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“融资融券”交易又称为保证金交易或“证券信用交易”，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。
在许多发达国家，如美国、日本等国的融资融券已经存在了较长时间并且制度较为成熟。而对我国来说，其在我国尚处于萌芽阶段，不仅体制不够完善，而且自身的影响作用还相对比较弱。对于大部分投资者而言，这个新兴业务手段是一个相对比较新颖的概念，对这个手段的认识还较为模糊。但是在世界范围内，融资融券制度已经是一种相当普及的信用交易制度。
一、融资融券交易在中国的出现和发展过程
中国证券交易市场在股指期货出现之前，投资者只能“做多”证券获取利益，而无法通过“做空”来实现套利。所谓“做多”就是看好股票、外汇或期货等投资物未来的上涨前景而进行买入持有等待上涨获利。“做空”是指预期未来行情下跌，向证券公司借入股票按目前价格卖出，待股票价格下跌跌后买进再买进股票还给证券公司，获取差价利润。在股指期货出现后投资者可以通过“做空”来实现获利，但是股指期货要求资金在50万元人民币以上的投资者才可以开户。过高的投资门槛导致很大一部分投资者无法参与投资股指期货。
融资融券的投资门槛对比股指期货则要低得多。只要投资者的投资账户资金量在10万人民币以上，而且证券账户开户时间在半年以上就可以开设融资融券账户。在具备相同效果的情况下，融资融券交易比股指期货交易更加有优势，对投资者的门槛低也使得投资者更偏向于融资融券交易。在这样的背景下，2008年10月05日，证监会宣布启动融资融券试点。2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。自此，融资融券交易正式开启，各大证券公司陆续申请加入试点会员，向投资者提供融资融券交易。
中国股市开启融资融券交易，融资融券通过一段时间发展后，其主要集中在融资融券标的物扩容之上，主要体现可分两种，融资标的和融券标的，融资买入证券称为融资标的；融券卖出证券称为融券标的。通常情况，这两种会同时提供交易，所以我们合称为融资融券标的。
直到2016年，数次标的物扩容，融资融券标的股票规模增至900只，其中上海证券交易所的融资融券标的股票为500只，融资融券标的ETF（交易型开放式指数基金）为9只；深圳证券交易所的融资融券标的股票为400只，融资融券标的ETF为6只。 标的股票的数量超过A股市场股票数量的30%，流通市值超过A股流通市值的80%。
融资融券标的股票的扩容，有利于进一步满足投资者做空和对冲的需求，有利于吸引更多的增量资金金融A股市场，促进A股市场的健全发展。
二、融资融券对中国股市的影响
（一）在证券交易量方面的影响
融资融券交易对于中国股市的影响呈现上下起伏的波动性影响。融资融券业务启动之后，提供了额外的交易类型和交易机会，促进了证券交易量的增长。根据权威部门的数据，截止到2016年沪深两市的融资融券余额平均已经超过9000亿元人民币。从融资融券开通开始，融资融券余额一直呈现波动上升趋势，其数额不断的突破历史新高。
（二）在投资风险方面的影响
执行融资融券政策以后，投资方的投资方案和投资渠道都与之前有很大不同，投资方在投资过程中难免会遇到投资风险。对于不同的投资方来f，由于他们的交易方法有差异，投资风险的波动性也会不同，有些会增加风险，有些反而会有效规避风险。事实上，当投资方把自己的证券作为抵押物，在融资过程中又购买了与抵押物价值相当的证券，势必会使得投资风险加大，是不明智的做法。这其实是一种比较冒险的交易方式，用较低的金额购买超出范围的证券。假如证券价格提升，投资方会获得翻倍的利益，但是一旦证券价格下跌，则会造成损失惨重的局面，是无法承受和弥补的亏空。但是，在融资过程中投资方如果在自身拥有证券的基础之上，还能售出与自身证券总量价值相当的的证券，就能在很大程度上降低投资风险。这种交易方式相对比较保守，虽然不能获取大额利益，但至少不会亏损太多。例如：一个投资方自身拥有上市股票市场的一种证券，他又在融券交易过程中售出与自身拥有的证券价值相当的另一类证券。恰好两种证券都是经过交易市场认证的，都属于同一领域的企业。则两种证券的价格就有了连带关系，会同时增大或减小。这时的投资风险明显会低于只有一种证券时的风险指数。所以说，融资融券政策的实行，会帮助投资方有效规避投资风险。
（三）在证券价格方面的影响
执行融资融券政策以后，为原来不能实现的证券买入和卖出交易提供了新的机遇。换句话说，是指市场对于证券的需求量和供给量都大幅提升，证券相关的市场波动性减弱。所以，融资融券政策也帮助证券价格实现稳定化，虽说不能确定在某一点，但至少缩小了波动区间。证券价格的变化，是伴随市场对其的需求量和供给量之间的平衡关系的改变产生的。这种变化无可避免，因此证券价格的起伏不定也是正常的。另外，股票交易市场自身带有价格估算的能力，可以大概评估市场走向，并以此来判断价格范围。在执行融资融券政策以后，市场上流动的证券数量会大幅度上升，证券交易市场的数据统计值能够更加接近真实的市场状况，我们能够根据这些数据做出更加精准的判断。所以说，融资融券政策的实行可以在证券价格评估方面产生积极影响。
（四）在投资机遇方面的影响
执行融资融券政策以后，会出现各种类型的交易合作方案，所以合作双方之间会有相互了解合作意向以及基础条件的阶段。当今社会，只要是进行股票交易，或者涉及融资融券的项目，都会在双方正式合作之前一些企业具体信息，例如融资买入额、融资余额、融券卖出额设定以及融券余额等等。这些对于交易双方来说，都是衡量交易能否进行，对方是否符合合作要求的关键因素。交易双方必须在市场上有势均力敌的竞争优势，在合作中才能给予对方更多利益，如果一方实力差强人意，那么合作就没有进行的必要了。上述的融资余额表示的是投资方购买的数额和需要返还的贷款两者之间的差值，这是比较明确的定义。实际上，融资余额数值大，反映的是投资方实力雄厚。融资买入额表示的是在一定时间间隔中，在融资政策的实行下购买这些证券支付的资金数额，这是一个模糊的定义，因为一定时间间隔是一个大概的范围。融券余额表示的是投资方变卖证券所得和购买时所支付费用的差值，这也是一个明确的定义。实际上，证券余额数值大，反映的是售卖者的实力不凡。融券卖出额则是表示一段时间间隔中，在融券政策的实行下售卖证券的数值，这也是一个模糊的定义，同样是因为一定时间间隔是一个大概的范围。以上这些数据都会在交易之间让合作双方知晓，这样就能为投资方提供更多的参考数据，用来衡量被投资方的实力，判定其是否符合合作要求和标准。也就为投资方提供更多投资机遇。
三、对投资者的影响
（一）有利于投资者风险回避。
融券和股指期货出现之前，我国一直都是单边市场，投资者只能先买进股票，等带价格上升之后卖出，通过差价来获利。当出现危机股价大幅下跌时，投资者除了暂时退出之外无其他避险手段。融资融券的推出，让投资者在危机来临的时候可以融券卖出实现风险对冲，规避风险。
（二）有利于提高资金利用率
融资融券是以投资者自有资产为担保物向证券公司借入资金或证券，具有财务杠杆作用，能使投资者以超出自有资金数额的资本进行交易操作，提高了投资者的交易能力，达到提高资金利用率的目的。融资融券交易在符合投资者交易预期的情况下可以放大收益，获得远超普通交易的超额利润，但是同时如果股票的走势不如投资者的预期，那投资者除了要承担交易的亏损和融资融券利息，加大了总损失。对投资者来说这是一把双刃剑，需要适当利用。
四、小结
在上述分析以后，我们不难发现融资融券政策的实行，对我国的证券市场和个人投资者而言都具有比较正面的影响，我们应该大力推行融资融券政策的实行，健全融资融券交易的各种监管制度。
参考文献：
[1]《证券金融公司监管法律制度研究》 穆治平 2005年
书号：978-7-111-30674-0
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《经济学的缺陷》
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《从零开始学炒股全集：实战技巧版》
书号：978-7-111-32654-0
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本书利用股市应用子广泛的分析系统大智慧作为主要工具，由浅入深、循序渐进地介绍了股票操作中的分析技巧和决策理念。
《K线高手实战精要》
每个进入股市的人，都怀揣着一个名叫“赚钱”的梦想。
实力机构想赚钱，普通个人投资者(俗称“散户”)也想赚钱。
只是，我们发现，大多数的散户股民却常在赚钱的美梦里，重复着更多凄凉的赔钱故事。即便是赚到钱的散户们，也容易陷入“辛辛苦苦三五年，一朝回到解放前”的“轮回”漩涡。
散户赚钱到底难不难'问题的关键到底在哪里?怎样才能突破?
散户投资易入误区
散户投资亏损，很多时候是因为容易步入认知和操作的误区。
比如，不少个人投资者看到一份漂亮的年报后，或者听别人说某只股票业绩好，就急忙买人，根本没有仔细研读那家公司前后几年内的财务报告，没有加入自己的主观判断。
还有人“动作更快”，股市一暴跌，就急于抢反弹。殊不知，很多时候，暴跌之后并不一定就是抄底的机会，也可能是一段时间阴跌的开局而已。就像网络上的“恶搞”说法，小李抄底抄在了地板上，却没想到还有地下室；小王抄在了地下室，没想到下面还有地窖；小张抄到了地窖，没想到下面还有地狱；地狱又分18层。
不少人特别喜欢“玩股票”、“炒股票”，他们似乎忘记了自己进入股市的主要目的是赚钱，总是喜欢频繁换股、来回操作，即便选股成功，也抱不住黑马，最终获利寥寥。
更多的人属于“一赚就跑，一亏就抛”类型。而且，常常是“一抛就涨，一买就跌”，怎么看怎么“妖”。实质是因为自身没有设置一定的止损位、停利点，盲目追涨杀跌，最后竹篮打水一场空。
纵观散户投资的种种失败案例，我们认为，散户投资之所以容易踏入种种误区。主要原因可能还在于以下三个层面。
首先，是知识和技术层面的因素。一部分个人投资者空有一腔热情，却不愿意钻研、学习，去了解如何运用基本面、技术面等分析技巧、技术，从而导致投资行为上的盲目和盲从，无法准确判断个股的基本价值、成长性趋势，买错卖错，把股票投资等同于投机甚至赌博，等等。
再者，可能是心理层面因素，贪婪、胆小(这两点是人性基本弱点)、妄自菲薄或盲目自大，等等。
此外，证券市场信息是严重不对称的，公开数据、大众媒体、股评者、亲戚朋友，信息来源的多重性，信息传播过程中的层层“剥离”与“嫁接”，都会令散户获得的信息变味、失真，从而影响投资决策的正确性。
严控风险，设定痛苦边界线
为了在股票投资市场尽量多获利，我们认为，作为特性明显的散户投资者，第一要义还是得注意风险，严控风险。
比如，我们常常可以听到周围的朋友炫耀说：“我今年投资获利已经达到50％了!”对，这样的投资业绩很不错!
但也许没什么了不起，因为我们要回头看看，去年他是不是赔了80％?或者近几年来，他只有今年赚钱?
要知道，大部分股民赔钱还喜欢股市，根本的原因是每个股民几乎都有过轻松赚钱的经历。赚了以后又赔，他们不服气，觉得自己可以赚，赚钱的机会随时都可能再来。确实，赚钱机会真的来了，但赚完了，又被下一波风险掠走所有利润，还“倒栽葱”。
短期内获得较高的投资报酬，也许更多是因为幸运女神眷顾了你。可是如果你想持续长期获利，必须要降低风险，这才是最困难的部分。
所以散户学做投资，第一件事就是要记住两个字：风险，风险，还是风险。
那么，怎样控制风险呢?
也许每个人都可以设定一条自己的“投资痛苦界线”，在进场之前，你可以先想两件事情：
1，到底赔多少钱，是我能承受的范围?
2，我能承受多少次的连续亏损，而不会完全慌了手脚?
这两件事情真的很重要，因为有些人说，我可以承受30％的亏损。假设你所有资产是100万元，全部砸下去投资，30％就是亏30万元，可是你根本就是一个赔了几万元就会受不了的人。或者这100万元下个月就要拿去缴房子首付款，那么，虽然你幻想自己能承受高风险，但实际上，你根本没法承受。
如此一来，解决方法只有两个：要么不拿这么多钱去投资，要么降低你的风险承受标准。
再者，你要想想，自己心理上可以承受连续多少次亏损，还能“正常”过日子或是继续投资，而不至于慌了手脚，做出不理智的事情。很多时候，投资人刚开始进场投资，就遇到市场大跌，或者买什么、赔什么，这个时候你要想想，如果连续5次、10次甚至20次交易都赔钱，你会不会因此就放弃，直接从市场退出?
当然，这个“投资痛苦界线”应该是个可变动的概念。
刚开始接触股票的时候，你可以把这界线设得窄一点(指刚开始设得比较严格)，不要让自己一开始投资，就遇到非常大的挫折。例如，你可以把自己的止损位设小一点，没赔太多钱，得失心就不会这么重，就会有勇气，继续往下走。
慢慢地，随着个人投资经验增加，再把这个界线放宽一点，承担多一点点的风险，也会相对拉高获利空间，之后就比较容易开始累积投资获利。
尤其是初入门的散户投资人，不要放太多的重心去想“我怎么样会赚钱?怎么样才能赚大钱”?
很多人连最基本的资金管理、风险控制都没想过，研究再多技术线型都没用，先用小钱去试试看投资是怎么回事，了解自己比较重要。
顺势而为，严守投资纪律
大部分散户都以为，要从投资市场上赚钱，得靠复杂的投资策略，还有灵通的信息，才能成事。但有时候，投资就是要“简单最美”。
“趋势投资”就是最简单的概念。
顺势投资，例如一只股票破了200日新高，代表长期多头趋势基本建立了，就可以追一追。这就是让市场告诉你怎么投资(看价格来找买卖点)，而不是要你去判断市场。
不过，或许有人会问：“这不是违反投资不能追高的原则吗?”未必。
其实很多时候，我们固有的观念其实存在偏差。就像很多人害怕追高，也怕买高价股。因为投资学课本教导我们要“低买高卖”。
不过，在很著名的《金融怪杰》(MARKETWIZARDS)那本书里，谈到一个相当知名的交易员理查德・丹尼斯(Richard Dennis)。他曾测试过，如果你在一个向上趋势很明确的时候，也就是市场往上走、动能很强的时候买进股票，还是会有继续赚钱的空间。
当然，不是任何时候都适用追高这个策略的。什么时候不能追高?当市场波动很大的时候，涨跌很频繁地交错出现，不要追高，因为没有一个明显的走势出来，这样的策略就没有效。
又比如，“停损”这件事肯定是要做的，这是纪律投资中最重要的环节之一。
可是你要想想，如果交易一直赔钱，都在停损出场，那么累积起来，整个报酬率也都还是负的。怎么会这样呢?这里就有一个整体的资金策略安排问题。
比如，当我们按照前面说的设定了自己的“投资痛苦界线”后，如果多次连续亏损接近了痛苦界线，还是一直没法突破(赚钱)的话，就该停下来，例如先空仓不要做，想想自己的投资策略是不是需要调整。
树立信心，边投资、边修正
此外，散户想要投资获胜，建立在理性基础上的自信心必不可少。
比如，不少散户存在“自卑”心理。
“哎哟，我钱好少，根本比不过人家资金雄厚。”
很多散户有这样的固定思维。
其实，钱少并非什么天大的劣势，换个角度看，这也许反而是散户的优势之一。
为什么呢?你要想想，如果你手上只有少量的钱，买几只股票，赚到了自己的停利点，就可以便便当当出场。然后，等看到了合适的买点再轻松进场。可是资金庞大的机构，却不是这样啊，它们可能手上有上千万元甚至上亿元的资金，很难灵活转身。
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金融理财需求已不断升温，投资者的理财知识仍然相对乏。但与专业投资者有所不同的是，普通投资者需要更为轻松和通俗易懂的沟通方式，以提升科学、理性投资的观念，(红楼理财)就是一本可以一口气读完的理财书，旨在让您轻松掌握投资理财要诀，达到简单投资，轻松生活的目的。
作者介绍：
何寒熙
汇丰晋信基金管理有限公司市场推广部总监，1998年毕业于复旦大学经济系，获经济学硕士学位，此后一直服务于金融行业，拥有完整的银行、证券，基金等金融知识背景，2001年进入基金行业后，在基金产品开发、销售。市场推广，客户服务等方面积累了丰富的经验，并曾在国内各类财经期刊上发表过数十篇文章。
内容简介：
“金紫万千谁治国，裙钗一二可齐家。”这是曹雪芹对笔下那些“脂粉队里的英雄”的评价。是的，王熙凤不是已经会放高利贷“以钱生钱”了吗?贾探春不是把大观园给承包出去了吗?
艾波的投资风格激进。他喜欢重仓某只股票或者某个行业的股票，还曾不顾朋友的建议，在大家普遍不看好的情况下对煤炭股持续加仓。
由于工作原因，艾波经常会看工信部对各个行业的“十二五”规划，然而在规划出台之前，一些热点题材已经被炒作了。这时候他会根据市场的热点，研究工信部的文件，结合分析热点实质，再选择要不要跟随，如何跟随。
“顺势而为”再加上“寻找不确定中的确定性”，就是艾波的炒股理念。所谓的“不确定中的确定性”是指在对某个行业或企业高度认可的情况下，即使短期中期走势难以判断，但长期机会巨大，艾波也会“坚决建仓”。
艾波爱看各种民间炒股大师的博客，还会跟炒股的好友切磋交流。“听别人的炒股思路，我总是逆向思维—当所有人都知道一种方法能赚钱的时候，这种方法的赚钱效应肯定会消失。所以每次听别人分享炒股思路时，我总会告诉自己，以后不一定要按照这种方式炒股，更重要的是借鉴别人的分析方法。”
个股分析
艾波最得意的股票：闽福发A（SZ:000547）
2012年1月初，艾波发现闽福发A在跌到4元钱时成交量稳步放大、逐步上涨，于是便潜伏了这只股票，并在大盘调整那段时间继续介入。2012年5月初，该股涨到6元钱，艾波顺利出货。
艾波为什么选择它？
该公司拥有非常多的概念：参与金矿（公司合营企业大华大陆公司，计划以现金1.3亿元入股宏益矿业公司，开采凤山县金矿）；参与金融（入股广发证券）、新能源汽车（参股奇瑞公司），还是军工概念股（公司为部队各军兵种提供挂车电站，柴油发动机组成套设备）。
中信建投上海沪闵路营业部副总经理王炳伟
多注重主营业务的增长，少关注概念性题材
闽福发A一季报业绩增长高，是该股近期相对走强的主要原因。但公司的主业还是在通讯行业方面，其他的各类参股概念对公司的业绩不会有太大的提升。部分机构的参与也是看中公司的利润增长较高，其盈利能力的持续性值得跟踪和关注。
很多人都喜欢炒作题材股，但是市场上却很少有散户真正赚到钱。我认为要注意两个方面：1. 对于公司经营业务只看确定的部分，不确定的概念炒作谨慎操作。要对公司进行深入的基本面分析。2. 短线操作要及时止损，切勿贪多。
为何8成的仓位？
艾波认为2012年的PMI已连续6个月低于50%的荣枯分界线，而2011年年底由于工作的原因，他参与了一些制造业的调研，企业主表示当时他们的毛利率连5%都不到，所以艾波认为国家在经济政策上一定会有一定程度的放松，可以提高持仓。
第一次下调存款准备金利率时，股市跌到2200至2300点，艾波开始进场。此后每个星期都会加2到3万元资金进去。一直持续到2100点。股市开始反弹后，遇到波段调整继续加仓。
仓位分布理由
煤炭有色板块
艾波说煤炭行业他肯定长期持有，“越跌越买”。短期看虽然煤价上行空间不大，但煤炭股价格调整会领先于煤价调整大致半年时间。煤炭股与宏观经济环境关系密切，目前经济形势不景气，但已基本处于谷底位置。如果等到实体经济真正出现扭转，煤炭股可能已经爆发过了。
持有红星发展：具有小金属概念，钡与锶产能全球第一，钡与锶矿资源谋求国家保护、国际话语权与定价权的预期强烈。
机械行业板块
该行业目前处于低估状态。虽然预计二季度企业的业绩仍难以好转，但是国家已经开始进行一些大的企业合并，并对“十二五”战略新兴产业之一的高端机械制造业进行重点扶植，部分股票具有很高的投资价值。
持有机器人：依靠其前身中国科学院沈阳自动化研究所的优势，主要产品工业机器人技术已达到国际先进水平；激光加工、洁净环境机器人技术已实现产业化，是“十二五”重点支持的高端装备制造业的代表企业。
医药行业板块
医药行业虽然2010年涨得很多，但是未来中国的医药行业发展空间还是很大的。具体来讲有两个方面的发展空间。一方面是民族品牌，例如知名品牌像同仁堂、云南白药，包括现在走势比较差的马应龙；另外一方面是医疗器械制造，虽然现在这些企业的股票给的估值都相对较高。
持有丽珠集团：苗药生产企业龙头，公司的心脑血管、止咳化痰和感冒用药等产品特色鲜明，自有太子参等中药原材料种植基地，有资源优势及价格上涨预期，在研乙肝用药Y101，具有想象空间。
未来考虑可能加仓的个股及行业
酒鬼酒（SZ:000799）
艾波认为酿酒行业是A股真正的价值投资之所在，虽然目前处于高位，但如有深幅调整，可大胆介入。高端白酒如贵州茅台会受到一定程度的打压，但中长期看，酿酒行业有三个投资点：一是中端白酒的市场前景广阔，尤其像泸州老窖，具有一定高端市场的同时，又有多个子品牌面向中端及低端市场，后续发展值得期待；二是中华名酒的复苏，像酒鬼酒；三是葡萄酒行业，代表是张裕，这取决于人们饮酒习惯的改变，长期看也值得期待。
中核科技（SZ:000777）
艾波认为现在核电行业整体都属于高估值，尤其是中国核电。但是中国的核电事业肯定要发展，核电的审批也一定会恢复。而一旦恢复审批，核电股的上涨将会非常迅猛。
中信建投上海沪闵路营业部投资顾问胡建宇
煤炭板块短期机会不大
国内港口煤价运价上周出现下跌，显示下游需求继续弱化，5至7月份煤价走弱概率较大。煤炭行业的确与宏观经济紧密相关。煤炭行业4月份的信贷、工业增速、发电量数据的恶化触发了央行降准的措施，预计先行指标即将触底，全年宏观经济风险并不大；政策上由微调到继续宽松已确认，政策利好有望对冲经济下滑预期。市场短期风险不大、机会不大。
红星发展是化工企业，本身没有矿产资源，或者说采矿收入占公司业绩的比例微乎其微，谈不上小金属概念。作为一个前期被大幅炒作的公司，公司业绩并没有出现预期中的增长，并不支持股价继续上涨。
机械行业板关注海洋工程装备
更看好机械行业中的海洋工程装备领域。随着各国对大陆架资源的重视，海洋工程装备制造业开始步入黄金发展期，海上油气田的勘探、开采设备的发展前景看好。2011年，全球海洋工程装备市场订单达690亿美元，创历史最高纪录。海工装备技术含量高，造价也高。2011年钻井装备和生产装备价格平均每座3.97亿美元，远远高于船舶制造单价。目前，多家船舶行业巨头正积极进行转型扩张，迅速提高海工装备业在业务结构中的比例。这也为全球造船业带来了新的生机。延续“蓝筹”＋“细分行业龙头”的推荐逻辑。
机器人作为一个创业板的公司，一季报净利润同比增长37.45%，利润增速下降10个百分点，但是依然维持较高的利润增速。作为“十二五”重点支持的高端装备制造业的代表企业，利用PEG估值模型进行估值，该股当前股价19.9元估值合理。
医药行业板块留意政策转向
医药板块正走出政策底（低价招标转向）和盈利底（普药企业盈利改善和中成药成本下降），全年乐观。目前该板块2012年预测市盈率22倍，扣除金融服务后，相对市场溢价43%，估值基本回到历史均值。
今年医药板块个股走势将会类似2007年。2007年的新医改使企业广泛受益。其中，一二线公司弹性小，没有催化剂的公司走势偏弱，而一些弹性大的公司走势较好；2011年普药和商业药受政策压制较大，一旦政策转向，受到压制的企业盈利改善的弹性很大，从而为股价增值带来弹性空间。广州药业收回王老吉商标这一重要事件值得关注，广药和白云山股价虽然已经大幅上涨，但之后如果合理回落，应该考虑其中长期价值。
丽珠集团题材比较多，抛却这些题材，该股本身估值就比较合理，如果之前提到的这些题材能够给市场带来短线活跃的机会，那么估计未来一段时间无论短线还是中长线都有较大的看点。
艾波考虑加仓的个股及行业
酒鬼酒是国内唯一的“馥郁香型”白酒，曾经通过超高端定位成功树立名酒形象。公司现有产能2万吨，成年基酒3万吨以上，构成良好的品质保障。2010年开始公司营销体系初步到位，已显出较好的营销效益。2011年公司业绩创出新高，我们认为这不是一次偶然的爆发，预计2012年将继续确定的增长。
从技术上看，酒鬼酒趋势近期比较强势，可继续持有，但处于高位震荡，若想止盈，可先适当减仓三分之一。
核电是中国新能源的基础，更安全、更高效则是未来核电发展的方向。在“核生热，热生气，气生电”的基本发电原理下，1950年代开始的一代核电技术已经发展到了今天以二代和二代半为主的核电技术路径上。我们认为，随着三代核电技术的不断成熟和各国在四代核电技术上的不断投入，核电正在朝着更高安全性和更高效率的方向发展。但是由于日本核泄漏事件给全球范围内发展核能造成了巨大的阻碍，影响了核电审批和建设进程。目前整个行业的投资热度正在下降。
至于中核科技，该股近期不破五日均线，如果可以守住21元，可以继续看上；若是破21元，则注意适当减仓。趋势不强。
投资理念
跟着工信部政策炒股
艾波平时会看很多工信部的各种文件规划以及行业的“十二五”规划。然后根据“十二五”规划以及其他的相关文件选择相关行业。
艾波如何看准一个公司
看公司拥有的资源或者产品的发展前景。
关注每股净资产及企业增长速度。看以前高速增长的原因是什么，这个原因有没有持续性。如果持续性强，将来预期比较好，则有投资价值。
艾波的投资技巧—如何参与题材炒作
找到题材相关股票：从股吧中把大众股民对某类题材感兴趣的股票全部列出来。当板块启动时，先看龙头股是什么，然后看这个题材类似的股票。
入市时间：在个股涨停后等待调整的时间里，看市场表现择机入场，或等待较大回调参与第二波上涨。
何时退出：多数题材，一般介入后涨幅超过10%就会出掉，不再贪多；如果炒作个股距起涨点已经翻倍，会坚决出掉。
北京弘道黄浦投资投资总监路雷
艾波善于利用A股政策市的特点，结合具体行业和企业的实际运作数据，作为自己决策交易的依据。他现在挑选公司的思路基本正确，建议今后继续发挥自己对政策与企业基本面因素敏感的强项，寻找一个最熟悉的行业里最熟悉的好公司，在大盘确认中长期向好时做波段持股。同时着重关注行业的龙头品种、高毛利率和较高壁垒等，这些条件综合在一起容易找到真正有价值的企业。
此外，股票价格只是对公司内在价值的一种体现，并不是直接反应。特别是某个较短的时间段里，我们没办法确定地说某个公司或某个行业的估值低就一定会涨。相对的低估值可以帮我们寻找一个相对的安全区间，然而启动却需要天时地利的配合。艾波强调的诸如机械非常低估、有整合预期，这些都是炒作的必要条件，但会不会轮到它们还需要市场的实际检验，我们不要去预判。
Tips
艾波的一次失败经验
发展（SZ:000752）。艾波一开始很看好这只股票。但第一波拉升后股价的调整期很长，艾波挣到一点钱就抛掉了，没有获得最理想的收益。
失败经历的经验教训
目前市场上的黄金交易品种除了实物黄金和纸黄金，还有黄金期权以及最新推出的黄金期货，百姓的投资品种将增至4种。纸黄金没有杠杆作用，投资风险较低，投资门槛也只需要1900元，适合普通投资者；黄金期货和黄金期权属于高风险品种，适合专业人士；实物黄金适合收藏，需要坚持长期投资策略。
1 纸黄金
已推出“纸黄金”业务的银行有中行、建行和工行。所谓“纸黄金”，即个人账户黄金买卖业务，是指不提取黄金实物，仅通过账面记录黄金买卖状况的一种买卖方式，就像炒股一样。本币金用“人民币／克”标价，以人民币资金投资。中行和工行还推出“外币金”，以“美元／盎司”标价，投资者只能用美元购买。
与实物黄金相比，纸黄金交割和变现更加方便，进入门槛低，不存在仓储、运输、保管和鉴定等方面的额外成本，而且交易纸黄金也不需向银行交纳管理费用，更适合普通投资者。
“纸黄金”的交易门槛是10克。按每克190元左右的国内金价，1900元就可以炒金，门槛不到2000元。投资者可先用两三千元试盘。
开户比炒股简单
买卖纸黄金只需到银行柜台开立活期账户，并开通电话银行和网上银行，存入资金，低买高卖赚取差价。纸黄金的交易渠道包括柜台交易、自助银行交易、电话银行交易和网上银行交易四种。
纸黄金可T+O
与股票不同的是，纸黄金一天之内可交易多次(T+O交易)，卖出即可提现。此外，“纸黄金”的交易时段是周一7：30至周六凌晨4：00(其中每天4：00至7：30，交易系统关闭)。
别像炒股一样博短差
据悉，纸黄金的手续费体现在买卖差价上，比如单边手续费是0.5元／克，金价是190元／克，投资10克需要1900元，但是如果当场卖掉，只能按189元卖――被减掉的一元就是手续费。银行不再收别的费用。
虽然手续费不高，投资者如果还习惯于投资股票快进快出的方式，想通过频繁操作来赚取买卖价差是不可取的。投资黄金应着眼于资产的稳定陛和保值增值功能。
2 黄金期货
黄金期货和黄金期权具有杠杆作用，能做多做空双向交易，金价下跌也能赚钱，满足市场参与主体对黄金保值、套利及投机等方面的需求。
从目前测试的黄金期货合约来看，交易单位从原来的每手300克提高到了1000克，最小变动价位为0.01元／克，最小交割单位为3000克。期货公司认为，这可能是黄金期货合约最后的交易模式。
以国内现货金价200元／克粗略估算，黄金期货每手合约价值约从6万元上升到了20万元，按照最低交易保证金为合约价值的7％来计算，每手合约至少需要缴纳保证金1.4万元，合约即将到期，黄金期货保证金率提高到20％，每手的保证金将增至4万元。如果从仓位管理的角度计算，以后做一手黄金差不多需要5万元左右。
如果投资者看多黄金，某一月份合约价格对应的是每克190元，此时卖入需要缴纳的保证金是1.33万元，如果金价涨到了210元，投资者获利退出，可获利27万元(1000克×20元／克)，投资收益为150％(2÷1.33)；但是如果金价下跌，投资者需要不断追加保证金，一旦没有资金追加，投资就会被强制平仓，比如金价跌到了180元／克，投资损失为1万元，亏损率高达75.188％。业内人士因此认为，黄金期货风险较大，普通投资者尽量不要参与。
广发期货经理吴先生介绍说，黄金期货推出后，投资者可到期货公司买卖。期货开户只需要带上身份证和银行卡就可以办理，与证券开户类似，只是将“银证对应”换成了“银期对应”，一个期货账户还可以同时对应多个银行账户。
3 黄金期权金价跌也能赚
推出黄金期权的是中行，该品种也有杠杆作用，金价下跌，投资者也有赚钱机会，期权期限有一周、两周、一个月、三个月和六个月五种，每份期权最少交易量为10盎司。客户需先到中行网点签订黄金期权交易协议后才可投资，目前该业务只能在工作日期间在柜台进行交易。
据了解，支付相应的期权费(根据期权时间长短和金价变动情况而不同)后，投资者就能得到一个权利，即有权在期权到期日执行该期权(买入或卖出对应数量的黄金)或放弃执行(放弃买人或卖出)。
举例说，李先生预计国际金价会下跌，他花1200美元买入100盎司面值一月的A款黄金看跌期权(执行价650美元／盎司，假设期权费1盎司12美元)。假设国际金价像李先生预期的一样持续下跌至615美元，盎司时平仓，则李先生的收益为(650－615)×100=3500美元，扣掉1200美元的期权费，净收益为2300美元。如果金价不跌反涨至700美元，投资者可放弃行权，损失1200美元期权费。
4 实物黄金买实物金需看题材
实物黄金则种类繁多，包括钱币公司销售的金币、贺岁金条、奥运金条等。
从权威性来看，人民银行发行的金银币最权威(币类标有“元”)，是国家法定货币。热门金银币主要有奥运题材的金银币和纪念币、生肖金银币、熊猫金银币以及红楼梦系列、京剧艺术系列和西游记系列金银币。
记者注意到，题材好的实物金升值潜力更大。去年上市的奥运金第三组已由发售价188元／克涨到了260元／克。而已连续发行6年的贺岁金条升值仍主要取决于金价上涨，6年前的原料金价是每克95元，羊年贺岁金条发行价为110元左右，如今原料金价近2005元，羊年贺岁金条的回购价不到190元。
不适合短线投资
不过，题材好的实物黄金的发行溢价也较多，不适合短线投资。
据了解，实物黄金的发行价，是原料金(相当于金价)加上各种手续费、经营成本和利润，回购则涉及重铸成本及重铸后成色降低，回购价是市场金价再扣除回购重铸费。一些品种的发行价比原料金价高一二十元，但当场卖出一般在原料金价基础上再减十来元。因此，持有这些品种，只能依赖于金价大幅上涨，或因存世量减少及题材因素提升收藏价格，才能获利。
黄金期货投资技巧
2008年1月9日市场各方的热情在黄金期货上市首日即被点燃，159家会员、6023个客户参与交易。9日黄金期货各合约累计成交121468手，成交金额273.47
亿元，总持仓量21810手，其中主力806合约成交103364手，持仓16342手。
对于这一投资新品种，一些有经验的咨询师和投资者向我们传授了三招黄金期货的操作技巧：谙熟交易、严控风险和综合分析。
招数1：谙熟交易
“对于没有接触过期货交易的投资者来说，入门的关键是要了解规则”，上海投资者彭先生介绍。1月9日一早，彭先生率先在0806合约的涨停价230.99元／克卖空2手，当天以226.10元／克买入平仓，扣除交易手续费后获利约9000元。
黄金期货采取T+O交易，交易单位1手(1千克)，手续费包括两部分，交易所收取30元／手的手续费，期货公司另外还需要收取手续费，但其标准不一。不过，当天的平仓单免收手续费。“若按照累计60元的手续费计算，黄金期货价格朝投资者有利的方向波动0.06元／克，投资者就保本了。”他介绍说。
同时，黄金期货采取保证金交易，目前交易所收取9％的交易保证金，但期货公司会在此基础上根据市场情况加3％甚至更高的比例。“以12％计算，若投资者在230元／克买入开仓1手，需要缴纳的保证金为230元／克×1000克×12％=27600元”，彭先生说，“黄金期货既可做多也可做空，投资者只要掌握上述方法就可以开始交易了”。投资者一般可以选择一家期货公司开户，并进行网上交易。
招数2：及时止损
期货投资者成功与否，关键在于控制风险，从事十多年期货交易的咨询师王先生有着独到的风控技巧。“控制好仓位，一定要学会割肉止损。”王先生说。
根据王先生的经验，若打算隔夜持仓的单子，持仓一般控制在总资金量的30％；若日内平仓，一般也在70％左右。当然，发现自己判断错误及时止损是他的惯用手段。“黄金期货第一天交易我并不成功，230.99元／克涨停板试探性地买进1手，但随后价格下跌，我228元割肉了。”王先生说。事实证明他的判断是准确的。尽管他当天1手的单子亏损约3000元，但收盘时0806合约价格跌至223.30元／克，由于及时止损，他当天少亏了5000元。
“若不及时止损，第二天亏损将继续扩大”，王先生说，“另外一个风险是交割风险”。在黄金期货上市前，不少投资者抱着“大不了最后交割实物金条”的想法。根据有关规定，黄金期货个人投资是不能进行交割的。“目前上期所挂牌最早交割的合约是6月份到期的合约，进入交割月之后，如果还有持仓的话，会被期货公司强行平仓，一定要高度重视。”王先生说。
1.
坚信定律
当你对某件事情抱着百分之一万的相信，它最后就会变成事实。
2.
期望定律
期望定律告诉我们，当我们怀着对某件事情非常强烈期望的时候，我们所期望的事物就会出现。
3.
情绪定律
情绪定律告诉我们，人百分之百是情绪化的。即使有人说某人很理性，其实当这个人很有“理性”地思考问题的时候，也是受到他当时情绪状态的影响，“理性地思考”本身也是一种情绪状态。所以人们百分之百是情绪化的动物，而且任何时候的决定都是情绪化的决定。
4.
因果定律
任何事情的发生，都有其必然的原因。有因才有果。换句话说，当你看到任何现象的时候，你不用觉得不可理解或者奇怪，因为任何事情的发生都必有其原因。你今天的现状结果是你过去种下的因导致的结果。
5.
吸引定律
当你的思想专注在某一领域的时候，跟这个领域相关的人、事、物就会被你吸引而来。
6.
重复定律
任何的行为和思维，只要你不断的重复就会得到不断的加强。在你的潜意识当中，只要你能够不断地重复一些人、事、物，它们都会在潜意识里变成事实。
7.
累积定律
很多年轻人都曾梦想做一番大事业，其实天下并没有什么大事可做，有的只是小事。一件一件小事累积起来就形成了大事。任何大成就或者大灾难都是累积的结果。
8.
辐射定律
当你做一件事情的时候，影响的并不只是这件事情的本身，它还会辐射到相关的其它领域。任何事情都有辐射作用。
9.
相关定律
相关定律告诉我们：这个世界上的每一件事情之间都有一定的联系，没有一件事情是完全独立的。要解决某个难题最好从其它相关的某个地方入手，而不只是专注在一个困难点上。
在加拿大艾伯塔省有一名高中女生最近发出豪言壮语：到二十五岁，她一定会成为百万富翁！她近日接到美国收视率极高的奥普拉电视台的邀请，将到该台的脱口秀节目上与观众分享她的致富理念和经验。
现年十七岁的斯考吉从小就看比尔·盖兹的书，并研究《财富》杂志每年所列全球最富有的100个人，发现其中有95%以上的人从小就有发财的欲望，57%的全球巨富在十六岁之前就想到了开自己的公司，3%的全球巨富在未成年之前已做过至少一桩生意。她得出结论：要想致富，就必须从小有赚钱的意识。
小斯考吉在股票投资上有一个小经验，例如斯考吉专盯一家钢铁企业的股票。当这家企业股票下跌到每股四美元以下时，某证券营业点门口的摩托车就会很多，过一段时间股价就会涨回去。等这家股票涨至每股八美元左右时，该营业点门口的摩托车又会多起来，接下去，该股票必跌。她经过调查发现，工人们不愿意看到该厂股票下跌，每次股价较低时，都来自发地买进一些股票，从而带动整个股价上升；等到升至一定高位，工人们又抛售股票，致使该股股价回落。摩托车是工人们往返证据营业点的工具。于是，斯考吉只要根据营业点门口的摩托车数量就能决定买进或抛售了。
亲爱的各位朋友，你明白了吗？小斯考吉给我们做了一个有趣的相关定律的例证。
10. 专精定律
专精定律告诉我们，只有专精在一个领域，这个领域才能有所发展。所以无论你做任何的行业都要把做该行业的最顶尖为目标，只有当你能够专精的时候，你所做的领域才会出类拔萃地成长。
11. 替换定律
替换定律就是说，当我们有一项不想要的记忆或者是负面的习惯，我们是无法完全去除掉，只能用一种新的记忆或新的习惯去替换他。
12. 惯性定律
任何事情只要你能够持续不断去加强它，它终究会变成一种习惯。
13. 显现定律
显现定律就是说，当我们持续寻找、追问答案的时候，它们最终都必将显现。
14. 需求定律
任何人做任何事情都是带有一种需求。尊重并满足对方的需求，别人才会尊重我们的需求。
本书中的很多理论和技巧，其实都包含着这十四项定律。希望有心的读者活学活用之。
例如其中的情绪定律说：任何人都是情绪化的。任何的决定都是在某种情绪的状态下做出来的。当你了解到这样一个定律的时候，你与别人沟通的时候要怎么做呢？你可不可以引导他们的情绪状态进而达到你想要的结果？而引导情绪的方法你掌握了吗？你可以参看本书的“框视重组”和“沟通”中的技巧。
又比如说，当你劝说某人改变一个观念的时候，可是你怎么说对方都不接受，这时候你要怎么办呢？别忘了相关定律，你可能要从另一个层面入手，去解决目前的这个难题。
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走出你自己划下的疆界
有一个人在河边钓鱼，每当他钓到一条大鱼时，他就把它扔回河里，钓到小鱼时，他就留下来。一位过路人看到这个情况觉得很奇怪，就问他：“为什么不要大鱼，只要小鱼呢？”不料这个钓鱼者回答说：“因为我家只有一口小锅，没有大锅呀！
根据专家的估计，77%的人不满意目前的工作，既然如此，我曾经问一些学员，为什么不去改变？为什么还重复着同样的生活？难道不知道“重复旧的行为只能导致旧的结果吗？”但是他们都会告诉我：“没有办法”、“不可能”。难道是真的是“没有办法”或者“不可能”吗？
问你一个问题：我们“已经知道的范围”比较大？还是“不知道的范围”比较大？答案当然是“未知的范围”比较大。既然是这样，那么当你说“没有办法、不可能”时，又代表什么呢？
它只是代表在你“已知范围”内的方法都已经试过没有效而已，对吗？
其实突破是完全有可能的，只要你能不断地突破“已知的范围”，进入到未知的领域，不达目的誓不罢休，不断地去寻找新的解决方法。
有人不禁要问：“那么到底要如何才能有效地突破呢？”其实答案很简单，就是要让自己开始去做一些你过去没有做过的事情、你过去不敢做的事情，这才叫突破！如果你还在你已知的范围内、你熟悉的领域里打转的话，又怎么能够产生新的结果呢？别忘了：重复旧的行为只能得到旧的结果！还记得“精神病人”的定义吧。
在人生中的其他事也一样，没有办法只是说我们已知范围内的方法已经用尽，只要我们能够不断地去尝试新的事物、新的机会、新的方法，不断地去突破自我、改变自我，永远都没有“没有办法，不可能”这句话！
你现在是否可以真的明白，面对你自己的幸福快乐永远都不说这三个字——“不可能”！就像五百年前，你如果跟别人说，你坐上一个银灰色东西就可以飞上天；你拿出一个黑色的小盒子就能够跟远在千里之外的朋友说话；打开一个“方柜子”就能看到世界各地发生的事情……，他们也同样会告诉你“不可能”，对吗？如今不是都已变成了现实吗？
我始终坚信：每个人都是可以成功的，而关键在于能否驱除这些限制性的信念！人生当中没有什么可以限制得了自己，如果你能朝着目标不断尝试，永不放弃！
让“不可能”安息吧！
最后，我与大家分享一件有趣的故事：有一位老师名叫汤娜，她是美国密西根小学的资深老师，再过两年便要退休了。她志愿参加了一个全市教职员的在职训练。这个训练主要是借着一些表达的方式来鼓励学生，坚强信心，进而爱惜自己的生命。汤娜的工作则是借着参与训练进而将这些理念实现。
那一天，汤娜在课堂上叫所有的同学在纸上写下自己认为“做不到”的所有事情。每个学生都乖乖地坐在位子上，绞尽脑汁在纸上写着。
班上的每个人都在纸上写下了他们所不能做到的事。诸如：
“我没法做30次的仰卧起坐。”
“我发球无法超过前边的球网。”
“我不能只吃一块饼干就停止。”
整个活动令人好奇，汤娜在讲台边坐下来，写道：“我无法让约翰的母亲来参加家长会”、“我无法不用体罚好好管教亚伦”。
我相信，很多人都会反对老师让学生如此专注于消极的一面，而不去看积极的那一面，诸如：“我能做”这一类的。但是我们不妨先忍耐一下，看看她们到底是在干什么？
同学们大约又写了10分钟。大部分写满了一整张纸，甚至有人开始写下页。
汤娜告诉学生，完成现在写的这一张，并提示学生将纸对折，交到前面来。学生依次来到老师的桌子前，把纸张投入一个空的鞋盒内。
把所有学生的纸张收齐之后，汤娜把自己的也投进去。她把盘子盖上，塞在腋下，带头走出教室，沿着走廊。学生跟着老师走了出去。
走到一半，整个行列停了下来。汤娜进入门卫室，找铁铲、铁锹。她一手拿着盒子，另一手拿着铁锹，带领大家到运动场最远的角落，大家开始挖了起来。
原来，他们打算埋葬“我不能”。整个挖掘过程历时20分钟，因为每个孩子要轮流挖。直到洞有三尺深的时候，他们将盒子放进去，并用泥土把盒子完全埋葬。
31个十多岁的小孩，围绕着这刚刚埋好的“墓地”，里面埋着所有每一个“力不能胜”的事情，这些都深深地埋藏在三尺的泥土下。
此时汤娜开口了：“同学们，现在手牵手，低头默哀。”同学们很快地手牵手围绕墓地成了一个圆圈，低下头来等待，汤娜则念出一段悼词。
“各位同学，今天很荣幸能邀请各位来参加‘我不能’先生的葬礼。他在世的时候，参与我们的生命，甚至比任何人影响我们还深。他的名字，我们几乎天天挂在嘴边，出现在各种场合：如工厂、学校、市政府、议会、甚至白宫。”
“现在，希望‘我不能’先生能平静安息，并为他立下墓碑，上面刻着墓志铭。死者已矣、来者可追，希望您的弟兄姊妹：‘我可以’和‘我愿意’能继承您的事业。虽然他们不如您来得有名、有影响力。如果您地下有知，请帮助他们，让他们对世界更有影响力。
“愿‘我不能’先生安息，也希望他的死能鼓励更多人站起来，向前迈进。阿门！”
听完这段悼词之后，我想同学们是永远不会忘记这一天的。这个活动是这样具有象征性，这样意义深远。
这个特别的正面鼓励将深刻在每个孩子的心灵上。
写上“我不能”，埋葬它、聆听悼词。老师完成了大部分的活动，但现在还没结束。她带领学生回到教室。大家一齐吃饼干、爆米花、果汁，庆祝他们越过了“我不能”的心结。汤娜则用纸剪下墓碑形状，上面写着“我不能”，中间加上“安息吧！”再把日期填上。
这个纸墓碑挂在汤娜的教室里。每当有学生无意说出：“我不能……”这句话的时候，汤娜只要指着这个象征死亡的标志。孩子们便会想起“我不能”已经死了，进而想出积极的解决方法。
这个事件对你有什么启发吗？
当你或你身边的朋友无意中又说起“我不能……的时候，请别忘了提醒一下：“我不能先生”已经死了！
现状不容乐观中国私募基金发展规模仅是银行理财的十五分之一
问题扎堆，成都私募基金发展任重道远
2012年中国私募基金有困难有挑战
实战支招：赎回私募要做好功课
博兹·魏因斯坦：“伦敦鲸”背后的猎食
在中国，“穷人”炒股票，富人玩私募
编者按
谈到中国有钱人最感兴趣的投资，或许多数人会认为是炒股。事实上，炒股在中国并不是有钱人做的事儿。来自中国证券登记结算公司最新统计的数据显示，目前A股98％散户持流通市值不超过50万，超过100万元的只占0.89％。事实上，中国不缺富豪，胡润《财富报告》称，内地千万富豪人数已达96万人。正如有评论指出，现在的A股市场只是小散户在里面“折腾”，而大多数富豪对此兴趣不大。
看到这里，或许多数人的头脑里面都会冒一个大大的问号来：有钱人不炒股，难道都投资实业去了?抑或炒贵金属、炒期货去了?答案当然是否定的，因为目前中国的有钱人开始对一种新兴的投资热点更感兴趣，那就是：私募基金。
据招行与贝恩管理顾问公司联合《2011中国私人财富报告》显示，千万富豪们的财富管理需求正在呈现多元化趋势。资产配置方面，该人群对私募基金的需求逐渐增加，成都某知名私募大佬介绍，目前市面上发行的私募基金“起步价”多在100万元以上，购买者大多是成都以及周边城市的富裕人士，这种近年来新兴的投资方式，不仅因为其回报相对丰厚，而且投资者在参与的过程中资本将冒着极大的风险，危险系数极高，随时可能体验到资本“蹦极”的感受，所以，也就是这样极具挑战性的“危险游戏”，才让敢于冒险，善于冒险的有钱人着了迷。
揭开私募基金的神秘面纱
私募基金一直是中国股市最神秘的群体之一，而在成都这个职业股民数量不少的城市里，同样隐藏着不少私募基金。这个群体没有名分，也不需要名分。他们深居简出，无须阳光普照，于不经意问在世人面前成就了一个迅速壮大的现实——他们操控的巨额财富，已达万亿元。尽管合法化问题迟迟没有解决，但私募基金，这支隐藏在“水面下”的投资力量，在资本市场上活跃已有10年。
什么是私募基金?
私募基金，是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的基金。作为一种特殊的投资基金，私募基金面向的投资者是特定的、并且具有特定规模财产的投资群体，其销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征。此外，私募基金还具备反应较为迅速，投资自由度高、资金调度灵活，基金发起人、管理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制等特征。
私募属于“富人”基金，入门的起点都比较高，国内的起点一般为50万、100万甚至更高，基金持有人一般不超过200人，大型的私募往往通过信托公司募集。但总是躲在幕后的私募基金机构无疑是投资理财市场最耀眼的明星，其投资业绩普遍都高于公募基金。基金、券商集合理财等与之相比，简直不值一提。
私募游资作为市场上嗅觉最灵敏的资金集团之一，在市场中拥有巨大的号召力。精准、暴利、神秘，是私募的代名词。
私募基金有哪些优势?
首先，因为私募基金是封闭式的合伙基金，不上市流通。在基金封闭期间，合伙投资人不能随意抽资，封闭期限一般为5年至10年，因此其运作期稳定，无资金赎回的压力；其次，私募基金没有严格的信息披露，加之政府监管比较宽松，故私募基金的投资更具隐蔽性、专业技巧性，收益回报通常较高；第三，私募基金运作的成功与否与基金管理人的自身利益密切相关，因此，基金经理人必将用百分的努力和敬业，甚至采用独特有效的操作方式取得投资的成功；第四，私募基金的投资目的性非常强，能为客户度身定做投资服务产品，满足客户特殊的投资要求，最大限度的创造高收益；最后，私募基金经营机制灵活，日常管理和投资决策自由度高，在机会稍纵即逝的关键时刻，竞争优势明显。
私募基金有哪些风险?
作为私募基金公司，必须依法经营和接受国家金融体系的监管，纳入国家金融系统管理，但目前《投资基金法》还未出炉，因此私募基金在运作的过程中还有一定的法律风险。应严防法律体系监管以外的金融体系。
国家的金融监管和证券监管以及银监会，有权依法监督管理，国家的公检法司以及审计、统计机关有权依法获取或收集私募基金公司的经营管理信息数据，并依法进行数据信息保密，私募基金公司如一味地钻法律“空子”也容易深陷政策风险之中。
因为私募基金是通过市场化方式进行运作，所谓“牵一发而动全身”，市场的任何投资变化都会引起投资的连锁反应，因此还有一定的市场风险。
如何规避投资风险?
针对私募基金面临的风险，业内专家总结了三条经验。
中图分类号：F830.31 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）03-0070-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.16
一、内地居民香港投资的背景
（一）内地个人理财市场空间大幅增长，金融市场空间被打开
近年来，随着我国居民收入等私人财富的大幅增长，我国居民个人理财需求呈现出鲜明的“高增长、高积累、高分化”的特征。首先，个人财富呈现高速增长，房产净值和金融资产增长是其增长的主要推动力。据统计，1995―2002年，我国人均居民财富实际年均增长率为11.5%。其次，财富构成呈现高积累的特点。房产净值和金融资产，特别是上市或非上市股权成为中国居民财富积累的主要渠道和推动力量。第三，金融理财市场的空间被打开。随着我国个人财富的大幅增加，我国居民对于金融市场投资机会的需求也随之增加，金融理财市场空间不断拓宽。第四，居民财产分布具有高分化特征，提出了更高水平的理财服务需求。高分化的特征对各类理财业务，提出了定位目标客户群和差异化服务的要求。
（二）分业经营和监管制约，创新度较低
现阶段，我国的银行业、证券业、保险业仍沿用分业经营的传统模式，银行业不能涉足证券、保险、基金等其他领域，银行除了存贷款业务，只能从事特定的银行理财业务。而在现实中，我国商业银行已经逐步向混业经营模式发展。如固定收益资产和衍生品资产的结合，与普通固定收益产品比较，结构性产品可能获得更高的收益，但结构复杂，风险也比较高。
分业经营政策的制约使我国银行理财业务创新力度较低，远不及美国、欧洲、香港等国家、地区的金融市场。在结构性理财产品中，国内银行的市场份额相对较低，一些结构复杂的产品完全依赖外资银行定价，在产品设计上缺乏主动权。同时，分业经营导致监管缺失，这对金融消费者利益保护产生不利影响。在银行业，主要表现在理财产品信息披露不充分、不真实，金融理财产品宣传中存在过度推介等问题，这些因素都大大降低了金融消费者在我国内地市场的投资信心。
内地金融理财市场现状无法满足个人理财市场需求的不断扩展，而香港个人理财业务的个性化服务、宽松的市场监管环境等吸引了越来越多的内地投资者到香港进行个人理财投资。其中，积累了大量资本的很多内地企业家，由于投资渠道极其匮乏，长期以来只能投资楼市或者股市，如今他们将巨额资本投向境外，如香港的外资银行。
二、KODA投资纠纷案例剖析
（一）案件经过
2009年5月，大陆投资商赖建平与荷兰银行之间因一款名为KODA（股票累积期权）理财产品导致的巨亏，荷兰银行毫无规则催讨保证金并强行斩仓。至此，一大批内地富豪因购买该款理财产品遭巨亏的案件开始进入公众的视线。2009年8月，内地“香港私人银行受害者联盟”6名代表投诉香港多家银行以不良销售手法，误导他们购买KODA，令10余人合共损失逾10亿元。
早在2007年6月，赖建平认识了时任荷兰银行私人银行董事的张宁，后者介绍了一款有20%年收益的理财产品。在未详细阅读条款的情况下，他在100多页的英文文件上签名。其实，张宁推荐的“打折股票”，实质上是高风险金融衍生品KODA，即累计期权合约。在当时，该产品却宣传成“低风险、高回报”的理财产品。于是，赖建平在香港荷兰银行开户，存进420万港元购买“打折股票”，并在3个多月内一共购买了10多个KODA合约，合约金额大都在1000万至2000万港元之间。在此期间，他的账户里一直只有420万港元，银行却从未向他要过保证金。
2007年10月20日，赖建平又以7.54元的价格购买了复兴国际KODA合约，每个交易日吸纳3500股。然而这只股票表现欠佳。2008年1月9日，张宁突然给出一个计算保证金的公式，而对此赖建平之前并不知情。此时，银行表示如果不按期存入足够的保证金，他们会强行斩仓。无奈之下，赖建平开始四处借债，6月，他跟荷兰银行交涉，希望停止合约。到9月8日，荷兰银行让他把此前3个月的股票收回。而9月18日他收到的复兴国际的股票，已经跌至2.36港元。银行的这一举动令他凭空损失了几百万港币。最终，他的2100万保证金全部亏空，还倒欠银行200多万港元。
（二）境内KODA投资者纠纷的成因分析
1.KODA产品特点
KODA（全称Knock Out Discount Accumulator），是一种高风险的结构性理财金融衍生品，可以挂钩外汇、股票、石油期货等。以股票为例，该产品以某股票现价的约定折扣价（10%～20%的折扣）作为行使价，以约定溢价为终止价，在合约期内的每个交易日（一般合约期一年有252个交易日），当收市价高于行使价而低于终止价时，允许投资者以行使价购买约定数量的股票；当收市价高于终止价时，合约解除，当收市价低于行使价时，投资者必须以行使价双倍买入约定数量的股票。
KODA产品具有以下“致命”的特点：首先，KODA产品具有高风险。是一种“收益有限、风险无限”的产品，其收益与风险是不匹配的。根据定义，当收市价高于终止价时，合约解除，则说明获得收益有一定的界限；而当收市价低于行使价时，投资者必须以行使价双倍买入股票，即股市行情不佳时，投资者的损失翻倍，即“风险无限”。 KODA可以看作是一个买入“看涨期权”与两个“看跌期权”的期权组合，但是KODA并没有期权买方享有的选择权，而是在面对股市下跌时，必须双倍买入股票，缺乏对冲的途径，成为无底洞，因此被称为“富豪杀手”。由于KODA产品具有极高的风险，美国证监会禁止任何银行出售任何KODA产品给美国公民。另外，在KODA产品说明书中，产品的风险被描述为：交易并不保本客户可能面对的损失将无限。另外还有条款写明，“如客户为买方即使当前价格低于行使价，客户仍有责任以行使价累计标准工具在每一宗使用杠杆的交易中‘以亏本价买入’额将倍增” 其中“不保本损失将无限”“‘以亏本价买入’额将倍增”等实质上也明示了KODA产品的高风险。其次，KODA流通性有限。由于KODA产品的准入门槛比较高，购买该产品的投资者人数有限，不具有可以自由流通的二级市场，几乎不能转手，投资者非常被动，只能等待合约到期。而一旦出现任何风险，投资者必须承担全部损失。最后，KODA为保证金交易。保证金具有“杠杆效应”，其收益会借助“杠杆”力量而成倍放大，但是如果与产品挂钩的金融产品价格下跌，投资者也会雪上加霜。而一旦投资者账户余额不足以购买股票，银行可以向客户提供限额内的贷款，从而保证其继续履约KODA合约，在此期间，银行不断催促投资者补缴保证金，否则就进行斩仓。
2.交易信息不对称
首先，在交易过程中，香港银行未履行充分的披露义务。根据《香港金融管理局行为守则》、《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》及香港《证券与期货管理条例》，银行的法定义务包括“首先，造访客户必须事先获得客户的要约；其次，对银行所担任的角色是顾问关系还是对赌关系应当进行清晰的披露；再次，所选择的客户必须是专业投资者；最后，必须对打折股票的风险进行充分、完整的披露”。
KODA投资纠纷案中，香港的私人银行出于自身利益考虑，并未遵守上述规定，在向投资者推介理财产品时，并未履行披露义务，导致存在严重的信息不对称问题，投资者往往在对理财产品缺乏必要了解的情况下盲目签订合约。其一，KODA合约，性质上类似于是银行与银行之间的对赌协议，银行和投资者的利益是相悖的，若投资者损失，银行则获益，反之亦然。香港银行在介绍KODA产品一般并未提及“银行所担任的角色是顾问关系还是对赌关系”，或者向投资者声称其是投资者的理财顾问。其二，设置“专业投资者”这一门槛，目的是保证投资者对金融衍生品具有一定的了解，以免其深陷较高风险的衍生品交易而遭受重大损失。根据香港《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》和《证券及期货条例》规定，专业投资者的标准一般包括“800万港元投资额”，且每年进行一次确认这两个硬性指标以及“其相关市场上活跃地进行交易达最少2年；每年应进行不少于40宗交易；该人士以往曾买卖的投资产品种类，以及该人士对在相关市场上进行交易所涉及的风险的认知”这四个其他考虑因素。而在实际操作中，银行往往仅以“800万港元投资额”作为硬性标准，未考虑投资者投资经验、投资技巧、抗风险能力等主观因素。其三，银行只提供了长达几百页的全英文说明书，并未提供任何中文文件，也未对KODA产品的高风险、投资者的义务进行详尽的说明与告知。
其次，投资者也缺乏相应的风险意识。投资者缺乏相应的风险意识，盲目听从银行等金融机构人员的宣传，购买与自身预期及抗风险能力不匹配的金融衍生产品，导致个人财产受损。在KODA投资纠纷案中，内地KODA投资者风险意识尤为薄弱。在签订KODA合约时，内地投资者并未对KODA产品的情况进行必要的背景了解，在银行投资顾问提供冗长的英文法律文件之后，并未要求银行提供中文文件，就盲目听信银行投资顾问，草率签订了投资额高达几百万的KODA合约，造成巨大损失。在赖建平案中，银行在开户文件选择“已看过开户文件的中文本”的选项，而实际上，投资者赖建平没有见过任何中文文件。
3.内地与香港监管存在真空
内地与香港在对KODA产品案的监管上存在真空。在内地，由于KODA产品是境外银行推出的金融衍生产品，国内尚未出台相关的法律进行规制，也没有相关机构对其监管。而从行业监管来说，中国银监会的管辖范围只涉及境内银行或境内法人分行，应由香港金融管理局对其进行监管。
而在香港，如果投资者被视为“专业投资者”，则认为其具备相应的风险识别能力，其与私人银行之间的投资行为，无需得到香港证监会的核准。在实践中，银行在对投资者否为“专业投资者”进行判断时，往往出于自身利益考虑，以盈利为目的，将“800万港币投资额”作为唯一的硬性标准，甚至降低该标准，以使更多的内地投资者得以进入“专业投资者”的范畴，银行在获取巨额利益的同时，规避香港当局的监管。香港证监会对此类交易存在严重的监管漏洞，而香港金融管理局由于深陷雷曼事件的处理中，对于KODA纠纷案内地投资者的诉求分身乏术。
（三）境外金融投资纠纷的司法解决
1.管辖与法律适用问题
KODA产品业务实质上是一种离岸业务，即在不需要投资者出境的情况下，境外机构向内地投资者推销产品、开立理财资金账户。那么，境内KODA投资纠纷应该由内地法院还是香港法院管辖？
KODA合约主体的甲方是具有中国国籍的内地自然人或者离岸公司，而乙方则是香港的外资银行，是外国法人。合同签订一般是由香港外资银行的客户经理将合同寄往内地，内地投资者在签约后寄回香港或者由银行客户经理带至香港签字盖章。所以，KODA合约签订地应为香港，而非内地。
与此同时，香港私人银行通过合约中管辖条款，将诉讼纠纷的管辖权限定在香港法院，并且只能适用香港法律作为双方适用的唯一管辖法律，这使得内地投资者处于非常被动的地位。KODA合约中都有选择性管辖条款，且投资者不可撤销。如，在协议中规定，“第一，服从香港法院的管辖；第二，放弃其在任何时间对将任何该等法院（就在任何此等法院所提起的任何法律程序而言）作为审判地可能提出的任何反对意见，并放弃声称该等法律程序已经在不便的诉讼地提出或该法院对其不拥有司法管辖权。”这种管辖条款完全排除了内地投资者在内地进行任何司法救济的可能性，任何投资者提起的合同无效、合同撤销、以及合同无效和撤销之后的损害赔偿之诉，国内法院都不具有管辖权。
在赖建平发现自己由于荷兰银行对其故意隐瞒风险、误导进行高风险投资、诈骗投资者与其对赌等行为而使自己产生巨额亏损后，他曾向香港证监会、香港金融管理局投诉，希望追回损失，但是一直未果。另一方面，赖建平在2009年曾多次向相关法院该“理财陷阱”，但均未被受理，赖建平不服北京市第一中级人民法院不予受理的裁定，于2010年1月上诉至北京市高级人民法院，后者尚未作出终审裁定。后来经查询，赖建平发现荷兰银行在上海拥有一家全资子公司―荷兰银行（中国）有限公司（以下简称“荷银中国”），其成立于2007年6月，由原荷兰银行上海分行转制成当地法人银行。赖建平随即向上海第一中级人民法院提起了诉讼，在2010年1月在上海第一中级法院立案。然而，原本定于2011年4月1日的开庭日因“程序问题”无限期延后。
2.香港与内地司法差异
香港的司法制度与内地司法制度存在较大的差异，也使得内地投资者在香港维权也陷入困境。与内地相比，在香港的诉讼成本很高，内地投资者维权费用很高。
第一，香港实行的是“败方付费”制度。即，诉讼的败方承担诉讼费用。在KODA投资纠纷案中，要想解除该合同，必须证明银行在推销产品时实行了“欺诈”，对此，投资者负有举证责任，而由于内地投资者所处的弱势地位，一般难以获得这方面的证据。内地投资诉讼失败的概率相当高，而作为败方承担的大笔诉讼费，对于本身背负巨额亏损的内地投资者来说，更加处于不利地位。
第二，香港律师费高昂。由于KODA产品本身性质的复杂性以及地域性使得内地律师一般很难有能力完成，一般投资者只能聘请香港律师进行案件，而根据香港特区法律，不允许律师进行风险诉讼收费，即使是一般的法律咨询都必须立即支付费用，这对于内地投资者的维权来说，负担非常大。
三、金融创新与金融消费者权益保护
（一）金融立法的创新
1.立法禁止销售KODA产品
在KODA产品的协议中，均有“不接受美国人购买”或需声明“不是美国公民”的条款，这是因为美国证监会禁止将KODA产品销售给美国公民。同时，1994年，美国宝洁公司指控美国信孚银行通过欺诈手段对其销售极其复杂的金融衍生产品，导致1.02亿美元亏损。信孚银行最终被法庭判定有欺诈的嫌疑，最后被德意志银行收购。
由此可见，KODA产品在美国、欧洲等发达国家已经失去市场，所以近年来，境外银行纷纷转向了中国新兴的内地投资市场。而KODA等复杂的金融衍生品以及给中国内地投资者造成巨额损失，并陷入了维权困境，中国银监会等监管部门应从金融消费者利益出发，尽快立法或者出台相关规定，禁止境外银行向中国公民销售KODA产品。
2.解决信息不对称问题
首先，要加强银行等金融机构的披露义务。在KODA投资纠纷等案件发生之前，关于银行理财产品的信息披露，银监会规定较为原则、简单，银行承担的信息披露义务非常轻微。为了规制类似KODA等金融衍生品交易纠纷中，金融机构不如实履行披露义务而产生的信息不对称等问题，2009年7月31日银监会了《中国银监会关于进一步加强银行业金融机构与机构客户交易衍生产品风险管理的通知》（以下简称《通知》）。《通知》第7条、第8条以及第10条对金融机构的披露义务进行了规定，如第7条规定，“金融机构销售衍生产品应向机构客户提供衍生产品介绍和风险揭示的书面资料”，第10条规定，“在衍生产品销售过程中，银行业金融机构应客观公允地陈述所售衍生产品的收益与风险，不得误导机构客户对市场的看法，不得夸大产品的优点或缩小产品的风险，不得以任何方式向机构客户承诺收益。”
其次，建立金融投资信息共享平台。无论是《香港金融管理局行为守则》、《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》及《证券与期货管理条例》，还是中国银监会的《中国银监会关于进一步加强银行业金融机构与机构客户交易衍生产品风险管理的通知》，均在不同程度上规定了银行的告知和说明义务，但是这些法律法规在实践中大部分依赖于银行等金融机构的行为，金融消费者在获取金融投资信息方面仍处于劣势。
所以，笔者认为，要保障金融消费者切实、平等获取信息的权利，有必要由独立的第三方机构建立一个金融投资、理财的信息共享平台，以使金融消费者、投资者可以在投资过程中更有效、平等地获取个人理财、投资等相关信息，而这一信息平台的建立和完善可能需要中国银监会等监管机构进行推动。
3.金融消费者保护立法与实践创新
2000年，英国出台《金融服务与市场法》，首次使用“金融消费者”的概念，将存款人、保险合同相对人、投资人等纳入该范畴内。明确规定英国金融服务管理局（FSA）负责监管各项金融服务，同时设立单一申诉专员和赔偿计划架构，为金融消费者提供进一步保障。
2010年7月21日，美国总统奥巴马签署了《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》，以保护金融消费者利益，要求设立新的消费者金融保护署，并赋予其监督、检查和执行权等一系列权力，专门对提供金融商品或服务的金融机构等服务实体进行监管，以对金融消费者提供更为全面的监管保护。同时，《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》设立投资者顾问委员会、投资者维权办公室以及专项的投资者保护基金，全面保护金融投资者的合法权益。
在KODA投资纠纷案中，内地投资者维权难、金融消费者权益无法得到保护的事情凸显了我国金融消费者保护立法与司法实践的滞后，因此，制定一部专门的《金融消费者保护法》，建立一个统一的金融消费者保护局是非常必要的。2012年8月，中国银监会已成立金融消费者保护局，而央行的金融消费者保护部门亦即将成立。至此，“一行三会”均各自新设消费者保护部门。这改变了沿用美联储等在央行下设统一机构的初衷，而是沿用了“一加三”的分业管理框架，即央行与证监会、银监会、保监会下分别设立金融消费者保护局。
在中国现有的分业监管体制下，金融消费者保护分属不同的行业，由不同的机构监管，部门之间协调性比较差，如何进行协调、统一的监管是一个大问题。例如，在资产管理方面，银行、券商、基金都有理财产品，均涉及到投资者投诉、投资者利益保护方面。反观美国成立的金融消费者保护署，其立足点是产品，可以对涉及到不同金融产品的损害消费者利益的情形进行监管。目前，我国金融产品层面交叉的情形越来越多，为了提高复杂金融产品的信息透明度、避免明显欺诈行为，设立一个统一的金融保护机构从宏观上进行监管是很有必要的，而要想设立统一的机构并使其真正发挥作用，改变我国目前分业经营、分业监管的现状才是最根本的途径。
（二）加强金融监管
首先，建立“专业投资者”准入制度。KODA投资纠纷案中，虽然香港《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》与《证券与期货管理条例》都对“专业投资者”进行了较详细的规定，但是在实践操作中对“专业投资者”的评估程序却相对宽松，除“800万港元投资额”认定为硬性标准之外，其他的认定标准均由市场中介机构自行作出判断，具有较大的随意性和不确定性。而建立“专业投资者”准入制度，尤其是通过立法建立和完善“专业投资者”具体认定的标准，并保证该标准的有效施行，是保护金融投资者重要的预防措施，也是今后金融衍生品发展完善过程中不可或缺的一项制度。
其次，加强金融机构监管。在本案中，内地与香港金融当局对于KODA产品的监管真空是主要问题。香港证监会、金融管理局对于KODA产品监管不力，未能及时遏制银行的不规范操作行为，并在发生KODA投资纠纷后，以种种理由推卸责任，使得投资者的权益难以得到切实维护。造成这个问题的重要根源在于香港在自治基础建立起来的自律性监管体系，监管机构实行企业化运作，因此，香港方面应该进行更为广泛的社会监管，不仅重视事前规则的制定，也要重视事后的争议处理。由于KODA投资纠纷案是香港监管当局批准销售的结构性理财产品，受到香港证监会、金融管理局的监管，如果该类KODA投资纠纷案完全发生在境外，银监会作为我国银行业的监管机构，虽然无权对此类纠纷行使执法权，但是在内地投资者对境外银行维权面临困境时，应该及时提供相应的援助，以保护内地投资者的合法权益。
（三）加强内地理财产品的创新与开发
内地投资者之所以在香港银行进行金融衍生品的投资，一方面受到其金融理财产品盈利的吸引。另一方面，由于受到国内分业经营体制的限制，内地商业银行等金融机构的金融创新力度不够，无法满足内地投资者个人金融理财业务的需求，这迫切要求国内银行加强对个人金融理财产品的创新与开发力度。
我国商业银行应在控制金融理财产品风险和充分信息披露的基础上，提高银行对个人金融理财产品的设计水平和创新力度，提高理财产品的核心竞争能力。另外，我国商业银行应从客户的利益出发，改变“以产品为中心”的传统经营理念，将个人金融理财业务落足到“以客户为中心”，根据其需求和合理的财务目标为其策划长期计划，为客户实现合理的理财目标，配置有效的金融理财产品，实行真正意义上的个人金融理财业务。
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作为舶来艺术品，名家水彩画的价格远没有达到油画和国画的水平。当国画市场经过前几年的炒作进入调整期，油画市场因爆炒而扶摇直上时，人们终于将眼光放到了价格与价值严重背离的名家水彩画上。2006年8月13日，在中国名家水彩画专场中，80件拍品中成交了52件，成交比例为65％，总成交额达148.3万元，其中成交额超过10万元的共3件，依次为陶冷月《风景》17.6万元、徐芒耀《老农与羊》10.45万元、王师子《水彩组画》10.45万元。2007年初，深圳华奇也举办了一场中国当代水彩名家精品邀请展暨专场拍卖会。著名画家关维兴的水彩作品《卫星从这里升起》以45万元人民币的高价刷新了国内当代水彩画拍卖的新纪录，亦成了中国水彩画拍卖收藏中的一个小。
目前，我国的名家水彩画拍卖最高纪录是徐悲鸿的水彩《群马》，成交价为561万元。当然与画家本人的油画、国画作品相比，这个价格只能算作中等；还有吴冠中的水彩画《苏州园林》成交价为159.5万元。其实无论是传统风景，还是历史题材，名家水彩画与他的其他类型作品相比，都颇具特色，像陶冷月的《风景》，就兼具了东方意境和西方写实风格，充分展现了画家的艺术造诣。
水彩画板块属“原始股”
从价位方面看，名家水彩画作品价格普遍较低，在当下油画作品身价大涨之后存在很大的补涨空间，人们可以用大众化的价格收藏到质量上乘的好作品甚至是精品。加之偏低的价位使得赝品不像国画那样泛滥，对书画爱好者和藏家来说在选择上多了一些放心和保障。
由于名家水彩画蕴涵着巨大的升值潜力，投资风险更小，收藏价值则更高。同样档次画家的精品力作，水彩画的价格往往是国画价格的1/20，而国画的价格又往往是油画价格的1/10。如果你花50万元，投资油画只能买到二流甚至三流画家的作品，而且除非你瞧准了这个画家潜力非凡，否则长远升值空间很小。如果用这笔钱投资水彩画呢?50万元足够让你挑上10幅中国当代一流画家的精品力作了。从这个角度讲，当前名家水彩画仍然是艺术品市场的“原始股”，择机买进可说是一桩包赚不赔的生意。比如在上海崇源“中国名家水彩画”拍卖专场中，海派名家哈定的《静物・茶壶》成交价仅为3114元。涂克的水彩《风景》成交价也仅为7265元，这些价位一般百姓都承受得起，收藏起来就相当于买了原始股。
鉴于目前国内认可水彩画市场的人还不是很多，这种忽视恰好为将来的升值创造了很大的空间。我国的名家水彩画在国际上一般都极受认可，关维兴的作品在国外展出的时候，有的观众被感动得哭了。现在他的画几乎都在欧美卖，在国内很难找到了。若国外把中国的精品都尽收囊中，那么可想而知，以后我们可能就要花数倍甚至数十倍的价位再去买回来，就像现在国内收藏家去收购以前流落到国外的艺术品一样。
收藏投资独到处
在书画市场，赝品已成为一个老大难问题，尤其是中国古画，赝品已经对它的市场造成了巨大的伤害。但目前市场上却极少发现名家水彩画的赝品。这是因为水彩画本身不容易被仿冒，它可谓是一个可以“天然防伪”的画种。众所周知，油画是布本，而且颜色是可以堆砌上去的。即使有一笔画错了，也可以用其他颜色堆上去，重新来过，因此它临摹起来比较容易。但是如果临摹水彩画，就困难多了，因为水彩画画面一修改就容易显得脏，且须有较深的功底，目前能临摹的人很少。
2009年3月31日,中国证监会了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,自5月1日起正式实施。《办法》共分为6章58条,对拟到创业板上市企业的发行、信息披露、监督管理和法律责任等方面进行了详细规定。4月又了修改后的《发审委办法》和《保荐办法》公开征求意见。我国创业板市场的推出要求有关部门进一步协调创业板上市公司和投资者之间的关系,发挥中介机构的作用,完善适应创业板市场监管的法律制度,从而在新兴经济格局下对创业板进行有效的监管,发挥创业板的实效。
从海外的实践经验来看,创业板的监管模式主要分为三种:
(一)自律型监管模式
自律型监管模式指创业板市场的监管任务主要由证券交易所、证券业协会等自律性组织来承担,政府仅制定必要的相关法规,不设立专门的证券管理机关进行干预,强调市场主体自我约束、自我发展的一种管理模式。英国和新加坡等地的自律监管体系比较完善,创业板市场采用自律型监管模式适应其市场发展。
自律型监管模式下,信息反馈时间快,监管效率高;有利于发挥市场参与主体的主动性,防止监管过严或者监管不当对创业板市场发展造成的阻碍;交易所等市场参与者直接作为一线监管机构,可在一定程度上减少信息的不对称问题,将违规操作、过度投机、损害中小投资者利益等事件也置于广泛的监管之下。
(二)集中型监管模式
集中型监管模式指政府作为监管证券市场的主导者,通过制定专门的证券监管法律规范,成立统一的证监管机构对创业板市场进行集中监管,其他自律型组织起辅助作用的模式。美国的NASDAQ市场由全美证券交易商协会负责管理,但是受美国证券交易委员会的监管,是集中型监管模式的代表。
集中型监管模式中创业板市场监管具有较高的权威性和超脱性。集中立法为市场主体的可为与不可为提供了明确的法律依椐,由于监管机构不参与市场运作,能够更好地维护市场“三公”原则和投资者的利益,但是政府对证券市场干预较多,不利于发挥市场参与者的能动性,难以对市场变化作出及时反应。
(三)分级监管模式
分级监管模式将对创业板市场的监管分为一线监管和二线监管,由证券交易所、证券业协会等自律组织负责一线监管,根据法律授权监管上市公司和上市程序;由政府专设的监管机构负责二线监管,作为法定机构承担执行法律的职责。德国是最早实施分级监管的国家,目前香港等大部分亚洲地区的创业板市场采用这种监管模式。
分级监管模式采用“监管、自律双重监管”架构,结合以上两种监管模式的优点,以监管促进自律机构的自我管理,能够形成涵盖应予纳入监管的一切行为的较完善的监管法律体系,因此成为世界上创业板市场监管模式的发展方向,我国的创业板监管也应采用此种模式。
借鉴国外的经验,结合我国的实际情况,依据公开、公平、公正原则,依法监管原则,信息披露原则,“买者自负”原则从以下方面完善我国的创业板市场监管法律制度:
(一)增强创业板的透明度,建立完善的信息披露制度。
信息披露制度源于英国,作为法律制度被确认始于美国,现在各国的理念都认可信息披露是创业板存在和发展的基石,我国创业板监管规则征求意见的过程中,也多方认为,增强透明度是我国创业板监管的重心所在。
我国最新颁布的创业板监管规则中对信息披露除了沿袭主板市场的相关规定外,要求“发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见,并签名、盖章”,扩大了投资者的信息接触面,也将创业板市场易发生的操纵上市公司等潜在犯罪的责任主体拓宽;并针对公众传媒出现对股票价格有重大影响的误导性消息等事件,规定限制发行人及与本发行有关的当事人以广告、说明会等方式为公开发行股票进行宣传。
我国创业板是在金融危机的经济环境下推出的,为了充分发挥创业板的作用,其信息披露的具体规则应该适应其特点制定:
(1)强调风险披露和提示。风险是创业板公司信息披露的焦点。创业板市场信息披露规则应明确风险披露的范围,例如有关市场营销、技术、财务、法律、公司核心人员的更换等可能影响投资者判断的重大不确定性因素,并要求发行人对这些风险因素进行定量分析或定性描述。
(2)强调成长性信息的披露。高成长性是创业板上市公司的特点。创业板市场信息披露应该要求发行人披露反映企业短期发展历程的活跃业务记录和展现企业发展潜力的业务发展目标,更应当强调上市公司及其所属行业在科技含量、成长性和稳定性、市场竞争状况和盈利能力方面的信息。
(3)强调信息披露的时效性。信息披露的时效性影响投资者对风险的判断。多数创业板市场如香港创业板市场、德国新市场、东京证券交易所,不仅要求上市公司披露年报、中期报告,还要求披露季度报告。而且年报和中报的披露时间较主板市场也将相应缩短。
(4)强调对信息披露的事先监督。主板市场对于信息披露的监管多停留在事后查处上,事前的有效预防和主动检查不足,创业板市场应加强对信息披露的事先监督,促使市场主体按法定要求行为,从而减轻虚假信息带给市场的巨幅波动,有利于证券市场的稳定,又可保障投资者的合法权益。
(二)强化中介机构责任,完善保荐人制度。
创业板市场的中介机构参与企业上市的全过程,有进行信息披露及监管的便利条件。强化保荐人、会计师事务所、律师事务所在创业板监管上的责任,能够减轻监管机构的负担,降低信息使用者获取信息的成本,减少不必要信息披露和违规操作导致的资源浪费,提高创业板监管的整体效率。
根据证监会发言人表示,按创业板市场建设总体安排,考虑到创业板保荐机构和保荐代表人的资格管理、业务组织和协调等方面与主板总体一致,保荐的原则、理念和内容也与主板没有明显差异,创业板执行现行的保荐制度,并结合创业板的特点对《保荐办法》进行适当修改,以切实发挥保荐人在创业板市场建设中的作用。
我国修改后的《保荐办法》印证了之前证监会发言人提出的“允许创业板在保荐代表人签字权问题上突破‘一次一家’的限制”,并减轻了保荐人对于上市公司业绩变脸的责任。例如规定“发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上的,将对相关保荐代表人采取相应监管措施”的条款不适用于创业板。
根据皮海洲的观点,创业板的风险远远大于主板,保荐机构与保荐人理应承担比主板市场更大的责任。根据创业板的门槛设置,那些符合上市条件的企业,基本上也是发展相对成熟的企业。这样的企业,虽然也会出现业绩波动现象,但在企业正常发展的情况下,出现业绩下滑50%以上的可能性甚小。《保荐办法》缺乏的就是对保荐机构及保荐人的惩处措施,使保荐机构与保荐人基本上处于无责或责任很小状态,修改后的《保荐办法》连发行人上市当年业绩大幅变脸这样的事情也不追究保荐代表人的责任,令人质疑保荐制度的进步。
笔者同意上述观点,认为我国创业板的监管应强化保荐人的责任,正是因为创业板企业业绩具有不稳定性,加上新颁布的管理办法对上市公司准入条件进行的调整,更需要保荐机构严格挑选的符合上市条件的企业。可以采取分级监管的模式,将保荐人和保荐机构纳入到我国的一线监管机构中来,赋予其一定的监管权限令其辅助自律机构对上市公司进行监管,并要求对其自身的监管以及自律机构负责,从而防止保荐人将业绩不佳的中小企业包装上市后脱逃责任。
但《保荐办法》也没有为中小企业上市提供方便就一味减轻保荐人责任,考虑到创业板公司规模小、风险高的因素,将创业板上市公司的持续督导期较主板延长了1年,以提高创业板公司规范运作的水平,规定“首次公开发行股票并在创业板上市的,持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计年度;创业板上市公司发行新股、可转换公司债券的,持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度”,并将实行保荐机构对发行人信息披露跟踪报告制度等,从而深化信息披露,充分发挥保荐机构持续督导的作用。
(三)培养成熟的投资人队伍,发展机构投资者。
我国证监会拟设立投资人准入制度,目前还没有确定散户是否可以投资创业板,但出台投资者准入制度后,暂时不符合准入规定的投资者仍然可以通过基金或者其他的方式间接进入创业板。
创业板上市条件低于主板上市条件,因而风险性加大,加之企业多在高科技领域活动,信息披露的监管还不完善,对上市公司的价值更加难以判断。在成熟的证券市场中,机构投资者才是真正的需求主体,设立投资者准入门槛,发展壮大机构投资者的实力是实现证券市场稳定发展的重要保证,需要加强对机构投资者的培育与发展,引导投资行为趋向理性化。
(1)继续发展风险投资基金和高科技发展基金等风险投资机构,扩大基金规模,使这些熟悉投资技巧,善于控制投资风险的机构投资者成为创业版市场的主要投资者从而达到稳定市场、使创业板市场投资行为更趋向理性化的目的。
(2)引导国际资本流向我国的创业板市场。在金融危机的经济环境下,以美国为首的发达国家出现经济衰退,证券市场缩水严重,国际资本向中国等新兴市场流动。我国应借此扩大创业板市场的资金来源,有效地支撑上市企业的融资活动,并借此学习、借鉴外国投资机构的投资理念等提高我国机构投资者的从业水平。
参考文献
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