商无法出售住房时就会违约，造成商业银行的巨大损失。
三、“建元2007-1”MBS风险分析
前文具体地对住房抵押贷款证券的两种风险进行了描述，而我国处于住房抵押贷款证券化进程的初期，面临着许多的问题，下面将对“建元2007-1”个人住房抵押贷款支持证券（以下简称为“建元2007-1”MBS）的进行风险实证分析。
（一）提前偿付风险
在前文中已经阐述了提前偿还风险对于住房抵押贷款池中的现金流量造成的影响，在不考虑信用风险的前提下，下面将运用SMM 公式及 CPR 公式对“建元 2007-1”的提前偿付率进行度量。
1.数据的选取
样本数据选取来自于中诚信托投资有限公司每期的“建元 2007-1 个人住房抵押贷款证券化信托受托机构报告”公布的数据。本文整理了第43期到62期，即从2011年7月到2013年2月的数据，包括了三种数据：起初未偿还本金余额、当前计划还款本金额、当前提前还款金额。
2.固定提前偿付率CPR
按照算出来的SMM值便可根据转换公式，计算出CPR，（如图1所示）。
图1 “建元 2007-1”在 200年6 月2011年1月这20个收款期间CPR
3.数据分析
在图1中，这20期的平均提前还款率为10.59%，低于《发行说明书》中指引投资者定价的预期提前还款率17.26%，2012 年2月CPR 值更是低至4.179%。之所以提前偿还率会有大幅下降，可能是由于从2011年7月的最后一次上调利率后，央行的利率调整并不频繁，在2012年更是开始下调利率，从而导致提前偿付率没有很高。此外，近两年来人民币升值，国内通货膨胀等等因素，都会影响借款人的提前偿付行为。因此在分析提前偿付风险时，要从多方面去研究。
（二）违约风险
根据联合资信评估有限公司关于“建元2007-1”MBS的2012年跟踪评级分析报告显示，（跟踪期为2011年6月至2012年6月），如图2所示。
图2 2012年跟踪报告中累计违约率
一、风险事项
目前过度重视信用卡发卡量的增加，采用跑马圈地式的经营模式，对客户的资信情况审查不严，导致信用卡业务在发展的过程中产生了许多不良客户，且不良金额以每月400万的速度递增。主要原因在于以下几点：
1、客户准入质量不高。在竞争信用卡客户时，对申请人的个人情况审查过于放松，甚至都停留于表面，降低信用卡申办的门槛，放松对申请人的资信审查，从而更容易引发信用卡的信用风险和欺诈风险。
2、客户逾期较多。持卡人在申请到信用卡后，由于持卡人的经济状况的改变或社会发生变化造成的持卡人不能还款所产生的信用风险，还有就是某些道德恶劣的蓄意透支而不还款的道德信用风险。
针对以上风险事项，我行风险审批部严格把控资信审查程序，控制内部运作风险。在现有条件下，制定了有效的信用策略，做到各个部门、各个环节相互制约，加强办卡前、后对客户的监管力度。
二、下一季度重要风险隐患预判
下一季度，重点风险事项还是以不良客户为主，主要原因在于客户在多家银行获得的总体授信额度往往会远超其保障能力的授信额度，成倍放大了客户叠加的透支额度，一旦客户大量透支超出还款能力，无力偿还本金和利息，将给银行造成大量的资金损失，加剧了银行风险。
三、对策安排
二、供应链金融的概念
供应链金融一词是商业银行在传统信贷业务及各类中间业务基础之上延伸出来的，深发展银行在国内商业银行领域内较早尝试供应链金融服务，他们在与中欧工商国际学院共同编写的一书《供应链金融---新经济下的金融》中对供应链金融这一概念的定义是：供应链金融是指在对供应链内部的交易结构进行分析的基础上，运用商品贸易融资的自偿性信贷模型，并引入核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等新的风险控制变量，对供应链的单个节点企业乃至整个供应链提供封闭的授信支持及其他结算、理财等综合金融服务。这一定义重点强调了基于核心企业的上下游企业的紧密联系，上下游企业基于供应链既是关联企业又负有连带责任；另一方面，将银行信用融入上下游企业的购销行为，增强其商业信用，促进中小企业与核心企业建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争能力。
三、城市商业银行供应链产品和风险机理分析
整理国内城商行供应链金融产品，我们发现各家银行均做了很多努力，扩大自己的供应链信贷业务，如下表1。可以看到，一方面城商行根据自身情况，开发了基于行业供应链符合小微企业需要的产品和服务，产品数量丰富；另一方面产品同质性很强，基本上是传统贸易融资的扩展，缺乏实质意义上的创新。
表1 国内部分城商行供应链金融产品
为了对城商行开展供应链融资业务有更清晰的认识，我们将各类产品按其不同特点可归纳为预付账款融资、存货融资及应收账款融资这三种模式，然后分别分析其主要产品和风险形成机理。
（一）预付账款融资
预付款融资是依托核心企业为下游提供融资渠道的商业模式，银行通过控制融资企业对其上游供应商提供的货物的提货权为手段，向融资企业提供融资的行为。具体运作模式如下图1此种模式下商业银行具体的产品包括：先票后货、保兑仓（亦称为厂商银）、进口信用证项下未来货权、国内信用证。
注：（1）签订合同（2）获取贷款（3）银行审查（4）仓储监管协议（5）卖方发货（6）买方缴款（7）开立银行承兑汇票（8）买方缴存保证金（9）买方提货（10）卖方回购。
1、产品分析
（1）先票后货
先票后货是指授信客户依据核心企业与其签订的销售协议，在取得银行授信额度的情况下，银行向卖方支付全额货款，卖方按照销售协议及其他相关协议安排货物的生产和备货，同时，银行取得该批货物的抵质押权，作为授信担保。
（2）保兑仓
保兑仓模式为先票后货模式的变形，仍为授信客户交纳保证金，银行据此将全额款项付给与其签订购销合同的上游核心企业，客户分批次向银行还款，银行通知核心企业放货的一种预付融资方式。
（3）国内信用证
国内信用证是在国内企业的各项交易中，由银行根据申请人要求，银行按照信用证的条款要求，在规定期限内凭规定的单据在指定地点付款的书面保证文件。国内信用证独立于贸易合同之外，是一种的有条件的银行支付承诺，但必须依赖于真实贸易背景下的货物单据。
（4）进口信用证项下未来货权
进口信用证项下未来货权是国际贸易项下预付融资的一种形式，开证行根据进口商的申请，在进口商交纳一定比例保证金后，为其开立出口信用证，由于企业授信评级资质无法达到开证要求，因此，银行通过控制信用证项下单据所代表的货权作为还款的保障。
2、风险分析
预付账款融资解决了供应链链条上的采购阶段的资金短缺问题，为经销商或生产商取得上游企业的产品或原材料融资。但其存在的风险也不容忽视，通过分析预付账款融资模式运作原理可得出预付账款的风险有以下方面：
（1）核心企业风险
核心企业这里指的是供应链链条上的生产商，为下游企业融资承担着担保和连带责任。核心企业对供应链金融业务影响体现在其生产能力突然变化对履行赊销合同的影响。生产者到期交不出商品的风险，如原材料价格上涨、工人罢工、企业管理层人化、设备重大损坏等，都会影响商品生产。因此，核心企业生产能力的变化可能使银行无法及时取得质押物，质押权落空，银行面临授信风险。
（2）融资企业风险
融资企业风险是指由融资需求方带来的风险，主要包括融资企业的信用风险，即融资企业履行合同所规定的还款义务或信用质量的变化给银行带来损失的可能。融资企业是银行预付账款的第一还款人，客户的规模、运营状况都对预付融资业务有着最直接的影响。另一方面，当融资企业面对产品价格下降，而预付账款融资锁定的价格高出了现有的市场价格时，将大大提高其违约的可能性。
（3）操作风险
操作风险是指由不完善的内部程序、员工、信息科技系统以及外部事件所造成损失的风险。预付账款融资业务的操作环节相对较多，人为的因素占比较重，面临的操作风险主要由银行内部控制不到位和外部信息不对称引发。在银行对于供应链上企业进行整体授信时，须对借款人的过往经营状况、借款原因、行业状况、所处产业政策等进行详细审查，还必须对其核心企业状况进行审查及考察整个贸易合同的真实性，谨防借款人、担保方虚构贸易合同，诈欺贷款的行为。
（二）存货融资模式
存货融资指授信企业将其自身拥有的生产、流通环节中的原材料、半成品或成品作为抵质押物，向银行申请授信融资，具体运作模式如下图如2，其具体产品包括静态质押、动态抵质押及仓单质押。
1、产品分析
（1）静态质押
静态质押是授信企业将其自身拥有的生产、流通环节中的原材料、半成品或成品作为抵质押物，向银行申请授信融资，银行审核通过后，委托第三方监管公司作为货物实时动态的监管人履行对货物的监管职责，进而向企业提供资金支持，企业若想提货，必须打款赎货，不支持以货易货。
（2）动态抵质押
相较于静态抵质押业务，动态抵质押突出特点就是更为灵活，银行根据企业提供存货的价值为其核定一个授信额度，同时设定一个最低限额，在这一限额基础上，企业可以自由提货，到达临界值或低于限额则需要补充保证金，同时也允许补货。动态模式也支持企业以货易货。
（3）仓单质押
仓单质押分为标准仓单质押和非标准仓单质押，标准仓单质押授信业务通常质押标的为在期交所注册并生效的标准仓单，该仓单为有效的物权凭证，仓单作为有价证券，具有很强的流动性，银行一旦面临风险，标准仓单具有很强的变现能力。而非标仓单的质押则是银行凭借授信客户提交由第三方物流公司或仓储企业出具的用于表明质押物信息的仓单为质押物，客户对仓单进行背书后，向银行申请融资。
注：（1）签订协议（2）交付质押物（3）货物验收、监管及评估（4）贷款申请（5）出具证明（6）发放贷款（7）偿还贷款（8）通知发放货物（9）取得货物。
2、风险分析
基于存货的供应链融资可以充分利用上下游企业的存货资产融资，与此同时也面临风险，与预防账款融资模式不同，其风险围绕存货产生。
（1）供应链系统风险
存货融资的授信是基于整个供应链系统、单个企业状况已经不再是重点的考察对象，整个供应链链条的行业状况、运营绩效、核心企业的信用状况、协调能力都对存货融资产生影响，因此要建立对整个供应链系统的风险控制。
（2）存货风险
存货风险是指由存货状况变化带来的损失可能性。在存货融资中起着关键作用的就是作为质押物的存货，存货的货权归属、变现能力、价格波动情况、易存储程度都是开展业务必须考虑的因素。
（3）信用风险
存货融资的信用风险包括核心企业信用风险和融资企业信用风险。对于融资企业，必须考虑其财务状况、经营情况、规模和行业发展情况等。此外，还必须考察核心企业的实力、对供应链的信用扩散程度，供应链整体协调能力。这些都可能影响履约还款义务，对银行整体授信产生影响。
（4）操作风险
存货融资也面临包括银行人员操作的流程风险以及合同制定的疏漏，例如，在以货易货时，必须重估货物的属性（包括货权、价格波动情况、变现能力、易储存状况），这方面的错误会带来风险。
（三）应收账款融资
应收账款融资其实主要针对授信企业实现产品或服务销售后的应收账款及各种对应的权益所提供的金融服务，包括保理、福费廷、商票保贴业务，其运作模式如图3。
1、产品分析
（1）保理
保理即保付、托收保付，是贸易中以托收、赊账方式结算货款时，融资企业为了规避风险而采用的一种请求第三者（银行）承担风险的做法，包括国内保理和国际保理。
（2）应收账款质押授信
应收账款质押授信是指在销售阶段，基于卖方企业的应收账款作为贷款支持的质押标的而进行的融资。
（3）商票保贴
商票保贴是对符合一些商业银行指定条件的企业，以书函的形式承诺为其签发并承兑或背书转让或持有的商业承兑汇票办理贴现的一种授信行为。
注：（1）货物交易（2）应收账款单据发出（3）单据质押（4）付款担保（5）信用贷款（6）购买生产要素（7）销货收款（8）支付账款（9）合同注销。
2、风险分析
应收账款融资模式的风险要点在于应收账款，可从以下几个方面来分析：
（1）融资企业风险
应收账款融资的交易对象是应收账款，融资企业作为其债权企业，其转让或者质押的应收账款是否真实存在、企业的经营状况、信用状况等都对业务开展有重要的影响。
（下转第275页）
（上接第273页）
（2）债务企业风险
应收账款融资业务中债务企业是第一还款人，债务企业的实力影响到最后应收账款的收回，例如福费廷产品中银行买断应收账款票据，放弃了对融资企业贴现款项的追索权，一旦债务方破产，银行将面临资金损失风险。
（3）法律风险
应收账款转让的确认及合同条约是否符合相关法律，将影响合同的有效性，一旦应收账款合同无效，银行资金就可能面临无法回收的风险。
（4）应收账款风险
应收账款风险来源主要是财务报表欺诈、应收账款产品和价格欺诈等人为操作风险。例如，应收账款的债权和债务企业可能为了获得更高的授信额度，两者联合，共同虚构交易行为或者交易价格、数量，导致应收账款的不真实或实际应收账款的数额远远低于银行的授信额度，造成银行差额损失的风险。
（5）管理风险
应收账款融资业务的管理风险是指业务运作过程中因信息不对称、管理不善、判断失误等带来银行损失的可能。例如，如果银行未能及时有效地管理应收账款融资下应收账款使得债务企业未到期还款，或银行工作人员审查企业出错，给银行带来的损失只能由银行自己承担。
四、城市商业银行供应链金融业务风险控制
三种模式风险控制要点各有不同，存货类融资最关键的风险来源于存货，存货属性的变化对风险的产生有至关重要的关系。预付账款融资风险管理要点在供应链上企业有真实的贸易背景，而应收账款融风险要点是融资方的应收账款的真实性及后续的现金流追踪问题。针对三类融资模式风险分析，可总结出城商行以下措施以控制业务开展的风险。
1、严格市场准入，慎重选择核心企业
核心企业负有还款的连带责任，保证银行贷款的安全收回。因此，应该建立科学的合理的市场准入原则及其标准，并且要求核心企业有严格的上下游企业进入、推出机制。
2、完善银行内部控制体系，减少不必要的操作风险
通过制定和实施一系列制度、程序和方法，对风险进行事前防范、事中控制、事后监督和纠正的动态机制，实现银行内部控制目标，减少供应链金融产品带来的风险。
3、加强与物流企业合作，建立健全信息管理系统，减少信息不对称带来的逆向选择和道德风险
物流企业在供应链融资模式中起着第三方监管作用，对贸易背景真实性审查或存货价值评估起着无可替代的作用。
