时间：2023-06-21 08:44:00
序论：速发表网结合其深厚的文秘经验，特别为您筛选了11篇投资案例分析范文。如果您需要更多原创资料，欢迎随时与我们的客服老师联系，希望您能从中汲取灵感和知识！
资本投资是一种以现在的投资支出来换取未来利润的投资决定。现实意义上，投资评估技术是商业中非常重要的并且值得分析的一个领域，因为投资决策是一个阶段性的商业活动，而在这一商业活动期间，产生的成本利息是企业项目分析的重点。面对众多商业项目，投资评估技术在很大程度上可以帮助公司选择最优项目。因此，对于决策者来说，如何做出一个明智的商业投资是一个需要研究和探讨的问题。
本文以一家医疗设备供应商的商业投资项目为例，运用EXCEL来建立商业模型并对其进行分析。首先，运用金融投资资产评估法分析这个投资项目并且观测公司的表现，其中包括会计收益率（ARP：Accounting rate of return）、投资回收期（PP：Payback period）和净现值（NPV：Net present value）。其次，采用金融敏感性分析法，使读者能够看到这个模型动态的表现，进而直观地评估此模型的优势和劣势；对决策者来说，在众多具有竞争的投资项目中，挑选出最适合企业投资项目的关键因素，其前提就是要了解这个项目是长期性还是短期性的，并且要平衡成本利益的得失。与此同时，资本、现金流、利润和时间等因素都需要被列入考虑范围之内。最后，针对企业资产投资的相关问题，运用金融模型分析法提出了具体的对策和建议。
二、案例分析和解决方案
1、背景
Turner Ltd是一家医药公司。目前，这家公司最近正在考虑购买一些新的医疗设备来节省当前药品生产线上的人工费用。以下是市场上两种机器的评估数据。
2、解决方案
研究者在EXCEL中建立模型来分析数据并帮助选择投资方案。首先是将数据输入在EXCEL中，整合数据后将计算现金流。在Excel中，运用“∑”来计算求和，算得机器A的现金流是18万英镑，机器B的现金流是22万英镑。具体分析和计算如下所示。
（1）投资回报期（PP）
投资回报期法，言外之意就是指初现金流之外投资多久才能有回报。该分析法的第一个步奏是计算累计现金流。本文中所有的计算均通过Excel进行，机器A和B的累计现金流如下。
机器A 机器B
Year1=40 Year1=20
Year2=40+40=80 Year2=20+30=50
Year3=40+40+40=120 Year3=20+30+50=100
Year4=40+40+40+20=140 Year4=20+30+50+70=170
Year5=40+40+40+20+40=180 Year5=20+30+50+70+50=220
因为两个机器的初始资本是120，我们不难发现机器A的投资回报期是3年；而机器B的是投资回报期=3年+（120-100）/70*12=3年零3个月。根据投资回报期方法，显而易见该企业应该选择机器A为生产线，因为A能在更短期间内得到回报。虽然投资回报期方法简单易懂，并且容易计算，但它忽略了金融获利的状况。在这个部分中，作者采用会计收益率方法来选择一个合适的项目进行投资。根据定义，会计收益率是平均利润除以平均投资，计算步骤如下。
步骤1：平均收益AP=资产增益/资产年限
机器A的平均收益=（A的总现金流-支出）/资产年限=（180-120）/5=12
机器B的平均收益=（B的总现金流-支出）/资产年限=（220-120）/5=20
步骤2：会计收益率ARR=平均收益AP/平均投资额AI
机器A的会计收益率ARR=机器A的平均收益AP/AI=12/120=0.1
机器B的会计收益率ARR=机器B的平均收益AP/AI=20/120=0.17
从计算中可以总结出，机器B的会计回报率（17%）高于A（10%），所以应该选B。
（2）净现值（NPV）
与投资回报期和会计收益率相比，净现值是投资决定中最好的方法。净现值包含了资本投资决定中的所有成本利益。在这个案例分析中贴现率为10%，所以我们可以算出贴现因子如下。
Year 1 DF =1/（1+10%） ^ 1 =0.909
Year 2 DF =1/（1+10%） ^ 2 =0.826
Year 3 DF =1/（1+10%） ^ 3 =0.751
Year 4 DF =1/（1+10%） ^ 4 =0.683
Year 5 DF =1/（1+10%） ^ 5 =0.620
根据贴现因子和现金流，我们可以算出折现值（折现因子*现金流）。然后再把所有不同年份的折现值相加。净现值的定义是所有折现值的总和减去初始成本。从Excel中计算得出机器A的净现值为17.97；机器B的净现值为39.40，显然机器B的净现值高很多，所以我们应该选择机器B为投资对象开展生产线。
3、总结
在此案例分析中，我们使用了投资回报期，会计收益率和净现值三种方法。在投资回报期方法中，我们应该选择机器A；在其他两种方法中，我们选择机器B。考虑到实际的运用上，研究者选择机器B为最佳的方案。
三、敏感性分析
Abstract: the investment estimate is investment decisions and to make project financing options basis, is the foundation of the assessment project on the economy. This article from the structure of the construction of the total investment in the project construction project, the requirements of the investment estimate and basis and the estimation method, and many other aspects are discussed, and through the actual case is estimated analysis.
Keywords: construction project investment estimation method case analysis
中图分类号： F830.59文献标识码：A 文章编号：
投资估算是在对项目的建设规模、产品技术方案、选址方案、工程建设方案及项目进度计划等深入研究并基本确定的基础上，对建设项目总投资数额及分年资金需要量进行的估算。投资估算是进行投资决策和制定项目融资方案的依据，是进行项目经济评价的基础。一个项目需要投资多少钱？是业主最关心的事。因此，如何正确估算建设项目的各项投资，是项目业主和项目管理人员应掌握的重要内容。
1建设项目总投资的构成
项目总投资由建设投资、建设期利息和流动资金构成。
1.1建设投资：
建设投资是指在项目筹建与建设期间所花费的全部建设费用。建设投资包括：工程费用、工程建设其他费用和预备费用。
1.1.1工程费用：
工程费用包括：建筑工程费、设备购置费、安装工程费。
1.1.2工程建设其他费用：
工程建设其他费用包括：建设用地费用、与项目建设有关的费用、与项目运营有关的费用。
1.1.3预备费用：
预备费用包括：基本预备费、涨价预备费。
1.2建设期利息
1.3流动资金
2建设项目投资估算的要求与依据
2.1、投资估算应达到以下要求：
2.1.1估算的范围应与项目建设方案所涉及的范围及确定的各项工程建设内容相一致。
2.1.2估算的工程内容和费用构成齐全，计算合理，实事求是，数字真实。
2.1.3估算应做到方法科学、基础资料完整、依据充分。
2.1.4估算的准确度应能满足建设项目决策不同阶段的要求。投资机会研究阶段误差率应在±30%以内；初步可行性研究阶段误差率应在±20%以内；可行性研究阶段和项目评估阶段误差率应在±10%以内。
2.2投资估算的依据
2.2.1 专门机构的建设工程造价费用构成、估算指标、计算方法，以及其他有关工程造价的文件。
2.2.2专门机构的工程建设其他费用估算办法和费用标准，以及有关机构的物价指数。
2.2.3 部门或行业制定的投资估算办法和估算指标。
2.2.4拟建项目所需设备、材料的市场价格。
2.2.5拟建项目建设方案确定的各项工程建设内容及工程量。
2.3投资估算的作用
2.3.1投资估算是投资决策的依据；
2.3.2投资估算是制定项目融资方案的依据；
2.3.3投资估算是进行项目经济评价的基础；
2.3.4投资估算是编制初步设计概算的依据。
3建设投资的具体估算方法
具体估算方法是运用建设投资分类估算法对构成建设投资的六类投资进行估算：即建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用、基本预备费、涨价预备费，分类进行估算。
3.1.建筑工程费估算
建筑工程费估算一般采用单位建筑工程投资估算法和单位实物工程量投资估算法，在缺乏可参考的估算指标，或者建筑工程费占建设投资比例较大的项目，可采用概算指标投资估算法。上述三种估算方法的特点：前两种方法比较简单，后一种方法要以较为详细的工程资料为基础，工作量较大。实际工作中可根据具体条件和要求选用。本文重点介绍单位建筑工程投资估算法，一般工业与民用建筑以单位建筑面积（平方米）投资，乘以相应的建筑工程总量计算建筑工程费。
3.2设备购置费估算
3.2.1.国内设备购置费=设备原价+运杂费；
3.2.2.进口设备购置费=设备货价+从属费用+运杂费；
3.2.3.工器具及生产家具购置费=第一套工卡模具、器具费用+生产用家具购置费。
3.3安装工程费估算
安装工程费一般包括：各种需要安装的机电设备、专用设备、仪器仪表等设备的安装费用，各专业工程的管道、管线、电缆等以及设备和管道的保温、绝缘、防腐的材料费和安装费。安装工程费估算通常是根据行业或专门机构的安装工程定额取费标准进行估算，具体计算公式为：
3.3.1安装工程费=设备原价×安装费费率；
3.3.2安装工程费=设备吨位×每吨设备安装费指标；
3.3.3安装工程费=安装实物工程量总量×每单位安装实物工程量费用指标。
根据以上分项估算，可汇总形成项目的工程费用：
即：工程费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费
3.4工程建设其他费用估算
在工程费的基础上估算工程建设其他费用。
3.4.1建设用地费用（按照地价和国家有关规定估算）：
包括： 建设用地购置费、土地契税、土地管理费。
3.4.2与项目建设有关的费用
包括：建设管理费（含项目管理费）、可行性研究费、工程监理费、勘察设计费、造价咨询费、环境影响评价费、城市建设配套费、场地准备及临时设施费、其他各项工程交费（招标、面积测绘、测量放线、劳保统筹、质检手续、图纸审查、规划定点等项费用）、市政公用设施建设及绿化补偿费。
3.4.3与项目运营有关的费用
销售费用（按照项目的具置和销售时间、参考同类楼盘的销售费用确定）。
4建设期利息估算
4.1进行建设期利息估算必须先完成以下工作：
根据建设投资估算及其项目的总进度计划分析，制订分年投资计划；
确定项目资本金（注册资本）数额及分年投入计划；
确定项目债务资金的筹资方式及 债务资金成本率（银行、债卷利率及发行手续费率等）。
4.2建设期利息的估算方法
估算建设期利息应按有效利率计息。在建设期内如能按期支付利息，应按单利计算；在建设期内如不支付利息，应按复利计息。估算时分年计算、累计求和；本案例按照借款额在建设期各年年内均衡发生计算，其计算公式为：
式中 Q――建设期利息；
Pt-i ―― 按单利计息，建设期第t-i年末借款累计；按复利计息，建设期第t-i年末借款本息累计；
At――建设期第t年借款额；
i――借款年利率
t――年份
5流动资金估算
项目的的流动资金是指项目运营期内长期占用并周转使用的营运资金，包括生产原料、燃料、动力费用等；做为房地产投资项目的主要经营形式是销售、出租管理等费用，销售费用已经在工程建设其他费用中进行估算，因此不再计算流动资金。
6建设项目投资估算案例分析
例：济南市西部某房地产开发项目，规划总用地面积12万，规划总建筑面积16万，其中：住宅面积12万（带电梯小高层5万，多层7万），配套用房0.2万；地下建筑面积3.8万（储藏室面积1万，车库面积2.6万，其他配套0.2万）；地上可销售面积11.9万，地下可销售面积3.6万。已知土地价格70万元/亩（人民币），预计项目建设期为3年，分年的工程费用比例为第一年30%；第二年40%，第三年30%，预计建设期内材料、设备、人工等上涨价格指数为4%；本项目开发商计划贷款30000万元人民币（贷款利率5%），建设期每年分别贷款10000万元，其余投资为自筹，按照借款额在建设期各年年内均衡发生计算建设期利息。
7建设期贷款利息估算
第一年贷款利息==（10000÷2）*5%=250万元
第二年贷款利息==（10000+250+10000÷2）*5%=762.5万元
第三年贷款利息==（10000+250+10000+762.5+10000÷2）*5%=1300.6万元
建设期贷款利息总值=250+762.5+1300.6=2313.1万元
8编制项目总投资分年度使用计划表，进行投资分析
根据估算：项目总投资费用为：54638万元。按照项目总投资分年度使用计划表，开发商第一年投资18615万元（贷款10000万元，需自筹8615万元）；第二年投资19602万元（贷款10000万元，需自筹9602万元）；第一年投资16420万元（贷款10000万元，需自筹6420万元）。
参考文献：
中国平安高调入主富通集团
2007年11月27日，中国保险巨头之一平安保险集团敲响了进军海外的号角，斥资约18.1亿欧元从二级市场直接购买欧洲富通集团（Fortis Group）9501万股股份，折合约富通总股本的4.18%，一跃成为富通集团第一大单一股东。这一收购名噪一时，它不仅意味着中国保险公司首度投资全球性金融机构，也可能成为中国保险机构保险资金运用的经典创新。
平安保险参股时的富通集团业务包括银行、保险和资产管理三个部分，与平安的保险、资产管理和银行三大业务支柱架构相吻合，便于平安借鉴富通综合金融平台的经验。此外，富通集团拥有323亿欧元的市值（截至2008年2月29日），是欧洲前15大金融机构之一，在2008年《财富》世界500强排名中列位第14，在商业及储蓄银行类别中更高居全球第二位。
平安保险集团在参股富通集团后表现非常活跃，2008年4月平安保险集团与富通集团签署协议，拟以21.5亿欧元收购富通资产管理公司。但最终由于市场环境及其他状况影响，这桩交易胎死腹中。2008年6月，平安保险集团最终将持股比例锁定在4.99％，平安持有富通股份总额为1.21亿股，总投资额达238亿元人民币。
然而好景不长，金融危机下平安保险集团所加盟的富通集团成为受危机波及的第一批金融企业。中国平安自从2007年斥资18.1亿欧元收购了富通集团4.99%的股权以来，截至2008年9月底富通集团的股价下跌幅度超过了70%，2008年第三季度平安保险集团季度报表出现净亏损人民币78.1亿元，而上年同期实现净利润人民币36.2亿元。导致平安集团亏损的主要原因是针对富通集团的投资计入人民币157亿元（合22.7亿美元）的减值准备。这一笔让中国平安当初为之兴奋的海外投资，目前已经宣告彻底失败。
富通集团股权重组一波三折
作为金融危机首轮波及的金融企业，富通集团的股权出售方案一波三折。2008年9月29日，富通集团宣布，荷兰、比利时、卢森堡三国政府为挽救富通集团达成协议，分别出资40亿、47亿和25亿欧元，购买富通集团在各自国家分支机构49％的股份，以增强富通集团的资本实力，三国政府同时为富通集团内各银行提供流动性支持。2008年10月份比利时政府控制了富通集团，以避免其陷入破产。同时在比利时、荷兰和卢森堡三国政府牵线下决定将富通在荷兰的分支机构出售给荷兰政府，将比利时部分资产以现金加股票的方式作价200亿欧元出售给法国巴黎银行。根据协议还将创建一个控股公司吸收富通的问题资产。
这一做法产生的后果是根据交易协议，富通估价仅为每股1欧元（1.29美元），远远低于2007年同期14欧元的股价。交易后的富通将给股东们留下一个穷困潦倒的控股公司，持有小规模的国际保险业务、现金和不良资产。因此这一决议遭到了股东们的激烈反对。2008年12月，比利时法院裁定富通的交易重组必须进行特别股东表决。而且比利时调查法官怀疑时任比利时首相的莱特姆涉嫌秘密向法官施加影响，在公众压力下，莱特姆首相被迫于2008年12月辞职。2009年1月，比利时政府就交易重新进行谈判，允许富通保留在比利时银行和保险业务的股份。
2009年2月11日，富通集团股东大会在比利时布鲁塞尔举行。这次股东大会的主要议题是对比利时政府处理富通股权的议案进行表决。最后富通集团的股东们以微弱的优势否决了比利时政府作价200亿欧元将富通出售给法国巴黎银行的交易，迫使比利时政府不得不重新回到谈判桌前。这才有了3月7日比利时政府和富通集团就分割富通资产与法国巴黎银行达成的新协议。
中国平安海外战略遭到重创
富通集团股权重组中各个股东之间的较量实质上是比利时政府和其他股东之间的博弈，其中也包括富通集团的大股东中国平安保险集团。自2008年9月以来，富通发生了一系列巨大的变化。这些变化过程中所涉及到的重大决策，都是由比利时政府主导的。其实，摆在比利时政府面前只有三种选择：第一个选择是让富通自生自灭；第二个选择是注入更多现金将其收归国有；而第三个选择便是与法国巴黎银行重新商谈交易，给富通股东更好的收购条件。由于富通背负了太多债务，如果任由其自生自灭，富通破产的可能性比较大，而富通股份为比利时普通投资者所广泛持有，出于稳定民心的考虑比利时政府不可能采纳第一种选择。而第二种选择将富通收归国有对于一个国家来说比较冒险，而且在市场自由化的经济大潮下大有违反经济规律之嫌，因此比利时政府最愿意看到的境况就是第三种选择，即推动富通集团与巴黎银行的联姻。
从比利时政府与法国巴黎银行几次达成的协议看，比利时政府的意图在于将富通集团下属的富通银行的绝对控股权转让给法国巴黎银行，同时以捆绑的形式再将富通剩下的资产管理和保险业务尽可能多地抛售出去，通过这种方式寻求自己在金融危机下的脱身。最有可能帮助比利时政府实现这一意图的便是法国巴黎银行，因为通过收购富通银行，法国巴黎银行便获得了富通银行的绝对控股权，法国巴黎银行可以将吸储业务扩展到比利时和卢森堡，从而成为欧洲最大的商业银行。而且对于比利时政府捆绑出售富通集团资产管理和保险业务的交换，比利时政府势必还将对法国巴黎银行控股下的富通银行提供担保（例如目前协议中对持结构性产品的最终损失提供最高达15亿欧元的担保）或者其他方面的便利（比如目前所承诺的允许富通银行在未来3年内发行由比利时政府承销的高达20亿欧元的股票）。
如果该协议得以实现，那么富通集团业务将由原来包括银行、保险和资产管理三个部分缩小成为仅剩下保险业务。平安保险集团先前计划的通过购买富通股权实现与富通集团银行、保险和资产管理三大业务实现互补的算盘彻底落空。而且，即便重组后的富通集团仅剩下保险业务，这一业务也面临着仅剩杯羹的危险。因为富通比利时保险公司计划与法国巴黎银行控股下的富通银行签署有效期到2020年的分销合作协议，这使法国巴黎银行和富通集团在汽车和住房保险领域的合作可能性增加，富通的保险业务未必能做到独挡一面。
反思与选择：金融危机下中国金融企业海外拓展策略
毫无疑问，平安保险集团投资富通集团已经为一个失误的投资决策。鉴于平安在富通的投资大部分已被冲销，该公司在这桩投资上已没有多少可再失去的了。要想在同比利时政府的博弈中获取更大的经济利益，平安必须认真地分析比利时政府所面临的困境和他们解决问题的思路，据此找出切入点以提高自己在决策过程中的筹码。其实，除了在重组计划中尽可能地维护自己的投资利益，平安也可以适当地寻求比利时政府的经济补偿。此外中国平安要从富通投资案中摆脱出来的急迫心情令人理解，但是越是这个时候，越需要展现出自己的冷静和耐性，充分行使自己的权力。
平安集团在2009年2月份的富通集团股东大会上已经通过投否决票反对比利时政府处理富通的协议，成功地维护了自己的合法权利。在强调公司治理的欧盟国家，许多制度都强调了董事会在公司治理中的核心地位，加重了股东、董事和管理层等相关方的责任和义务，要求公司董事、审计师和法律顾问等在公司的监督管理、制约管理层方面发挥更大、更直接、更积极的作用。在此背景下，平安集团必须重视利用各项法律或者公司制度来维护自己的权利，比如通过运用股东诉讼制度中股东直接诉讼（股东直接诉讼是指股东为了自己的利益而基于股份所有人地位向其他侵犯自己利益的人提起的诉讼。此处侵犯自己利益的人包括股东所在的公司及董事或其他股东）和股东代表诉讼（股东代表诉讼是指当公司怠于通过诉讼手段追究有关侵权人员的民事责任及实现其它权利时，具有法定资格的股东为了公司的利益而依据法定程序代公司提起的诉讼）等等工具为自己维权。
中图分类号：TU71 文献标识码： A
随着经济的发展，社会的进步，各种相关政策的制定、完善和落实，以及更好地与国际接轨，更好地适应建设项目造价的阶段性和多次性的特点，建设项目全过程动态投资控制已逐步成为建设项目控制造价的最重要的也最完善的方法和手段，并日趋完善，现就某数控机床科技有限公司的联合厂房建设项目全过程动态投资控制进行详细地阐述和论证。
建设项目全过程动态投资控制的核心理论便是阶段性控制。
首先，是建设项目的项目建议书和可行性研究阶段以及设计任务书阶段由专业人员经过详细而周密地调研、研究和论证，根据有关部门颁发的各类投资估算指标、技术经济总指标与分项指标，依据项目总体构思和建筑方案构思以及机电设备构思，对建设项目的总投资进行计算——即为建设项目的投资估算，在现行阶段，要求投资估算的误差率在±20%~±30%之间，要求工程造价人员具有扎实的理论基础和丰富的工作经验以及全局性的视野。该阶段的投资估算比较容易出现两个方面的问题：其一，没有考虑建筑材料和设备价格的时间性上涨，物价指数、人工费提高、建设利息、风险等因素未考虑；其二，由于知识欠缺和经验缺乏，对工程前期、配套设施和特殊技术措施考虑不周，使得投资估算失去了控制投资的作用。这也是在从计划经济向市场经济转变，从静态控制到动态控制的过渡中，工程造价人员最容易出现的问题和薄弱环节。
其次，动态投资控制的第二阶段也是建设项目投资控制的重中之重便是设计阶段的设计概算，设计概算整个建设项目的动态投资控制中对工程造价的影响达到75%，是整个控制过程中的关键环节，直接决定了投资控制的成败。在设计阶段，造价工程人员的工作重点应放在协助业主按技术经济分析方法和价值的工程原理选择最佳的设计方案上。该厂房的总造价为3167.6万元，而钢结构工程分部造价为1284.1万元，占总造价的三分之一，是控制总造价的一个关键分部工程，结构工程师提供了钢结构的几种结构体系，工程造价人员根据当地的建筑市场行情对几种方案做了造价成本分析，结果是门式轻型桁架结构体系节约钢材15%，结合建筑功能分析，最终成为业主的首选方案。
另外，在设计阶段的设计概算容易失去控制还表现在在施工过程中出现大量的设计变更。出现这样的问题原因不超乎两种情况：其一，设计过于粗糙或功能和构造处理不当引起的；其二，建设单位对工程定位的不确定性和盲目性。为了避免出现施工过程中出现大量设计变更的问题，解决的方法是进行严谨的全面的前期图纸会审。对图纸进行前期的全面细致的审核，审查出施工图中存在的问题及不合理情况并提交设计院进行一一处理。尽量地在施工之前把设计中可能出现的问题一网打尽，避免在是施工中出现工程量的变更和工程项目的变更，从而达到我们事前控制工程成本的初衷。
该工程本身是一厂房工程，属于工业建筑，与数量众多的民用工程相比，标准设计的应用几乎不太可能，由于工艺的特殊性，几乎没有标准或经验可借鉴，在这种情况下，图纸会审尤其重要，在正式开工之前，建设单位组织设计单位、施工单位和监理单位进行了图纸会审，在建筑专业（包括装饰和钢结构）、电气专业、给排水专业、暖通专业、动力专业和智能信息专业中的广播、网络电话系统敷管穿线、监控系统敷管等各专业工程都提出了众多问题，尤其是土建和钢结构两单项工程，建设项目参与各方进行了严谨的讨论和研究，设计单位根据图纸会审记录对图纸中的漏项、前后矛盾进行了改正、改进和深化补充。比如在土建会审中曾提出如下问题：建筑详图中，压型钢板雨篷外挑是1000，而结构中是1200？结构中厂房部分钢结构雨篷是彩钢板雨篷，而建筑图说明中是钢筋混凝土雨篷，且做法图中也未给出。暂按钢结构雨篷计算。设计单位给予的回复：厂房雨篷均为彩钢板雨篷，外挑1000。像这类的问题前期解决就减少了投标或施工阶段的争议或后期变更。
第三，动态投资控制的第三阶段是招标阶段和施工阶段。招标阶段投资控制的主要措施是投标答疑。投标答疑是招投标过程中，招标人在向投标人发放招标文件后，向投标人澄清招标有关招标疑问的过程。和图纸会审的主要针对工程设计中的漏项和前后矛盾问题有本质的区别，投标答疑主要是针对投标报价中的材料的类型规格、各种建筑做法通过答疑来进行明确，以便取得投标各方和招标方取得统一的认识和理解，避免开工后因双发的理解不一致而出现变更和索赔的发生。在我们的案例中也有类似的例子，如投标单位在答疑中曾提出：“清单第10-12项是否应理解为75厚的岩棉板+900型内衬板，清单第13项为75厚岩棉板？同时，请明确岩棉的容重？”招标单位对应的答疑回复：“是，第13项按清单项目特征描述内容报价。岩棉的容重120kg/m3”。这就把双方存在的争议在投标过程中进行了解决。
工程施工阶段是把设计意图具体化，依据设计图纸，将原材料、成品、半成品、设备等最终形成建筑产品的过程。这种量化过程对工程造价影响程度约占5%~10%。在这个阶段，跟踪审计是控制工程造价的最有利的举措。建设项目跟踪审计，是指独立的审计机构和审计人员（含配合审计部门协审的社会中介机构和专业人员）运用审计技术，依据国家的有关法律、法规和制度规范，对建设项目从投资立项到竣工交付使用各阶段经济管理活动的真实、合法、效益进行审查、监督、分析和评价的过程。目的是有效控制和真实反映工程造价，维护合法权益，完善建设项目管理，提高投资效益。跟踪审计可分为开工前审计、施工期审计、竣工结算审计和财务结算审计，在现阶段招标投标政策的指导下，跟踪审计的施工期审计尤能反映工程造价人员的作用，工程造价人员可通过严格控制工程变更和控制工程量计量来进行工程造价控制。尽管在设计阶段和招投标阶段，对设计中和清单中可能出现的漏项、或材料的确定已经做了充分的工作，避免在施工过程中出现大量的设计变更和工程量变更。但是，建设项目本身的复杂性和周期性长，在施工过程中，由于各种客观和主管原因，设计变更和工程量变更都是无法完全杜绝的问题，作为工程造价人员来讲，就要具有高度的自觉的职业道德，再加上自己的专业知识和经验，尽量地把变更降低到最低限。首先，在施工图会审时应及时发现问题，避免由于设计错误或不当而造成的浪费。第二，对业主提出的变更，如果因此而使变更后投资加大，需要从实际出发，提醒业主慎重考虑。第三，工程造价人员应根据施工现场情况的变化，针对设计中暴露出来不合理的地方及时提出合理的建议，以减少工程投资。第四，对于因施工技术的要求或由施工单位提出的变更要求，工程造价人员应考虑是否科学、合理。监理工程师审查后认为工期滞后是由施工方原因造成，虽然同意采用赶工技术措施，但由此产生的费用增加应由施工方承担。
下面我们以该项目在施工过程中的一个实际例子进行说明一下。该项目中外墙板工程，在招标阶段时为了避免工程材料价格变动对造价产生影响采用了暂估价的形式，实施阶段，考察认定的材料价格比暂估价低30元/ m2，施工单位在就此质疑，称建设单位给定的价格不包括包角、包边、窗台泛水、转角等费用，这部分的费用是30元/ m2，要求建设单位将材料价格进行调整增加这部分费用。关于我们给出了相关的回复是：该项墙板的清单编码为010605002，清单计算规则清楚的写明了“按设计图示尺寸以铺挂面积计算，不扣除单个0.3m2以内空洞所占的面积，包角、包边、窗台泛水等不另增加面积”，因此该部分费用施工单位投标是应充分考虑这部分材料损耗，投标报价视为包含这部分费用。因此施工单位提出的增加费用是不合理的，这部分费用不予调整。该项目外墙面积近3000 m2，仅这一项过程控制就为建设单位节约资金9万元。
一、a企业概况。
a公司成立于2000年，注册资本2 600万元人民币，总资产1.1亿元，是一家从事电子元器件研究、开发、制造、销售的高新技术企业。公司占地15 000平方米，现有员工379人。公司是专门从事研发、生产、销售电子频率元器件及电子光学器件的专业化企业。
公司立足自主研发、自主创新，产品技术拥有自主知识产权。经营的业务包括：电子元器件的生产、销售；本企业自产产品及技术的出口业务；本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务；经营进料加工和“三来一补”业务。
从员工岗位构成来看，a企业的员t主要以生产型员工为主，这一部分员上比例占全体员t.数量比例的70％以上。这是由企业自身性质和产品性质决定的，a企业的销售渠道较为固定，技术相对稳定，且更新换代相对来说不是很频繁，因此，对销售岗位和技术岗位的员工数量需求不是很多。
从员j：的学历分布来看，该企业对生产岗位的员工学历要求不高，企业大部分员工为中专学历。随着企业问竞争日渐加剧，企业近两年在人员的调整和补充方面，逐渐开始重视员工的学历，所以，2010---201 1年员工中大专生和本科生人数的比例有所提高。
据统计，a企业员工平均年龄为29岁，其中30岁以下的员工209名，30,,,40岁的员工103名，0-50岁的员工55名，50岁以上的员工12名。总体来说，这些员工构成了一个年轻化的团队。
二、a企业人力资本投资现状。《一）a企业人力资本总体投资情况。
a企业在整个运营过程中的总体投资按照客体不同划分为物力资本投资和人力资本投资两种形式。通过对相关数据的收集整理得到2008—201 1年a企业总体投资额以及在人力、物力资本方面的投资数额和其所占份额。
（二）a企业人力资本投资遇到的问题。
随着国内市场化进程的日益深化，a企业在其发展的过程中认识到了人力资本的重要性，因此，在近几年也逐渐增加了人力资本投资的力度。但同时，与大多数企业一样，a企业在人力资本投资过程中遇到了一些问题：
1.员工流失问题。员工流失是企业内普遍存在着的问题。a企业也不例外。虽然该企业每年对内部员t的投资都能维持在一个较为稳定的水平，但员工的流失率仍然居高不下，特别是近几年尤为明显。
2.投资效果不明显，投资积极性不高。企业管理层认为每年在人力资本方面的投入不少，但是取得的效果并不是很明显，也没有给企业带来多少效益的增加。例如企业培训，公司每年年初都会将培训费用纳入到财务预算中，并在预算范同内进行，主要是通过聘请外部专业人员为员上进行培训，大多数为集体形式，也有一部分是针对不同部门单独组织的。由于人力资本投资的效果评估对企业来说一直是一个难题。企业管理者对培训效果的评估一般观察员工的t作表现和核算企业效益的增加值，而得到的结果往往达不到预期的目标。因此管理者投资积极性不高。也不愿再扩大人力资本投资规模。
三、a企业人力资本投资成本分析。
（一）企业在人力资源价值链各环节的投入情况。
1.a企业在价值获取方面的投资：这部分投资成本主要是体现在招聘投入和员工的安置费用方面。虽然该企业四年内员工数量变化不是很大，但由于存在员工流失的问题，企业每年都会在获取人力资本方面投入成本。在人员获取方面，a企业主要通过人才洽谈会、猎头公司、网络媒体等方式进行招聘。其中2010年和2011年，由于公司扩大生产规模和大量离职人员岗位补充，因此，在}?i聘和安置员工的成本方面相对多一些。
2.在价值使用过程中的投资：包括教育培训、医疗保健、福利补助以及活动基金等方面，其中四年问企业在教育堵训方面的投资保持在同一个水平。
3.在价值评价环节的投资：主要包含人力资源数据库和绩效系统维护费用以及考评期间的管理费用，由于费用不多，在此不再分开罗列。
4.在价值分配过程中的投资：a公司在人力资本方面的投人主要集中在价值分配方面。企业为了激励员工还会在年底的时候对考评结果中绩敛优秀的员—r发放实物奖励。
（二）人力资本投资成本结构问题分析。
从该企业人力资本的总体状况来看，企业在人才储备、员工培养、员工福利以及医疗保健等片面有一定的重视，人力资本本身的规模也较为合理，但同时也存在着一螋问题。
1.投资比例问题。企业在人力资本投资过程中存在着严重的比例失衡问题。在价值分配环节中。即员t-薪酬、奖金、实物奖品这部分的投入占到r该企业人力资本投资总投入的80％以f：。通过人力资源价值链可以看出，企业的产出主要是通过人力资本价值使用这一环节，而在人力资本使用过程中企业的投资比例仅不到10％。这样一来，在a企、№的人力资本投资比例中。作为非激励因素的薪酬就r与到了整个投资份额的一半以上，这不能激励员一j：提高生产效率，当然也就不能给企业带来更多的收益。一个企业缺乏激励性措施，会使企业员t缺乏动力，丧失工作积极性，增加员工流失率，长期下去会造成企业组织涣散，竞争力下降。
2.企业培训问题。a企业在培训方面的投资不足人力资本整体投资的1％，并且四年内基本j：维持一个相等的水平，这说明在员工教育培训方面，该企业缺少中长期规划和针对性。通过对企业的调查了解。a企业的培训方式多为员工集体培训。每年会按照资金预算来完成企业培训，并没有根据员工的具体需求来定制培训方案。另外，公司也没有一套完整的员-l培训考核制度，使得培训效果评价和测试没有统一的标准，而每年的培训大部分都只是流于形式，即使投人成本，也将是收获甚微。
（三）a企业人力资本投资收益分析。
衡量企业人力资本授资项fj是否值得运行，投资结果是否能够达到预期目标。这就需要对投资收益进行预测和分析。分析的结果还可以对后期投资决策的制定起到一定的指导意义。下面以a企业为例对其投资收益进行分析。
企业管理者在进行人力资本投资后经常会遇到这样的困惑，就是投入了资金，不仅没有获得收益，反而使原有收益降低，这是由于人力资本投资收益滞后性的特征造成的。通过对a企业近四年的人力资本和物力资本投资额及利润的数据整理，碍到资本投入产出数据。
a企业人力资本投资、物力资本投资及总投资的效益都处于一个较为稳定的状态中。人力资本投资对公司价值增值做出了重要的贡献，并体现了人力资本投资的高回报率。同时还可以观察到，在物力资本投入相对稳定的情况下，2010年a企业加大了人力资本投资的力度，使当年的人力资本投资成本有所增加，而收益不仅没有提高，反而有所下降。相反，2011年虽然没有增加人力资本和物力资本的投入，但收益反而增加了将近30％，与此同时，投入产出率也有大幅度的提高。这是由于人力资本投资收益的滞后性造成的。前期的投资收益往往是在未来反映出来，这对企业的效益核算和投资的决策都会带来一定影响。
四、a企业人力资本投资问题解决方案。
鉴于该企业在人力资本投资方面的现状和存在的问题，笔者认为。只有加强企业对人力资本的投资管理，才能改善企业人力资本投资的不合理现象，这需要着重从i个方面来考虑：
（一）加强企业人力资本投资成本和收益分析。
a企业凶为没有对人力资本投资活动进行有效地分析。不仅出现投资比例失凋的情况，还使得投资者认为人力资本收益低、见效慢进而降低对投资的积极性。事实上，基于成本和收益对人力资奉投资进行有效地分析对企业来说非常重要。不仅有利于找m投资过程中的不足并及时改进，还有利于控制投资成本，提高人力资本投资收益，加强企业人力资本决策的科学性和合理性。与物质资本投资一样，人力资本投资最关键的问题仍然是投资效益问题。无论如何加大投资力度，如果不能产生效益，那么，一切都是徒劳的。人力资本投资的成本收益分析，其门的都是要提高人力资本投资效益，使人力资本得到充分利用。减少人力资本的浪费与损耗。虽然目前我国的会计制度中还没有对企业人力资本投资做出明确规定，但是企业应该树屯和增强分析能力，在企业内部组织号f j人员对人力资本投资效益进{i考核和评价，严格控制投资项目，将有限的人力资本投资于合适的领域，最终使其发挥最大的效用。
（二）把员工培训作为投资重点。选择合理培训方式。
从对a企业的投资收益分析中发现，企业培训是相对投资少、收益大的一项投资方式，也是提高企业人力资本质鼍的重要途径。企业应该把员l知识和技能的提高作为人力资本投资的主要内容。同时，企业培训应针对企业自身发展和员i：的需求，制定有针对性的企业培训计划。并且也要促进培训成果的转化，科学合理地评估企业培训效果。以下方式可以给a企业合理配置人力资本投资资源提供参考。第，对不同员工采取不同培训方式。如研发员上，鼓励其利用休息时间参加有关的讲座培训和自学，更新知识；营销人员，让其亲自到销售现场和顾客接触。对销售的实际情况进行观察。第二，组织研讨会。让企业内部、外部的不同岗位员工充分交流思想，使企业员工相互配合、紧密合作，企、u，的技术水平和市场适应能力才能真正得到提高，企业竞争力就能得到提升。第i.企业应该充分利用媒体资料的力最，这样不仅节约成本，还能让员i：切实提高各种技能和知识。第四，加强文化论文" target="_blank">企业文化培训。良好的企业文化町以发挥日标导向功能，有效激励员工，提高企业员工凝聚力、员工自我约束力等等。
（三）建立良好的激励约束机制，减少员工离职率。
人才流失是企业人力资本投资最大的损失和风险，如何对人力资本进行有效的激劢和约束，降低员工流动率是a企业人力资本投资管理所要面对的重要脚题。先进的人才激励机制，广泛吸引人才、留住人才，同时可以在很大程度t避免前期接受人力资本投资的员丁因离职给企业带来的投资风险。要想使核心人力资本对组织具有较高的承诺和卓越的绩妓表现，就要提供一个极具竞争力和刺激性的物质激励方案。激励的目的是更好地促进。增加核心人力资本对企业的满意感。
（四）建立科学合理的收入分配制度。
科学合理的收人分配制度主要表现在i点：（1）根据员工的业绩和能力，通过能者多劳、多劳多得。实施多种价值的薪酬制度，体现公平、公正的原则；（2）建立企业与员工利益共同体，进一步完善薪酬的分配制度，让企业员工真正参与收益的分配，明确人力资本在企业中的产权地位；（3）沉淀福利制度，即要求员工在企业工作一定年限并达到了企业原先设定的目标后才可变为现实。权力下放与精神激励，让员t参与到企业经营管理、经营决策上来。增强员工的主人翁意识，实现企业与员1：之间的共赢。企业在考虑对员工进行激励，实施人力资本投资的同时。也必须建立约束机制，来确保员1=发挥最大的效能。这主要是通过规章制度约束和法律约束两方面来实现的。“没有规矩，不成方圆”，每个企业都应该制订科学合理的规章制度。规范企业管理，约束企业员工的行为，降低或规避了因员工的流动给企业所造成的风险。
五、结语。
本文以a企业的实际情况为例，从a企业人力资本投资现状出发，运用人力资本投资理论，对a企业人力资本投资成本的结构问题进行了分析，并针对分析情况晟终提出了a企业人力资本投资问题的解决方案。
【参考文献】。
【1】刘大可。论人力资本的产权特征与企业所有权安排【j】。工业企业管理。2001（8）。
【2】顾琴轩，郑彬。人力资本投资债权关系i j】。中国人力资源开发，2001（12）。
1证券投资组合的可行域和有效边界
设有证券投资组合P，其期望收益率记为E（rp），标准差记为σP。则以E（rp）和σP为轴，可建立描述投资组合的坐标体系。在此坐标系中，所有可能的证券组合方式被定义为证券投资组合的可行域。对于只有两个证券A、B的投资情形，其组合分析见图1。
图1中由证券A和证券B建立的证券组合位于连接A、B的直线或曲线上，该直线或曲线被称为证券A与B的结合线。结合线的弯曲程度由证券A和证券B的收益率之间的联动关系所决定，而与选择的组合方式无关。证券间的联动关系采用相关系数来衡量，取值介于－1和1之间。不同组合在连线上的位置取决于该组合投资于证券A、B的比例。如果市场不存在卖空机制，则证券投资组合的可行域即是证券A、B之间的结合线。类似地，对于三个证券A、B、C之间的组合分析情形，在不允许卖空的条件下，由三条结合线（每两种证券形成）构成的所有投资组合的可行域见图2。显然，可行域内的每一点可以通过三种证券的二次组合来得到。例如，A、C的组合为D，B、D的组合为Z。一般来说，当存在n种证券可供选择时，根据建立组合的限制条件（如是否存在卖空机制等），其可行域可能是有限域，也可能是无限域。但无论如何，可行域的左边界总是向外凸的（允许线性部分），不会出现凹陷。
根据马柯维茨均值方差模型的假设，在相同期望收益的投资组合中，投资者会选择方差最小的组合方案。对于每一个可能的期望收益，均有一个方差最小的投资组合恰好构成可行域的左边界。另一方面，在方差相同的投资组合中，投资者会选择期望收益最高的组合方案。而对每一个可能的方差水平，都有一个期望收益率最高的投资组合恰好构成可行域的上边界。综上所述，投资者实际选择的证券组合应位于可行域的左边界和上边界的公共部分，该局部边界被称为可行域的有效边界（见图3）。
2证券投资组合的无差异曲线
在投资实践中经常会见到高收益伴随高风险的情形，即：
E（rA）＞（rB），σA＞σB
此时，投资组合A比B承担更大的风险，但同时也具有更高的期望收益，这种期望收益的增量可视为对风险增量的补偿。
基于风险与收益之间的补偿作用，不同投资组合的实际效用（即满意程度）在投资者看来也许是相同的。将被投资者认为满意程度相同的投资组合曲线绘制在均值方差坐标系中，形成图4所示的无差异曲线族。显然，族中无差异曲线的位置越高，该曲线上投资组合的满意程度越高。由于不同投资者对风险的态度大不相同，故无差异曲线通常被划分为风险偏爱、风险中立和风险厌恶等三种基本类型，其曲线形状（见图4）。
3最优证券组合的确定
统计调查的结果表明，绝大多数的投资者对风险持厌恶态度。为此，本文以风险厌恶型投资者的投资组合为代表分析最优证券组合的确定方法与过程。
如前所述，在马柯维茨假设下，给定投资环境中的每个投资者将根据证券组合的收益和方差以及自身对风险的态度确定相应的无差异曲线族，并借助于无差异曲线在投资组合的有效边界上选择一个适当的投资方案。显然，由于所选投资方案既不能离开有效边界，又希望具有尽可能高的满意程度，故该方案必然对应于某条无差异曲线与有效边界的切点。其图解过程见图5，图5中H点所代表的投资组合方案即为所求。
4实证分析
本文选取上证30指数的指标股作为实证分析的对象。研究时段为2000年1月7日～2000年12月29日，共计48个交易周的收盘价。首先计算股票的周收益率及其方差，期间凡有送股、配股和派发现金股利的股票，均根据其配送方案分别进行复权，以保持数据的完整性和一致性。然后构建组合投资的决策模型及确定投资组合的有效边界，最终给出指标股的投资方案并进行必要的结果分析。
4．1周平均收益率及其方差计算
样本股周收益率的计算公式为：
rit=■-1（1）
式中i=1，2，…，30；t=1，2，…，48；
rit：第i只股票从第t－1周到第t周的收益率；Pit：第i只股票在第t周的收盘价；Pi，t-1：第i只股票在第t－1周的收盘价；ai：第i只股票从第t－1周到第t周的送股比例；bi：第i只股票从第t－1周到第t周的配股比例；Bi：第i只股票配股价；di：第i只股票在第t－1周到第t周的每股现金红利。
各样本股在样本时限内平均收益率和方差的计算公式分别为：
E（rit）=■，σ2i=■（2）
式中E（ri）是第i只股票的周平均收益率，rit是第i只股票在第t周的收益率，N=47为计算总周数。
上证30指标股在样本时限内周平均收益率和方差的具体计算结果见表1。
4．2决策模型与有效投资组合
因为我国证券交易市场不存在卖空机制，相应的组合投资决策模型可写成以下数学规划的形式：minσ2（rp）XT∑X
s.t.XTEn=1
XTR=R0（3）
Xi≥0，i=1,2,…，n
式中：X=（x1，x2，…，xn）T为证券组合投资比例向量；r=（r1，r2，…，rn）T为各单个证券投资收益率向量；R=（R1，R2，…，Rn）T为收益率向量的期望向量；∑（σij）n×n为收益率向量r的协方差，σij=Cov（ri，rj），i，j=1，2，…n；En为元素全为1的n维列向量；E（rp）=XTR表示证券组合的预期收益率；σ2（rp）=XT∑X表示证券组合的风险。
该模型的内涵是在给定预期收益率R0的条件下，力求使证券组合投资的风险达到最小。其中，R0为投资者所要求的最低收益率水平。
借助于Lingo软件平台，通过编程计算，不难求解上述数学规划，从而确定证券投资的有效组合。实际运算结果表明，上证30指数指标股的有效投资组合一共有14组，每一投资组合中各样本股所占的投资比例见表2。
5．3投资组合的有效边界及结果分析
由表2的数据可以看出，随着组合投资方案中证券数目的增加，用方差代表的投资风险在迅速降低，最终稳定在某一固有的风险水平。该风险水平在某种意义上可视为投资环境的系统风险，必须由投资者个人承担，而无法通过投资组合的方式来化解。
根据表2的数据可以绘制出上证30指数指标股投资组合的有效边界，其界面曲线见图6。
图6中的B点表明，投资者在上证30指数指标股投资组合中可以实现的最高周收益率为1.4721%，折算成年收益率为75.71%，同时需要承担方差为45.08%的投资风险。其具体投资方案为将全部资金投资于龙腾科技，属于单一证券的投资选择模式，是高收益、高风险的集中体现。
另一方面，图6中的A点表明，如果将资金按一定比例分投于所选择的9支股票（详见表2），则投资风险降低到最低程度（σ2=5.2%），同时可实现0.249%的周平均收益率，对应年收益率为12.78%。显然，该证券组合投资的收益率仍然远高于银行同期年利率2.25%的水平。
参考文献
在会计行业资格证书考试以及财会专业学生学习财务管理课程的过程中，项目投资决策难点主要体现为：投资类型繁多导致的决策指标选择困扰、现金流分析高度个性化且缺少清晰的主线导致的分析错漏、计算复杂导致的计算错误等。为此，本文拟在提出项目投资决策一般化流程的基础上，分别讨论不同类型投资项目的决策指标选择与项目投资周期不同时点现金流分析的要点，然后通过案例详细展示前述的流程、指标选择和现金流分析在典型案例中的具体应用。
一、项目投资决策流程
项目投资方案量化比选与决策常常依赖一些关键指标，这实际上指向了两个方面：一是如何根据项目特点选择适当的评价指标；二是如何计算出指标值？此外，我们还注意到，指标计算的前提是准确分析项目周期各时点现金流的大小、现金流分布形态，并考虑资金时间价值的影响。基于此，项目投资决策分析有以下的流程：（1）分析项目类型，确定投资决策指标；（2）准确分析项目周期各节点的现金流；（3）考虑资金时间价值，计算决策指标；（4）根据指标值，做出方案选择。
二、决策指标选择
如果多个方案间，选择方案A不影响选择方案B，称A、B为独立方案。反之，选择了方案A必须放弃另一备选方案B，称A、B为互斥方案。对于独立方案，我们关注每个方案自身的相对投资回报能力即内含报酬率（IRR），然后依该能力的大小将多个方案进行排序比选。对于互斥方案，我们关注同等时长下的绝对获利能力。比如：收入相同，成本低的方案获胜；收入、成本不同，年化后净利高的方案获胜，详见表1。
三、现金流分析
作为指标计算核心的前提，准确分析项目现金流是非常关键的环节。为了避免错漏，我们围绕项目周期的投资期、营运期和终结点这一时间线索展开分析，同时还将新增投资与更新设备投资进行对比。见下页表2。
四、案例及分析
（一）案例描述
甲公司的机会成本率为10%，所得税税率为25%，为了与现有的生产作业配套，有两个备选的投资方案可实现同等产能。方案一：购置单价为64 000元的A型设备一台，可使用 4年，预计无残值。方案二：购置单价为50 000元的B型设备一台，可用3年，预计残值为5 000元。A、B两种设备的税法规定寿命均为3年，残值率为10%。
要求：请分析比选后作出投资方案决策。
（二）案例分析
甲公司实现相同产能要么选A型设备，要么选B型设备，故A和B是互斥方案；因为A和B的项目寿命期不等，故选ANCF指标；A和B相同产能将带来相同的现金流入，计算时只需比较成本面，成本低的方案获胜，这时的ANCF算出的是年金成本。为便于比较，对A和B分别借用上述的现金流分析框架分析如下：
1.方案一分析（见表3，单位：元，下同）。
根据上面的分析，方案一指标计算如下：
NCF0=-64 000
NCF1-3=4 800
NCF4=1 600
NPV=-64 000+4 800×（P/A，10%，3）+1 600×（P/F，10%，3）=-50 865.6
ANCF=-50 865.6/（P/A，10%，4）=-16 050.99
2.方案二分析（见表4）。
根据上面的分析，方案二指标计算如下：
NCF0=-50 000
NCF1-3=3 750
NCF3=5 000（将NCF3=8 750组合3 750到NCF1-2中）
NPV=-50 000+3 750×（P/A，10%，3）+5 000×（P/F，10%，3）=-36 922.5
ANCF=-36 922.5/（P/A，10%，3）=-14 852.17
在上述分析^程中，需注意的是：以流入为正，流出为负，算出的成本现值是负数就表示是流出；年金成本ANCF折算到整个项目寿命期，而不是营业期。
通过方案一和方案二最终计算的ANCF指标值，在保持相同现金流入的前提下，方案二年化的成本较低（正负号仅表示流入流出，成本大小需考察绝对值），故选择方案二。J
参考文献：
[1]财政部会计资格评价中心.财务管理[M].北京：中国财政经济出版社，2016.
[2]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2016.
兴源变为110KV变电站，主变为三圈变压器，110KV、35KV、10KV均采用单母分段接线方式，正常运行三侧均分列运行，110KV长兴1线和长兴2线分别带110KVI、II段母线运行，110KV、35KV、10KV均配置北京四方CSB21A型备自投装置。2013年，兴源变只对110KV系统进行二次设备改造，将110KV备自投装置由CSB21A型更换为CSC246型，35KV、10KV备自投装置仍为CSB21A型备自投装置。
1 兴源变备自投装置动作评价
2013年06月16日22时51分，110KV长兴2线发生AB相间故障，故障持续817ms时对侧相间距离II段保护动作，对侧兴长2开关三相同时跳开；02382ms时重合成功动作，02483ms时距离加速动作，兴长2开关三相同时跳开；兴源变110KVII母失压后，三侧备自投装置动作，分别跳开长兴2、3502、101开关，合上1100、3500、100母联开关。
现场对兴源变备自投装置定值进行了检查，各侧备自投定值整定正确。110KV CSC246备自投装置动作时间定值为3S，35KV、10KVCSB21A备自投装置动作时间定值为4S，当兴源变110KVII母失压后，110KV CSC246备自投装置动作正确。按照时间级差配合，35KV、10KVCSB21A备自投装置应在110KV备自投动作后电压恢复而返回，不应该动作。因此，35KV、10KVCSB21A备自投装置评价为分别误动一次。
2 备自投装置动作过程
为了对兴源变备自投动作行为作进一步分析，我们从自动化系统截取了兴源变备自投动作时的相关信息。并按照时间坐标再现各个关联信息的动作顺序，以便对各备自投动作情况有较全面的了解。
坐标a点：2013-06-16 22：51：32：235 1#所用交流失电告警
坐标b点：2013-06-16 22：51：36：350 102开关分闸
坐标c点：2013-06-16 22：51：36：388 3502开关分闸
坐标d点：2013-06-16 22：51：36：716 100开关合闸
坐标e点：2013-06-16 22：51：36：725 3500开关合闸
坐标f点：2013-06-16 22：51：36：833 110KV备投出口7跳长兴2开关
坐标：2013-06-16 22：51：37：009 110KV备投出口2合母联开关
以上各点由地调自动化系统采集的SOE信息，由于变电站对时系统限制，时间只能精确到秒，毫秒和实际可能有差别。
3 备自投装置动作分析
兴源变110KV备自投均为北京四方装置，其中110KV为CSC246装置，35KV、10KV为CSB21A装置，通过查阅装置技术说明书及咨询厂家研发人员，该两种备自投主要有以下几方面区别：
（1）CSC246装置接入UAB、UBC、UCA全线电压，每个线电压均满足无压启动定值时备自投方能启动，一旦有一个线电压不满足无压启动定值，备自投装置立刻返回且时间清零，下一次备自投启动重新计时。
（2）CSB21A装置只接入一个线电压（UAB），只要该线电压满足无压启动定值时备自投即能启动，一旦该线电压不满足无压启动定值，备自投装置只是暂停计时但时间不清零，若装置整组复归前再次满足无压启动定值，备自投则在上次计时的基础上累计跳闸时间。
兴源变三侧备自投无压启动定值均为25V，110KV跳闸时间为3S；35KV、10KV跳闸时间均为4S，现场检查三侧备自投装置定值整定均正确。根据以上时间坐标备自投动作过程，我们分析得出如下结论：
（1）长兴2线发生AB短路，因为UBC、UCA线电压不满足无压启动定值，110KV备自投没有立刻启动，在故障持续817ms时对侧相间距离II段保护动作跳开长兴2开关时，兴源变三侧备自投均启动（满足小于25V定值、同时无流），1.5s后长兴2开关重合闸动作，110KV备自投返回（时间清零），100ms长兴2开关重合加速跳闸后，110KV备自投重新启动，经过备自投整定跳闸时间为3S，直到3.48S（坐标f点）长兴2开关跳闸，再合上1100开关。
（2）长兴2线发生AB短路，兴源变35KV、10KV备自投同样是在长兴2线相间距离II段保护动作跳开长兴2开关时启动，1.5s后长兴2开关重合闸动作，35KV、10KV备自投暂停计时但时间不清零，100ms长兴2开关重合加速跳闸后，35KV、10KV备自投累计跳闸时间直到其整定跳闸时间4S，分别到4.11S（坐标c点）3502开关跳闸和4.15S（坐标b点）102开关跳闸，再相继合上3500和100开关。
通过以上动作分析，我们得到造成兴源变35KV、10KV备自投误动的原因是由于110KVCSC246型备自投装置和35KV、10KVCSB21A型备自投的无压判别差别造成的，由于CSC246型备自投启动要求全线电压（UAB、UBC、UCA）均满足无压启动定值，造成110KV线路重合加速时，CSC246型备自投装置返回（时间清零），加速跳闸后又重新计时。CSB21A型备自投启动只要求接入的线电压（UAB）满足无压启动定值，110KV线路重合加速时，备自投装置只是暂停计时但时间不清零，且这样就破坏了原来设定的高压侧备自投和中、低压备自投的时间配合级差。实际造成35KV、10KV备自投先于110KV备自投1.6S（重合闸+后加速）动作，最终造成兴源变三侧备自投均动作。
4 解决对策
将兴源变35KV、10KVCSB21A型备自投装置更换为CSC246型备自投装置，这样各电压等级备自投装置型号一样、原理相同，再不会出现因各电压等级备自投装置无压判别差异造成的备自投装置误动现象。
5 结语
针对变电站分步改造的项目，应充分考虑新旧设备的衔接和配合问题，特别是继电保护及安全自动装置更换工作，除要考虑被改造设备的情况外，还应重视和其有配合关系的其他二次设备，避免出现因改造工作造成新的不稳定因素，确保电网安全稳定运行。
参考文献：
[1]DL_T_623-2010电力系统继电保护及安全自动装置运行评价规程
从经济学的角度讲，人们应该把有限的人力、物力合理地投入，最大限度地发挥投资的作用，产生最大的投资效益。职业安全卫生模型反映了安全投资与经济效益的关系。（图1所示）
预防费用与事故费用之和为职业安全卫生总费用，其中预防费用即为安全投资。事故费用是预防费用的减函数。对于不同安全等级，预防费用和事故费用孰大孰小及相差的程度不同。职业安全卫生费用模型反映了预防费用（投资）、事故费用、总费用与企业安全水平之间的关系。点M相当于最小费用，为最佳投资点。曲线P（S）、C（S）、和T（S）分别代表预防费用、事故费用和总费用是关于安全度S的函数。其中：T(S)=P(S)+C(S)
当әT/әS=0时，T（S）取最小值，即对应于S点，费用最小。
二、安全投资各利益主体利益分析
由于安全投资的特殊性，其主要涉及的利益主体有：政府（社会）、企业和从业人员（劳动者）。
1.从企业的角度出发
企业作为一个以赢利为目的的组织，为了自身的生存、发展、壮大，它必须考虑利润。即使决策者能够认识到安全投资的经济效益和社会效益，在长期的不合理的投资而导致得不偿失的情况下，也会大大挫伤决策者的投资意愿。由图1可知，职业安全卫生总费用由事故费用C(S)和预防费用P(S)决定。单从经济学的角度考虑，企业可以通过降低事故费用C(S)或预防费用P(S)来实现总费用T(S)的降低。
（1）设P(S)一定，令C’(S)＜C(S)，T’(S)=P(S)+C’(S)。
则当әT’/әS=0时，T’(S)取最小值，对应于S’点，总费用最小。由数学推导可知S’＜S
说明：当生产力一定时，企业安全投资能力一定，即可认为P(S)一定，则最佳投资点将由事故费用C(S)决定。如果仅从经济学的角度考虑的话，企业决策者的理性投资行为将导致随着C(S)的降低企业安全度将降低。（图2所示）
事实上，企业通过事故费用转移和拒不承担事故费用的方式来算实现事故费用C（S）的降低，从而实现其经济利益的最大化。企业事故费用的转移表现为，企业通过提高产品或服务的价格把事故费用转移给产品或服务的消费者。企业拒不承担事故费用表现为企业凭借资本优势在与政府和劳动者的利益博弈中降低事故赔偿费用或通过各种手段拒不赔偿等，即企业把事故损失转移给社会或劳动者及其家庭。
（2）设C(S)一定，令P(S)＞P’(S)，T’(S)=P’(S)+C(S)。
则当әT’/әS=0时，T’(S)取最小值，对应于S’点，总费用最小。由数学推导可知S＜S’
说明：当事故费用C(S)一定，则最佳投资点将由事故费用P(S)决定。企业决策者的理性投资行为将导致随着P(S)的降低而企业安全度将提高。（图3所示）
事实上，由于安全投资能力受限于科技水平的制约，所以通常只有当企业在无法通过费用转移等手段降低事故费用C（S）的时候才会乐忠于通过提高安全投资能力、优化安全投资来实现利益最大化。
2.从政府的角度出发
从政府的角度出发，考虑的应该是整个社会的公共利益最大化问题。事实表明，事故对整个社会造成的损失是巨大的。社会整体承担的事故费用应该是指事故造成的社会上所有资源损失，包括物质财富、人力资源以及声誉等无形资源。笔者认为，在一定的社会发展水平下，事故对整个社会造成的损失是客观存在的，是一定的。因而，从整个社会的角度出发只能在保证安全投资总量不低于最佳投资点的前提下，通过提高安全科技水平、提高安全投资能力、降低预防费用P(S)曲线来实现社会总体利益的最大化。因此，一方面，政府从宏观调控角度，为保证社会经济的协调、健康和长远发展，必须实现全社会总体资源的最优化配置，强调的是对全局的调控力度。在安全生产方面的工作更多地体现在制定安全生产政策和依照有关法律、法规的规定对涉及安全生产的事项审查批准、验收或者依法对企业执行有关法律、法规和国家标准或者行业标准的情况进行监督检查。通过行政管理、法律约束等各种手段保证安全投资的到位；另一方面，加大安全科学技术研究的投入，通过提高安全科技水平、提高安全投资能力、降低预防费用P(S)曲线来实现社会总体利益的最大化。
3.从劳动者的角度考虑
从业人员最关心的是与生活质量有关的切身利益，即工资、福利待遇的高低。对于从业人员来说，安全投资越多越好。
三、利益博弈分析
1.企业与劳动者间的利益博弈
与原先计划经济体制下相比，在社会主义市场经济体制下，政府职能转变，企业权利不断膨胀。长期处于国家和政府“关怀”之下的普通劳动者一时难以适应激烈的市场竞争，在与政府和企业间的利益博弈中完全处于弱势地位。在劳动安全卫生方面表现为劳动者的劳动安全卫生权益受到侵害，有的甚至威胁到劳动者生命安全。其原因表现为：
（1）劳动力供求关系严重失衡。由于农村劳动力大量剩余，导致劳动力供求严重失衡。在存在大量廉价劳动力的市场里，资本是稀缺资源。在劳资利益博弈中，劳动者明显处于弱势地位。用“比较优势原理”解释就是：在资本稀缺情况下，企业业主或管理者凭借所拥有的资本“比较优势”，在劳动力交易活动中谋求决定地位。从业人员为了求得一份工作，面对企业的种种（其中包括在安全生产方面）违法违纪行为，往往委曲求全，敢怒不敢言。
（2）企业社会责任缺失。市场经济条件下，企业社会责任的缺失导致企业单纯追求经济利益。另外，企业领导利用其权力优势和信息优势，为了政绩置国家与工人的利益于不顾。我们看到的是，某些企业领导升官发财与国家、工人利益受损形成鲜明对比。
（3）劳动者素质低下。由于我国从业人员普遍受教育程度低，缺乏应有的安全意识，知法、懂法者不多，在这三方博弈中完全处于弱势。由于各利益主体发育的不均衡，弱势群体的力量过弱，他们缺乏利益表达的基本权利和有效的表达手段，无法或不能充分地在政府的利益决策中得到体现，结果就是利益格局的严重失衡，弱者变得更弱，自身利益愈发受损。
（4）政府监督管理不到位。政府监督管理不到位，有法不依，执法不严，国家有关安全生产的法律法规贯彻不力，致使侵害劳动者的劳动安全卫生权益得不到有效的保护。一些地方政府为吸引外资，对公然侵犯劳动者权利的事情也视而不见。另外，腐败诱发和加剧了劳动安全问题。事实表明，许多重大安全事故中都伴随着严重的腐败现象。
由此可见，在企业与从业人员之间利益博弈过程中，企业处于主导地位，占绝对优势的资本方显然缺乏提高劳动者待遇的原动力，甚至会不余余力的降低劳动力成本。企业为获得经济利益最大化将会忽视劳动者的合法权益。企业有动机、有条件采用各种手段降低事故赔偿费用，甚至是不赔偿，从而降低事故费用C（S），事故费用C（S）处于扭曲的状态。这也是为什么尽管中国有世界上最好的《劳动法》然而却长期存在劳工保护困境的根源。
2.政府与企业间的利益博弈分析
由于劳资双方的利益博弈中企业已占据了优势，在市场经济条件下，企业滥用市场权力，在追求高利润的时候以牺牲劳动者的劳动安全卫生及其他权益为代价，无视企业自身的社会职能（营利性与公共性失衡），最终导致企业赚钱而劳动者和社会为事故买单的局面。此时应该发挥政府的管制职能，以纠正市场失灵。政府与企业间的利益博弈就决定了整个利益博弈局势最终状态。政府和企业的合作博弈，如果非理性、非效率、非公正、非公平、以牺牲第三方的利益为代价，则从业人员的利益将受到极大侵害，这在博弈一方属于绝对弱势群体时很容易受到损害。相反，如果政府、企业、从业人员采取合作博弈，且建立在理性、效率、公正、公平的基础上，则将会是另外一番情形，毕竟他们的共同利益使三方处在一个相互依存、紧密相连的统一体中，经济繁荣和社会进步的发展目标将三方连结在一起。
然而，某些地方政府在市场经济浪潮中政府经济职能的非理性膨胀和社会职能的相对弱化，导致了政府在安全生产方面的监管不力。甚至，有些时候地方政府基于政绩和GDP增长的原因与企业采取非公正、非公平、以牺牲第三方的利益为代价的合作博弈，尤其出现腐败现象的时候，最终导致安全生产状况始终无法扭转的严峻局面。
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.22.052
[中图分类号]TM726.1 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）22-00-01
1 故障前设备状态
某一重要专变用户，供电可靠性要求较高，安装备自投装置运行，由110千伏后庄变10千伏庄解、庄红混合线路双电源供电，庄解线为主电源正常运行，庄红线备用电源正常运行（两条线路部分电缆地段共同使用通道）。
2 故障事件过程简述
10千伏庄解线2015年07月02日凌晨02时31分06秒268微秒与10千伏庄红线2015年07月02日凌晨02时31分06秒269微秒速断同时跳闸。城区供电所抢修人员接到抢修电话后迅速对跳闸的线路进行巡视。经过对两条故障线路沿线检查后，抢修人员发现10千伏庄解线所在的县城人民路与红旗路交叉口，某单位施工，经与施工方沟通了解，怀疑施工单位使用液压顶管机械设备敷设过路电缆管道时，液压顶管机械设备钻头损坏10千伏庄解线电缆造成短路引起线路速断跳闸，并且，10千伏庄红线同时跳闸（此线路未发现问题，电缆敷设地段c庄解线同通道）。抢修人员找到故障后汇报调度并申请临检，经过13个小时的抢修，线路恢复正常。（之前，这两条线路同时跳闸一次，未分析出原因）
3 故障原因分析
3.1 设备基本情况分析
①10千伏庄红线于2000年1月25日投运，庄红线全长3.86千米，其中架空绝缘线路2.05千米，电缆线路1.81千米，通道属繁华地段；②10千伏庄解线于2000年1月25日投运，10千伏庄解线全长3.38千米，其中架空绝缘线路2.05千米，电缆线路1.33千米，通道属繁华地段。③某重要专变用户新增箱变，于2014年10月21日投运，二进一出，箱变型号为ZBW-315/12，生产厂家为新乡市阳光电器制造有限公司；1#、2#高压进线柜型号为ZW63A（VS1）-12，保护测控装置型号为JN-6300，生产厂家为保定市冀能电力自动化设备有限公司。城区供电所上次对10千伏庄红、庄解线进行通道、设备巡视时间为2016年1月23日，两条线路设备运行正常。
3.2 故障情况分析
恢复供电后，生产副总理组织运维检修部、安监部、检修公司、城区供电所与电力调控中心召开“702”事故跳闸分析会，重点针对两条10千伏线路同时跳闸进行了专题分析。经过认真分析，认为主要原因是：第一，县城内地下电缆通道没有在地面上安装走向标示牌；第二，施工方地下作业没有及时与电力及相关部门沟通，进行备案，这是造成10千伏庄解线跳闸的主要原因；第三，业扩报装新增用户勘察、设计、施工与验收把关不严，某重要专变用户安装备自投装置运行前没有做传动试验；第四，某重要专变用户主电源故障停电时，备自投装置动作，将运行方式切换到备用电源庄红线时，因设计原因，合闸回路没有安装延时继电器，瞬时又切换到10千伏庄解线故障线路上，这是造成两条线路同时跳闸的最主要原因。
4 针对故障采取的措施
①对县城区域内的电缆线路安装地面走向标示牌；②将县城区域内的电缆走向图移交县城建局备案；③加大电力设施保护宣传力度，在县城区域内地下施工作业的必须告知供电部门；④严把勘察、设计、施工、验收关，严格按照相关规章制度及相关技术要求进行；⑤联合厂家、施工方、设计方与管理方对某重要专变用户备自投装置进行分析，并对合闸回路上安装延时继电器。
以后措施后，效果明显，从2016年7月3日以来，没有再发生因外力破坏地下电缆和同时跳闸事件。
5 暴露出的问题及薄弱环节
①施工高峰期，没有加强电网设备的巡视次数，没有及时发现、阻止威胁电力设施的施工点；②勘察、设计、施工、验收把关不严，没有严格按照电力行业的相关规定及技术要求进行落实；③施工期间，中间检查落实不到位，没有起到监督作用。
6 整改防范措施
中图分类号：F27 文献标识码：A
原标题：投资管理视角下项目投资方案探讨――以南通宝利纺织品有限公司为例
收录日期：2016年10月24日
一、宝利纺织品公司简介
南通宝利纺织品有限公司（以下简称宝利纺织品公司）创建于2005年10月，是一家生产和销售床上用品的民营企业，位于江苏省南通市，注册资金1，000万元。公司重合同，守信用。经过十余年的发展，公司现有厂房2万平方米、3条世界先进水平的生产线；拥有3项国际领先的发明专利、10项实用专利，并通过了ISO9000质量体系认证。公司建立了专业的生产研发团队，现有职工240余人，产品质量稳定。截至2015年底，年销售收入2.5亿元，盈利0.8亿元，期末总资产1.75亿元，净资产0.94亿元，公司账面现金结余0.1亿元。
二、宝利纺织品公司项目投资案例引入
2015年初，宝利纺织品公司召开董事会，讨论投资部提交的2015年项目投资方案。投资部根据江苏及全国城市楼市发展趋势及居民生活观念的转变，向董事会提出收购宏运园林机械公司的论证报告，经董事们的磋商，最终由董事长决定，筹资800万元，全资收购宏远园林机械有限公司。该公司现有设备预计可用8年，行业平均报酬率为15%，预计年净现金流量为170万元。
宏远园林机械有限公司主要生产园林机械、割草机、割灌机等园林机械并提供绿化工程养护、草籽批发零售等业务。董事长决定收购的理由是楼市热销，未来园林机械市场需求旺盛，会有好的收获。但之后园林机械公司设备维护较差，破损较严重，为保证园林机械公司的生产运营，公司投入设备维护及原材料采购资金等100余万元。但因电子商务的迅猛发展，宏远园林机械公司原来营销网络销售不畅，公司园林机械产品销售不畅，到2015年底销售收入仅为计划的50%。
三、宝利纺织品公司项目投资中存在的问题
（一）未建立投资管理组织程序。从引入的项目投资案例看出，宝利纺织品公司的投资行为，是董事长的主观判断占有较大份额。项目投资方案决策中，没有成立包含专业财务人员、评估人员、监督人员、实施管理人员在内的投资管理评价机构，更没有经历项目可行性论证、投资方案比较与方案决策等流程，从而失去了对项目投资理性判断的基础，造成决策失误，这是宝利公司2015年投资失败的根本原因。
（二）项目投资缺少可行性论证。宝利纺织品公司对宏运园林机械公司的项目收购，未进行完善的可行性论证，项目投资决策带有随意性。如在固定资产的实际价值评估方面存在明显缺失，没有进行投资项目资产的审核与评估，对市场没有进行充分调研，造成收购回来的设备实际价值低于预估价值，所以不能形成可信的可行性论证报告，造成决策失误，这也是投资失败的关键因素。
（三）项目选择缺乏关联性。宝利纺织品公司经过多年的平稳发展，床上用品经营管理日益成熟，市场占有率及品牌影响力等指标位居同行业前列。但收购的宏运园林机械公司，生产园林机械，则进入了一个全新的陌生领域，在产品生产和销售等方面没有经验，与原有的产业和已经形成的优势没有关联，缺乏关联性，不能有效利用宝利纺织品公司在市场中的影响力和品牌效应，销售自然就不会达到预期的水平。
（四）项目投资运营缺乏创新意识。宏运园林机械公司的销售运营，仍然沿袭原有的销售模式和销售网络，对国家基本政策没有敏锐的感悟，对互联网交易方式与交易平台的效用估计不足。特别是近年来跨境电商的崛起，对国际市场给园林机械带来的需求，没能及时跟进。更缺少对国际市场的跟踪调研与销售渠道的创新，导致园林机械销售量下降。
四、宝利纺织品公司项目投资方案优化设计
（一）项目投资方案设计要点
1、确定投资方向与范围。企业投资方向包括对内投资和对外投资。企业对内投资是把资金投向企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。对外投资是指企业以现金、实物等方式以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。
2、建立投资项目可行性分析体系。项目可行性分析是企业实现投资决策的基本前提和关键环节，一般包括市场需求分析、竞争对手分析、经济效益分析、人力资源分析、生产能力分析及相关政策分析等。完善的可行性分析，可以准确地反映项目投资的实际情况，从而保证项目建设的顺利实施。
3、确定合理的投资目标。确定投资目标的程序包括：
（1）确定目标。目标应具体，力求数量化。对宏远园林机构的投资目标的确定，要明确生产设备完好率、设备利用率、销售利润率等指标，为投资项目的可行性论证提供有利的抓手。
（2）搜集信息。掌握国家产业政策、国家市场需求、经济发展状况等相关因素信息及未来的发展趋势，以此为依据，及时修正项目投资目标。
（3）提出方案。针对项目投资目标提出若干可行的备选方案。所谓可行，是指政策上合法、技术上先进、市场上适用和资金上可能。
4、控制投资规模，合理分配资金。适量控制投资规模，也有利于减轻企业因判断失误而造成的损失，降低投资风险。
（二）公司项目投资方案优化设计。收购宏运园林机械公司的基本情况：投资总额为800万元，行业平均收益率为15%，预计生产经营期为8年，预计年均销售额为300万元，未来年均净现金流量170万元。
1、投资环境与目标市场分析。随着物流业的日益成熟和跨境电商的迅速崛起，世界贸易变得更加快捷。而宝利纺织品公司项目投资的主打产品是园林机械产品，在强大的电子商务与物流的配合下，必将拥有良好的发展前景。
从国内市场需求分析看，楼市热销，园林机械需求旺盛。随着人们生活水平的提高，对生活环境有较高的要求，居民购房除价格、交通、学区等因素外，还有就是小区的物业管理。其物业管理中的重点工作之一就是小区园林绿化与养护。因此，对园林机械产品有大量的需求。另一方面，欧美市场需求旺盛。因欧美居民大多喜欢自己打理居住的周边环境，对小型易操作园林机械产品有较高的需求量。所以，宏运公司应将自己的目标市场定位在国内中高端物业公司及国外中高端消费人群。
2、营销模式分析。根据宏运公司现有销售网络分析，消费群定位过低，销售机制不灵活，网络销售成交不明显。因此，构建适应现代销售习惯的营销模式，是目前重点解决的问题。如可以采用“直销+租赁”实体店运营模式；网络新媒体环境下的“网络直销、网络代销”等营销新模式，提高产品知名度，打开国内外市场，提高园林机械产品的营销量。
3、项目投资可行性分析。根据公司对投资项目所掌握的情况，决策机构应采用净现值、净现值率等动态评价指标以及投资回收期、总投资收益率等静态评价指标，对该项目投资进行分析与评价。若净现值、净现值率大于零，现值指数大于1，内含报酬率大于预期收益率，投资回收期小于或等于投资运营期的1/2，总投资收益率大于或等于基准收益率时，该项目投资完全可行，可选定该方案；若上述动态指标均达到要求，但静态指标不达标，则该方案基本可行，可选择该方案；若各项动态指标均未达到标准，但静态指标达到标准，说明该方案基本不可行；若所有指标均未达到标准，方案不可行，放弃该方案。即：
（1）净现值。净现值=170×（P/A，15%，8）-800=170×4.4873-800=-37.16（万元）
（2）净现值率。净现值率=-37.16/800=-0.046
项目的净现值及净现值率均为小于零，根据净现值、净现值率指标的评价标准，该投资项目不具有可行性。若该项目的年均净现金流量至少为多少时，在投资环境与经营能力允许的条件下方可投资呢？
试计算当项目投资的净现金流量为多少时，项目投资的净现值为零，以此推断该项目投资能接受的净现金流量的最小值。即：
NFC×（P/A，15%，8）-800=0
NFC=800/4.4873
NFC=178.28（万元）
计算可知，当宏运园林机械公司投资项目的年净现金流量为178.28万元，项目投资净现值为零。根据净现值指标的评价标准，只有当项目净现金流量大于178.28万元时，该项目的净现值、净现值率才可能大于零，该项目才具有财务可行性。
（3）现值指数。现值指数=1+（-0.046）=0.954。该指标小于1，说明该项目不具有财务可行性。
（4）内含报酬率。宝利公司对宏运园林机械公司投资额为800万元，预计年净现金流量为170万元，运营期5年。该项目的内涵报酬率为i，有以下等式：
800=170×（P/A，i，5）
（P/A，i，8）=4.7059
查年金现值系数表可知：
当i=12%时，（P/A，i，8）=4.9676；i=14%时，（P/A，i，8）=4.6389。根据内插法确定i值。
内含报酬率=14%-2%×[（4.6389-4.7059）/（4.6389-4.9676）]=10%
内涵报酬率10%，远小于15%的行业平均报酬率，该项目不可行。
（5）投资回收期。该项目投资方案，NCF1～5=170（万元），原始投资是一次性投入800万元。则：
投资回收期（PP）=■=■=4.71（年）
该项评价指标4.71，远远大于4年的标准，可推定该方案不具有可行性。
4、投资方案决策。通过对上述指标的计算与分析可知，宝利纺织品公司对宏运园林机械公司的项目投资不可行，应放弃此次收购行为。
五、项目投资决策设计中应注意的问题
（一）做好投资项目前景分析。公司对将要投资的项目做好市场需求分析、竞争对手分析、目标市场定位分析等工作。但从宝利公司收购宏远公司的过程来看，只对市场进行了简要的评估，对产品的营销渠道及国家产业政策研究不够。主要表现为对园林产品的国际市场需求了解不多，且对电子商务，特别是跨境电子商业务了解甚少。而竞争对手通过跨境电商平台将园林机械产品远销欧美市场，宏远公司的产品销售却与之失之交臂。
（二）做好投资项目运营必要的准备。项目投资决策除了做好市场预测外，还要为项目投资的正常运营做好必要的准备。如提供充足的原材料、配备掌握核心技术的生产者和通畅的营销网络等。但从宝利公司生产过程看，原材料及生产设备不符合生产要求，营销网络不畅通，更缺少现代营销手段，对目前盛行的电商销售方式更是无从谈起，致使项目投资失败。
