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随着我国市场经济的深入发展,居民可支配收入增加,金融业发展迅速,中国经济已经逐渐发展到金融经济阶段,我国各种金融投资业务层出不穷,金融投资对促进国民经济的发展意义重大,而由于金融业务存在不确定性,因而金融投资存在着一定的风险,金融投资决策需要考虑多方面的因素,金融投资的风险和收益一直是投资方不断进行研究的问题。进行有效投资,获取金融投资收益,规避风险,一定要从金融投资的概念出发,明确金融投资风险和收益的辩证关系。
金融投资是指在金融市场中,个人或机构通过购买金融理财商品,以便将来获取收益,一般来讲金融投资的收益和风险是成正比例的,收益越高,风险越高。金融投资指通过金融市场对社会经济利益在社会成员中进行再分配,实现社会资源优化配置,即通过金融投资活动将物质资本分配到高效率的地方。它与通过买卖实物资产获得收益的实物投资行为有较大的不同,金融投资形成虚拟经济,又称金融经济。随着我国金融经济的蓬勃发展,金融理财市场中金融工具的日益丰富和完善,金融投资有了多种选择,其主要方式有以下几种:其一,银行储蓄,主要特点为安全可靠。其二,债券,安全可靠,收益率较高,变现能力较好。其三,股票,风险高,收益高,投资效益大。其四,基金,流动性强,有利于分散风险。其五,保险,既能达到储蓄的作用,又能应付生活中的意外灾害,避免不可控因素带来的损失。
一、金融投资收益与风险的辩证关系
在市场经济的发展前提下,金融投资一般具有双重性,即投资的收益性和风险性。投资者进行投资的最优化目标是同时取得最大投资收益和最小投资风险,但是因为风险和收益的客观存在性,损益程度会随着时间的变化不断变化,投资的收益和投资的收益是相互依存,相互作用的。
1、金融投资的收益。在金融市场中,一般用收益率来衡量金融资产的收益水平。收益率是指可用数学期望进行衡量的,度量投资业务受欢迎程度即投资收益的随机变量。不同的金融工具的收益率不同,一般按照时间可以分为年收益率和月收益率等,收益率最大化,是投资者始终追求的目标。
2、金融投资的风险。风险是指金融投资者在金融投资活动中可能遭受损失(风险的负面作用)或获利(风险的正面作用),而这种可能的损失或获利是各种不确定因素影响金融投资的结果。根据引起的因素不同,可以将风险分为利率风险和证券市场风险,利率风险是由于利率的变动致使投资品的市场价值下降的风险;证券市场风险是由证券市场价格上下波动引起的一种风险。投资者一般追求的是金融投资工具所带来的风险可以最小。
二、金融投资收益与风险的理论分析
上文提出,在现代的金融投资分析中,收益率是度量资产的收益水平的有效工具,投资风险从本质上来讲是实际收益率的波动。作为市场经济的随机变量,投资收益率可用其数学期望衡量投资赢利。不同金融工具的投资收益率计算如下:
银行存款储蓄收益率=(储蓄到期的本利和-储蓄本金)(偿还期限?鄢本金)
债券工具收益率=[票面年利率+(面额-发行价格)/偿还期限]/债券发行价格
股票收益率=股票年收益/股票购买价格
投资者一般在进行金融投资工具的选择时常常会希望投资工具带来的收益较大,而风险是越小越好,但是,两者是不可能分开的,未来收益波动的存在,同时意味着投资存在着相应的风险。投资者可以把握的是自我的风险承受能力,即为了获取一定收益而承担的风险的大小。
金融工具资产的影响因素主要有预期收益水平,风险量和投资者承担了投资风险后要求获得的相应的补偿水平,为了获取最大利益,资深的投资者经常将资金同时分散投入到不同收益和不同风险水平的金融资产上,即所谓的资产多样化,其本质是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,没有任何一个金融投资工具可以保证投资者的收益最大的同时承担的风险最小。现代金融投资理论认为,如果将多种收益变化方向不同的金融资产进行混合构成资产搭配,则该搭配中有一部分的资产风险可以相互抵消,使得资产搭配的整体风险小于单独持有该搭配中任何一种单项资产的风险量。因此,投资者在进行选择的时候,应该首先根据自身情况确定出资产的搭配投资方案,采取有效措施防范和规避风险以获取最大可能的收益和承担最小可能的风险。
三、有效规避投资风险,提高收益率的措施
第一,关注大环境,合理选择金融投资工具,金融投资的预期收益经常与其所处的大环境有关,所谓大环境是指金融投资工具所处国家或地区的宏观调控政策,经济环境等影响投资收益的因素,如在外汇金融工具的投资中,主要是指银行的实际利率、外汇国家的宏观调控措施、经济发展状况及外汇国家的金融机构的监管政策等;在银行储蓄的投资中,要关注国家的CPI指数等。同时,投资者在进行相应的金融投资工具的选择时一定要注意对各种投资工具的优缺点和投资分析方法,投资技巧进行深入了解,明确各种金融投资工具的预期收益率和风险,根据自己可以承受的风险程度和自身的资金状况,在进行投资时实行投资工具的多样化,避免因为资金的集中投资所产生的风险,有效分散金融投资的风险。
第二,有效结合成功投资者经验,通过一定的技术分析方法和数学建模的方式对投资工具进行分析,做出正确的投资决策。如在股票的投资中,可以借鉴巴菲特的“零投资理论”,在投资的过程中通过对企业的长期经济特征,企业的现金流通能力,企业管理层的品质和企业的购入价进行详细的分析,选择最熟悉的股票,并进行中长线投资。同时,可以采用查理斯・道创立的道氏理论对股票进行技术分析。该理论认为股票市场的运动可分解为主要趋势、次要变动和日常变动。采用一定的技术分析可以获取股票市场价格的短期变动和长期走势。
四、结束语
随着我国市场经济改革的深入发展,金融市场将进一步走向成熟,金融投资工具也会逐渐的丰富完善,为投资者提供了更多的选择。在实际的金融投资中,投资者一定要注意根据自身的风险偏好程度的不同和资金状况来选择合理的金融投资方案。同时,国家一定要加强对金融投资领域的监管,完善金融投资领域的监管制度和相应的法律法规,保证金融投资市场可以持续健康发展,为我国经济的发展贡献力量。
【参考文献】
[1] 程光:债务融资与公司治理――来自民营上市公司的实证分析[A].资本市场会计研究――第八届会计与财务问题国际研讨会论文集[C].2008.
[2] 林海、郑振龙:动态风险厌恶、随机贴现因子与资产定价[J].当代财经,2003(9).
[3] 肖俊喜、王庆石:交易成本、基于消费的资产定价与股权溢价之谜:来自中国股市的经验分析[J].管理世界,2004(12).
近几年我国证券投资基金市场的规模不断扩大、类型不断丰富,成为居民重要的投资工具。但2008年波及到我国的金融危机却让大量基金投资者蒙受较大6损失,提醒人们证券投资基金与股票等投资工具一样也具有特定的风险和收益。
一、样本的选择
样本选取区间:2007年1月8日-2009年12月31日,因为该时期内股市刚好经历了一个较为完整的周期,如图5所示,该周期包括2007年的上升期、2008年的下降期以及2009年的回暖期,最后几乎回到原点。
图1: 上证综指2007-2009走势图(季度末收盘价)
样本类别:
(1)2007年1月8日以前发行上市的8只证券投资基金每季度末基金累计净值(数据可参考《中国证券报》的基金资产净值公告)。其中股票型和债券型基金各3只,混合型基金2只。
(2)2007年2009年每季度末的上证基金指数。代表封闭式基金。
(3)2007年-2009年间每季度末的的上证综合指数。该组数据为对比数据。
二、样本与上证指数风险与收益的比较
为便于比较,做以下变换:以2007年1月8日为基准日,以当天指数或累计净值为100,每季度末数据均按比例折算。原始数据与折算后数据见表1和表2:
表1:样本原始数据统计表
表2:样本折算数据统计表
将表2转化为曲线图:
图2:各样本折算后走势比较图
三、基本结论和建议
对以上曲线和数据进行分析可得到以下主要结论:
第一,证券投资基金的净值走势与上证综指相关度较高,说明我国基金业的获利方式还是依附于市场的。第二,从长期来看,证券投资基金规避风险的作用得到了体现。第三,从短期看,部分基金净值落差较大,存在较大的风险。第四,即使是同类基金、同种风格基金,其风险与收益差别也比较大。
对此,一方面应该加强对投资者的教育和宣传,使得基金投资者明白投资的风险与收益,建立理性投资的理念,合理规避风险;另外一方面从各个方面改善证券投资基金的市场外部环境和内部管理与监管,对开放式基金进行风格管理,正确判断和选择风格倾向。只有这样才能真正发挥证券投资基金市场的应有功能,推动经济增长和促进人民财富的保值增值。
参考文献:
（Lianyungang Vocational College of Chinese Medicine，Lianyungang 222006，China）
摘要： 民众或经济组织在进行资产投资时，主要是对资产的收益和风险进行分析权衡。本文旨在对单项资产投资的收益和风险损失进行探讨――即单项资产的收益率是否可以补偿该投资所可能产生的风险损失。
Abstract: When the people or economic organizations make assets investment, they mainly analyze the returns and risk of the assets. This article attempts to discussed the returns and risk of the assets, namely if the return of single assets can compensate the possible risk loss.
关键词： 资产 投资 收益 风险
Key words: assets；investment；return；risk
中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）29-0105-02
0引言
资产的收益和风险是个人和企业必须要认真对待的。这里我们借助数学方法计算出单项资产的收益水平和风险量，在各单项资产收益和风险量确定的情况下，投资者就会在资产投资上作出相对科学的选择。
1具体分析单项资产投资的收益及风险
假设某公司有A、B、C三种资产投资选择，且这三种资产投资在经济环境不同的情况下有不同的收益水平，未来经济环境预测是：
这里我们研究单一资产在舍象其它因素的条件下与经济环境的关系，A、B、C三种资产投资选择的投资收益和经济环境的关系见下表2。
在舍象其它因素的情况下，我们完全可以认为某项资产之收益水平（R）是经济环境的函数，我们表示为R=f（s）则三项资产的预期收益的数学期望分别是：
E（RA）=■PiRiA=5+9+45+24+15=98
E（RB）=■PiRiB=8+15+54+26+14=117
E（RC）=■PiRiC=6+10.5+45+24+16=101.5
由此可初步判断三种资产投资收益水平是：E（RB）>E（RC）>E（RA）即方案B的资产投资收益最高，方案C的资产投资收益其次，方案A的资产投资收益最低。我们能不能就此认为三种资产投资的优劣呢？显然单纯依据预期收益的大小作出投资选择是不全面的，因为我们在如上假设中只分析出了三项资产投资的未来可能收益的高低，而没能分析出该三项资产的风险大小，也就是说没有分析出三项资产的收益分别是用承担多大的风险才能实现的。对此我们必须再运用数学工具对如上A、B、C三项资产投资所面临的风险进行衡量从而对三项投产投资的风险进行比较，从定量分析的角度我们可以引入数学中的均方差来进行计算。由此如上三项资产其方差分别是：
φ2A=■Pi[RiA-E（RA）]2
φ2B=■Pi[RiB-E（RB）]2
φ2C =■Pi[RiC-E（RC）]2
经计算：
φ2A=230.4+216.6+1.8+96.8+270.4=816
φ2B=136.9+43.35+4.05+33.8+52.9=271
φ2C=172.225+148.8375+1.0125+68.45+342.225=732.75
A、B、C三项资产投资的均方差分别是：
φA =28.57 φB =16.46φC =27.07
对此A、B、C三项资产的预期收益我们用三项资产的数学期望表示，其风险量我们用三项资产的均方差表示，其分析汇总如下：
上述计算分析说明B项投资其预期收益较高，其风险相对于A项投资和C项投资而言相对较小，我们由此说B项投资项目为最优投资。
这种单向投资的收益和风险量分析只是提出了一种方法，让人们在做单项投资时可借助数学工具和经济环境的预期作出相对合理的选择，这就是说人们在进行任何单向资产投资时该单项资产的收益是否可以弥补所面临的风险。且以上案例分析中B项投资是具有预期收益高和风险量低的优势，现实投资中可能出现某一方案（D方案预期收益高而风险量高）和（E方案预期收益低风险量小的情形，在此种情况下，投资者如何做出结论呢？这里需引入单项投资的风险反感程度加以说明，投资者一般说来均是具有风险反感性的，但风险反感的程度不同，如上D方案和E方案，风险反感相对较少的投资者会选择预期收益较高，风险量相对较大的D方案，而风险反感较大的投资者宁愿选择预期收益较低和风险量较低的E项投资方案。
综合以上分析并予以推广我们可以说单项资产投资的收益和风险分析有如下几种情形：由此单项投资的收益风险分析可分别得出如下结论：
（1）收益相同，风险不同。在此情形下，根据人们对风险反感的一般常识可知，在收益相同的情况下，选择风险较小的方案，如表（4）和图（2）中Z方案。
（2）收益相同，风险相同。在这种情形下人们一般会选择自己熟悉和可控程度较强的方案，但从收益和风险的角度判断三个方案是相同相近的。如表（5）和图（3）中X、Y、Z方案。
（3）收益递减，风险递增。在此情形下，明智的投资者当然会选择收益较高，风险较小的投资方案，见表（6）和图（4）中的X方案。
（4） 收益递减，风险也递减。见表（7）和图（5）中的X、Y、Z方案。此种情形就根据个人的风险偏好进行选择，对此种情形我们引入无差异投资曲线进行分析。
如图中X、Y、Z三种资产的收益风险量坐标图所示，X资产收益率最高，风险量最大，Y资产收益率和风险量剧中，Z方案收益率和风险量最小。在这种情形下，如果我们比较X和Y两个方案如果投资者认为X方案预期收益多出的部分可以弥补其风险量的增加，则对该投资人而言X和Y方案是没有差异的，同理Y、Z比较也是如此的话，那么对该投资者而言上述三种投资是没有差异的，把上述三个点连接起来就形成一条投资人的无差异曲线，也就是说对该投资人而言在曲线上任意一点上投资对他而言都是一样的。
如果该投资者认为X方案收益的增加不足以弥补其风险量的增加而可能带来的损失，则该投资者会选择风险较小收益较低的Y甚至是Z方案作为其投资取向。
2结束语
以上对单项资产投资的收益和风险分析是建立在对经济环境的预测和舍象其他因素的条件下进行的，我们借助数学工具对单项资产的收益和风险与经济环境的关系进行了分类对比并就每一种单项资产投资收益和风险给出了响应的结论。
参考文献：
[1]李子奈.计量经济学.清华大学出版社，1992，3.
[2]赵国杰等.技术经济学.天津大学出版社，1993，5.
投资风险分析中，现有的市场收益的风险分析和评价，通常是根据市场的供求关系以及适当的市场预测来估算市场将来的供需缺口，并结合专家对市场情况的预测，最终确定产品销量及价格的概率分布，最后再运用解析法和模拟法来评估投资收益风险。
但随着技术进步的加速和产品更新换代周期越来越短，市场竞争日趋激烈，投资金额大且回收期较长的项目因此将面临更大的投资收益风险，如何更好地评价投资的市场风险并指引投资的正确方向是我们现在面临的课题。本文在分析投资风险不同表现形式及影响因素的基础上，基于可持续发展理论，提出了投资持续发展的概念，并进行了投资持续发展内涵的逻辑研究，分析了投资持续发展与投资风险之间的关系，为建立投资持续发展的指标体系奠定基础。
投资风险的表现形式及其影响因素
（一）投资风险的表现形式
风险是对既定目标实现的累积不利影响之和，是偏离既定目标的程度。本文所指的投资风险，是指在实现投资预期目标过程中，所有不确定事件对投资目标的累积不利影响。通常包括：项目收益风险：产出品的数量（服务量）与预测（财务与经济）价格；建设风险：建筑安装工程量、设备选型与数量、土地征用和拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费及取费标准等；融资风险：资金来源、供应量与供应时间等；建设工期风险：工期延长；运营成本费用风险：投入的各种原料、材料、燃料、动力的需求量与预测价格、劳动力工资、各种管理取费标准等；政策风险：税率、利率、汇率及通货膨胀率等。
上述六种投资风险表现形式将最终体现在投资项目的寿命期内投入产出的最佳匹配，即投资财务净现值和内部收益率等。换言之，投资风险的最终表现形式为可测算及可预测的净收益的绝对值及长期稳定和增长。
（二）投资风险的影响因素
本文所指的投资，是指通过生产并销售商品或提供服务获得投资回报的固定资产投资，因此通常包含决策、建设、生产和营销等四个特定产品生产阶段，它们通过时间的串连，各自发挥作用，一致为实现投资总目标而贡献各自的力量。
其中决策是最关键的阶段，直接影响到目标实现的可能性。可以说，决策在投资目标实现过程中绝对是重中之重，尤其是在项目投资决策时，最终选择的产品及技术是否在竞争激烈的市场中占据一席之地，是否富有长久竞争力，直接影响项目的成败及预期目标和指标的实现。
因此，投资项目风险有时间上的组合阶段风险，在空间上又有每个阶段的风险。其影响因素主要包括决策阶段的投资决策要素（投资涉及产品及规模、技术方案选择、项目选址、公用设施设计方案以及投资估算和进度等），建设阶段、生产及营销阶段中外界输入（含外包）、人、技术、资金和外部环境等影响因素，其中投资决策结果诸要素对投资目标的实现有着举足轻重的影响，这也是本文重点研究的内容。
投资持续发展与投资风险
投资持续发展是指投资的决策结果有利于企业和行业发展从而达到投资收益长期稳定及增长的能力。因此，投资风险中能够影响投资收益长期稳定及增长的因素，是评价投资持续发展能力的重点关注方面。
促进投资收益长期稳定及增长的因素有以下几方面：
产品（服务）需求的稳定性和增长性。如果投资涉及的产品需求不具有稳定性，那么它的风险将大大增加，投资回报的收益时间将会比预期投资周期大大缩短。对于那些追求短平快的投资，通常固定资产投资不大，投资寿命期很短，谈不上投资收益长期稳定及增长，因此不在本文讨论范围内。因此，在诸多投资风险的影响因素中，投资决策时涉及的产品选择将决定企业相应产品的需求稳定及长期增长。
投资涉及的产品（服务）在同类产品（服务）的市场竞争中若能长期处于领先位置，则投资收益的稳定性和增长性才有保障。根据企业能力理论，企业拥有的核心能力是企业长期竞争优势的源泉，所谓企业核心能力是指企业组织内部一系列互补的知识和技能的组合，它具有使一项或多项业务达到竞争领域一流水平的能力。企业核心能力主要由如下一些能力要素构成：核心知识技术能力；企业组织协调能力；生产运作能力；营销能力；战略管理能力；创新能力。
确保投资收益长期稳定及增长的其他关键要素。从人类存在和发展的角度看，随着科技和生产的不断发展，资源利用问题和环境治理问题已经逐步成为人类所面临的共同问题，各国政府也在不断加强研究，制订各种政策和采取各种措施来避免人类生存环境的恶化以及资源的过度消耗。因此，从众多区域可持续发展理论可以看出，环境影响和资源利用，目前已经而且将来一定会在追求长期价值最大化的企业投资及经营决策中占有越来越大的比重，即可持续发展承认并要求体现出环境资源的价值。这种价值不仅体现在环境对经济支持系统的支撑和服务价值上，也体现在环境对生命支持系统的存在价值上。应当把生产中环境资源的投入和服务计入生产成本和产品价格之中，并逐步修改和完善国民经济核算体系。因此，环境友好及资源节约是促进投资收益长期稳定及增长的重要因素。
综上，影响投资收益长期稳定及增长的直接原因通常包括产品（服务）需求的稳定性、竞争优势地位的保持、环境友好以及资源节约等。投资持续发展评价的内涵是：盈利稳定、增长潜力、资源节约、环境友好。
投资持续发展评价框架及案例分析
（一）投资持续发展评价框架
投资持续发展评价是一项复杂的系统工程，由于影响投资持续发展的因素是多方面的，各因素影响程度也不尽相同，其相互间又存在一定的相关性。因此，必须结合现代数学统计方法和数学模型，才能较为真实地描述和反映出投资持续发展状况。本文提出投资持续发展评价框架，主要包括评价标准、评价专题等四部分。
投资收益的长期稳定及增长是投资持续发展的基础，也是投资持续发展评价的标准。评价专题包括产品（服务）的需求、核心能力和环境资源问题。如果投资涉及的产品需求不具有稳定性，那么它的风险将大大增加，投资回报的收益时间将会比预期投资周期大大缩短。因为企业拥有的核心能力是企业长期竞争优势的源泉，积累、保持和运用核心能力是企业长期的根本性战略。可持续发展承认并要求体现出环境资源的价值。
（二）投资持续发展影响项目目标案例分析及评价
某厂轿车减震器生产线技术改造项目是经批准建设的民品技术改造项目。该项目于2002年5月开始实施，建设地点为某厂机加区汽车零部件分厂，到2002年12月完成全部建设内容并已投入试生产。该项目于2003年3月通过了有关部门组成验收组的验收。
项目目标评价：
生产能力形成情况：该项目建成形成实际生产能力与批复内容比较能达纲100％生产。
产品销售情况：产品实际销售情况与批复内容比较，低于批复内容20％以上（现已停产）。
投资利润率：实际投资利润率与同行业平均水平比较，小于同行业平均水平20％以上。
投资回收期：实际投资回收期与预测值比较，大于预测值20％以上。
财务内部收益率：实际财务内部收益率与预测值比较，小于预测值20％以上。
工艺技术特点和装备水平：实际工艺、技术特点和装备水平能满足生产要求，处于国内一般水平。
综上所述，本项目按照建设内容，基本在规定的时间内、批复的概算内，顺利地完成了符合质量的建设内容，具备了年产10万支减震器的生产能力。由于近几年汽车配件行业市场竞争激烈，单支减震器市场价格一降再降，产品成本降低空间也很小，产品已无利润可言，该产品市场占有率也随之逐年下降。为避免盲目竞争，产生不良后果，经研究决定，目前暂时停止汽车减震器产品的生产，现有减震器分装线、总装线及贮油筒缩径机、二氧化碳自动焊机、超声波清洗机等完好设备已封存。
投资持续发展评价：
从企业的战略发展规划看，本项目投资目标不符合企业战略发展方向，也非企业拟培育的核心能力。
投资决策时考虑的只是市场上需求量的增加以及当时汽车减震器产品的高额利润，没有充分考虑企业自身的竞争力以及本产品市场竞争的特点（技术含量低，靠规模拼价格，成本优势立足），尤其是该厂的核心产品与此关联不大。
本项目投资持续发展指数较低，基于持续发展的投资项目的分析，本项目风险较大，需要认真深入地评估和论证。
与其他企业比较，本项目投资并未充分考虑对本企业而言的产品盈利增长潜力和稳定性，投资持续发展评价较差，也因此造成了本投资在决策之初就面临着较大的投资持续发展的风险，虽然本项目的建设令人满意，但决策的风险之大带来了最终市场的风险，也使本项目的投资回收遥遥无期。
结论
在市场竞争日趋激烈的背景下，要想达到投资收益长期稳定并增长，在目前投资风险分析的基础上，应该加强投资对行业及企业的可持续发展的贡献分析和评价，从而更好评价投资持续盈利风险。
本文提出了投资持续发展内涵及其评价的框架，将来可以进一步建立指标体系，采用这个评价体系，结合现代数学方法和数学模型，比如熵值法等，就可以对行业投资持续发展状况进行综合评价。
参考文献：
投资风险分析中，现有的市场收益的风险分析和评价，通常是根据市场的供求关系以及适当的市场预测来估算市场将来的供需缺口，并结合专家对市场情况的预测，最终确定产品销量及价格的概率分布，最后再运用解析法和模拟法来评估投资收益风险。
但随着技术进步的加速和产品更新换代周期越来越短，市场竞争日趋激烈，投资金额大且回收期较长的项目因此将面临更大的投资收益风险，如何更好地评价投资的市场风险并指引投资的正确方向是我们现在面临的课题。本文在分析投资风险不同表现形式及影响因素的基础上，基于可持续发展理论，提出了投资持续发展的概念，并进行了投资持续发展内涵的逻辑研究，分析了投资持续发展与投资风险之间的关系，为建立投资持续发展的指标体系奠定基础。
投资风险的表现形式及其影响因素
（一）投资风险的表现形式
风险是对既定目标实现的累积不利影响之和，是偏离既定目标的程度。本文所指的投资风险，是指在实现投资预期目标过程中，所有不确定事件对投资目标的累积不利影响。通常包括：项目收益风险：产出品的数量（服务量）与预测（财务与经济）价格；建设风险：建筑安装工程量、设备选型与数量、土地征用和拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费及取费标准等；融资风险：资金来源、供应量与供应时间等；建设工期风险：工期延长；运营成本费用风险：投入的各种原料、材料、燃料、动力的需求量与预测价格、劳动力工资、各种管理取费标准等；政策风险：税率、利率、汇率及通货膨胀率等。
上述六种投资风险表现形式将最终体现在投资项目的寿命期内投入产出的最佳匹配，即投资财务净现值和内部收益率等。换言之，投资风险的最终表现形式为可测算及可预测的净收益的绝对值及长期稳定和增长。
（二）投资风险的影响因素
本文所指的投资，是指通过生产并销售商品或提供服务获得投资回报的固定资产投资，因此通常包含决策、建设、生产和营销等四个特定产品生产阶段，它们通过时间的串连，各自发挥作用，一致为实现投资总目标而贡献各自的力量。
其中决策是最关键的阶段，直接影响到目标实现的可能性。可以说，决策在投资目标实现过程中绝对是重中之重，尤其是在项目投资决策时，最终选择的产品及技术是否在竞争激烈的市场中占据一席之地，是否富有长久竞争力，直接影响项目的成败及预期目标和指标的实现。
因此，投资项目风险有时间上的组合阶段风险，在空间上又有每个阶段的风险。其影响因素主要包括决策阶段的投资决策要素（投资涉及产品及规模、技术方案选择、项目选址、公用设施设计方案以及投资估算和进度等），建设阶段、生产及营销阶段中外界输入（含外包）、人、技术、资金和外部环境等影响因素，其中投资决策结果诸要素对投资目标的实现有着举足轻重的影响，这也是本文重点研究的内容。
投资持续发展与投资风险
投资持续发展是指投资的决策结果有利于企业和行业发展从而达到投资收益长期稳定及增长的能力。因此，投资风险中能够影响投资收益长期稳定及增长的因素，是评价投资持续发展能力的重点关注方面。
促进投资收益长期稳定及增长的因素有以下几方面：
产品（服务）需求的稳定性和增长性。如果投资涉及的产品需求不具有稳定性，那么它的风险将大大增加，投资回报的收益时间将会比预期投资周期大大缩短。对于那些追求短平快的投资，通常固定资产投资不大，投资寿命期很短，谈不上投资收益长期稳定及增长，因此不在本文讨论范围内。因此，在诸多投资风险的影响因素中，投资决策时涉及的产品选择将决定企业相应产品的需求稳定及长期增长。
投资涉及的产品（服务）在同类产品（服务）的市场竞争中若能长期处于领先位置，则投资收益的稳定性和增长性才有保障。根据企业能力理论，企业拥有的核心能力是企业长期竞争优势的源泉，所谓企业核心能力是指企业组织内部一系列互补的知识和技能的组合，它具有使一项或多项业务达到竞争领域一流水平的能力。企业核心能力主要由如下一些能力要素构成：核心知识技术能力；企业组织协调能力；生产运作能力；营销能力；战略管理能力；创新能力。
确保投资收益长期稳定及增长的其他关键要素。从人类存在和发展的角度看，随着科技和生产的不断发展，资源利用问题和环境治理问题已经逐步成为人类所面临的共同问题，各国政府也在不断加强研究，制订各种政策和采取各种措施来避免人类生存环境的恶化以及资源的过度消耗。因此，从众多区域可持续发展理论可以看出，环境影响和资源利用，目前已经而且将来一定会在追求长期价值最大化的企业投资及经营决策中占有越来越大的比重，即可持续发展承认并要求体现出环境资源的价值。这种价值不仅体现在环境对经济支持系统的支撑和服务价值上，也体现在环境对生命支持系统的存在价值上。应当把生产中环境资源的投入和服务计入生产成本和产品价格之中，并逐步修改和完善国民经济核算体系。因此，环境友好及资源节约是促进投资收益长期稳定及增长的重要因素。
综上，影响投资收益长期稳定及增长的直接原因通常包括产品（服务）需求的稳定性、竞争优势地位的保持、环境友好以及资源节约等。投资持续发展评价的内涵是：盈利稳定、增长潜力、资源节约、环境友好。
投资持续发展评价框架及案例分析
（一）投资持续发展评价框架
投资持续发展评价是一项复杂的系统工程，由于影响投资持续发展的因素是多方面的，各因素影响程度也不尽相同，其相互间又存在一定的相关性。因此，必须结合现代数学统计方法和数学模型，才能较为真实地描述和反映出投资持续发展状况。本文提出投资持续发展评价框架，主要包括评价标准、评价专题等四部分。
投资收益的长期稳定及增长是投资持续发展的基础，也是投资持续发展评价的标准。评价专题包括产品（服务）的需求、核心能力和环境资源问题。如果投资涉及的产品需求不具有稳定性，那么它的风险将大大增加，投资回报的收益时间将会比预期投资周期大大缩短。因为企业拥有的核心能力是企业长期竞争优势的源泉，积累、保持和运用核心能力是企业长期的根本性战略。可持续发展承认并要求体现出环境资源的价值。
（二）投资持续发展影响项目目标案例分析及评价
某厂轿车减震器生产线技术改造项目是经批准建设的民品技术改造项目。该项目于2002年5月开始实施，建设地点为某厂机加区汽车零部件分厂，到2002年12月完成全部建设内容并已投入试生产。该项目于2003年3月通过了有关部门组成验收组的验收。
项目目标评价：
生产能力形成情况：该项目建成形成实际生产能力与批复内容比较能达纲100％生产。
产品销售情况：产品实际销售情况与批复内容比较，低于批复内容20％以上（现已停产）。
投资利润率：实际投资利润率与同行业平均水平比较，小于同行业平均水平20％以上。
投资回收期：实际投资回收期与预测值比较，大于预测值20％以上。
财务内部收益率：实际财务内部收益率与预测值比较，小于预测值20％以上。
工艺技术特点和装备水平：实际工艺、技术特点和装备水平能满足生产要求，处于国内一般水平。
综上所述，本项目按照建设内容，基本在规定的时间内、批复的概算内，顺利地完成了符合质量的建设内容，具备了年产10万支减震器的生产能力。由于近几年汽车配件行业市场竞争激烈，单支减震器市场价格一降再降，产品成本降低空间也很小，产品已无利润可言，该产品市场占有率也随之逐年下降。为避免盲目竞争，产生不良后果，经研究决定，目前暂时停止汽车减震器产品的生产，现有减震器分装线、总装线及贮油筒缩径机、二氧化碳自动焊机、超声波清洗机等完好设备已封存。
投资持续发展评价：
从企业的战略发展规划看，本项目投资目标不符合企业战略发展方向，也非企业拟培育的核心能力。
投资决策时考虑的只是市场上需求量的增加以及当时汽车减震器产品的高额利润，没有充分考虑企业自身的竞争力以及本产品市场竞争的特点（技术含量低，靠规模拼价格，成本优势立足），尤其是该厂的核心产品与此关联不大。
本项目投资持续发展指数较低，基于持续发展的投资项目的分析，本项目风险较大，需要认真深入地评估和论证。
与其他企业比较，本项目投资并未充分考虑对本企业而言的产品盈利增长潜力和稳定性，投资持续发展评价较差，也因此造成了本投资在决策之初就面临着较大的投资持续发展的风险，虽然本项目的建设令人满意，但决策的风险之大带来了最终市场的风险，也使本项目的投资回收遥遥无期。
结论
在市场竞争日趋激烈的背景下，要想达到投资收益长期稳定并增长，在目前投资风险分析的基础上，应该加强投资对行业及企业的可持续发展的贡献分析和评价，从而更好评价投资持续盈利风险。
本文提出了投资持续发展内涵及其评价的框架，将来可以进一步建立指标体系，采用这个评价体系，结合现代数学方法和数学模型，比如熵值法等，就可以对行业投资持续发展状况进行综合评价。
参考文献：
一、资金时间价值概述
1.资金时间价值含义。资金作为流通中的价值体现，主要通过周转来满足创造社会物质财务需要的价值，货币时间价值是指资金在不同时期所反映的价值量的差额，指出货币在时间因素的作用下具有增值性的规律，是决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司理财起重要的作用。这意味着，在货币金额等值的情况下，不考虑风险和通货膨胀等因素，今天收到的资金一定比一年后收到的资金价值大。这就是货币的时间价值。
2.资金时间价值计算方法。资金时间价值的计算主要包括两个方面，一是现值，二是终值。现值是指未来某时点的货币折算到现在的价值，终值是指现在时点的货币在未来某时点的价值。货币时间价值通常在没有风险，没有通货膨胀的条件下计算得出，是相对数，主要用社会平均资金利润率表示。他是企业的最低利润率，也是企业资金的最低成本率，主要把货币的资金通过计算。折算到同一时点，进行企业资金的价值比较。
用复利计算现值的计算公式如下：
现值＝终值*(1＋i)－n
用复利计算终值的计算公式如下：
终值＝现值*(1+i)n
二、在资金时间价值下的企业风险分析
1.投资收益不确定性。资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。
2.投资活动具有周期性与时滞性。在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进出口企业的经营。对国外消费者来说，其进日成本增加，有可能直接减少对该产品的进口。对国内进出口企业来说，经营成本增加，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。
3.投资活动的投资测不准性。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面。对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益。势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面。对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。
三、资金时间价值在现代企业资金管理中的应用
1.在企业投资活动中的应用。企业投资活动中，需要考虑资金的时间价值影响，这包括资金量大小，资金投入时间长短，资金投资收益等问题，这就需要运用科学价值评判方法来确定。引入时间因素。在考虑时间价值的基础上对项目可行性做出评价，如财务内部收益率，财务净现值，动态投资回收期等。财务净现值的原理是：假设年末资金预期收益可以完全实现，那么把初始投入金额看成是按照一定利率借入的。当净现值为正数时，说明该项目有利可图，在偿还借款本息之后。仍有盈余，当净现值为零时，说明资金可偿还本息，当净现值为负数时。表示资金投资成本高于资金收益额，企业项目亏损。通过这种资金价值评判，可以相对科学的对资金流和资金收入进行分析，对于传统的不考虑资金时间价值，直接对资金收益进行叠加而导致过于乐观的评判方法，有一定的修正作用。
2.在企业进行项目的盈亏平衡分析中的应用。企业在进行项目评估时的基本方法是现金流量折现法，包括净现值法和内含报酬率法：
①净现值法。净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
净现值npv＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值
如果npv>0。表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。
如果npv＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
如果npv<0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
②内含报酬率法。内含报酬率是指
能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。
未来现金流入量现值＝未来现金流出量现值
如果内含报酬率>资本成本。应予采纳。
如果内含报酬率≤资本成本，应予放弃。
3.开展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通过计算，算出商品资金保本周期或天数。确定商品储存的经济时间，将商品资金占用与时间联系起来，当商品储存时间大于保本天数是。则相当于耗尽了资金增值部分，发生亏损。
4.提高结算资金的时间价值。因为不同时点上的资金具有不同的价值，故加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要，拖欠资金的行为与延期收回资金的行为在公司结算中损失了时间价值。考虑资金的时间价值，将延期收回的资金折算成现值，与拖欠资金进行比较，来判断在资金循环中受到的损失。
参考文献：
[1]牛海霞，关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨，现代商业，2009
一、投资风险的内涵分析
（一）投资风险的定义
在一定条件和时期内发生的各种结果的变异程度被称为风险。风险本身是不确定的，具有客观性。投资风险是指企业在进行投资过程中，由于很多无法准确估计和预料控制的因素作用，使投资项目的实际收益偏离预期收益从而使企业盈利、偿债能力下降甚至出现亏损的可能性。投资项目的市场收益率偏离预期收益率的程度越小，则该项投资的风险就越小。如果投资项目的市场收益率偏离预期收益率越大，则风险也就越大。投资风险往往与投资的收益成正比，企业对投资收益的要求越高，那么承担相应投资风险的可能性也就越大。因此，企业在进行投资决策时需要首先界定投资风险，再进行相应投资项目的收益风险分析。目前经济环境变化大，存在很大的系统风险，企业不能通过分散投资来降低系统风险，很多企业就选择了投资风险小、收益相对低而稳定的项目，这就引起了过度投资和重复建设，使产品市场供过于求，导致投资项目的收益率下降，增加了投资风险。
（二）投资风险的分类
企业投资风险按照其可分散程度可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险又称为不可分散风险，是由于整个市场环境（如经济周期循环、经济体制改革、宏观经济政策等）引起的，是企业无法控制的风险。企业可以通过分散投资来降低非系统风险，消除非系统风险对企业的影响。因此，企业需要有科学的投资决策制度，尽量减少集中投资和单项投资，增强企业的财务和经营安全性。
企业投资风险按照投资对象的不同又可以分为实业投资风险和金融投资风险。目前与企业相关的投资风险大多指实业投资风险，是指企业内部与生产经营活动有关的投资，以及对外的实业资本投资过程中投资收益偏离预期收益的可能性。实业投资风险包括了长期投资风险和短期投资风险两部分。
（三）投资风险成因分析
企业财务管理的一项重要内容就是企业投资。合理科学地进行投资，使企业的资源要素达到最优配置组合是实现企业价值最大化的财务管理目标的有效途径。分析企业投资风险的成因将有助于企业开展投资风险防范与控制的工作。投资风险的成因可以分为外部因素和内部因素。外部因素主要指企业外部宏观环境，包括企业所面临的政治环境、经济环境、市场环境和法治环境。政治体制改革、经济周期的循环、市场竞争环境及法律体系的完善等对企业的投资都有重要的影响。企业在进行投资决策时需要了解自身所处的宏观环境和经济背景，预测经济发展趋势，不能违背经济发展的规律，逆经济潮流而行。内部风险因素是指企业的财务管理制度松懈和落后，企业的资金筹集和管理能力弱及未制定完善科学的投资决策制度。企业多以实业投资尤其是对内投资为主，而目前我国很多企业缺乏控制投资风险的相关人员和经验，致使投资管理的过程中出现了很多薄弱的环节，造成了重复、集中投资的混乱局面，导致企业资金利用不合理，给企业生产经营和财务管理带来了不利影响。
二、投资风险的识别与衡量
（一）投资风险的识别
投资风险的识别是投资风险衡量的前提，是风险管理人员运用相关的知识和方法，全面、客观、持续地发现企业在投资活动中所面临的风险的一项复杂的活动。只有正确、客观、全面地识别企业的投资风险，才能进行风险的衡量和相应投资风险的控制。由于投资活动的动态性及所处环境的不确定性，投资风险的识别是一个连续、长期、全面的过程。风险的识别需要持续地进行，适应投资活动的变动，为企业衡量和应对风险提供客观实时的依据和方向。
投资风险识别的方法有很多种，主要有流程图法、财务报表分析法、现场调查法、事故树分析法和专家论证法等。投资项目的类别和投资项目的阶段都对风险识别方法的选择有重要的影响。为了更好地识别企业的投资风险，企业应该首先获得完善的风险管理资料，然后合理选择风险识别的方法来将投资过程中可能面临的不确定性转变为可理解的风险描述。
（二）投资风险衡量的过程
投资风险衡量是风险管理的重要手段，是在投资风险识别的基础上运用概率和数理统计的方法对投资风险的频率和风险损失程度进行量化的过程，为风险管理提供重要依据，保证投资的顺利进行。投资风险的衡量是一个复杂的过程，一般包括了以下几个方面：系统研究投资风险的背景信息；详细研究已识别的关键投资风险；确定要使用的投资风险的衡量方法和工具；衡量投资风险的发生概率及其后果；对投资风险做出判断。
（三）投资风险衡量的方法
企业投资风险的衡量主要是用概率统计的方法来完成，运用概率统计中的标准差、方差等指标来量化企业的投资风险。理论研究明：期望投资收益率=无风险的投资收益率（K）+风险补偿利率f（x）。公式包含两部分：一部分是无风险的投资收益率，是指将资金投入银行或购买国家债券所能得到的报酬率，也是企业对外投资所要求的最低报酬优选法；另一部分则是风险补偿利率，代表了企业所要求的与风险相关的报酬率。风险越大，风险补偿利率则越大，企业的预期投资收益率则越大。
企业投资风险衡量的具体步骤如下。
1.概率：是用来表示某一随机事件发生可能性大小的数值，若以Pi代表第i种情况发生的概率，则所有可能出现的概率之和必为1，即Pi=1。
2.期望值：指以随机变量取值的相应概率为权数的加权平均数，反映的是随机变量取值的平均化水平，计算公式为：期望值Ex=Xi×Pi。预期收益的期望值代表着在不确定因素影响下收益的集中程度和合理预期。
3.标准差和方差：反映的是在不同风险条件下收益值与期望值离散程度的指标。投资收益的方差与标准差和投资风险成正比关系，投资项目的标准差和方差越大，代表预期收益的集中程度越差。在收益期望值相等的情况下，收益的方差和标准差越大的投资项目投资风险越大。计算公式为：方差δ2=（Xi-Ex）2×Pi；标准差δ=。
4.变异系数：又称标准离差率，是指标准差与期望值之比。变异系数越大，投资风险就越大。变异系数越小，投资风险也就越小。不仅适用于期望值不同的投资方案，也适用于期望值相同的方案的风险比较。计算公式为：CV=。
（四）企业投资风险衡量的实例分析
1.计算期望值
2.计算标准差
3.计算变异系数
4.投资风险分析
根据以上企业投资风险衡量的方法计算出A和B项目的期望收益，可以看出A项目的期望收益33%大于B项目的期望收益，但由标准差和变异系数也可以看出A项目的风险大于B项目的风险。在项目预期收益相同而标准差不同的情况下，企业应该选择标准差较小的项目进行投资。在此实例下，A项目和B项目期望收益不同，则应根据变异系数来进行决策，B的变异系数比较小，所以企业在适当的风险承受范围内应该选择B项目进行投资。
三、投资风险的防范与控制
（一）建立健全企业投资风险的防范机制
为减少企业的投资风险和提高企业应对投资风险的能力，企业应当建立和完善一套投资风险的防范机制。其内容应当包括风险的预测、风险的识别、风险的控制及风险的评估和反馈。同时，企业要配备相应的风险管理人员，从而使风险防范机制发挥出应有的效应。
（二）科学预测宏观经济趋势，完善财务管理制度
企业是国民经济的重要组成部分，任何企业的生存和发展都受到宏观经济环境的制约和影响。因此，企业应该科学评估和预测宏观经济环境发展的趋势和方向，密切关注相应的经济政策变化，提高对风险的预测能力，从而掌握风险管理的主动权，及时调整企业投资的方向，避免因外部环境变化造成企业投资风险增加从而危及企业生存发展。另一方面，企业应该建立健全财务管理制度，提高财务管理的效率，强化财务管理的各项基础工作，注重提高相应财务管理人员和风险管控人员的素质，从而提高企业的风险控制能力和应变能力。
（三）注重投资组合，实现多元化经营
企业的投资收益与投资风险密切相关，收益率越高，风险就越大。为减少投资风险，企业在进行投资时要避免重复投资、集中投资，应该把资金分布在不同的投资项目上，进行不同的投资组合，可以通过联营、兼并、重组等方式进行投资，从而在保证整体上有一定的收益率的情况下达到分散风险、增强资金使用安全性的目标。多元化经营是主要指企业内部产品投资的多元化。企业如果只生产单一的产品，面临的不确定因素和风险会比较大。虽然目前该产品可能给企业带来较高的收益，但是一旦企业外部环境改变，行业内部实现产品升级或出现新的替代品，将给企业带来巨大的风险，企业在短期内很难调整经营生产方向，从而使企业遭受巨大的损失。因此，企业应该使经营产品多元化，多生产经营一些利润独立或不相关的商品，使厚利和薄利项目、旺季和淡季、畅销商品和滞销产品在时间和数量上达到相互补充和抵消，提高企业应对风险的能力和灵活性。
参考文献：
[1]唐晶.浅谈企业投资的风险及其对策[J].现代商业，2009（08）.
然而，据统计，资源行业的企业在项目投资前期只对个别项目进行风险评估分析的占40%，不进行风险分析的占20%。而每个项目都做风险评估的企业只占到10%[2]。以上数据表明，在资源行业，对投资风险评估的重视度是明显不足的。
对于煤矿企业而言，其生产对象是不可再生的矿产资源，项目投资大，不可预知的因素多，风险损失一旦发生，就无法弥补[3]。因此矿业项目风险分析对煤炭企业是做好矿业项目投资的前提，加强风险投资的风险研究，规避风险，直接关系到项目投资主体的生存和发展。
本文以现有研究为基础，选取净现值评价指标，建立适合煤炭企业自身特点的投资风险评估模型，并采用SPSS软件对投资风险因素做出统计分析。
1研究设计
1.1选取煤炭企业风险评估指标
在进行风险分析或经济评价时，需要通过选择一些指标作为目标函数，然后经过对函数的值域变化范围、期望的大小、方差或标准差大小来确定风险大小。通常选用的指标有投资收益率、等效最大投资周期、现值和净现值、折现现金流通收益率等，本文采用的净现值评价指标。
国内外关于经济评价方面的研究主要是建立在密歇尔的现金流量基础之上，净现值法是判别项目优劣的比较成熟和科学的方法[4]，它克服了传统静态经济评价方法的不足，不仅考虑了开发煤炭资源的资金投入与产出，而且考虑了资金的时间价值，在确定净现值的同时还可以作资金的内部收益率、回收周期、盈亏分析及敏感性分析，因而广泛用于资产评估和矿产开发项目的可行性研究，一直以来占据着风险项目投资决策的核心地位。
净现值（NPV）是将项目计算期内各年净现金流量，按照基准收益率折现到建设期初的现值之和，它是反映项目在寿命期内赢利能力的动态评价指标。其表达式根据情况不同有多种计算方式，若以每年年值相同的情况来表示，则计算式为：
（1）
式中CI―年现金流人量；
CO―年现金流出量；
P―期初投资额；
n―寿命期；
i―社会折现率或财务基准收益率（或设定的折现率）。
1.2建立煤炭企业风险分析模型
根据投入、产出关系，煤炭企业项目的特有的技术经济因素，以及根据成本管理中的净现金流的计算，将NCF值经过贴现率折现计算，得到矿产项目投资净现值函数为：
（2）
（3）
n=12Z/（K?A） （4）
（5）
式中：
Q―月产煤数量；P一煤炭单位价格；
C―月产煤成本；F折旧一折旧费用；
a―所得税率；P一期初总投资；
n―矿井服务期限；Z―矿井设计可采储量；
K―储量备用系数；A―矿井设计生产能力；
i―社会折现率或财务基准收益率（或设定的折现率）；
2煤炭企业投资风险评估模型应用案例
2.1案例概况
选取陕西某集团某煤矿投资项目的数据。该矿期初投资额898,718,700元，矿井预计服务年限为76.6年（919.20个月），矿井可采储量为4,286,900吨，储量备用系数为1.4，矿井设计生产能力为40,000吨/年，每月折旧费用平均3,174,673.44元，所得税率按33%，社会折现率取10%。
2.2风险因素的选择
考虑到煤炭投资项目中，各风险因素对项目投资收益的影响程度，本文确定煤炭产品的产量（Q）、单位售价（P）及矿井生产成本（C）这三个重要变量作为随机输入变量，进而模拟确定目标变量的指标值。因为无论市场风险、政治风险、生产风险，还是环境保护风险、金融风险等，都会对煤炭产品的产量、售价、成本产生影响。
2.3对月产量、售价、月成本三个风险变量进行分析
本文在统计分析过程中使用统计分析软件SPSS18.0。SPSS是世界上最早的统计分析软件，已有30余年的成长历史。在国际学术界有条不成文的规定,即在国际学术交流中,凡是用SPSS软件完成的计算和统计分析,可以不必说明算法,由此可见其影响之大和信誉之高。
图1 月产量直方图
SPSS的基本功能包括数据管理、统计分析、图表分析、输出管理等。企业在生产经营中，产生大量的统计数据和检测数据。本文通过对产量、售价、成本三个风险因素的历史值分别做描述性统计、Q-Q图检验以及非参数检验，检测出其风险变量服从的分布特征。
2.3.1 绘制月产量直方图
采用SPSS软件中分析模块，对月产量历史数据做描述统计。绘制月产量直方图，描述其分布特征，如图1所示。
由月产量直方图图形特征判断，月产量大致符合正态分布。则假设月产量服从正态分布，对其做进一步正态分布检验。
2.3.2 对月产量进行正态分布Q-Q图检验
由上述直方图图形特征，已作出月产量服从正态分布假设。在SPSS分析模块中，继续做月产量的描述统计正态Q-Q图检验。检验结果如图2所示。
图2月产量的正态Q-Q图
从图中可得，月产量的各个散点基本分布在累积概率线上，即符合正态分布。
2.3.3 对月产量做K-S检验
为使分析更加精确，本文对月产量数据进一步做非参数检验（K-S检验）。检验结果如表1。
表1K-S检验结果
从结果上看,渐近双侧的显著性达到了0.359，远大于显著性水平0.05,所以原假设成立,认为该项目月产量分布与理论正态分布无显著差异。也就是说月产量数据在0.05水平的显著性下通过了正态性检验。
2.3.4 结论
检验结果表明，月产量Q服从N（292578.088，118121.585）的正态分布。同理对煤炭售价、月生产成本做相关分析，得售价P符合N（366.908，36.189）的正态分布；月成本C符合N（21321842.06，9467248.6）的正态分布。
中图分类号：F275.2 文献标识码：A 文章编号：1673－1573（2012）01－0073-03
美国的次贷危机已经演化为一场全球金融危机。在经济全球化的今天，中国经济经受着此次危机的影响，持续蔓延的金融危机给我国企业财务运行带来了严重的影响。而我国企业在财务管理方面本身就存在许多弊端，如财务管理观念薄弱、企业管理者素质不高、财务控制基础薄弱、投资缺乏科学性等，这些弊端的最终表现就是财务风险的存在。分析识别后金融危机形势下企业的财务风险及如何应对控制财务风险，成为当前重要的研究课题。
一、后金融危机形势下企业财务风险的识别及相关因素分析
企业财务风险是涵盖企业整个生产过程中的资金运动而产生的风险。财务风险以资本运动环节的存在形态分析可划分为四种类别:筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。
（一）筹资风险分析
筹资风险又称融资风险，它是与企业的融资方式相联系的风险，指由于宏观经济环境、资金供求的市场变化等风险因素的作用，使得企业筹集资金时给财务成果和财务状况带来的不确定性。筹资风险是狭义的财务风险，指的是无法偿还到期本金和资本成本的可能性，是财务风险的起点。从融资活动本身来看，融资风险还指筹资者在利用各种方式融资时，由于融资条件不成熟或因相关因素发生变化而导致筹资不成功的风险。它主要包括所选择的筹资渠道、筹资时机、筹资数量及筹资价格等各种影响融资活动失败的因素。筹资风险是现代企业经常面对的主要风险，负债经营是现代企业最常见的经营方式。企业通过各种渠道筹得资金之后由于经营不善等原因不能按期取得资金使用收益，从而无法按原定要求履约还款，导致企业无法实现财务管理目标，也不能满足资金供应者的预期要求。
（二）投资风险分析
投资风险是指企业对未来投资收益的不确定性而导致的收益损失甚至本金损失的风险。企业投入了一定资金后，投资活动受到不确定因素的影响，使得最终收益与预期收益产生偏离的风险。从总体上说，企业的投资对象主要是实物资产和金融资产，企业可以其资金或实物投资于其他经济组织，或购买有价证券等金融资产。投资对象不同，投资风险也就不同。投资活动是企业主要的理财活动，从总体上看，投资活动有内外之分。对内投资活动一般是进行企业内部的投资，包括固定资产和无形资产的投资，如果投资正确，有利于企业的长远发展，企业可以在存续期分期收回投资取得投资收益，但如果投资失误，则不利于企业的生产经营，甚至加速企业破产倒闭的步伐。
（三）资金回收风险分析
资金回收风险是指由于资金转化时间和金额的不确定性而导致的风险。企业产品售出，就从产品资金转化为结算资金，然后再从结算资金转化为货币资金，这两个转化过程在时间和金额上的不确定性就形成了资本回收风险。造成资金回收风险的重要原因就是应收账款的存在，应收账款回收的快慢决定了由结算资金向货币资金转化过程的长短。虽然应收账款可以使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加，而且还会使企业运用有限的流动资金去垫付未实现的利税开支，加速现金的流出，增加企业的财务风险。由此可见，企业的资金回收风险和应收账款有着密不可分的关系，应收账款周转快、账龄短的企业资金回收风险小；相反，应收账款的周转天数长、账龄长的企业资金回收风险相对大。也就是说应收账款回笼越快，企业所承担的资金回收风险越低；反之应收账款周转越慢，所存在的资金回收风险越大。
（四）收益分配风险分析
收益分配风险是指由于收益分配而给企业的后续经营和盈余管理所带来的不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节，收益分配主要包括留存收益的分配和股息的分配两个方面。收益分配风险实质上是一种筹资风险，具有与筹资风险相类似的特点，前者主要是讲企业内部筹资的风险，后者主要是讲企业外部筹资风险，在一定意义上特指债务筹资风险。收益分配风险主要来源于两个方面。（1）利润确认的风险。由于客观环境因素的影响和人为的会计方法的选择，有可能少记成本多记收益，所确定的分配利润也可能偏高，从而出现收益分配的风险。（2）会计计账方式所带来的收益分配风险。目前通行的会计基础是权责发生制，企业存在大量收入以应收账款形式存在，并不能真实反映企业的收益状况，以此利润基础进行的收益分配易造成企业现金短缺。
二、后金融危机形势下企业财务风险防范策略
后金融危机形势下，防范企业财务风险，加强对财务风险的控制，显得尤其重要。我国企业要想打赢应对国际金融危机的持久战，就应当把防范财务风险放在首要位置。
（一）筹资风险的防范
1. 应确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，从而实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，选择最优化的资金结构是一件复杂和困难的工作。对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。所以，企业应严格控制负债规模，在对财务风险可控情况不明时，宜采用权益资本来融资，以保证资本结构的合理化，尽可能地将财务风险降到最低。
2. 加强企业经营管理，扭亏为盈，提高效益，从根本上降低筹资风险。如果企业盈利水平提高，债权人的权益就越有保障，筹资风险就会降低。从长期上看，盈利是销售收入抵补销售支出的结果，如果短期现金流量安排合理，销售收支与现金收支在一定程度上是等价的，从而盈利能力越高，就意味着企业有足够的资金用于利息支付，有足够的资金用于本金的偿还。因此通过加强经营管理，增收节支，提高企业的盈利能力，就可以有效地降低筹资风险，同时还可以增加资本利润率，最终实现避过高风险、取得高收益的目的。
（二）投资风险的防范
1. 对投资形势进行调查与分析，及时发现并选择各种有利的投资机会，认真分析投资形势是选择投资的前提。投资主体的投资活动是在政治、经济、政策、地理等投资形势中进行的，变幻莫测的投资形势，既可能给投资主体带来一定的投资机会，也可能给投资主体造成一定的投资威胁，因此投资主体在投资活动前必须对投资形势进行认真的调查分析。
2. 运用投资组合理论，合理进行投资组合，分析投资风险。企业的投资收益与风险相伴而生，企业进行投资时，各投资对象的风险是不同的，一般情况下企业为减少投资风险，应把资金分布在不同的投资项目上，进行不同的投资组合。由于每个投资项目的风险不同、收益不同，这样多个项目的组合结果就有可能盈亏相抵后还有利润。从当前的投资市场看，企业投资的形式多种多样，企业可通过联营、兼并、重组等方式进行投资，以保证企业整体上具有较高的盈利水平。
（三）资金回收风险的防范
1. 制定合理的经营策略。企业的产品能否顺利销售出去，起决定作用的内在因素是：一是产品质量。在其他条件相同的情况下，产品质量的高低是其销售量变动的重要决定因素。二是产品价格。消费者不仅要求物美，还希望价廉，而企业产品价格的最低承受力主要是由其成本决定的，因而必须努力降低经营成本。
2. 加强应收账款的催收。企业各业务处对已发生的应收账款，应及时将有关情况报企业信用管理部门，并迅速根据业务的进展情况和客户的经营状况制定切实可行的催讨方案，企业应根据客户欠款时间的长短，采取相应的催收措施。
（四）收益分配风险的防范
1. 依照会计核算制度和会计准则的有关规定，确定企业合理的分配率。合理制定会计核算方法和利润分配方法，综合考虑企业筹资风险和收益分配风险，使财务风险控制在合理范围内；安排好企业的流动资金，根据企业的偿债能力，确定收益分配率的大小，从而达到降低收益分配产生的财务风险。
2. 制定正确的收益分配政策，确定合理的股利支付比率。收益分配政策应既有利于保护投资者（股东）的合法权益，又有利于企业长期、稳定地发展。分配标准过高会使企业偿债能力和筹资能力下降，减少企业积累。分配比例过低，不但会损害一部分投资者的利益，还会造成企业资金的闲置浪费，不利于企业的稳定和发展。
参考文献：
［1］汶夸.华尔街金融危机：危机四伏的全球经济［M］.北京：中国商业出版社，2008.
［2］聂庆平.中国金融风险防范问题研究［M］.北京：中国金融出版社，2006.
在个人财务活动中，对收益的追求无可厚非，但是由于财务风险存在的客观性、财务环境和财务活动本身的复杂性、人们对风险认识的滞后性等原因，个人财务活动中的风险损失和风险收益很难平衡，这就需要进行个人财务风险管理。
一、个人财务风险管理概述
1.个人财务风险管理的相关定义。个人财务风险是指个人在整个财务活动的过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素，使个人实际收益与预期收益发生偏离的不确定性。需要指出的是，与传统意义上人们对财务风险的认知不同，个人财务风险不仅仅指的是个人财务损失，也可能会带来个人财务收益。个人财务风险包括个人投资风险、个人筹资风险和个人信用风险。另外，个人财务风险的存在具有客观性、发生与否具有不确定性、个人财务损益的双面性和个人财务风险的动态可变性。
个人财务风险管理是指个人在财务活动过程中，通过一定的方法和措施，对财务风险进行分析、处理和防范，从而将财务风险控制在一定的范围内，尽可能多地实现风险收益，减少风险损失，保持财务状况稳定，甚至改善财务状况的一项全面综合的管理活动。
2.个人财务风险管理的职能。
（1）个人财务风险分析。个人财务风险分析是指通过发现和判断个人所面临的各种财务风险，推断个人财务风险发生的概率和损失程度，从而得出相应的个人财务风险决策，以防范风险的发生和降低损失的可能。
个人财务风险分析包括个人财务风险识别、个人财务风险推断、个人财务风险决策三个部分。
（2）个人财务风险处理。个人财务风险处理是指在进行个人财务分析的前提下，确定了个人财务风险决策以后，对于正在发生的风险进行应急处理，对于已经发生的风险进行补救，以尽量控制风险发生对个人财务状况的影响程度，尤其是在减轻对个人的财务损失的方面。
（3）个人财务风险防范。个人财务风险防范是指在个人财务风险发生之前，根据个人财务风险分析的结果，提前采取财务风险预防、财务风险转移、财务风险回避等方法分散或降低个人财务风险的措施。
3.个人财务风险管理的作用。
（1）个人财务风险管理有利于优化个人资源配置。在整个经济系统中，每个人都在不断地努力追求资源、拥有资源、享受和使用资源，同时个人也是风险的承担者，个人财务状况和资源配置效率的高低，影响着整个社会经济系统资源配置，良好的个人财务风险管理对提高社会的经济资源配置效率有着重要影响。如果个人无视风险的存在，盲目投资，在风险发生时便有可能溃不成军，从而造成资产质量的下降，甚至可能会影响到个人生活；如果对风险采取过度消极的回避态度，则可能会错失很多投资甚至盈利的机会，从而使个人的投资回报降低，也不利于个人资源配置。
（2）个人财务风险管理有利于降低个人的财务危机成本。在财务风险发生之前，个人财务风险管理可以利用保险或非保险的手段将风险转移出去、采用风险较小的投资或筹资方案将部分风险回避掉、通过调整财务结构增强个人抵御风险损失的能力等等办法。在财务风险来临时，个人财务风险管理可以起到很好的防护作用，从而有效地降低了个人的财务危机成本。
（3）个人财务风险管理有利于增加个人财富。个人财务风险管理通过有效的个人财务风险分析、个人财务风险处理和个人财务风险防范，可以帮助个人做出正确合理的的财务决策，降低投资和筹资风险，减少风险损失，降低个人财务危机成本，提高个人财富管理的信心，增加个人财富。
二、个人财务风险管理的现状
1.对个人财务风险管理的认识不足。现实生活中，许多人风险意识不足，对个人财务风险管理的认识就更少。在进行财务决策时，更多依靠的是以往经验和个人判断，对决策对象缺乏细致的认知、分析和推断，更不用提风险防范与控制了。在风险发生时，其危害往往是连锁式，不仅会影响到个人生活品质，还会影响个人的财务决策自信，严重的会对个人心理造成阴影，危害家庭，极端的例子是会危害到个人的生命。
据《新安晚报》报道，2015年1月4日晚9点30分，节俭一生的周承英奶奶，在将自己和老伴的毕生积蓄70万元投给安徽鑫圣德投资管理公司被卷走之后，在维护自己的权益过程中，倒地去世，永远地离开了。在投资之初，为了降低风险，老两口还特意选择了3个月期限的最短期限，然而，钱还是被投资管理公司卷走了，从发现被骗到去世仅仅22天，结局令人唏嘘。
2.财务经营目标设定过高，决策缺乏科学性。有些人在进行财务活动时，在对财务收益的追求上急功近利，在进行投资活动的时候，将投资回报率作为非常重要的考量因素，把投资回报率设在一个相对较高的位置（这里的相对较高，是相对于同类项目而言），而且喜欢短期内获利较大的投资，选择风险大收益高的项目。而且，在进行投资时，不进行相应的项目考察分析，往往脑门一热按照以往的经验或者主观判断就匆忙进行投资了，甚至于卖房投资、借债投资，决策的科学性非常缺乏。
几个月前，上海的周先生将自己226平方米的自有房产以1000多万元的价格挂牌出售了。卖房之后，因为股市大好，周先生集中精力炒股，希望炒股受益能够让他换套豪宅，或者一套变两套。然而在6月底7月初，一周的时间，他的购房款被套进去了，损失超过300万。300万从楼市转移到股市，周先生可称得上是光荣的“接盘侠”了。
3.盲目投资，个人投资管理带有短视性和被动性。个人投资风险是指个人投资收益达不到预期效果，从而影响个人资产盈利水平和个人偿债能力的风险。有的人在投资前不进行科学的可行性分析和论证，带有较大的盲目性，往往投资时重视短期利益，而选择何种投资、投资多少很大程度上带有被动性，较为迷信机构推荐和所谓的投资高手。由于财务活动本身的复杂性，资本市场的瞬息万变、变幻莫测，以及人们对风险的敏感度不同，大部分人往往事后才会有对风险所带来结果有所认知，这个时候，风险已经来临，损失不可避免，从而降低了资产盈利能力和个人偿债能力，财务状况变得不理想。很多投资者，在看到投资增长时，心里很开心，认为自己今天又赚了多少，需要说明的是，除了分红以外，投资本身的增长只有在变现之后，才是真正赚到的钱，那些起伏的数字的变化，可以带来收益，同时也能变成损失。这就使很多人在炒股的时候，大盘好的时候，收益上涨，大盘下跌的时候，一夜回到“解放前”，很多股民被套牢，有些股民甚至不得不“割肉”。
4.风险加大，个人负债经营的比例在逐步增大。个人债务筹资风险是指个人的债务筹资行为给个人带来的风险，主要包括个人举债经营导致流动性不足而丧失偿债能力、或者由于个人举债后资金使用不当而导致个人遭受损失的可能。有调查显示，在国内贷款买房的人群中，有超过三成的房贷族月供占到收入的50%以上，由于一段时期内，个人收入相对固定，而家庭分裂速度的增快，使得个人对于住房的需求的刚性进一步提高，随着按揭购房的日益普遍，这一数字还会进一步上升。50%是一个什么样的概念呢？一般来说，个人负债率最好低于50%，低于30%是安全的；高于30%低于50%，个人生活会受到一定影响；而高于50%则可能使个人陷入财务危机；若是高于1，在严格意义上来说，这个人已经破产了。
三、产生个人财务风险管理现状的原因
1.缺乏个人财务风险管理的意识。资本市场瞬息万变、风起云涌，风险无处不在、无时不有，任何财务活动，都不是稳赚不赔的，个人作为资本市场的重要参与者，一定要有财务风险管理的意识。然而，现实生活中，很多人风险管理意识淡薄，比如在进行股票投资时，投资的原因多半是最近股市行情好，大家都看好后续的股市发展，一股脑地将自己的资产放到股市当中，觉得自己一定不是在最高峰买入的，一定有钱赚，完全不考虑股市震荡可能带来的风险损失，更不用说进行个人财务风险管理了。
2.财务经营目标与财务能力不协调。当今耳熟能详的一句话就是，“你不理财，财不理你”，很多人在不具备相应的财务能力时，将财务经营目标定得很高，把自己的血汗钱放到了收益率很高的理财产品上，认为这些理财产品是有保障的，比炒股收益稳定又保险。但是，在理财的选择上，选择的是非保本型的产品，结果赔得一塌糊涂。
3.逐利心理、侥幸心理严重。在个人财务活动中，逐利心理和侥幸心理普遍存在。今天的投资收益在账面上翻了一番，明天会再翻一番吧，后天会继续上涨吧，行情这么好，倒霉的一定不是我吧，“理想很丰满，现实很骨感”，结果遇到风险，投资收益大幅缩水，一夜回到“解放前”，成为华丽的“接盘侠”的人大有人在。
4.缺乏对风险和收益的适度权衡。在个人的财务风险管理过程中，夸大收益的可能，忽视风险的可能，盲目进行决策，缺乏对风险和收益的适度权衡，往往输在一个“贪”字上。
四、加强个人财务风险管理的措施
1.多多学习，增强对个人财务风险管理的认识。在对减少个人财务风险损失的舆论宣传方面，政府和媒体做了大量的工作，几乎每个人都知道“股市有风险，入市需谨慎”这样的警示，也都知道传销的危害，也了解不少理财陷阱，对一般的电信网络诈骗也有一定的识别能力，但是，随着股市震荡向好、传销组织不断地改头换面、理财陷阱防不胜防、电信网络诈骗花样翻新，在纷繁复杂的利益诱惑面前，人们的风险识别能力没有相应跟上，不少人还是栽了跟头。因此，增强对个人财务风险管理迫在眉睫。通过学习个人财务风险管理方面的知识，进行有效的财务风险的分析、识别、推断，可以显著降低个人财务风险的发生概率，从而减少个人财务风险损失。
2.调整心态，转变观念，采取稳妥的财务风险管理策略。在个人财务风险损失的案例中，人们财务风险管理的心态和财务风险管理的观念，在对财务风险管理策略的选择上，有很明显的影响作用。侥幸心理加上急于求成冒进的财务管理观念，再加上个人本身对风险刺激的追求，便会很容易采取投机性强的风险管理策略，这样财务管理风险自然加大；而回避心理加上消极的财务管理观念，再加上个人本身对风险刺激的厌恶，一般会选择消极的风险管理策略，会错失很多投资获利的机会，资产的保值增值效果也不明显，个人财务状况得不到很好的改善。因此，调整心态，转变观念，采取稳妥的财务风险管理策略是非常有必要的。在财务风险管理的心态上一定要平和，财务风险管理的观念上一定要稳，采取稳妥的财务风险管理策略，有助于有效平衡风险与收益，在降低个人财务风险损失的同时，增加个人财务风险收益。
一、筹资风险识别与测量
（一）筹资风险的识别
筹资风险即到期无法偿还本金和偿付资金成本的可能性。具体来说，筹资风险来源于两个方面：一是偿债风险，二是收益变动风险。
1.偿债风险
偿债风险又来源于两个方面:一是自有资金与借入资金的比例是否合理，自有资金与借入资金的比例会影响企业的资金成本率，当资金成本率大于资金的收益率时，企业面临的筹资风险会增大。二是债务期限安排是否合理，若企业长期负债的比例过大，则过高的资金成本会给企业带来较重的还债包袱;而负债到期时间安排过于集中，可能导致企业不能按期还本付息，也会产生偿债风险。
2.收益变动风险
收益变动风险主要来源于资金使用效益的不确定性。因为企业使用负债融资的主要目的是降低资金成本，发挥财务杠杆作用。而财务杠杆作用在放大收益的同时也会放大风险。即在资本结构一定的条件下，企业的债务利息相对固定，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，从而给企业所有者带来额外的收益，即财务杠杆收益;当利润扩大十倍，投资者收益可能会扩大几十倍。
（二）筹资风险的测量
1.短期偿债能力指标
短期偿债能力是企业在一个生产经营周期(一般为一年)内，以流动资产来偿还流动负债的能力。企业短期偿债能力越强，对债权的保障程度越高，进一步筹集企业未来发展所需资金的能力也就越强。
流动比率：反映企业在短期内用流动资产偿还流动负债的能力。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债
速动比率：速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。西方财务界一般认为，速动比率为1较为合理。速动比率大于1，说明企业短期偿债能力较强，财务风险较低;反之，则企业面临较大流动压力，财务风险较大。
2.长期偿债能力指标
从资本结构角度评价企业长期偿债能力的指标主要有:资产负债率、股东权益比率等。
（1）资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额，它反映企业资产总额中有多大比重是由债权人提供，或者企业有多少资产可以用来偿付全部负债，是体现企业资产对债权人利益的保障程度，衡量企业长期偿债能力的重要指标。该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。
(2)股东权益比率
股东权益比率反映了总资产中权益投资所占的比例。其计算公式为:
股东权益比率=(股东权益总额/资产总额)*100%
股东权益比率越高，债权保障越充分，企业财务风险越小;股东权益比率越低，企业面临风险程度越高。
3.现金流量指标
（1）现金流量比率
现金流量比率=经营活动的现金净流量/流动负债
（2）近期支付能力系数
近期支付能力系数=近期可用于支付的资金/近期需要支出的资金
4.财务杠杆系数
财务杠杆，又称融资杠杆，是指企业对资本成本固定的筹资方式的利用程度。财务杠杆旨在研究负债经营的利弊。财务杠杆收益是指企业利用负债经营给所有权人带来的额外利益。财务杠杆效应是指息税前收益增长能够引起每股盈余成倍增长，它可以用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数(DFL)，也称财务杠杆程度，是普通股每股税后收益变动率对息税前收益变动率的倍数。其公式表示为:
二、投资风险识别与测量
(一) 投资风险识别
企业通过筹资活动取得资金后，投资风险的类型有两种:一种是直接投资风险(或者叫实物投资风险)，即直接经营投资、固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资等风险;另一种是证券投资风险(或者称为金融投资风险)，即股票投资、债券投资和储蓄投资等风险。无论项目投资还是证券投资都不能保证一定达到预期收益。
与项目投资相关的风险主要是因企业外部经济环境和企业经营方面的问题所导致的经营风险。比如，投资项目不能按期投产，或者虽投产但不能盈利，或者盈利水平很低、低于企业平均资金利润率水平等。与证券投资相关的风险是证券投资收益的不确定性。
（二）投资风险测量
1.经营杠杆系数
经营杠杆是指在某一固定成本比重下，产销量(销售量)的变动对息税前收益产生的作用。经营杠杆原理是研究固定资产的利用效益问题，可以为企业带来额外的利益，即可以获得一定的经营杠杆利益。所谓经营杠杆利益是指在扩大业务量或销售额的条件下，由于经营成本中固定成本不变，单位产品负担固定成本降低，给企业带来的增长程度更高的额外收益，它可以用经营杠杆系数来表示。经营杠杆系数(DOL)，也称经营杠杆程度或营业杠杆程度，是息税前收益变动率对销售量(额)变动率的倍数。其公式表示为：
用经营杠杆系数可以度量企业的经营风险，经营杠杆系数越大，企业的经营风险就越大，反之亦然。
2.投资收益率方差
投资收益率方差(Q2)是指各种可能出现情况下(概率为Pt)的投资收益率(Rt)与期望投资收益率(R)的平方差。该指标通常用来评估证券投资风险的大小。如果投资收益率随着时间的推移而发生变化，应计算不同时期的投资收益率的综合方差。投资收益率的方差和综合方差越大，说明该证券的风险越大。同样道理可以计算投资项目的息税前利润的方差，用来衡量项目风险的大小。
三、资金回收风险识别与测量
（一）资金回收风险的识别
1.现金风险
现金风险来自于现金持有量过少不能保证企业的正常支出，影响企业的信誉:而持有量过大又会增加机会成本，降低企业的利润率，两者都会对企业造成损失。
2.存货风险
存货风险来自于大量存货会妨碍企业资产的流动，同时增加不必要的管理费用;而存货短缺又会影响企业的信誉。
3.应收账款风险
应收账款风险来自于两个方面:一是回收时间上的不确定性，二是回收金额上的不确定性。前者是由于付款方超过规定的信用期限付款延长了企业的资金运转的过程，造成机会成本和管理成本的增加，还可能发生资金链的断裂，给企业造成再生产资金相对不足的危机。后者是由于应收账款无法收回，或收回数额少于应收数额形成坏账。这两种情况的发生都会对企业的现金流量产生直接的影响，导致当期现金流入的减少，给偿债带来风险。
（二）资金回收风险的测量
应收账款周转率是计量应收账款周转次数的指标，应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额。其中:赊销收入净额=销售收入-现销收入-销售折扣与折让-销售退回。应收账款平均余额=(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2
另一个反映企业应收账款变现速度的指标是应收账款平均收账期。应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360*应收账款平均余额/销售收入净额
这两个指标用来反映资金回收时间上的不确定性引发的风险。应收账款回收期长，则应收账款周转率低，说明资金回收较慢，资金回收风险较高，反之，则企业资金回收的风险较小。
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