时间：2023-12-26 15:19:58
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一、引言
近年来，一些医药行业企业抓住我国医药行业市场开放程度不断提高的良好机遇，迅猛发展，并尝试开始并购其他相关领域企业来实现自身经营发展规模的扩大和产业的转型升级。然而，对于医药行业企业而言，在并购过程中，最关键的还是要做好财务整合工作，这不仅是决定企业并购行为能否成功的关键，对于并购以后医药行业企业的长远稳定经营发展也有着直至关重要的影响。
二、医药行业企业并购动因及其影响因素分析
近几年，随着我国医疗卫生行业体制改革的不断深入，医药行业企业的并购行为越来越多，受到政策以及市场的驱动，并购热度不断提升。综合分析，医药行业企业并购的动因主要有以下几方面：
1. 外部宏观环境的影响。在我国医疗卫生体制改革深化实施背景下，医疗卫生服务市场更加开放，同时为了解决当前医药行业集中度不高的问题，国家对于医药行业企业的并购行为也制定了一些支持政策，鼓励有规模的医药行业企业实施并购。
2. 医药行业企业自身发展的实际需要。一些医药行业企业经营发展态势良好，实现了自身资本的原始积累，为了推动企业下一步的更好发展，扩大企业的市场竞争力以及市场份额，企业开始努力寻求并购，依托并购来拓展优质资源。
3. 资本市场的发展为并购提供了良好机遇。在我国资本市场迅速发展的影像下，社会上的市场资金流动性非常充裕，而由于医药行业具有周期性弱、抗风险能力强以及行业成长性较好等一系列的特点，因而成为企业并购的首选。
并购对医药行业企业的经营发展会带来较多的影响，主要表现在两方面：一方面，医药行业企业并购，有利于医药行业企业产生规模效应，能够降低医药行业企业的成本投入，不仅可以提高企业的抗风险能力，同时也有利于促进企业投入更多的资金用于产品研发，适当提高集中度对于整个行业的发展也非常有利。另一方面，由于医药行业企业的并购过程中存在着较大的财务风险，尤其是企业的并购并不是单纯的合并，实现企业并购后的整体效应，需要在财务整合方面加强重点控制管理。
三、医药行业企业并购财务整合存在的问题分析
1. 对于并购过程中的财务整合重视不足导致容易出现财务管理失控问题。有的医药行业企业对于企业的并购行为没有一个准确的认识，简单地认为并购仅仅是企业规模扩张和市场份额增加的需要，而在实现企业价值最大化方面的考虑不够，尤其是在财务整合方面没有投入足够的精力。造成了并购后财务管理中出现了企业无法有效控制内部财权，财务会计制度和财务报告制度不统一的问题，而且也存在着内部审计管理力度不足，财务风险漏洞较多等一系列的问题。
2. 企业整合后的资本结构处理不当。有的医药行业企业开展并购的过程中，为了加快并购扩张速度，大量举债融资，然而在企业并购以后并没有对资产以及负债等进行有效的整合，造成医药行业企业在并购以后出现了资本结构劣化的问题，严重影响了企业对于资本的控制能力，甚至出现了企业并购整合失败的问题。
3. 对企业并购财务整合风险的控制能力不强。在医药行业企业并购实施过程中，由于并购实施企业与被并购企业两者在经营理念、管理体制、组织架构以及财务管理等方面还存在着较大的不同，因此在并购过程中容易出现各种财务风险，尤其是定价风险、融资风险以及支付风险等问题更易发生。有的医药行业企业未能针对这些可能发生的风险问题制定良好的应对管理策略，因此很容易在企业并购过程中出现成本增加或者是资金短缺等一系列的问题。
四、加强医药行业企业并购财务整合的措施研究
1. 确保实现财务目标的有效整合。医药行业企业开展并购的主要目的是进行产业整合，也就是通过提高市场份额等措施来提高市场竞争力以及企业的价值，因此在并购的实施开展过程中，也应该注意实现医药行业企业财务目标的整合。具体来说，也就是在企业的并购过程中，应该围绕企业的资本、资金以及资产管理等，将财务会计管理以及税务管理作为基础，围绕加强财务风险控制等，重点在资本结构优化、现金流量控制、资金运作管理、资产合理配置等方面，制定科学合理的有效措施，来指导企业并购以及并购后财务管理工作的实施开展。
2. 科学的进行财务资源的整合。对于医药行业企业财务资源的整合，精力主要应该集中在资产以及负债的有效整合方面，现阶段在医药行业企业的财务资源整合中，往往是将优质的内部资产拆分出来，对于各种经营不良或者是容易产生负债的各种资产应该及时进行清理剥离或者是注资盘活。
3. 加强对医药行业企业内部资金的整合。对于医药行业企业而言，在整合过程中，应该重点以资金的整合作为关键，一般来说，现阶段医药行业企业在整合过程中，往往是采取资金集中管理的模式，通过在内部建立财务公司或者是内部资金池，将医药行业企业的全资企业以及控股企业纳入其中，实施财务集中管理，这样不仅可以降低企业财务资金管理运作的成本，对于降低企业的融资成本以及财务风险等也具有重要的作用。
4. 财务管理制度体系的整合。为了保证医药行业企业并购整合以后财务工作各方面的规范有序运行，在财务并购整合过程中，应该理顺企业的财务管理制度体系，主要是对医药行业企业内部的预算管理体系、审计管理体系、会计核算管理体系以及业绩评价管理体系等进行整合。重点主要是审计管理和会计核算管理体系，对于审计管理体系，主要是对医药行业企业内部财务会计信息的真实可靠性，资金使用运作的合法合规性等进行定期或者是不定期的审计，确保内部控制管理以及财务管理目标实现。对于会计核算体系整合，主要是应该从企业的整体实际出发，在企业会计准则和会计制度基本模式下，建立规范完善的会计核算体系，以提高合并财务报表的准确性。
5. 加强财务整合过程中的财务风险控制管理。在医药行业企业的并购过程中，很容易由于短期内规模的迅速膨胀或者是管理难度的增加，造成企业出现现金流紧张或者是举债融资并购难以实现等困难局面。因此，这就要求医药行业企业在并购的实施过程中，应该重点加强对财务风险全面监控。首先，应该加强企业支付风险的控制管理，重点是对现金资产有效整合，对优质资产合理组合。其次，应该重点关注财务管理风险，依靠完善的内部控制管理制度体系来防范财务风险问题。此外，还应该加强其他方面的风险控制，比如管理组织架构、财务管理工作体系、业务工作考评等，防范管理风险问题的发生。
五、结语
在医药行业企业的投资并购过程中，应该将财务整合作为整个并购工作的关键，依靠科学合理完善的财务并购，提高医药行业企业内部经营运转效率，这对于优化并购后的医药行业企业内部治理体系，提高医药行业企业的市场竞争力也具有重要的作用。
参考文献：
[1]赵立彬，张秋生，杨志海.融资能力、所有权性质与并购绩效――来自中国上市公司的经验证据[J].证券市场导报，2014（05）.
印度商业和工业部日前正式公布振兴出口战略计划，打算用3年时间使该国出口额从上一财年的2460亿美元提高到5000亿美元。专家认为，印度为此将大力发展制造业，以此化解其面临的就业大考。未来几年，中印的出口竞争将加剧。
被业界称为“史上最严”的抗菌药管理政策最快有望于今年7月出台。目前，《抗菌药物临床应用管理办法（征求意见稿）》已下发。根据新办法，抗菌药物临床用药品种将被大幅限制。专家认为，这将淘汰品种单一、规模较小的药企，进而推动产业整合。
据新华社报道,全球最大家族制药集团勃林格殷格翰于5月14日宣布将进军中国肿瘤药市场,首款抗肿瘤药物将于2014年上市。
从2000年至今，中国OTC市场规模增长了近5倍，到2009年达到1209.5亿元，预计到2014年将达到1923亿元。近日，中国非处方药物协会（简称OTC协会）向外披露了这一最新统计数据。由该协会撰写的《中国非处方药行业发展蓝皮书》（2010）（简称《蓝皮书》）将在近期向社会正式。
近期，中药材再度出现价格上涨。专家认为：为解决中医药价格波动及可持续发展问题，需政府考虑采取中药材战略储备措施来对中药材短期价格波动进行调控，并进一步采取中长期药材资源保护和发展战略，以彻底解决中医药发展所面临的资源困境。
上市公司动态
定于5月20日在港上市的上海医药(601607)5月18日晚召开电话会议，就此前安徽华源对其的举报做出正面回应。公司高层称，在港挂牌不会受到任何影响。公司于5月15日晚公告称其港股发行价最终确定为23港元/股，按其此前公布的发行计划，其募资额逾152亿港元。
日前华北制药 (600812)管理层与以基金为代表的投资者沟通不畅。公司在信息披露上稍欠规范,股东们颇为不满。公司在2010年提到的众多新药品的研发进展情况,一直未见公告说明。
康恩贝（600572）5月18日公告，近日，公司收到国家食品药品监督管理局通知，公司创新研制的抗前列腺增生中药六类新药黄莪胶囊顺利通过审查，获得药监局下发的新药证书、药品注册批件及药品批准文号（有效期至2016年4月1日）。
双鹭药业(002038)5月17日公告，由于公司股东徐明波选择行使股权激励所拥有的123万份期权，其一举超越原第一大股东新乡白鹭化纤集团，成为公司新任第一大股东。由于徐明波曾经的奖励承诺，已经到手的第一大股东宝座仍具有不确定性。
引言
营销渠道作为市场营销的四大基本要素之一，是产品到达消费者之间流动的载体，是连接生产者与最终消费者之间的纽带，在市场运作中具有产品分销、服务传递、信息沟通及资金流动等功能，是企业实现销售目标的工具，也是企业的一种重要资源。一个对目标市场全方位覆盖、全渠道控制的营销渠道是绝大多数产品取得成功的先决因素。
营销渠道已经变成了企业核心竟争力的一个源泉，对增强企业竞争力，促进企业持续快速发展起着极为关键的作用。近年来，我国企业已经逐步意识到渠道资产是提高企业核心竞争力的基础和关键，但我国企业的营销渠道方式选择对公司业绩增长是否有正面促进作用还缺乏科学和一致的实证研究结论支持，所以作者认为有必要对此进行深人研究。医药行业是一个高利润的特殊行业，它的渠道模式也与其它行业有所差异。为此，本文选择医药行业进行研究，考察营销渠道决策与企业绩效的相关性。
2相关理论
2.1营销渠道治理理论
营销渠道治理的研究已经发展了很长时间，早期的研究一般认为，Weld是渠道管理结构研究的奠基人(刘伟宇，2000)。他论及营销渠道管理的效率，认为职能专业化产生经济效益，因而专业化的中间商所从事的分销是合理的。Converse等(1940)研究了营销纵向一体化的潜在优势，即营销费用的降低和原材料或商品销路的确定性;同时指出，一体化也带来了相应的管理和协调间题。
20世纪40年代末期和50年代初，营销渠道治理理论的发展有了新的变化，1954一1973年间，渠道治理结构理论研究达到一个高峰。营销学者利用经济学理论分析营销渠道管理产生、结构演变、渠道管理设计等问题。Balderston(1958)提出了一种显示了专业化经济性和竞争过程之间的互动模型，指出设立在一组买卖双方之间的中间商如何通过减少交易的数量来减少系统成本。Cox等(1965)从更宏观的角度审视了分销渠道管理的结构，使用‘、营销流程(marketing flows )”这一概念来描述通过分销网络发生的营销活动。McCammon (1965)认为，协调营销体系的潜在经济效益日益明显，可以用公司型、管理型和契约型3种方式有效地协调营销渠道管理体系。Baligh等(1967)进一步扩展了Bolderston (1958)的有关渠道管理结构的经济分析，涉及了更多种类的营销活动。还有一些学者试图了解环境因素如何影响渠道管理网络的发展和经济发展如何影响渠道管理的变化(Moyer等，1968 )
近期的研究中提出治理决策是在内部组织和外部组织之间做出的，本质上与交易费用理论中所使用的方式相似(Hei-de，1994)。这些模型的基本决策标准是经济效率( b4allen ，1973)和效益。于是，渠道管理结构治理的重点是优化渠道管理结构来提高效率和效益。而本文研究讨论的正是医药行业采取哪种治理结构更有利于企业获取更好的收益。
2.2渠道结构模式分类
按照国内家电行业具体情况，本文对渠道结构进行了划分，其具体结构形式如下:
(1)常规渠道。按照科特勒(1999)的说法，传统或常规渠道由一个或一组独立的生产者批发商和零售商组成，每个成员都作为一个独立的企业实体追求自己利润的最大化，即使它是以损害系统整体利益为代价也在所不惜。没有一个渠道成员对于其他成员拥有全部的或者足够的控制权。
(2)垂直渠道。为了解决常规渠道所存在的不足，产生了垂直渠道形式，又称纵向一体化公司渠道形式。如果制造商向分销职能整合，由自己的员工完成分销工作，这被称之为从生产向前整合或向下游整合;如果下游的渠道成员，如分销商和零售商，向后承担生产供应职能，这被称之为从分销或终端的后向整合。不论是制造商向前整合还是下游渠道成员向后整合，结果都是由一个组织来承担所有的工作，这就被称之为纵向一体化或内部一体化或一体化公司渠道。这里，分销角色虽然被替代，但分销的职能却是相同的。
(3)混合渠道。为了获得两种渠道模式的好处，一些企业将常规渠道模式与一体化渠道模式混合使用，产生了所谓的混合渠道模式，即一个企业的渠道模式中既有一体化渠道又有常规渠道，两种渠道各自对应于不同的销售对象与目标，在实现一定程度的控制的同时，达到较大的市场覆盖面。
3实证研究
在这部分研究中，为了具体考察渠道治理决策对医药行业的影响，对医药行业企业效益和营销渠道结构选择的关系进行了分析。文中选取了医药行业的134家上市公司，对这些上市公司的几个主要效益指标进行了提取，并且利用SPSS应用统计软件对这些数据进行了处理，综合后得到了对企业的最终效益考察指标，然后利用相关性分析对这个效益值与渠道结构分类相关性做出了分析，得出行业的效益与营销渠道结构之间的相关性数据，进而验证医药行业营销渠道结构与绩效关系。
3.1数据来源
文中所采纳的医药行业的各项原始指标数据均来自于上市A股公司近一段时间提供的数据，而其营销渠道指标则是在对每个企业的资料进行查询分析后归类确定的。以行业上市公司为代表研究行业渠道治理抉择方向是由于上市公司的规模和成熟度相对高一些，研究结果就会有代表性，并且上市公司的原始数据比较容易获取，同时也便于综合整理。
3.2变量设定
原始变量:企业股票的每股收益、每股净资产、每股公积金、主营收人增长率(%)、净资产收益率(%)，为便于运算将这些变量所对应数值记为Xi，XZ，XS.xa，XSo
因子变量:利用主成分分析法进行提取后得到的降维后的因子记为f}，fz>f3，’二。
综合指标:对因子变量进行加权运算后得到的最终指标即是综合指标，记为y。
定量变量之间的运算关系:
fi，fz，fs’二为原始变量xi，xz，x;，xa，xs的第一、第二、…第m个主成分。其中f;在总方差中所占比例最大，综合原有变量的能力也最强，其余成分综合原变量的能力依次减弱。主成分分析就是选取前面几个方差较大的主成分(本文选取其相应特征值大于1的成分)。xi，xz，xs，xa，xs对应的系数向量是协方差矩阵的特征值(Total Variance Explained的第一列)对应的特征向量二
综合指标与因子变量的关系:Y-wife十wzfz+...}y}
其中因子变量的系数(即权重)来自于Total Variance Ex-plainedo
定性变量的设定，由于渠道选择模式均为定性变量，为使之便于考察，按照常规将其定量化为:1代表垂直营销渠道，2代表常规营销渠道，3代表混合营销渠道。
3.3模型假设
W所分析的医药行业选取的A股上市公司具有行业代表性，基本上可以体现行业整体营销渠道治理状况。
(2)模型提取的企业近期股票的每股收益、每股净资产、每股公积金、主营收人增长率(%)、净资产收益率(%)等值具有一定代表性，能够比较真实的反映该企业的运营状况。
(3)医药行业中比较成功的企业选取的营销渠道是有利于企业绩效的，该渠道是适于企业使用的渠道。
(4)医药行业中大多数绩效较好的企业都使用的营销渠道治理方式是与该行业相匹配的方式。
(s)如果最终获得的综合指标与营销渠道相关性比较高，
则可以说明在医药行业里营销模式有趋同性，也就是说适合该行业整体的营销产品销售模式相近。
(6)根据我国现有的经济环境、政策环境以及市场环境推断医药行业企业效益与渠道相关性不会存在相关性。
首先根据已有数据对医药行业做一个初步的分析，考察一下各原始变量与营销渠道之间是否存在一定的相关性。
3.4统计分析
步骤1
表1医药行业相关性数据表
从表1可以发现营销渠道与每股收益、每股净资产、每股公积金、主营收人增长率(%)、净资产收益率(%)的相关系数分别为0.028 ，0.015 ，0.057 ，0.078 ，-0.017，从*标记可见营销渠道的选取与企业考察指标相关性都较弱。从这些数据初步推断出医药行业的营销渠道与效益间不存在相关规律性，但仍需要进一步进行综合考察以明确验证这一点。
步骤2
为了进行因子分析，首先检验已知数据是否适合进行因子分析，为此进行KMO检验和Bartlett球度检验。
表2医药行业KMO检验和Bartlett球度检验表
表2分别给出了KMO检验和Bartlett球度检验结果。其中K&10值为0.479，根据统计学家Kaiser给出的标准，KMO取值小于0.6，不是很适合因子分析。Bartlett球度检验给出的相伴概率0.000，小于显著性水平0.05，因此拒绝Bartlett球度检验零假设，认为适合进行因子分析。
步骤3
由表2检验知所提取的数据可以进行因子分析，接下来进行因子提取。
表3反映了初始解按照一定标准(提取因子的标准是特征值大于I)提取了1个公共因子后对原变量总体的描述情况。
表中是因子分析后因子提取和因子旋转的结果。其中，Component列和Initial Eigenvalue，列(第一gIJ到第四列)描述了因子分析初始解对原始变量总体描述情况。
第五列至第七列则是从初始解中按照一定标准(在前面的分析中，设定了提取因子的标准是特征值大于1)提取了1个公共因子后对原变量总体的描述情况。从表中可见提取了1个公共因子后，它反映了原变量的约一半的信息。第九列(% of Variance)的数值是最后获得的因子得分进行加权的系数，对应着F1是45.162。由于所提取的公因子反映初始变量的程度太小，所以根据表中第二列特征值基本情况重新设定特征值为0.97，重新提取后得到表4a
步骤4
表4反映了初始解按照一定标准(提取因子的标准是特征值大于0.97)提取了3个公共因子后对原变量总体的描述情况。从表中可见提取了3个公共因子后，它们反映了原变量的大部分信息。第九列(% of Variance)的数值是最后获得的因子得分进行加权的系数，对应着Fl ，F2和F3分别是38.646 ，23.805和22.1500
步骤5
从表5中可以看出，因子1解释了每股公积金和每股净资产两个原始变量，因子2解释了净资产收益率(%)和每股收益两个原始变量，因子3解释了主营收人增长率。
步骤6
表6是输出的因子挛量的协方差矩阵，该矩阵为一个单位矩阵，恰好证明了3个因子变量之间是不相关的。这也正好满足了因子变量应该是正交、不相关的条件。
步骤7
表7是最终的综合指标与营销渠道相关性表，综合指标是由公式(2)计算得到的。在本行业中，二者的相关性系数是0.047，相关性很低。通过该相关性数据说明了在医药行业企业的效益与其采取的销售渠道是没有关系的，这证明了假设(5)是错误的，同时证明了假设(6是正确的。并且事实上在本文中所考察的所有企业中只有三种渠道模式，而且其数量差别不大，也就是说采取垂直型、常规型和混合型营销渠道的企业比例均衡，而且经营状况也没有太大差别，根据对医药行业资料的查证发现这个结果直接与我国的行业情况有关系。多年来，医药行业依靠一些保护政策运作的情况很严重，这导致了渠道结构对其效益没有很明显的影响，就出现了本文调查所得的结论。但在反商业贿赂的政策旗帜下，2006年医药行业已经加速进人行业规范阶段，同时多年以来行业内部同质化竞争加剧，导致利润不断稀薄，整体行业在政策的洗礼下进人洗牌阶段，胜者为王的时代已经来临，无论是企业还是经销商都在战略上寻求新的盈利模式。在此环境背景下，医药企业纷纷转型寻求新的利润增长点和企业可持续运作的经营模式，而营销模式的转变是经营模式转型的重要课题。所以医药行业营销模式创新已经成为一种必然。在医药行业整体面临转型的今天，也更需要对医药行业结构模式进行研究，以求获取更有利于行业发展的方式。
4结论
通过对医药行业企业的样本调查和数据分析，对营销渠道治理机制和医药行业绩效之间的关系进行了深人探讨，并主要得到以下几个结论:
中图分类号:F2
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)09-0009-03
1 引言
资本结构的现论是从Modigliani和Miller(1958)的著名论文《资本成本、公司财务和投资理论》开始的,他们指出:在假定有不受限制的套利机会、公司不可能破产、没有公司税的前提下,公司总的市场价值不受其发行的负债数量影响。即在某些条件下,资本结构与公司价值无关,这些条件就是基于阿罗-德布鲁世界中的条件(完备的市场、无交易成本、无税收、无破产成本)。此后,学者们在逐步放松假设条件的情况下,不断得出更加符合现实的结论,丰富和发展了资本结构理论。如考虑公司所得税(Modigliani和Miller,1963),成本模型(Jensen和Meckling,1976),考虑破产成本(Warner,1977)及非对称信息(Myers,1984)等。
20世纪80年代中期以来,产品市场竞争程度与资本结构互动关系开始受到金融经济学家和产业经济学家的关注,一些基于产业组织理论的资本结构模型开始出现。该领域的开创性研究始于Brander和Lewis(1986)。他们在《寡占与财务结构:有限责任效应》一文中采用Jensen和Meckling(1976)的基本思想:杠杆的增加诱使股东采用风险较大的策略。分析了公司资本结构对产品市场竞争行为的影响,首次将产业组织理论和公司金融理论融合起来。在Brander和Lewis的模型中,卖方寡头采用更有攻击性的产品策略来增加风险,从而使得在随后的古诺博弈中采用较有攻击性的策略,厂商于是选择较高的负债水平,证明了企业资本结构影响产品市场均衡。他们在1988年的论文中引入破产成本,进一步研究了企业负债水平对其在产品市场上行为的影响,但并没有改变他们1986年的研究结论。Glazer(1989)进一步指出如果从长期考察Brander和Lewis模型,厂商有发行长期债券、提供财务杠杆来加强串谋的动因。但是,如果寡头共谋很重要,则债务有限而且债务容量随需求弹性增长(Maksimovic,1988)。理论模型(Maksimovic,1988;Bolton and Scharfstein,1990;Dasgupta and Titman,1998)和实证研究均发现,以财务杠杆衡量的资本结构影响公司在产品市场上的竞争能力(包括后续投资能力、价格战和营销竞争的财务承受能力)和业绩。Zingales(1998)关于美国1980年解除运输公司管制时各个企业的财务杠杆水平与竞争地位和生存能力关系的考察,进一步证实在竞争环境下公司当前的融资选择和财务杠杆影响后续产品市场竞争能力,当前高财务杠杆对公司后续投资能力和价格战的财务承受能力具有显著的负面影响。但是,在竞争过程中,仅仅经营效率高并不能够保证企业生存,只有兼备经营效率高和充足财务资源的企业才能够长期生存。Showalter(1995)将古诺竞争延伸到伯川德竞争,同时考虑到需求不确定性和成本不确定性的作用。发现企业发行债务的动力既依赖于不确定性的类型,也依赖于竞争的类型。他的研究结论是,如果企业进行的是伯川德竞争,在成本不确定的情况下,企业将不会负债经营。而在需求不确定的情况下,进行伯川德竞争的企业将选择一定的负债水平,从而提高产业的产品价格,弱化了产品市场竞争程度。Gabrielle(2003)通过建立不确定需求下异质产品双寡头竞争模型,研究了特定供需特性下厂商产出市场和资本结构之间的关系,并指出债务在斯塔克博格模型中的战略应用。Lyandres(2006)以1950-2003年间美国非金融上市公司为样本实证研究表明,公司财务杠杆与产品市场竞争程度正相关。
从国外实证研究的结果看,公司资本结构与其所处行业是否显著相关并无一致的结论。Scott(1972)对美国12个非管制行业进行了横截面分析,结果表明,在给定行业中,企业资本结构确实以一种明确的方式聚集,行业似乎存在最优资本结构。Bowen(1982)、Bradley(1984)研究发现,同行业企业具有相似的资本结构,不同行业的资本结构则确有差别,并且具有时间上的稳定性。医药、器械、电子、食品行业负债率较低;造纸、纺织、钢铁、航空、水泥行业负债率较高;政府的管制对于资本结构产生重要的影响,政府管制行业如:电话、电力、汽油等公用事业以及航空业的负债率最高。Aggarwal(1990)研究了亚洲12个国家中940家大公司的资本结构,发现日本、台湾等7个国家或地区资本结构具有显著的行业间差异。然而,Wippern(1966)却得出结论,除管制的电力公用事业外,不能拒绝8个行业间相等杠杆比率的假设。Martin和Henderson(1974)发现,只有少数债务比率在行业间呈现出显著性差异。Belkaoui(1975)研究了加拿大公司的资本结构,结果无法拒绝行业间差异不显著的原假设。Ferri和Jones(1979)在对10个行业进行研究后也得出行业和债务结构间只存在微弱关系的结论。
产业集中度的高低也会影响企业的资本结构。在集中度比较高的行业,当业内主要企业因为融资约束或者杠杆收购(LBO),导致财务杠杆高时,低财务杠杆、现金充裕的竞争对手往往会主动发动价格战或营销战(增加广告收入、给经销商让利等),降低产品利润和经营现金流,逼迫高财务杠杆企业陷入财务危机,从而降低竞争程度(Phillips,1995;Chevalier,1995a,1995b;Kovenock和Phillips,1995,1997)。因此财务杠杆低本身就是一项竞争优势因素,特别是在主要竞争对手之间经营效率无差异时候。另外,宏观经济环境、商业周期和产业政策的急剧变化,使得财务杠杆高的企业陷入财务危机的可能性大大超过财务杠杆低的企业(Campello,1999)。Andres Almazan和Carlos A. Molina(2005)研究结果表明,集中度高以及公司普遍采用租赁融资工具的行业,不同公司之间的资本结构差异较大,而激励不足、内部人在董事会占比过高、公司历史较长、资本支出少的行业,公司之间的资本结构差异较小。
我国学者对资本结构与产品市场竞争之间关系的研究起步较晚,限于数据搜集的困难,目前研究成果还很少。朱武祥等(2002)研究发现,当公司预期未来竞争程度越激烈,当前选择的债务规模越低,从而产生财务保守行为,他们以燕京啤酒为例进行的案例研究有效地支持了理论假设。赵蒲和孙爱英(2004)运用我国上市公司数据进行实证研究,没有发现财务保守行为与公司竞争战略间的相关性,他们指出,我国上市公司在资本结构管理方面较少考虑资本结构与产品市场竞争之间的互动与协调。邓剑琴和朱武祥(2006)研究发现,在产品市场竞争非常激烈,且现有业务衰竭很快的情况下,若受到融资约束,公司将选择财务激进行为。刘志彪等(2003)以1997-2001年间我国上市公司数据进行的研究表明,企业的资本结构与其所在的产品市场的竞争程度呈正相关关系。姜付秀等(2008)利用中国上市公司1999-2004年的数据,对产品市场竞争及其变化与资本结构之间的关系进行的实证研究表明,公司所在的产品市场竞争越激烈,公司资本结构偏离目标资本结构的幅度越小;同时,在产品市场竞争强度趋向更加激烈时,资本结构表现出向目标资本结构接近的趋势。但是,产品市场竞争的动态变化与资本结构调整速度的调整状况是相互独立,互不影响的。
在资本结构与行业方面,国内相关研究大都发现不同行业的资本结构存在显著差异(陆正飞和辛宇,1998;郭鹏飞和孙培源,2003;童光荣等,2005;姜付秀等,2008)。但洪锡熙和沈艺峰(2000)以1995-1997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司为样本数据进行的实证分析表明,行业因素并不显著影响公司资本结构。
纵观国内外相关文献,不同视角下研究资本结构与产品市场竞争间关系所得出的结论并不一致。本文以医药行业上市公司为样本,研究了医药行业上市公司资本结构与产品市场竞争之间的关系,对医药行业的未来发展有一定的借鉴意义。
本文的其他部分结构安排如下:第二部分提出了本文的研究假设;第三部分描述了研究设计,包括研究变量、样本选择等;第四部分是实证检验及结果分析;第五部分是本文的结论。
2 研究假设
理论研究和实证检验均表明,企业所在行业的竞争状况一直被认为是影响企业决策的一个重要因素(Leibenstein,1966)。从国内外已有的研究文献可以发现,企业的资本结构与产品市场竞争之间存在密切的联系。
改革开放以来,随着我国市场经济地位的逐步确立,企业所在市场的竞争程度日益加剧。目前,我国大多数行业的进入壁垒逐步消除,外资经济、民营经济和国有经济在几乎所有的领域展开了激烈的竞争。产品市场竞争是解决问题的一种有效机制,竞争性的产品和要素市场作为一种“硬预算约束”和激励机制,时刻考验着企业的生存能力,并淘汰不合格企业,给企业经理造成了极大的压力(Hart,1983)。中国医药行业由于同质化产品较多、产能过剩,因此是高度竞争的行业。在这种情况下,医药企业将更加重视经营和财务战略,公司的负债率将随着企业间剧烈竞争而增加。由此,本文提出如下假设:
假设1:行业内产品市场竞争程度与企业的资本结构正相关,产品市场竞争度强的公司更可能使用高的负债水平。
产业组织理论和反垄断政策中的一个基本命题是资金充裕的企业能够掠夺缺乏资金的对手(梯若尔,2007)。如果公司负债过高,而且行业里的竞争对手也了解到这一信息,那么高负债可能会导致财务状况好的竞争者的掠夺行为,这将导致那些尽管有正的预期利润但财务状况不好的公司过早退出。这与Telser(1966)提出的债务融资“深口袋”(deep pocket)理论相一致。因此,为了防止竞争对手采取策略使公司陷入财务困境,行业内公司之间的资本结构决策有可能表现出一定的相似性。由此,本文提出如下假设:
假设2:同一行业内公司资本结构具有相对稳定性和相似性。
3 研究设计
3.1 样本选择
为了检验上述理论假设,且克服行业特征对公司资本结构的影响,本文选择在沪深股市于2004年及以前上市的公司作为研究样本,研究时间跨度设定为2004-2007年。本文数据部分来自CSMAR(中国股票市场数据库),部分数据来自巨潮资讯,从年报中手工整理得到。另外,在选取样本时,遵循了以下原则:(1)上市公司年限相对较长,这是为了确保公司行为相对成熟;(2)由于外资股的股价与公众A股的股价不同,为方便起见,剔除了拥有B股或H股的公司;(3)剔除ST类上市公司。最终符合要求的样本共有81家医药行业上市公司,324个样本。
3.2 研究变量
(1)公司资本结构(BDR)。资本结构有账面资本结构和市场资本结构两种度量方式,尽管使用市场价值来计算公司负债率更能真实价值(Sibley,1991),但由于我国上市公司中约三分之二的股份为非流通股,无法计算其市场价值。Glison(1997)认为,在度量资本结构时,无论是用账面价值还是市场价值,都会存在“测量误差”。Bowman(1980)指出资本结构的账面价值和市场价值的横截面关系较高,故由使用账面价值度量资本结构而造成错误设定的可能性相当小。因此,本文采用总负债/总资产,即资产负债率指标来反映公司资本结构,且采用账面价值计量资产和负债。
(2)产品市场竞争(Competition)。目前还没有一个合理的指标可以用来准确反映产品市场竞争,在产业组织理论中,反映产品市场竞争最常用的指标是行业的市场集中度比率(一般表示为CRn)、交叉价格弹性等。但是,市场集中度指标度量的是行业中最大的n家厂商的产出占行业总产出的比例,它反映不出企业之间行为的相互影响程度,即它难以准确衡量企业之间的竞争强度。此外,由于我国企业数据库不健全,部分企业的数据难以得到,仅以上市公司的市场集中度来反映市场竞争,必然会存在较大的偏差;而由于企业定价资料难以得到,交叉价格弹性指标难以计算。Nickell(1996)和Grosfeld和Tressel(2002)采用租金指标来反映产品市场竞争程度。他们认为企业的主营业务利润率在某种程度上可视为企业的“垄断租金”,租金越高,意味着进入成本越高,新进入者进入市场的难度就越高,从而市场竞争程度就越低。同时,如果产品市场竞争激烈,企业的存货周转速度也较低。刘志彪等(2003)和Lyandres(2006)采用行业内企业数目、赫芬因德指数(HHI)和企业对竞争对手行为的敏感度作为度量产品市场竞争程度的替代指标。考虑到数据获得的便利性,本文以主营业务利润率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产增长率作为产品市场竞争的替代变量,取倒数将其全部变为正指标,然后,利用主成分分析法,将主成分因子征根大于1的前两个主成分因子合成一个指标,该指标越大,说明产品市场竞争越激烈。
(3)公司规模(size)。公司规模越大,公司的融资手段可能越多,负债的可能性越大。根据权衡理论,大公司倾向于多元化经营,具有较稳定的现金流量,抗风险能力较强,不易受财务困境的影响。已有研究表明,规模越大的公司负债率较高。Friend和Lang(1988)、Wald(1999)等研究采用总资产的自然对数,Titman和Wessels(1988)、Rajan和Zingales(1995)等研究采用主营业务收入的自然对数。本文采用公司年末总资产的自然对数值来反映公司规模。
(4)公司盈利能力(profitability)。关于盈利能力变量可以有多个指标度量,Titman和Wessels(1988)采用营业利润/营业收入和营业利润/总资产两项指标来代表企业盈利能力。国内学者陆正飞和辛宇(1998)采用净利润/主营业务收入指标;陈小悦和徐晓东(2001)采用主营业务利润率指标。本文以净资产收益率来度量公司盈利能力。
(5)成长能力(growth)。本文选用托宾Q比率来度量公司成长能力,通常,托宾Q以资产的市场价值除以资产的重置成本得来。考虑到中国上市公司的特殊情况,托宾Q的计算有所不同。由于我国上市公司的非流通股不能按流通股等价计算(否则会高估公司市场价值),计算托宾Q时股权的市场价值由考虑非流通因素的股权的市场价值来替代,负债的市场价值和资产的重置成本分别由负债账面价值和总资产的账面价值代替,即托宾Q=(流通股的市场价值+非流通股总股数×每股净资产+负债的账面价值)/总资产。
(6)资产流动性(liquidity)。由于我国资产交易市场欠发达,公司固定资产的流动性较差,公司的存货、应收账款等流动资产在公司遭遇财务困境时,可以采取一定的措施变现。本文采用流动比率指标来衡量资产的流动性。
4 实证检验及结果分析
本文采用横截面和时间序列数据混合回归模型分析,这样能够在一定程度上克服变量之间的多重共线性。
本文建立如下回归模型进行检验:
BDR=a0+a1Competition+a2Size+a3Liquidity+a4Profitability+a5Growth+μ
其中,ai为回归系数,这里i=0,1,2,3,4,5;μ为残差项;BDR、Competition、Growth、Liquidity、Profitability、Size分别代表公司资本结构、产品市场竞争、成长能力、资产流动性、公司盈利能力、公司规模。
表1列出了样本公司的描述性统计结果。2004-2007年间我国医药行业上市公司的平均资产负债率为44.04%,标准差为0.2012,说明样本公司资产负债率差异较小,证明同一行业内公司资本结构具有稳定性,验证了本文的理论假设2。公司规模的均值为21.1622,标准差为0.7725。
表2是运用普通最小二乘法对模型进行回归所得到的各变量的回归结果,面板数据的调整R2为47.77%,模型拟合度较好,且由F值可知,回归模型高度显著。本文对回归模型进行White异方差检验,不能拒绝存在同方差的零假设,表明模型没有异方差问题。
从表2中可以看出,代表产品市场竞争程度的变量系数为正,且该系数在1%的显著性水平上显著异于零,说明我国医药行业上市公司产品市场竞争与资本结构呈正相关关系,即产品市场竞争越激烈,资产负债率越高。这也证明了本文的理论假设1。
公司规模的系数为正,且在统计上是显著的,公司规模对资本结构的正面影响与许多实证研究结果相一致(Rajan和Zingales,1995;Booth等,2001),说明规模较大的公司有较强的债务融资能力,更容易进入债务融资市场。资产流动性与负债水平显著负相关,表明我国医药行业上市公司通常用流动资产为其投资项目融资提供资金。盈利能力与公司资本结构显著负相关,一方面说明获利能力较强的公司更有能力通过留存收益进行内源融资;另一方面也说明中国资本市场机制不完善,外源融资渠道较少。成长能力与资本结构负相关,说明有更多成长机会的公司具有更高的风险,因此具有较高的财务困境成本。
5 结论
本文利用2004-2007年间中国医药行业上市公司作为研究样本,检验了产品市场竞争与资本结构之间的关系。结果表明:
(1)公司资本结构与其所在的产品市场的竞争程度呈正相关关系。
(2)医药行业内公司资本结构具有相对稳定性和相似性。
同时也检验了公司规模、盈利能力、成长能力、资产流动性等与资本结构之间的关系。这些结论对公司经营战略的制定与实施乃至医药产业的发展演化具有重要的启示:企业经营者应根据医药产业发展趋势、同行发展和竞争战略,全面考虑他们间的组合与资本结构间的互动与协调,从而在激烈的市场竞争中取得竞争优势及优良业绩,进一步促进医药行业整合与发展。随着医疗体制改革步伐的加快,医药行业市场竞争更趋激烈,资本结构更趋合理,整个医药产业将会更加持续健康发展。
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从医药行业方面来说，各级医药管理部门在建立医药专利工作体系，发挥专利作用，服务医药经济的发展，在专利法与专利知识的宣传教育、人员培训、咨询服务与专利管理、专利执法以及专利信息等方面都做了一些工作，推动了整个行业的专利工作的发展，取得了一定的成效。
从医药单位个体方面来说，医药行业企、事业单位的专利意识有所增强，在科研开发中重视了专利查新工作，使自主创新的科技成果得到了专利保护，其中有一部分项目还获得了优秀医药专利奖，取得了很好的社会效益和经济效益。另外，医药科研单位和企业进一步加强了专利管理工作，有相当数量的单位制订了专利工作管理规范和制度，建立了相关机构，并安排专人负责具体工作。同时，在医药卫生行业部分优秀的科技成果开始申请PCT国际专利，为我国医药技术和产品打入国际市场做了准备。
1 医药行业知识产权工作面临的形势
目前无论是从全国还是从上海来看医药卫生领域知识产权的发展面临的形势不容乐观。一方面表现在国内专利申请量上，医药卫生行业的申请仅占专利数量的小部分，而且专利数量不多，年度增长缓慢，实用新型专利和外观设计专利数量较多，发明专利非职务发明比例较高，且有相当数量的专利申请均是来自医药发达国家的医药公司和科研机构。这些专利类型以技术含量高、创新性强、影响力大的发明专利为主，占到申请总量的80%，特别是自1993年1月1日开始，源自国外的专利申请量连年递增，这些均对国内医药行业的科研开发工作形成了封锁和限制。
目前，我国 90%的大型先进医疗设备来自欧美；生物医药先进研究设备100%来自日、美、德等国家。在治疗恶性肿瘤及心脑血管系统疾病的化学药物领域，我国几乎没有专利，全部依赖仿制。
与此同时，上海市医药卫生行业的专利工作申请也是不平衡的。有的企业、医院、科研机构专利申请量达到近百件，有的企业、医院、科研机构甚至是重点骨干企业竟从未申请过专利。另外，医药卫生行业的有些科研开发单位还基本上是在仿制轨道上运行，表现为抄袭他人专利文献，仿制照搬产品，形成了严重的重复研究，企业之间的产品结构趋同。可以说，随着国内专利授权量和药品行政保护授权量的不断增加，知识产权是科研和市场竞争的利器这一特性将发挥日益重大的作用和影响，对国内医药行业的冲击会更强烈。
另一方面，由外国的制药公司依据已获得的中国专利对国内医药企业提出专利侵权诉讼的案例也已经出现，并且有逐步增长的势头。仅在2005年上半年，国家食品药品监督管理局就已接到有关涉及药品知识产权保护的律师函 30多件，我国医药企业知识产权保护目前基本还是处于被动局面。
因此，总体来说，目前上海市医药卫生行业的知识产权的发展状况与医药卫生经济持续、快速、健康的发展需要是不相称的、滞后的，还需进一步推进相关工作，积极加快上海市医药卫生领域的自主创新工作，切实为医药卫生事业的快速发展保驾护航。
2 近年来上海市医药行业专利申请情况分析
相关专利数据来自国家知识产权局中国专利数据库和上海市知识产权局专利管理处内部专利数据库。
2003-2005年上海市不同行业的专利申请量情况：从行业申请情况来看，医药行业专利申请总量2003-2005年在800余件处徘徊，但2005年申请总量下降明显，且相对于其他行业的快速发展，医药行业专利申请日趋落后，所居位次由2003年的行业第5名降至2005年的第8名，当然其中医药发明专利量优势比较明显，仍位于全行业的前列。其他行业如传统制造业中的轻工、机械、纺织行业仍居所有行业的申请量前3位，增速较快。而同属于高新技术领域的医药、生物、化工、汽车、电气行业的专利申请量与2004年同期相比都有所下降。
上海市医药行业专利申请和授权情况分析：上海市医药行业专利申请类型构成情况：从表4可以明显看出，上海市医药行业的专利申请类型构成在不同年度有显著性差异，发明专利构成比增加明显。2003-2005年期间，医药行业专利申请总量起伏不定，但发明专利申请量有所增加，构成比增加尤为明显，实用新型专利和外观设计专利申请量绝对数和所占比例均下降明显。说明医药行业专利申请的构成和质量上都有一定改善。同时也提示我们：医药行业的整体专利申请工作仍需进一步加强。
上海市医药行业专利申请主体构成情况：从表5可以明显看出，各个年度不同专利类别的上海市医药行业专利申请主体构成情况均有显著性差异，发明专利和外观设计专利的职务发明比例较大，实用新型职务发明比例略低。另外，总体上看职务发明构成比逐年增加，且总量上也占全部申请量的大多数，说明职务发明仍然是医药专利发明中的主导部分，非职务发明在医药专利申请中居于次要地位。
上海市医药行业专利职务发明中单位申请情况：表6显示，各个年度不同专利类别的上海市医药行业专利职务发明中不同单位构成情况均有显著性差异，工矿企业所占比例明显大于科研院所，工矿企业一直是医药专利职务发明中的主体，说明工矿企业作为医药领域的生产主体，对于技术创新发明工作非常重视。另外，科研院所在医药专利申请中也有一定优势，2005年所占比例上升到24.83%。机关团体由于单位性质所限，医药专利发明几乎为空白。
3 今后一段时期上海市医药行业知识产权工作的展望
今后一段时期上海市的医药卫生产业将持续发展，将成为上海国民经济和社会发展中一项具有较强发展优势和广阔市场前景的战略性产业。然而，由于创新能力不足，缺乏被世界公认的拥有自主知识产权的产品，从而影响了医药卫生产业现代化、国际化的发展。因此，必须从实施知识产权战略的高度，推进医药卫生领域的发明创造，促进科研成果向生产力的迅速转化，培育和发展一批拥有自主知识产权、具有核心技术的大公司和企业集团，并建设一批一流的临床医疗中心，以增强医药卫生产业的国际竞争力，实现上海市医药产业的可持续发展和卫生医疗领域的不断进步。
在新的形势下，医药卫生知识产权既是自主创新的基础和衡量指标，也是市场竞争的重要手段，可以促进调整经济产业结构和转变经济增长方式。目前，上海的医药卫生知识产权特别是与核心技术、关键技术相关的自主知识产权还明显存在着诸如数量偏少、质量偏低的问题，而且还比较缺乏知名品牌，尤其是国际的知名品牌更是屈指可数。所以说，加大知识产权保护，是增强自主创新能力的重要保障。在此同时，通过提升自主创新能力，也可以促进知识产权创造和应用的能力，这是今后更长远发展需要着力解决的问题。
所以，提高上海医药卫生知识产权意识，完善相关的政策措施和管理制度；提高医药研制开发、生产乃至销售的每一个环节的知识产权保护与管理，促进上海医药科学技术创新和产业发展，保护医药企业和消费者利益，提高上海市制药业的国际竞争力，都是十分重要的。因此，如何在医药卫生领域中加强和推进知识产权特别是专利的保护和管理工作，对于今后相当时期的上海医药卫生领域的健康发展具有重大而现实的意义。
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中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）11-0111-03
一、研究方法、目的和意义
为研究我国医药上市公司销售毛利率和资本结构的关系，笔者选择了沪深两市2011年12月31日之前上市的69家医药行业上市公司为样本，样本数据是通过查阅医药上市公司的年报和财务报表并进行整理而获得的，在定量分析时应用了统计学中的描述性统计分析，并利用面板数据回归模型对数据进行研究。这些统计分析过程都由Eviews6.0统计软件以及Excel电子表格运算完成。
本次研究的目的在于通过对样本医药行业上市公司的资本结构和销售毛利率进行对比和分析，试图找出两者之间是否存在联系，从而提出对优化医药上市公司的资本结构的一些建议。
医药行业作为最有发展前途的行业，已成为投资者关注的焦点，而医药上市公司是整个医药行业发展的主力，经过多年的成长，已成为最活跃的上市公司板块，但同时也存在资本结构不合理等不足之处。资本结构不合理会影响上市公司的盈利能力，进而影响公司未来的发展。因此，研究我国医药上市公司销售毛利率与资本结构的关系显得尤为重要。
二、相关概念的定义和说明
（一）资本结构
资本结构是指上市公司债务资本与资本总额的比例关系，在实践中，资本结构有狭义和广义之分。本文研究偏向于狭义的资本结构，理由是短期资金的需要量经常是变动的，并且在整个资金总量所占比重不稳定。因此，在通常情况下，公司的资本结构就是指长期资本中债务资本与全部资本的比例关系[1]。
（二）销售毛利率
销售毛利率简称为毛利率，是毛利占销售收入的百分比，即销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%，它反映了企业产品销售的初始获利能力。如果销售毛利率过低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高。通过这一指标可预测企业的盈利能力。
三、我国医药上市公司资本结构和销售毛利率的数据描述
（一）我国医药上市公司资本结构的现状
下面将从图1分析我国医药上市公司2002—2011年的资本结构变化情况。
图1描述的是2002—2011年间我国医药上市公司资产负债率的变化趋势。从图1可以看出，我国医药上市公司的资产负债率在2002—2011年期间经历了一个先上升后下降的过程。图1显示，资产负债率在2002年和2003年两年几乎保持不变，分别是45.54%和45.56%。从2004年开始，负债率进入了一个相对较快的增长期，2008年达到最高的51.22%，随后又快速下降，在2011年资产负债率已降为46.41%，低于医药上市公司在2002—2011年间48.17%的平均水平。从图中可以看出，资产负债率每年的下降幅度已有所缩小，在未来一段时间内将会止跌，并开始回升。
（二）我国医药上市公司销售毛利率的现状
2011年我国医药上市公司销售毛利率的行业水平是33.78%，相比2010年32.38%，增长了1.4个百分点。我国各家医药上市公司的销售毛利率呈现出很大的差异，毛利最高的和毛利最低的相差84.56个百分点，在这69家医药公司中，销售毛利率超过行业平均水平33.78%的有32家，占比为46.38%，而大部分的医药上市公司都处在行业水平之下。下面我们将通过表1和图2来说明我国医药上市公司销售毛利率近几年来的变化趋势。
图2反映的是2002—2011年我国医药上市公司销售毛利率曲线的变化情况。从表1和图2可以看出，我国医药上市公司销售毛利率的变化幅度不大，在34.05%的水平上上下浮动。在2002—2011年这10年间，我国医药上市公司的平均销售毛利率先从2002年的36.57%下降到2003年的33.76%，接着连续两年上升，在2004年达到最高值36.99%，随后逐步降低，在2009年降为30.69%，达到谷底后，在最近两年开始反弹，2010年32.38%，2011年达到33.78%，但仍低于10年前的水平。目前，我国医疗体制改革正在进行中，人们的医药需求也会进一步增加，这些都会促进我国医药上市公司销售毛利率继续上升，从趋势图中也可以看到，在未来我国医药上市公司的销售毛利率仍处于上升的趋势。
四、我国医药上市公司销售毛利率与资本结构数据比较分析
图3描述的是我国医药上市公司2002—2011年间销售毛利率与资本结构的变化趋势。从图3可以看出，总体上我国医药上市公司的销售毛利率随着其资产负债率的增加而减少，反之亦然，两者呈现出负相关关系。从图3可看出，在2002—2005年这段时间，销售毛利率与资产负债率的负相关关系不明显，此间资产负债率微弱上升，而销售毛利率却是先下降后逐渐上升。2005年后，两者呈明显的负相关关系，在资产负债率达到最大值时，销售毛利率处于较低水平。
表2描述的是不同的资产负债率区段所对应医药上市公司的销售毛利率均值。通过表2可以看出，2002—2011年间，每年我国医药上市公司的销售毛利率大体上都随着资产负债率的增加而下降。如2011年，资产负债率在30%以下的医药上市公司平均销售毛利率为47.62%，30%—40%的为42.71%，负债率越高毛利率越低，负债率达到70%以上的公司毛利率均值仅有18.01%，远低于行业33.78%的水平；2010年的情况也如此，负债率30%以下的毛利率为43.62%，70%以上的仅有17.86%。负债率区段为30%以下所对应的医药上市公司10年间销售毛利率算术平均值为46.69%，70%以上的为20.96%。从这里也可看出，资产负债率越高的公司其所对应的销售毛利率就相对较低，负债率与毛利率呈负相关。
以上图3和表2分别从医药上市公司销售毛利率与资产负债率在10年间的变化趋势对比和不同资产负债率区段所对应的医药上市公司销售毛利率变化对比反映出了我国医药上市公司销售毛利率与资本结构间呈负相关。
五、我国医药上市公司销售毛利率与资本结构关系的实证分析
由上文数据描述和对比分析可知，我国医药上市公司销售毛利率与资本结构呈负相关关系，但以上数据是行业的算术平均值，为了验证结果的准确性，下文将用计量经济学的方法来进行实证分析，所用数据为69家样本医药上市公司2002—2011年10年间的面板数据。
从图3和表2所反映出的变化趋势，建立假设：我国医药上市公司销售毛利率与资产负债率之间存在负相关关系。
将我国医药上市公司销售毛利率与资产负债率进行面板数据回归后，回归结果示于表3。
从表3可以看到，判定系数R2=0.8846，调整后的判定系数R2=0.8844，两者的值均较高，说明拟合效果较好，并且杜宾值为1.96，在2附近，表面不存在序列自相关性。其中MLL？为销售毛利率，AR（1）为资产负债率。MLL？系数为-0.25，表示当销售毛利率上升时，资产负债率会随着下降。这显示我国医药上市公司销售毛利率与资产负债率呈负相关关系。从而基本上验证了以上假设。
六、研究结论和启示
1.通过以上对我国医药上市公司销售毛利率与资本结构关系的分析研究，得出了以下结论。
我国医药上市公司销售毛利率与资本结构之间呈负相关关系。企业的资本结构对医药上市公司销售毛利率产生影响。一般来说，资产负债率越低的公司销售毛利率越高，盈利能力越强。
因为负债利息可以在税前利润中抵扣，企业可以少纳所得税，资产负债率越高，节税带来的收益越大[2]。所以，在企业的资本结构中，一定比例的负债可以降低企业的综合成本，提高销售毛利率。但当债务融资所占比重较大时，企业的财务风险增加，企业自用资金的成本提高，从而导致了企业销售毛利率的下降。
2.通过对所选样本的研究分析，得出了以上的结论，并从中得出了以下优化我国医药上市公司资本结构的启示。
就我国医药上市公司本身而言，其应优化自身资本结构，使资产负债率保持在适度的水平。由于我国医药上市公司资本结构与销售毛利率之间的负相关关系，公司在进行负债融资时，要进行负债的规模管理。最优的资产负债水平应当是在免税利息和负债增加引起的破产成本之间权衡，使负债即起到了节税的功能又不会带来较大的财务风险，以达到股东财富最大化的目标[3]。
政府应大力发展债券市场。与股权融资相（下转150页）比，企业债券是一种较硬的融资方式，它要求按时还本付息，这可以形成对经理层的有效监督，实现最佳的资本结构。政府应积极培育企业债券流通市场，建立多层次债券交易市场体系，对符合要求的公司债券积极鼓励其挂牌上市 [3]，通过这种方式来推动资本市场的均衡发展，优化医药上市公司的融资结构。
参考文献：
中图分类号： F2
文献标识码： A
文章编号： 16723198（2013）06000302
医药行业竞争日益激烈的今天，医药企业纷纷投身到创新的大潮中，其中不少企业采取了合作创新的模式。合作创新可以共享资源，缩短创新时间并降低或分散风险。因此对于我国很多医药企业来说都是一个不错的选择。本文以RF医药集团为例来探讨如何结合企业自身情况来开展合作创新。
1 RF医药集团简介
RF医药集团是一家湖北上市的民营高新科技企业，下辖10多家医药生产企业和多家医药商业企业，目前在国内、生育调节药、维吾尔药等领域确定了领先地位，也正在进一步朝生物制品、基因工程药品方向发展，同时，RF还积极融入国际主流市场并取得了一定的成绩。公司目前以合作创新为主，同国内外著名研发机构建立了紧密联系和合作平台，特别是与军科院成立了专门的研发中心。2011年，公司实现营业收入362，143.61 万元，利润总额 50，552.19万元，其中、计生药品、维药等核心品种的收入占主要成分。
2 RF医药集团SWOT分析
根据RF医药集团内外部基本情况，进行SWOT分析：
S-优势：（1）近年非常重视研发；（2）主导产品品牌效应强；（3）集团旗下企业众多，差异化资源优势明显；（4）开展合作创新，建立了多个国内外技术合作平台；（5）通过多个FDA认证，国际化前景良好；（6）对高层管理人员实施了股权激励；（7）并购取得一定成效。
W-劣势：（1）总部研发队伍总体趋于年轻，经验等各方面可能还存在不足；（2）销售队伍与渠道网络都有待完善；（3）旗下工业商业企业众多，管理压力也比较大；（4）产出存在效率低的问题。
O-机会：（1）国家对创新药的扶持政策，“十二五”项目规划启动了大量项目基金；（2）在仿制药盛行的年代，生物制品的开发有前景；（3）目前医药行业已进入稳定的增长期；（4）所在地高校众多，合作空间广阔；（5）国际市场发展潜力巨大。
T-威胁：（1）新药开发投入大，风险大，特别是一类新药的研发；（2）所在地政府对科技投入还有待加强；（3）上市公司要承担的责任和义务更多，也要在一个更大的范围内接受社会的监督。
SWOT分析结果如下：
O-S策略：（1）在对研发日益重视的趋势下，更多地参与到国家各种科技项目中去；（2）国际市场潜力巨大，利用已有的国际人脉与资源进一步扩大国际市场。
S-T策略：（1）引进高科技人才，加强核心研发人员的素质，同时利用各个合作平台，减小新药研发的风险；（2）利用集团品牌优势以及在医药行业中的影响力，做好政府公关，争取更多优惠政策和科技投入；（3）进一步扩大股权激励，使高管的工作效率更高，责任意识更强，努力塑造上市公司的形象；（4）利用各种差异化的商业优势，开拓细分市场，并在细分市场中做大做强，在竞争中保持不败之地。同时利用国际优势，开拓新的国外市场，同时还能增强在国内的影响力。
O-W策略：（1）利用医药行业稳定增长的势头，进一步建立和完善网络渠道，扩大销售队伍，确保高的市场占有率；（2）充分利用外部合作机会，弥补内部研发实力的不足；（3）在主导产品的带动下，集中力量开发生物制品，提高专业研发水平，增加产出效率。
W-T策略：（1）建立标准化的管理体系，完善治理结构，防范管理风险，整合旗下各工业商业企业，树立良好在上市公司形象；（2）面对竞争日益严峻的市场，加强创新型管理队伍与销售队伍的建设，促进电子渠道的发展，提高营销效率。
从以上SWOT分析中可以对RF医药集团整体情况有一个认识，从而为其在合作创新模式下创新能力提高的方向奠定基础。
3 RF医药集团合作创新的具体策略建议
3.1 进一步深化国内产学研合作机制，广建国际合作平台
首先，产学研合作的深入开展势在必行，而且还要从技术协作模式逐渐过渡到契约型合作模式，通过契约来约定双方共同投资，共同经营，共享利润，共担风险。可以说是从技术协作过渡到了科研、试验、生产与销售的一体化，而且各自都发挥了优势，也分担了风险。
国际平台上，RF集团可进一步扩大国际交流，建立更大的国际合作平台，不仅能在国际市场上走得更快更远，对国内市场也能形成良好的促进作用。
3.2 从主导产品出发，充分利用自身及合作机构优势，明确新药研发的方向
RF医药集团在广泛开展国内外合作基础上也要明确新药研发的方向。结合其自身的情况来看，新药研发可以朝着如下方向前进：一是主导产品；二是临床急需且RF医药集团及其合作机构技术优势体现的产品。首先，主导产品如，RF医药集团强大的品牌优势为其市场新药研发创造了相当优越的条件。除了主导产品，RF医药集团在计生药还有维药上也有不小成就，这两个方向上的各种优势也是可以充分利用的。因此在以主导产品为拓展方向的新药研发中，可以对几个优势产业设置专门的新药研发项目管理组，从而每个组专注于某一个领域的专业方向的研究与管理，使新药研发的效率更高。其次，对于临床急需用药，结合RF医药集团及合作机构的优势技术资源的方向考虑，可选择抗癌药、心脑血管药等作为拓展领域的新药研发方向，既有较强的临床立题价值，又有可实现的技术资源作支撑。
3.3 多角度、全方位地提高内部创新能力
3.3.1 加大研发投入力度
RF医药集团的研发投入力度在医药制造业上市公司中处于中游水平，应该说还有一定的上升空间，除了自身的投入，RF医药集团还应该做好政府公关，申请更多创新项目，争取更多高新技术项目的优惠政策及政府拨款，有了政府的政策支持与资金支持，对新药开发的进程将是一个很大的推动。
3.3.2 实施研发人员激励政策
通常企业会非常重视销售人员的激励，事实上，研发人员的激励同样重要。一支高素质、高效率的科技队伍是企业创新能力的重要组成部分。不论自主研发的项目还是合作开发的项目都需要对科研人员进行各种激励，真正坚持以研发为核心，提高企业效益。
3.3.3 完善营销网络的建设
新产品创造出来以后，还需要有大量的渠道以及营销人员将其推向市场，这也是创新产品能否获利的关键所在。RF医药集团朝以下两个方面进行完善：一是销售队伍的扩张；二是营销模式与营销策略的进一步调整。如麻醉新品上市，进一步丰富产品销售梯度；血液制品壁垒高，要进军血制品市场，也应准备好相应的营销渠道；现在国家加大了对维药的支持力度，因此将销售的一部分重心转回新疆也是不错的选择。营销网络的建设贯穿于企业整个发展进程中，是创新产品市场化的重要保证。
3.4 选择正确恰当的并购策略，为企业注入新的活力
除了传统的内部创新实力的夯实，现在，越来越多的企业已经将并购作为提高其创新能力的一种手段。RF医药集团并购的主要方向集中在麻醉镇痛药、生殖健康药、特色植物药、中枢神经用药、基因工程药和生物制品上。应该说前三项是主导产品，已经做得比较成熟，而后三者市场潜力大且公司也有意向朝着这几个方面拓展，因此并购的方向也可以考虑有生物基因工程方面优势的企业，来延伸其产业链，提高在生物制品基因工程药方面的研发能力。
4 展望
我国医药行业创新大业任重而道远，在合作创新模式的发展中，需要企业根据自身情况制定合适的策略，同时也需要政府部门的大力支持与投入，才能真正提高我国医药企业的整体创新能力。相信总有一天，我国医药行业将逐渐从me too过渡到me better，最后走向自主创新的大道。
参考文献
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国外医药行业发展经验表明，具有规模经济的大企业比小企业更具创新性，更可能提高产业技术。我国医药行业的显著特征是企业规模小、集中度低，这严重限制了企业的研发投入导致我国医药行业总体上获利能力较弱，因此一个自然的建议是推进医药企业整合。本文区分不同规模的医药企业，实证检测了不同规模下企业研发投入对于经营绩效的影响，这构成了本文的主要贡献。
本文的另一新颖之处在于，引入销售投入作为研究对象。检验研发投入与企业经营绩效的关系的已有研究并未控制销售投入的影响。实际上，医药企业是为医疗服务行业提品，而医疗服务行业的垄断性导致作为产品供给方的医药企业很多时候处于弱势地位。为了维持或提升企业业绩，医药企业需要在销售上进行更多的投入，从而提高公司收入。因此销售投入对于医药公司的经营业绩可能存在显著影响，有必要引入销售投入作为控制变量以分离其影响。
本文的实证研究发现医药行业大企业的研发投入对于经营业绩的贡献要显著地高于小企业，而销售投入对于经营业绩的贡献要显著地低于小企业。因此大企业更有动力进行研发投入，而小企业则愿意进行更多的销售投入。在控制了研发投入、销售投入和公司规模的影响后，本文发现大企业经营业绩仍显著地高于小企业。上述结果表明，更多大规模企业的出现可以使得行业的研发投入比例更高并且经营业绩越好，因此医药行业的整合将有助于促进研发创新，从而能够更好地推动医药行业的发展。对于规模较小的企业，本文也提出了建议，在激烈的市场环境下，医药类小企业可以为销售活动提供更多的资金支持来提高企业经营绩效。
一、文献综述与研究假设
早期研究更多直接检验研发投入与企业经营绩效的关系。一些研究提出了研发投入对于企业业绩具有显著地正面影响。也有文献指出不同行业研发投入与企业绩效的相关程度具有显著的不同。另有研究发现研发投入与企业绩效不存在显著的正相关关系。进一步的研究开始考虑相关的控制变量，将企业规模、公司治理、融资环境等因素作为调节变量来研究研发投入与企业绩效之间的关系，其中企业规模受到很大关注。有研究指出，企业规模对研发产出的影响呈U型，即相对于中型企业来说，大型企业和小型企业研发投入对生产率的贡献较高。还有研究发现，大企业研发投入对于企业经营绩效的贡献高于小企业。文献将企业规模作为控制变量之一，研究结果显示研发投入对于企业经营绩效具有显著地正向效应，同时企业规模也具有显著地正向效应。文献则从制药公司专业申请数量和质量的视角考察了研发投入对于企业绩效的影响，在控制了企业规模和资产负债率等影响后，发现技术创新数量能够显著地提高经营绩效，但技术创新质量的影响则比较复杂。
新药一旦研发成功，就能够率先抢夺市场。由于新药的研发周期长，短期内不会出现替代产品，企业就能够获得超额利润。相对于小型企业，大型企业研究资金充裕，科研人员的实力强，这都有利于研发投入的效益。另一方面，由于规模效应，大型企业单位产品分摊的研发支出低，研发活动对其利润的提高作用更大。综合上述研究进展与医药行业的发展特点，我们提出下述两个假设。
假设1：研发投入与企业经营绩效正相关。
假设2：大企业的研发投入对于经营业绩的贡献显著地高于小企业。
目前，国内外学术界有较多文献研究销售费用、管理费用和财务费用与业绩的相关性。有的文献实证研究指出销售费用与管理费用对于企业的未来收益具有正向影响。有的文献发现，当营业收入下降时，销售和管理费用比率变化与公司下一期的盈余变化呈显著正相关关系。有的文献指出，如果公司费用控制良好，销售和管理费用比率的上升对公司以后年度业绩具有正面效应。相反，有些文献发现销售费用与管理费用的上升会对企业未来利润产生不利影响。而有的文献通过研究发现销售费用比率、管理费用比率的变化与企业下期盈余变化不具有显著相关性。国内方面，还有文献以制造业上市公司为样本进行研究，发现当本年销售收入增加时，销售费用比率增长会对公司下一年度利润产生负面影响。
相对于国外知名医药企业，我国医药行业产业较落后，很多企业集中生产仿制药品，导致行业恶性竞争。在同一种产品多家企业生产的大环境中，营销策略的重要性凸显。由此我们提出假设：
假设3：销售投入与企业经营绩效正相关。
在医药行业中，与大企业相比，小企业一般缺乏领先的技术，因此在业绩上更依赖于产品销售上的投入，由此我们提出假设：
假设4：小企业销售投入对于经营业绩的贡献显著地高于大企业。
二、研究设计
1、变量说明
（1）企业绩效的度量。在研发支出与企业绩效的实证研究中，较多地采用资产回报率（ROA）和销售回报率（ROS=税后利润/营业收入）来衡量企业绩效。本文也分别运用上述两个变量作为被解释变量进行分析。
（2）解释变量。本文以研发强度和销售强度作为解释变量。研究强度为当期研发支出与当期营业收入比例，销售强度为当期销售费用与当期营业收入的比例。
（3）控制变量。为控制企业层面营运能力对企业绩效的影响，本文将总资产周转率作为控制变量。为控制企业的规模经济，通过将企业总资产进行对数处理的值来衡量企业规模，作为控制变量。资本结构也会对企业绩效产生影响，我们用资产负债率来衡量资本结构。
2、数据来源
本文通过手工收集2010-2013年度连续4年医药行业A股上市公司的研发数据。2010―2013年连续存在的医药A股上市公司共有148家，剔除ST公司26家和数据不健全的公司22家后，得到100家公司4年的相关数据，共计400个样本。
三、实证分析
1、描述性统计
本文按照企业年销售额来衡量企业规模，将400个样本企业分为两组，表1对样本进行了描述性统计分析。表中，RD（R&Dintensity）代表研发投入；SI（Selling intensity）代表销售投入；SIZE表示企业总资产的对数值；TAV表示企业总资产周转率，反映企业营运能力；Lev表示资产负债率，代表企业财务杠杆；ROA表示企业的资产回报率，ROS表示企业的销售回报率，均为企业经营绩效的度量指标。从表1可以看出，大企业的TAV和Lev均显著高于小企业，大企业的ROA和ROS均显著地高于小企业，表明企业规模对于医药企业的业绩可能具有显著影响；本文将控制企业规模的影响因素分析企业的研发投入与销售投入对于企业业绩的影响；值得关注的是，小企业的销售投入均值为0.203，而大企业的这一指标为0.022，二者之间差异较大，且这种差异具有统计显著性，这说明与大企业相比，小企业更加重视销售策略，在销售投入上强度更大。
2、回归结果与分析
本文建立如下回归模型来考察研发投入、销售投入和企业绩效（performance，PER）之间的关系。
PER=？茁0+？茁1AD+？茁2SI+？茁3VAT+？茁4Lev+？茁5SIZE+？滋
其中，企业业绩PER分别用ROA和ROS度量、RD、SI、TAV、Lev和SIZE含义同上文，？滋为误差项。
回归方程的估计结果见表2，表2的第2―4列、第5―7列分别以被解释变量ROA和ROS进行回归。第2列和第5列为全部样本的回归结果，第3、6列和第4、7列分别为以大企业和小企业为样本得出的回归结果。结果可以看出，上述回归方程估计结果均是显著的：F检验的p值均小于0.01。调整的R2均超过12%，表明回归方程具有较强的解释力。
考察第2列的估计结果，研发投入和销售投入对于ROA的回归系数估计值分别为0.506和0.206，均显著地大于零；第5列中研发投入和销售投入对于ROS的回归系数估计值分别为1.112和0.115，也均显著地大于零，表明医药行业企业的研发投入和销售投入对于其公司绩效具有显著地正向效应，这就证实了假设1和假设3。并且总体上看，研发投入的边际影响要明显高于销售收入的边际影响。同时可以看到，医药公司规模对于ROA的影响在5%的显著性水平上（第2列）、对于ROS的影响在10%的显著性水平上（第5列）显著为正，这意味着公司规模可能是影响医药企业经营绩效的重要因素。我们进一步区分公司规模来考察不同规模下研发投入和销售收入对于企业经营绩效的影响是否有所不同。
表2的第3―4列和第6―7列给出了相关结果。由第3列和第6列，大企业的研发投入对于ROA和ROS的回归系数在1%的显著性水平上大于零，相关系数分别为0.752、1.148，呈很强的正相关关系，表明大企业研发投入的增加能够显著地提高其经营绩效，但大企业的销售投入对于其经营绩效的影响则相对较小（大企业的销售投入对于ROA的回归系数在5%的显著性水平上大于零，对于ROS的回归系数虽不等于零，但相关性并不显著）。与之相对，由第4列和第7列，小企业的销售投入对于ROA和ROS的回归系数在1%的显著性水平上大于零，相关系数分别为0.381、0.420，表明小企业的销售投入增加能够显著地提高其经营绩效，而小企业研发投入的增加的影响则相对较小（小企业的研发投入对于ROA的回归系数虽不等于零，但相关性并不显著，对于ROS的回归系数在5%的显著性水平上大于零，但相关系数0.594明显小于大企业的1.148）。同时，上述分组回归的估计结果还显示，此时在各组内（大企业或小企业）企业规模对于经营绩效的影响不再显著，表明我们的分组是合适的。此外，表2的结果还表明，在全部样本、大企业样本和小企业样本中，控制变量TAT与企业绩效ROA和ROS呈现出显著正相关关系；而Lev与ROA和ROS的显著正相关关系仅存在于全部样本和大企业样本中，并不存在于小企业样本中。
四、稳健性检验
由于企业研发活动并非都能在当年产生经济效果，大多数研发活动影响企业以后年度的绩效。本部分采用企业上一年度研发强度替代本年度研发强度作为解释变量之一，从而检验我们的结论是否稳健，结果见表3。
表中估计结果表明，针对全部样本、大企业样本和小企业样本回归方程均有较强的解释力：调整的R2均超过18%并且F检验的p值小于0.01。表中第2列和第5列针对全样本的估计结果显示，研发投入和销售投入对于ROA的回归系数估计值分别为0.647和0.131、对于ROS的回归系数估计值分别为2.113和0.139，均显著地大于零，表明本文的假设1 和假设3仍然成立。表中第3列和第6列针对大企业样本的估计结果显示，大企业的研发投入在1%的显著性水平上正向影响了经营绩效，而销售投入影响相对较小（第3列中大企业的销售投入对于ROA的影响不显著，第6列中大企业的销售投入对于ROS的影响在5%的显著性水平上显著），这一结果与表2保持一致。表中第4列和和7列针对小企业样本的估计结果则显示，小企业的销售投入对于经营业绩具有显著的正向效应，而研发投入没有显著影响，这一结果与表2相比更突出地显示出小企业研发投入的影响较小。在控制变量方面，稳健性回归结果与表2基本一致，规模对经营绩效的显著正向影响仅存在于全部样本中；在全部样本和大企业样本中，Lev对经营绩效存在显著负面影响，而这种负面影响并不显著地出现在小企业样本中；全部企业、大企业和小企业的VAT与绩效显著正相关。上述所有结果与表2的结果基本一致，这表明，选取哪一会计期间的研发强度作为研究对象，并不影响主要结论的稳健性。
五、结论
本文结合医药企业的经营特点，首先指出研发投入和销售投入是影响医药企业经营绩效的重要因素，进而以我国医药行业A股上市公司为研究对象展开实证分析，引入企业规模这一调节变量，研究了研发投入、销售投入与企业经营绩效之间的关系。考虑到公司规模可能显著地影响上述效应，本文进一步按照企业总资产大小将样本分为大企业和小企业两类，展开了实证分析。结果表明，大企业的研发投入对于经营业绩的贡献显著地高于小企业；而小企业销售投入对于经营业绩的贡献显著地高于大企业。本文的实证发现显示，由于大企业的研发投入对于其经营绩效的影响更显著，大企业更有动力进行研发投入。本文还发现在控制了研发投入、销售投入和公司规模的影响后，大企业经营业绩仍显著地高于小企业。因此医药行业通过整合促使更多大规模企业的出现，可以使得行业的研发投入比例更高并且经营业绩更好，从而有助于增强行业的研发能力和获利能力。此外，通过对销售投入这一解释变量的研究发现，小企业销售投入对于经营业绩的贡献显著地高于大企业。对规模较小企业提出建议：在激烈的市场竞争中，医药类小企业研发能力薄弱，可以通过增加营销方面的重视度，提高企业绩效和市场竞争力。
（基金项目：北京化工大学“中央高校基本科研业务费”自由探索项目（编号：ZY1322）。）
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会议营销与数据库营销、多层直销和保险业的产品说明会关系很近，会议营销的起始应该归功于数据库营销模式的推广，数据库营销的开始最早来自于美国的RJR・纳比斯科公司，面对政府对烟草广告越来越多的限制，也不得不采取了数据库营销方式。RJR和菲利普・莫里斯公司（PhilipMorrisCorp）合作，逐渐积累了一个能与烟民直接联系的庞大数据库。在医药行业中，会议营销的模式是经常采用的促销手段。
一、 会议营销的定义
会议营销属于单层直销，是对数据库营销中聚会销售环节的发挥和放大。就是通过收集目标顾客信息，建立顾客数据库，并且对顾客数据进行分析、筛选、归档和整理，确定准确的销售对象，然后利用组织会议等形式，运用消费者心理学和消费者行为学等理念，进行有针对性销售的一种营销模式。它涉及信息的收集和有效化处理、目标人群的前期联系、现场的组织及跟进服务等。
会议营销所做的沟通是企业与其目标消费者之间直接进行的，有较强的针对性；会议营销所做的沟通是通过组织会议的形式实现的，而非通过大众媒体广告或其他形式；会议营销的本质是沟通信息，赢得信任，建立感情，最终树立和提升公司与产品形象，促进产品销售。
二、 会议营销的目的、意义及优势
会议营销目的在于加强公司与销费者在信息与情感方面的沟通，提升公司形象，扩大产品知名度、美誉度，提高目标顾客对公司产品的忠诚度和购买率。
会议营销的意义在于此销售方式注重产品的市场培育，无论是在淡季还是旺季，都能为公司未来产品的畅销打下坚实的基础并创造良好的消费环境，它为企业与消费者之间架起一座沟通的桥梁，使产品的推广、宣传、销售、服务完美结合在一起。
会议营销相对于其他促销方式而言具有较大的优势：易操作、成本低，能避开激烈的广告竞争。会议本身有独特的运行规律，操作时间越长、经验越丰富，可模仿性越低，不显山不露水，可有效避开激烈恶性竞争和大量的广告投入，易实施，成本较低，客户的忠诚度较高；双向沟通，服务完善，与消费者面对面进行有效的沟通。及时了解并满足消费者的需求，解决他们遇到的问题，服务更高效； 交流情感，提高忠诚度。定期与消费者联系、沟通，加深他们对公司的感情，对产品的了解和信任，不断提高目标消费群的忠诚度；营造气氛，促进购买。通过会议，把有购买意向的消费者聚在一起，集中购买，营造出一种购物氛围。你买、他买、我也买，极大地调动了现场消费者的购买热情。
三、 会议营销的类型与操作流程
1、 户外促销活动： 指选择在公园、广场等户外场所，以折价、赠送、现场展示等手段激发顾客的需求、促进其购买的活动。
大型会议周期宜为每月一次，每次活动应选择好主题，对消费者非常有吸引力，能够带来实惠。比如：免费游玩、医学专家义诊、真情回报等。在会议内容上，可安排娱乐节目、健康咨询、免费检测心血管疾病、血压检测、优惠打折、购买到一定金额时可发放金卡及有纪念价值的礼品等，促使消费者从心理上产生购买欲望。特别强调大型会议必须得宣传好、组织好、协调好，所有员工尽职尽力，这样就能保证参加的人数和销售额基本达到预期效果。
2、 室内健康讲座
指场地选择在影剧院、礼堂等，重在对忠诚顾客、潜在顾客传播与公司产品相关的健康知识的活动。室内健康讲座选择的保健产品必须具有显著功能。产品是我们销售的基础，中短期内要有效果，产品消费具有重复购买的特点， 目标消费群明确且较为固定，活动前期有一定的宣传力度和基础， 事先培养合格的活动组织者和知名专家。室内健康讲座会议操作流程如下：
前期准备阶段：包括首先明确活动目的，传播健康知识及理念坚定消费者对保健产品的忠诚，挖掘潜在消费者；确定活动目标群体；确定活动时间：健康讲座一般为每周一次，安排在中老年人相对空闲的时间段；确定活动地点；定岗定责； 物品准备，具体包括货物要求品种必须齐全，运输必须安全；宣传品例如横幅、展板、宣传册、彩报、价格表；会场布置例如台布、饮水机、笔记本电脑、投影仪、移动存储、录音录像照相设备、急救箱等以及各种检测仪器：气血检测仪、血压计、血糖仪等。
会场操作阶段：首先布置会场，头一天下午，会务组去会场布置。 其次进行流程控制，具体包括：工作人员提前1～2小时到岗位，佩带工作证；引导消费者现场咨询、检测、购物；到规定时间，主持人或主讲人出场宣读活动议程10分钟；专题讲座30分钟; 消费者发言20分钟；有奖问答或娱乐活动15～30分钟；主持人公司最新信息及下次活动安排15分钟；结束。
3、 顾客联谊活动：指选择宾馆、招待所、会议室等室内场地，邀约目标顾客聚在一起，开展科普讲座、专家咨询、文艺表演、生日庆典、结婚纪念日、重大节日等亲情服务活动。
A、建立数据库:顾客数据库是营销活动的起点，顾客数据库为营销活动提供必需的顾客个人信息。数据库中主要包含：个人数据；地址数据；行为数据。
B、电话邀约:建立了数据库资料，接下来的问题是如何把目标消费者请到活动现场。电话邀约的基本步骤包括：说明身份；询问顾客使用产品的效果、病症的改善情况；邀约顾客参加公司组织的活动；确定地址和送函时间。
C、上门送函:应该根据顾客的年龄、衣着、行为特点来判断顾客的喜好，然后具体情况向顾客推荐活动/专家/企业/产品。推荐时，语言要平稳柔和，不能生搬硬套，要站在用户立场上，引导其提出问题，逐步提起顾客兴趣。介绍时，应把本次活动的主要亮点和顾客的实际问题（疾病关系）或者顾客感兴趣的话题、活动、服务联系在一起，促进顾客的到会。当顾客产生兴趣时，引导顾客参加活动，把活动主要的内容等详细介绍给顾客，也可留一些悬念给顾客，吸引其准时参会。
D、 活动现场的具体操作
前期准备主要包括场地选择；场地布置；明确分工，活动前一天，组织召开动员大会，明确工作人员的岗位、职责，分工详细，强化活动的组织性、统一性、协调性，以便实现预期目标；活动模拟，如有必要，事先举行现场活动模拟，保证活动向良性方向发展。
活动现场的流程控制主要包括以下几个步骤：主持人开头语；公司领导致辞约15分钟；专家讲座（最好使用幻灯、投影，约30～60分钟，也可根据会议的种类确定）；有奖问答及文艺表演约20分钟；中场休息约20分钟可以加入音乐，此时间为导购时期；娱乐节目及荣誉顾客上台发言约20分钟；幸运抽奖约20分钟；结束主持人提醒大家，进一步检测，咨询，以便营销人员继续导购。顾客离场时，专人欢送。
4、 社区活动：
指在公园、干休所、居民区等社区开展36项免费检测、免费体验等活动。较大活动6～8人一组，免费检测贯穿于所有其它活动之中，让消费者有一个认识过程。
活动前的准备主要包括：确定活动目标群体：社区中年龄在45岁以上的中老年人；确定活动时间：时段选择社区人流量最大的时间；联系好活动地点：社区活动的地点多为公共场所，联系场地时需与各方沟通谈妥；准备物品：备好要用的检测仪、血压表、桌椅、展板、宣传品、引导牌。
现场的具体操作具体包括：现场布置，要求桌椅摆放要整齐有序，并铺上印有公司企业的台布;把的宣传牌放在显眼位置;宣传材料放在检测仪旁边，方便受检测者拿；主动邀请，被动地等消费者不如主动地邀请他们，这样可提高目标群体的参与率和有效率；精心检测：检测时应流畅自如，讲解时应准确权威，让人信服。同时填写顾客资料要求完整、准确。
我国医药产业从非常薄弱的基础起步，经过60多年的发展，已经跻身世界医药大国行列。随着产业规模由小变大，在空间地理上，医药行业也呈现出一定程度的集聚特征。因此研究产业集聚能否提升我国医药产业竞争力及正面促进的程度有着重要意义。迈克尔・波特（1990）[1]、Porter，M.E.（1998）[2]较早地把产业集聚内嵌于竞争力研究的框架之中；Hill，E.W.，and John，F.Brennan.[3]以投入产出模型为基础，构建以驱动产业为核心的上下游产业集群，并把此模型应用到了克里夫兰――亚克朗市合并都会统计区；徐光瑞[4]（2010）运用Ellison和Glaeser产业集聚指数、灰色关联度方法，研究发现产业集聚确实是构成我国高技术产业竞争力的重要因素；杜凯、周勤（2008）[5]考察了空间集聚布局下我国制造业国际竞争力情况，得出集聚经济对制造业国际竞争力的提升存在结构上的差异等等。在前人的研究成果的基础之上，本文探讨了医药产业区域集聚水平与产业竞争力关系，希望以此对我国医药产业竞争力及产业集聚的进一步发展提供可参考的建议。
一、医药产业集聚水平测算与分析
（一）区位商指数改良标准
区位商指数是用来衡量区域集聚水平的常用指标之一，并非完美无缺，在整个工业规模小区域，可能导致非集聚地区的目标产业区位商指数虚高。为规避这种不精确风险，设定了三大判别准则，以便能正确地筛选出存在集聚特征的区域，数据来源于各年份《中国工业统计年鉴》。
准则一：区域目标产业总产值大于或等于该产业全国平均总产值水平的90%，只有形成产业规模，才可能产生集聚效应；准则二：LQ≥1，这也是判别区域集聚优势产业的标准之一；准则三：根据我国医药产业园分布与发展状况判断。通过准则筛选，可以得出符合医药产业集聚条件的省份。限于篇幅，未列出。
（二）区域集聚水平分析
区域集聚比较来看，我国医药产业具备集聚特征的省份集中在东部地区，共计10个，占比达到58.8%，其次为中部地区，共计5个，占比为29.4%，西部仅为2个，占比很小。综合分析产值规模、LQ指数与医药产业园发展状况，东部的山东、江苏、浙江，中西部的河南与四川在产值规模、LQ指数以及医药产业园发展情况三个方面都处于领先位置；东部的上海、北京、吉林，中部河北、湖北、江西和湖南处于第二梯队；其它地区可以归类到第三梯队中。最后，山东、河南、吉林和湖南四个省份医药产业集聚发展速度较快，而江苏、浙江、四川、辽宁和北京集聚发展平稳，其它省份发展速度慢。
二、医药产业竞争力评价体系的构建与分析
（一）评价指标的选择
根据数据可得性、科学性、系统性的原则，从产业规模力（工业总产值、从业人员数、劳动生产率）、科技创新力（R&D支出、R&D人员全时当量、国内专利发明申请授权数）、产业运营力（产值利税率、成本费用利润率、资本保值率）、省域经济力（人均GDP、进出口占GDP比重、财政支出占GDP比率）和市场竞争力（销售收入、利润总额、固定资产平均余额、流动资产平均余额）五个方面建立了我国医药产业竞争力评价体系。
（二）因子分析
根据构建的评价指标体系，采用因子分析方法对各区域医药产业竞争力得分进行测算，数据来源于各年份《中国工业统计年鉴》、《中宏统计数据库》和《中国统计年鉴》。08年样本进行KMO和Bartlett球形检验，得出KMO的值为0.727，大于0.7，Bartlett球形检验的显著性水平为P
F综合=0.469F1+0.253F2+0.129F3
其它年份竞争力数据以此过程为标准，最后得出2003年至2008年医药产业各省份综合竞争力得分，限于篇幅，未列出。
（三）医药产业竞争力的分析
03至08年以来，我国医药产业竞争力呈现东部、中部和西部递减的格局。其中，东部地区排名靠前的省份有山东、江苏、浙江，广东、上海和北京；中部地区排名靠前的是湖北、河南、河北、江西；西部地区排名靠前的有四川、陕西。这与我国区域经济发展水平与医药产业各省份总体实力的实际情况基本吻合，譬如，山东、江苏和浙江的医药产业一直是全国的排头兵，根据2004年医药企业管理协会的报告，在全国医药工业销售收入百强企业中，三省企业占比超过了1/3；另外，四川和陕西这两个省份虽然地处西部，但医药产业一直是这两个省份的传统优势产业，在地区范围内都具有很强的竞争实力。
三、产业集聚对产业竞争力影响的实证研究
（一）理论模型的建立和数据来源
通过前面的研究，我们获取了医药产业主要集聚省份的区位商指数与产业竞争力得分，那么集聚是否对产业竞争力有影响以及程度如何？以此为思路，构建了产业集聚对产业竞争力影响的面板模型，如下：
JZLit=ai,0+ai,1JJit+μit
其中，JZLit指第i地t年医药产业竞争力，JJit代表第i地t年医药产业集聚程度，以筛选后医药产业竞争力、区位商指数为数据来源。μit为随机误差项。
（二）实证检验
回归分析运用eviews6.0软件，由于样本为面板数据，所以在计量方法的选取上，需要通过Hausman Test检验以确定是用个体固定效应模型还是个体随机效应模型，如果两种估计结果的差异小，说明可以建立个体随机效应回归模型，如果两个估计结果差异大，应该建立个体固定效应回归模型。回归结果见表2。
注：括号中数据为p值；***为符合1%的显著性水平，**为符合5%的显著性水平，*为符合10%的显著性水平。
如表2显示，Hausman检验P值
（三）结论及政策建议
从地区分布上看，我国医药产业具有较高产业集聚与竞争力特征的省份主要集中于东部地区，从实证结果上看，我国医药产业集聚化有利于提升产业竞争力且作用明显。因此，在我国医药产业正处于高速增长态势的关键时期，提升各集聚区内的集聚化水平对促进集聚区的产业竞争力有重要意义。
首先，医药产业是一个资金密集型的行业，我国医药产业集聚总体水平较低，主要是由于规模不足，需要在现阶段基础之上，注重扩大产能。而产能的扩张，需要巨额资金的支撑，因此必须想方设法扩宽企业资金来源的渠道；其次，它又是一个技术密集型的行业，具有高投入、高风险、高产出及高技术的特征，而目前医药产业生产的药品中，仿制品占比较重，自主研发的药品很少，加剧了市场之间的恶性竞争且浪费了资源，因此医药产业集群发展要走自主创新道路，加强产学研之间的合作，提高科技成果转化为现实生产力的能力；第三，实现医药产业集群的竞争优势，必须促进集群内企业之间的合作与竞争，增进企业间的信任与资源共享的能力，带来集群整体竞争力的提升；第四，各省医药产业的集群道路不能重复建设、一哄而上，必须立足本区域比较优势的基础上，生产出特色产品，打造出全国甚至世界闻名的地区品牌；最后，政府在医药产业园建设过程中要充当好服务者的角色，在支持政策上既要科学，又要保持连贯。
参考文献：
[1]迈克尔・波特.国家竞争优势[M].李明轩,等译.华夏出版社,2002.
[2]Porter,M.E.On Competition,A Harvard Business Review Book,Boston,1998:197.
[3]Hill,E.W.,and John,F.Brennan.A Methodology for Identifying the Drivers of Industrial Clusters:The Foundation of Regional Competitive Advantage,Economic Development,2000.
企业的成长性是指公司实现可持续发展的能力，是预测企业未来经营状况的重要指标。对企业的成长性进行研究和评价可以很好地帮助企业找准自己在市场中的位置和发展空间，对企业利益相关者而言也同样具有非常重要的意义。医药行业是国民经济的重要组成部分，同时也是国家重点扶持的产业。随着我国人口老龄化比重的逐渐增大，以及人民生活水平的不断提高，人们的健康和保健意识明显增强，从而对医药企业的成长性的关注度也明显提高。本文以沪深两市A股上市公司为样本，运用因子分析法建立企业成长性的评价模型，对医药企业的成长性进行了研究。
一、文献回顾
国外学者对企业成长理论的研究较早。亚当・斯密（1776）的产业分工论认为，市场规模与分工程度决定着企业成长。马歇尔（1890）是古典经济学中企业成长问题的重要贡献者，他认为外部经济和内部经济是决定企业成长的主要因素。彭罗斯（1959）则把成长经济作为企业成长的核心动力，成长经济是对未充分利用的资源充分利用。马里斯（1964）认为企业需求增长与供给增长决定着企业的成长。安索夫（1965）是最早把企业的成长与企业战略联系到一起的学者，他认为企业成长要对自身能力有一个清楚的认识，企业要具备协调能力，才能获得竞争优势。卡多佐（2000）认为有七种因素影响企业的成长，分别是经营愿景、核心团队、适当的经营规模、时机选择、准确的成长预期、正确的市场以及有效的资源配置。
我国对企业成长理论的研究起步很晚。蒋一苇（1980）认为，企业是有生命的，企业的成长归根结底取决于企业内部能动力，他倡导政府对企业扩大权利，这是政企分离的先声，对以后的改革产生了很大的影响。杨杜（1996）认为企业成长表现为两方面，一方面是经营资源的积累和扩张，另一方面是企业内部组织结构及决策流程的变革、创新过程，是量的积累与质的提高相结合的过程。韩福荣、徐艳梅（2002）等人从仿生学的角度解释了企业成长动力，认为企业只有保持成长，才能延长企业的寿命。汤文灿、李攀峰（2005）认为，企业成长过程是企业规模扩张、知识积累和制度建设三者间互相影响、互相作用的过程。刘林（2007）认为，企业管理能力、环境变化中把握机遇能力、确定竞争优势能力、技术创新能力、对市场变化的适应能力是企业成长的影响因素。
目前的文献大多是基于财务指标对企业成长性进行评价。财务指标可以反映企业的成长性，但是财务指标是一种静态的指标，反映的是企业短期内的经营情况，这可能误导管理者追求短期利益而放弃长远发展。本文分析这些指标时采用动态的研究方法，计算各指标的几何平均数，建立企业成长性的评价体系。
二、研究设计
（一）样本选择
本文选用医药制造业2010-2012年沪深两市124家上市公司作为研究样本，然后剔除5家*ST公司以及15家数据缺失的公司，得到104个研究样本。选择上市公司是因为上市公司的财务制度比较规范，信息透明度相对较高，具有一定的代表性。样本数据来自国泰安数据库。本文采用SPSS17.0软件和EXCLE软件进行数据处理。
（二）指标选取
本文根据医药制造业上市公司的财务数据，以流动比率（X1）、速动比率（X2）、流动资产周转率（X3）、总资产周转率（X4）、资产负债率（X5）、资产报酬率（X6）、总资产净利率（X7）、净资产收益率（X8）、每股收益（X9）、现金流量比率（X10）、可持续增长率（X11）、资本积累率（X12）、总资产增长率（X13）、净利润增长率（X14）、营业收入增长率（X15）15个财务指标对企业成长性进行综合评价。
三、实证分析
（一）因子分析
本文采用因子分析法对企业的成长性进行评价。因子分析法可以从众多变量中提取共性因子，能对多元因子进行降维，可以挖掘变量中最基础的隐性因子。因子分析通常以主成分分析方法为基础。
1.判断是否适合做因子分析。根据KMO和Bartlett检验结果，KMO值为0.668，说明因子分析是基本适合的；Bartlett检验的概率为0.000，拒绝Bartlett检验的0假设，说明本文的指标数据适合做因子分析。
2.因子数量的确定。观察贡献率表，为了确保质量，选择特征值>1的公共因子。通过因子分析，共有5个公共因子，表明测量企业成长性的15个变量可以载荷于6个因子。并且前6个公共因子对总体变量解释量达到82.957%，解释程度较高。
3.因子类型。采用最大方差法对因子进行正交旋转，由旋转后的结果可知：F1在资产报酬率、总资产净利润率、净资产收益率、每股收益、可持续增长率有较高的载荷量，因此F1为盈利因子，综合了整个指标体系的25.120%的信息；F2在流动比率、速动比率、资产负债率、现金流量比率上有较高的载荷量，因此F2为偿债因子，综合了整个指标的20.688%的信息；F3在资本积累率、总资产增长率上有较高的载荷量，因此F3为发展因子，综合了指标的16.704%的信息；F4在流动资产增长率、总资产增长率上有较高的载荷量，因此F4为营运因子，综合了指标的13.269%的信息；F5在净利润增长率上有较高的载荷量，因此F5为创新能力因子，综合了7.175%的信息。
4.因子得分。根据主成分得分系数矩阵如表1所示。
根据主成分系数矩阵得出各个因子的函数为：
F1=-0.067X1-0.07X2-0.024X3+0.006X4-0.054X5+0.266X6+0.262X7+0.254X8+0.194X9+0.028X10+0.136X11-0.046X12-0.041X13-0.071X14+0.044X15
F2=0.331X1+0.333X2+0.045X3+0.082X4-0.181X5-0.006X6+0.027X7-0.059X8-0.016X9+0.320X10-0.077X11-0.009X12-0.037X13+0.103X14-0.131X15
F3=0.042X1+0.045X2+0.043X3+0.059X4+0.097X5-0.073X6-0.085X7-0.024X8+0.076X9-0.110X10+0.276X11+0.402X12+0.403X13-0.037X14+0X15
F4=0.102X1+0.106X2+0.473X3+0.505X4+0.144X5-0.025X6-0.042X7+0.024X8-0.026X9+0.105X10+0.054X11+0.053X12+0.030X13+0.093X14-0.268X15
F5=0.044X1+0.047X2+0.014X3+0.017X4+0.028X5-0.002X6-0.015X7+0.033X8-0.160X9+0.022X10+0.07X11-0.024X12-0.04X13+0.857X14+0.425X15
根据各因子的得分贡献率，分别为25.120%、20.688%、16.704%、13.269%、7.175%。根据函数，分别计算出5个因子的得分，然后计算综合得分：
F=25.120/82.957F1+20.688/82.957F2 +16.704/82.957F3+13.269/82.957F4+7.175/82.957F5
（二）结果分析
计算出各个样本的综合得分，按照得分高低进行排名。由表2的排名可知：
1. 排名靠前的企业，所有的因子不一定都得很高分，排名最后的企业不一定所有因子都得很低的分，企业成长性是一个动态的过程。
2.盈利因子排名前五是：海翔药业、云南白药、东北制药、片仔癀、丽珠集团，说明企业的盈利能力好并不一定成长性就好，成长性好的企业盈利能力也可能不很好，但是盈利能力好的企业有较好的盈利模式，行业地位稳定，企业的整个综合指标会很快提高。
3.创新因子排名前五是：三精制药、普洛药业、天目药业、北大医药、紫光古汉，基本与综合指标保持一致。
4.发展因子排名前五名是：力生制药、康芝药业、誉衡药业、北陆药业、太安堂，企业的综合排名和上市公司的实际发展能力是相符的。
5.营运因子排名前五是：三精制药、北陆药业、力生药业、誉衡药业、康芝药业，企业的综合排名与企业的营运能力也是相符合的。
6.偿债因子排名前五是：北陆药业、力生药业、誉衡药业、康芝药业、奇正藏药，企业的综合排名与偿债能力也是基本相符的。上述排名与企业的发展实际是基本相符的。
四、结论
本文以医药制造业上市公司为样本，运用因子分析法研究了企业的成长性评价问题，并得出结论如下：
1.本文选取同一行业医药制造业作为研究对象，各个指标的差异不是很大，可比性相对较强，运用因子分析法进行评价时，应该更加有效。
2.成长性综合排名是由不同的因子影响决定的，每个企业应该分析自身的弱项因子，从自身的弱点入手，增强企业的成长性。例如，海翔药业虽然其盈利能力很强，但是偿债能力、营运能力、发展能力和创新能力都很差，所以成长性综合排名靠后。因此，要提高企业的综合排名一定要综合提高各种能力。
3.成长性综合排名中，盈利因子、偿债因子和发展因子的贡献率都很高，想要增加企业的成长性，企业不应该只看重短期的利益，而应从长远发展的角度来考虑。对于利益相关者来说，不仅关注企业短期的成长或者盈利情况，更应看重企业长期的可持续性和成长性。
4.增加企业的科技创新能力，提高企业的产品的差异化程度，占领市场地位。
由于资料、篇幅及数据获得的原因，本文存在着一定的局限性。本文剔除了*ST和数据缺失的公司，而且选取的是2010-2012年三年的数据，可能数据维度不够宽，这些都可能导致实证结果与实际的结果有一定的出入；本文选择的都是上市公司的数据，非上市公司的数据由于难以获得没有包含在内，这可能与整个行业的实际有差异；本文选取的指标都是最基本的指标，可能不能全面评价企业的成长性。J
参考文献：
