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中图分类号：F830.59 文献标识码：A
收录日期：2015年8月10日
长期投资决策是财务管理中一项重要的投资管理内容，也是管理会计中决策的主要组成部分，是企业高级管理人员应具备的决策能力之一，投资决策的正确与否关系到企业生死存亡，是企业稳定、长期发展的基础。其中，项目投资是企业发展中的重大投资行为，需要正确的决策行为。
一、项目投资决策的内涵
企业将财力投放于一定的对象，以期望在未来获得收益的行为叫做投资，投资根据其回收期的长短分为长期投资和短期投资，一般回收期以1年为标准分类。常见的长期投资包括对固定资产、无形资产、长期有价证券的投资。文章将要阐述的长期投资是常见的内部投资中对固定资产的投资，即项目投资，这是一种以特定建设项目为投资对象的长期投资行为。分为新建项目和更新项目两种情况。
从投资内容上看，项目投资每个项目至少有一项是形成固定资产的投资，简单说就是项目投资有可能是单纯的只涉及固定资产的投资，也可能是完整工业项目的投资，即既涉及固定资产的投资，也涉及其他流动资产的投资。项目投资还存在投资数额大、影响时间长、发生频率低、变现能力差等特征。
二、项目投资决策的计算
（一）项目计算期和现金流量。对于项目投资决策的具体计算涉及到几个相关概念，即项目的时间因素和现金流量，简单做一下介绍：从项目投资的建设起点到完工投产这一时间段为项目建设期，从完工投产日到项目终结点这一时间段为项目运营期，建设期和运营期是整个项目计算期，即从项目投资建设起点到最终的项目终结点。
投资决策评价指标的计算很多指标都离不开现金流量，根据会计知识中的现金流量介绍，净现金流量（NCF）为现金流入量与现金流出量之差。现金流入量是指其他条件不变时能使现金存量增加的变动量；现金流出量是指其他条件不变时能使现金存量减少的变动量。
（二）投资决策评价指标。项目投资决策评价指标有很多，根据不同的分类标准有不同的内容。其中最常见的分类标准是“是否考虑时间价值”，可以分为静态评价指标和动态评价指标。静态指标又称非折现指标，是指不考虑时间价值的决策指标，包括投资回收期和投资利润率两个具体指标。动态指标又称折现指标，是指在决策时计算中考虑时间价值的指标，包括净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率几个重要指标。
（三）投资决策评价指标的计算。在财务管理中，资金时间价值是进行财务活动的基本前提，关于资金时间价值的基础运算已在《资金时间价值基础运算解读》中详细阐述，这一基本信息在文章中不再细述。文章主要分析动态评价指标中的净现值法和获利指数法在具体案例中的应用。
1、净现值法的计算。净现值（NPV）是指在项目计算期内每年净现金流量按折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
其中，NCF是指净现金流量，i为折现率，n是整个项目计算期期数。
对于单一方案，当NPVR0，该方案可行；对于互斥方案，在NPVR0的项目即可行方案中选择净现值最大的。
2、获利指数法的计算。获利指数（PI）又称现值指数，是项目未来收益的现值之和与其投资的现值之和的比值。
其中，NCF是指净现金流量，i为折现率，s是建设期，（P/F，i，t）是第t期的复利现值系数，n是整个项目计算期期数。
对于单一方案，当PI≥1，该方案可行；对于互斥方案，在PIR1的项目即可行方案中选择获利指数最大的，并综合考虑其他方法。
3、比较分析。两种方法都是动态评价指标，都考虑了时间价值和投资风险性，考虑计算期的全部现金流量。净现值是绝对值指标，可以直接相加，并且存在这样的关系（NPVR是净现值率，文章不做比较分析）：
NPV>0时，NPVR>0，PI>1
NPV=0时，NPVR=0，PI=1
NPV
净现值是绝对值指标，可以直接相加，常常用于投资额相同和项目计算期相同的多方案间的比较。获利指数是相对值指标，动态反映项目的投入与总产出的关系，投资额不同的方案之间也可以比较。但是，在企业实际操作中，净现值法作为主指标，在考虑企业相应实际情况（如资金、运行）下以净现值法为决策标准。对于互斥方案，由于两者计算实质不同，净现值法和获利指数法的决策结果不一定相同。
三、项目投资决策案例分析
一般情况下，采用相同的经济项目信息，对于单一方案，两种方法决策结果是一样的，但对于项目投资的互斥方案，决策结果不一定相同，应以净现值为准。例如：甲企业拟进行固定资产的投资，根据投资规模和预计收益不同，该项目有两种投资方案，假设该企业不存在资金不足的问题，建设期为0。资本成本率假定为12%。各方案有关数据资料如表1所示。（表1）
（一）对于A方案
NPV=-100+80×（P/F，12%，1）+48×（P/F，12%，2）+30×（P/F，12%，3）=31.05（万元）
PI=131.05/100=1.31
从计算结果可以看出，NPV>0，该方案可行；PI>1，该方案可行。对于单一方案，净现值法和获利指数法得出的结论是一致的。
（二）对于B方案
NPV=-200+150×（P/F，12%，1）+100×（P/F，12%，2）+65×（P/F，12%，3）=51.95（万元）
PI=251.95/200=1.25
从计算结果可以看出，NPV>0，该方案可行；PI>1，该方案可行。对于单一方案，净现值法和获利指数法得出的结论是一致的。
（三）决策选择比较分析。从案例可知，两方案投资计算期相同，投资金额不同。根据净现值法，B方案的净现值大于A方案的净现值，则在互斥方案中选择B方案。根据获利指数法，A方案获利指数大于B方案获利指数，从该方法中看，A方案优于B方案。两种方法做出的决策结果不同。B方案投资金额是A方案投资金额的两倍，如果企业投资两个A方案，则两个A方案的净现值大于B方案的净现值。由于两方案投资金额不同，根据净现值法得出的结论有待通过净现值率加以验证，B方案投资金额是A方案投资金额的两倍，相应净现值也是该方案差不多两倍的关系，如果企业存在闲置资金，不存在资金受限问题的话，可以选择B方案获取更多的利润和现金流，因为企业以追求利润为目的，很多企业将利润最大作为企业管理目标。在A与B两个方案中，根据净现值法做出决策。
获利指数说明投资企业回收现金流的能力高低，不能反映实际投资收益，对于互斥方案的选择，当净现值法和获利指数法出现决策结果不一致时，应以净现值法为准。
长期投资决策行为是财务管理和管理会计中管理人员应熟练掌握的决策和投资能力，对于对内投资常见的是项目投资，其投资决策评价指标有很多，各种指标都有利弊，文章只对动态评价指标中的净现值法和获利指数法做出比较分析，并认为在两种方法出现决策结果不一致时应以净现值法为准。
主要参考文献：
一、长期投资决策的概念及特点
长期投资决策是指企业为了改变或扩大企业生产经营能力而投入大量资金，以期望获得更多回报的经营活动。长期投资决策是对企业的长期投资项目的资金流进行全面的预测、分析和评价的财务工作，也是对长期投资项目进行分析决策的过程。一般来说，凡涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持续期间超过1年，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资就称为长期投资。包括用于固定资产的新建、扩建、更新，资源的开发、利用、以及新产品研制和老产品改造等这种投资的支出，一般不能全部用当年产品的销售收入补偿，而要由以后各年的销售收入逐渐得到补偿。其基本的特点是：投资数额大；回收时间长；考虑资金的时间价值；投资风险大；不可逆转性。长期投资决策按投资影响范围的广义和狭义可分为战略性投资决策和战术性投资决策；按投资具体要求的不同，可分为固定资产投资决策和有价证券投资决策；按投入资金是否分阶段，可分为单阶段投资决策和多阶段投资决策。
二、长期投资决策的程序
长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、投资风险、资金成本等因素的影响下，对长期投资项目进行分析、判断、然后取舍。由于这种投资资金量大、时间长、风险大，一般也可以称为资本支出决策或资本预算，长期投资主要是固定资产项目的投资。长期投资决策对企业未来的影响事关重大，因此，企业在进行长期投资决策时应确定决策的程序：
（一）确定决策目标：就是决策者要弄清楚这项决策究竟要解决的是什么问题。
（二）调查研究、收集相关的资料：调查研究，是要对项目的投资环境和市场状况进行深入的考察，并对企业的技术和管理能力进行分析，从技术、管理、经济等各方面均能够保证项目的的正常运行。收集相关的资料就是要收集尽可能多的对投资项目有影响的各种资料，包括政治的、经济的、法律的、社会环境的资料，其中有关预期的成本和预期收入的数据要尽可能做到全面、可靠。在调查研究和收集相关资料的基础上，企业应该可以对项目相关的情况作出合理的预测，如未来产品和要素市场状况和价格水平，以及未来市场各种状况的概率等。
（三）提出备选取方案：在预测分析的基础上，企业可以制定出各种可供选择的备选方案。备选方案应具备多样性和可操作性，以便于增加企业的选择空间。
（四）确定最优方案：通过对各备选方案的分析比较和评价，选择最优的方案。在这一阶段，决策者应运用科学的决策方法检验各种备选方案的可行性，从中选出最有利于企业的方案。这是投资决策过程的核心环节，决策的正确与否直接关系到企业的兴衰存亡，关系到企业的长期经营效益和企业核心竞争力的发展。
（五）项目实施与事后评价：确定了最优方案以后，就要保证最优方案按照预算的要求组织实施。在实施过程中要将责任落实到各责任单位和个人，并进行严格的事中监督和控制，以确保方案的投资额和各项收支按照预算的要求顺利进行，对发生费用超支或者情况发生重大变化应进行及时调查，找出原因，采取措施，迅速解决。在项目结束后，企业要对项目的运行状况和效果进行事后分析评价，将实际与预期进行比较，总结经验，以便指导以后的长期投资决策工作。
三、长期投资决策评价的方法
长期投资决策的评价指标按照是否考虑资金的时间价值，可以分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标的分析评价方法是要考虑资金的时间价值的方法。主要包括净现值、内含报酬率、外部收益率和获利指数指标。非贴现指标分析评价方法是不考虑资金的时间价值的方法。该方法在分析评价投资方案时，对项目不同时期的现金流量，不按资金的时间价值进行统一换算，而直接进行计算。非贴现指标分析评价法主要包括：会计收益率法和静态投资回收期法。
四、长期投资决策的风险分析
长期投资决策是在确定的条件下进行的，即只考虑未来的一种可能性，现金流量也是唯一的。事实上，任何项目在运行过程中都会有风险，都难免与预期的现金流量发生偏差。长期投资决策必须包含这些风险因素，充分考虑项目的风险价值。
风险和不确定性两者之间是有所区别的。不确定性是指无法预知未来行为的各种结果，或者无法预知各种结果所发生的概率，如预测未来的可能的竞争对手。而风险是指事先可以确定行为的各种结果以及各种结果发生的概率，只是不能准确预知哪种结果会出现，如企业可以根据历史经验判断未来的销售额分布。在实践中，往往很难区分两者，往往对不确定性的项目也人为地估计各种结果和相应的概率，把它转化为风险型项目。在决策时如果面临的风险较小，决策时可以忽略其影响；如果决策面临的风险较大，足以影响方案的选择，那么就应对其计量并在决策时加以考虑。对于风险性投资项目，由于已知的概率分布，因此可以用概率分析的方法通过各种数学特征来描述项目的风险大小。笔者认为：风险投资分析方法可采用风险调整贴现率法和风险调整现金流量法。
（一）风险调整贴现率法
风险调整贴现率法是对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。这种根据风险大小确定的，包括无风险报酬率和风险报酬率的贴现率即为风险调整贴现率。其计算方法有：
1.数学计算法
风险调整贴现率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度
其中：无风险报酬率可以用购买国债的收益率来衡量。国债投资一般没有违约风险，到期收回本息没有问题，在物价比较稳定的情况下，其利率可视为无风险报酬率。
风险报酬斜率与投资者的风险偏好程度有关，可以通过统计方法来确定。如果投资者们都愿意冒险，风险报酬斜率就小；如果投资者们都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，因此，在同样的风险水平下，两者对投资报酬率的要求不同。风险程度反映投资项目风险大小，一般用标准离差率来表示。
2.项目比较法
投资者在进行项目的评估时，可以在市场上找到已完成的类似项目的实际投资报酬率的资料，以此为参考，结合对未来市场变化趋势的预测和被评价项目的特殊性，进行适当修正后确定风险调整贴现率。为了使确定的风险调整贴现率更符合项目实际，投资者可调查多个类似项目，然后对它们的实际投资报酬率进行适当的平均。
3.风险评级确定法
为确定项目风险调整贴现率，可聘请一些专家，请专家根据历史资料和对未来市场的预测，首先对项目进行风险等级评定，然后根据风险等级确定相应贴现率。利用风险调整贴现率法分析评价投资项目时，首先，计算投资项目各年现金流量的期望值；其次，确定投资项目的风险程度，并选择适当的方法确定风险调整贴现率；最后，利用风险调整贴现率和现金流量的期望值，按确定型项目进行分析评价。
例如：东方公司的某投资项目的A方案，其现金流量及概率资料如下表所示。
经专家对该方案风险水平的评定，并结合类似项目的实际报酬率，将风险调整贴现率确定为10%。现用净现值法评价A方案的可行性。
首先计算各年净现金流量的期望值。
根据净现值的决策标准：只要投资项目的净现值大于零，就可接受该项目；如果净现值小于零，则应放弃该项目；如多个互斥项目进行选择时，选取净现值最大的项目。因此，根据以上的计算结果表明：A方案是可行的。
风险调整贴现率法比较符合逻辑，因为这种方法反映了风险的影响随着时间的推移会增加，时间离现在越远，贴现率对期望值的现值的影响越大，对风险的调整作用越大。但是，这种方法也有一定的局限性，它把时间价值和风险价值混为一谈，并据此对现金流量进行贴现，这意味着风险随时间的推移而加大，有时会与现实不符。某些行业的投资，前几年的现金流量难以预料，越往后反而更有把握，如果树园、饭店等。因此，在选择该种方法时应考虑投资项目的行业。
（二）风险调整现金流量法
项目投资风险的直接表现就是未来现金流的不确定性，按风险调整现金流量法的思路就是把这种不确定的现金流量调整为无风险的确定的现金流量，然后用无风险的资本成本进行折现。把不确定的现金流量调整为无风险的现金流量可以通过肯定当量系数来确定。
肯定当量系数是指不确定的1元现金流量期望值等价于使投资者满意的肯定金额的系数，它等于无风险的现金流量与有风险的现金流量的比值。即：
根据表中的数据可以得出当年的期望现金流量为5400元。这5400元中是包含了风险因素的。如果投资者此时认为无风险的现金流4500元和这个有风险的5400元是没有差异的，那么，4500元就是有风险的现金流量5400元的无风险值，肯定当量系数为：4500÷5400=0.833。显然，无风险的现金流量应当小于有风险的现金流量，因此，肯定当量系数应当在0～1的范围内取值。
关键词：股票期权激励；Vega；投资决策；内生性
中图分类号：F224，F276 文献标志码：A 文章编号：
1008-5831（2013）06-0065-07
一、研究背景
公司管理者与股东实际上是一种委托的关系，股东委托管理者经营管理资产。但在委托关系中，由于信息不对称，股东和管理者之间的契约并不完全，这导致股东和管理者追求的目标往往不一致，股东希望其持有的股权价值最大化，而管理者则希望自身效用最大化。为了使管理者关心股东利益，需要使管理者和股东的利益追求尽可能趋于一致。对此，股权激励是一个较好的解决方案，股权激励是一种通过管理者获得公司股权形式给予管理者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策分享利润承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。股权激励对防止管理者的短期行为，引导其长期行为具有较好的激励和约束作用。股票期权激励是股权激励的主要方式之一，指公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买公司一定数量股份的权利。
中国股权激励制度推行的比较晚。在2006年之前，中国在股权激励的实践中也有一些尝试，但是发展进程相对缓慢。这主要是由于原《公司法》禁止公司回购本公司股票（回购注销的除外）及禁止高管转让其所持有的本公司的股票，这些规定极大地束缚了股权激励制度的发展。2005年12月31日，证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，为上市公司股权激励制度提供了政策指引。此后，国务院国资委和财政部分别于2006年1月27日和9月30日颁布了《国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法》、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，对国有上市公司建立股权激励制度作出了进一步的政策指引。在这样的背景下，许多上市公司推出了股权激励方案，其中以股票期权的激励方式为最多，占到了70%以上。
本文运用中国上市公司2006-2010年数据，实证分析了股票期权激励与公司投资决策的关系，发现股票期权激励会使管理者的利益与股东的利益趋于一致，使他们立足于公司长期价值，从而增加长期投资。本文的创新之处是不仅发现了这样的关系，而且分析了其中的缘由，在控制相关影响因素及内生性问题下，通过引入股票期权的Vega这一因素，指出未来股价波动会增加管理者股票期权的收益，减轻管理者对风险的厌恶，从而增加了他们对公司长远利益的追逐，增加了公司的长期投资。
二、文献回顾与研究假设
Myers和Majluf 指出由于信息不对称，管理者会放弃一些净现值为正的项目，产生投资不足[1]。Jensen指出管理者会利用企业现金流投资于净现值为负的项目，这是由于他们可以从控制更多的资产中获得私人收益，由此导致了过度投资行为[2]。而Amihud和Lev则认为股东与经理在投资方面的冲突源于风险偏好的不同[3]。 Jensen和Murphy[4]，Hall和Liebman[5]，以及Perry和 Zenner[6]指出股权激励方案被运用得越来越多，使管理者的收入与公司的股价联系得越来越紧密，从而使管理者的利益与股东的利益也越来越趋于一致，这一方面会促使管理者更加勤勉地工作，实现公司股权价值的最大化，但另一方面，相对可以进行分散化投资的股东，管理者承担更多的个人职业风险，导致管理者厌恶风险，从而使管理者会放弃一些净现值为正、但风险相对比较大的投资项目。
Core和Guay使用经Merton修正的Black-Scholes公式计算出反映高管股票期权激励的期权价值对股票价格以及股票价格波动的敏感值Delta与Vega。Delta是指当股票价格增加（减少）1%时，期权价值增加（减少）量；Vega是指当股票价格波动性增加（减少）1%时，期权价值增加（减少）量。他们指出股票期权激励一方面通过Delta使管理者厌恶风险，另一方面也通过Vega使管理者可以在股价波动中受益，从而减少他们的风险厌恶程度[7]。Guay发现Vega与公司规模、研发、股票收益的波动性正相关[8]。Cohen，Hall和Viceira也发现了Vega与公司杠杆、股票收益的波动性正相关[9]。Core和Guay[10]，Aggarwal和Samwick[11] 等通过研究Delta与公司投资政策、债务政策的关系，发现它们之间的关系并不确定。
Ryan和Wiggins运用联立方程检验了研发投资与高管股票期权激励的内生性关系，发现研发投资与股票期权的使用正相关，股票期权对研发投资有正的影响[12]。Kang，Kumar和Lee研究了高管人员激励与公司长期投资的内生性关系，发现在控制内部融资约束与投资机会质量的情况下，公司长期投资与股权激励在总报酬中所占的权重正相关，高管人员的激励补偿结构受到代表公司治理强度的影响[13]。王艳等的理论模型也证明了高管股权激励与投资决策是内生决定的[14]。罗富碧等使用中国上市公司2002-2005年数据，发现了高管人员股权激励与投资之间存在交互作用，但正像其文中所描述的，当时股权激励模式以业绩股票为主，更容易导致上市公司的管理层在投资决策上产生更大的非理性[15]。
目前，国内的研究主要是间接地分析股权激励对管理者决策过程的影响。主要集中于研究针对不同的法律法规、公司特征等因素所应该采用的股权激励方式，以及公司绩效与股权激励或者高管持股的关系等内容，而直接研究股权激励，特别是被广泛采用的股票期权激励与公司投资决策、债务政策等方面的文章比较少。因此，本文立足于直接研究股权激励对公司投资决策的影响，并着重实证分析其中的缘由。我们提出如下两点假设：
假设1：股票价格的波动会通过Vega增加股票期权的价值，从而增加股票期权激励对象的收入，减少他们的风险厌恶程度，从而增加公司的长期投资。
假设2：高管的股票期权激励与公司的投资决策存在内生性决定关系。
三、实证分析
（一）样本选择与数据来源
本文股权激励数据来自Wind数据库，公司治理及财务数据来自CSMAR数据库，部分数据笔者通过巨潮资讯网公布的上市公司公告中手工收集得到。样本公司为2006年1月1日-2010年6月30日之间公布股权激励方案的公司。2006年1月1日-2010年6月30日，共有160家公司公布了196份股权激励方案。其激励方式包括股票期权激励、股票激励和股票增值权激励，其中采用股票期权激励的占到了70%（表1），可见2006年以来股票期权激励已是公司最常采用的方法。采用股票期权激励的137例方案中，处于董事会预案环节的有27例，经股东大会通过的有7例，正在实施的有43例，实施完成的有5例，未实施终止的有55例。另外，行权股票主要来源于上市公司定向发行的股票。
在股票期权激励方案处于实施中或已实施完成的48例中，为保证数据的有效性，我们进行了如下筛选：（1）剔除2010年刚开始实施股票期权激励的公司；（2）剔除ST类公司；（3）剔除B股公司；（4）剔除数据不全的公司。最后共有35家样本公司，时间跨度为从2006年至2009年的4年年度数据。
（二）变量定义
本文沿用Demsetz和Lehn [16]、刘任帆[17]的方法，使用资本支出与总资产的比率（CAPEX），即公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金与总资产的比率代表公司的投资行为。按照Guay[8]、Core和Guay[7]的方法计算了中国上市公司中高管所获股票期权激励的Delta和Vega，分别为总经理股票期权激励的Delta（CEO_Delta）和Vega（CEO_Vega），全部股票期权激励的Delta（Total-Delta）和Vega（Total_Vega），以及剔除总经理以外的其他股票期权激励的Delta（ExCEO_Delta）和Vega（ExCEO_Vega）。
在分析股权激励对公司投资决策影响时，需要控制影响公司投资决策的其他因素，如：公司规模、投资机会、行业因素等。参照Barclay和Morellec[18]；Coles，Daniel和Naveen[19] 等文献的处理方法，本文选取的控制变量定义与计算方法见表2。
（三）描述性统计分析
表3描述了资本支出与总资产的比率，总经理任期、现金年收入、股票期权激励的Delta和Vega，以公司的投资决策，特别是长期投资决策往往是集体商议决定的，除了总经理，其他管理人员也会参与其中，甚至董事会相关成员、核心技术人员等也会有参与，所以我们分析了公司长期资本支出与所有股票期权激励的Delta和Vega的关系。如表4第（2）列所示，Total_Delta在1%的显著水平上对CAPEX有正的影响，这与上述结论是一样的，股票期权激励减少了激励对象对风险的厌恶，从而增加了公司的长期投资。
接下来，我们对总经理的Delta和Vega，以及其他激励对象的Delta和Vega同时进行回归，如表4第（3）、（4）列所示，其中第（4）列比第（3）列增加了总经理任职年限和现金收入控制变量，发现CEO_Vega依然在5%的显著性水平上对CAPEX有正的影响，ExCEO_Vega的系数虽然为正的，但并不显著，说明总经理在公司投资决策中起到了至关重要的作用，这可能是由于目前中国国有企业的管理者主要还是行政任命，导致了下级服从上级现象的产生，而中国民营企业也由于刚发展不久，主要还是由创业时的所有者或者其亲属管理，导致了总经理权威的树立。
（五）内生性检验
股票期权激励的Delta和Vega会影响公司的长期投资，同时，公司的长期投资也会反过来通过公司绩效影响股票期权激励，从而影响Delta和Vega，所以上述回归必然存在内生性问题，从而影响最终的结论。
为了克服内生性问题，我们采用Coles，Daniel和Naveen[19]；Kang，Kumar和Lee[13]的处理方法，建立联立方程模型，并运用三阶段最小二乘法（3SLS）进行回归分析，回归结果见表5。
由表5所示，CEO_Vega依然在1%的显著水平上对CAPEX有正的影响，CEO_Delta的系数为负，但不显著，这和我们之前的结果是一致的。另外，CAPEX的系数在1%的水平上显著，说明股票期权激励与投资决策存在着内生决定关系。
四、结论与建议
本文研究发现股票期权激励与公司的投资决策具有内生性的决定关系，股票期权激励对长期投资具有显著的正影响，公司的长期投资也反过来积极地影响股票期权激励。本文在控制相关影响因素及内生性条件下，通过引入股票期权的Vega，指出股价波动会增加高管人员股票期权的收益，减轻管理者对风险的厌恶程度，从而增加他们对公司长远利益的追逐，增加公司的长期投资。
管理者会根据个人的私人利益和风险偏好选择符合其自身效用的投资、经营、负债等政策。本文研究发现股权激励与公司的投资决策具有内生性的决定关系。因此，公司应该根据本身的情况，使得股权激励计划的有效期、激励授予条件与期权行权条件及其指标等有关项目的规定符合公司的实际情况，使得股权激励方案真正能够起到激励的作用，从而最大化股权激励所产生的正面影响，消除或者减轻它所可能带来的负面影响。参考文献：
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[19] COLES J L，DANIEL N D，NAVEEN L.Managerial incentives and risk-taking[J].Journal of Financial Economics，2006，79（2）：431-468.
An Empirical Study on the Relationship between Stock Options Compensation and Investment Decisions of Chinese Listed Companies
LIU Yu1，GU Feng2
（1. School of Management，Hunan Institute of Engineering，Xiangtan 411104，P. R. China；
2. Propaganda Department，Shanghai Jiao Tong University，Shanghai 200240，P. R.China ）
医院在市场经济发展中发展、生存，除了医护人员精湛的医疗技术外，还需要先进的医疗设备，为疾病诊断提供科学依据。同时也要投资开展一些新的项目，因此，资金的投入在医院发展中就越来越重要。选择最好的设备及项目将资金投进去，让它进入生产流通活动中，运用科学投资方法和方案，认真评估、考察论证，从中选出最佳方案。
在投资中首先要考虑货币资金在投资中价值。资金投资时间不同所反映的价值也不同，主要是利息的存在，利息在若干年后和不断加息存在的价值不同，随着我国经济又好又快地发展，医院的经济发展也突飞猛进，经营模式也有改变，特别是外资联营、股份办院形式的出现，对公立医院提出很大挑战，所以我们在投资中应充分考虑到货币资金在医院投资中的时间和价值。
货币的时间价值主要指货币因时间转移而发生增值，增值的数量即为利息，所以理解货币时间价值时要注意以下要点：①货币时间价值是指增量，一般以增值率表示。②必须投入生产经营过程才会增值。③需要持续或多或少时间才会增值。④货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。在考虑货币时间价值中，还需注意到它的作用，不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上货币收支不可直接比较，必须将它转换到相同的时点，才能进行大小的比较和有关计算。
在进行货币时间价值的处理中，由于货币随时间增长过程与利息的增值过程在数学上差不多，因此，在换算时如用计算利息的方法，就按复利的方法进行折算。下面就把货币时间价值在投资中应用的几种技术方法介绍一下：
1货币的时间价值衡量主要形式
1.1复利总值
复利总值指按一定时间扣一定利率，就本金所生利息加入本金累计利息，逐期滚算到预定期限的本利总和，称为“利滚利”。
1.2现值
现值是指未来某一特定金额的现在价值，例如医院对设备进行投资，通过资料可以计算设备在存续期内的收额，这个收入额是未来的金额，与初期额无法比。因此，需要计算现值才能相比。
1.3年金的复利总值
年金是指在相同的隔期收到（或支付）的一系列等额款项。年金根据支付时期不同，本金的划分也不同。年金不论是什么支付时间，都是与复利有联系。其年金的终值、现值都是以复利的终值、现值为基础计算的，在投资决策中常用的是普通年金，除此以外的其他各种形式的年金都是普通年金的转化形式，普通年金的终值则是复利终值的总计金额。
1.4年金现值
年金现值是指存在续期内，每一阶段（一般为一年）等额上入（或支出）的现本价值。
医院对货币的时间价值的应用，主要是采用年金现值和终值这两种形式。
2在长期投资决策中，对长期投资评价的技术方法
长期投资主要是对固定资产购置，新建和改造而言，在医院主要是新购和更新大型医疗设备。因为这些设备投资额大，使用周期较长，其特点主要表现在一次投入，分次收回。并有一定的风险性，正确的投资决策会对医院持续产生效益，一旦投资失误，会对医院带来不应有的影响，对长期投资评价的技术方法很多，但都离不开货币的时间价值。
2.1现值净额法
现值净额法是在考虑货币的时间价值的基础上用来评价长期投资的一种技术方法。这种方法要求对其中一种方案按一定的利率（即投资成本）来计算未来现金流入量现值与现金流出量现值的差额，在计算过程中，现值净额将出现三种情况。一种是现值净额为零，说明在未来回收的现值与投资成本相等，表现为盈亏平衡；第二种是现值净额为正数，说明回收的现值大于成本，表现为盈余；第三种是现值净额为负数，说明回收的现值小于投资成本，表现为亏损。方案应予舍弃。
2.2获利指数法
获利指数法是指投资项目的未来现金流入量现值与现金流出量现值的比，这种方法，与现值净额法在计算上没有什么区别，都是考虑货币的时间价值，通过计算得出现金流入量现值与现金流出量现值，只是一个计算差额，一个是计算比率罢了。获利指数法的计算结果，也呈现三种情况，一是指数为1，表现为盈亏平衡；二是指数大于1，表现为盈余；三是指数小于1，表现为亏损。方案应予舍弃。
2.3内部回收报酬率法
内部回收报酬率法是指对投资方案未来的现金流入量进行贴现，使所得的现值正好与远投资额相等，也就是使净现值等于零的利率。这种技术方法，要求对每个投资方案实际可达到的投资报酬率分别计算。即使这样计算者达到所得的现值，与投资额相等的内部回收报酬率也不是一件易事，需反复测试，要么调高贴现率，要么调低贴现率，确切的内部回收报酬率实际上就介于这两个贴现率之间，一般采用插补法进行计算。因此，这种方法亦称为调整后回收报酬法。
以上几种技术方法，都是在考虑货币的时间价值的基础上进行计算的，由于计算方法不同，所得的结果也不同，这些技术方法只提供决策信息，还必须综合进行分析，同时，还要充分考虑医院的实际情况，在综合各种因素的基础上对各种方案进行抉择。
3长期投资决策中医院对货币的时间价值的应用
货币的时间价值从概念来说，也就是随着时间的推移，货币会增值，即增加利息，利息是在长期投资决策中不容忽视的机会成本。此成本虽然并未实际发生，但在投资决策中是一项不可忽视的重要内容。要根据本院实际情况去投资，从中分析出投资效益如何，使投资在医院发展中真正起到作用。所以说货币的时间价值在投资中非常重要。
[参考文献]
[1]王承馨. 资本结构问题的探讨[J]. 中国医药导报，2006，3（22）：94-95．
[2]张荣. 浅析医院负债经营[J].中国现代医生，2007，45（9）：25，102．
在投资中首先要考虑货币资金在投资中价值。资金投资时间不同所反映的价值也不同，主要是利息的存在，利息在若干年后和不断加息存在的价值不同，随着我国经济又好又快地发展，医院的经济发展也突飞猛进，经营模式也有改变，特别是外资联营、股份办院形式的出现，对公立医院提出很大挑战，所以我们在投资中应充分考虑到货币资金在医院投资中的时间和价值。
货币的时间价值主要指货币因时间转移而发生增值，增值的数量即为利息，所以理解货币时间价值时要注意以下要点：①货币时间价值是指增量，一般以增值率表示。②必须投入生产经营过程才会增值。③需要持续或多或少时间才会增值。④货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。在考虑货币时间价值中，还需注意到它的作用，不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上货币收支不可直接比较，必须将它转换到相同的时点，才能进行大小的比较和有关计算。
在进行货币时间价值的处理中，由于货币随时间增长过程与利息的增值过程在数学上差不多，因此，在换算时如用计算利息的方法，就按复利的方法进行折算。下面就把货币时间价值在投资中应用的几种技术方法介绍一下：
1货币的时间价值衡量主要形式
1.1复利总值
复利总值指按一定时间扣一定利率，就本金所生利息加入本金累计利息，逐期滚算到预定期限的本利总和，称为“利滚利”。
1.2现值
现值是指未来某一特定金额的现在价值，例如医院对设备进行投资，通过资料可以计算设备在存续期内的收额，这个收入额是未来的金额，与初期额无法比。因此，需要计算现值才能相比。
1.3年金的复利总值
年金是指在相同的隔期收到（或支付）的一系列等额款项。年金根据支付时期不同，本金的划分也不同。年金不论是什么支付时间，都是与复利有联系。其年金的终值、现值都是以复利的终值、现值为基础计算的，在投资决策中常用的是普通年金，除此以外的其他各种形式的年金都是普通年金的转化形式，普通年金的终值则是复利终值的总计金额。
1.4年金现值
年金现值是指存在续期内，每一阶段（一般为一年）等额上入（或支出）的现本价值。
医院对货币的时间价值的应用，主要是采用年金现值和终值这两种形式。
2在长期投资决策中，对长期投资评价的技术方法
长期投资主要是对固定资产购置，新建和改造而言，在医院主要是新购和更新大型医疗设备。
因为这些设备投资额大，使用周期较长，其特点主要表现在一次投入，分次收回。并有一定的风险性，正确的投资决策会对医院持续产生效益，一旦投资失误，会对医院带来不应有的影响，对长期投资评价的技术方法很多，但都离不开货币的时间价值。
2.1现值净额法
现值净额法是在考虑货币的时间价值的基础上用来评价长期投资的一种技术方法。这种方法要求对其中一种方案按一定的利率（即投资成本）来计算未来现金流入量现值与现金流出量现值的差额，在计算过程中，现值净额将出现三种情况。一种是现值净额为零，说明在未来回收的现值与投资成本相等，表现为盈亏平衡；第二种是现值净额为正数，说明回收的现值大于成本，表现为盈余；第三种是现值净额为负数，说明回收的现值小于投资成本，表现为亏损。方案应予舍弃。
2.2获利指数法
获利指数法是指投资项目的未来现金流入量现值与现金流出量现值的比，这种方法，与现值净额法在计算上没有什么区别，都是考虑货币的时间价值，通过计算得出现金流入量现值与现金流出量现值，只是一个计算差额，一个是计算比率罢了。获利指数法的计算结果，也呈现三种情况，一是指数为1，表现为盈亏平衡；二是指数大于1，表现为盈余；三是指数小于1，表现为亏损。方案应予舍弃。
2.3内部回收报酬率法
内部回收报酬率法是指对投资方案未来的现金流入量进行贴现，使所得的现值正好与远投资额相等，也就是使净现值等于零的利率。这种技术方法，要求对每个投资方案实际可达到的投资报酬率分别计算。即使这样计算者达到所得的现值，与投资额相等的内部回收报酬率也不是一件易事，需反复测试，要么调高贴现率，要么调低贴现率，确切的内部回收报酬率实际上就介于这两个贴现率之间，一般采用插补法进行计算。因此，这种方法亦称为调整后回收报酬法。
以上几种技术方法，都是在考虑货币的时间价值的基础上进行计算的，由于计算方法不同，所得的结果也不同，这些技术方法只提供决策信息，还必须综合进行分析，同时，还要充分考虑医院的实际情况，在综合各种因素的基础上对各种方案进行抉择。
3长期投资决策中医院对货币的时间价值的应用
货币的时间价值从概念来说，也就是随着时间的推移，货币会增值，即增加利息，利息是在长期投资决策中不容忽视的机会成本。此成本虽然并未实际发生，但在投资决策中是一项不可忽视的重要内容。要根据本院实际情况去投资，从中分析出投资效益如何，使投资在医院发展中真正起到作用。所以说货币的时间价值在投资中非常重要。
[参考文献]
[1]王承馨.资本结构问题的探讨[J].中国医药导报，2006，3（22）：94-95．
一、投资决策的相关概述
投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策具有如下特点：第一，针对性。投资决策要有明确的目标，如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。第二，现实性。投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策―执行―再决策―再执行”反复循环的过程。第三，择优性。合理地选择就是优选，优选方案不一定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。第四，风险性。投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化，人们可没法去认识风险的规律，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险作出估计，从而控制并降低风险。
二、企业投资决策中存在的问题
企业投资决策属于战略性决策，其核心内容是依据投资主体的发展方向及行动方针确定投资总规划。目前我国经济社会正处于转型时期，受政策环境、市场环境等外部因素，以及企业自身的投资决策组织机构、机构责任体制等内部因素的影响，投资决策风险的科学化、民主化、合理化水平还很低，投资决策风险控制约束较为软弱。目前，企业投资决策主要存在如下问题。
1.投资信息不对称。在社会主义市场经济条件下，市场信息对任何投资者都是至关重要的。只有掌握了全方位的投资信息，才能及时、灵活地处理投资中发生的各种突发事件，才能有效地确定调控的手段和力度。然而，由于投资者获得信息的渠道不同，容易造成信息的不完整，甚至是扭曲的信息，这就使得投资调控和决策上在某种程度上缺乏科学性和预见性。
2.投资决策者素质低，决策水平不高。目前，有的企业对投资决策问题重视不够，没有专门投资决策部门，缺乏投资决策方面的专业人才。企业所谓的决策层，也只是一些不懂或只懂一些投资决策知识的人临时聚集起来。由于缺乏决策方面专业知识，对决策的过程和环节也缺乏认识，往往导致技术性决策失误。
3.对投资分析预测不够。有的企业在分析预测企业的投资时，没有充分考虑货币的时间价值、机会成本、边际效益和投入产出，也没有考虑投资回收期的长短，在决策时没有超前意识，使所投资的项目不具有前瞻性。这样，使得企业生产出来的产品不具备竞争性。
4.投资决策制度不健全。现代企业制度不规范，内控制度不健全，也是投资决策失败的重要原因。有的企业投资决策者为满足强烈投资欲望，没有对投资进行严密的可行性论证和实事求是的研究，而是按照领导事先确定的意图，编造出一份令领导满意的报告，最后导致无效投资，使企业背上债务的包袱。
三、避免投资决策失误的对策
1.正确分析政策环境。国家经济政策，如货币政策、财政政策及投资等政策往往是政府调控宏观经济的基本手段。只有把握国家宏观经济政策，才能大胆地作出政策允许的投资决策，以减少风险;企业还可从国家的优惠政策中获得多方面收益。如果不研究国家和地方政府的政策，主观片面地决定投资，十有八九就是要失败的。
2.强化投资风险约束机制。国家应以法律的形式，明确投资决策失误应承担的经济和刑事责任，以法律的强制手段约束投资者行为;另外，企业也应强化预算约束，建立利润最大化目标引导体系，增强投资风险意识，强化投资需求的自我约束。
3.培养高素质的决策队伍。在企业投资决策中，专家、技术人员、管理者的素质高低直接关系到决策的成败，要保证企业决策的正确性，必须有一支作风好、技术硬、懂管理、会经营、有创新意识和能力的决策者队伍。这支决策队伍既懂党的方针政策，又有较高驾驭市场的能力;既看重企业眼前的利益，又有发展企业的长远规划;既讲个性，又讲团结;既讲竞争，又讲合作。这样的决策队伍就能使投资决策沿着正确的方向发展。
4.创造市场需求。企业的投资决策必须以市场为出发点和归宿点。因此，产品价值实现的程度的高低是直接衡量投资决策正确与否的重要标志。当前，在买方市场条件下，消费者的消费层次和消费结构不但是多样性的，而且是不断变化的，企业的投资行为要适应市场的变化和消费者的需求，那就要求投资者必须很好地了解市场，捕捉市场信息，在市场价值规律和供求规律的引导下，正确做出投资决策，以此成为市场竞争的赢家。如中国的海尔、长虹等明星企业的产品之所以能占据国内市场或打入国际市场，取得骄人业绩，其中一个重要原因，就是他们都是以市场为导向，创造了市场的需求。
5.充分重视投资风险。在投资决策中，必须将风险和它的预期收益进行权衡比较。只有充分估计投资决策中可能存在的风险，才会使投资者考虑得更加周密，才使企业经受时间的考验，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
在现代经济社会中，投资是推动和实现经济增长的基本因素，长期投资在企业经营活动中的作用越来越重要。由于投资决策对企业未来的生存和发展有很大影响，是一个涉及面广、错综复杂的决策问题，受到企业内部因素和外部因素变动的影响，因此企业不可避免地要尽可能全面考虑其影响作用，以保证决策的有效运行。但只要决策者们真正把决策作为一项系统工程来抓来做，克服投资决策中的问题，把握好投资的时机，企业就一定会取得良好的收益。
参考文献：
［1］陈伏.企业项目投资决策存在的主要问题和对策.中国科技信息，2007.19.
［2］张存英.对企业长期投资管理中问题的思考.交通财会，2001.1.
举例如下:某人承包荒山植树造林,于第一年年初一次性投资100,000元,有4个互斥方案可供选择,可以在3年末,4年末,6年末,8年末伐木取得现金收入,各方案的现金流量和各自的净现值和内含报酬率计算如下表(假设现金流出量发生于年初,现金流入量发生于年末,资金的成本为5%)。
通过计算,在净现值法下,根据净现值判定法则,因为8年后伐木的净现值为116,588.60元,在各方案中最大,所以选择8年后伐木为最佳方案。内含报酬率法计算的结果是4年后伐木的报酬率最大,所以选择4年后伐木为最佳方案。笔者发现两种方法作出的决策是不同的。由于4个方案的寿命不同,所以无论作出哪种决策其说服力都不是很强。
在以上计算过程中,笔者观察到无论是净现值法还是内含报酬率法只考虑了各方案在一个周期内的效果,没有考虑伐木决策的重要含义是方案可以在可预见的未来重复进行。如果决定4年后伐木,那么就可以在相同的亩数上重新植树来重复该项目,然后再等待4年伐木。结果是4年后伐木的决策实际上变成了长期战略决策。所以在较长时期内持续经营的条件下,伐木决策在土地承包期内一般都可以重复进行再投资,因此完全可以假定方案重复进行(为便于计算,假设方案以同规模重复进行)。
为使各方案具有可比性,笔者用各方案的公倍数即24年为伐木决策总有效期,在这段时期内3年伐木方案共重复进行8次,以此类推其他方案分别重复6次、4次、3次。用净现值法计算24年内各方案的总现值如下:
3年末伐木方案:
上式含义为:8年为一周期的方案在24年内重复3次的总净现值是248910.93元。
虽然可以借助计算机,但上述计算过程仍很繁琐。如果比较多个方案,并且其周期各不相同,则必须以它们的公倍数作为计算、比较的基础年数,那将是一个非常复杂的计算过程。由于伐木方案有可持续重复进行的特性,完全可以假定每个方案在可预见的未来以同样规模重复进行,使每个方案有相同(无穷大)的寿命,该假设也符合财务管理中持续经营前提假设。笔者之所以仍利用净现值法进行评价是因为决策方法要尽可能与企业价值最大化的理财目标相匹配。在方案持续重复进行假设下的伐木决策的总净现值公式推导如下:(设i是资金成本,n为方案周期,k为重复次数)
该公式是一个n年期方案按相同规模重复进行无穷大次数的净现值,可以用它来比较不同周期的可重复进行的方案。对于表1中各方案应用此公式进行计算如下:
一般在进行长期投资决策时，广泛应用净现值法（NPV）和内含报酬率法（IRR）进行评价，但他们存在一个共同的问题，就是在评价时只考虑方案一个经营周期内的情况，而对于持续经营条件下不断进行投资的情况下，评价则束手无策。怎样站在战略高度对长期投资决策做出正确评价是必须解决的问题。以下通过林业投资的一个案例来说明如何调整思路进行长期投资决策。
林业投资不同于一般的经营投资，其投资金额较大，周期长，见效慢，所以投资于林业的风险比较大。一旦开始投资，经营者所面临的一个重要问题就是何时在成材树区域伐木，由于伐木的时间是互斥的选择，所以只有一个最佳伐木时间将使投资者的利益最大。
举例如下：某人承包荒山植树造林，于第一年年初一次性投资100，000元，有4个互斥方案可供选择，可以在3年末，4年末，6年末，8年末伐木取得现金收入，各方案的现金流量和各自的净现值和内含报酬率计算如下表（假设现金流出量发生于年初，现金流入量发生于年末，资金的成本为5%）。
通过计算，在净现值法下，根据净现值判定法则，因为8年后伐木的净现值为116,588.60元，在各方案中最大，所以选择8年后伐木为最佳方案。内含报酬率法计算的结果是4年后伐木的报酬率最大，所以选择4年后伐木为最佳方案。笔者发现两种方法作出的决策是不同的。由于4个方案的寿命不同，所以无论作出哪种决策其说服力都不是很强。
在以上计算过程中，笔者观察到无论是净现值法还是内含报酬率法只考虑了各方案在一个周期内的效果，没有考虑伐木决策的重要含义是方案可以在可预见的未来重复进行。如果决定4年后伐木，那么就可以在相同的亩数上重新植树来重复该项目，然后再等待4年伐木。结果是4年后伐木的决策实际上变成了长期战略决策。所以在较长时期内持续经营的条件下，伐木决策在土地承包期内一般都可以重复进行再投资，因此完全可以假定方案重复进行（为便于计算，假设方案以同规模重复进行）。
为使各方案具有可比性，笔者用各方案的公倍数即24年为伐木决策总有效期，在这段时期内3年伐木方案共重复进行8次，以此类推其他方案分别重复6次、4次、3次。用净现值法计算24年内各方案的总现值如下：
3年末伐木方案：
上式含义为：8年为一周期的方案在24年内重复3次的总净现值是248910.93元。
虽然可以借助计算机，但上述计算过程仍很繁琐。如果比较多个方案，并且其周期各不相同，则必须以它们的公倍数作为计算、比较的基础年数，那将是一个非常复杂的计算过程。由于伐木方案有可持续重复进行的特性，完全可以假定每个方案在可预见的未来以同样规模重复进行，使每个方案有相同（无穷大）的寿命，该假设也符合财务管理中持续经营前提假设。笔者之所以仍利用净现值法进行评价是因为决策方法要尽可能与企业价值最大化的理财目标相匹配。在方案持续重复进行假设下的伐木决策的总净现值公式推导如下：（设i是资金成本，n为方案周期，k为重复次数）
二、简述现代管理会计
现代管理会计是从传统的会计系统中分离出来的，它的前身是传统管理会计，他是对传统管理会计的不断改进和完善，着重为企业改善经营管理，提高经济资产服务的信息系统，它是企业管理系统中决策系统的重要组成部分，是一门管理与会计交叉的综合性学科。现代管理会计划分为“决策与计划会计”和“执行会计”两大领域。决策与计划会计是以“决策会计”为核心，利用所掌握的多层次信息资源，对可供选用的各种方案进行深入分析，从中权衡利弊，帮助企业决策者客观地掌握情况，以促进企业决策最优化。执行会计主要是以“决策与计划会计”为基础，着重于对企业经营活动进行控制。
相比传统的管理会计，现代管理会计满足企业管理更多的需求。现代管理会计更多的体现在以人为本方面，现代管理会计强调“人本主义”思想，随着信息化时代的发展，地球已经逐渐变成了地球村，而企业面对的不仅仅是国内，更是全球化的竞争，在这样一个激烈的全球化竞争下，造就了顾客就是上帝的理念，企业的产品生产要满足顾客的需求，“以人为本”已经变成了现代管理会计最显著的特点。正是由于这些环境的变化，比如服务业的不断出现、作业管理、全面质量管理以及大数据时代的到来等，促使了现代管理会计这一信息系统不得不更加完善，来给企业带来更多的利益。
三、行为科学对现代管理会计的意义
（一）简述行为科学
行为科学这门学科是一门综合性的学科，广义上说行为科学是从不同的角度去研究人的各种行为；狭义上说它是现代管理科学的一个重要的组成部分，他主要是研究企业员工的各种心理活动过程，根据心理学等学科的相关知识，去发现并学会掌握员工的行为规律，从中找出可以提高工作效率的方法。
（二）行为科学对现代管理会计的意义
对于行为科学对现代管理会计的意义，首先举个例子做一个简单的说明，就比如在现代管理会计中常用的方法―平衡计分法，它倡导全民参加，每一个员工都是企业的一份子，通过激励提高员工的积极性，来提高工作的效率，这需要员工之间的相互配合，现代管理会计中的每一个信息数据都需要由人来操作，所以想要使得现代管理会计在企业生产经营过程中发挥巨大的效益，研究人的行为是必不可少的一部分。
近些年，“以人为本”已经成为管理会计的一个新特点，在企业管理当中每一个决策都是人的作用，每一个决策都有着他的动机，研究人的行为动机总结规律，可以有效地控制人的动机，来引导他的行为。如果仅仅只是强硬的改变一个人的行为，而不去尝试用方法改变动机，长久以往，员工工作积极性就会下降，最终会影响企业的经济效益。因此行为科学在现代管理会计中的影响是非常大的，要想充分发挥现代管理会计的作用，行为科学首当其冲。
四、行为科学在现代管理会计中的具体应用
本文主要是通过委托关系问题分析的应用、长期投资决策的应用、成本预算的应用以及企业绩效考核平衡计分法的应用这四个方面来研究行为科学在企业现代管理会计中的具体应用。
（一）委托关系问题分析的应用
委托关系是指在市场交易中由于信息不对称，处于信息劣势的委托方与处于信息优势的方，相互博弈达成的合同法律关系。而这种信息不对称的现象就会造成委托关系的问题，双方各自想要自己的利益达到最大，可能在行为上并不会按照对方要求的那样做。在中国很多企业在董事长和经理之间就会出现这样的问题，董事长的目标是股东财富的最大化，而希望经理可以努力认真的工作去尽可能的增加股东的财富，而经理可能只是希望自己的工资可以拿到最多并不关心股东财富的问题，这样他们的行为就可能出现委托关系的问题。因此为了解决这种问题，就应该通过分析研究双方的动机，来发现双方的需求，用一定的方法满足双方的需要来使得双方目标一致，比如这时股东就应该根据经理的业绩来分发股权，这样经理与股东的目标就可以达到一致。这就需要整顿体制，提高企业员工的素质，学会科学合理的开采方法，并且通过研究分析人的行为，去建立合理有效的约束激励机制。
（二）长期投资决策的应用
长期投资决策是指长期投资决策是指拟定长期投资方案，用科学的方法对长期投资方案进行分析、评价、选择最佳长期投资方案的过程。这种决策需要全方位、战略性以及多层次的考虑企业所面临的问题。进行长期投资决策的方法有很多，但是一般大多数企业采用净现值的方法，即如果该投资项目未来流入的现金流大于流出的现金流，企业应该投资该项目。但是现实往往并不是这样。企业的管理者可能并不会投资净现值大于零的项目，就会出现两种情况，一是投资不足，二是投资过度。
在股份公司所有权和经营权分开的背景下，面对以上这些情况，更需要管理者考虑各方的行为动机，权衡利弊，通过运用行为科学的知识，去做出相对合理的投资，从而避免企业不必要的损失。
（三）资本预算的应用
企业通过资本预算可以了解企业在在人力、物力以及财力上的需要，并且为企业的未来做出一定的规划，编制预算可以有效地评估决策的可行性，帮助企业管理者提早发现问题，及时的解决问题。资本预算在很久之前采用的是传统预算的方法，传统预算方法主要是以上年度预算执行情况为基准，再考虑本期增减因素原因来编制的预算，传统预算只注重财务指标，对产品质量、生产效率、客户信誉等一些重要的非财务指标很难进行预算安排。
目前大部分企业都倾向于使用参与性预算方法，它要求全员参与的方式进行预算，预算的编制分解和执行都充分尊重预算者的意见，这种预算要求充分考虑到预算执行着的意见，采取“上下结合、分级编制和逐级汇总”的“混合式”方法进行编制。但是与此同时，参与性预算也有其弊端，可能这种参与性预算执行时间长了之后，员工的心理就逐渐对那种满足感麻木，在这种情况下，企业的员工就不会把企业的目标当成自己的目标，而是追求自己的利益的最大化。企业员工可能会为了降低自己的工作压力，超额的完成目标获取较高的收入，而虚报预算额，这就是预算松弛行为。这就是信息不对称所造成的结果，企业领导事先并不知道其虚报预算的动因。
因此企业的管理人员应该充分调研不同部门、不同层次以及不同时期员工的归属感，并从中发现本企业员工的工作规律，并制定科学合理的预算方法，必要时可以采取一些激励措施。
（四）平衡计分法的应用
平衡计分法起源于90年代美国哈佛大学教授Robert Kaplan与诺朗顿研究院的执行长David Norton对十二家大型企业的业绩评估体系的接近完美的经验总结，它是一种绩效评价体系，它是从财务、顾客、内部经营以及学习和成长这四个维度来对企业的业绩进行评估。而行为科学在平衡积分法的应用主要体现在以下三个方面。
1、提倡共同参与，加强团结意识
在平衡计分法当中有一个重要的部分，是企业的综合评价，而企业综合评价的指标确定是要根据企业的实际情况来进行调整而这一过程需要全体员工的参与，而参与在行为科学中认为它是一种激励的行为可以提高员工的积极性；另外这种平衡计分法使得员工的利益与组织的利益紧密相关，员工能够快速地意识到自己是组织的一员，加强了员工的团结意识。
2、通过学习来提高员工工作热情
在平衡计分法中学习和成长就是通过投资于各部门员工，对他们进行培训，通过改进他们的技术以及提高学习能力，使他们能够快速的完成企业领导交给他们的工作任务，从而提高员工成就感和归属感，进一步点燃他们的工作热情，提高工作效率，完成工作业绩。
3、通过支持系统提供自我的反馈
平衡计分法中的支持系统可以对计分卡上的数据进行过滤分析，经过整理处理之后将所形成的有用的信息提供给员工，有助于员工可以自己去了解自己还有什么地方需要改进，这种来自自我的监控的反馈比外部来的反馈更加具有激励的作用，可以激励员工更加努力认真的工作。
二、关于经济批量模式的运用。经济批量的基本模型建立在两部分相关成本基础上：储存成本和订货成本（经济采购批量）或储存成本和调整准备成本（经济生产批量）。由于这两部分成本具有此增彼减的相互关系，通过微积分求极值或通过逐次测试后知：所谓经济批量就是两部分相关成本相等时的批量。然而，在JIT环境下，如此求经济批量的方法已没有意义。首先，JIT的运作基础之一就是缩短调整准备时间，而柔性制造系统的运用，又为调整准备时间的进一步缩短创造了技术条件，传统上需要几小时甚至几十个小时的调整准备时间，现在缩短为几分钟，因此，调整准备成本在新经济环境中已经变得微不足道。另一方面，JIT系统的运作，还建立在长期、稳定而良好的供应合约基础上。可以说，没有良好的供应基础，就没有JIT。因此，所谓订货成本也不再是与批次相关的成本，相关的成本数额也大大减少。如此，经济批量中的主要相关成本只有储存成本。储存成本与储存量相关，储存数量越多，储存成本越大。所以，最经济的做法就是减少储存量，降低储存成本。这也就是所谓“零库存”的要求。现代的“经济批量”实际上应该是：仅在需要时才提供的必要数量的必要物品。
三、关于相关成本决策法的运用。相关成本决策法是管理会计中发展起来的一种重要的管理决策方法，它将与某项决策相关的成本和收入进行配比来作出决策，其主要特点是只考虑随决策而变动的成本，略去不受决策影响的成本。相对于某项决策而言，前者称作变动成本，后者称为固定成本。在成本核算上，它假设决策引起成本的发生和变动，故应核算决策相关成本，从决策过程来看，它假设：1．决策只对成本在短时间内发生影响；2．多项决策之间是相互独立的，互不影响。显然，相关成本决策法只考虑决策的短期影响。但是从长远来看，这种假设决策互为独立是不符合现实的，尤其是随着计算机集成制造系统的运用，企业总是面临许多决策：一些决策同时进行，
其相互影响体现在机会成本上；另一些决策则相继发生，其相互影响既表现在机会成本上，又表现为未来的潜在成本。相关成本决策法缺乏考虑这种相互影响的内在机制，使用它的结果是一定时期内从各项决策取得的收益不具可加性，即整体效果小于各单项决策效果之和。为此我们应该结合作业成本会计，修正相关成本决策法。为衡量短期决策的长期影响和一项决策对其他决策（尤其是后续决策）的影响，管理人员不仅需要预计未来的机会，而且需要掌握成本的长期习性，包括那些不随单项决策而变动但随多项决策而变动的成本的习性。通过借助作业动因分析，通过揭示各种决策方案对作业资源的需求，使管理人员了解各决策方案的短期和长期后果，并帮助管理人员防止采用那些有着短期或长期不利影响的方案。
一、本量利(CVP)概率模型的提出
本量利(C-V-P)分析是“成本―产量―盈利”的简称,它是成本效益分析的一种专门形式,也是企业经营管理的一项重要方法。通过分析本量利之间的关系找出三者联系的规律,为企业的经营决策提供有效的方法,传统本量利分析的利润公式为:P=(k-v)Q-F (1)
其中,P为利润;k为单位产品的售价;Q为销售量;v为单位变动成本;F为固定成本。
式(1)并没有考虑风险性和不确定性,是一种传统的无风险的确定性本量利分析。
当考虑不确定性和风险性,式(1)中的变量可以用它们的期望值来代替:E(P)=(E(k)-E(v))E(Q)-E(F)(2)
其中,E(P)为利润期望值;E(k)为单位产品售价期望值;E(Q)为销售量期望值;E(v)为单位变动成本期望值;E(F)为固定成本。
由于式(2)中的期望值需要应用统计方法才能确定,因此,称其为不确定性本量利分析或风险型本量利分析。
处理不确定性本量利分析的关键是有关数据的概率分布的确定和显著性检验。对于本量利各因素的原始数据,其概率分布函数不同,期望值和方差的计算不相同。常见的几种概率分布有指数分布、泊松分布、正态分布和均匀分布,可以通过显著性检验方法,利用SPSS12.0统计软件来综合评判原始数据服从何种分布,进而计算出所需的期望值,接着就可以进行风险型本量利模型在财务管理中的应用分析。
二、本量利(CVP)概率模型的应用研究
由于风险性和不确定性广泛存在于企业各项经营活动中,销售单价、单位变动成本和固定成本在预测期内并不是一成不变的。为把企业经营决策同复杂多变的市场环境紧密联系起来,以下开始探讨本量利(CVP)概率模型在固定资产长期投资决策方面的应用。
1.模型推导的假设条件
投资决策中通常由于跨期较长,采用现值计算,即把若干期的现金流量以一定的利率(通常以资金成本率) 进行贴现。试图把这些思想引入到本量利分析中,对本量利分析作一些扩展,然后得到一个可用于固定资产长期投资决策的模型。为了便于模型的推导,首先作如下一些假设:
第一,产品成本可以划分为固定成本和变动成本,这是本量利分析最基本的假设。
第二,本、量、利之间成线性关系,即产品的单价、变动成本保持稳定。
第三,投资后生产的产品为单一品种而且假定都能销售出去,即产量等于销售量,并且未来的销售量保持稳定。
第四,销售收入都发生在年末, 以便于使用年金现值系数进行贴现。
第五,固定资产采用直线法折旧,为简单起见,忽略残值。
2.模型建立
在考虑风险性和不确定性的前提下,
这个式子可以理解为一个简单的投资决策模型,即E(F)为初始投资,在产品单价为E(k),单位变动成本为E(v)的情况下,当预计的销售量达到E(Q)时,正好能够收回投资。现在把这一分析作多期间扩展,假设某一项投资持续n年,企业的资金成本率为i,那么,把每年得到的边际贡献E(Q)×[(k)-E(v)]用资金成本率i进行贴现可得到
E(Q)×[(k)-E(v)]×(P/A,i,n)-E(F)=0
3.比较净现值法(NPV法)验证
再从投资决策方法中的净现值法(NPV法) 的分析中来证实这种方法是有效的。NPV法首先要预测投资项目所能产生的未来现金流量,而未来的净现金流量以预计的税后利润加上折旧得到。
即E(O)=E(L)+E(Z)=[E(S)-E(X)-E(Z)]×(1-T)+E(Z)
=[E(S)-E(Z)]×(1-T)+E(Z)×T
其中,E(O)为净现金流量的期望值,E(L)为净利润的期望值,E(Z)为折旧的期望值,T为所得税率,E(X)为付现成本的期望值;E(Q)为销售量期望值;E(v)为单位变动成本期望值;E(F)为固定成本;E(S)为销售收入的期望值; E(V)为变动成本的期望值。
式中E(S)=E(K)×E(Q),付现成本简化为产品的变动成本 E(v)×E(Q),和前面的分析一样,假设采用直线法折旧, 所得税率为T,再对这一现金流量用资金成本率i进行贴现,再与初始投资额E(F)进行比较,就能得到当NPV为零时的平衡式,即
三、风险型本量利分析的启示
本量利分析是现代成本管理的重要组成部分。将其与风险分析相联系,运用本量利分析可帮助企业进行有关的生产决策和投资项目的不确定性分析。此外,风险型本量利分析还可为企业完成保本、保利条件下应实现的销售量或销售额的预测,提供化解经营风险的方法和手段,以保证企业既定目标的实现。
参考文献
[1]杜慧芳.传统本量利分析模型的局限性及其扩展[J].河南财政税务高等专科学校学报.第四卷,第4期
