时间：2023-07-04 09:26:11
序论：速发表网结合其深厚的文秘经验，特别为您筛选了11篇产业投融资案例范文。如果您需要更多原创资料，欢迎随时与我们的客服老师联系，希望您能从中汲取灵感和知识！
中图分类号：F260
文献标识码：A
文章编号：1003-4161（2012）05-0041-04
（一）软件服务外包投融资特性分析
软件服务外包产业作为典型的资本驱动型产业，其资本问题是关键性问题。通过融资可为企业获得充沛的现金支持，企业才能进行源源不断的技术创新，进而进行产品和服务升级换代，拉动市场的长期需求。通过融资迅速增大自身规模，经过并购和重组获得规模效益，此外融资也可以使原始股东获得价值增值。
软件外包企业的主要成本为人力成本，而人力资源中80%都是开发人员，因此仅从公司运营的角度来看，软件外包企业并不缺少现金流，但作为一个产业，想要快速发展，扩大规模，无非有两个途径可供选择，即内生与外生。内生是指依靠企业自有利润的积累，是一种比较缓慢的发展方式。而外生是通过兼并和收购来实现企业规模的快速提升。
与传统制造业相比，软件服务外包企业的价值主要集中在无形资产方面，由于注册资本、固定资产比较少，使得服务外包企业不易达到商业银行的贷款标准。虽然软件企业为高收益企业，但软件服务外包产业的高风险性对银行的风险管理提出了更高的要求，很多企业需要的资金因信用不足而很难向银行举借。由于资金需要量不大，往往得不到多数投资基金的关注，早期的软件外包企业很难通过股权融资解决资金问题，因此大多数软件服务外包企业想要发展，只能依靠政府的补贴和其自有资金。
（二）企业发展不同阶段融资模式的差异性分析
软件服务外包企业可以通过直接融资与间接融资两种方式筹集资本。所谓直接融资即直接融通资金的形式，主要是通过发行债券、股票等信用工具的方式，而间接融资是以银行为中介进行的信贷活动。软件服务外包企业融资方式主要包括企业内部筹资、银行贷款、风险投资、发行公司债券、海外融资等。
对于软件服务外包企业来说，选择融资方式要根据企业的具体情况，还要以企业不同发展阶段为基础，经过科学分析，选择最有效的融资方式或组合。与其他高科技企业一样，软件服务外包企业的生命周期也分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期等阶段。软件服务企业在这5个阶段面临的自身条件、风险、收益都不相同，因此，其对资金的数量和种类也有不同的需求（如表1所示）。
从表1的分析可以看出，企业产品发展的不同阶段对资本的需求是不相同的，不同渠道的资本对企业风险的偏好也是不一样的，因此软件服务外包企业应根据自身发展需求寻求合适的融资方式筹集资金。
二、我国软件服务外包产业投融资的现状及问题分析
（一）我国软件服务外包产业投融资的现状分析
1 软件服务外包产业运行状况分析
随着全球经济一体化进程的加快，我国凭借资源优势和政策环境优势，成为对跨国投资最具吸引力的国家之一。在国内外宏观经济摆脱低迷，走向复苏的过程中，各领域IT需求将持续增加。2010年，全国软件产业出口额同比增长27%，2011年上半年软件产业共实现出口额133.6亿美元，其中外包服务出。22.8亿美元，同比增长46.4%，增速高于2010年同期7.6个百分点。在世界经济发展平缓的形势下，中国软件外包行业将引领软件出口的快速发展。
（1）从软件产业结构分析。随着整个世界经济形势的逐渐回暖，离岸外包市场规模增速将有所回升，在岸外包市场则快速成长。从2009年中国软件产业各类业务收入的构成来看，软件技术服务持续保持高增长，全年完成收入2126.3亿元，占软件产业收入的22.4%，高于2008年的19.2%（如图1、图2所示）。
（2）从区域结构分析。国内方面，北京、上海、广东、江苏、浙江等省（市）城市产业配套与设施建设方面基础良好，加上地方政府在政策上的有力支持和市场竞争环境等方面的有利因素，已经形成了较为完整的软件服务外包产业链，竞争优势明显。比较国内各省（市）的软件产业收入，北京、广东、江苏、上海、辽宁和浙江6省（市）软件产业收入近两年居于全国前列，2009年其合计收入占全国软件产业总收入的72.88%。
据调查显示，我国软件服务外包正从北京、上海、天津等一线城市向沈阳等二线城市转移。为了顺应这一形势，辽宁省积极抓住国际制造业、信息服务业转移的机会，2009年软件服务业完成主营收入650亿元，同比增长34.8%，其中，软件技术服务210亿元，同比增长31.3%，居全国第4位；完成出口32.8亿元，同比增长33.7%，位居全国第一。目前已经形成沈阳、大连、鞍山等几个比较成熟的软件产业基地。辽宁省软件服务外包产业正逐渐形成以大连、沈阳为中心，辐射辽东、辽南的产业格局，软件服务外包促进经济发展的作用日益增强。
2 软件服务外包产业投融资状况分析
自2009年以来，国内外经济、金融形势复杂多变，但中国软件业的快速发展依然吸引了投资机构的关注。我国软件业投资、IPO与并购规模都有较大增长，2009年披露投资案例48起，涉及投资金额6.27亿元；披露并购案例58起，涉及并购金额16.12亿美元，2009年有13家软件企业上市，融资20.85亿元，与2008年相比，软件业投资案例数量保持平稳增长态势。
2010年1月--2011年10月，中国软件企业共披露股权融资案例74起，已披露金额的融资案例45起，融资金额为65.54亿元（见表2）。
软件企业股权融资渠道主要以VC/PE为主，2010年1月～2011年10月披露的软件企业通过VC/PE进行股权融资的48起案例中，地区分布较集中，主要分布在北京、广东、上海等地。通过天使投资进行股权融资的案例总量为9起，战略投资者通过其管理、资金、技术等优势成为企业融资的方式之一，在披露的17起战略投资案例中，披露融资金额的案例为12起，融资规模达36.93亿元。
（1）从被投资企业发展阶段分析。投资机构更关注发展期和扩张期的软件企业。2009年，处于发展期的企业案例为25起，处于扩张期的企业案例为14起，与2008年基本一致，可见由于软件行业自身和投融资领域的特点，拥有成熟产品和成熟商业模式的企业更容易受到投资机构的青睐。
（2）从软件企业业务类型分析。随着国内IT行业以及企业管理理念的发展，近年来软件服务外包业务迅猛发展，但获得的投资规模与软件领域细分的其他行业还存有差距。2009年，软件服务外包行业已披露金额的2家企业共获得0.18亿美元的投资，占到已披露的总投资金额的2.94%。由此可见，我国服务外包产业还处于起步阶段，成长空间还很大。
（二）我国软件服务外包产业投融资问题分析
近年来，我国软件产业的投融资体制获得了较快的发展，极大地促进了软件产业的发展。但软件企业在承接服务外包方面仍然面临两个问题：一是融资问题；二是企业接单能力问题。这两个问题是密切关联的，虽然年服务外包企业通过风险投资、证券市场已经有了比较多的融资渠道，但与发达国家的软件产业相比仍存在诸多问题。
1 融资渠道单一
在我国软件服务外包产业中，绝大多数为中小企业，由于其注册资本少、资产规模小，在发展过程当中遇到的最大问题就是不能从银行得到贷款，此外，能用于有效抵押的资产也不多，加之证券市场门槛较高，公司债券的发行又受到政府的控制，风险投资体制不太健全，软件服务中小企业很难通过资本市场公开募集资金，内部融资成为中小型服务外包企业在创业阶段的主要筹资渠道。
2 风险投资机制和体系不完善
我国风险资本最早出现在20世纪80年代，主要由国外资金、大公司、少数私人资本、一部分政府公共基金构成，来源渠道比较单一，而美国风险资本的30%～50%是由年金基金、保险公司等构成的，而这些恰恰是我国所不具备的。风险资本来源的单一直接造成我国风险资本投资的不足，同时我国比较缺乏成熟、科学、规范的风险资本运作方式。
实际上，风险投资在我国软件企业还没有被广泛和规范的运用，软件服务外包企业只能长期依靠自有资金积累、政府投资和银行贷款，从而形成软件产业与民间资金相隔离的投资融资体系，导致我国的风险投资面对6万亿民间储蓄存款只能望洋兴叹。
3 金融创新滞后
在软件企业融资过程中，银行贷款是重要而且普遍的融资方式。银行贷款分为无担保和有担保银行贷款。其中，无担保的银行贷款的条件比较严格，一般适用于成熟期的软件企业。而有担保的银行贷款具有普遍的可适用性，但需要贷款企业向担保公司支付担保费，从而增加贷款企业财务费用。同时，贷款企业还要接受贷款银行和担保公司的审核与评估，符合服务外包企业需求特点的银行信贷产品比较单一。目前软件服务外包企业大多以赊销的方式通过应收账款来与发包方签订合同并结算。为此，需要商业银行根据软件外包产业的特点，不断创新信用方式。
4 我国软件企业参与资本市场的程度不高
目前，从上市软件公司的实际情况来看，大多数软件公司是借壳上市，通过增发、配股方式进行资金筹集。但在资本市场中上市的软件企业所占的比重还很小。实际上，现有的跨国公司往往通过上市来发展。只有保证充足的资金，创新人员才能毫无顾忌地从事产品研发。软件产业与资本市场联动才是推动软件业发展的重要因素。
5 信息不对称，融资效率低
信息不对称是阻碍我国软件企业融资渠道发展的重要因素。在软件企业的融资中也存在着企业的经营者和资金提供者之间的信息不对称现象。实事上，从企业角度来看，企业家对自己企业的了解程度往往处于优势地位，而投资者处于劣势地位，有可能造成投资不足出现融资缺口。这是由软件企业本身无形资产较多的特点所决定的。从投资者角度分析，投资者对目前我国还不十分成熟、基础薄弱的规模不大的软件产业同样也缺乏认知。对这个产业的认识，投资者的经验和判断都有待提高。这种信息不对称究其原因主要是由于连接软件企业和投资者之间的信息渠道不畅通所致。
三、软件服务外包产业多元化投融资模式策略分析
（一）完善软件服务外包产业风险投资机制
风险投资是以高风险、高收益为特征的，而软件产业因其风险高、产品附加值大、效益高也成为风险投资的理想选择。实事上，世界很多著名的高科技企业的发展都与风险投资有关，微软、雅虎、苹果公司等世界信息产业巨头都是利用风险投资发展起来的，我国软件企业在加快发展的同时也要结合国内特点，充分利用风险投资。
风险投资加速软件产业化的作用主要体现在以下3点：一是风险投资通过对软件产业给予资金支持，助推其新成果产业化；二是由于风险投资的支持，软件成果可以在不同层次上转化，从而缩短产品的开发周期；三是风险投资会将企业推销上市，快速集聚发展资金，同时将丰富的管理经验和独特的管理机制引入中小软件企业中，这对中小企业的发展尤为重要。
加快我国风险投资的发展，充分发挥风险投资在软件服务外包企业融资渠道中的作用。首先，进一步拓宽融资渠道，以改善风险资本结构。扩宽融资渠道需要更好地做到开源，国家仍需要在政策上给予支持和鼓励，从根本上为软件服务外包企业的投资提供来源。其次，积极创新融资方式以满足多元化的融资需求，可以采取合伙式投资与基金式投资相结合的投入方式。再次，在公开上市、兼并收购和破产清算等方面加快风险资本退出渠道的建设。2009年5月1日，证监会的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》标志着我国创业板市场作为资本市场中一种新的融资方式出现。在金融市场中，创业板是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的融资形式。它为风险投资提供有效的退出通道，同时能更好地扶持中小型高新技术企业的发展，为软件服务外包企业上市融资提供新的渠道。
（二）支持符合条件的服务外包企业境内外上市
积极推进多层次资本市场建设，为具有自主创新能力的服务外包企业提供多元化融资平台。单纯的软件企业因业务规模和资产原因，很难达到主板市场的要求，而创业板市场为服务外包企业提供了良好的上市机会。软件服务外包企业作为低碳经济和高科技的行业代表，势必会选择以创业板为代表的资本市场。截至2009年12月底，在创业板上市的36家企业中有7家是软件企业。到2009年底，我国在全球范围内上市的软件企业共有94家。新的退出渠道会极大激发投资机构的热情，同时要加大对服务外包企业的上市扶持力度，力争支持一批有实力、发展前景好、就业能力强的服务外包企业在国外资本市场上市融资，提升我国服务外包企业的国际竞争力。
（三）加快并购、整合，为软件服务外包企业提供外生资本
随着行业竞争的推动，软件企业仅靠自身发展壮大，走向上市已经越来越困难。合并、整合、收购已经成为软件服务外包企业做强做大的理想选择。
在资本、市场与技术三重驱动下，并购、重组已成为软件企业资本运作的主旋律，但多偏重于行业应用、管理软件和游戏软件。2008年，软件服务外包并购案例4起，并购金额0.17亿美元。2009年共发生2起并购案例，并购金额0.11亿美元。2012年8月10日，国内软件外包服务企业文思创新与海辉软件宣布正式合并，合并后的文思海辉将成为一家拥有23000名员工的行业巨无霸。这一国内软件外包业迄今为止最大规模的并购案会对业界产生积极的影响，甚至引发新一轮的并购潮。
从国外经验来看，几乎所有的软件巨头都是以不断并购来做强自己的，国际巨头的产品越来越大而全，留给我国的机会将更少，所以我国软件外包企业要巩固自己领先的趋势，获得产品、技术和市场，不断收购相关中小企业，整合行业有效资源。
上海自贸区带动地区文化企业格局变动
国务院正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区。试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，总面积为28.78平方公里。中国（上海）自由贸易试验区，是中国大陆境内第一个自由贸易区，国家对外文化贸易基地即在其中。
自贸试验区挂牌前后，基地新增企业数量和注册规模都呈井喷式增长，仅刚刚过去的9月就新增入驻企业15家，新增企业注册资本108.45亿元人民币。目前，中国（上海）自由贸易试验区总体方案已明确加快对外文化贸易基地建设，并在试验区内取消了外资演出经纪机构的股比限制，允许设立外商独资演出经纪机构，为上海市提供服务。同时允许设立外商独资的娱乐场所，在试验区内提供服务。
现阶段文贸基地最大任务就是向海内外文化企业和市场宣传介绍自贸试验区的改革措施。同时利用自贸试验，基地未来还将打造国际文化贸易的服务创新平台、信息咨询平台、展示推介平台、人才培训平台和改革试验平台，进一步提升基地服务全国的能力。
文化产业链布局加快行业洗牌，行业并购增加
2013年文化传媒板块的并购案例50余起，涉及资金近400亿元。如1月阿里巴巴全资收购数字音乐平台虾米网，2月掌趣科技8.1亿元收购动网先锋100%股权，4月阿里巴巴斥资5.86亿美元收购新浪微博18%股权，6月大唐电信斥资16.99亿元收购要玩娱乐100%股权，8月百度18.5亿美元收购网龙网络旗下91无线业务，9月腾讯4.48亿元战略收购搜狗36.5%股权等。从这些案例中，2013年文化企业并购的四大特点。
一是在影视、媒体、移动互联网等领域，并购成为进行多元化业务布局的重要手段，以腾讯、阿里巴巴、百度为代表的互联网巨头利用充足的现金流进行移动端入口布局渐成气候，行业垂直整合加剧。
二是互联网及移动互联网企业大多为小微企业，其规模经济的产业结构特征及高投入、高技术含量的产品特性决定了其产品开发对资本需求巨大，单一企业难与业内巨头抗衡，在一定程度上收购成为双方博弈的最好选择。
三是基于PC终端的游戏及网页游戏领域是2013年文化产业并购的重点板块，以华谊兄弟、掌趣科技、大唐电信等为代表的上市公司加速收购游戏企业，加速无线市场布局。
四是中国文化产业经过近几年的加速发展，产业链条上的企业定位及强弱态势已基本形成，产业增长缺乏内在动力，又不得不面对日益明朗的国外文化产业竞争，通过并购进行行业深度整合，快速提升行业集中度正成为业内巨头的共识。
在国内文化产业并购如火如荼之时，中国优势文化企业的海外并购同样业绩不俗。万达集团2013年成功将美国院线运营商美国电影院连锁控股公司（AMC）上市后，该集团对AMC的初期投资额已获得了超过一倍的回报。
目前文化产业并购的主体是私营文化企业及外企，而受原有机制体制障碍的影响，国有文化企业跨区域、跨媒体、跨所有制的整合步伐较慢，并购整合的活跃程度较低，整体力度较小。如何制定文化企业跨地区、跨所有制并购政策细则方面，新的一年还需要做更多、更细致的努力，实现更大突破。
2014年，文化产业并购将在2013年的基础上继续发展，呈现出新的产业特征和发展态势：一是以完善产业链布局为目标的并购将继续主导2014年文化产业并购市场，以百度、腾讯等为代表的BAT联盟将在一定程度上继续主导互联网、移动互联网领域并购市场，行业洗牌将进一步加剧。
二是在规模经济与差异化竞争并行的文化产业发展背景下，革命性的文化产品、高效便捷的线下渠道以及富有经验的管理层对文化企业永续经营的重要性将空前提升，以其为目的的文化产业并购预计愈益增多。
三是在院线、网络视频、影视传媒等典型的体验经济领域，用户数量、经营规模将成为各方角逐的重点，“大鱼吃小鱼”效应将持续发酵，行业集中度将显著提升，多元化特征将更加显著。
四是云端经济、大数据等概念在文化产业并购中将占据越来越重要的地位，概念并购将持续升温。
互联网行业全面提升文化产业内涵与外延
（1）互联网与传统行业融合水平将大幅提高
2013年，移动互联网、大数据、云计算等新技术不断融入传统行业的各个环节，互联网金融、电子商务以及移动互联网将传统行业与互联网的融合进一步加深。未来，工业信息化建设加快，智能工业应用逐渐展开，“两化融合”发展水平将取得重要进展，新兴技术与工业发展将不断融合。
2013年，国家在政策层面强力推进“两化融合”，为提升制造业聚集区信息网络基础设施、增强电子信息产业支撑和服务能力提供了良好政策环境。“两化融合”五年行动计划的提出，务实推进了“两化融合”重点工程，明确了推进“两化”深度融合的方向和突破口。2014年“两化融合”信息基础设施水平将明显提升，智能硬件将成为行业发展热点，“两化融合”发展水平将大幅提高，企业“两化融合”加快向产业链协同应用演进，工业领域将涌现一批新产品、新应用和新服务。互联网与传统行业的相互碰撞，将进一步激发服务模式、商业模式以及生产消费模式的创新发展，形成巨大新兴市场，催生出新的产业链和产业集群，在创造新经济增长点的同时，还将不断刺激新的消费服务需求产生，带动信息消费市场快速扩张。
（2）4G 将引领移动互联网行业新变革
2013年底，4G牌照发放，这将进一步引发包括运营商、设备制造商、终端设备制造商等在内的产业链竞争新格局。业务的演进也将使移动互联网的产业链价值发生进一步扭转，由以运营商为中心的产业价值链向以终端用户和应用服务为中心转换。依托网络优势，4G将带动移动互联网渗透到更多传统领域，产业链也将得到进一步拓展和延伸，形成全新的产业集群。4G还将带动包括手机视频、视频分享、云存储、移动商务、视频通话等在内的新业务快速发展，可穿戴设备有望在更多领域实现应用，在产品形态及商业模式等方面继续加速发展，加大促进移动互联网的繁荣。4G的到来将对TMT领域从上游到下游，从厂商到用户起到搅海般的影响，涉及的产业链价值在万亿人民币以上。伴随着4G的到来，将给移动互联网业务带来推动。
（3）互联网新兴产业将带来经济增长点
伴随着中国经济高速演进，互联网产业在促进经济增长和社会发展中起着越来越重要的作用。互联网产业规模不断扩大、创新，与传统产业的不断融合，为传统产业发展方式转变提供着诸多新途径。从在线视频到社交媒体、电子商务、数字媒体、移动互联网等，从竞争到整合，再到传统媒体如何与互联网融合。传统产业的转型升级和互联网新兴行业的诞生，将成为拉动经济增长的又一有利因素。
网络视频行业经过2013年的整合大潮，未来无论是横向扩张，还是跨界业务融合，都将进一步整合产业链优势，形成更成熟的业务布局，从而加快实现赢利脚步。发展迅猛的移动互联网，使微信等社交网络新媒体作为新兴信息消费领域的主力军，将以庞大的流量收入促进经济增长。电子商务、智能手机和智能电视的销量都将成为拉动中国经济增长的新亮点和热点。
中国文化产业股权投融资总体概况
投融资事件达143起，同比增长23.28%，事件数量稳定增长。2013年，中国文化产业领域披露的股权投融资事件143起，同比2012年增加了27起，同比增长23.28%。其中披露融资规模事件为110起，占总融资事件的76.9%，披露比例相比2011年的68.1%、2012年的50.9%分别提高8.7%、26%。
2013年文化产业股权投融资总额达120.92亿元，总体表现较为平淡。2013年，中国文化产业股权投融资总额为120.92亿元，2012年受披露融资规模比例较低的影响，2013年同比2012年的56.63亿元增长了113.5%。但相对于2011年，则下降了19.43%。
美元投资依然占据半壁江山，人民币投资事件占比逐年上升。2013年中国文化产业已公布金额的110起股权投融资事件中，涉及美元投资的有58起，占52.73%；涉及人民币投资的有51起，占46.36%；涉及港元投资的有1起，占0.91%。
事件数量多集中在北京、上海。根据文资网的监测数据显示，2013年中国文化产业股权投融资事件主要集中在北京、上海、广东三个省市，披露事件数量分别为70起、18起、10起，分别占据全国披露事件的57.34%、18.18%、10.49%。
投融资事件主要集中在发展期。分阶段来看，2013年中国文化产业已披露的股权投融资事件主要集中在发展期，2013年中国有87起发生在该阶段，占整体投资比例的60.48%；早期阶段的投资共有13起，占总投资事件数量的9.09%。
投融资领域主要集中在文化信息传输业、文化创意及设计服务业领域。其中以文化信息传输业的投融资事件数最多，为69起，占事件总数的48.25%；文化创意和设计服务紧随其后，为65起，事件数量占据45.45%。
文化子行业股权投融资特点
各类社会资本积极投入文化产业。随着国家政策导向的调整，其他产业资金出现流向文化产业的趋势。很多传统企业将目光投向文化产业，如万达集团进军娱乐、演艺等文化产业领域。
2013年中国私募股权市场进入深度调整阶段。中国作为世界第二大经济体、经济增长最快的国家，PE市场已超很多发达国家，成为美国之后的第二大PE市场，也是世界上最具活力的新兴私募股权基金市场。经过20多年发展，中国PE行业已从最初的萌芽阶段逐步走向成熟，在经历了2011年的全民PE热潮之后，当前，行业整体上在投资策略和运营管理方面，逐步回归理性，并朝着更加健康的方向发展。
创新的稀缺性导致投资难度加大。2013年的投资难度越来越大。产生这种状况主要有三个方面的原因：一是同业挤压，早年的VC数目比较少，经过近10年发展，VC数量大量增加，行业竞争越来越激烈；二是天使基金的蓬勃发展带来的压力，不管是超级天使还是有偿基金，都对其造成挤压；三是腾讯、百度、阿里巴巴三大巨头的直接投资，其业绩不比PE、VC差，而且有很多竞争优势，同业竞争加剧。
中国私募股权投资基金特点
私募基金契合文化企业融资需求，政策加强推进。到2013年为止，中国文化基金有103家，金额1408亿元，文化金融的结合有利于产业的快速发展。随着产业基金投资方向不断多样化，国内产业基金数量不断增加，激烈的市场竞争将推动产业基金进行更多投资与退出方式的探索，基金自身的投资运作也将趋向专业化，更加注重产业链资源整合等综合因素，长期来看，产业基金与主流VC/ PE基金之间的差异将逐渐缩小。
政策导向作用下，私募基金继续成长。2013年，国内文化产业基金从2012年的17只增至2013年的11只，募资规模由455.6亿元增至695.6亿元，增长约52.68%；从募集完成趋势上看，募集基金完成数量从2012年的18只降至2013年8只。2013 年有11只新设立的文化产业基金，其中8只基金募集完成。
与爆发式的文化产业基金募集状况相比较，投资和退出就显得较为逊色，一方面国内文化产业企业的整体不成熟，具备投资潜力的企业数量有限，另外企业文化创意不足、产品生命力较短，企业盈利模式不够清晰，也使得国内文化产业基金与可投项目之间整体处于供大于求的局面，部分基金因从企业层面投资退出渠道受限只能退而求其次，转投个别明星项目获得回报。
投资方面，2007年至2013年中国文化产业基金共发生92起投资案例，累计投资规模为55.3亿元，其中2010年投资案例数量和投资规模在近7年达到最高值，分别为31起案例、36.94亿元。2013年披露15起融资案例，投资规模为9.5亿元，相比2012年有所回升。从具体投资领域来看，国内文化产业基金主要投资领域集中在影视音乐、文艺演出、旅游地产以及网游4个领域。
中图分类号：F301
文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2016）05-008-02
引言
截至目前为止，农业综合开发产业的投融资活动和投融资渠道不畅通是一个具有普遍意义的世界性的问题。我国是农产品发展的大国，因此，农业综合的开发产业的投融资和我国的投融资制度也在一同演进，同时我国农业面对着资金不足和投融资难以实现的情况，如何提高农业综合开发技术的产业投融资，解决农业方面出现的投融资问题，使我国农业更好地发展，这些问题越来越受到关注。因此，本文针对农业综合开发投资过程中的投融资渠道具体的构建形式进行综合分析，以期为我国农业综合开发构建出良好的发展前景，同时也为我国农业投融资打开良好的渠道，促进我国农业经济效益和发展水平不断提高。
一、农业综合开发投融资渠道含义分析
所谓的农业综合开发投融资渠道，指的就是能够帮助企业发展的资金来源和企业为获得更高收益而采取的资产股份转让获利模式。投资渠道包括对内投资渠道和对外投资渠道。企业融资就是农业企业外部资金的主要来源，是企业生存和发展的重要部分，这其中还包括直接投融资与间接投融资两个方式。企业投资特征多样，其中包括投资目的多样性、投资时机选择性、投资回收时限性和投资收益的不确定性。所以，农业综合开发投融资含义的明确是实现问题解决的基础性前提。
二、农业综合开发投融资渠道构建存在问题
1.投融资主体不明确。从农业综合开发的投融资主体结构角度进行整体分析，在计划经济的影响下，在长期发展阶段，政府都作为唯一的核心投融资主体存在。改革开发以来，我国的农业综合开发投融资主体逐渐丰富并增加了企业投融资和居民个人投融资，但是实际的投融资份额占据依然较低。在农业综合开发产业投融资过程中，尽管各类不同的社会资本比例都较高，但是由于受到了过去的沿用投资体制影响，与发达欧美国家的投融资产业模式比较，我国的投融资主体资产比例仍然是政府占据首位，与实际的农业综合开发产业特征适应性较弱，投融资主体不够明确，没有形成一个多层次的投融资发展体系。
2.投融资渠道单一。近些年来，我国的农业综合开发投融资渠道一直存在渠道单一问题，间接的投融资比例过高，与此同时占据主体地位，实际的直接投融资依旧占据辅助地位。传统的银行信贷依然是农业综合开发投融资的主要资金来源，这会导致农业综合开发产业基金、农业开发风险投资、农业综合开发企业债券的直接性投融资能力较弱。通常来讲，银行导向的农业综合开发投融资体系应该更加符合传统和低风险型开发项目，与此同时，以资本市场为导向的企业投融资体系会更加有利于高创新和高风险的农业开发项目产业发展。农业综合开发产业投融资存在的债券投融资比例较高，但也存在着明显的股权投融资和资本市场投融资比例不足的问题，不利于农业综合开发多种投融资模式的创新尝试，过度地依赖银行信贷也会在发展过程中进一步增大农业开发产业与银行投资系统风险发生。
3.缺乏良好的金融生态环境。良好的金融生态环境是农业综合开发投融资企业实现投融资渠道拓展发展的重要环境保障之一。金融生态系统涉及范围广泛，从农业开发企业的经济基础状况到企业的诚信发展文化软实力，各个方面都有所涉及，在社会中介发展进步和社会保障程度提高的各个方面，金融部门的独立发展情况都在不断深化。但是就目前发展来看，我国的农业综合开发金融信息与企业投融资需求信息不对称，银行、政府、企业之间的三方合作渠道存在阻碍，沟通合作效率低下，各方面存在问题，由此很容易导致金融机构的成本风险增加，资本运行成本风险加剧。近些年来我国一直在呼吁大力发展中小型开发企业金融机构，进一步解决农业综合开发企业的各类投融资困难问题，从而提出了结合创新投融资开发战略的良好构想。
三、农业综合开发投融资特征分析
1.阶段性特征与投融资工具。农业综合开发产业一般经历四个主要的发展阶段，主要是种子启蒙阶段、初期农业开发创业阶段、中期上升发展阶段、后期产业成熟阶段。在不同的发展阶段，农业综合开发企业的投融资工具也存在很大差异。在融资角度分析种子启蒙阶段，资金来源主要集中在自有资金和农业开发企业的自筹私人资金和投资者资金注入；创业阶段的农业开发企业核心技术趋于成熟，企业会逐步利用新型技术支持农业产业发展，扩大产品成果的推广市场，以面对产量提高和市场进一步开拓的需要，解决企业投融资困难问题。中期企业上升阶段资金需求量会大幅增加，企业的盈利能力会根据具体发展速度的提高而提高。在后期的企业发展成熟阶段，农业综合开发的市场支配能力达到最高，企业利润逐渐达到行业的发展平均水平，风险投资者的投资可以达到完全的回报收益，公司的实际开发价值可以得到社会的认可，公司开始实现公开的股票发行。
2.风险性特征与投融资方式。农业综合开发产业面临着多类型的竞争风险，其中既包括了技术性产业风险，同时又面临着市场管理和财物安全的风险。正是由于农业综合开发产业的多重风险性，使得具体的农业综合开发方式也要充分考虑多元风险因素，进行最优方案选择。农业综合开发产业一直都面临着激烈的市场竞争和市场风险巨大，合理的投融资结构的安排才是达到均衡投融资的重要方向。在农业综合开发近些年迅速扩张的过程中，各类农业开发企业的内部也同时面临着严峻的考验，其中存在着企业内部管理松散问题，企业投融资方式的选择也必须从降低经营管理风险的角度入手。农业综合开发企业具有独特的技术经济发展模式特征，这对于投融资方式的配套进行有更加严格的要求，如果在企业的实际发展中资金支持出现断裂，农业综合开发企业就有可能随时面临着失败的经营风险，此类财务经营风险也主要集中在投融资的总量和配比不均的问题上，对于各个不同的发展阶段投融资方式也存在资金不匹配的问题，需要关注和研究。
3.多元化特征与投融资渠道。农业综合开发产业投融资的多元性是在产业发展进程中逐渐实现投融资需求多元的固定发展阶段。农业综合开发产业的投融资渠道构建其中一个重要特征就是高数额发展，其中包括了产业开发新型技术的资金投入和资金融入，以及企业人力资本和开发技术设备资本投入产出差异等等。与此同时，农业综合开发企业在发展的各个阶段也都存在着较高的风险特征，所以在产业开发企业的成熟阶段，资金作为重要推动力量发挥了快速发展的重要保障作用。农业综合开发产业的起步初期资金的筹集难度一直都是大于普通开发产业的，所以对于新型投融资渠道的开发必须更加重视，对于多元投融资渠道的尝试性探索也在不断发展{1}。
四、农业综合开发投融资模式创新与选择
1.知识产权融资模式。农业综合开发融资模式创新中，知识产权模式也一直属于有待开发的重要投融资渠道。知识产权作为一种重要的无形非实物资产，未来的具体收益不确定性较高。农业综合开发的未来实践应用前景广泛，所以在此背景下，银行和政府也应该积极加强支持力度和引导，辅助构建起企业健康可持续发展竞争和谐环境。在新时期要创新和建立起知识产权的交易品种和交易方式，知识产权在未来的投融资市场发展过程中将会拥有良好的发展潜力，对于资金发展渴求强烈的农业综合开发融资模式创新与选择，知识产权的融资模式尝试是重要的现代化融资模式创新举措{2}。
2.产业投资模式。通过建立起农业综合开发投资基金形式可以有效地形成产业投资基金稳定模式，实现对金融市场闲散资金的灵活集中，通过对基金管理人员与专家的管理、专家基金托管的应用管理，可以有效实现对特点产业目标的集合性投融资，解决风险投资渠道、项目资金管理、项目资金风险控制等多个方面的问题。农业综合开发产业的投资基金是在国外针对需求量较大同时投融资期限相比较其他产业较长，特殊的惯用投融资企业风险性较高的特殊模式，我国的农业综合开发产业也一直面临着激烈的市场竞争形势，所以应该适时引入农业综合开发产业投资基金的新型投资模式，从而实现对我国整体农业综合开发投资模式渠道拓展，为持久的研发和创新投资模式尝试提供理论实践依据{3}。
3.创业引导基金模式。我国在2011年10月，国家通过了《基金规范设立的引导和运作方向中创业基金的影响分析》，打开了政府宏观经济管理手段在基金规范领域的先导，此后，各个省级、市级以及地区级政府都在尝试进行政府引导基金创业模式发展的探索，担负着“对社会资金创业和企业投资发展方向引导”的重要责任。同时在基金引导的过程中，应该兼顾到社会资本与基金管理人在提出自身合理性汇报诉求和财政出资保障性安全，在扶持当地高新技术中小企业发展的同时，应该对中小企业产业结构调整和升级给予适当考虑。为了对高新技术产业发展提供更进一步的支持和帮助，应该对创立引导基金模式进行积极尝试和探索。产业投资的基金投融资模式在不断的实践模式应用中可以有效得到提高，应用效果会进一步加强，有利于未来发展水平的进一步提高。
结语
农业综合开发投融资渠道的构建在新的经济发展时期是广泛关注的话题，也是我国实现农业综合开发在新时期获得创新突破的关键所在。在投融资渠道构建中存在着投融资主体不明、渠道过于单一、缺乏良好生态环境等多种问题。针对这些问题应该从农业综合开发投融资特征入手，对投融资模式的创新与选择进行深入思考，从而进一步开创新的发展模式。本论文对未来我国的农业综合开发投融资渠道的构建和发展提供了重要的理论研究价值，但是，在具体的农业综合开发投融资渠道实际案例分析中不够完善，仍具有一定的研究空间。
注释：
{1}王金安.关于农业综合开发战略定位问题的思考[J].农业经济问题，2011（4）：58-61+80
1.基本概念的界定
1.1投融资模式
按照一般的定义，投融资是指经济主体通过各种途径、运用各种手段筹措资金与运用资金，以保证生存和发展的资金需要所进行的活动。从行为表现来看，投融资包含着两个过程，即投资和融资，这两个环节是息息相关，环环相扣的。投资项目需要稳定的融资渠道，资金融通良性循环也要项目投资的支持，但在现实生活中，投融资错配的情况并不少见。而对于“资”的理解，当前也不仅仅是资金，还应该包括各种社会资源、资本、资产等等，在界定范围宽泛的时候，投融资模式的创新才会有更广阔的基础。
在实际工作中，尤其是产业投融资领域，投融资更是仁者见仁，智者见智。比如，很多从事风险投资或创业投资的人，认为“投资就投人”，这个观点笔者也很赞同，因为任何产业、行业和企业都需要人来经营和发展，即便是纯机械化，也需要技术人员来维护和管理，人的因素毋庸置疑。但笔者认为，人是非稳定性因素，存在风险和不可控制性，相比较人的因素，投融资模式则更为重要。这里的投融资模式涵盖投资项目的商业模式、融资的交易结构两个层面，好的商业模式有助于提高资金的收益并降低资金的风险，最终总是能够体现为获得资本和产品市场认同的独特价值。好的融资交易结构则有助于保障项目投资和投资后经营的稳定和顺畅。本文论述的物流业投融资模式创新，重点就是从供应链角度探索好的商业模式和融资交易结构的创新。
1.2供应链与物流
供应链是围绕核心企业，通过对信息流、物流、资金流的控制，历经原材料采购、中间产品、最终产品、分销、零售等各环节，将供应商、制造商、分销商、零售商和最终用户构建成一个整体的功能网链结构。资金流是一种以货币为媒介的买卖交易，其最终目的是实现产品的价值。与此相对应，物流是一种追加的生产过程，它克服时间和空间的阻碍，提供有效的、快速的产品的输送和保管等服务来创造产品的效用，主要包括实物流和信息流。
产品物流[2]是围绕产品的生产、流通和销售各个环节的物流，包括产品生产物流和产品销售物流。物流环节包括采购、运输、储存、装卸、搬运、包装、配送、流通加工、分销信息活动等各个方面。一般来说，社会物流又进一步划分为产前物流、产中物流和产后物流。产前物流涉及生产资料物资的采购、运输和储存等，是原材料供应商和生产企业的物流活动；产中物流涉及生产过程和管理活动所涉及的物流；产后物流是产成品到销售端的物流。
1.3物流投融资
出于研究目的，本文给定一个专有名词，即物流投融资，专指物流行业内投资和融资行为。物流投资大致有三个方面：其一是物流行业内的股权投资；其二是物流领域内或非物流领域但用于物流作业的基础设备和设施等固定资产投资；其三是基于物流环节开发的金融产品投资。物流融资主要有两个方面，其一是因物流投资所需要建立的融资渠道，比如贷款、信托、基金等；其二是基于物流环节所衍生的融资手段，比如动产质押等。后者就是通常所指的物流金融。物流金融[3]中涉及物流企业，客户和金融机构等三个主体，选择以市场畅销、价格波动幅度小、处于正常贸易流转状态且符合要求的产品向银行抵押作为授信条件，运用物流公司的物流信息管理系统，将银行的资金流与企业的物流进行结合，向公司提供融资、结算等服务于一体的银行综合服务业务。物流和金融的紧密融合能有力支持社会商品的流通，促使流通体制改革顺利进行。本文主要探讨基于物流环节开发融资产品和投资行为的物流投融资。
2.物流投融资引入供应链理念的理论分析
供应链管理理念应用于物流投融资业务模式创新的理论可行性主要有三个方面：首先，物流行业是充分竞争性行业，单纯物流服务的投资收益率低于社会平均利润率，只有进行供应链上下游整合才能提高投资收益率，使得投融资处于良性循环状态；其次，供应链上物流与资金流相融合，但物流与资金流往往不是同时发生的，资金流相比较物流的快慢造成了资金的短缺和富裕，也就促成了投融资行为的发生；第三，供应链物流与传统物流的差异就在于核心企业的整合能力，核心企业的出现也就确立了投融资行为的主体。
2.1供应链整合是物流投融资良性运转的必然选择
投融资良性运转则需要如下前提：第一，融来的资金投到项目上，需要项目产生投资回报，并且满足出资人的预期回报；第二，只有当出资方、融资方和投资方的共同需求全部满足时，投融资循环才会顺利进行。而物流行业的商业模式和盈利来源，主要是储存收入、运输收入、装卸收入、简单加工收入，也有一些其他的附加值收入，但和前者相比，收入所占比重目前还不高。从行业本身的特性来看，物流业属于劳动密集型企业，进入门槛较低，完全充分竞争，甚至会出现无序竞争，导致行业平均利润率处于社会平均利润率的底部，这种情况的出现导致了不断扩大的物流市场份额被越来越多的进入者所分薄。因此，在物流行业的产业现状下，要想提高投资回报率，除了选择高端、专业化、专属化的物流细分市场外，更重要的就是让物流行业的供应链管理能力发挥作用，通过业务模式创新、资本投入和服务提升，整合供应链资源来提高物流业投资回报率。
一般来说，供应链管理可以通过采购管理、库存管理、销售管理等手段增加物流的服务价值，还可以充分发挥物流业对实物控制的特征增加资本价值。根据货币产生的政治经济学解释，随着贸易的发展，原有以物易物的方式，转换成通过货币这种一般等价物来完成，即从本质上来说，货币与有价值的物品是一样的。在这个原理基础上，不难证明，当物流进入供应链后，物流业对实物的控制，可以在内部完成实物和资本的转换，产生类银行的业务模式。当资本出现收益的时候，投融资业务模式也就自然出现了。
2.2供应链上物流与资金流错时发生引致投融资行为发生
供应链是资金流、物流和信息流的融合。然而，不同的贸易方式和结算方式导致了资金流和物流往往错时发生。比如，先产生了资金流，后产生物流，财务上称之为预付款；再比如，先产生了物流，后产生资金流，财务上称之为应付款。如果这种错时发生的资金流和物流放在整个供应链上，则就变得略有复杂，也就会造成投融资业务模式设计方案的差异。
可见，情形1是：销售商向制造商付款，制造商再向供应商付款，物流后发生，占用销售商的资金，此时针对销售商的物流投融资业务模式可以是货物采购和物流服务模式，以及在库产成品的质押监管融资和物流服务模式等；情形2是：制造商先付款给供应商，生产产品后，先交付产品，再获得销售商对制造商的付款，占用制造商的资金，此时针对制造商的物流投融资业务可以是在库原材料和在库产成品的质押监管融资和物流服务模式等；情形3与情形1正好相反；以此类推。由此可见，当资金流和物流错时发生时，就会存在资金缺口和富裕，为开展物流投融资业务创造了可能性，即产生融资需求和投资需求。物流服务提供商可以借助于对物流的控制，将物流服务和资本投资服务有机结合起来，创造出新物流投融资业务模式。具体描述请见本文第三部分案例分析。
2.3供应链上具有整合能力的核心企成为投融资行为主体
供应链物流与传统物流的差异就在于核心企业的整合能力，核心企业的出现也就确立了投融资行为主体。核心企业若能在原材料采购、中间产品、最终产品、分销、零售等环节发挥作用，就需要对信息流，物流，资金流加以控制，而物流服务提供商可以起到这样的作用。假设将供应链简单划分为供应商、生产商和销售商三大类，不难发现，只有物流服务贯穿着整个链条，物流既连接供应商和生产商，又连接生产商和销售商。因此，物流服务提供商在提供物流服务的时候，完全可以直接参与到资金流服务层面。
按照金融在现代物流中的业务内容，物流服务商的资金流服务层面可以包括物流货品的资金结算服务、仓单质押和动产抵融资服务、货品应收账款管理的类金融服务。在提供资金流服务的时候，可以和银行等金融机构合作。资金结算服务包括代收货款、垫付货款、承兑汇票等业务形式；仓单质押和动产抵融资服务类似于融通仓融资和保兑仓（买方信贷）等业务形式；类金融服务，可以在金融机构给予信用额度基础上物流保理等业务。
由此可见，那些具备物流服务能力、信用和资金优势的大型物流企业，可以承担供应链核心企业的作用，通过对物流和资金流的控制和结合，针对有物流和资金需求的供应链条上的企业，应用和开发各种物流和金融服务产品，有效地组织和调剂物流领域中货币资金的运动，以满足物流参与方的资金需求。
3.供应链开展物流投融资业务的案例分析
本文选择了某大宗建材行业开展供应链上的投融资业务作为案例进行分析。业务开展为钢材生产企业、钢材交易市场、钢材经销企业和钢材最终用户提供物流和资金流服务。
3.1背景介绍
改革开放以来，随着中国经济的持续高速发展，城市建设与工业化水平也不断提高，钢材生产企业产量逐年增大，钢材供应链下游的经销企业和终端用户需求不断放大，带动了各地钢材市场的迅猛发展。
目前国内的钢材销售，除个别超大型钢材企业自营渠道占主导外，大部分钢材生产企业是采用中间商渠道形式来完成钢材销售，而钢材这种商品单价较高，钢材经销商为了提高资金使用效率而阶段性进货，钢材生产企业为了减少风险及资金压力需要经销商买断货物，钢材经销商背负着沉重的资金垫付压力，仅靠自有资金难以扩大经营规模。银行为了减少风险（货币政策调整）不愿为经销商提供贷款，致使有些中小贸易商很难从银行获得信贷支持。在诸多商业诉求之下，需要一个独立第三方担负起串联各方利益及需求的角色，将钢材商贸投融资业务顺利完成。物流企业的进入成为了可能。
3.2模式分析
针对供应链上的钢材生产企业、钢材市场、钢材经销企业和钢材终端用户的不同需求，作为第三方物流企业，在提供物流服务的同时，创新物流投融资业务模式，积极提供资金流服务。本文选择了三种业务模式进行阐述和分析。
3.2.1回购保证模式
这种模式产生的背景是，钢材生产企业要扩大产能和销售，就需要资金支持，属于下游经销企业先支付资金流再获得物流的情况；而钢材经销企业则资金不足，无法全部采购钢材生产企业要求的供应量，属于先获得物流再支付资金流的状况。针对这种情况，某物流企业设计了回购保证模式。此种模式的大致流程是钢材经销企业向第三方物流企业支付保证金，第三方物流企业向钢材生产企业支付货物采购款；生产企业发送货物至第三方物流企业指定的仓库，同时开展仓储和监管业务；钢材经销企业可分批赎回货物，若到期全部或部分没有赎回货物，钢材生产企业承诺回购。
3.2.2动产质押模式
这种模式产生的背景是，钢材经销企业主动或被动扩大储存量，大量库存会占用流动资金，影响业务发展；当预期钢材价格上涨，钢材经销企业会大量采购钢材；但钢材价格和交易量低迷时，钢材经销商被动增大库存量。针对这种情况，第三方物流企业设计了动产质押模式。此种模式的大致流程是钢材经销企业向第三方物流企业抵押的钢材库存，第三方物流企业向钢材经销企业释放流动资金，钢材经销企业根据销售分批赎回货物。
3.2.3采购模式
这种模式产生的背景是，钢材经销企业主动扩大储存量，需要向钢材生产企业支付大量现金，属于先获得物流再支付资金流的状况。针对这种情况，第三方物流企业设计了采购模式。此种模式的大致流程是钢材经销企业向第三方物流企业支付保证金，第三方物流企业向钢材生产企业支付货物采购款；生产企业发送货物至第三方物流企业指定的仓库，同时开展仓储和监管业务；钢材经销企业可分批赎回货物。
本文从理论和实践中论证了将供应链引入物流投融资模式的必要性和可行性，为从事物流投融资工作的同仁们提出一些建议：第一，物流行业是充分竞争性行业，单纯物流服务的投资收益率较低，在进行物流行业投资时需要综合考虑供应链上的资源整合，可以提高投资收益率；第二，在利用供应链管理理念设计物流投融资业务模式的时候，需要充分考虑供应链上物流与资金流的流动状态，确保模式设计的适用性；第三，物流企业在提升服务、资本、信用等能力后，可以在供应链中发挥核心企业的作用，通过对资金流、物流和信息流的控制，不但可以实现自身企业价值的提升，还有助于促进全社会物流行业的发展。
参考文献：
[1] 刘士宁，供应链金融的发展现状与风险防范[ J ] ，中国物流与采购， 2007 .
创业板激发软件企业IPO
在良好的市场形势及乐观的经济前景预期下,2009年6月IPO正式重启开闸,紧接着2009年10月23日,十年磨一剑的创业板正式开板。
创业板作为国家鼓励创新的一个重要举措,对软件企业有着特殊的意义。以前成功上市的软件企业基本上都是大型的IT服务和系统集成厂商,而一些新兴软件企业由于资产规模和业务规模较小等原因很难达到上市的要求。
华软投资总裁王广宇表示,创业板的开启,对中国软件企业来讲是一个极大的利好,作为“低碳经济”和高科技产业的代表,软件业逐渐获得包括创业板在内的多层次资本市场的青睐。另一方面,传统上大部分软件企业埋头于技术,对于资本市场相当陌生,创业板的启动极大地激发了他们与资本结合的热情,而投资机构因为上市退出的渠道不畅通,过去对软件企业的投资不是特别积极,现在有了新的退出渠道,投资机构就会把更多的资源和精力投入到软件企业。
《2009年中国软件业投融资报告》显示,2009年共有13家软件企业IPO,比去年增加44.44%,其中境内IPO有10家,境外IPO有3家,境内IPO企业包括创业板IPO的7家企业和中小板IPO的3家企业;软件融资金额大幅上升,共融得20.85亿美元,与上年相比增加629.02%。其中,共有5家有VC/PE背景软件企业进行IPO,融资金额达3.78亿美元。这5家企业全部在境内上市,有4家企业是创业板IPO,与2008年相比,有VC/PE背景软件企业IPO数量同比增加了25%,融资金额同比增加234.51%。
而IPO对于公司来说,好处也是不言而喻的。王广宇说:“上市可以帮助中国软件企业建立品牌效应,提高客户认知度,还能使公司价值和员工价值得到体现,有利于团队的稳定。最重要的是,企业还可以通过资本运作实现跨越式发展。”此外,通过上市,公司还可以获得大量资金,为今后企业的发展打下基础。
软件企业并购潮将出现
软件企业并购潮的背后不但是软件产业整合趋势的表现,更标志着新的应用模式即将出现。从最近的软件企业间的并购来看,产业链整合已经成为软件产业一个潮流。
《2009年中国软件业投融资报告》显示,2009年中国软件行业并购市场总体规模较上年有大幅增加,2009年并购案例共发生58起,数量同比增加65.71%。其中已披露金额的案例40起,涉及并购金额16.12亿美元,并购金额同比增加257.39%;平均每笔并购金额4030万美元,同比增加114.36%。
王广宇说:“并购重组整合一直是软件行业的发展主旋律,在资本、市场与技术的三重驱动下,2010年软件行业并购、重组将再掀起浪潮,软件供应商的数量呈减少趋势,但软件公司获得了更大的发展空间。”而出现这一现象有以下三个原因。
首先, 用户要求更高的IT服务水平。据记者了解,近几年,在应用软件和咨询服务的选择比例上,企业用户表现得越来越成熟:既因为自身业务的快速发展而对信息系统建设高度重视,又对具体投入谨慎对待。软件应用范围不断拓展,从办公系统、ERP到MES、BI、CRM等各类系统集成应用,应用也在深入,对技术细节的追求更加突出。整个软件产业已经形成了由点到面、从传统行业向各个行业渗透的信息化全面应用的格局,这个不断扩张的态势还会在较长时间内保持下去。这些都对IT服务提供商提出更高的要求。在此过程中,企业仅仅通过自身积累来达到预期水平已经越来越难。正是由于需求的强大拉动,带动了软件行业的快速整合发展。以华胜天成收购香港自动系统集团有限公司(以下简称ASL)为例,两家企业同属于信息技术应用服务行业,收购ASL后,华胜天成获得了ASL境外扩张的战略平台,双方业务构成和发展战略也具有较好的互补性,同时也增加华胜天成的技术力量和储备。
其次,行业竞争和成本推动都推动并购。一方面,中国的软件领域一贯维持着高度竞争状态,市场环境千变万化;另一方面,中国的IT市场是我国最早全球化的领域之一,国际IT巨头的本土化程度越来越高。
王广宇表示,小的软件企业通过自生性发展独立壮大到最后走向上市已经越来越难,这中间不确定性很大,合并进入上市公司,或者几家小规模的公司通过业务整合共同壮大成了合理的选择。
此外,在成熟市场,厂商争夺新的客户变得更不容易,而利润也开始变薄,大规模收购可以圈定已有大客户,也可以通过整合降低总体运营成本。
软件与资本产业的结合
一、电影融资渠道介绍
我国电影业主要使用的电影融资方式有八种：金融贷款、版权预售、政府出资、电影基金、间接赞助、个人融资、广告投入、风险投资、以及海内外企业投资等。论文百事通随着电影投资环境的进一步改善，香港、美国、日本、韩国、英国、荷兰、加拿大地区的资金也逐步进入中国制片领域。而随着这些资金的逐步进入，单一的资金制作的影片比例已经越来越小，混合资金运作已经成为目前我国电影融资的主要形式。
二、案例分析
（一）广告投入的代表——华谊集团。
华谊公司与冯小刚合作的多部电影，如《手机》、《大腕》、《天下无贼》等将广告投入这一融资渠道的作用发挥到最大。以新片《非诚勿扰》为例，影片5000万投资里有一大半是来源于广告收入。（另有招行的独家贷款。）在过去的几年中，华谊兄弟保持100%增长率，占据了国内制片市场40%的份额、电影发行市场30%的份额。从2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，这些资金保证了华谊兄弟能够持续不断地投入到扩大再生产中。2009年，华谊兄弟正式上市成为华谊兄弟传媒股份有限公司。北京电影学院院长张会军认为，“华谊”兄弟的上市将为国有公司的新一轮发展带来契机。“
（二）海内外企业投资代表——中影集团。
由韩三平领导的中影集团把我国的国营制片厂的优势发挥得淋漓尽致。仅08年一年，中影集团发行的影片票房总收入高达27亿元，占全国票房总产值67%。中影集团以独家、联合、、协助等不同形式发行了国产影片150部，共产出票房19.5亿元，比07年狂增10亿元，全年8部过亿影片中影集团参与。从08年的《赤壁》到09年的《建国大业》，有了中影集团在背后做力盾，影片吸引到许多国内外的影视公司融资。拿《赤壁》为例，总投资额8000万美元的影片投资方包括中国电影集团、美国狮门山制作公司、北京保利博纳电影发行有限公司、北京紫禁城影业有限责任公司、橙天智鸿影视制作有限公司、北大春秋鸿文化投资有限公司、日本AVEX、韩国Show-box等11家单位。该片采取“主打中国文化、集合亚洲资源、全球营销”的制作模式，涵盖了国有、民营、社会、境外等多种渠道的资金，影片上映不到一周内地票房即突破1.5亿元，创造了新的记录，同时在中国香港、中国台湾、韩国等地上映后均位居首周票房榜之首。
此外，以《建国大业》、《长江七号》、《宝葫芦的秘密》、《投名状》、《面纱》、《玉战士》、《风云2》为代表的一批影片，就吸引了美国、芬兰、日本、韩国、台湾、香港等国家和地区的一批具有国际声誉的著名制片公司。中国电影的发展，离不开世界，打好全球营销的王牌，中影集团自然稳坐我国电影业的龙头宝座。
（三）银行金融贷款。
在金融贷款这一融资渠道方面，目前已有招行、交行、北京银行等多家银行介入文化产业融资市场。北京地区文化产业融资气氛活跃主要与大环境有关，目前北京市对已经形成一定规模、获得商业银行文化创意产业项目贷款的企业，按照项目贷款利息总额的50%---100%给予贷款贴息支持，这减轻了企业的负担。
北京银行以版权质押方式为华谊兄弟提供一亿元的电视剧打包贷款，共14部456集电视剧，包括张纪中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的团长我的团》等。为控制风险，北京银行与华谊兄弟约定，银行贷款不能超过其投资总额50%。08年，北京银行还为《画皮》提供了1000万元版权质押贷款。在这个项目上，北京银行不仅在贷前对借款人提出严格的用款计划、还款措施，采取了个人无限连带责任等有效的担保措施，贷中、贷后还采取了十分严格的监管措施。截至2008年9月末，北京银行累计审批通过文化创意企业贷款46笔，8.53亿元。《长江七号》、《赤壁》、《深海寻人》、《白银帝国》、《爱情呼叫转移》等影片都获得了北京银行的融资支持。新晨
据第一财经日报的消息，一些新的融资模式也正在进入我们的视野。香港国际影视展及HAF（香港亚洲电影投资会）已经成为亚洲最重要的影视展以及电影投资会，以外，亚洲电影节及韩国釜山PPP计划、东京影展及东京国际映画节、中国台北金马影展等也具有一定的融资功能。
三、发展中国电影投融资体系的建议
客观上说，我国电影水平与发达国家相比还有很大的距离。国家已经明文提出一定要发展好中国电影。这也给中国电影的良性发展带来了很好的政治气候。
因此，在后金融危机时代，我国电影业应继续在投融资的体系上投入更多的注意力，进一步完善政策，推动我国的电影投融资模式的建立。在借鉴国内外的成功经验的同时，要对它们的经典案例进行分析，以此来完善我国投融资体系。
一、电影融资渠道介绍
我国电影业主要使用的电影融资方式有八种：金融贷款、版权预售、政府出资、电影基金、间接赞助、个人融资、广告投入、风险投资、以及海内外企业投资等。随着电影投资环境的进一步改善，香港、美国、日本、韩国、英国、荷兰、加拿大地区的资金也逐步进入中国制片领域。而随着这些资金的逐步进入，单一的资金制作的影片比例已经越来越小，混合资金运作已经成为目前我国电影融资的主要形式。
二、案例分析
（一）广告投入的代表——华谊集团。
华谊公司与冯小刚合作的多部电影，如《手机》、《大腕》、《天下无贼》等将广告投入这一融资渠道的作用发挥到最大。以新片《非诚勿扰》为例，影片5000万投资里有一大半是来源于广告收入。（另有招行的独家贷款。）在过去的几年中，华谊兄弟保持100%增长率，占据了国内制片市场40%的份额、电影发行市场30%的份额。从2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，这些资金保证了华谊兄弟能够持续不断地投入到扩大再生产中。2009年，华谊兄弟正式上市成为华谊兄弟传媒股份有限公司。北京电影学院院长张会军认为，“华谊”兄弟的上市将为国有公司的新一轮发展带来契机。
（二）海内外企业投资代表——中影集团。
由韩三平领导的中影集团把我国的国营制片厂的优势发挥得淋漓尽致。仅08年一年，中影集团发行的影片票房总收入高达27亿元，占全国票房总产值67%。中影集团以独家、联合、、协助等不同形式发行了国产影片150部，共产出票房19.5亿元，比07年狂增10亿元，全年8部过亿影片中影集团参与。从08年的《赤壁》到09年的《建国大业》，有了中影集团在背后做力盾，影片吸引到许多国内外的影视公司融资。拿《赤壁》为例，总投资额8000万美元的影片投资方包括中国电影集团、美国狮门山制作公司、北京保利博纳电影发行有限公司、北京紫禁城影业有限责任公司、橙天智鸿影视制作有限公司、北大春秋鸿文化投资有限公司、日本AVEX、韩国Show-box等11家单位。该片采取“主打中国文化、集合亚洲资源、全球营销”的制作模式，涵盖了国有、民营、社会、境外等多种渠道的资金，影片上映不到一周内地票房即突破1.5亿元，创造了新的记录，同时在中国香港、中国台湾、韩国等地上映后均位居首周票房榜之首。
此外，以《建国大业》、《长江七号》、《宝葫芦的秘密》、《投名状》、《面纱》、《玉战士》、《风云2》为代表的一批影片，就吸引了美国、芬兰、日本、韩国、台湾、香港等国家和地区的一批具有国际声誉的著名制片公司。中国电影的发展，离不开世界，打好全球营销的王牌，中影集团自然稳坐我国电影业的龙头宝座。
（三）银行金融贷款。
在金融贷款这一融资渠道方面，目前已有招行、交行、北京银行等多家银行介入文化产业融资市场。北京地区文化产业融资气氛活跃主要与大环境有关，目前北京市对已经形成一定规模、获得商业银行文化创意产业项目贷款的企业，按照项目贷款利息总额的50%---100%给予贷款贴息支持，这减轻了企业的负担。
北京银行以版权质押方式为华谊兄弟提供一亿元的电视剧打包贷款，共14部456集电视剧，包括张纪中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的团长我的团》等。为控制风险，北京银行与华谊兄弟约定，银行贷款不能超过其投资总额50%。08年，北京银行还为《画皮》提供了1000万元版权质押贷款。在这个项目上，北京银行不仅在贷前对借款人提出严格的用款计划、还款措施，采取了个人无限连带责任等有效的担保措施，贷中、贷后还采取了十分严格的监管措施。截至2008年9月末，北京银行累计审批通过文化创意企业贷款46笔，8.53亿元。《长江七号》、《赤壁》、《深海寻人》、《白银帝国》、《爱情呼叫转移》等影片都获得了北京银行的融资支持。
据第一财经日报的消息，一些新的融资模式也正在进入我们的视野。香港国际影视展及HAF（香港亚洲电影投资会）已经成为亚洲最重要的影视展以及电影投资会，以外，亚洲电影节及韩国釜山PPP计划、东京影展及东京国际映画节、中国台北金马影展等也具有一定的融资功能。
三、发展中国电影投融资体系的建议
客观上说，我国电影水平与发达国家相比还有很大的距离。国家已经明文提出一定要发展好中国电影。这也给中国电影的良性发展带来了很好的政治气候。:
因此，在后金融危机时代，我国电影业应继续在投融资的体系上投入更多的注意力，进一步完善政策，推动我国的电影投融资模式的建立。在借鉴国内外的成功经验的同时，要对它们的经典案例进行分析，以此来完善我国投融资体系。
0 引言
中央和地方政府在缓解中小企业融资难方面采取了大量措施，金融机构也为此付出了不少努力，为中小企业融资解决了不少困难。但是获得资金的中小企业大部分是工业制造企业，文化创意类中小企业较少。文化创意类中小企业的经营管理与工业制造企业有比较大的差别，他们既面临着广大中小企业相同的融资困境，还存在其特有的融资难题。在国家促进文化大发展大繁荣的战略背景下，部分金融及投资机构对文化产业的投融资热情有所提升，但其投融资对象多为国有文化企业或上市的文化创意企业，他们对大量文化创意类中小企业的支持和关注明显不足。中小型文化创意企业既是促进文化大繁荣的源泉，也是促进文化产业大发展的动力，研究文化创意类中小企业的融资问题具有现实意义。
1 中小文化创意企业融资的现状与问题
1.1 企业的发展急需金融支持
我国文化产业链前端的内容原创环节大多是分散化、处于创业期或成长初期的中小企业和个人工作室，他们是推动我国文化产业发展的动力源泉。他们“有项目、有点子”，但项目和点子的市场化开发急需资金支持。处于成长期的中小文化创意企业，有着拓展市场、完善内容和提升产品技术水平等方面的需求，也希望获得资金支持。文化创意类中小企业资金需求量小，因缺乏规模效应，融资成本较高。据调查显示，四分之三的企业融资需求少于500 万元，50%多的企业融资需求集中在100万至200万元之间[1]。投融资需求类型以中长期资金需求为主。按照资金需求期限划分，82.2%的企业需要中长期资金注入，只有17.8%的企业需要短期流动资金[1]。
1.2 资金供给严重不足，融资方式单一
根据调查显示，非正式的民间借贷是我国大多数文化企业，尤其是以私营性质为主的文化创意类中小企业最常用的融资方式之一，但是融资成本较高，不受法律保护。通过典当资产获得融资机会的做法在文化创意类中小企业中也普遍存在，这种方式能够解决文化企业发展一时之需。银行类金融机构对文化创意行业的中小企业的贷款额度远远低于其他行业。银行的贷款方式比较单一，仍然以传统的抵押贷款和担保贷款为主，中小文化创意企业贷款的案例很少。截至2010年，国内共组建了10只产业文化投资基金，也偏爱“不差钱”的大型文化企业，绝大多数都不愿意投资于文化创意类中小企业[2]。资本市场融资希望渺茫。从上市的文化企业的数量上看，截止2012年7月，主板、中小板和创业板仅有文化类上市公司（传媒娱乐板块）27家，仅占1%。其中中小型企业的比重更低。政府的文化专项扶持资金专注于大型国有文化企业，中小文化创意企业被边缘化。风险投资有顾忌。风险投资者承担了高风险，要求高回报，而文化创意类中小企业的产品和服务满足的是精神层面需求，需求弹性大，政策风险大，缺乏通畅的退出渠道，影响了风险投资的积极性。
1.3 融资成功率较低
虽然文化创意类中小企业积极寻找资金，但融资成功率较低。多数文化创意企业都有融资需求，特别是处于成长初期的文化创意企业，融资愿望强烈。但是这类企业希望获得中长期资金，而很多金融类机构为了避免风险，资金供给年限往往较短，资金需求方与供给方之间存在着资金使用期限的供需不对称[3]。而股权的长期投资者由于对中小文化创意企业信心不足，也不愿意提供长期资金。调查结果显示，在近两年的时间里，真正成功融资的中小企业只有两成。在这两成企业中，工业行业与高技术行业的企业比重大，文化创意类中小企业比重小。
2 中小文化创意企业融资难的主要原因
2.1 经营缺乏稳定性
文化企业的产品或服务满足的是精神文化需求，需求不确定性较大，盈利模式不够清晰和稳定，企业经营稳定性较差，容易导致“高投入，低产出”的现象[4]。另一方面，中小企业一般处于市场培育和开拓阶段，导致产业链无法延伸，产业化难以落实，“一次开发，多次利用”的高收益的赢利模式短期内还难以实现，因而抵抗风险的能力相对较弱，投融资风险较大，降低了金融类机构参与的积极性。
2.2 资产难以作为抵押物和担保物
文化创意企业的资产包括实体文化产品或文化资产，比如艺术品、收藏品等，还包括无形资产，比如版权等知识产权。当前银行提供资金的方式还是以担保、有形资产抵押等传统信贷方式为主。中小文化创意企业实体性的资产少，占比小，而版权等无形资产占比大，版权质押和文化艺术品抵押面临许多制度上的障碍，企业资产类别与金融机构要求两者之间没有交集。
2.3 企业信用体系不健全
中国文化创意产业还处在发展初期，文化市场化程度不高，没有针对文化创意类企业的统计口径，其中的中小企业因规模小，统计机构更不会对其进行信息统计和。加上企业经营规模小、产权结构不清晰、会计制度不规范导致信用水平相对较低，企业整体形象与国有大中型文化企业相比差距甚大，影响了投融资机构对中小文化创意企业的支持。
2.4 金融机构缺乏文化项目投融资的经验
【中图分类号】F832【文献标识码】A 【文章编号】1004-6623（2012）05-0093-04
一、江苏战略性新兴产业投融资现状
《江苏省“十二五”培育和发展战略性新兴产业规划》指出：“十二五”期间，江苏省将着力发展新能源、新材料、生物技术和新医药、节能环保、新一代信息技术和软件、物联网和云计算、新能源汽车、高端装备制造业、智能电网和海洋工程装备十大战略性新兴产业，战略性新兴产业将成为江苏省未来经济增长的引擎和支柱产业。2011年，新能源、新材料、生物技术和新医药、节能环保、软件和服务外包、物联网等新兴产业全年销售收入达26090.3亿元，比上年增长26.4%。战略性新兴企业需要依据自己所处的行业特点及其他相关要素来选择合适的融资渠道，只有这样才能让战略性新兴产业与金融资本良性互动，促进产业的快速发展。战略性新兴产业价值链的关键环节在研发阶段和产业化阶段，这两个阶段由于运作特点的不同对融资渠道也有差异性。
1.江苏战略性新兴产业股权融资现状
全省不少战略性新兴行业发展时间短、产业基础薄弱、核心技术和产业化瓶颈都没有实现突破，大部分处于初创期（研发阶段）。在研发阶段由于投资回收期限长、创新领域的技术不确定性大，只有熟悉该行业的风险投资才会对研发阶段进行投资。同时，以知识产权为主的无形资产，很难作为抵押品向商业银行融资，因为其不符合商业银行信贷准入门槛，所以，在研发阶段战略性新兴产业较多选择股权融资。《江苏创业投资行业发展报告2011》披露，截至2010年底，江苏省共有登记在册的创业投资机构183家，全部注册资本达到323.09亿元，创业投资机构数量和资产规模分别占伞围的22.31%和20.57%。创业投资机构的资本最初都是来自于政府的出资，慢慢发展到外资、民间资本的多种渠道的投资。在已登记注册的创业投资机构中，以民间资本为主的大约占到45%，其中包括国际知名创业投资基金凯雷和弘毅。江苏创业投资机构总量、每年度新增机构数量、实际投融资案例数和金额、新增投资案例数和金额、年吸引创业投资额等指标都位居全国第一，投资资本规模居于全国第二，略低于广东。
2.江苏战略性新兴产业银行信贷融资现状
产业化阶段是市场化的阶段，需要大量的固定资产投资和流动资金，这时企业资金周转时间大大缩短，同时新兴企业固定资产比例增大，符合银行信贷准入门槛，进而通过银行信贷融资，大大降低了企业融资的成本，所以处于产业化阶段的战略性新兴产业宜采用银行信贷融资。江苏省已经成立了18家科技支行，17家科技小额贷款公司。省科技贷款增长风险补偿奖励资金也从最初的6000多万元逐步增加至9100万元，累计近3亿元，四年内带动科技贷款新增量达到300亿元。省金融办提供的一份关于苏南部分地区科技型企业的抽样调查显示：45%左右的科技型企业都将银行信贷作为企业发展的主要资金来源之一。截至2011年5月，江苏省主要商业银行对六大战略性新兴产业贷款余额达到1053亿元，占全部贷款余额比重为2.98%。2012年，常州市对成长型科技型企业设立了风险补偿金，形成了风险共担机制，对成长型新兴企业产生的不良贷款，由风险补偿金和合作银行共同承担。
二、江苏战略性新兴产业融资存在的主要问题
1.战略性新兴产业融资便利程度南北差异较大。江苏省创业投资机构的区域分布很不均衡，苏中和苏北地区大大低于苏南地区。根据数据显示：截至2010年6月，苏南地区登记在册的创业投资企业113家，占全省的93.38%；注册资本规模199.79亿元，占全省的95.78%。由于金融机构投资地区偏好的出现，全省金融机构主要投资在苏南地区的新兴产业，大大加速了苏南地区新兴产业的发展。苏中和苏北的战略性新兴产业融资难度加大，扩大了苏南、苏北经济发展差距。这既不利于苏北地区战略性新兴产业的发展，也不利于产业结构的调整，更不利于区域协调发展，导致苏北战略性新兴产业发展缓慢，对创业投资机构缺乏吸引力，进一步恶化了苏北地区的经济环境。
2.战略性新兴产业融资渠道不畅。2010年，江苏省各类创投机构投资额为67亿元，占当年全省GDP的比重仅为0.17%。新兴企业缺乏成熟的商业模式，偿债能力较差，很难得到银行贷款等债权性融资，因而企业融资渠道单一，缺少多元化的融资途径。创业投资太重短线投资而轻长线投资。不到20%的创业投资机构投资于孵化期或者成长期的新兴企业，并且逐年呈下降趋势，这种情况相比于美国、英国等发达国家存在很大差距。另外，省内金融机构体系普遍存在同质化现象，缺少专业化和多元化的融资机构。融资性担保机构未形成规模效应，盈利能力较弱，商业可持续性小。面对资金缺乏，融资性担保机构在风险控制、业务拓展、业绩提升等方面存在很多问题。风险投资引导作用没有充分发挥，并且陈旧的考核制度阻碍了其发展，从而削弱了创业投资的引导作用。
3.专业科技金融人才缺失。刘志彪（2011）在长三角地区金融论坛指出，江苏省科技金融机构不仅缺少金融人才，更缺少具有理工科背景的金融人才。战略性新兴产业都是理工科类高新技术产业，只有熟悉资本市场运作、懂得先进技术和商业模式的风险投资人才会对战略性新兴产业中相关行业进行投资。人才的优劣决定了融资的成败，尤其在战略性新兴产业这个高风险的产业，势必需要众多既了解政策和资本市场运作，又懂得先进技术和项目操作的人才。江苏省科技金融机构最多的地方是苏州，但是，在2009年苏州市平均每家科技金融投资机构专职人员仅为4.1人，其中高级专职人员为2.8人，从事5年以上的专职人员仅为2.2人，更缺少在战略性新兴产业这种高科技产业角度考虑融资的高级复合人才了。
4.对融资担保机构监管不力。目前，江苏省战略性新兴产业缺少统一的融资对接平台，融资双方都不能全面获得对方的信息，很容易产生逆向选择和道德风险情况，所以需要融资性担保机构作为中间人来实现融资。但是也存在个别金融担保机构内部控制力不足；出资不实；抽逃资本，热衷于担保具有高风险、高收益项目；从事高利贷，非法吸存、非法集资的融资担保体系的风险。另外，一些融资性担保机构，由于其业务过度集中，可能存在未知的信用风险。部分融资性担保机构已经成为政府融资平台风险的新来源。
三、加强江苏战略性新兴产业金融支持的政策建议
1.加大支持力度，优化财税金融政策。设立江苏省战略性新兴产业发展专项资金，大幅度增加政府财政对专项资金投入。围绕战略性新兴产业发展重点，统筹扶持战略性新兴产业关键技术、共性技术研发，加快战略性新兴产业重点领域、重点企业和重点项目的技术改造和技术创新；同时建立稳定持续增长机制，实现战略性新兴产业资金投入与财政收入同比例增长，大大降低企业研发风险，鼓励企业大胆创新；建立企业研发投入等同于税收的税改制度，切实完善流转税、所得税、消费税、营业税等支持政策，形成社会资源乐于发展战略性新兴产业的局面。对待战略性新兴产业的重点客户，银行应从贷款利率、担保方式、贷款期限、还款安排等贷款条件方面采取灵活政策；同时，开发适合战略性新兴企业的信贷产品，缓解战略性新兴企业融资难。同时，政府应采取一系列补贴制度，促使战略性新兴产业良性发展，保证其正常运转。
2.拓宽融资渠道，缓解融资压力。拓宽战略性新兴企业的融资渠道，从传统贷款业务扩展到贸易融资、债务融资、股权融资。创立江苏省战略性新兴产业风险投资基金，以参股、融资担保、跟进投资和风险补助等形式，培育一批省内有代表性风险投资机构；引导国外著名风险投资基金、私募基金、金融类公司等投资机构来省内拓展风险投资业务；支持战略性新兴企业利用主板、中小板和创业板市场上市直接融资；鼓励优质战略性新兴企业进行债券融资；引导成熟战略性新兴企业利用国外产权交易市场进行股权融资。通过以资本为纽带，以股权投资为手段，实现金融资本与产业资本的对接，帮助战略性新兴企业快速成长。
3.统一融资平台，缩短江苏南北差距。按照江苏省战略性新兴产业的“十二五”规划，整合现有投融资平台职能，组建统一性投融资平台，规范市场化投融资平台，建立决策、管理、执行、监督相分离的新型投融资体制，促进投融资平台健康均衡发展，缩小苏南、苏中、苏北的差距。由于处于苏中、苏北地区的战略性新兴企业在融资方面处于劣势，应该适当降低这些企业的银行信贷准入门槛，扩大苏北地区的银行信贷审批权，尤其是对战略性新兴产业的增量审批权。同时，组织高层次的南北投融资交流活动，鼓励金融机构投资苏北地区战略性新兴企业。
4.支持优质新兴企业，发挥金融资本杠杆效应。优先提供资金给战略性新兴产业中效益好、信誉高、创新强的企业，促进其迅速做强做大，带动整个产业的发展。依托科技融资机构，发挥其在产业链进行投资布局的能力，以资本的方式整合战略性新兴产业中相关行业的前、后关联企业，促进稀缺资源向优势企业聚集，达到资源有效配置。充分利用资本杠杆作用促进传统产业和新兴产业的互动发展，加强与现代服务业的深度融合，加快传统产业的升级，使各地产业资本、创业投资基金、财政资金和社会资本有效对接。同时加强企业、大学和科研机构等技术创新服务体系的联系，通过统一的投融资平台来优势互补，有效发挥投融资平台的最大效用。
5.建立健全担保制度，创新担保模式。建立战略性新兴企业担保机构，积极整合优势资源，形成战略性新兴企业、各类银行和金融机构有效融合的平台，为战略性新兴企业，特别是中小型战略性新兴企业，提供优质的融资担保服务。一方面，不断创新合作服务模式，有针对性地创新对战略性新兴产业的服务方式；另一方面，不断创新融资担保品种，为不同类型的战略性新兴企业设计差异化的担保业务，进而从根本上解决战略性新兴企业融资难问题。
6.完善中介机构协同作用，减少融资风险。有些收益差的新兴企业为了获得融资，想方设法联合会计师事务所出具虚假审计报告，导致审计报告披露的企业财务信息不真实。为了避免这种现象的出现，必须规范中介监督机构的工作流程，提高其职业道德，同时加大对做虚假报告机构的处罚力度，真正发挥其监督作用。建立预警机制，建立新兴产业相关行业协会，并由其撰写新兴产业的年度发展报告，向全省公开政府政策导向、社会投资需求情况等重大信息。同时，充分发挥市场优化配置的作用，避免发生投资过度，减少行业恶性竞争。
7.强化部门监管，规范投融资平台运作。战略性新兴产业投融资平台是依靠金融手段对行业和企业实施投资和整合的方式，所以要将其纳入金融机构监管范畴，并明确监管部门，实施统一监督和管理。参照银行、保险、担保等行业模式，研究制定相关的行业规则，积极引导股权投资行业的规范运作和健康发展，有效防范金融风险。
一、引言
城镇化是现代化发展的必由之路，是未来中国最大内需之所在。“十”报告将城镇化放在了十分重要的位置。因此，新型城镇化在未来中国发展过程中的重要性已毋庸置疑。过去由土地财政和土地金融来解决城镇化投融资需求的模式已经存在很多问题，且已经不足以应对愈加庞大的资金需求，因此城镇化进程中投融资模式的市场创新和政策改革问题亟待探讨。
二、城镇化的内涵
“城镇化”一词源于英语Urbanization。由于对城镇和城市概念的混淆，理论界有“城镇化”和“城市化”两种说法且存在一定的争议，本文界定两者在本质上是一致的。
本文总结学术界各种不同的观点，认为城镇化的内涵应包括以下几个主要方面：一是产业结构的转变和社会经济结构的多元化，即农业经营方式更为现代化、规模化，第二、三产业不断壮大；二是由于工业化进程的进一步推进，资本、劳动力等生产要素在城市的集聚和在城乡间的高效流动；三是城镇人口数量逐渐增加，城镇数量和规模递增；四是传统落后的农村社会逐渐被现代文明的城市社会所替代，城市生活方式和价值观念成为社会生活方式和价值观念的主体；五是城市功能不断完善，空间形态发生变化，城镇基础设施建设承载力不断增强。
通过分析以上五个主要方面的内涵，我们可以得出城镇化的投融资需求体系主要包括农业现代化、产业结构调整和产业升级、城镇基础设施建设和公共服务等几个方面，除此之外，还应包括社会城乡生态共保，以提高人居环境品质。下面，本文将对以上几个主要方面的投融资需求进行具体分析。
三、城镇化进程中的投融资需求
（一）农业现代化
当下，我国农业生产依然满足不了城镇化进程中居民对农产品快速增长的需求，进口在明显增长，因此必须加大力度推进中国农业的现代化进程[1]。
对农业现代化的金融支持至少应包括以下几个方面：一是金融机构为农业现代化的装备和技术提供充足的信贷资金；二是金融机构通过资金投向来引导农业生产部门的产业结构调整和升级；三是金融机构为农业提供具有避险功能的金融工具，防范和降低农业经营的高风险；四是金融机构为农业现代化构建信息平台，为农业生产活动提供信息、咨询等方面的服务，加快农业产业化健康发展[2]。
（二）产业结构调整和产业升级
金融系统通过资金导向、信用催化、防范和分散风险等机制作用于产业结构调整和产业升级过程。具体而言，包括以下几个方面：一是金融机构为第二产业的技术改造和扩大生产提供充足的信贷支持，以促进产业升级；二是通过优化资本市场，使资本市场为新兴产业提供充足的资金支持，以优化产业结构；三是金融机构通过资金的投向引导生产要素的集聚，进而促进产业集聚，推动产业转型升级；四是金融机构通过提供相应的金融工具防范和分散各个产业的风险。
（三）基础设施建设和公共服务
城市基础设施和公共服务设施建设存在周期长、资金占用额大、成本回收时间长的特点，单纯依靠财政资金并不足以支撑整个建设项目，所以向金融体系进行融资就成为募集资金的重要手段[2]。在城市基础设施和公共服务设施的建设过程中，主体多元化、渠道多元化、方式多元化将成为其健康的投融资模式的发展趋向[3]。
（四）城乡生态共保
中国城市经济的高速增长主要是依靠外延扩张来支撑的，呈现出高增长、高消耗、高排放、高扩张的粗放型特征；伴随着城市经济的高速增长，资源和环境压力凸显，各种社会矛盾加剧[4]。
积极推广应用安全可靠的垃圾焚烧新技术、新工艺、新设备；完善城乡污水处理厂和配套管道设施的建设改造工作；建设高质量的林荫道路和林荫公园等绿化工程。这些措施的实施除了依靠财政资金外，还应积极向金融体系寻求主体多元、渠道多元、方式多元的投融资机会。
四、目前主要的投融资模式
在城镇化快速推进的过程中，政府投融资资金来源已由以预算内财政为主向以预算内和预算外财政、银行贷款等为主转变。而在这一转变过程中，土地成为地方政府手中最为重要的工具，由此产生了“土地财政”和“土地金融”的概念。
（一）土地财政
土地财政是指地方政府的可支配财力高度倚重土地及相关产业租税费收入的一种财政模式[4]。具体来说，土地财政主要通过以下两个途径为地方政府增加财政收入：通过出让、租赁国有土地使用权等获取土地收益；通过收取依附于土地开发的房地产业和建筑业的相关税费增加财政收入。
土地财政的产生有其一定的实际意义。一方面，低价出让土地招商引资拉动了地方投资增长和经济增长；另一方面，高价出让土地增加了预算外收入，由房地产业和建筑业等发展带来的税收增长使预算内收入增加。
（二）土地金融
土地金融与土地财政相关联，是在城镇化快速推进的过程中，地方政府以土地财政为支撑，搭建地方政府投融资平台筹集资金，为城镇化建设筹资。
土地金融主要通过以下两种方式筹集资金：通过地方融资平台公司以土地作为抵押获得银行贷款，这种方式占筹集资金的大部分；以土地为担保发行城投债。这两种方式的偿债资金基本全部来自于土地出让金、房地产相关税收和财政收入。
（三）目前投融资模式存在的问题
在过去十几年的城镇化进程中，土地财政和土地金融发挥了重要的推动作用，但目前看来，这种投融资模式已经出现了很大的问题。
首先，城市土地属于国有，农村土地集体所有，土地财政和土地金融使得地方政府不断征收农村土地，但其支付的土地补偿金很低，损害了农民的利益，造成社会矛盾的加剧。
其次，土地的高价出让金推高了房价，破坏了市场规律，使房地产市场泡沫加剧，不仅损害民生，更使市场存在越来越高的风险。
第三，由于地方政府的偿债来源主要为土地出让金和房地产相关收益，房地产市场的高风险也就使得地方政府的债务风险提高。
五、投融资模式的改进建议
（一）完善财政支持机制
国家应该完善财政支持机制，调整财政支出结构，以“人的城镇化”为重点，满足居民日益增加的教育、文化、医疗、养老等公共服务需求，且与可持续性发展的理念相一致。
（二）构建并完善城镇化的投融资平台
一个完善的投融资平台可以拓宽投融资渠道，为资金的需求方和供给方提供信息咨询平台，促进金融资源的有效利用，为社会经济的发展提供充足的资金保障。因此，各地方应积极构建并完善城镇化的投融资平台。
（三）创新城镇化的投融资模式
目前可以运用的投融资新兴模式主要有：BOT模式，即建设-经营-转让模式；ABS模式，即资产证券化模式，该模式比较成功的案例是大连路隧道项目的资产证券化；TOT模式，即移交-经营-移交模式；PFI模式，即民间主动融资模式；基金模式。
（四）深化金融改革
加快证券、信托等金融服务行业的发展，建立完善的现代金融服务体制，金融体制和投资体制改革为投融资模式的市场创新提供有效手段。（作者单位：山东财经大学金融学院）
参考文献
[1]李雅琦，《陈锡文谈城镇化中的粮、地、人》[J]，东方早报，2013（1），C04.
[2]范立夫，《金融支持农村城镇化问题的思考》[J]，城市发展研究，2010（7），63-66，72.
优秀动漫作品能带来巨大的商业利益，因此，一些企业或个人就对这些作品进行盗版，严重的损害了原创动漫企业的利益，影响了整个中国动漫产业的发展。据资料统计，每年盗版音像和衍生产品给中国原创动漫产业带来的损失是60亿左右。
（二）意识浅薄，缺乏创新
由于动漫与意识形态的关系，在政府管理理念中动漫领域被纳入意识形态的管理范畴，往往忽视其商业价值及市场意识、动漫产业发展的经济规律；动漫产业管理的法律手段、动漫产业资本及投资主体的多样性等方面。这导致了政府对动漫产业的投资理念不强，同时也存在其他民间资本难以进入动漫产业领域或者是即使进入了难以享受到“公共待遇”。借鉴国外动漫产业投融资机制的成功经验，本文认为韩国动漫产业起步晚，但由于政府罕见强大的支持力度，产业成长迅速。对于国内动漫产业的初创期，可以借鉴韩国模式；日本的动漫产业，历经了泡沫经济危机，经过几十年的发展，产业管理、经营不断扩大，日本也正在从一个产品制造大国转向一个动漫产业输出大国，在中国动漫产业的成长期，可以借鉴日本模式；美国的动漫产业发展成熟，堪称世界上规模最大、产业链最完整、形成最早和最发达的国家，对于成熟期时的中国动漫产业，可以借鉴美国模式。
（三）银行信用评级不适合动漫企业的特点
达到一定的信用等级，是动漫企业向银行融资的基本条件之一。
目前各商业银行均按各自总行规定的标准进行信用等级评定，不分企业规模大小，标准一致。动漫企业具有高成长和无形资产居多的特点，而银行在信用等级评定时，并没有考虑到企业的成长性指标。无形资产居多也使得动漫企业，尤其是中小企业无法达到银行信用评级标准。另外，原创动漫企业在发展的初级阶段，侧重于创新技术和产品的时间较多，具有财务管理经验的人才相对的缺少，难免存在财务制度不健全等问题。按照目前各银行的信用评级标准，我国原创动漫企业信用等次普遍低于其真实的情况，因此难以获得银行信贷支持。改进人行的信用评价定标准，制定符合中小型文化创意企业特点的信用评级标准，对其信用度做出科学的、真实的判断是银行业务创新的重要内容。
二、怎样完善发展我国动漫产业的投融资机制的途径
（一）投融资主体方面
1. 加强对动漫产业发展的财政支持力度。加大动漫产业发展的财政支持力度，国家设立动漫产业发展专项基金，或者像韩国一样各个行业分别设置发展基金。基金的来源靠政府投入、基金收益、社会捐赠等。政府每年安排相应的资金用于贷款贴息、项目补贴、支持信用体系建设、创意奖励等，以此鼓励动漫企业技术创新，研究开发动漫新产品、新项目，促进动漫产业的较快发展。国家将原先拟拨款投入动漫建设的一部分项目资金，以股权的形式投入国有投资公司，在通过国有投资公司投资于动漫产业投资基金，从而间接投资于动漫产业项目。它借助国有投资公司的专业优势，能够保证投资的科学性和安全性，并有效防止重复建设、盲目上马、浪费资金的情况发生。
2. 制定支持动漫产业的发展的税收优惠政策。动漫产业产生是以文化内容为主的产业，具有自主文化知识产权，是知识经济的重要表现形式。动漫产业的发展能够提高一个国家和地区的核心竞争力，是建设创新型国家的重要内容。政府有必要制定相应的税收优惠政策，支持企业的创意研发，鼓励企业的自主创新。具体来说，一是扩大国务院对文化体制改革试点的税收优惠政策的使用范围，使之尽快成为能够惠及所有文化创意产业的普惠性政策。二是在国家已出台推动动漫产业发展的意见的基础上，分行业出台税收优惠政策，对于其他国家鼓励重点发展行业，都给予支持和优惠。
（二）投融资渠道方面
1. 在中小企业板的基础上，推进创业板市场建设。创业板市场是证券市场的重要组成部分，是在主板市场发展到一定程度产生的股票市场，其成立的目的是弥补主板市场难以发挥的市场功能，肩负着为中小型创新企业提供融资渠道、促进高科技产业发展的重任。区别于主板市场的定位，是创业板市场得以存在的前提和基础。随着创业板市场的不断完善和发展，创业板市场定位不能仅仅局限于为高科技企业服务，更应该为包括文化创意企业在内的所有高成长性的企业服务。
2. 在产权交易的基础上，建立全国性场外交易市场。现有的代办股份转让系统、各地产权交易所是场外交易市场的雏形，为我国建立统一的场外交易市场创造了条件。动漫企业在实现技术新产品的市场化和商业化过程中急需解决资本金的问题，融资途径十分狭窄，需要场外交易支持。从资本市场的功能看，建立全国性场外交易市场，提高了产权、股权的流动性，为风险投资提供了一个良好的推出渠道。只有充分流动，投资者才能方便地退出，才能有效的降低投资风险，也才能有更多的投资者愿意进行投资。
