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中图分类号：F293.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）04-0115-03
房地产估价机构是我国咨询行业中的重要分支，截止目前，全国的房地产估价机构已接近4 500家，专业的执业人员近4万人，从业人员25万人。房地产估价机构的快速发展给咨询行业带来了快速的发展，然而一些重点城市的估价机构竞争也日趋激烈，不仅体现在获取业务环节的相互压价、给付回扣等不正当手段屡禁不止，而且也造成业务水平和服务质量低下，高智力的咨询评估沦为简单重复的复制黏贴，直接导致行业声誉与社会地位的下降。这样的发展趋势不仅对房地产估价行业不利，也影响了整个咨询行业的发展。因此，对于房地产估价机构而言，如何利用自身资源、智力、知识结构等优势，选择合理发展路径拓展客户需要的咨询与投资顾问业务，是许多机构思考的战略问题，也是从业务“红海”向“蓝海”转型的关键。
一、顾问业务的类型分析
从房地产开发企业的角度看，对咨询顾问业务的需求是多方面、多层次的。一方面，随着房地产市场的升温，许多原来从事非传统房地产业的企业纷纷转型为房地产开发企业，开发过程的专业性不足，导致必须付出昂贵的学习成本才能完成整个开发过程，因此这些企业希望咨询机构能够提供全过程咨询顾问服务；另一方面，一些传统房地产开发企业面临市场分化的局面不得不选择转型，有的将投资重点放在了各类功能地产上，例如开发养老地产、文化地产、旅游地产、商业地产甚至工业地产等，有的则从投资主体转向了运营主体，即不再从事房地产开发，而是持有或委托管理某些地产项目，通过持续运营带来稳定收益。上述这两种情况在目前的房地产市场中同时存在，转型一方面给房地产企业带来了阵痛，另一方面也给咨询行业带来了契机。然而，原有的房地产咨询体系分类过细，有的只从事工程造价和工程审计业务，有的只从事房地产估价业务，有的是从事土地估价业务或工程咨询业务，这样的分类方法有一定的历史原因，主要来源于过去相互割裂的行业行政管理体系，但这样的分类不仅造成了与客户需求的脱节，也造成专业人员的综合视野差、咨询顾问能力弱、业务技术含量低，无法满足日益发展的房地产市场需求。因此，作为房地产估价机构而言，拓展顾问业务是历史的必然。目前看来，可供估价机构涉猎的顾问业务包括：房地产营销顾问、房地产开发项目可行性研究、建设项目可行性研究、置业投资顾问、土地投资决策咨询、全过程项目管理顾问等，这些业务范围与评估机构的估价业务之间原本就有一些交叉，从下页表中的人才结构、客户资源等内容看，进行拓展也是完全有可能的。
咨询行业是人力资源密集型行业，房地产估价机构应从自身人员个性特点、现有人员的专业水平，及目前客户资源的结构出发，选择适合自身发展的投资顾问类型，一旦选定了发展方向就应该从顾问人员筛选与培养、客户资源的沟通入手，逐步建立起符合自身条件的赢利模式。
二、顾问业务发展的能力要求
顾问咨询是一种知识密集型的产业，对于原估价机构的从业人员来说，转型为顾问行业首先是对于人员的能力提出了挑战，一般来说，能够从事顾问业务的专业人员应具备以下基本能力：
（一）顾问人员的快速学习能力
投资顾问行业的业务涉及范围广、种类多、变化快，这就要求其从业人员具有较强的学习意识和快速学习的能力。在经历各种类型咨询业务的过程中，首先是向客户学习，学习对方的业务架构、业务经验、业务流程，并对其业务内容、业务特点、业务诊断、业务解决方法、业务后评价等方面进行收集、归纳、总结，通过勤奋学习，逐步掌握多种专业知识，将自身原有的知识体系与不断与新的业务内容快速融合，从而达到快速分析、快速处理、快速解决的效果，组成更加完备的知识体系，只有经过这样的滚动发展，才能在所涉及的专业深度上达到专家顾问的水准，从而令客户满意。
（二）顾问人员与客户的合作能力
投资顾问咨询人员在从事咨询服务的过程中，一方面要与委托方开展紧密的业务合作，从而给客户提供更加专业、更加符合客户潜在要求的咨询服务；另一方面也能够通过合作，让咨询人员从客户那里获得解决问题的灵感甚至途径，从而真正提高投资顾问咨询机构的整体竞争力。因此，从什么角度合作、如何与客户合作、如何维系合作关系成为顾问人员的基本能力之一。
（三）顾问人员的表达能力
创新个人投资产品销售和管理模式，是促进商业银行零售业务持续发展的需要
近年来，商业银行个人投资类产品零售业务快速发展，直接推动了中间业务收入的稳步增长。银行理财产品、代销基金、贵金属产品销售增速均保持了稳定增长，同时实现了中间业务收入的大幅增长。但长期以来，商业银行个人投资产品的销售与服务模式较为单一，科学提高客户服务质量效率的方法和工具相对缺失。具体而言，各家银行目前普遍的工作模式是：总行确定产品销售计划后，下级行将计划任务进行层层分解，并通过制订一定的推进措施，督促支行网点完成销售任务。在实践中，前台销售人员往往以单个产品为中心，单纯以完成销售任务为主要工作目标，难以为客户提供持续性和专业性兼顾的跟踪服务，产品的售后服务相对不足。
在目前的销售和管理模式下，由于商业银行专业、统一的投资研究支持相对不足，缺乏个人投资顾问服务支持，致使客户经理服务客户的能力受到极大限制，个人投资产品“一锤子买卖”的特点较为突出。随着零售业务的发展，根据不同客户的特点为其提供投资顾问支持服务已经势在必行。目前商业银行在总分行层面尚难以根据客户特点进行资产配置，为客户提供科学的投资组合管理服务。为此，商业银行需要创新现行个人投资产品的销售和管理模式，引入个人投资顾问理念，为客户提供专业化和精细化的服务，改善客户体验效果，以促进全行零售业务的大发展。
应对第三方销售、支付和理财机构兴起等外部环境变化，是继续保持核心竞争力的需要
目前，有关部门正在深入推进个人投资产品销售渠道的多元化工作，同时第三方销售、支付和理财机构已经逐渐兴起，银行合作机构依托第三方平台进行代销和网上直销的模式成为一个新的现象。如中国证监会2011年10月1日正式实施的《证券投资基金销售管理办法（修订稿）》，通过降低第三方销售的门槛，放宽了基金销售机构准入资格，允许并鼓励第三方机构进入基金代销市场，拓展了基金销售渠道。此前，证监会对基金代销有资质上的审核，目前只有银行、基金、券商和天相投资顾问公司等机构可以代销基金。在新的政策推动下，一些基金管理公司专门以其市场营销部门为基础成立基金销售子公司，希望摆脱对于银行渠道的依赖。同时其他一些第三方机构也在不断进入，希望分食基金销售市场这一蛋糕。2010年5月，中国人民银行颁发了首批第三方支付牌照，包括支付宝、财付通在内的27家企业顺利获得牌照。截至2011年8月1日，央行已公示支付企业102家，甚至包括中国移动、中国联通和中国电信三家运营商也成立了支付公司，积极进行第三方支付牌照的申请工作。这些第三方支付机构积极介入金融产品销售领域，发展迅速。如第三方机构汇付天下的基金支付结算产品“天天盈”，瞄准基金直销和代销中的网上支付市场，目前已经接入20多家基金公司，400多只基金产品和20来家国内主要银行，客户通过其支付平台购买基金的手续费甚至低至四折，大大低于各家商业银行网银通常的七折。可以想象，未来第三方销售机构和支付机构将形成与银行体系同台竞争的局面，商业银行的竞争压力将逐渐增大。
此外，市场上的第三方理财机构也呈现出蓬勃发展的势头。第三方理财机构是独立于正规金融机构之外，能为客户提供一揽子、综合性理财规划服务的金融类顾问公司和咨询公司，这类机构大部分从理财产品代销机构或专业金融机构理财部门转型而来。与传统银行金融理财服务相比，第三方理财机构一般提供专业理财规划建议咨询、会员制服务、代销产品和进行委托理财四种服务。目前，国内较为著名的机构包括已经在纽约证交所上市的诺亚财富，以及好买基金等。许多第三方理财机构广泛跟银行、券商、基金、保险、信托、私募等金融机构合作，依托于其高质量的投研力量支持，为高端客户提供高质量的家庭资产配置方案、家庭金融投资以及不动产投资顾问，并能够根据理财市场的风向变化为客户推荐不同的产品和组合，提供完整的个人金融投资解决方案。目前这些工作正是银行渠道的一个弱点。
总之，随着第三方销售、支付和理财机构的兴起，银行零售业务特别是个人投资理财业务面临的外部环境发生了很大变化，未来商业银行个人投资产品零售业务必将面临激烈的市场竞争局面，现行的个人投资产品销售服务模式已难以适应竞争环境的变化和客户需求。鉴于此，商业银行需要不断进行业务创新，及早引入个人投资顾问服务，以继续保持核心竞争力。
真正落实“以客户为中心”的理念，是提高个人投资客户专业化服务水平的需要
随着居民财富的不断增长，个人客户对于银行服务的要求越来越高，专业化、综合化、个性化的要求也越来越强烈。目前，各家商业银行个人金融条线纷纷推动零售网点转型，客户服务中更多的是强调标准化服务和差异化服务相结合，通过设立理财中心和客户经理，并借助于多项流程和工具，为个人富裕客户提供包括投资理财在内的专业化服务。中国银监会在《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中规定，个人理财业务为“商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动”，投资顾问服务被放在一个更高的位置。实际工作中，不可否认，部分客户经理对个人理财的理解还处于简单的产品销售搭配上，难以适应客户的投资理财需求。在新的历史时期，切实贯彻落实“以客户为中心”的理念，丰富网点转型的内涵，提高客户专业化服务的水平，提升服务的层次，迫切需要引入个人投资顾问服务。
目前，商业银行把代销基金作为一项重要业务，由于证监会2011年以来对基金产品实施多通道审批制，获批的新基金显著增加，银行的个人投资产品发行和销售工作也越来越繁忙。但同时需要关注的是，目前各家银行对这些基金产品的投资研究并没有同步衔接，对于各类基金的收益特征、风险属性和未来走势缺乏整体统一的概念。这导致即便是同一只基金产品，商业银行的不同分行和网点的客户经理也可能给出不同的评价和投资建议，直接影响了客户的体验效果。发展个人投资顾问服务，通过在商业银行全行层面统一对个人投资产品进行专业化的研究，揭示各类产品的投资属性，能够支持产品销售后的持续后续服务，一致化客户的体验。
总之，商业银行通过引入个人投资顾问服务，建立配套的产品和市场投资研究支持体系，实施个人投资产品业务的精细化营销与科学化管理，能够为客户提供专业化的资产配置和投资组合管理服务，增强客户的忠诚度，形成银行与客户的双赢局面。
国内外金融机构开展个人投资顾问服务的情况
目前银行销售的个人投资类产品涵盖公募基金、私募基金、理财产品、信托计划和投连险等，虽然由不同的机构实施管理，但实质上这些集合理财产品都是个人投资者资产的集合，客户有必要也应该得到相应的投资顾问服务。目前，对于个人投资者的顾问服务，国内外金融机构处于一个相对不同的状态。
证券机构缺乏针对个人投资者服务的动力，未提供专门个人投资顾问服务。在国内金融业，证券公司和基金公司等证券机构的研究能力相对较强。对于券商而言，经纪业务和自营业务是主要的业务板块，尤其是目前经纪业务基本是券商的主要收入来源，这决定了券商的研究报告主要服务于机构投资者，为其提供卖方研究报告。例如为基金公司提供研究报告服务，以换取基金的分仓收入。在纯佣金经纪业务模式下，鉴于基金公司内部对基金业绩表现的短期排名考核较为频繁，基金经理的通常做法是定期对卖方研究报告进行考核，以此决定分仓情况，从而间接将压力转嫁至证券卖方分析师。在这一生态食物链下，券商的卖方研究基本上定位于向基金等机构投资者挖掘题材、推荐牛股和提供择时交易策略，难以顾及向普通个人投资者提供服务，相应针对个人投资需求、投资策略和投资组合等方面的研究就更为稀少。目前，证券公司具有销售基金和集合计划等个人投资产品的渠道权利，但现实是券商并未借助于其强大的研究实力推荐并扩大渠道产品的销售。相反，在以分仓佣金为主要收入来源的盈利模式下，券商的内部研究部门缺乏为个人投资者服务的动力，并未针对个人投资者提供专门的投资顾问服务。中国证监会2011年1月起施行了《证券研究报告暂行规定》和《证券投资顾问业务暂行规定》，这两个规章将券商研究部门的卖方研究和为投资者提供具体投资意见的投资顾问相对独立开来，为券商指明了新的业务模式。但可以预计，国内证券机构研究服务的对象从机构投资者延伸到个人投资者，并以后者为服务对象的重要一极，短期内仍缺乏明确的商业模式给予支撑，需要假以时日不断摸索。
商业银行的零售业务发展迅速，但针对个人客户的投资顾问服务体系未完整建立。目前，国内商业银行的客户群体中，个人客户占据了很大的一块。各家银行有资产个人客户规模庞大，并正在不断递增。国内银行业已经建立了服务于普通大众客户和大众富裕客户的个人金融部门，并陆续开设了专为私人银行客户服务的私人银行部门。各家银行也陆续开设了财富中心、贵宾理财中心、普通理财中心、金融超市等多层次渠道，配备了各类客户经理，个人客户可以借助于网点、自助终端、网上银行、电子银行等渠道进行业务交易。但在渠道建设成果较为明显的同时，商业银行针对个人投资客户产品投资研究、市场分析、金融咨询、投资规划等仍较为缺乏，相应的服务规划、服务体系和后台支撑等并未完全建立起来，个人投资顾问服务还处于探讨之中。在中国个人财富管理需求不断提升的大背景下，这一现状迫切需要改变。切实履行以客户为中心的服务理念，拓展个人客户服务的层次和空间，为个人投资者提供投资顾问服务，将是顺应市场潮流的选择。
商业银行个人投资顾问服务体系的构建
建立个人投资顾问服务的研究框架
为购买基金、贵金属、理财产品和信托计划等产品的个人客户提供投资顾问服务，无论是分析和了解客户的投资需求和目标，还是为客户推荐投资产品和建立投资组合，都需要强大的后台研究资源的保障。推出个人投资顾问服务，使之贯穿于对客户售前、售中和售后服务的全过程，商业银行需要建立自上而下的研究体系给以支持。
针对个人客户投资管理的特点，建立以“自上而下”为主的投资研究模式
一般而言，投资研究具有“自上而下”和“自下而上”两种模式。“自上而下”模式根据宏观经济和资本市场形势，分析判断具体行业的特点及风格走向，得出投资策略和投资组合，然后进行具体产品的挑选。“自下而上”模式则直接从分析具体券种着手，总结产品的行业或风格特点，再根据宏观经济特点和资本市场形势，确定投资策略和投资组合。总的来说，这两种模式各有其内在特点，难有伯仲之分，目前证券公司和基金公司在研究工作中也多采用这两种方法相结合的模式。
从个人客户财富管理的角度，鉴于其个体性和分散性，相应的投资研究和投资管理分析应该强调以“自上而下”模式为主。即首先应在判断宏观经济和资本市场走势、研究跟踪国内外主要资本市场的广义指数，分析大类资产的长期收益和风险特征的基础上，确定战略性资产配置比例范围。其次，结合行业特征、投资风格分析、具体券种的研究，确定战术性资产配置比例以及具体的组合配置。最后，结合个人客户的投资需求、投资目标、财务状况和风险承受能力等因素，为投资者构建投资组合，并进行持续的再平衡跟踪管理。需要注意的是，为投资者构建投资组合后，还应定期进行再平衡管理。即按照预先设立的组合偏离预警机制，根据市场的波动辅以回溯研究，定期进行配置调整，以便使建立的投资组合能够遵循预先定下的配置规则，满足投资者的投资需求和投资目标。
根据商业银行个人客户的特点，搭建个人投资顾问服务的研究架构
目前在金融界，几乎没有专属和个性化性的研究帮助个人投资者进行投资决策，商业银行内部对主要经济指标的分析和预测，也主要考虑服务于银行发展战略和公司机构经营，较少将针对个人投资者资产负债表的影响纳入分析范畴。商业银行根据风险偏好，将个人客户分为保守型、稳健型、平衡型、成长型、进取型几类，尚没有建立并运行与不同风险偏好和投资目标的个人投资者匹配的资产配置模型，进一步为投资者建立多样化投资组合的工作也不充分。鉴于商业银行对于个人投资顾问尚未完全达成共识，许多基础性的研究工作没有开展起来，难以形成一个相对固定的业务模式。面对这一现状，可以先从建立并明确个人投资顾问服务研究的基本架构入手。
个人投资产品及其基础市场的研究。针对目前商业银行个人业务条线个人投资产品的销售情况，开展基金、集合计划、黄金、国债、理财产品和保险产品等的投资研究工作，分析产品的投资价值、投资风险和未来表现。同时，开展这些产品所涉及基础市场，尤其是资本市场的综合研究分析，定期向全行统一的投资研究报告，为客户经理的客户服务提供后台资源支持。此外，应建立涵盖基金、集合计划、贵金属、国债、理财产品和保险产品在内的“个人投资产品池”，定期进行跟踪维护，持续研究入池产品的业绩表现，供客户经理向客户进行销售推荐，提高营销的针对性和科学性。
个人投资产品评级和评价的研究。目前商业银行在售的个人投资产品种类众多，数量也较为巨大，个人客户限于专业能力的缺乏，往往难以判断这些产品的绩效和风险，投资决策活动缺乏科学的指导。例如就基金产品而言，实践中个人客户往往依据一些公司（如晨星、银河证券、天相等）的星级评级结果“数星星”，哪种产品的“星星”多就选择该只产品。商业银行一些客户经理向客户推荐产品时，由于缺乏资源支持，也基本沿用该方法。但是，国内基金评级机构对于基金的分类不同，一只基金在不同机构归属于不同类别，导致得出的结果借鉴性值得斟酌。基于此，商业银行有必要建立自身的产品评级体系，统一产品在行内的分类体系。并通过分析不同基金管理人的投资资产、投资范围、投资比例、投资策略、投资风格和投资方式，准确划分类别，并进行归因分析和同类对比评价，对产品进行评级，以便合理判断不同集合类产品中投资经理所创造的真实价值。
个人投资组合构建和再平衡策略的研究。一般而言，个人投资者的专业能力有限，难以构建既能符合自身投资偏好，又能将非系统风险控制在一定范围的投资组合。因此，根据不同投资者的特点，合理定义其当前资产配置，并设计多样化的投资组合方案，是个人投资顾问服务需要解决的事情。商业银行在研究具体产品的业绩表现，在进行评价评级的基础上，进一步将为客户提供投资组合构建纳入研究范围。此外，鉴于客户的投资组合会随着时间和形势的变化而波动，投资组合的再平衡也是需要面对的问题。如何根据宏观经济和资本市场形势的变化，考虑客户投资目标和财务状况的变化，确定投资组合的再平衡策略，合理进行动态资产配置，并确定产品买卖的时机和数量，均是个人投资顾问服务研究需要解决的问题。
个人投资者风险计量和风险管理方案的研究。目前，商业银行在销售基金和理财产品等个人投资产品时，面临监管部门强调的销售适用性原则――“合适的产品卖给合适的客户”的要求。即银行必须评估投资者的风险状况，并保证与所购买的产品风险属性相匹配。例如对于基金产品，按照监管部门的要求，基金销售必须考虑销售适用性，银行渠道销售的产品风险必须与投资者的风险特征匹配。中国证监会2007年公布的《证券投资基金销售适用性指导意见》规定，基金销售机构应根据投资人的风险承受能力销售不同风险等级的产品。证监会2011年10月份实行的《证券投资基金销售管理办法》也对此做了明确要求。同时，中国银监会也针对银行理财产品等制定了一系列细化的监管指引和《商业银行理财产品销售管理办法》等规章制度，明确了产品销售适用性的要求，中国银行业协会还统一制定了评估个人客户风险情况的标准化问卷。但在商业银行实际工作中，为推动产品销售，普遍存在处理问题过于简单化的倾向，客户风险测评“走过场”的现象时有发生，从长期来看这并利于银行的持续发展。商业银行开展个人投资顾问服务，必须全面精准地搜集个人客户的信息，了解其投资需求、投资目标、风险偏好和流动性要求，精确测量出个人客户的风险承受能力，并定期更新，然后立足于此设计、开发和运行个人资产配置模型。否则，个人客户的服务工作只能是南辕北辙，客户满意度也难以提高。这要求研究架构应将个人投资者的风险计量研究放在一个重要的位置。
此外，个人投资者在投资活动中，往往很重视风险控制问题。这方面机构投资者和个人投资者有不同的衡量标准。一般而言，机构投资者用持有投资组合的方差和标准差来衡量风险程度，并以此为出发点制定风险控制措施，调整组合内资产的配比。而个人投资者一般表现为风险厌恶型，通常在投资决策中强调绝对收益而不是相对收益，更关注控制本金绝对损失的概率和幅度。在现实中，个人投资者在投资遭受损失的情况下，总是倾向于希望银行帮助其规划实施一定的时间长度和风险控制方法来挽回最大跌幅。商业银行提供个人投资顾问服务，需要在考虑个人投资者情绪、认知水平和理解力的前提下，为其研究制定清晰、准确、专业化、个性化、跨时期控制风险的方案，这要求投资顾问服务的研究架构中纳入这方面的内容。
个人投资顾问服务的支持体系建设与渠道部署
建立总行级专业投资研究团队，负责个人投资顾问服务的后台研究保障工作。鉴于个人投资顾问服务需要强大的后台研究资源给予保障，同时银行分行对于总行层面提品投资研究后台支持的需求十分强烈，建议商业银行在总行层面组建专门团队人员进行个人投资产品的研究工作。投研团队的工作职责可定位为：主要负责基金、集合计划、贵金属、信托、理财产品和保险产品等个人投资类产品的研究工作；负责根据不同层次客户的风险承受能力和投资偏好，制定个人客户资产配置和投资组合方案；负责进行有关IT系统的功能研发和运营维护；负责对前台服务推出进行销售指导；负责对分行个人产品投资研究的管理和支持工作等。
商业银行通过建立投研团队，提供全行专业性、权威性、系统性和统一性兼备的个人投资研究报告，既能够为前台投资顾问服务提供精细化、科学性的支持保障，也有助于培养客户对银行个人投资顾问服务的信赖度和忠诚度，促进商业银行个人零售业务的深入发展。
建立产品经理和客户经理分工协作的有效机制，保证个人投资顾问服务的顺利运营。个人投资顾问服务的推出，在商业银行分行层面需要明确人员分工和职责界定。按照目前许多银行的岗位职责分工，客户经理主要负责产品销售，同时承担客户服务工作，产品经理为客户经理提供支持，负责产品创新、产品研发和产品管理。目前许多银行的产品经理队伍建设正在深入推进，未来商业银行产品经理所从事的工作有望涵盖产品创新研发、产品营销支持和产品管理三类。目前一些银行所面临的问题是，产品经理和客户经理的职责职能划分不清，产品经理岗位标准模糊、难以实施考核等，工作积极性得不到有效发挥。个人投资顾问服务的引入，需要将客户经理和产品经理双方的职责定位进一步明晰化，形成各司其职、分工合作的局面。
商业银行推出个人投资顾问服务，建议明确客户经理从事产品销售和客户的服务，产品经理则承担产品的管理和投资研究工作。产品经理负责将研究成果经过适当转化后传输到客户经理端，并适当参与销售过程和客户维护，客户经理和产品经理共同为产品的业绩负责。通过建立两类主体各司其责、有机配合的良好机制和工作流程，有效服务于各类个人客户，可以保证个人投资顾问服务的顺利运行，促进商业银行零售业务竞争力的提升。
截止至今天我在天源已经实习3个月了，在实习期满的日子里总结下过去的点滴。这三个月分别在投资顾问部和会计部实习，期间的收获是良多的，从中也发现了自己在工作中出现的问题以及自己为人处世的一些不足，相信通过这段时间的学习，我能发现自己的不足，改掉自己的不足，从而完善自己。其实在天源学到的不仅仅的知识的积累，更是如何与人更好地相处，以及如何去解决工作中出现的错误，甚至是培养自己独立完成任务的能力。期间很感谢陈经理和李主管的不厌其烦的教导与栽培，这是最值得庆幸的地方。即使我在工作中并没有取得很好的效果，但是我已经很用心的去学了，所以我不觉得我的缺点是见不得人的，反而觉得这些不足更是我在以后的工作中需要注意的地方。从刚开始新来的实习生，到现在的离开，看到一批又一批实习生的离开与到来，让我深深的感触到那么多人想在会计这一行业上生存而能在不考虑报酬的基础上通过自身的努力去积累工作经验，去增加以后找工作必胜的筹码。
在投资顾问部期间，陈经理教会了我很多工作上的技巧。虽然投资顾问部的工作表面上是在跑外勤，但实际上能学到的东西真的很多。每次外勤的准备工作都经过陈经理的检查，由开始的被动转化成主动。让我懂得了很多财经法规方面的知识。在陈经理的领导下，我看到了一个做事认真，考虑周到，处事果断，经验丰富的领导形象，很多时候办事情不仅仅是按照规定去做，更要懂得做足准备去应变情况的突然发生，这样也培养了我当机立断的能力。外勤即使是很辛苦的工作，然而这样能让我更加熟悉广州的路线，同时也能培养我遇到问题，找不到目的地时解决问题的能力，甚至是了解公司成立方面的注册，变更，年检，宽期，换证，吊销等手续的办理。也略微懂得组织机构代码证申请表的填写，通过操作也能深刻的明白到工商局，直接投资外汇管理局信息系统，全国外商投资企业网上联合年检，广州市财政局外商投资企业网上直接系统等网上年检报表之间的内在联系。
在会计部期间，李主管同样也让我学到了很多作为会计每月应该做的工作，虽然我到目前也只是大概的了解个流程，但是自身的缺点也在工作中体现得淋漓尽致。从中我发现自己最大的工作问题是做事不够细心，健忘，急于求成。或许是会计是一份相当谨慎认真的工作，而我从事会计工作的时间不久，对待工作的经验不足，才会使工作的进展中障碍石颇多。在繁琐的会计工作中要的是保持平常心，沉着，冷静的心去对待，只有在这样的心态下去工作，才能取得更好的效果。这也是我在以后的工作中需要改进的地方。细心对于会计工作来说真的很重要，不够细心的缺点让我在工作中出现了很多不必要地问题，增加了李主管的工作量。同时也深刻的懂得对待工作认真的重要性，否则在没有保证质量的前提下也不能取得良好的工作效率。很多时候都会反思自己在工作中出现的问题，也深深的反馈自己做错的原因，希望能在认识到缺点的同时改掉缺点。话说我在会计部学到的东西不多，但我认识学东西主要是靠自己，只要用心去学，这样就足够了。同时也感谢在工作中给予帮助的所有人，只要你们努力，会有成就的一天的。
3月19日，民生银行的“港基直通车”QDII(合格境内机构投资者)因亏损50%而清盘，成为首只提前退市的QDII产品。据统计，自2007年开始高调出海的银行系、基金系QDII，大都在全球市场的动荡中遭受重大损失，5只基金QDII接连跌破面值，其中2只跌至0.7元以下。
2007年9月，第一只QDII基金――南方全球开始发售，王先生在第一时间参加了申购。他以1元的价格申请8万份，最终购得5万份左右(60%左右的配售比)。
令人始料未及的是，等封闭期结束，南方全球净值跌到了0.8元。此后一路下跌，最低的时候到了0.7元，王先生几乎崩溃了。
在财经媒体工作的秦先生，有多年投资经验和理财知识，他在2007年10月买了5万份上投摩根亚太优势，几个月就跌到0.6元。回到家里，再也不敢跟老婆吹嘘自己的投资经验丰富了。
3月19日，很多购买民生银行非凡理财“港基直通车”的投资者都接到了民生银行业务员的电话，说是这款产品在亏损了50%的情况下被自动结束。上海的陆先生接完电话后差点昏过去，他买了100万元的民生银行非凡理财“港基直通车”，几个月来不但一分钱没赚到，反而亏了50万元。“怎么会这样呢？我该怎么办呀！”
陆先生一脸苦相，“尽管我对QDII完全不懂，但被当时的狂热气氛所吸引。银行也根本没有完整的风险提示。”
对于QDII的大面积亏损，究竟是天灾还是人祸？是生不逢时还是操作失误？《新财经》邀请了联合证券首席基金分析师任瞳、东方证券基金分析师胡卓文及独立财经撰稿人曹中铭共同探讨QDII首战失利的原因。
QDII出海时机不佳
《新财经》：QDII由火暴发售到大面积亏损的原因是什么？主要问题出在哪？
胡卓文：火暴的原因，主要来自于投资者对新事物的好奇和缺乏风险防范意识。2007年9月，股票型QDII第一次出现在中国投资者眼前的时候，正是A股市场向6000点大踏步前进的时候，投资者处于疯狂之中，非理也就容易滋生。中国大部分投资者对于风险的防范意识很弱，尤其是对于海外市场的风险，他们更没有任何了解。当境内基金产品都偏贵的情况下，他们更倾向于投资到这种相对便宜的基金产品。
但是，境内基金管理者对于海外投资的策略并不成熟。同时，人民币升值及美国次贷危机导致的全球股市震荡，成为QDII大跌的主要导火索。
任瞳：火暴，是形容QDII产品发行时的局面，因为当时投资者对该类产品的未来收益期望过高。投资者在不完全了解QDII产品的情况下，盲目地认为QDII产品与境内A股基金一样，会给他们带来炫目的财富，因此，QDII首发受到热烈追捧。几个月时间，QDII产品在投资者心中的地位从天堂跌入地狱。原因很简单，QDII产品运行到现在，不仅没有满足投资者资产增值的目的，还大幅亏损。缺少财富效应的产品，投资者当然不会再去碰。
对于QDII亏损的原因，可分为外因和内因。外因主要是QDII出海时机不佳，投资的主要市场处于高位，又受到次贷危机的负面影响。内因主要是基金管理人对市场形势判断失误，节奏把握不佳，团队运作上仍然存在问题。从目前来看，外部因素是造成QDII基金大幅亏损的主要原因。
曹中铭：客观地说，QDII的火暴主要体现在基金系QDII产品上。如果说银行系QDII犹如和风细雨的话，那么，基金系QDII则堪称来势凶猛。如南方全球精选后来不得不追加额度，华夏全球精选与嘉实海外中国等也是一日售罄。基金系QDII的火暴，得益于境内基金在大牛市行情中所创造的财富效应。特别是印花税调高之后，基金重夺市场话语权。基金重仓股的大幅飙升，也使基金净值水涨船高，这些都为基金系QDII的火暴埋下了伏笔。在投资于A股市场的新基金暂停发行后，基金系QDII产品就成了诸多投资者追逐的目标。
在A股行情大幅上涨的同时，境外市场（H股市场）也是“涨”声一片。首批4只基金系QDII成立时，香港恒生指数处于25000点以上的高位。高位建仓、美国次贷危机导致的股市动荡是QDII产品亏损的主要原因。究其根源，基金公司的投资决策与QDII产品在制度设计上存在漏洞。
《新财经》：基金在操作上产生了哪些失误？
任瞳：在市场高位时对形势的判断有误，投资对象与境内市场关联度太高，投资节奏把握不佳，等等。
曹中铭：表面上看，QDII在高位快速建仓是产生亏损的根本原因。其实，无论是银行系QDII还是基金系QDII，对于境外市场的不熟悉才是最重要的因素。另外，QDII在仓位控制上，以及对于次贷危机的危害认识不足也是重要原因。
推出QDII缓解流动性过剩
《新财经》：当初推出QDII主要是出于哪些考虑？今天的结果是否说明了当初的决策是失误的？
胡卓文：推出QDII主要是分散当时境内泛滥的流动性和有效利用境内的美元储备。当初的决策是否是失误，现在下结论还为时尚早。首先可以肯定，这个决定没有犯方向性错误。对于有效利用境内的美元储备和缓解境内流动性泛滥，不失为一个不错的选择。但非常不幸的是，QDII产品出海没多久，美国爆发了大规模次贷危机，并波及到全球市场。再加上人民币对美元的强劲升值，导致了QDII产品的净值缩水严重。但是，我认为这只是短期的，只能说明我们的QDII对于海外市场的风险考虑不周全，缺乏经验。因此，仅仅从一些偶然的因素就否定当初的决策，我认为是不明智的。
任瞳：推出QDII产品，首先给境内投资者提供了国际配置渠道，不仅可以分散境内的系统性风险，也可以分享全球其他国家和地区的经济增长。其次，可能对缓解境内流动性过剩有帮助。虽然QDII产品目前表现非常令人失望，但长期来看，中国投资者的投资必然要走出国门。QDII产品对于不熟悉国际市场的境内投资者来说，是很好的投资工具。因此，不应以阶段性表现论成败。
曹中铭：“请进来”与“走出去”一直是监管层的思路之一。自QFII制度施行以来，QFII基金在境内市场已获得了良好的口碑。而推出QDII，则是监管层实施“走出去”的根本体现。事实上，推出QDII是境内资本市场发展到一定阶段的必然选择，也是今后的大方向之一。而目前QDII产品出现大面积亏损，至少在时机把握上值得商榷。
《新财经》：QDII产品在设计上存在什么问题？
任瞳：境内股市经过两年大幅上涨，已经积聚了相当多的风险。2008年以来的暴跌正是这些风险的释放。在2007年下半年开始发行的QDII产品，我认为其功能首先是帮助境内投资者分散境内市场的系统性风险，获取适当的收益是其次。因此，QDII产品在设计上应该多考虑如何分散中国市场的风险，在投资范围和对象上应该尽量选择与中国市场关联度较低的国家和地区的市场和投资品种。但很遗憾，境内基金公司在设计时似乎对此考虑不够充分。
曹中铭：问题主要有两点：一是QDII基本上都偏重于H股市场。40%~60%甚至更高的额度投资于H股市场，容易走进被“一棵树吊死”的困境，事实也正是如此。二是对聘请的境外投资顾问，没有制订出明确的转移投资研发技术的要求，仅仅只是“照葫芦画瓢式”的投资，QDII存在着为境外其他机构接盘或遭暗算的可能。
投资价值是长期的
《新财经》：投资者的亏损有多大？从目前看，QDII是否还有投资价值？
曹中铭：截至3月25日的数据显示，首批基金系4只QDII产品的亏损在300亿元左右，相当于一只基金系QDII产品“全军覆没”，这还不包括工银瑞信以及民生银行QDII清盘的亏损。可以说，QDII的投资者损失惨重。
境内QDII重兵投入H股市场，香港市场又与美国市场具有高度的联动性。美国道琼斯指数已现企稳迹象，一旦美股走强，QDII净值就有攀升的机会。而且，香港市场诸多个股经过大跌后已具备一定的投资价值。从这个意义上说，目前的QDII同样具备了一定的投资价值。
胡卓文：一个产品是否有投资价值，应该从一段比较长的时间来看。而且，我始终认为，基金产品是一个长期投资品种，如果投资者在短期不认同可以随时赎回，不必长期持有。短期来看，海外市场难以摆脱震荡的命运，毕竟美国经济衰退的阴影还在。香港市场必然会受到牵连。香港市场是中国QDII产品主要的投资市场，因此，短期内对QDII的投资价值并不看好。
长期来看，任何一个产品都有一个不断成熟的过程。随着新兴市场的兴起，我认为在全球QDII市场，还是存在很多投资机会。投资者需要把自己的投资周期放长，不要对这个产品有任何获得“暴利”的幻想。国外成熟市场的波动性相对要小，收益水平相比境内过去两年可能要低不少。
任瞳：目前，投资者的平均损失在20%左右，多的达到30%。QDII基金的投资价值是长期的，但短期看，无疑是个风险较高的品种。也有投资者咨询，是否可以借QDII基金抄底？目前来看还不是时候，应等待环境相对平稳之后。
《新财经》：通过这次QDII大面积亏损，基金公司应该总结怎样的教训？今后的发展方向将如何？
胡卓文：对于海外市场的投资，肯定是一个从无到有，不断成熟的过程。但是，境内基金公司应该在防范风险的前提下，扩大自己的收益。相对于境内市场，海外市场的博弈会更加激烈。因此，面临的不确定性因素会更多，有效地防范风险，是基金公司首先应总结的。
对于QDII以后的发展方向，我认为必须“走出去”，实现投资的本土化。
曹中铭：一是不要将所有的鸡蛋或者说大部分鸡蛋都放在一个篮子里，应该寻找更多的投资盈利机会。二是在不熟悉境外市场的情形下，不能盲目进入。三是逐渐壮大自身对于境外市场的投资研发能力。四是聘请国际投资顾问，以“技术”换取“市场”。
任瞳：基金公司应切实加强团队建设，并在产品设计方面多下功夫。在QDII产品发行之初，我们就提醒过投资者，一方面是注意产品设计，另一方面更要注重管理团队。目前发行产品的公司，大部分没有一个成熟的、有实力的团队，或者说，为发行产品而搭建起来的团队仍需要更多磨合。因此，我们提醒投资者，降低收益预期、注意风险，少量买入。
认清风险是第一位的
《新财经》：QDII的未来将何去何从？
胡卓文：QDII作为连接中国金融市场与全球市场的一个环节，是一项过渡政策，说明我们是在摸着石头过河。在过渡的过程中，犯一些错误是值得原谅的，可以使我们在未来全面走向世界的过程中少犯错误。因此，我认为QDII应该坚定地走下去，在走出去的过程中不断认识世界，认识自己。
对于普通投资者来说，应该找准QDII产品，立足于长期投资，分享中国公募基金业的成长。
曹中铭：QDII出海遭遇了“翻船”之痛，这笔学费价值不菲。今后更多的QFII“请进来”，更多的QDII“走出去”将是大势所趋。目前，已有21家基金公司获得了QDII业务资格，随着5月6日华宝兴业海外的成立，第6只QDII基金亦将正式出海。
QDII尽管遭受了挫折，不能就此抹杀其在缓解流动性过剩与满足不同投资需求方面的作用。银行系、基金系QDII的继续推出已经表明，QDII还会获得更大的发展。我相信，券商系QDII在不久的将来也会“出场”。
《新财经》：4月份，基金系QDII单位净值平均上涨了7.39%，终于创下了单月最大涨幅，回暖的原因是什么？下一步的走势将如何？
曹中铭：截至5月6日，基金系QDII中，工银瑞信成为今年首只盈利的基金，南方全球、华夏全球、嘉实海外、上投摩根亚太等的净值都出现大幅回升。究其原因，主要是几只基金更注重防范风险了，不再将鸡蛋放在一个篮子里。如都降低了对港股的配置，并趁海外市场处于低位时，出击不同的市场与金融品种。显然，这对分散风险扩大收益起到了较好的效果。
目前，次贷危机最困难的时刻已经过去，尽管还存在诸多不确定性，但海外市场正逐渐企稳。我们有理由相信，QDII净值的进一步回升应该可期。而且，由于国内证券市场仍然处于大幅震荡之中，相对而言，此时的QDII为境内投资者提供了介入的时机。作为投资者，不妨在谨慎的前提下适当介入。对于已经出现亏损的投资者，则不妨耐心持有，等待净值回升直至真正实现赚钱的那一天。
任瞳：回暖的原因很简单，就是股市已经初步企稳反弹了。下一步的走势比前一阶段稍微乐观一些，但仍需关注QDII所投资国家的经济走向。目前阶段可以稍许补仓，以降低持有成本，但不要太多。
胡卓文：自3月中旬以来，内地股市经历了一波深度调整，美国和香港股市则开始出现反弹。当前，基金QDII产品的业绩会与境外市场的走势有很大关联性。当前，美国经济还处于次贷危机的余波中，究竟还有多少后续的影响，现在还很难讲。因此，QDII基金产品可能还会经历一段时间的震荡。
《新财经》：作为投资管理者，应该对投资者做些什么？
胡卓文：首先是告诫风险。因为中国的投资者还处于一个不成熟的状态，很多情况之下，投资行为并不理性。因此，做好投资者的风险教育，告诉他们，QDII产品可能存在什么风险，管理者是如何来做防范的。
任瞳：对于投资者，对自己不了解的产品一定要保持谨慎的态度。避免盲目投资，以免资产受损。
曹中铭：显然，QDII产品推出时，有被夸大的成分在内。境内市场有风险，境外成熟市场也不是遍地黄金。今后新的QDII面世时，告诫投资者投资风险应该是第一位的。基金公司不能为了做大规模，或是为了无限膨胀的利益欲望，而不顾投资者的利益。
对QDII亏损的反思
在短短半年时间里，QDII基金的净值损失百分之三四十，基金公司与境外投资顾问未能表现出任何价值，甚至不及一个散户自己操作。在这种情况下，持有人只能发发牢骚，而基金公司与境外投资顾问则在大把大把地计提管理费，在成熟市场，基金公司能获得这样的宽容吗？
早在去年8月底，美国次贷危机的严重性就已在国际投资界形成共识，境内基金公司也是心知肚明。但是，这种专业性的判断并没有妨碍相关基金公司募集了近1200亿元资金，并把投资决策权拱手让给境外投资顾问，在高位快速建仓，把700余万户持有人推入火炕。
居住地：广州
电 话：168*******（手机）
E-mail：
最近工作 [ 1年8个月]
公 司：XX投资顾问有限公司
行 业：房地产开发
职 位：项目专员
最高学历
学 历：本科
专 业：工商管理
学 校：广州市海珠广播电视大学
自我评价
熟练使用各种软件，如WORD,EXCEL,PPT。本人曾于礼品广告公司任职，对采购、物流、配送有一定的经验，对ERP系统有丰富操作经验。并兼任项目助理，对项目的开展营运有一定的控制力，也负责对公司ERP系统进行组建。多年在超市大卖场工作，从超市招商、开发新产品、供应商合同谈判、货品物流，开展促销活动等等的供应链管理有良好的管理能力。本人的工作态度认真，有责任心，能吃苦耐劳，适应新事物能力强，富有团队合作精神，还考取了C、E牌驾驶证。
求职意向
到岗时间：一个月之内
工作性质：全职
希望行业：房地产开发
目标地点：广州
期望月薪：面议/月
目标职能：项目专员
工作经验
2012 /7—至今：XX投资顾问有限公司[1年8个月]
所属行业： 房地产开发
项目部项目专员
1、 项目投资分析、进行日常成本测算、审核;
2、 负责对设计估算、试工图预算、招标文件编制，工程量计算进行审核;
3、 工程款支付审核、结算管理，概预算与结算审核
4、 负责公司设备材料部的全面工作，制定并监督、落实公司设备材料管理规章制度，根据公司年度综合经营计划和项目主要材料需用量限额计划，负责组织编制公司和各项目的主要材料供应、采购、订货计划及公司物质管理工作规划与节约措施，并协调与组织实施。
5、 组织材料市场信息的收集与调查，参与组织设备材料合格供货商的评审与选择，及其订购合同的评审与签订。督促、检查项目部做好现场材料和仓库材料的管理工作。
2011 /6—2012 /6：XX装潢建材超市[1年]
所属行业： 房地产/建筑
采购部 采购经理
1. 供货商管理：在每一工作年度结束时根据电脑管理系统的数据报告对国内核心供货厂商进行评估然后进行年度合同谈判。新供货商的引进评估及合同谈判，维护供应链的完整。
2. 成本控制：采购成本分析、价格控制、价外成本控制。
3. 负责部门采购小组年度采购、销售计划的预算和总结，减少滞销库存，达到合理的库存周转率。
4. 商品结构的建立和核心商品的展示确定，根据市场变化引进新产品。
5. 根据公司的开店要求，制定本部门的新店开业跟进计划。
6. 市场调研及店内销售考核。
教育经历
2007/9—2011 /6 广州市海珠广播电视大学 工商管理本科
证 书
2009/6 大学英语四级
1．承担理财顾问和投资顾问的工作，独立完成新增引进客户资产8000多万，新增有效客户21户，完成权益类产品7000多万，完成固定收益类产品800多万，全年创收也已经超额完成截止年度应该有250万左右。
2．落地两单PB业务，一单易同投资已入资1亿多元，已开始运作，还有一单崇盛维金已做托管和行政外包。
3．处理拉夏贝尔股权质押后续事宜。
（提示：表明时间、事项、贡献度及结论，能数字则用数字说明问题,如果有历史或市场数据,则和历史及市场数据进行比较。）
二、未完成的工作
1．由于一些大客户刚建立联系，正在考虑推荐定制产品等，因此还需要一段时间沟通与交流。
2．因为银行这边定制资管理财产品需要走相当长一段流程，所以还需要继续沟通。
3．有一家私募正在考虑谈场外期权和收益互换等问题，后续保持沟通。
三、本人当年绩效目标完成情况自我评价
基金根据其销售费用的有无分为有销售费用型基金和无销售费用型基金，有销售费用型基金的销售费用比较低的话，称为低销售费用型基金。在基金业绩略同的情况下，当然应选择无销售费用或低销售费用型的基金。但是应该看到，有时有销售费用型基金比无销售费用型的基金功能多，比如有销售费用型基金在你支付少许的销售费用时可提供较多的咨询服务和其他有价值的服务。
还是举个例子吧。你准备花1000元购买有8.5%销售费用的基金，那么你实际上得到的基金股份只有915元，而其中的85元作为手续费付给了销售基金的经纪商或公司。当然如果你投资于无销售费用型基金，就无须支付手续费，也就没有所谓进入基金的成本了。换句话说，如果你以1000元投资于无销售费用型基金，在基金净值同样不变的情况下，你隔日卖出基金便又得到1000元。
当然，就基金发起人而言，它希望提供销售费用来鼓励基金销售公司（或人）能多卖基金，有些基金甚至把红利分配再投资基金的部分也算作销售费用给了经纪商，以提供更大的销售动力。
(2)保管费用。
这种费用是指你一旦购买了基金，基金公司对你提供一些服务时收取的服务费用。当然，并不是所有的基金都收取这些费用。例如美国证管会在1980年规定，允许基金用其资产来偿付一些配销成本，这些成本包含促销文件的印制、寄送费用及销售人员的报酬。这种费用每年可能高达资产的1.25%，如果抱着长期持有基金的态度来投资则其累积成本将很庞大。有很多基金将上述的成本由投资顾问或基金管理公司来吸收，而不是由基金本身来负担。所以，投资者可以选择不用负担此成本的基金来投资，以节省成本。
(3)其他费用和成本
①投资管理费。该费用是根据投资顾问契约而收取的，基金在它的公开说明书上会有所说明，如果基金操作得好，事实上等于没有付此费用，因为从基金的增值就可以补偿回来，如果基金操作得更好则有超额利润。当然，如果基金操作不好则相当于收费更多。投资顾问的费用并没有公开表示收费，通常是包含在其他费用项下，从投资收益项中扣除。
②其他费用。这一费用包括托管费用、法律费用、会计费用及转换成本，每年约占净资产的1%左右。美国的法令规定，基金的财务报表必须表示每股总费用以及占基金净资产的百分比；同时规定投资管理费加上其他费用之总额不得超过基金净值的1.25%。
③经纪成本。基金在买入、卖出证券时必须付经纪商佣金、手续费。谁都希望找一个能享受较低手续费的基金，但由于这项成本并没有在基金财务报表上单独列出来，所以你并不知道该基金是否真的享受到较低的佣金。一个可行的方法就是找一个周转率较低的基金，因为周转率就表示交易量，当交易量大时不论其佣金率高或低，其佣金就比较高。100%的周转率就表示该基金在一年内将所有投资的证券全部换过一次。平均来说，60%～70%的周转率是比较合适的，投资者可以用这一标准来选择较低周转率的基金。
④所得税。基金可能会玩一些手段把多余的成本转嫁到你身上。比如，基金必须分配其净投资收益与一些资本利得给其股东，但这样基金就不用付所得税，这就相当于把税转移到投资者身上。
⑤退出基金的成本。原则来讲，你退出基金的成本只有一项，那就是你实现利润的所得税。但是，有些基金要收取赎回费用，且此费用可能达到净资产的4%，有些基金对这项费用的收取是依基金投资年数的不同而订不同的赎回费用率，投资持有期愈长，费率愈低。同样地也有很多业绩很好的基金是不收赎回费用的，或是只对一二个月内即要求赎回的人收取费用。当然，你可以尽可能选择那些不用付赎回费用的基金。
二、基金是代你理财的专家，但把钱给了他不代表你就没风险了
不管是做股票还是基金，你必须始终记住这是一种投资行为，而不是福利的分配。有投资必有风险，投资基金虽然可以凭借它合理的机制，可以，而且能够避免很多经营风险，但它并不能完全消除风险，正如基金公开说明书上所说的，基金单位的价格及收益程度时时会随着基金单位资产净值和市场因素的变化而升降。因此，要想得到比银行存款利率更高的回报，就一定要承担一定的风险。机遇与风险并存，这条铁律永远支配着各种投资活动的运转。所以准备玩基金就得先知道你将要面临哪些风险：
(1)财务风险。财务风险有时也叫拖欠风险，也称为公司风险，主要是由于基金所投资的公司经营不善而带来的风险。我们知道，如果你投资于股票或债券，在公司经营不善时，常会因为股票狂跌而无法分配股利，或使债券持有人无法收回本金加利息，更有甚者，公司破产倒闭而使投资者血本全无。投资于开放式基金有着同样的风险，但由于基金公司有着雄厚的资金、有经验的管理人才，他们会仔细分析，谨慎投资，力求避免对可能有问题的公司投资，所以一般投资基金的财务风险较小。当然世界上基金如此之多，不可能是同一层次上的高水平投资组合，故财务风险也就在所难免了。
(2)利率风险。利率风险是由于市场利率的波动而导致某种证券收益率的潜在变动。比如债券的价格与银行利率的高低成反比，利率上升会使债券价格下跌，使债券持有人蒙受损失。所以，在利率上升时，投资者应选择专生利息的货币市场基金，在利率下跌时，情况恰好相反，应该考虑返回投资股票或债券的基金，以此来减免利率风险。这一点无论对于封闭式还是开放式的基金都是适用的。
(3)购买力风险。购买力风险是由价格总水平变动而引起的资产的总购买力的变动。通货膨胀及物价上涨会使投资者手中的钱贬值，丧失原有的购买力，如果投资者在投资基金的投资收益率不及通货膨胀率的水平，事实上就会导致投资者亏损。
(4)市场风险。市场风险是指证券交易市场的波动对投资收益带来的风险，由于基金往往不是投资于一种股票，而是一个投资组合，各个基金的投资组合不同，因而所受到的市场风险也不相同。
三、你知道何时购买基金吗
任何投资都应把握住有利的契机，这就是说投资要讲求时效。
投资的时效性无非四个字：低买高卖。然而，市场行情瞬息万变，难以预测，对于开放式基金，什么是入市的最佳时机呢？
在基金初次发行时认购能获得较高回报，这跟我们平常在一级市场申购新股是一样的。初次发行基金时，除了打一定的折扣以外，主要还是新的投资基金的推出，通常是配合市场上升之际，且新基金一般来讲，其前景处于上升之势，那么购买了初次发行的基金，就很有可能获得基金单位的价值。
四、从单纯的买卖基金跳出去，怎样选择正确的投资时机呢
任何一个投资专家都不能告诉投资者一个放之四海而皆准的法则来帮助人们把握投资的时机。因此，在进行投资决策时需考虑以下因素：
(1)可支配钱财。你想买第二个基金之前先得想想是否有足够的“闲”钱，可千万别把吃饭穿衣的钱都拿了去。
(2)可支配时间。投资基金可不是一劳永逸的事，你起码得保证每周中一定要有一段充裕的时间去留意所投资的基金的变动情况，进而决定是否应该变更一下投资计划，是否应该马上采取行动。而且你投资的基金数目增加，花在管理基金上的时间也要相应增加，这是丝毫马虎不得的。
(3)跟着市场周期走。当市场低迷呈、现空头之势时正是抄底买进的大好时机，当然当市场行情攀升的时候，你也没必要一定什么都不敢买了，尤其是当某支基金的价格并不完全随着市场攀升时，选一个攀升速度较慢的基金也未尝不可，因为它在市场行情下降时，可能表现的反而稳健得多。实际上没有人完全掌握真正的高峰低谷会在什么时候出现，如果你总想等待更好的价钱买进，则可能要等待其价格波动的半个多周期，这个时间可太长了。
五、关注基金购买的最低限额
一般来讲，每个基金都有一个最低投资限额，你首先必须搞清楚这个基金的最低限额是多少。如果这个最低限额超过了你想投资的数目，那自然要将它淘汰。
如果你没有选择基金的经验，也没有时间去选择，那最简便的途径就是请投资顾问帮忙。只要你把投资目标和自己的财务状况告诉投资顾问，他就会帮助投资者挑选较理想的基金，并协助办理投资基金的手续。
六、到哪看行情呢
开放式基金的报价不同于证券基金及其他股票，它没有先讲的电子显示让你可以看到分分秒秒股价的走势，它一般在报纸上公布。它的交易也不是电话委托那么简单的事情了，你只能填委托单来买卖，具体的操作我们后面会讲到。
七、及时掌握与基金相关的信息
前面说过了，投资不是一劳永逸的事，一旦你把资金投入进去，你得到的只是不同种类的基金，它不是现实的货币。换句话说，你所期望中的基金的增值也只是纸上富贵。也许你还寄希望于定期的分红派息，但这些股息只是投资收益中很少的一部分，所以你应该密切关注你所投资的基金的表现，随时收集各种信息，联系基金经理人，以便调整策略。以下两点是最重要的：新晨
随时关注报刊上披露的相关信息，定期在指定的报刊上公开报价，有关的年报、基金市场指数及各类基金每日、每周的升降名次等是基金公司的义务。这个信息源对于投资者，随时了解你所投资基金的状况是异常重要的。让我们看看你要看哪些方面的信息：
①报价
时隔12年，曹锟还记得刚买完股票后的那种兴奋劲。“开头的第一个月，每隔1个小时都要去看看股票行情。当时沒有电脑，用的是最老式的BP机。”第一个月，股价走势平稳，是典型的庄股控盘。对于第一次“摸”股票的曹锟来说，钱景似乎一片光明。但不多久，他就尝到了股市的厉害。短短一周之内，这只股票急剧下滑，一路跌了7元钱。更令人担心的是，由于他不断会发出“滴滴”声的BP机，他当时的上级领导认定“炒股会耽误工作”，要他做个二选一的决断：要么放弃工作继续炒股，要么就放弃炒股继续工作。
第二天，一封字迹工整的辞职信放在了领导的桌子上。同一天，曹锟做了人生最重要的一次选择，辞职回家当专业股民。
他卖掉了亏损达30%的昌河汽车，决心从头开始。那段日子，曹锟一个人躲在家里，翻遍了中外炒股大师的书籍。2004年，床头柜上放着巴菲特、格雷厄姆和费舍的着作，曹锟靠自己的判断，选出了当时他自己认为最符合“价值投资”逻辑的一只优秀企业股—贵州茅台。3年后，当曹锟终于出手卖掉了自己认为“涨到不能再涨”的贵州茅台时，这只股票为他带来了近8倍回报。
当然，这并不是故事的全部。2005年年底，格力电器进入了他的视线。当时的空调行业正在进行一场持久的价格战，竞争激烈。因此，曹锟特地花2个月的时间对这个公司做了一番调查，从财报、新闻等公开资料到联系一些熟悉行业的朋友，甚至还找到了格力的几个经销商。他把搜集到的资料一一对比后发现，这个企业从管理层、销售模到商业逻辑都几乎挑不出什么大毛病，连离开了格力的员工也承认，这个公司的管理体制‘过得硬’。在这样的情况下，他最终重仓持有“格力电器”。
从格力电器开始，曹锟变成了一个真正的价值投资者。当他决定持有一只股票时，不是单纯凭着对这个企业的热情，而是深思熟虑后的结果。“以合理的价格买入优质公司，然后长期持有”，价值投资的准则在任何一个市场都可以生存。
从牛市到熊市，曹锟手里唯一不变的就是格力电器。这只股票现在为他带来了6倍收益。
关于价值投资的3个问题
价值投资需要一点勤奋——你要积极关注上市公司的基本面；一点定力——面对热点，你还能坚持自己的判断；和一点勇气——你敢持有自己的股票7年吗？曹锟是怎么做到的？他对公司的看法是否一定正确？我们问了曹锟关于价值投资的3个关键问题，下面是他的回答，以及投资顾问对公司的分析。
Q：除了看财报，你还会怎样研究一家公司？
A：买进一个公司的股票后，我会尽可能地去参加它们的股东大会，争取和公司管理层直接交流。在格力的股东大会上，我发现它们的场地选择朴素，就在公司的员工餐厅；议程分明，由当家人董明珠带着企业管理层过来给中小散户做讲座；讲得实在，都是关于目前的发展和未来的规划，且领导层讲话非常有逻辑。最后，这些企业高管和普通股民一样，坐在格力的员工餐厅里吃个简餐。
我从巴菲特和菲利普?费舍在《怎样选择成长股》中提到的“发掘优秀成长股”中总结了15条好公司的原则。其中，管理层特别重要。公司有沒有一个“一毛不拔”的管理层，高层的高级经理人是不是在财政上谨小慎微，甚至对他们自己的薪水和福利也是如此？一个不铺张浪费、管理清晰的公司一定值得长期持有。
张敏鸿：格力电器确实值得持有10年
西部证券首席投资顾问
发展至今，格力电器已经成为名副其实的国内空调行业龙头。即使在行业逆势下，格力的营收、净利润均保持了较为强劲的增长。从公司公布的半年报来看，管理层在公司发展上思路清晰，团队理念一致，可以较大地保证公司的稳定发展。
品牌认同度是格力的核心竞争力之一，这保证了公司在淡季也能逐渐扩大其市场占有率。农村市场的巨大潜力、城镇化的持续等因素则使格力电器离增长天花板还有一定距离。公司目前的市值较大，属于业绩推动型的公司。虽然已经过了高速发展时期，但格力在行业景气度较低的现在依然能逆势增长，中期来看仍不失为投资的优良品种。
林毅：格力电器扩张空间或将有限
长城证券杭州营业部资深投资顾问
根据《2012年中国空调用户购买行为调查报告》，被调查者更换或购买空调首先倾向的品牌是格力，占比达到了57.8%。
在家电领域，格力的核心竞争力来自产品为本的专业化定位。格力建立在产品品质优势上的消费者认可度、产品议价能力、长期稳定的营销模式和对上下游极强的谈判力，也已经构筑了强大的软壁垒，是竞争对手难以复制和赶超的，并且这种核心竞争力在未来有望被不断强化。
高盈利能力是核心竞争力的体现。格力的核心竞争力体现为产品溢价—高净利、稳定的经销商关系，使格力与行业竞争对手有较大的净利率差异。
不过，在年中的董事会换届中，格力董事长朱江洪将正式卸任。朱江洪在格力工作了24年又5个月，在他的领导下，格力从一个默默无闻的小企业变成了国内外知名的大企业。新任董事长董明珠带领格力能否更进一步，有待观察。
受地产调控、政策退出影响，2012年家用空调内销增速会明显放缓，并且这个趋势可能短期无法逆转。同时，格力和美的两家企业的市场份额达到了65%，行业集中度已经到了寡头时代，未来内衍式扩张的空间有限。
Q：看到热门股票，你难道不动心？
A：我也对热门股票动心，但动心后，我还是会坚持分析它的基本面。2008年，我看中了当时圈子里呼声最高的股票，长城汽车。持有了1年左右，我照例参加了公司的股东大会。然而现场，我看到了和在格力股东大会完全不同的场景：长城汽车不仅把股东大会办到了五星级酒店里，还包场款待投资者们吃了一顿昂贵的晚餐，让我觉得这个企业的管理层平日处理事务一定也是这样的做派。
过了一段时间，我发现长城汽车打算花20亿元投资一个“小轿车项目”。而财报透露，当时长城汽车的总资产也不过30亿元。我想长城汽车的好日子该到头了。当天，我就卖出了这只刚从2.3元涨到4.3元的“热门股”。后来我再看长城汽车，公司股价果然因为这个“小轿车项目”一路狂跌。
张敏鸿：小轿车业务对公司贡献渐显
西部证券首席投资顾问
长城汽车的经济型SUV和皮卡的市场占有率非常稳定，而其轿车业务对收入的贡献则逐渐显现。但轿车业务的前景相对其他两项业务来说更具有不确定性，如果不能不断推出新的主导产品，提高甚至占据该细分行业的龙头地位，公司只能享受行业的平均利润，甚至被诸多竞争对手赶上并超越，导致业绩下滑。
中期看，长城汽车靠其灵活的机制保持了相对行业平均水平较高的毛利率和净资产收益率，在行业景气度逐步稳定的前提下，其实仍是不错的持有品种。
Q：你觉得价值投资最重要的原则是什么？
A：我觉得价值投资最重要的原则是，不仅要看清企业的内在价值，更要知道自己资本是否安全以及你是否可以得到符合预期的投资回报。2007年初，我用格力电器的盈利投资了一只符合“价值投资”逻辑的股票，沱牌舍得。我在20多元的时候买入，涨到30多元时，圈子里很多“老手”认为它至少能涨到40元。但我出掉了它。因为我觉得白酒行业的走势有些极端，并且似乎整体面临萎缩的局面。我觉得再涨的话是被高估了，就沒敢留在手里。
张敏鸿：沱牌舍得，还有下一波发展良机
西部证券首席投资顾问
大学生实习生转正申请书1尊敬的领导：
您好!
首先，非常感谢您给我到贵公司从事工作的机会，对此，我感到无比的荣幸。
我于____年8月15日来到公司进行实习工作，现如今六个月的试用期将满。根据公司规章制度，现郑重申请转为公司正式员工。
本人工作认真热情、细心且有较强的责任心和进取心，勤勉不懈;性格开朗，乐于与他人沟通和交流，具有良好的团队意识;责任感强，确保完成本职工作，与同事相处融洽，配合同事与领导完成各项工作;积极学习新知识、技能，主动向同事学习，并利用下班时间充电，提高自身综合素质。
近六个月来，我曾在以下部门和岗位实习和学习，并不断成长：
(一)客户服务部——基础客服岗(一周)
(二)交易部——柜员(两周)
(三)客户服务部——投资顾问团队
1、协助同事做好短信服务：按行业和主题进行客户分组、每日编辑上市公司异动信息、编辑研究所个股和行业研究报告，负责每日推荐短信的追踪等;
2、接听客户电话，为场外客户提供服务和支持;
3、配售股、增发、可转债强制收回权证到期等的短信和电话提醒;
4、协助部门做好刊物资料的搜集和编辑工作，为其他投资顾问做好支持工作;
5、现场客户的引导和服务。
(四)____届新员工培训(一周)
通过六个月的学习和工作，在和同事们的热心帮助及关爱下，我受益匪浅：
在客服部基础客服岗的实习，我发挥了本身善于与人沟通的长处，在与客户的交流中，初步了解公司客户的类型和不同需求，使本身能够在日后的工作中及时甄别客户类型，并有针对性的提供服务;
通过在交易部的实习，我认真学习了公司各项基本业务的操作流程，提高了本身办理基本业务的熟练程度，使本身能够及时准确的回答客户在办理基本业务中遇到的问题;
在投资顾问的学习和工作，明确了投资顾问的工作定位和发展方向，每天在按时完成日常工作的情况下，积极向部门经理和周围同事学习，使本身的专业素质和业务水平不断提高，争取早日将本身的专业知识转化为专业能力，为投资顾问团队的成功运作做出本身的贡献。
此致
敬礼!
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__年__月__日
大学生实习生转正申请书2尊敬的各位领导：
我于20____年__月15日成为单位的试用员工，到今天1个月试用期已满，根据单位的规章制度，现申请转为单位正式员工。
作为一个刚从学校出来没的任何工作经验的我来说，初来单位，很担心该怎样从一个学生转变成一名仓库保管员：该如何做好本职工作;但是在领导和同事的帮助下，让我很快适应了自己的工作。
在实习期间，我一直在仓储部工作，工作内容和我的专业知识相差都很大;但是通过部门领导和同事的耐心指导，使我在较短的时间内适应了单位的工作环境，也熟悉了部门的整个操作流程。
在本部门的工作中，我一直严格要求自己，认真及时做好领导布置的每一项任务，专业和非专业上不懂的问题虚心向同事学习请教，不断提高充实自己，希望能尽早独当一面，为单位做出更大的贡献。当然，由于刚开始对工作的不熟悉，难免出现了一些错误需领导指正;但这些经历也让我不断成熟，在处理各种问题时考虑得更全面，杜绝类似失误的发生。在此，我要特地感谢部门的领导和同事对我的帮助，感谢他们对我工作中出现的错误提醒和指正。
经过这一个月的试用期，不管是从打扫库区，还是防洪抗灾;不管是粮食保管，出库入库等，各项流程我已基本熟悉。包括查粮情，埋线，环流熏蒸等技术上的工作也有所接触，我相信我会在以后的工作中不断学习，尽快为部门为单位做出自己最大的贡献。
在此我提出转正申请，希望以后能成为一名正式员工的身份在这里工作，恳请领导批准，给我继续在单位学习锻炼的机会。
此致
敬礼!
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__年__月__日
大学生实习生转正申请书3尊敬的领导：
我叫______，于20____年8月1日进入公司，根据公司的需要，目前担任安全员一职，负责公司安全管理工作。
首先很感谢各位领导能在百忙之中抽出宝贵的时间看我的申请，也很荣幸地能够成为公司的一员。
我从入职至今已满三个月，这几个月里，在领导和同事的帮助下，我对工作流程了解许多，后来又经过公司的专业培训，又使我了解了以“求真务实、与时俱进、认真负责、团结协作”为核心的企业精神及各项规章制度。
一、以情服务、用心做事。工作中我对来访的客人以礼相待，保持着热情，耐心地帮助他们，对他们提出的问题自己不能回答时，我向主任、同事请教后，给予解答，工作中时刻想着自己代表的是公司，对处理违规违纪的事情都是做到“礼先到”，不摆架子，耐心地和他们沟通，于他们谈心，避免和他们矛盾，影响公司形象。
二、遵守制度、敢抓敢管。项目施工期间，我按制度、按程序对工人进行管理，对进出的人员、货物进行严格的检查，以免可疑人员进入、公司财物被盗;对于那些安全措施不到位的，比如：“进入施工区域吸烟及没戴安全帽;高空作业没系安全带;动土时没有动土票”等之类的现象，我都按照公司的制度、程序要求整改，对拒不整改的进行处罚，把各项安全措施落实到位，以确保施工期间无事故。
三、任劳任怨、孜孜不倦。对领导的安排是完全的服从，并不
折不扣的执行，以坚持到“最后一分钟”的心态去工作，一如既往地做好每天的职责，始终以一个学者的身份向他们请教工作中的经验。
本部门的工作中，我勤奋工作，获得了本部门领导和同事的认同。当然，在工作中我也出现了一些小的差错和问题，部门领导也及时给我指出，促进了我工作的成熟性。
如果说刚来的那几天仅仅是从简介中了解公司，对公司的认识仅仅是皮毛的话，那么随着时间的推移，我对公司也有了更为深刻的了解。公司融洽的工作氛围、团结向上的企业文化，让我很快进入到了工作角色中来。
在今后的工作中，我会更加严格要求自己，在作好本职工作的同时，积极团结同事，搞好大家之间的关系。在工作中，要不断的学习与积累，不断的提出问题，解决问题，不断完善自我，使工作能够更快、更好的完成。
总之，在这三个月的工作中，我深深体会到有一个和谐、共进的团队是非常重要的，有一个积极向上、大气磅礴的公司和领导是员工前进的动力。公司给了我这样一个发挥的舞台，我就要珍惜这次机会，为公司的发展竭尽全力。在此我提出转正申请，希望自己能成为公司的正式员工，恳请领导予以批准。
此致
敬礼!
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__年__月__日
大学生实习生转正申请书4尊敬的酒店领导：
您好!
我于20____年__月____日成为酒店餐饮部的试用员工，到今天试用期有一个多月，根据酒店的规章制度，现申请转为酒店正式员工。
作为一个刚接触这行的实习生，初来酒店，曾经很担心不知该怎么与人共处，该如何做好工作;但是酒店宽松融洽的工作氛围、团结向上的企业文化，让我很快完成了从学生到职员的转变，让我较快适应了酒店的工作环境。我深知作为酒店的一员，不仅需要有耐心、细心，还要具有较强的责任心，能够为自己所做的工作负全部责任，并在工作中不断进取，努力提高自己的业务素质。在本部门的工作中，我一直严格要求自己，认真及时做好领导布置的每一项任务。酒店员工转正申请书。不懂的问题虚心向别人学习请教，不断提高充实自己，希望可以为酒店做出更大的贡献。
当然，刚开始在工作中我也出现了一些小的差错和问题，部门经理也及时给我指出，促进了我工作的成熟性，今后在处理各种问题时考虑得更全面，杜绝类似失误的发生。在此，我要特别感谢部门的领导和同事对我的入职指引和帮助，感谢他们对我在工作中出现的失误做出的提醒和指正。
这是我的第一份工作，这段时间的工作历程让我学到了很多，感悟了很多。传菜是酒店对客人服务的窗口，一言一行都代表酒店，接待酒店的客人要以礼相迎，接听电话要态度和蔼，处理菜单、对号入座事务更要认真仔细，容不得半点差错，对待同事要虚心真诚，点点滴滴都让我在工作中不断学习在学习中不断进步。看到了酒店业务的不断发展完善，深感骄傲，在今后的工作中，我会更加努力提高自己的业务服务水平和修养内涵，弥补工作中的不足，在新的学习中不断的总结经验。
在此我提出转正申请，恳请领导给我继续锻炼自己、实现价值的机会。酒店员工转正申请书。我会用谦虚的态度和饱满的热情做好我的本职工作，为酒店创造价值，同酒店一起展望美好的未来!
此致
敬礼!
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__年__月__日
大学生实习生转正申请书5尊敬的公司领导：
我是____部门的____,于____年____月____日成为公司的试用员工，到今天已经有三个月，试用期已满。在这段时间里，我工作努力，表现突出，完全能够胜任工作，根据公司的规章制度，现申请转为正式员工。
在这段时间里，我主要的工作是____,通过锻炼，我熟悉了____的整个操作流程。在工作中，我一直严格要求自己，认真及时做好领导布置的每一项任务，同时主动为领导分忧。________方面不懂的问题虚心向同事学习请教，不断提高充实自己，希望能尽早独当一面，为公司做出更大的贡献。
当然，初入____(部门)，难免出现一些小差小错需要领导指正，但前事之鉴，后事之师，这些经历也让我不断成熟，在处理各种问题时考虑得更全面，杜绝类似失误的发生。在此，我要特地感谢公司的领导和同事对我的入职指引和帮助，感谢大家对我工作中出现的失误给与提醒和指正。
公司宽松融洽的工作氛围，团结向上的企业文化，使我在较短的时间内适应了这里的工作环境，同时让我很快与同事们成为了很好的工作伙伴。经过这三个月，我现在已经能够独立处理本职工作，当然我还有很多不足的地方，处理问题的经验方面有待提高，团队协作能力也需要进一步增强，需要不断继续学习以提高自己的能力。
我很喜欢这份工作，这三个月来我学到了很多，感悟了很多。看到公司的迅速发展，我深深地感到骄傲和自豪，也更加迫切的希望以一名正式员工的身份在这里工作，实现自己的奋斗目标，体现自己的人生价值，和公司一起成长。
在此我提出转正申请，恳请各位领导给我继续锻炼自己、实现理想的机会。我会用谦虚的态度和饱满的热情做好我的本职工作，为公司创造价值，同公司一起展望美好的未来!
此致
敬礼!
关于理财顾问应该做些什么，我经常与同事有争论。
在过去，我一直相信，中国还没有复杂的税法及多种纳税方式可选。目前也没有遗产税存在，不用考虑如何避税的问题。而国人的理财意识却相对薄弱，理财顾问很多时候更像个投资顾问。
事实上，理财是一种持续的行为，其中当然也包含了消费。今天我们且不讨论消费与生活质量这样的意识问题，只说说消费的时候我们可能忽略的一些事情。
有朋友喜欢打篮球，甚至有一段日子每周去打七八次，那个夏天，这家伙6点起床出门去练习投篮，和早起打球的大爷大叔们活动，下午再和蹦蹦跳跳的学生对抗。篮球鞋和衣服成为了很固定的消费。
今天在室外篮球场上，他的鞋一定算是很便宜的。他曾经翻出过不能再穿的球鞋，鞋底后掌的对勾还清晰可见，但是前掌最受力的位置早就磨得没了纹路。对于他来说，穿任何鞋子在室外打球，3个月内一定会磨掉纹路，不再能够稳定地抓地。在这点上，1200元的鞋和300元的鞋几乎没有区别，于是他选择质量可靠但足够便宜的篮球鞋。
他也定期去室内场地打球，有一双鞋穿了5年，几乎没有磨损，那倒是他买的最贵的一双球鞋了，花掉了1400元。
也许有人会说这省下的区区几千元不算什么，但至少NBA球星马布里不这么认为：“这双鞋只卖14.98美元，在别的地方如果你想买到和它一模一样的鞋你必须花费220美元。”免费为该球鞋代言的马布里说：“我们这么做的目的是为了让孩子能知道，如果我们掌握了如何去制作一双鞋或别的东西，那么我们将节约大笔的钞票去做更多事情。我们现在需要更多像我们一样的人来帮助他们。我很荣幸能做一些事情，以帮助改变世界。”
前些日子，我的朋友陷入了麻烦，他的购物卡在2011年11月7日得到3600元钱，但必须在11月30日前用光。这可难为死他了。在连续逛了4次商场后，这哥们终于把这笔钱都变成了衣服。累计支出了4500元。真不知道这笔小财是不是福。
几乎同时，另一个朋友也得到了两张卡，被要求分别在两个大型超市用掉，她几乎是信手地拿了一包莲子。我细看了下价签：60元/斤。在我提醒后，她把莲子放了回去。放弃了当时用掉这笔钱的打算。
海外高信用债投资研究背景
中资机构参与海外金融市场投资的历史并不长,随着中国外汇储备的增长和对外投资限制的逐步放开,中资机构海外投资活动越来越活跃。在实际投资过程中,中资机构有得有失,总结出了一些经验,但是仍有很长的路要走。
中资机构海外资本市场投资的趋势和展望
通过对国际国内经济形势的分析和对外投资情况的回顾,可以总结出海外资本市场投资的四大主要趋势。
投资从谨慎到稳健。自金融危机爆发以来,对外投资在这一段时间内趋向于谨慎和保守。然而从2009年开始,全球金融市场经过前一轮大幅下跌已经进入一个估值合理的区间,继续下行的空间不大。正是由于上述原因,2009年的投资策略应当由谨慎转为稳健,较为积极地参与一些低风险品种。
流动性增加迹象明显。伴随这一轮经济危机的是全球流动性的明显匮乏,然而在2009年开始全球的流动性有触底反弹的迹象。这已经在统计数据上有了明显的体现。
世界经济中的中国因素―投资机会的把握。在2009年,全球经济衰退的大背景下,中国因素在全球经济中体现了越来越重要的作用。中国因素主要体现在三个方面:第一,中国A股率先回暖;第二,中国因素影响世界价格。自金融危机爆发以来,中国购买力一直成为大宗商品市场的关注焦点。第三,中国企业展现稳定业绩。从已经披露的年报和业绩预报来看,业绩普遍表现稳定,同比业绩有增有降,并没有明显受到金融危机的影响。
中国金融机构海外投资经验更加丰富。随着经济全球化进程的深入,中国越来越多的融入世界经济和金融市场,中国金融机构的海外投资经验也更加丰富。并且,此次金融风暴是难得的学习机会。多经历国际金融市场的洗礼,是投资者宝贵的财富。
高信用债在金融危机中的表现和比较
高信用债券广泛存在于发展成熟的债券市场,最主要的有美国和日本的债券市场,在亚洲范围内,香港已经成为仅次于日本的较发达的债券市场。
从信用债在危机中的收益率变化分析,可以发现高级债券抵御危机的能力更强。在危机发生和危机深化的过程中,低级别债券(Baa级及以下)收益率上升更迅速,对危机反应更敏感,价格波动更剧烈。在价格回升过程中,高级债券(AAA级债券)价格回复更快,且在危机中整体表现更平稳。总体上看,危机中的高级债券表现出比低级债券更强的稳定性和安全性。
国内机构投资海外高信用债的可行性
我国现阶段受法律保护的能够进行海外证券投资的机构投资者有以下几类:QDII、财富基金、社保基金以及监管部门特别批准的具有境外衍生品交易资格的企业。无论按照哪种依据分类,我国目前具有合法海外证券市场投资资格的各机构都具有投资海外高等级信用债的合法资格。
投资海外证券市场的主体不断增加
长期以来,商业银行出于对冲外汇风险,增加投资收益的需要,一直是海外高等级信用债券的活跃的投资主体。中国在国际投资级债券市场的投资参与的广度和深度不断增加,其中商业银行是债券投资的主要参与者,对海外高等级债券的投资额很大。
随着各监管机构出台相关海外投资管理办法,海外投资业务渠道得以拓宽,商业银行、基金公司、证券公司、信托公司、保险公司这五类机构投资者都全部被允许以募集资金代客境外理财业务或自有资金投资海外证券市场。(见表)
各海外证券投资主体比较
投资目的比较。商业银行运用自有外汇资金海外投资的目的在于提高外汇资金的运用效率。中司的成立是提高我国外汇投资经营收益的需要。社保基金境外投资的目的是在保证基金资产安全性和流动性的基础上,实现基金资产的增值。其他合格境内机构投资者开展代客理财业务(包括商业银行、基金、券商以及信托公司)投资海外的目的在于分享全球各个国家经济增长带来的投资收益,同时分散风险。保险公司运用自有外汇资金以及购汇进行海外投资的目的在于缓解保险资金投资渠道有限的困境。
运作规模比较。成立于2007年9月的中司以2000亿美元作为注册资本金运行,中投的资金运营计划是“三三制”,全部海外投资资产规模达950亿美元左右。社保基金的资金来源主要是海外上市的国有股减持的部分,金额大约40到50亿元人民币。开展代客理财业务的各合格境内机构投资者(包括商业银行、基金、券商以及信托公司)虽然规模不能和中司那样航母级的基金相比,但投资十分活跃,也逐渐引起国际资本市场各参与者的关注。近年来,随着外汇业务和国际业务的不断拓展,保险公司和商业银行运用外汇进行海外投资的规模也越来越大。
运作方式比较。在投资的运作方式上,可以选择由自设机构进行投资、或是委托海外投资机构进行投资两种方式。目前,社保基金、银行推出的代客理财产品以及保险公司进行海外投资均选择委托海外投资机构进行投资的方式;而中司、基金公司和券商推出的代客理财产品则聘请海外投资顾问,自己做出投资决策的投资方式。
海外高信用债的香港与美国投资渠道比较
经纪商比较:国内机构香港经纪商比较熟悉,且有些也已建立了稳定的合作关系,因此通过香港的经纪商投资香港高等级信用债券时,国内机构的搜寻成本相对较低,渠道相对比较畅通。
相对而言,国内机构在投资美国高等级信用债券时面对的陌生的投资环境以及没有接触过的众多的经纪商,搜寻成本可能更大。但由于美国的债券市场是全球最发达的债券市场,有相当成熟的经纪商,能够帮助国内机构完成有效率的高等级信用债券投资。
结算模式比较:国内机构投资美国市场采用委托国际托管结算机构或国外当地托管结算机构的模式。而投资香港债券市场就是采用的从中央存管机构到中央存管机构(CSD-CSD)的模式。
国内机构投资海外高信用债面临的主要困难和解决途径
由于国内机构海外投资的经验尚显不足,许多问题都可能成为在海外高信用债投资中的问题和困难,其中包括不同的制度和管制,市场汇率风险,不同的投资理念以及实际操作环节方面可能出现的问题。针对这一系列的问题,我们提出了相应的应对思路。
不同的交易制度、结算体系
海外投资是一个系统性很强的工程,从交易、清算、基金会计到风险控制、合规管理都面临新的挑战。为解决此问题,合格境内机构投资者在初涉海外资本市场的时候可以选择香港市场,进而以香港为依托,开拓更广阔的海外市场。
政府管制
我国机构投资者在投资美国、香港、英国等国际成熟市场时,面临的政府管制的风险很小。然而,对于大规模的交易,外国政府还是保留干涉的权力的。
政府管制作为海外债券投资过程中不可避免刚性问题,我们可以考虑如何将其的负面影响降到最低,如可以加强与海外投资顾问以及海外托管行的沟通,了解当地法律制度,合理估计相关法律障碍,做好跨越障碍的准备。
人民币升值
解决该问题的方法是采取汇率避险手段。规避汇率风险的策略有两种。其一,对不同货币区域进行权重配置;其二,采用货币远期、货币期货和货币期权等衍生金融工具进行套期保值。
投资理念上的差异
银行系QDII在投资海外证券市场时一般采取有限委托原则,QDII产品的实际运作者与产品的需求者市场相分离,有可能由于沟通不畅等原因造成不能按照产品设计要求贯彻投资理念。基金系和券商系QDII聘请国外资产管理公司作为投资顾问也会存在类似问题。在海外已经设立有境外分支机构的大型券商和银行,以及拥有外资背景的基金公司,在与海外投资顾问或投资管理人的沟通方面面临的困难可能相对较小。
可能存在跨境结算的风险
与一国(或地区)内部结算相比,跨境结算的成本和风险受当地市场惯例的影响较大。当然,初期选择高等级信用债券投资地时我们会考虑比较熟悉的、成熟的市场,不能够实现券款对付的风险几乎是没有的。
投资中资机构在海外发行的高信用债的策略评估
由于中国投资机构对自身的情况相对熟悉,信息不对称的问题较轻,因此在全球资本市场上选择中国企业、中国概念的证券产品是一个较为稳妥的投资机会和方向。
中资机构海外发行债券的未来发展
近些年我国的外汇储备充足、经济保持高速增长、国际资信较高、偿债能力较强,国际投资者对中资机构的偿债能力有充足的信心,国内机构通过海外债券市场融入资金更加容易,未来海外发行债券的空间很大。
并且近年来,越来越多的中资机构采取了走出去的战略,发债的规模增长非常迅速。多年来的海外发债实践也会使得未来中资机构海外发债时在战略抉择、发债规模、发债方式、货币、利率和期限结构的搭配上及具体的发行操作上更加成熟。
但是,我们也应该看到,我国在资本项目上仍实施较为严格的管制。因此,还应该看到中资机构海外发债获得资金在国内使用结汇造成外汇占款增加,加大了央行对冲压力,对中资机构海外发债的发展有阻碍作用。
中资机构在海外发行的高信用债投资机会
在当前金融危机背景下,部分投资者纷纷选择加速出脱手中的中资企业海外债券,这是金融海啸下国际投资机构求自保的无奈之举;再加之对中国经济成长前景的担忧,令这类债券的价格大跌,收益率之高令人吃惊。凭借对中国经济的信心、对中国企业的了解,从急于变现的国际投资者手里接过中资企业美元债券,在实际信用风险较小的情况下享受较大的信用息差完全是可能的。但是由于宏观经济形势不好,应该注意防范企业的信用风险,不能盲目投资。
投资中资企业海外债券需要把握的要点
中资企业海外债券发行数量比较少,因此采取更为积极的策略去寻找价值被低估的债券才是更好的办法。采取积极的投资策略投资于中资企业海外发行的债券需要对以下几个方面进行把握:
对债券市场的投资资金流向预测。投资于高信用债市场的资金有保险公司、商业银行、信托机构、储蓄机构、基金公司、信用合作社、金融管理局、国家与地方政府、家庭部门、经纪人和交易商以及国外投资者等。根据这些投资主体的不同风险容忍度,我们可以建立模型通过市场的变化监测投资高信用债资金的流动方向,有利于选择合适的时间进入和退出市场。
对单只债券的选择。对于个别债券的选择,我们可以利用债券估值模型对其进行估值,看是否物有所值。对于债券的选择,我们还建立了一个基于评级的模型以选择评级被低估的债券,以选择物超所值的债券品种。
对未来利率的预期。当前的经济形势使得各国纷纷出台各种经济刺激政策,实施宽松的货币政策,包括降低利率以期提高市场的流动性。当前的世界经济处于低利率状态,可以预期当经济状态开始回升时利率提高的可能性很大。不过近期提高利率的可能性是很小的。
