时间：2024-01-09 09:49:15
序论：速发表网结合其深厚的文秘经验，特别为您筛选了11篇资金占用情况分析范文。如果您需要更多原创资料，欢迎随时与我们的客服老师联系，希望您能从中汲取灵感和知识！
本年度商品销售收入为*万元，比上年增加*万元。其中，商品流通企业销售实现*万元，比上年增加5.5%，商办工业产品销售*万元，比上年减少10%，其它企业营业收入实现*万元，比上年增加43%。全年毛利率达到14.82%，比上年提高0.52%。费用水平本年实际为7.7%，比上年升高0.63%。全年实现利润*万元，比上年增长4.68%。其中，商业企业利润*万元，比上年增长12.5%，商办工业利润*万元，比上年下降28.87%。销售利润率本年为4.83%，比上年下降0.05%。其中，商业企业为4.81%，上升0.3%。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。
(二)主要财务情况分析
1.销售收入情况
通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296.4万元;古都五交公司比上年增加396.2万元。
2.费用水平情况
全局商业的流通费用总额比上年增加144.8万元，费用水平上升0.82%其其中：①运杂费增加13.1万元;②保管费增加4.5万元;③工资总额3.1万元;④福利费增加6.7万元;⑤房屋租赁费增加50.2万元;③低值易耗品摊销增加5.2万元。
从变化因素看，主要是由于政策因素影响：①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12.8万元;②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50.2万元;③企业普调工资，使费用相对增加80.9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905.6万元，比上年相对减少10.2万元。费用水平为6.7%，比上年下降0.4%。
3.资金运用情况
年末，全部资金占用额为*万元，比上年增加28.7%。其中：商业资金占用额*万元，占全部流动资金的55%，比上年下降6.87%。结算资金占用额为*万元，占31.8%，比上年上升了8.65%。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548.1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。
4.利润情况
企业利润比上年增加*万元，主要因素是：
(1)增加因素：①由于销售收入比上年增加804.3万元，利润增加了41.8万元;②由于毛利率比上年增加0.52%，使利润增加80万元;③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42.7万元;④由于支出额比上年少支出6.1万元，使利润增加6.1万元。
(2)减少因素：①由于费用水平比上年提高0.82%，使利润减少105.6万元;②由于税率比上年上浮0.04%，使利润少实现5万元;③由于财产损失比上年多16.8万元，使利润减少16.8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现*万元。
(三)存在的问题和建议
年度企业年度财务分析报告
，我局所属企业在改革开放力度加大，全市经济持续稳步发展的形势下，坚持以提高效益为中心，以搞活经济强化管理为重点，深化企业内部改革，深入挖潜，调整经营结构，扩大经营规模，进一步完善了企业内部经营机制，努力开拓，奋力竞争。销售收入实现×××万元，比去年增加30％以上，并在取得较好经济效益的同时，取得了较好的社会效益。（一）主要经济指标完成情况本年度商品销售收入为×××万元，比上年增加×××万元。其中，商品流通企业销售实现×××万元，比上年增加5．5％，商办工业产品销售×××万元，比上年减少10％，其它企业营业收入实现×××万元，比上年增加43％。全年毛利率达到14．82％，比上年提高0．52％。费用水平本年实际为7．7％，比上年升高0．63％。全年实现利润×××万元，比上年增长4．68％。其中，商业企业利润×××万元，比上年增长12．5％，商办工业利润×××万元，比上年下降28．87％。销售利润率本年为4．83％，比上年下降0．05％。其中，商业企业为4．81％，上升0．3％。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。（二）主要财务情况分析1．销售收入情况通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296．4万元；古都五交公司比上年增加396．2万元。2．费用水平情况全局商业的流通费用总额比上年增加144．8万元，费用水平上升0．82％其其中：①运杂费增加13．1万元；②保管费增加4．5万元；③工资总额3．1万元；④福利费增加6．7万元；⑤房屋租赁费增加50．2万元；③低值易耗品摊销增加5．2万元。从变化因素看，主要是由于政策因素影响：①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12．8万元；②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50．2万元；③企业普调工资，使费用相对增加80．9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905．6万元，比上年相对减少10．2万元。费用水平为6．7％，比上年下降0．4％。3．利润情况企业利润比上年增加×××万元，主要因素是：（1）增加因素：①由于销售收入比上年增加804．3万元，利润增加了41．8万元；②由于毛利率比上年增加0．52％，使利润增加80万元；③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42．7万元；④由于支出额比上年少支出6．1万元，使利润增加6．1万元。（2）减少因素：①由于费用水平比上年提高0．82％，使利润减少105．6万元；②由于税率比上年上浮0．04％，使利润少实现5万元；③由于财产损失比上年多16．8万元，使利润减少16．8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现×××万元。4．资金运用情况年末，全部资金占用额为×××万元，比上年增加28．7％。其中：商业资金占用额×××万元，占全部流动资金的55％，比上年下降6．87％。结算资金占用额为×××万元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548．1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。（三）存在的问题和建议1．资金占用增长过快，结算资金占用比重较大，比例失调。特别是其他应收款和销货应收款大幅度上升，如不及时清理，对企业经济效益将产生很大影响。因此，建议各企业领导要引起重视，应收款较多的单位，要领导带头，抽出专人，成立清收小组，积极回收。也可将奖金、工资同回收贷款挂钩，调动回收人员积极性。同时，要求企业经理要严格控制赊销商品管理，严防新的三角债产生。2．经营性亏损单位有增无减，亏损额不断增加。全局企业未弥补亏损额高达×××万元，比同期大幅度上升。建议各企业领导要加强对亏损企业的整顿、管理，做好扭亏转盈工作。3．各企业程度不同地存在潜亏行为。全局待摊费用高达×××万元，待处理流动资金损失为×××万元。建议各企业领导要真实反映企业经营成果，该处理的处理，该核销的核销，以便真实地反映企业经营成果。年度企业年度财务分析报告
（一）主要经济指标完成情况
本年度商品销售收入为×××万元，比上年增加×××万元。其中，商品流通企业销售实现×××万元，比上年增加5．5％，商办工业产品销售×××万元，比上年减少10％，其它企业营业收入实现×××万元，比上年增加43％。全年毛利率达到14．82％，比上年提高0．52％。费用水平本年实际为7．7％，比上年升高0．63％。全年实现利润×××万元，比上年增长4．68％。其中，商业企业利润×××万元，比上年增长12．5％，商办工业利润×××万元，比上年下降28．87％。销售利润率本年为4．83％，比上年下降0．05％。其中，商业企业为4．81％，上升0．3％。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。
（二）主要财务情况分析
1．销售收入情况
通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296．4万元；古都五交公司比上年增加396．2万元。
2．费用水平情况
全局商业的流通费用总额比上年增加144．8万元，费用水平上升0．82％其其中：①运杂费增加13．1万元；②保管费增加4．5万元；③工资总额3．1万元；④福利费增加6．7万元；⑤房屋租赁费增加50．2万元；③低值易耗品摊销增加5．2万元。
从变化因素看，主要是由于政策因素影响：①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12．8万元；②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50．2万元；③企业普调工资，使费用相对增加80．9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905．6万元，比上年相对减少10．2万元。费用水平为6．7％，比上年下降0．4％。
3．资金运用情况
年末，全部资金占用额为×××万元，比上年增加28．7％。其中：商业资金占用额×××万元，占全部流动资金的55％，比上年下降6．87％。结算资金占用额为×××万元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548．1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。
4．利润情况
企业利润比上年增加×××万元，主要因素是：
（1）增加因素：①由于销售收入比上年增加804．3万元，利润增加了41．8万元；②由于毛利率比上年增加0．52％，使利润增加80万元；③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42．7万元；④由于支出额比上年少支出6．1万元，使利润增加6．1万元。
（2）减少因素：①由于费用水平比上年提高0．82％，使利润减少105．6万元；②由于税率比上年上浮0．04％，使利润少实现5万元；③由于财产损失比上年多16．8万元，使利润减少16．8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现×××万元。
（三）存在的问题和建议
1．资金占用增长过快，结算资金占用比重较大，比例失调。特别是其他应收款和销货应收款大幅度上升，如不及时清理，对企业经济效益将产生很大影响。因此，建议各企业领导要引起重视，应收款较多的单位，要领导带头，抽出专人，成立清收小组，积极回收。也可将奖金、工资同回收贷款挂钩，调动回收人员积极性。同时，要求企业经理要严格控制赊销商品管理，严防新的三角债产生。
2．经营性亏损单位有增无减，亏损额不断增加。全局企业未弥补亏损额高达×××万元，比同期大幅度上升。建议各企业领导要加强对亏损企业的整顿、管理，做好扭亏转盈工作。
3．各企业程度不同地存在潜亏行为。全局待摊费用高达×××
中图分类号:F832.5F276文献标识码:A文章编号:1003-9031(2006)11-0014-06
一､问题的提出
2006年7月3日,上海证券交易所和深圳证券交易所联合“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告(2006年第2号)”｡这是继2006年6月1日两所首次集中曝光上市公司大股东资金占用情况以来又一重要的持续监管举措｡本次通告中,公开披露了截至2006年6月30日,沪深两市还有148家公司存在非经营性资金占用问题,占用余额仍高达315.70亿元｡
非经营性资金占用有别于经营性资金占用,后者是通过采购､销售等生产经营环节的关联交易产生的资金占用｡非经营性资金占用常常是为大股东垫付工资与福利､代偿债务及其他在没有商品和劳务对价情况下提供给大股东及其附属企业使用的资金等①｡因此存在这种占用情况的上市公司的独立性值得怀疑,非经营性资金占用可以被理解为是控股股东更为明显的掠夺行为,是更为严重的公司治理问题｡
对大股东通过种种正当及非法的手段侵占中小股东的利益,Johson等形象地将这些手段描述为隧道挖掘(Tunneling),意指企业的控制者从企业转移资产和利润到自己手中的各种合法或者非法的行为｡[1]拥有控制权的大股东往往有动机采用各种方式获取控制权利益,例如超额的管理层薪金､贷款担保､掠夺性的关联交易､占用资产､稀释股权等,隧道挖掘不仅存在于发展中国家的股票市场,而且存在于欧美发达的证券市场,即使是资本市场监管最为严厉的市场,也可能出现少数利益群体利用隧道行为来损害中小投资者利益的行为｡不过在新兴市场上,这类问题尤其严重｡[2]唐宗明和蒋位(2002)的研究表明,中国上市公司大股东侵害小股东的程度远高于美英国家｡[3]
我国上市公司根据控股股东的类型可以划分为:国有上市公司和民营上市公司②｡国有上市公司包括国家股或国有法人股股东控制的上市公司;而非国有上市公司都被视为民营上市公司,包括自然人､外资及其他非国有性质的一般法人股股东控制的上市公司｡在交易所公布的存在大股东占用现象的148家上市公司中,民营上市公司有63家｡上海证券交易所研究中心撰写的《中国公司治理报告(2005):民营上市公司治理》以截止2004年底沪市212家民营上市公司为样本进行研究,结论显示,国内民营上市公司盈利能力总体上比非民营上市公司差;从公司治理状况看,民营上市公司大股东侵害小股东利益的情况更为严重｡
陈国进､林辉等(2005)对我国上市公司违法违规行为的实证研究认为:从公司治理角度看,在所有权结构高度集中的模式下,第一大股东的集中持股可以在一定程度上约束上市公司违法违规行为,但是第二大股东在制衡第一大股东方面还没有起到有效的作用｡[4]但是笔者认为,该文与大多文献类似,既没有区别上市公司的类型,也没有对关联股东的持股进行加总计算,存在一定的缺陷｡
本文通过对交易所公布的资金占用数据进行实证分析,从两个角度探讨上市公司股权结构对资金占用的影响:第一,考虑控股股东的类型因素,在占用资金上,民营上市公司是否比国有上市公司有更高的发生概率?是否更为严重?第二,考虑控股股东的持股比例因素,不同的持股结构对资金占用有何影响?
二､理论分析与研究假设
La Porta等(1999)发现,除美国和英国等少数几个国家外,世界上大部分国家的企业股权并不是高度分散的,相反是相当集中的｡[5]Grossman和Hart(1983)认为一旦股权集中在少数控股股东手中,就会产生控制权收益,这种收益只为大股东享有,而不能为其他股东分享｡[6]Shleifer和Vishny(1997)指出,控股股东可以利用小股东无法分享的控制权,通过侵害小股东利益来获取私利｡[7]因此,公司治理问题的研究重心已从股东和管理者之间的冲突转移到控股股东和小股东之间的冲突｡
周业安对股权结构的属性与净资产收益率的关系进行了检验得出国有股的比例与净资产收益率之间有显著的正相关关系｡[8]如前所述,上海证券交易所的研究报告认为相对于非民营上市公司,民营上市公司的业绩和公司治理水平都较差｡国有资本的人:国有上市公司控股股东的经营者并不能完全占有侵占的资金,在占用资金的动力上比民营上市公司的控股股东要弱｡在法律的威慑力不足的我国证券市场中,民营上市公司的控股股东在切身利益的驱动下,表现出更强的掠夺性｡因此,笔者从资金占用的普遍程度和严重程度的角度提出:
假设1:在第一大股东③非经营性资金占用方面,民营上市公司比国有上市公司有更高的概率,或者说是更为普遍｡
假设2:在第一大股东非经营性资金占用方面,民营上市公司比国有上市公司有更高的资金占用率(去除了规模的影响),或者说是更为严重｡
股权制衡度主要是反映前几大股东间的制衡关系,它是指由少数几个大股东分享控制权,通过内部牵制,使得任何一个大股东都无法单独控制企业的决策,达到互相监督和抑制掠夺的效果｡[9]Wang和Wong发现,当公司第二大股东比例较高时,可以起到明显的监督作用,从而使公司的治理结构优于那些第二大股东监督作用较弱的公司｡[10]因此笔者再次提出
假设3:股权制衡度越高,资金占用率越小｡
假设4:第一､二大股东持股比例之差越大,资金占用率越高｡
Jensen和Meckling研究认为,控股股东持股比例在很高和很低两种情况下的行为是不相同的,由此产生了两种效应,分别称为协同效应(Alignment Effects)和壕沟效应(Entrenchment Effects)｡[11]当在较低的持股水平上,第一大股东侵占中小股东利益的动机随着持股比例的提高而增大,从而对中小股东的侵占程度也随之提高,产生壕沟效应;但当持股比例达到一定程度后,大股东在上市公司占的利益很大,通过对中小股东利益侵占所获得的比例降低,这时第一大股东的侵占行为就会减弱,形成协同效应｡李增泉等的研究也发现,在较低持股比例上,第一大股东占用的上市公司资金随第一大股东持股比例的提高而增加;一旦第一大股东的持股比例超过50%,利益协同效应则占主导地位,第一大股东占用的资金随着持股比例的提高而降低｡[12]因此,笔者根据这两种效应,提出如下假设:
假设5:在第一大股东持股比例S1较低(≤50%)时,体现的是壕沟效应,即S1越大,资金占用率越高｡
假设6:在第一大股东持股比例S1较高(>50%)时,体现的是协同效应,即S1越大,资金占用率越低｡
再次考虑民营上市公司与国有上市公司的不同,国有上市公司的第一大股东绝大多数是国有企业集团,如中国华源集团有限公司是华源股份(600094,SH)的第一大股东,这些上市公司都是当初从集团中改制剥离出来的优质资产,承担包袱的集团母公司于是有了“正当理由”去寻求上市子公司的补偿,而高持股比例支持了补偿行为的实施｡李增泉等提供的证据也表明,控股股东和地方政府有强烈的动机和足够的能力通过资产重组从上市公司转移资产,以支持母公司的存续或地方的发展｡[12]国有企业集团的“顾全大局”式的隧道挖掘一般是有政府支持和默许的,我们把这种现象称为“政府主导的壕沟效应”｡
另一方面,国有企业集团的经营者只是人,并不是所有者｡[13]这与民营上市公司的第一大股东或实际控制人是有本质区别的｡在高持股比例情况下,虽然集团公司在上市公司占的利益很大,但对于人来说却未必如此,反而为人的隧道挖掘提供了保障｡第一大股东的人可以通过第一大股东对上市子公司的资金占用,达到更多地从第一大股东渠道转移资产或者提高职务消费的目的｡在高控制权下的这种隧道挖掘,是“损公肥私”式的个人利益输送,我们称之为“控股股东人的壕沟效应”｡由此提出:
假设7:国有上市公司的第一大股东持股比例S1较高(>50%)时,体现的是壕沟效应,即S1越大,资金占用率越高｡
假设8:民营上市公司的第一大股东持股比例S1较高(>50%)时,体现的是协同效应,即S1越大,资金占用率越低｡
三､样本筛选､数据来源与变量解释
1.样本筛选与数据来源
本文选择沪､深交易所联合的“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告(2006年第二号)”(以下简称“2号通告”)披露的148家公司中的122家,作为研究样本｡样本筛选遵循信息披露的充分性和可靠性原则,具体过程如下:(1)剔除未披露H股具体股东的公司4家;(2)考虑到当年占用金额与现在的余额已发生重大变化的情况,剔除资金占用发生在2001年及以前年份的公司6家;(3)剔除公司已经过重大资产重组,并且原大股东的关联关系在公开信息中不明确的公司12家;(4)剔除指标变异性较大(资金占用率与第一大股东持股之比1.5或0.04)的公司4家｡最终得到有效样本122家｡
样本公司的非经营性占用资金余额来自“2号通告”,前五大股东持股比例和总资产数据来自巨潮资讯网｡
2.变量解释
本文采用的因变量是资金占用率;三个自变量包括:第一大股东持股比例､第一和第二大股东持股比例之差､股权制衡度;两个分组变量为D1､D2｡这些自变量和分组变量代表了股权结构的两个内涵:股权性质和大股东持股比例与结构｡
(1)资金占用率(ocr)(因变量)
资金占用率(ocr)=非经营性资金占用余额/发生占用当年的期末总资产｡
发生占用当年的期末总资产的运用,是为了消除公司规模对占用金额的影响,采用的是资金占用发生当年的年报的总资产的数据,来源于巨潮资讯网的上市公司资料库｡
(2)第一大股东持股比例(S1)
本文用第一大股东持股比例(S1)来反映股权集中度(Concentration Ratio ofOwnership),假设5､假设6､假设7和假设8都是针对股权集中度对资金占用率的影响设计的｡
第一大股东持股比例的计算采用的是控股股东的概念,对存在关联方关系的股东持股进行加总｡
(3)股权制衡度(dr5)
股权制衡度(Degree of Ownership Restriction)采用同济大学―上海证券课题组(2002)10的公式:
dr5=(S2+S3+S4+S5)/S1
dr5代表股权制衡度,S1､S2､S3､S4､S5分别代表公司第一､第二､第三､第四和第五大股东持股比例｡dr5越大,说明前五大股东中“S2+S3+S4+S5”相对于S1越大,那么对第一大股东的制衡度就越高｡
S1至S5是资金占用当年年度财务报告中的数据,S2至S5的计算也对存在关联方关系的股东持股进行加总,数据来源于巨潮资讯网的上市公司资料库｡
(4)第一､二大股东持股比例之差(S1.2)
这是另一个反映股权制衡程度的自变量,计算公式:S1.2=S1-S2｡
S1.2越小,说明第一､二大股东的持股越接近,那么第二大股东对第一大股东的制衡就越强｡
(5)分组变量1(D1)
引入变量D1进行分组:
1,国有上市公司
D1=
0,民营上市公司
样本可以分组为国有和民营上市公司两个子样本｡
(6)分组变量2(D2)
引入变量D2进行分组:
1,S1>50%
D2=
0,S1≤50%
样本可以分组为第一大股东持股比例S1>50%或S1≤50%两个子样本｡
四､描述性统计和两个检验
表1为各变量的描述性统计,共有122个样本公司,平均资金占用率ocr为0.1591,平均第一大股东持股比例S1为0.4307股权制衡度dr5均值为0.3972其中最小值0.0050最大值1.6367｡
表2中,民营上市公司有50家,观察概率0.4098是否显著高于检验概率(总体概率)0.295采用非参数检验中的二项分布检验(Binomial test)如下:
表3的二项分布检验显示:单侧p=0.004
表4的描述性统计显示,民营上市公司和国有上市公司的平均资金占用率分别为0.1402和0.1723,是否存在显著差异?由于参数检验显示方差是不齐的,所以我们选择用两个独立样本(2 Independent Samples)的非参数检验｡
从表5看出,p=0.712,检验水平a=0.10下,仍然能接受H0,可见两组均值并无显著差异｡结论为:民营上市公司的资金占用率并不会比国有上市公司的高｡因此假设2是不成立的｡
五､回归分析
针对假设3至假设8,设计了表7的6个单自变量线性回归模型,模型的设定考虑了两个方面的因素:其一,反映股权结构的自变量:股权制衡度(dr5)､第一与第二大股东持股比例之差(S1.2)､第一大股东持股比例(S1)之间存在共线性问题,因此选择单自变量线性回归模型;其二,根据假设的涉及范围与分析的需要,研究样本分全样本､D2=0样本､D2=1样本､D2=1且D1=0样本､D2=1且D1=1样本｡样本分类情况如表6｡
从表7可知,模型1､模型2都通过了1%显著性水平的检验,实证结果支持了假设3和假设4｡说明在我国上市公司中股权制衡度(dr5)越高,资金占用率(ocr)越低;第一与第二大股东持股比例之差(S1.2)越小,资金占用率(ocr)越低｡第二大股东在制衡第一大股东方面起到了有效的作用｡
模型3的回归结果验证了假设5,说明壕沟效应的存在,在第一大股东持股比例S1≤50%时,S1越大,资金占用率越高｡
模型4虽然通过了10%水平的显著性检验,但是系数为正,仍然是S1越大,资金占用率越高的壕沟效应,这与预期是相反的｡可见从总体上看,当第一大股东持股比例S1>50%时,并没有产生协同效应,假设6不能成立｡对这一结果的可能解释是,S1大于50%的样本中包含国有上市公司和民营上市公司,而这两类公司的控股股东的行为是不同的｡
模型5､模型6涉及的两个子样本是对模型4的S1大于50%样本的再分组,从结果看,民营组(D2=1;D1=0)和国有组(D2=1;D1=1)的回归系数都通过了5%显著性检验｡模型5的系数为负数,支持了假设8,民营上市公司的第一大股东持股比例S1>50%时,体现的是协同效应,S1越大,资金占用率就越低｡而模型6的系数是正的,说明S1越大,资金占用率越高,所以假设7是成立的,国有上市公司在S1>50%时体现的是壕沟效应｡
由此,对模型4回归结果的进一步解释是,S1>50%的样本中国有上市公司(31家)的壕沟效应,相对于民营上市公司(8家)的协同效应,发挥了更大权重的作用｡导致在总体上体现了壕沟效应｡
同时我们发现,模型5的调整R2是0.547,明显大于其它模型,一方面是S1在该模型的解释力强,说明民营上市公司的第一大股东在持股比例超过50%后明显的侵占动机的消退;但是,另一方面的可能原因是样本量(8家)太少,所产生的异常｡
关于其它模型的调整R2都较小的原因可以解释为:上述模型表述的仅是股权结构对资金占用率的解释,而忽略了其它变量(非股权结构变量)对资金占用率的解释作用,因而得出的调整R2值比较小,但仍然能满足显著性水平的要求｡
六､结论与启示
根据以上的理论和实证分析,本文得出的结论和启示到少包括如下三点:
第一,相对于国有上市公司,民营上市公司的第一大股东非经营性资金占用的现象更为普遍｡因此认为,民营上市公司的非经营性资金占用问题,应成为监管工作的重点之一｡
第二,当第一大股东持股比例大于50%时,民营上市公司表现为协同效应(Alignment Effects),而国有上市公司表现为壕沟效应(Entrenchment Effects)｡“政府主导的壕沟效应”和“控股股东人的壕沟效应”的存在,说明由于受到行政干预和初始委托人缺位的影响,国有上市公司的独立性和有效的委托关系面临挑战｡在股权分置改革与实现全流通后,应当引导和支持通过股权转让,减少国有上市公司在证券市场的比重｡
第三,当第一大股东持股比例在50%以下时,持股比例越大,资金占用率越高｡而通过股权制衡作用可以抑制资金占用｡所以提高第二至第五大股东持股比例,或者由制度安排(如累积投票制)提高其它股东的制衡能力,有助于减少第一大股东的资金占用,从而保护中小股东的利益｡■
注释:
① 非经营性占用资金和大股东及其附属企业的含义来自深圳交易所--信息披露工作备忘录2006年第2号“非经常性资金占用及其他关联资金往来的披露及报送要求(修订)”｡
非经营性占用资金是指上市公司为大股东及其附属企业垫付的工资､福利､保险､广告等费用和其他支出;代大股东及其附属企业偿还债务而支付的资金;有偿或无偿､直接或间接拆借给大股东及其附属企业的资金;为大股东及其附属企业承担担保责任而形成的债权;其他在没有商品和劳务对价情况下提供给大股东及其附属企业使用的资金等｡
大股东及其附属企业指控股股东或实际控制人及其附属企业､前控股股东或实际控制人及其附属企业｡附属企业是指控股股东､实际控制人直接控制的企业｡
② 按照国际惯例,除绝对国有的企业外,其他所有非国有(non-state-owned)的企业都属于民营经济范畴(private sector);另外,中欧国际工商学院及《东方企业家》等对民营上市公司的界定标准也已变更为:非国有上市公司就可以被视为民营上市企业｡
③ 第一大股东持股比例的计算采用的是控股股东的概念,对存在关联方关系的股东持股进行加总｡
参考文献:
[1] JohnsonSimonRafael La PortaFlorencio Lopez-De-Silanes Andrei Shleifer. Tunneling.The American Economic Review2000,(90):22-27.
[2] 罗党论.大股东隧道挖掘与投资者保护力量-基于中国上市公司多角度的实证证据[BD/OL].2005-06-24.fdms.fudan.省略/doctor/download/51.doc
[3] 唐宗明蒋位.中国上市公司大股东侵害度实证分析[J].经济研究,2002,(4).
[4]陈国进,林辉王磊.公司治理､声誉机制和上市公司违法违规行为分析J.南开管理评论,2005,(6).
[5] La PortaRafaelFlorencio Lopez-de-Silanes,Andrei Shleifer. Corporate ownership around the world. Journal of Finance,1999,(54).
[6] GrossmanHart.An analysis of the principal-agent problem.Econometrica,1983,(51).
[7] ShleiferA.VishnyR..A survey of corporate governance.Journal of Finance,1997,(52).
[8] 周业安.金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究[J].经济研究,1999,(2).
[9] 同济大学―上海证券(联合)课题组.我国上市公司股权制衡研究.上证联合研究计划第四期课题报告[R].2002.
[10] WangKunTJ Wong.ChangeofLargeShareholdersandPerformanceImprovement IsitRealImprovementorAccountingManipulation. HKUST WorkingPaper,2003.
[11] Jensen Meckling.Theory of the Firm Managerial Behavior Agency Cost and Ownership Structure.Journal of Financial Economics,1976,(3).
资金是企业赖以生存发展的血液，是财务管理的集中表现，资金管理是企业财务管理的中心，资金管理审计的有力开展直接关系到资金管理过程中经营管理者履行职责行为的正确性，并成为帮助企业经营管理者及时发现管理缺陷，纠正行为偏差，促进企业规范管理和自我完善，提高企业效能的有力保障。
企业要加强资金管理审计工作，就要在资金管理过程中加强监督企业资金配置合理性管理、加强监督企业资金使用效率管理、加强监督企业资金安全管理。下面我就从这三个方面做简要阐述。
1.加强监督企业资金配置合理性管理
资金是企业最重要的资源之一，谈到资源我们自然想到的资源安全性、可用性、效率性，如何对资源进行合理配置，是发挥资源效率的关键性所在，资金资源也不例外。我们要加强监督企业资金配置合理性管理，就要从以下三个方面入手加强资金管理审计工作。即企业资金资源占用方面；企业现有的资金资源配置合理性方面；如何进一步优化资金配置工作方面。
1.1准确把握企业资金资源占用情况
企业资金资源不可能是将一把钱存在银行，也不可能是把一堆钱睡在企业保险箱中，它一定是分散占用在企业房产、设备、存货、应收账款等各个方面。因此，要做好企业资金资源占用的监督检查工作，首先就要知道企业资金是被哪些方面所占用的，各占用了多少。说到资金占用在哪几个方面，有一点财会知识的人都能立即回答流动资金和固定资金各占用多少，企业的会计报表中已分项列明！是的，只要企业会计信息不是虚假，很容易回答这个问题。但是如果我们过份地相信会计报表，就很难做好资金管理审计工作了，报表中的数据由于其采用的会计假设、记账原则、主管人员风险偏好、经理人员的切身利益等原因，往往只是一个假象，可能含有不少水份，很难真实反映企业资金的实际占用情况，如固定资产占用可能存在闲置资产、低效资产和无效资产；应收账款存在呆坏账；仓库中可能存在未处理的物品等等。我们应透过现象看本质，了解其真实情况才有可能做好企业资金资源管理监督检查工作，要先剔除这些影响再分析各项目占用资金，还源其本色，才能为改善其配置，为提高资金运用效率提供科学决策依据。
1.2准确定位企业资金资源配置合理性
要监督检查企业资金配置合不合理，难度就大了，因为资金占用合理标准是什么？可能没有人能说得清楚。既然企业哪部分资产应占多少资金，各项资产间的比例应为多少没有标准，如何来界定资金配置是否合理呢？没有标准，只能用笨办法，就是比较，运用分析资金使用效率进行比较，与企业历史数据、同类企业数据进行比较，资金使用效率提高了，资金配置就趋于合理了，资金使用效率降低了，可能配置就出问题了。合理配置企业资金资源，就是在不断的调整资金资源配置中，不断提高企业资金使用效率，资金使用效率越来越好，资源配置也自然趋于合理了。监督检查企业资金配置是否合理，也就是在企业资金配置的不同方案中选择确认资金使用效率比较好的来运用。
1.3准确优化企业资金资源配置
企业的资金资源总是有限的，只有合理的配置资源，才能有效地利用资源，企业资金管理首先应优化配置。虽然我们说企业资金合理与否没有统一的标准，这并不意味企业不应或无法优化资金配置。企业资金配置是否合理、是否需要完善，要分析和评价，只有在分析和评价的基础上才可能进行改善资源配置，企业资金配置应抓住关键环节，着力解决资源不匹配问题，应与企业目标、企业增值链、企业薄弱环节等结合起来，以资金使用效益、效率为导向，要发挥企业整体优势，将有限资金用在有利于提高企业经济效益上，加强预算管理、资金流动性管理和资金投资方向管理等。监督企业资金配置管理是否合理很难有一个统一标准，企业只有在分析与对比的基础上，不断进行修正，以提高资金使用效率为目标，修正各项资金占用比例，选取能够达成企业目标，提高企业经济效益的为资金配置最佳方案。
2.加强监督企业资金使用效率管理
监督检查企业的资金资源配置是否合理并不是资金管理审计工作的最终目的，这只是一个监督资金管理的手段，企业资金管理审计的目的还是为了促进企业创造更多效益，要创造更好的效益必须提高资金的使用效率，要提高资金使用效率，就应降低资金用量、加强监督资金流动性管理，提高单位资金的获利能力，重点抓好以下环节工作：
2.1降低各项成本、费用支出
要提高资金的使用效率，最好的办法当然是降低成本、费用，降低成本、费用，它不光是减少资金用量，而且直接增加效益，一增一减，企业资金使用能得到倍增效率，企业可通过改进产品设计、改善采购链管理、加强生产管理、压缩三项费用支出等手段来降低成本、费用支出，以达到提高资金使用效率之目的。
2.2压缩库存，加速资金周转
资金的使用效率与资金周转量和创利能力指标相关，而在企业流动资金中存货资金占用量是比较大的，这部分资金占用不仅不会给企业带来收益，而且企业还必须为他承担必要的储存费用及承担可能的跌价风险，因此压缩这部分资金占用为提高企业资金使用效率能起到较好的作用，虽然零库存是我们对存货管理的一种理想，难以实现，企业应以此为最高目标，不断完善存货管理，以达到实现零库存之目的。
2.3压缩应收账款，减少呆坏账的发生率
企业利润的高低直接影响到企业资金使用效率的高低，过剩经济时代企业间赊欠货款的事不可避免，应收账款越多，占用资金也越多，在目前社会信用体系还不是很好的情况下，呆坏账发生几率还是较高的，企业应尽量压缩应收账款，并通过提高企业产品质量、建立健全企业信用管理体系、加强应收账款管理等，来减少呆坏账的发生率。压缩应收账款，降低企业呆坏账是目前大多数企业不得不做的事，这也是提高企业资金使用效率的有效手段之一。
2.4加速结算，减少结算占用
企业各种销售、劳务在实现过程中，不可能全是一手交货一手交钱，通过银行等渠道进行结算是必须的，结算占用了一部分资金，加速资金结算，可直接减少结算资金占用额，提高资金使用效率。
2.5压缩生产资金占用
现代企业都是流水生产，企业生产过程中占用一部分流动资金，虽然这部分资金占用在一般企业都相对固定，但由于生产计划的不周、工艺安排的欠妥，也可能使资金停滞于生产过程之中，企业应周密编制生产计划、合理工艺安排，以压缩生产资金占用。
2.6提高固定资产利用率
固定资产是企业资金占用中较大的一块，而且这一块资金占用，由于其特性，其流动性是企业所有资产中最差的，且较易形成闲置，在配置固定资产时应结合企业产业特点，关键资产特性进行配置，企业起关键作用的往往是企业少量的关键固定资产，而不是固定资产全部，一些不必要的固定资产应在配置时就进行压缩或简化，着力解决不匹配的资产填平补齐，固定资产一旦配置不合理就很难提高固定资产使用效率，在进行新固定资产投资时，应加强资金投资方向管理，多进行投资前期市场调查与分析，投资一旦形成，其错误是非常难改的，甚至是至命的。企业资金效率管理的监督检查工作是企业资金管理审计工作中的一个关键部分，督促作为企业资金管理归口的财务部门应密切与企业其他管理部门相配合，在企业供、产、销，人、财、物各个方面，从投资、产品设计到售后服务各个环节都要为提高资金的运用效率协调一致，才能真正做好加强监督企业资金使用效率管理工作。
3.加强监督企业资金安全管理
保障企业资金安全是任何企业资金管理审计工作中不可忽视的一个事项，资金配置、资金效率都要建立在首先保证其运行安全的基础之上。企业资金安全管理关键是建立安全保障机制，并保证这一机制有效运行。
3.1监督检查建立企业资金安全保障机制
监督检查企业资金使用管理过程中是否始终建立安全防范意识，在资金使用全过程建立安全保障机制，将企业资金的进出、调动、内部周转等建立在公司的严格控制之下，是否建立合理的审批授权制度、复核制度、授信制度、结算制度、盘点制度等相关的资金保障制度，用制度来保证资金的安全使用。
引言
对于企业来说，固定资产周转期较长，占有资金比较固定，变化不大；流动资产则完全不同，具有周转快、消耗大等特点，容易因市场需求减弱、滞销等原因引起库存和应收账款增长过快，进而导致企业资金的占用情况严重甚至短缺。流动资产的资金占用量的大小、规模和流转水平直接影响着企业财务状况的好坏。良性的流动资金循环会促进企业健康发展，否则造成流动资金紧张或短缺，严重会造成企业销售业绩下降、应收账款加大、库存积压，无法及时归还银行贷款，甚至破产倒闭。因此，我们有必要对于流动资产的资金占用进行分析，目的是提高流动资产的周转速度和流动资金的使用效率，进一步加强流动资产的管理水平。
据调查：大部分企业资金短缺的主要原因是：存货资金和应收账款资金占用双双大幅增加，因此，企业只有从内部出发，通过提高自身资金管理水平和加快资金周转等途径，来解决资金占用问题。
一、流动资产构成分析
流动资产主要包括货币资金、应收及预付款项、存货等。流动资产资金占用是指流动资产本身代表了一定的资金价值，它的存在总是占用了企业一定的资金量。在分析流动资产构成项目中，应着重对比重较大的项目进行分析，加快这些资产的周转速度，提高对其管理水平。此外，还应该对各项目中不能用于生产周转的资金进行分析，如企业是否有存入银行的保证金（如开出银行承兑汇票的保证金）等不可参与周转的货币资金，应收账款中是否有难以收回的款项和是否提足了坏账准备，以及在其他应收款中是否有收不回来的关联企业之间的往来款项，这些资产不能参与生产经营。对于部分资产，企业应该分析形成的原因，采取适当的措施降低这部分资金的占用。
二、应收账款占用资金分析
企业销售产品主要采用信用销售的方式，即通过赊销的方式销售产品，货款以后收取，形成企业的“应收账款”。在我国，目前企业之间相互拖欠货款造成逾期应收账款居高不下，导致应收账款质量不高，已成为经济运行中的一大顽症。
应收账款的质量好坏直接决定了应收账款资金占用的高低。一是快速周转的应收账款降低了资金占用金额；二是高质量的应收账款降低了坏账风险。逾期应收账款对企业的危害直接体现在坏账风险上，据统计，逾期应收账款在一年以上的，其追账成功率在50%以下。三是高额的应收账款直接影响企业的现金流入，引发财务危机的可能性增高。企业通过赊销不断扩大销售，由于企业的物流与资金流不一致，发出商品，开出销售发票，货款却不能同步回收，这种没有货款回笼的入账销售收入，势必产生没有现金流入的销售业务损益、销售税金上缴及年内所得税预缴。
（一）应收账款资金占用的计算
从计算标准的不同，应收账款占用资金一般有以下三种计算方法：
1）以应收账款平均余额为标准计算。这种方法将客户应付的全部销货款，包括成本和利润，均作为应收账款的资金占用。应收账款占用资金的计算公式为：
应收账款占用的资金=日赊销额×平均收款天数
=年赊销额/应收账款周转率
在这三种方法中，这种方法计算出来的应收账款资金占用额最大，因此也是最常用一种计算方法。
2）以应收账款中所含的销售成本为标准计算。这种方法系从垫付资金的角度看应收账款的资金占用，持这种观点的人认为只有销售成本才是企业垫付的资金，计算占用资金时只计算这一部分。应收账款占用资金的计算公式为：
应收账款占用的资金=日赊销额×平均收款天数×销售成本率
=年赊销额/应收账款周转率×销售成本率
3）以应收账款中所含的变动成本为标准计算。这种方法也是从垫付资金的角度看应收账款的资金占用。与前一种方法不同的是，这种观点主要考虑到，在一般情况下付现成本的大部分由变动成本构成，由此得出应收账款的占用资金主要来自于变动成本。应收账款占用资金的计算公式为：
应收账款占用的资金=日赊销额×平均收款天数×变动成本率
=年赊销额/应收账款周转率×变动成本率
这种方法计算出来的应收账款资金占用额最小，因此比较激进。在这种方法下，企业鼓励对客户延长信用期限，以扩大销售，提高销售毛利，但同时也会引起坏账等问题。
采用上述不同的方法，计算出来的应收账款投资成本是不同的，因此企业做出的应收账款信用政策以及收款政策都是不同的。在本文中，笔者鼓励采用第一种应收账款资金占用的计算方法，不但是因为这种方法被学术界普遍采用，还因为这种方法比较保守、准确和严谨。
（二）应收账款投资成本的计算
应收账款的投资成本从广义上讲就是应收账款资金占用的成本，因为应收账款的存在就是企业的一项资金占用，它的发生不但有资本成本、机会成本，还有其他各种相关和后续的成本费用。应收账款的投资成本主要包括管理成本、资金占用成本、机会成本以及坏账损失成本四项。
1.管理成本。应收账款的管理成本主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用（差旅费、员工管理费用等）以及其他相关费用。
应收账款管理成本的计算步骤：
1）将全年发生的应收账款管理成本汇集到一起，加总算出全年应收账款的管理成本；应收账款管理成本=前期费用（制定信用政策、调查搜集信息等）+期中费用（记录、监管等）+后期费用（催收、差旅、诉讼等）
2）计算全年平均应收账款；平均应收账款=（年初应收账款+年末应收账款）/2
3）计算每元应收账款应分摊的管理费用；每元应收账款管理费用=全年应收账款管理成本/年均应收账款
4）计算一定期间应收账款的管理成本。某期应收账款的管理费用=每元应收账款管理费用×该期应收账款总额
2.资金占用成本。一般地，应收账款所占用的资金一部分来自于银行借款，一部分来自于应付账款等短期负债。应收账款所占用资金来自于银行的，就需要支付一定的利息，因此支付的利息也是应收账款投资的一项成本。计算公式如下：
应收账款资金占用成本=年平均应收账款×一定百分比（来自银行占总体）×银行贷款利率。
3.机会成本。应收账款的机会成本是指投资放在应收账款的资金而丧失的其他收人，如投资于有价证券的利息收人。这一成本通常与投资于应收账款上资金的数量、时间和资本成本成正比，恰当的资本成本一般是按有价证券的利息率计算的。机会成本的计算：应收账款机会成本=应收账款占用资金×资金成本率，根据应收账款资金占用计算方法的不同，我们计算得到不同的机会成本。
4.坏账成本。应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，即为坏账成本。为规避发生坏账成本而给企业生产经营带来的不利影响，企业按规定应以应收账款余额的一定比例提取坏账准备。坏账准备=应收账款余额×坏账提取比例。
实际中，逾期（半年以上）应收账款的坏帐可能性与收账成本是成正比，帐龄在三年以上的应收账款发生坏账的可能性为100%。因此，应收账款投资的总成本的计算公式就应该是以上四种成本的加总，即：应收账款投资总成本=应收账款管理成本+应收账款资金占用成本+应收账款机会成本+坏账成本。
在信用期内，应收账款发生的成本主要为前三种成本，即管理成本、资金占用成本和机会成本，当应收账款超过了信用期后，坏账成本就会发生，坏账成本并随着时间的延长而增加，并且坏账成本在应收账款成本中所占比例越来越大，最后可能超过其他三者之和。
（三）应收账款投资收益的计算
应收账款的发生是企业采用信用销售方式而产生的，它的发生有助于企业的销售价格的提高、销量的增加、竞争力的增强、产品品牌知名度的提升以及市场占有率的扩大等。从广义上说，这些都是应收账款投资带来的收益，但除了销售价格和销量，其他指标都无法量化，因此也就很难计算出来它们给企业带来的收益具体是多少。这里，我们只能计算采用信用销售时，因销售价格提高和销量增加而带来的收益。
采用信用销售与采用现金销售相比，其销售价格和销售量都有所增加，这是不难发现的。当一个企业赊销给其他企业商品时，意味着该企业在未来的每个时间才能收回货款，而未来是不确定的，因此该企业会无形中提高商品的价格，以抵偿这种不确定性发生的损失，即货款无法收回的损失。由于不必立刻支付货款，购货企业会在不经意间增加商品的购入量。那么应该如何计算？
采用信用销售时的销售利润=（采用信用销售时的价格-单位成本）×采用信用销售时的销量
采用现金销售时的销售利润=（采用现金销售时的价格-单位成本）×采用现金销售时的销量
应收账款投资净收益=（采用信用销售时的销售利润-采用现金销售时的销售利润）
根据历史经验，估计现金销售量为信用销售量的一定比例。
采用信用销售时的资金占用额=日销售量×平均收现期×变动成本率
信用销售的资金损失=资金占用额×资金成本率
采用信用销售时的净收益=净利润-信用销售的资金损失
信用销售的净收益与现销净利润的差=采用信用销售时的净投资利润-现销净利润
如果它们的差大于零，则说明采用信用销售是合适的必要的。
三、结论
应收账款投资的收益可以加强竞争力，价格提高、销售量的增加带来的收入增长，毛利的增长，但同时应收账款的存在又增加了资金占用。因此，企业应收账款管理的核心就是要确定一个最佳信用政策，使其增加销售所产生的边际利润超过增加应收账款投资的边际成本。即：执行一定应收账款信用政策的净收益=应收账款投资的收益-应收账款投资的成本，如果净收益大于0，则施行这种信用政策；否则，不施行。
参考文献：
一、 理论分析与假设发展
Berle和Means（1932）以及Jensen和Meckling，1976）指出股权结构是决定公司内部问题的最终根源，过于集中的股权结构可能会引发大股东与中小股东利益的冲突。这一推论得到了诸多支持。Johnson等（2000）认为大股东的掏空行为会引发一系列负面后果，并导致了东南亚金融危机。Bae等（2002）发现韩国企业集团的并购行为损害了中小股东的利益。Cheung等（2006）则发现市场会对公司的关联交易存在负面的反应。李增泉等（2005）利用中国上市公司的数据，同样发现企业并购行为中中小股东往往受到侵害。Liu和Lu（2007）发现上市公司会进行盈余管理而争取再融资机会，然而再融资之后其投资效率却是降低的。Aharony等（2010）则发现大股东会通过关联交易帮助公司在IPO过程中获得更高的股价，而后再通过资金占用收回成本并获得更高收益。而Jiang等（2010）则较为全面地检验了我国上市公司大股东资金占用的影响因素和经济后果，他们发现大股东的资金占用越高，其未来被ST的可能性越大。此外，Wang和Xiao（2011）研究了大股东资金占用对管理层的影响，结果发现大股东资金占用越多，管理层薪酬业绩敏感性越低，这暗示了资金占用同样可能损害管理层的利益。
从上述文献不难看出，大股东的资金占用行为（包括广义的“掏空”行为）会对公司价值产生一系列负面影响，尤其会损害中小股东的利益。在这种情况下，潜在的中小投资者会更不愿意对这类的公司进行投资。而投资银行在为公司配股承销时会预期投资者的行为，估算承销难易程度，从而调整收取的承销费用（薛爽、杨静，2006）。由于资金占用严重的公司更不受投资者欢迎，那么投资银行在承销此类公司无疑会面临更多的营销成本，以及承担更多的销售风险。作为这些成本和风险的补偿，投资银行将要求更高的回报。而对于上市公司来说，也就是面临更高的再融资成本。根据这一分析，我们提出本文的研究假设。
研究假设：其他条件相同，大股东资金占用越严重，其增发再融资成本越高。
二、 样本选择、变量定义与描述性统计
1. 样本选取。
本文初始的研究样本为1999年～2010年成功进行增发的上市公司。根据以往文献对样本进行筛选：（1）剔除上市不满两年的观测；（2）剔除金融行业公司观测；（3）剔除数据缺失的观测，最终得到515个观测。文章使用的数据来自CSMAR数据系统，数据处理使用SAS系统。
2. 变量定义与模型设计。
为检验本文的研究假设，我们设置模型（1）：
Logzffee=a0+a1Tun+a2Logzfsum+a3Size+a4Roa+a5Lev+a6Age+a7Sh+a8Soe+a9Index+ε（1）
我们定义增发费用的自然对数（Logzffee）为本文的被解释变量。参考Jiang等（2010）和Wang和Xiao（2011）等文献，采用三种方法定义资金占用（Tun）：Tun1，应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款之和的自然对数；Tun2，为应收账款、预付账款、其他应收款之和的自然对数；Tun3，为其他应收款的自然对数。控制变量，Logzfsum为增发金额，取增发金额的自然对数。Size 为公司规模，取资产总额的自然对数。Roa为公司业绩，取公司净利润除以公司资产总额。Lev 为公司财务杠杆，取公司负债总额除以公司资产总额。Age为公司的上市年限。Sh为公司第一大股东的持股比例。Soe为公司的产权性质，虚拟变量，国有上市公司取1，否则取0。Index为樊纲等（2010）中公司所在地区市场化指数。我们对所有连续变量进行1%的Winsorize调整。
3. 描述性与相关性分析。
表1显示了本文研究变量的描述性统计。增发费用的均值为16.77（约2 600万）。大股东资金的占用情况比较严重，Tun1、Tun2、Tun3的均值分别为20.21（约13亿）、20.05（约11亿）、17.52（约1.4亿）。公司Roa的均值为0.048 4。第一大股东的持股比例均值为46.79%。国有上市公司观测占60.82%。
我们对本文研究变量进行了相关性分析。相关性矩阵显示，再融资费用（Logzffee）、资金占用（Tun1、Tun2 、Tun3）显著正相关。然而我们并不能由此得出结论，而需要进一步地回归分析排除公司规模等因素的影响，。相关性检验还显示控制变量之间不存在严重的共线性。
三、 多元回归分析
1. 资金占用金额与再融资成本。
我们对模型（1）进行回归，回归根据Petersen（2009）按照公司进行Cluster回归，并且报告调整异方差Robust t值，结果如表2。表2显示资金占用（Tun）三种定义方法的回归系数均为正，且第（1）列、第（2）列分别在1%、5%水平下显著。即大股东资金占用越严重的公司其增发再融资成本越高，支持了本文的研究假设。控制变量中，Logzfsum的系数显著为负，即增发金额越高其增发费用越低，这是规模效应的一种体现。Lev的系数显著为正，公司的财务杠杆越高，往往公司的风险较高，因此投资者需要更高的补偿。Age的系数显著为负，公司上市年限越高，资本市场对该公司的了解越多，信息不对称程度更低，因而融资费用较低。此外，国有上市公司（Soe）的融资成本更高。
2. 资金占用与否与再融资成本。
以往的一些文献（李增泉等，2004；黄志忠，2006）认为净资金占用的概念更为合理，为此我们检验净资金占用与否对再融资成本的影响。Dum_Tun1，虚拟变量，若应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款之和高于应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款之和则取1，否则取0；Dum_Tun2，虚拟变量，若应收账款、预付账款、其他应收款之和高于应付账款、预收账款、其他应付款之和则取1，否则取0；Dum_Tun3，虚拟变量，若其他应收款高于其他应付款则取1，否则取0。表3显示资金占用与否（Dum_Tun）三种定义方法的回归系数均为正，且第（1）列、第（2）列分别在5%、10%水平下显著。即相对于大股东资金输送，大股东资金占用的公司其增发再融资成本越高，又一次支持了本文的研究假设。控制变量的回归结果基本一致。
3. 稳健性测试。
我们对前述发现进行了一系列稳健性测试：（1）使用前一期的资金占用；（2）按样本年限随机分为两段；（3）使用Roe代替Roa；（4）控制第一大股东持股的二次项，这些测试均不改变之前发现。
四、 研究结论与局限
大股东资金占用是中国资本市场稳定发展面临的一个重要问题。了解大股东资金占用的决定因素和经济后果则是解决这一问题的先决步骤。为此本文关注了大股东资金占用对增发再融资成本的影响。使用1999年～2010年中国上市公司增发数据，我们对此进行了研究。结果发现，大股东资金占用会影响其增发费用。大股东资金占用越严重，其增发费用越高。这一结果显示了大股东资金占用的负面后果。
当然，本文还有诸多不足。第一，大股东侵占中小股东有多种方式，除资金占用外，还有关联交易等诸多方式，但本文未一一检验。第二，其他应收款中可能有一部分来自实际的交易，并非资金的侵占，但我们并未排除。第三，我们仅检验了资金占用对增发费用的影响，并未检验对配股费用，银行借款费用等影响。这三个方面是本文目前的局限，也是未来的研究方向。
参考文献：
1. 樊刚， 王小鲁， 朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程报告（2009）.北京： 经济科学出版社， 2010.
2. 黄志忠. 股权比例、大股东“掏空”策略与全流通. 南开管理评论，2006：58-65.
3. 李增泉， 孙铮， 王志伟. “掏空”与所有权安排——来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据.会计研究，2004，（12）：3-13.
4. 李增泉， 余谦， 王晓坤.掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据.经济研究，2005，（1）：95-105.
5. 薛爽， 杨静. 上市公司IPO募集资金投向、使用效率及其对股权再融资成本的影响.中国会计与财务研究，2006，（8）：50-75.
6. Aharony， J.， J. Wang， and H. Yuan. Tunneling as an Incentive for Earnings Management during the IPO Process in China. Journal of Accounting and Public Policy，2010， 29 （1）：1-26.
存货是指企业在正常生产经营过程中持有的、以各销售的产成品或商品,或者为了出售仍然处于生产过程中的产品,或者在生产过程或者提供劳务过程中消耗的材料、物料等。它是反映企业流动资金运作情况的晴雨表,也往往成为少数人用来调节利润、偷逃国家税费基金的调节器。存货作为一项重要的流动资产,它的存在势必占用大量的流动资金。企业置留存货的原因一方面是为了保证生产或销售的经营需要,另一方面是出自价格的考虑, 零购物资的价格往往较高,而整批购买在价格上有优惠。但是,过多的存货要占用较多的资金,并且会增加包括仓储费、保险费、维护费,管理人员工资在内的各项开支。一般情况下,存货占工业企业总资产的30%左右,商业流通企业的则更高,其管理利用情况如何,直接关系到企业的资金占用水平以及资产运作效率。因此,一个企业若要保持较高的盈利能力,应当十分重视存货的管理。在不同的存货管理水平下,企业的平均资金占用水平差别是很大的,只有通过实施正确的存货管理方法,降低企业的平均资金占用水平,提高存货的流转速度和总资产周转率,才能最终提高企业的经济效益。
一、当前企业存货管理存在问题及原因
(一)存货的收入、发出、结存缺乏真实记录
材料领用记录中生产成本及费用的归集、结转的记录人为因素较多,尤其在工程项目核算上更能显现其弊端。比如,甲、乙两个工号同时开工,月末核算记录中显示的是乙工号的材料消耗极少甚至为零,而甲工号的材料消耗多出一大块;原辅材料已经领用消耗,而实际上并未相应结转成本;原辅材料并未领用消耗,而实际上已经结转了成本;购入的材料已经领用消耗,购货发票未到,期末又没有按规定暂估入库,造成资产负债表期末存货记录减少甚至出现红字余额。
(二)内部控制制度不健全
在材料采购产品销售环节往往由同一个人完成采购销售、付款收款、入库出库等全过程,使采购销售工作无章可依,还会提供暗箱操作的温床,增加了营私舞弊的可能性。
(三)流动资金占用额高
因库存量大,导致流动资金占用额高,有的企业存货储备要占到流动资金总额的60%以上,给企业流动资金周转带来很大的困难。
(四)非正常存货储备量挤占了正常的存货储备量
为控制流动资金占用额,在日常存货管理中尽量降低库存占用量, 减少进货量, 从而影响了正常生产经营所需要的合理存货储备量。
(五)管理制度滞后,不能够与现代企业管理制度接轨
毁损待报废、超储积压存货储备在每年一次的清产核资中都要作为重点问题进行上报,但每年都是只上报,没有上级主管部门的批示,没有处理结果,致使毁损待报废、超储积压存货储备量象滚雪球一样越滚越大,没有从根本上解决问题。
二、完善企业存货管理的几个重要措施
(一)严格执行财务制度规定,使账、物、卡相符
存货管理要严格执行财务制度规定,对货到发票未到的存货,月末应及时办理暂估入库手续,使账、物、卡相符。
(二)采用科学的管理方法——ABC控制法
对存货的日常管理,根据存货的重要程度,将其分为ABC三种类型。A类存货品种占全部存货的10%—15%,资金占存货总额的80%左右,实行重点管理, 如大型备品备件等。B类存货为一般存货,品种占全部存货的20%—30%,资金占全部存货总额的15%左右,适当控制,实行日常管理, 如日常生产消耗用材料等。C类存货品种占全部存货的60%—65%,资金占存货总额的5%左右,进行一般管理,如办公用品、劳保用品等随时都可以采购。通过ABC分类后,抓住重点存货,控制一般存货,制定出较为合理的存货采购计划,从而有效地控制存货库存,减少储备资金占用,加速资金周转。
一、存货管理内涵
存货是指企业在正常生产经营过程中持有的、以销售的产成品或商品，或为了出售仍然处于生产过程中的产品，或在生产过程、劳务过程中消耗的材料、物料等。它是反映企业流动资金运作情况的晴雨表，往往成为少数人用来调节利润、偷逃国家税费基金的调节器。因为它不仅在企业营运资本中占很大比重，而且又是流动性较差的流动资产。存货管理就是对企业的存货进行管理，主要包括存货的信息管理和在此基础上的决策分析。最后进行有效控制，达到存货管理的最终目的提高经济效益。
二、存货管理的目标与意义
企业置留存货的原因一方面是为了保证生产或销售的经营需要，另一方面是出自价格的考虑，零购物资的价格往往较高，而整批购买在价格上有优惠。但是。过多地存货要占用较多资金，并且会增加包括仓储费、保险费、维护费、管理人员工资在内的各项开支，因此，进行存货管理目标就是尽力在各种成本与存货效益之间做出权衡，达到两者的最佳结合，这就是存货管理的目标。
存货管理的意义有以下几点：
1．可以帮助企业仓库管理人员对库存商品进行详尽、全面的控制和管理；
2．帮助库存会计进行库存商品的核算：
3．提供的各种库存报表和分析可以为企业的决策提供依据；
4．实现降低库存、减少资金占用，避免物品积压或短缺，保证企业经营活动顺利进行。
三、当前企业存货管理存在问题及原因
1．存货的收入、发出、结存缺乏真实记录。材料领用记录生产成本及费用的归集、结转的记录人为因索较多，尤其在工程项目核算上更显现其弊端。比如，A、B两个工号同时开工，月末核算记录显示的是B工号的材料消耗极少甚至为零．而A工号的材料消耗多出一大块；原辅材料已经领用消耗，而实际上并未相应结转成本；原辅材料并未领用消耗，而实际上已经结转了成本；购入的材料已经领用消耗，购货发票未到，期末又没有按规定暂估入库，造成资产负债表期末存货记录减少甚至出现红字余额。
2．内部控制制度不健全。在材料采购、产品销售环节往往由同一个人完成采购销售、付款收款、入库出库等全过程，使采购销售工作无章可依，还会提供暗箱操作的温床，增加了营私舞弊的可能性。
3．流动资金占用额高。因库存量大，导致流动资金占用额高，有的企业存货储备要占到流动资金总额的60％以上，给企业流动资金周转带来很大的困难。
4．非正常存货储备量挤占了正常的存货储备量。为控制流动资金占用额，在日常存货管理中尽量降低库存占用量，减少进货量，从而影响了正常生产经营所需要的合理存货储备量。
5．管理不到位。毁损待报废、超储积压存货储备在每年一次的清产核资中都要作为重点问题进行上报，但每年都是只上报。没有上级主管部门的批示，没有处理结果，致使毁损待报废、超储积压存货储备量像滚雪球一样越滚越大，没有从根本上解决问题。
四、提高企业存货管理水平的途径分析
1．严格执行财务制度规定，使账、物、卡三相符。存货管理要严格执行财务制度规定，对货到发票未到的存货，月末应及时办理暂估入库手续，使账、物、卡三相符。
2．采用ABC控制法，降低存货库存量，加速资金周转。对存货的日常管理，根据存货的重要程度，将其分为ABC三种类型。A类存货品种占全部存货的10％-15％。资金占存货总额的80％左右，实行重点管理，如大型备品备件等。B类存货为一般存货，品种占全部存货的20％-30％。资金占全部存货总额的15％左右，适当控制，实行日常管理，如日常生产消耗用材料等。C类存货品种占全部存货的60％-65％，资金占存货总额的5％左右，进行一般管理，如办公用品、劳保用品等随时都可以采购。通过ABC分类后，抓住重点存货，控制一般存货，制定出较为合理的存货采购计划，从而有效地控制存货库存，减少储备资金占用，加速资金周转。
根据2011年权威数据显示，目前我国登记的个人独资企业约有1100万家，个体户约3600万家，两者将近5000万家，且近两年我国中小企业数量连续扩张，保持7%-8%的增长率，因此截止目前保守估计也要有5600万家左右。中小企业在我国经济社会发展中发挥着巨大作用，数量上占全国企业总量的98%以上，新增就业贡献约85%，新产品贡献约75%，发明专利贡献约65%，GDP贡献约60%，税收贡献约50%；同时有些地区中小企业由于受国际国内经济大环境影响和自己发展战略失败导致资金链断裂，方兴未艾便走向破产，实在令人对那些曾经满怀理想刚刚起航便被商海吞没的创业者感到惋惜。
中小企业普遍具有规模小、资金实力弱、财务信息化程度低的特点，特别是现阶段面对国际国内经济下行的压力，融资困难也严重影响了其资金周转。因此，加强中小企业资金管理，提升资金使用效率，以最低成本获取资金的最大效益十分必要。现笔者根据自己近10年的资金管理工作经验，结合案例，阐述自身关于提升中小企业资金管理水平能力的体会，以期对中小企业的管理者和财务工作者有所帮助。
一、借助资金全面预算手段，实行资金年、月甚至周度资金计划管理
中小企业要想真正发展壮大，就离不开预算管理手段支持。中小企业在年度开始前就应要求各业务部门结合年度生产经营目标，上报本部门经主管领导审批的年度用款计划，财务部门将企业所有收入和支出全部汇总纳入资金管理预算，同时要对年度资金计划进行分解，管理资源和财务基础好一点的企业，可以进行周计划分解。现以甲公司为例进行阐述：
甲公司是一家中型民营生产企业，主要生产道路沥青，设计生产能力10万吨，下设销售部、采购工程部、综合办公劳资部、财务部和生产车间。20*3年11月，开始组织上报20*4年度预算和资金计划。销售部预计全年销售10万吨沥青，负责编报销售费用相关预算及年度资金计划；采购技术工程部负责编报原料油等物资的采购，包括电、煤等和固定资产投资支出预算及年度资金计划；各部门上报给财务部门经主管领导签字的年度资金计划（如下图表所示）：
各部门上报年度资金计划表（以销售部和采购技术工程部为例）：
经过这样一个环节，甲公司20*4年度资金使用计划就已成型，在公司决策层批准后，预算年度里各个部门必须严格执行此资金计划，没有计划和超额计划的资金支出不予付款，特殊情况确需调整追加计划的，要按预算调整程序逐级审批进行。
年度计划下达后，在20*3年的12月25号左右，财务部门要求各业务部门上报20*4年一月份资金计划，汇总形成公司月度资金收支计划，方法同年度计划。如果甲公司管理基础好，还可要求各部门将资金收支计划分解到每个自然周，在月资金计划实际执行的月份每周四，将下一周资金收支计划报送给财务部门汇总成周资金收入和支出两张计划表，4周资金支出计划合计控制在1个月的总资金计划内。以后月份类推，全年12个月的支出计划数额合计控制在年度资金支出计划内。这有利于甲公司管理层和财务部门及时掌握企业资金链情况，为公司融资、投资、运营决策提供重要的依据。
二、制定适当资金业绩评价办法、落实资金计划管理的目标
资金计划管理体系建立后，要想使之有效运转，发挥出应有的管理成效，必须制订与之配套的考核评价机制，以维护资金计划的严肃性和其成为决策依据的可靠性。
仍以甲公司为例，甲公司制定了《公司资金管理考核办法》，对资金计划执行评价方面规定如下：公司管理层授权财务部门，按月对业务部门当月上报的资金计划执行情况进行量化排名，排名第一的当月奖励500元，年度终了另行奖励年度排名第一部门；月排名倒数第一的，给予通报批评，连续两月排名倒数第一，扣罚该部门年终奖励500元，连续3个月排名倒数第一，扣罚加倍，以此类推。销售部考核评价为资金收入和支出执行情况及日常资金管理情况；其他业务部门只考核资金支出执行和日常资金管理情况，如下图表：
评价具体标准如下：
（1）销售部门支出计划执行情况考核，满分为60分，最低得分为0分。计算公式为：该项目得分=权值（60分）×（1-当月实际付款金额与月计划支出上报数之差的绝对值/月计划支出上报数）
收入计划执行情况考核满分为20分，最低得分为0分。计算公式为：该项目得分=权值（20分）×（1-当月实际收款金额与月收入计划上报数之差的绝对值/月收入计划上报数）
（2）其他业务部门支出计划执行情况考核，满分为80分，最低得分为0分。计算公式为：该项目得分=权值（80分）×（1-当月实际付款金额与月计划支出上报数之差的绝对值/月计划支出上报数）
（3）资金日常管理工作综合考评分值为20分，由财务部从各部门在资金管理资金计划上报及时性，付款手续履行的完整性，付款信息的正确性等多方面综合打分。
（4）超计划用款实行扣分制，不占权数。发生超计划用款的部门，单笔5万元以下扣1分，单笔5万～10万元扣2分，单笔10万元以上的扣3分。
三、中小企业对内要关注分析资金占用和资金成本的变化情况，同时对外要选择性价比高的商业银行为自己服务
资金是有成本的，如何用最小的资金占用和最低的资金成本去实现资金的最大的使用效益，是集团型大企业关注的财务管理核心问题之一，中小企业为了以后逐步的发展壮大，至少每季度要对资金的占用情况和资金成本的变化情况，进行分析，减少资金沉淀和资金成本，强化现金流管理，积累管理经验。
20*4年4月初，甲公司管理层责成财务部门对第一季度资金运行情况进行专项分析。财务部门围绕财务费用的变化，分资金占用和利率两个因素，分析本年实际数值与去年同期数值及与预算指标的差异。结合资产负债表各个项目，重点关注资金占用的影响变化，如存货周转情况，应收、预付账款的平均占用情况，应付、预收账款等筹资浮游量利用情况，非流动资产增加占用情况，盈利状况导致自有资金变化情等，进而准确把握资金成本变化的关键因素，同时总结一季度资金计划完成情况，为下一季度资金管理工作奠定基础。
中小企业要保持清醒的头脑，不要盲目听信商业银行找你开户拉业务时的承诺，避免多银行开立账户或同一银行开立多个结算账户，分散企业资金管理的精力，影响与银行建立长期互惠的伙伴关系，如确因办理结算的需要，就开立两个账户，一个主要负责收款业务，一个负责付款业务。最好是选择一家服务好、网点多、交通便利、打算长期与之合作的商业银行，有利于日后融资时取得更低的资金成本，或企业壮大后，形成采用更高端的资金管理模式的合作伙伴。
总之，无论是“资金血液”论、还是“现金为王”论，中小企业只有建立适合自身需要的资金管理方法，综合运用资金计划管理并落实评价考核机制，善于分析资金占用和成本变化，并根据企业具体发展进程不断完善调整，同时有战略地选择合作银行，才能将资金做到动态平衡、有序高效、分而不散、聚而不死，使其切实成为中小企业发展的内驱力及原动力，促使企业资金管理水平和企业效益的提升。
一、车间会计之业务素质
对于车间会计应具备的业务素质的表述，我想可以引用一位车间主任的话。初到车间任会计，和大多数人一样认为车间会计就象统计员，只不过是汇总和算算成本。当时的车间主任教导了我，让我明白了作为车间会计人员应具备的的基本素质。他说：“当车间会计不是当统计员，只是统计统计数据是不够的。你不仅要懂得怎么核算成本，更要懂得分析与控制成本。车间会计应是全能人员，除了要精通成本知识外，还要知道生产工艺方面的知识，对车间生产情况要熟悉。车间其他专业分管的业务不需要你学得专，但你要知道是怎么回事，要有基本的了解。”
知识经济和信息技术的发展，对会计的要求越来越高。尤其是作为上市公司的一名车间会计，要配合公司财务部门提供及时准确的生产成本报表、对车间的成本进行预算、分析、控制、考核，还需要非常熟悉和应用财务办公软件如ERP生产成本管理系统、计算机应用软件如EXCEL、财务管理知识和相关的税收法律法规等。
二、车间会计之成本职责
对于切实履行成本管理职责，车间会计应立足本职，在财务部门的指导下，车间主任的领导下，搞好车间成本管理及生产资金占用管理，做好产品成本的预算、核算、分析、控制、考核工作及产品资金占用的预算、核算、控制、考核工作，当好领导的助手和眼睛，为增加公司效益，提高每位员工的收入尽微薄之力。
1.成本的事前预测即车间费用的全面预算
作为车间会计，应在财务处的指导下，协助车间领导，宣传发动各专业及每位职工做好车间各项费用的预算工作。对往年生产中存在的问题，来年可能改革创新降低成本而增加费用的项目汇报给领导并协助车间领导对编制过程中存在的问题给予指导。对来自各个部门、专业的项目及数据进行审查（不合理的项目、数据要及时与相关部门及专业沟通）、汇总、编制产品成本计划。在这个环节，如果车间会计不知道车间的生产情况，对车间产品的定员、物耗不熟悉就很难发现预算中的偏差，更谈不上当领导的眼睛，发表自己的观点，编制出合理的成本计划。而合理的全面的预算是“算出”效益的基础。
2.准确的合理的核算成本
这个环节是整个成本管理环节的关键。因为只有成本核算正确了才能给公司及车间领导的决策提供有用的信息。而正确的决策能产生效益，错误的决策可能导致无法估量的损失。同时也只有核算准确了才能正确的分析成本。这要求车间会计既要全面了解当月车间的生产情况，又要就费用的发生情况跟其他专业沟通，采用合理的方法归集、分配各项费用。对如原材料、人工、动力等直接费用计入相关产品成本，对间接费用如制造费用根据车间生产特点、费用发生对象，采用合理的依据分配。又如制造费用中的检修费用在车间多个产品进行分配时，由生产班组领用的直接计入产品成本，由辅助班组保全、分析等领用的以产品折旧、或产品产量为依据分配。成本核算完毕后，要及时向领导反映当月费用的发生情况，产品成本的完成情况及成本核算过程中发现的问题。对存在的问题提出自己的建议供领导参考。
3.及时的分析成本
车间会计每个月应组织召开由车间领导、专业及产品工段长、技术员等车间骨干人员参加的成本分析会。在分析成本时，运用财务管理知识中的因素分析法，从价差和量差两个方面去分析影响成本升降的因素，找出成本与预算的差距，将差距反馈到领导及相关专业以便及时采取有效措施，从而最快最有效地控制、降低成本。并且通过长期的召开成本分析会，培训了车间骨干的成本知识，增强了骨干的成本意识，提高了骨干的成本管理水平。
4.成本控制与考核
