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中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）004-00000-01
前言
国际金融危机对经济增长影响的时滞效应主要指国际金融危机从爆发的开始，直到对我国经济产生影响的时间。一般对其时滞效应主要从C-D生产函数进行分析，从而推出一定的结论。
一、SVAR模型的基本概述
现阶段，在分析外在冲击下的时间强度与影响大小方面通常采用VAR模型，即向量自回归，但无法对变量之间的关系给予明确的解释。因此，应采用SVAR模型测度国际金融危机对我国经济增长的时滞效应，弥补VAR模型中的不足之处。另外，从约束模型参数中分析，与VAR模型框架相比，SVAR模型的构建更具准确性与稳定性[1]。
二、对时滞效应以及结构性转变检验的分析
对经济增长轨迹进行描述往往以C-D生产函数为主要依据，通过GDP、资本投入以及劳动投入等季度数据将国际金融危机为我国资本、劳动、技术等各方面影响进行分析。下文中的劳动投入量将通过就业人数反映，资本投入量以流动资产及固定资产的资本存量为主。
（一）关于经济增长方面的结构构型转变检验
根据数据内部生成角度分析，国际金融危机对我国经济增长影响时滞效应主要体现在经济增长率时序轨迹方面，可将其理解为统计意义下结构性转变中的经济增长路径。根据CUSUM校验结果进行分析，经济增长率数据形成过程中出现均值稳定性的特点，可将其理解为经济增长的过程，并没有出现结构转移，若CUSUM平方检测结果所显示的经济增长率数据形成过程中表现出方差不稳定性特点，说明经济增长过程出现结构性突变。从近年来数据分析，2001年的第二季度至2007年第四季度之间我国经济增长曾出现结构性的突变，也正在这个时间内，国际金融危机传向我国。因此我国经济增长率数据形成的轨迹出现结构性突变主要由这次金融危机所导致的，从2007年第四季度经济增长数据分析，可以对国际金融危机对我国经济影响时滞效应进行测度。
（二）变量的协整检验与平稳性检验分析
国际金融危机在1992年第一季度至2007年第四季度期间为无影响时期，在1992年第一季度至2011年第三季度为影响时期，从二者间的方差分解效应以及脉冲影响进行对比分析。
从Johansen协整检验结果与ADF平稳性检验中不难发现，对LNGDPSA、LNTFPSA以及LNKL三者间的关系通过SVAR模型考察，可以分析其影响的时滞效应。从模型滞后阶数的判定分析通过SVAR模型可得到显著性的检验，因此从结果可以发现，中国在际金融危机前，SVAR模型包括的阶数是1-5阶，而金融危机后阶数为1-5阶与8阶。
（三）脉冲响应函数与方差的分析
对SAVR模型中内生变量为其他变量带来影响采用脉冲响应函数进行描述，而且通过方差分析方式将每个结构对内生变量贡献值进行分析，然后对其不同结构产生的影响程度进行分析，可以得出一定的结果，即：国际金融危机发生之前，人均资本与全要素生产率影响我国经济增长，经济增长的驱动主要以资本为主导。而国际危机发生后，对人均产出，人均资本的贡献将大幅下降，安全生产要素的贡献率大幅提高，所以说明资本深化使资本边际报酬无法得到提高，使经济可持续发展得不到有效的支持[2]。
三、相关结论与政策含义
（一）国际金融危机下的经济增长结构性转变
从CUSUM检验与CUSUM平方检验的结果中分析，相比1997年东南亚发生的金融危机，前文中提到的国际金融危机对经济结构稳定性的影响相对较小，经济增长结构出现了一定程度的转移。主要原因在于国际金融危机前，资本与国外需求为我国经济增长的主要力量，而国际金融危机后，经济投资方向开始向恢复重建、基础设施以及民生工程建设等方面转移，忽视了节能减排、社会事业与生态工程等工作，导致经济结构调整比较缓慢，在一定程度上使原有经济结构受到固化。
（二）技术进步影响以及时滞效应提前
根据SVAR模型将国际金融危机前后全要素生产率为人均产出带来的影响分析，国际金融危机爆发后，全要素生产对人均产出贡献率相比国际金融危机前高出很多，因此说明国际金融危机在经济生产要素中的时滞效应非常明显，其中技术的进步加速了经济结构的转变，使技术创新能力与应用能力都成为经济增长的关键力量。
（三）人均资本影响及时滞效应缩短
同样以SVAR模型对国际金融危机前后人均资本对人均产出贡献率分析，国际金融危机前人均资本的贡献度处于递增趋势，而国际金融危机后贡献率呈现倒U型的趋势，所产生的时滞效应相比国际金融危机前缩短很多。因此，国际金融危机爆发后，经济增长过程中人均资本的影响效应削弱很多，而且时滞效应也呈现缩短趋势。因此，若仅依靠推动经济的快速增长，将无法促进经济的可持续发展[3]。
四、结论
综合本文中国际金融危机对我国经济增长影响的时滞效应测度分析，在未来经济发展中，应采用正确的方法以面对国际金融危机带来的金融与挑战，能够将全要素以及人均资本为人均产出的贡献率，以及对经济结构的影响认真分析，这样才能促进我国经济的可持续发展。
参考文献：
一、引言
国际金融危机的爆发对我国的对外贸易影响比较大，在大的发展环境下我国还没有实现货币的自由兑换，所以这对外贸企业的发展来说就有着很大冲击。从理论层面深化对这一课题的研究，摸清国际金融危机对我国的对外贸易发展所产生的影响本质，从而针对性的找到应对的方案就显得比较重要，这也是我国对外贸易可持续发展的一个重要目标。
二、国际金融危机对中国对外贸易的积极影响分析
1.使得我国对外贸易趋向理性持续发展。我国的经济发展比较迅速，在面对国际金融危机的影响方面的抵抗能力也在逐步的提高，但是当前面对国际金融危机，对我国的对外贸易对外强制调控的影响还比较深远。从2008年的金聪危机发生后，全球实体经济负面影响有了深化，世界经济形势趋紧，我国的对外贸易发展在国际金融危机的影响下，促使其对外贸易的素质提高。国际金融危机的发生使得我国对外贸易开始从粗放增长转入到理性持续发展的阶段。我国作为最大的发展中国家，和小国家的经济发展就有着不同，大国经济的增长条件放在外部需求长期稳定增长基础上比较脆弱，国际金融危机的出现就会对我国的经济发展造成很大的冲击，大国发展的鲜明特征就是低国际贸易水平，大国的政策内向性较强。国际金融危机的出现使得我国出口粗放增长的国际经济风险成为了现实，金融危机造成了我国的出口规模变小，也对国际贸易的整体格局进行了改变，在国际金融危机的发展环境下，就要转变外贸增长的方式，能够保持适当的贸易规模进行发展，提高我国的竞争力，提高我国的对外贸易整体素质。
2.有助于我国对外贸易结构的优化。我国的进出口贸易的那个中，加工贸易占有大部分比例，虽然加工贸易对我国的外贸发展有着积极影响，但是负面影响也比较突出，最为突出的就是环境污染的问题。国际金融危机发生之后，这种加工贸易为主的贸易结构的失衡问题就能得到有效纠正，加工贸易是以机电产品等资本或者是技术密集的产品为主，两头在外，在我国的产业链就比较短，是受到国际市场需求萎缩影响比较明显。一般贸易的国内产业链较长，受到金融危机的影响也比较小，未来的发展过程中，一般贸易的发展就会超过加工贸易的发展，这样在对外贸易的结构转变方面就有着促进。
3.促进我国外贸市场向着多元化方向发展。国际金融危机发生之后，主要的贸易伙伴需求就会下降，这样能够促进我国外贸市场的多元化发展。结合国际货币基金组织的最新经济增长预期，发达国际经济下降的幅度要高于发展中国家，我国的出口产品需求也会在这一过程中大幅下降。对外贸易的市场相对比较集中，我国对外贸易的伙伴过度依赖是发展潜在风险，国际金融危机发生之后这一风险成为现实风险，我国作为新兴的市场发展中国家，在受到金融危机的影响程度上要相对比较小，外需市场的规模也比较稳定。调整压力以及对新市场的开拓难度比较突出，国际金融危机发生之后的对外贸易市场就会向着多元化的方向发展，这对我国的对外贸易的整体水平提高也有着积极意义。
4.有助于对外贸易经营主体结构的优化。在我国的对外贸易发展过程中，外资企业在我国对外贸易的比例中占有主导地位，这一发展现状在当前并没有得到转变，我国的对外贸易外资化的程度是比较高的，这就会在实际的发展过程中带来诸多的问题。外资企业主要是以跨国公司总体利润最大化作为发展目的，主要是从事低附加值的产品为主进出口贸易。外资的占比比较大，内资企业在国际贸易的发展过程中就必然会受到影响，而在国际金融危机发生后，国际资本的流动形势就变得比较紧张，危机的资产负债表效应影响下，就会使得跨国公司从中国撤资或者是减小规模。由于国际金融危机所造成的国际市场影响比较大，这样加工贸易外资企业的经营风险就会扩大，在这一过程中内资企业的发展就迎来了机遇，能够有效的提高贸易竞争能力。
5.金融危机发生利于我国吸收经验教训。国际金融危机的发生虽然产生的影响是世界范围的，但是对我国的对外贸易的发展还是有着经验教训可以吸取的，这地促进我国自身的经济也有着积极意义。西方国家的金融危机能够从中收集到诸多有价值的信息，能从中认识到对经济发展中的风险要有充分的认识和制定应对策略，西方发达国家金融危机的出现对我国建立适合的经济发展市场机制和监管机会也有着启示作用，为实现国内的外贸和本土企业的发展提供线索。
三、国际金融危机对中国对外贸易的消极影响分析
国际金融危机发生之后，对国际金融市场的影响比较大，对我国的对外贸易的发展也产生了诸多负面的影响，主要体现在以下几个层面：
1.影响我国对外贸易消费能力。国际金融危机的发生之后，在全世界范围内产生影响，当前的国家之间的联系得到了加强，外贸交易经济往来日益的密切，生产的商品在价格等方面是多种因素决定，国际金融危机发生之后就会打破这一平衡，对商品价格和带来的消费购买能力就会产生深远的影响，经济繁荣时期市场的需求就会提高，商品的需求也会增加，而经济处在低迷时期的消费收入以及购买力也会比较低，造成市场需求降低，商品的需求也会降低，这就影响我国对外贸易消费能力。
2.影响对外贸易出口额。国际金融危机发生之后，对外贸易的出口额增长率就会明显的下降，进口额开始增长，贸易顺差额减小，出口国的经济发展受到很大的冲击，经济增长出现下滑的发展形态，出口产品消费面临着财富缩水以及失业等发展困境。我国的经济发展受到国际金融危机的发展影响和其他的国家相比较还比较轻，通过大基础金蛇以及保障就业对经济的稳定起到积极作用，但是即便如此也造成整体的贸易顺差减小的结果。
3.外部新贸易保护问题明显。国际金融危机发生之后，对我国的外贸发展的影响比较大，西方发达国际为能有效应对金融危机，保护自身的利益就会加强贸易保护，这是随着国际贸易世界化出现的。世界贸易组织采取了相应的约束措施，但是新的贸易保护主义愈来愈严重，这就严重威胁世界公平贸易，对我国的经济以及产业健康发展也会带来诸多的不利影响。以美国为首新贸易保护国家就逼迫我国人民币升值，造成我国的经济发展不稳定，这也是一个比较突出的负面影响。
四、国际金融危机形势下中国对外贸易的发展策略实施
我国的对外贸易的健康发展，就要能够在应对国际金融危机方面加强重视，笔者结合实际的情况，就我国的对外贸易应对国际金融危机提出几点建议：
1.加强对外贸易进出口策略完善制定。保障我国的对外贸易的良好发展，就要能够制定完善的应对国际金融危机的发展策略，企业发展是市场经济发展微观主体，保障对外贸易的企业有效的应对国际金融危机，就能对调整我国的整体经济起到积极作用。外贸企业的发展过程中就要能抓准发展的基于，对自身的资源合理的配置和利用，使得出口产品市场供应以及自身的市场竞争力有效提高，加强市场性的金融活动的拓展。另一方面就要加强国内企业的自身产业升级问题解决，对重点的产业产品研发工作以及市场化的进程进行加快，从而保障进出口产业的良好发展。
2.及时解决内需市场投资需求问题。国际金融危机发生之后，政府就要结合实际的发展情况出台相应的政策，解决内需市场的投资需求问题，从具体的措施实施上来看，就要能强化对内需市场的有效开发和建设投资，构建完善市场经济体制，将物流运输以及售后服务的质量有效提高。要能够从人力资本投资层面着手实施，发展高新技术来促进外贸模式的转变，提供充足人力资本资源。
3.加强国企深化改革措施的实施。面对国际金融危机，就要能够从各方面进行深化改革，从而促进对外贸易发展的环境优化。将国企改革深化推进是比较必要的，要步骤实施外退国进的发展策略，我国的大量企业以及产业的空白，需要贸易发展的多数企业实力进行填补[8]。在国际金融危机发生之后，外资企业以及合资企业就撤出中国的市场，我国的企业就要能够在这一过程中发挥自身的优势，推进企业的改革，将主营业务的方式结合实际的发展情况进行转变，和外贸的发展需要相结合，这样就能有助于经济的健康发展。
4.积极应对新贸易保护政策。对于国际金融危机发生之后，新贸易保护对策的实施中，我国要能积极的应对，政府方面要加快和世界的接轨速度，采用各种政策以及措施缩小和发达国家间的差距，尤其是贸易伙伴间金融发展魂晶和保护水平，就要采取积极措施提高我国的市场竞争力，打破发达国家绿色贸易壁垒。只有从这些层面得到了加强，才能有助于我国的对外贸易良好发展。
五、结语
综上所述，国际金融危机对我国的对外贸易产生的影响是多方面的，有积极的影响也有消极的影响，这就需要分别看到，从国际金融危机的发生吸取经验和教训，只有从多方面加强重视，才能保障对外贸易的良好发展。希望能通过此次对国际金融影响我国对外贸易的研究分析，能够为实际的发展提供有益发展思路，更好的保障我国对外贸易的发展。
参考文献:
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中图分类号:F831文献标识码:A文章编号:1007-4392(2010)02-0022-04
一、国际金融危机跨国传导机制分析
本次国际金融危机是由美国次贷危机引发,继而传导至其他国家并对全球经济金融产生影响。因此,分析本次国际金融危机对实体经济的影响,首先需要明确本次国际金融危机的跨国传导机制和渠道。与以往的金融危机相比,本次国际金融危机的国际传导有了一些新的变化。
(一)贸易溢出效应
国际贸易是现代国家间经济交往的重要渠道,同时也是国际金融危机传导的主要渠道之一,贸易溢出效应主要是通过价格效应和收入效应实现。本次国际金融危机首先在美国爆发,美国是世界上最大的贸易国,因此本次国际金融危机通过贸易途径所产生的影响相对更强更广,具体表现在四个方面:一是美国进口额约占世界总额的16%,并且长期保持对外贸易逆差,美国消费水平下降对国际需求直接造成显著影响;二是美国金融危机已经造成欧洲、日本等国家和地区经济增长放缓、需求下降,产生间接影响和波及效应,这种波及效应对贸易出口的影响时间可能更长;三是本次国际金融危机引发全球经济增长放缓,国际贸易保护主义抬头,基于成本优势的出口面临反倾销和反补贴压力加大;四是汇率变化造成商品相对价格变化,影响其他国家出口竞争力。如2007年5月至今,美元对人民币约贬值超过10%,造成我国出口产品竞争力下降。与暴发于其它地区或转型国家的金融危机相比,本次金融危机的贸易溢出效应相对更强,渠道更多。
(二)金融溢出效应
目前,国际资本流动已经超越商品流动成为世界经济中一股最活跃的力量,同时也成为金融危机传导的一个重要途径。金融溢出效应是指一国发生金融危机造成市场流动性不足后,通过国际金融市场、银行体系或机构投资者的运作,引发国际资本流动致使另一个国家或地区的市场流动性不足,形成危机的跨国传导。美国作为世界上金融系统最完善,金融机构最发达的国家,曾被认为是最安全的投资市场。但危机爆发后,一方面,美国金融机构被迫对投资组合进行调整,撤回大量海外资本,加剧了全球短期资本流动的波动性;另一方面,为达到最低资本金充足率和保证金要求,持有美国不良资产的外国金融机构开始收缩贷款,使金融危机进一步在国家间传导。美国金融危机的金融溢出效应对欧洲国家产生的影响尤为显著。
(三)季风效应
随着经济全球化程度的提高,各国经济波动的同步性和金融波动的全球化成为金融危机国际传导的助推器。通过全球化这一传导渠道,由于共同的外部冲击而形成的季风效应在现代金融危机的传导中越来越显著。季风效应主要是通过产业联动效应和政策冲击传播。随着生产全球化和经济全球化的发展,一方面,出口产业将各国经济紧密地联系在一起,金融危机会沿着产业联动效应的渠道传向其它国家。美国作为全球经济的龙头,某个产业受到的冲击会通过产业联动效应将影响传递到其它国家,如美国汽车行业受到冲击后,对相关上下游行业产生了显著的影响;另一方面,各国经济政策的影响已经超越了国界,一国经济政策的变动会构成对世界经济均衡状态冲击。特别是在国际贸易和金融方面占据重要地位的美国,其经济政策变化的溢出效应也是传导影响的一个重要渠道。
(四)净传染效应
现代金融危机表现出的快速传染特征,无法完全用贸易、金融溢出效应和季风效应进行解释,这部分无法用基本面进行解释的影响被称为净传染效应。金融危机可以通过对投资者预期心理产生影响而快速传播,特别是对于那些与危机发生国经济结构相似、地理位置相近、政治体制相同、文化背景相似的国家和地区,通过预期和心理的变化实现“自我实现”的危机传导。美国金融危机爆发后,其所产生的净传染效应远远超过亚洲金融危机,造成世界范围的心理恐慌和负面预期,使各个国家均受到不同程度的影响,是本次国际金融危机快速传播的一个重要途径。
从对天津产生影响的角度看,本次国际金融危机对天津实体经济产生影响的主要传导渠道为国际贸易和资本渠道以及非接触性途径。其中,外贸出口作为长期以来拉动经济增长的重要力量,在本次国际金融危机中受到的影响首当其冲,是危机传导的主要渠道。在金融溢出效应方面,目前我国资本和金融项目并没有完全放开,因而受到的冲击和影响相对较小,主要集中在直接投资方面。在非接触性途径,通过心理预期方面产生的影响速度最快,并且由于对形势恶化的预期往往甚至超过实际情况,净传染效应在国际危机出现的早期对投资者、消费者行为产生的影响较大;季风效应所产生的影响相对较为隐蔽,但其对产业结构的深层次影响应该受到重视。
二、国际金融危机对天津实体经济的影响分析
(一)对外贸出口的影响
国际贸易是本次国际金融危机对天津实体经济产生直接影响的主要渠道。从2008年以来的出口情况分析,国际金融危机对天津对外贸易产生了非常显著的影响,表现出了三个特征。
一是出口贸易快速下降,外贸进出口转为逆差。天津出口贸易额从2008年10月开始出现下降,由增长趋势快速逆转为下降,到2009年7月开始逐渐回升,但截至2009年底仍未恢复到2008年水平;并且从2009年2月份开始,外贸进出口转为逆差,在10月、11月逆差额有所减小,但12月份逆差仍达到8.09亿美元。2009年与全国同期平均水平相比,天津市进出口、出口降幅分别高于全国平均水平6.7和13个百分点。必须看到,这是在提高出口退税、鼓励出口的情况下得出的,国际金融危机造成外部需求减少,对天津出口贸易产生了显著影响。
二是主要出口市场需求下降明显,且进一步向其他市场扩散。对主要出口市场情况进行分析,美国、欧盟、韩国、东盟和日本五大市场2008年出口额约占天津总出口额的66.3%,金融危机爆发以来出口显著下降。其中,美国是天津最大的出口市场,约占天津出口额的20%,2008年10月天津对美国的出口额急转而下,是造成天津出口下降的重要因素,也是美国金融危机对天津产生直接贸易影响的表现。欧盟和日本出口分别约占天津出口额的15%和10%,天津对欧盟和日本的出口在2008年11月开始下降,反映出金融危机开始向其他市场迅速扩散,并且对天津的出口产生间接影响。从2009年6-11月的出口情况看,早期受金融危机影响较大的市场美国、欧盟、日本的出口同比分别下降28.5%、28.3%和25.07%,但台湾、俄罗斯、巴西、东盟、非洲等市场的出口同比降幅分别达到63.6%、58.85%、47.3%、46.4%和35.0%(见图1)。这表明虽然对美国、欧盟等市场的出口下降有所趋缓,特别是对美国的出口从2009年6月开始出现逐渐回升迹象,但俄罗斯等市场受到危机波及进而需求显著减少,金融危机所产生的间接贸易影响正在不断显现,对天津出口贸易的影响仍未结束。
三是三资企业出口受影响速度相对较快,国有企业和民营企业受影响程度相对较深。从国有企业、三资企业和民营企业的出口情况看,2009年出口分别约占天津市出口总额的13.8%、72.5%和13.6%,其中三资企业是天津外贸出口的主要力量。在金融危机爆发后,三资企业的出口下降速度最快(见图2),2008年四季度,三资企业出口同比下降17.2%,而国有企业和民营企业的出口分别增长了41.1%和21.1%。但从2009年2季度开始,国有企业和民营企业出口所受到的影响开始逐渐显现,并且同比下降幅度超过三资企业,二季度国有企业、三资企业和民营企业出口同比分别下降50.1%、35.5%和36.3%。2009年7月出口开始逐渐回升,其中三资企业出口恢复较快,2009年四季度三资企业出口实现同比增长0.5%,国有企业和民营企业出口降幅有所收窄,同比下降40.0%和22.4%。
(二)国际资本流动途径的影响
我国的资本项目并未完全开放,利用外资主要是通过直接投资渠道,因此国际金融危机通过金融溢出效应对天津产生影响主要是通过外商直接投资。从天津外商投资情况看,国际金融危机对天津利用外资产生了显著的影响,突出表现在2008年四季度和2009年上半年,天津利用外商直接投资呈现出“一降两升”,即外商直接投资下降,利润汇出和撤资清算上升。
在引进外资方面,根据外汇管理局天津市分局统计,新设外商投资企业家数、注册资本和资本金结汇从2008年8月份开始显著下降,2008年四季度同比分别下降了55.6%、76.1%和81.5%;2009年上半年维持在较低水平,同比分别下降43.2%、83.4%和63.7%;2009年下半年开始回升,与上半年比,新设外商投资企业家数和资本金结汇分别增长38%和41%,注册资本增长2.6倍。国际金融危机通过资本流动途径对天津经济产生的影响显著。
在利润汇出和撤资清算方面,外资企业利润汇出出现短期快速大幅上升,2008年二季度快速上升到17.02亿美元,环比增长了1.89倍,同比增长了0.79倍;三季度仍然高达15.07亿美元,同比增长了0.74倍;2008年四季度和2009年一季度有所回落,但在2009年二季度再次超过15亿美元。从外资企业撤资清算情况看,截至2008年末,撤资清算并未受到显著影响;但2009年上半年,外商直接投资撤资清算出现快速上涨,一季度达到3.19亿美元,同比增长了1倍以上,二季度达到2.08亿美元,同比增长了4.5倍(见图3)。从2009年下半年情况看,外商直接投资利润汇出和撤资清算开始明显下降。这表明,国际金融危机引发资本流出的增加,在短期首先表现为利润汇出大幅上升,随着发展会进一步引发撤资清算的大幅增长。
外商直接投资是促进天津经济发展的一个重要力量,2007年、2008年天津实际利用外商直接投资分别达到52.77亿和74.20亿美元,分别相当于同期天津GDP的8.0%和8.5%,相当于同期天津全社会固定资产投资的16.7%和15.1%。同时,外商直接投资可以通过增加投资和就业、带动上下游产业发展、产生技术溢出效应和投资挤入效应等多个途径促进所投资地区的经济增长。因此,国际金融危机造成外商直接投资的急剧减少,利润汇出增加,甚至出现撤资清算的快速增加,其对天津实体经济所产生的影响不仅是直接投资额的减少,同时也会对天津的产业发展、技术进步产生较为广泛的影响。
(三)非接触途径的影响
通过非接触途径进行传播,已经成为现代金融危机传播的一个重要特征,其中最为显著和直观的是通过心理和预期途径进行传播的净传染效应。本次国际金融危机对天津投资者信心的影响显著,投资者对未来的判断由相对乐观迅速转为悲观。根据调查,从2008年四季度开始,企业家信心指数和对宏观经济形势判断的景气指数开始快速下降,2009年一季度分别达到87.7和96,较2008年三季度分别下降35.2点和33点,特别是企业家信心指数处于十年来的最低点。在国内经济基本面尚未显著改变的情况下,投资者对未来的预期和信心受到国际金融危机的影响迅速转为悲观,进而对投资和生产行为产生影响,使金融危机对天津实体经济的负面影响“自我实现”。虽然是非接触性的影响,但这种影响的传播却是最为迅速的。
三、需关注的问题及相关建议
(一)应关注危机造成的长期影响,做好长期应对准备
国际贸易途径是本次国际金融危机对天津实体经济产生影响的一个主要途径。2009年三季度,天津主要出口市场美国、欧洲、日本、韩国等市场的经济均实现了正增长,经济出现明显反弹。但必须同时看到,全球经济复苏的基础仍不稳固,就业形势仍然严峻,各国产能利用率仍处于低位,经济复苏对政府政策的依赖性仍然较大,并且存在刺激政策退出风险。此外,为应对本次国际金融危机,美国等发达国家采取了定量宽松的货币政策,在长期将会造成汇率贬值压力,同时贸易保护主义又在国际上抬头,这些对天津出口贸易的影响也将会不断显现。
从天津的情况看,加大投资力度、加快大项目建设、深入企业帮扶等政策的确取得了较好的效果,经济保持了较好的发展态势。但必须看到外部不确定性仍然存在,同时还必须关注一些在短期有效的政策在长期的有效性和可持续性问题。建议做好长期应对准备,首先,保持政策措施的可持续性,如解决好依靠大项目拉动投资的可持续性问题;其次,避免局限于采用短期措施解决长期问题,适时转变思路调整方法;再次,保持政策连续性,引导中小企业投资者和消费者恢复信心,同时根据发展情况进行适度微调。
(二)应关注金融危机所带来的深层次结构性问题,充分应对并有效促进“调结构”
本次国际金融危机爆发的一个深层次原因还在于长期的全球经济失衡。一方面,美国保持低储蓄和超前消费,长期处于贸易逆差;另一方面,发展中国家保持高储蓄和低消费,长期处于贸易顺差。这种不平衡为新兴市场国家实施出口导向型经济发展战略提供了巨大的国际需求,但金融危机的爆发打破了这种不平衡,高度依赖出口的经济增长难以为继。从天津的发展情况看,2003年以来,投资率开始提高,与此相对应的是消费率逐年下降,2008年天津市投资率和消费率分别为53.6%和31.5%。经济增长对于投资的依赖程度与其他直辖市相比处于较高水平,同时也面对着更大的结构调整压力。
在应对国际金融危机所带来出口压力的直接影响的同时,必须关注国际金融危机进一步带来的贸易结构和产业结构调整问题。一方面,在积极支持外贸企业渡过难关的同时,还需要有效应对贸易转型所带来的影响,防范国际贸易发展调整所带来的出口企业经营和信贷风险,同时支持粗放型贸易增长模式向集约型贸易增长模式的转变。另一方面,在积极支持投资保增长,满足企业合理流动资金需求帮助企业渡难关的同时,还需要应对国际产业联动效应对国内产业发展和结构调整的影响,着眼于长期可持续发展,有效支持产业结构和经济增长方式的转变。
(三)应关注外资经济在金融危机传导中的作用,防止和减弱危机通过外资企业途径的进一步传导
在国际金融危机的影响下,外资企业易于受到其国外母公司的影响,母公司的经营状况会迅速在其子公司的经营决策中表现出来,外资企业对经济环境的研判、投资和经营决策更容易受到国际经济环境的影响,从而更容易将季风效应和净传染效应传递到东道国。外商直接投资和外资企业成为传播国际金融危机影响的一个“快速通道”,其生产和出口的调整将直接对国内就业、收入和消费产生影响,同时也会通过产业关联和净传染效应将这些影响传递到国内投资和企业。因此,应重点关注外资经济的易受传染性,以及外资企业在国际金融危机传导过程中所发挥的作用,一方面,加大对外资经济的监测分析,特别是加强对外资撤出的监测,对外资经济与当地经济的产业联动效应进行深入分析;另一方面,采取积极的措施应对外资企业出口下降和投资减少通过关联效应对天津市实体经济的进一步影响,减弱国际金融危机通过外资企业途径对实体经济的负面影响。
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一、当前国际金融危机产生的原因
关于金融危机的定义,著名经济学家雷蒙德指出,“所有或绝大部分金融指标一次急剧短暂的、超周期的恶化,这些指标包括短期利率、资产价格、偿债能力以及金融机构的破产等”。这一定义没有提及外汇短缺这一特征,显然与历史上金融危机实际不符。金融危机是指社会系统中爆发的危机,它集中表现为金融系统运行过程中金融资产价格等金融指标在短期内发生急剧变化的现象,这些金融指标包括货币利率、短期利率、证券资产价格、房地产价格、金融机构倒闭数目等。金融危机会使金融系统陷人混乱,丧失其配置资金、服务经济的基本功能,导致经济动荡和经济危机。
众所周知,这次全球性的金融危机起源于美国的次级抵押贷款危机掘金融危机的成因,首先必须搞清次贷危机的产生原因。对于从事次级贷款的金融机构来说,次级债无疑是一项高回报业务,由于次级贷款借款者信用记录较差,给次级房贷发放机构带来的风险也更大。不断实现信用增级与风险分离,次级债获得市场的广泛青睐,这种封闭的投资链条最终导致了信用衍生市场的风险分散功能完全失效。一旦危机发生,通过层层的债务链条使风险在各机构间传染、扩散,导致金融机构出现大范围亏损。
次贷是美国政体经济产生的结果,次贷危机与美国政体格局是息息相关。奉行扩张性经济政策,采取宽松的经济政策刺激经济,使经济稳步发展,经济快速的发展包含着经济衰退的源泉,政府奉行的经济政策为今后次贷危机埋下了祸根。为了刺激投资和消费、防止经济衰退,采取大幅度减免税收的做法来刺激经济,并期望通过大力发展房地产市场来带动相关行业的复苏。为了刺激房地产业的发展,美国房地产按揭市场降低了准入门槛,即可以对“信贷偿还能力比较差”的人提供按揭贷款等,时任美联储主席格林斯潘的超低利率政策更是为次级抵押债危机的产生提供了适宜的条件。
美联储的降息和加息是促使房地产市场由热变冷的动因。房价的不断上涨刺激了金融房贷机构的逐利性,次级抵押贷款市场应运而生并迅速发展壮大,美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上,客户们的负担将逐步加重,大量违约客户出现,此时,次级债危机就产生了。由于抵押品价值的相对下降,很多炒房地产短线的人士认定房价短期内只会上升,自己完全来得及出手套现,用这类贷款去负担远超过自己实际支付能力的房屋,而是建立在房价不断上涨的假设之上。对于大部分困难家庭来说惟一的选择就是停止还款、放弃房产,最终酿成抵押贷款市场危机。
美国金融危机表面上看是由次级抵押住房按揭贷款衍生品问题,即虚拟经济的过度发展引起的,深层次原因则是美国金融业严重缺乏监管,尤其是对金融衍生品监管的迷失。美国的金融监管体制也暴露出不一致性。以负有维护美国经济整体稳定重责的美联储为例,它只负责监督商业银行,无权监管投资银行;负责投资银行的监管方美国证券交易委员会(SEC),也只是在2004年经过艰难谈判后才获得监管权的。这就使得像美国国际集团(AIG)这样涉及多领域的“巨无霸”,在相当长一段时间里处于根本无人监管的灰色地带,可以自由自在地进行“金融创新”。金融评级机制在此次危机中,也出现了严重问题,那么多金融机构的资产项出现了问题,金融评级机构都能“视而不见”,仍然给予“优等”的评级。标准普尔和穆迪公司未能对抵押支持债券(MBS)、担保抵押债券(CDO)等证券给出正确的评级,只要发行和担保MBS及CDO的机构是AAA级别,其发行的金融衍生产品自然可获得相应高的评级。评级的缺失使得全球投资者放松了对信贷衍生证券风险的防范。
二、当前国际金融危机对中国经济的影响
(一)国际金融危机对中国经济增长的影响
众所周知,近年来中国对美国的贸易长期出现巨额的逆差,中国经济因此也在出口的带动下出现长期的快速增长。这次“次贷危机”,将严重打击美国的消费信心与消费实力,影响我国的外需,将对我国的出口造成巨大的影响。从最近的统计数据可以看出,我国的出口额较去年同期增速下降,另外东南沿海地区出现的大面积的出口导向型的工厂倒闭。鉴于目前我国经济增长方式主要靠投资、出口拉动,出口的大幅下滑会促使中国的经济出现增速放缓。
相比欧美发达国家和其他发展中国家,中国所受的影响相对较小,主要影响在于可能导致出口的负增长、投资增长的放缓以及外汇资产的贬值或损失。由于中国经济的外贸依存度高,已经高达60%,我国GDP的40%左右是由出口拉动的,在金融危机阴影的笼罩下,我国的外贸出口将受到最大冲击,不同的企业、不同的行业、不同的地区受到冲击的程度不同。2008年,金融危机对我国的出口影响逐月增加,从11月开始首次出现了负增长,11月份当月我国口1149.9亿美(下转第137页)(上接第17页)元,下降2.2%,中国外贸单月进出口首次出现负增长。12月份当月我国进出口总值1833.3亿美元,下降11.1%;其中出口1111.6亿美元,下降2.8%;进口721.8亿美元,下降21.3%。
(二)国际金融危机对中国外汇储备的影响
据国家统计局的数据显示:截止2008年9月底,我国的外汇储备余额已经超过1.9万亿美元,其中我国的外汇储备一大部分已投向美国的国债或进行了股权投资。美国“次贷危机”的进一步演化,势必导致美元的大幅贬值,美国债市的走低,消费信贷市场的低迷,这些因素必然使我国的巨额外汇储备面临缩水的风险。
(三)国际金融危机对中国的房地产市场的影响
美国“次贷危机”的诱因与我国银行业存在的问题相同:房价虚高,房地产泡沫的不断膨胀,利率的不断调高,这次危机对中国房地产信贷风险是一个很好的预警。由于投机炒作成风,我国房价不断上扬,通胀压力迫使央行持续升息,这一情况类似于“次贷危机”爆发前的美国市场。我国房地产信贷没有信用分级和风险定价,假按揭和假收入资产证明并不少,信贷资产没有证券化,房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。在央行近年来连续多次加息,我国住房按揭贷款正步入违约高风险期。商业银行必须及早采取措施控制按揭贷款和房地产项目商业贷款风险,并要做出资金安排,提足风险拨备。
(四)国际金融危机对中国银行业的影响
国际金融危机对我国银行业的负面影响集中体现在银行国际业务收入增速的下滑和国际贸易融资风险加大这两个层面上。国际金融危机下,我国却出现了部分银行在金融危机下的国际业务的逆市增长。深圳发展银行总行离岸业务中心主管林娜总经理介绍,金融危机使我国的进出口贸易受到了沉重的打击,2009年一季度我国进出口总值相对上年同期下滑24.9%,山东下滑是20.2%,青岛下滑是15.6%。青岛的部分银行的国际业务却出现了逆市增长,增长22.6%。这其中,离岸银行业务成为了拉动经济国际业务增长的“重头戏”。从数据可以看出,中国外贸企业如何真正有效的“走出去”是应对金融危机的根本,外贸企业有效解决“走出去”的关键在于如何利用好离岸业务,这也是中国金融机构在金融危机中寻求机遇的“出路”。银行国际业务和外贸企业的发展是相互制约、相互促进的,在企业“走出去”推动银行业务的同时,也要自身不断创新,丰富业务,为企业提供更宽的发展思路。
总之,引发国际金融危机的因素很复杂,既有体制、政策层面的原因,又有基本制度方面的深层次根源。汲取西方国家引发危机的深刻教训,进一步推进我国的改革发展,要求我们既要坚持走中国特色社会主义道路,发挥我国特有的制度优势,决不盲目照搬西方的模式,决不走改旗易帜的邪路,又要继续深化改革开放,学习借鉴发达国家的发展经验,决不能因噎废食,决不走封闭僵化的老路,着力构建充满活力、富有效率、更加开放、有利于科学发展的体制机制,实现经济社会又好又快的发展。
二、次贷危机引发的全球金融危机的根源、传导和影响评析
（一）生成根源
美国次贷危机引发的全球金融危机蔓延之迅速，波及范围之广，消极影响之深，确实是世界各国未料到的。究其根源，有以下几个方面的原因：第一，长期以来盛行的“超前消费”模式为危机产生积累了不稳定因素。
长久以来，美国人的储蓄和消费习惯是：少储蓄，多消费，上升到国家层面就是政府长期保持外贸和经常项目逆差。美国经济某种程度上说是由美国人的超前消费以及全世界资本来拉动的。当今世界经济格局也不可避免地影响了这种模式的流行，即从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基础的储蓄模式转型：依靠个人财富增长，其基本消费不以个人收入水平为基准，而是通过金融工具和衍生品将个人预期未来收入转化为可以增加财富的资本，然后把这些资本变成个人消费来源。这样不仅可能透支现存的资本，而且容易透支未来可能取得的财富①。
而这种严重地透支未来的投资消费模式，无论是房地产市场，股票等公共领域，还是个人资产领域都表现无疑。这种模式不可避免地对美国经济可持续运行带来了负面影响。
第二，金融创新带来的衍生品提高了危机的产生风险。
作为20世纪金融创新之一的资产证券化在这次危机爆发中起了助推器作用。资产证券化，即以打包的贷款抵押资产为标的物发行债券向投资者出售，它一方面促使贷款机构将流动性较低的贷款资产以现金流形式回收，一方面使投资者拓宽投资渠道，加强多方面投资收益②。这种金融创新固然有可取之处，但仍存在缺陷和漏洞：房地产金融机构为了迅速回笼资金而提供更多抵押贷款，它们在投资银行帮助下实施资产证券化，将一部分住房抵押贷款债权从资产负债表中剥离出来，以这部分债权为基础发行住房抵押贷款支持证券。据美国经济分析局调查，美国次贷总额为1.5万亿美元，但发行了近两万亿美元的住房抵押贷款支持债券（MBS），进而衍生出超万亿美元的担保债务凭证（CDO）和数10万亿美元的信贷违约掉期（CDS）③。由此不难看出，资产证券化创造的金融衍生产品本可以起到分散风险、提高银行等金融机构效率的作用，但它一旦过度，就加长金融交易链条，使金融衍生品更为复杂，金融市场也就变得缺乏透明度，危机发生概率加大。
第三，房地产市场虚假繁荣产生的泡沫加之政府利息政策变动促使危机显现。
这是此次危机爆发的直接原因。鉴于美国经济长期的高负债、低储蓄特征，为应对新世纪出现的一系列经济困局，2001~2003年，美联储连续下调联邦基金利率，使之从6.5％降至1％。对未来房价持续上升的乐观预期，使得银行向信用度极低的借款者推销住房贷款。但是，2004年以来美联储多次加息将联邦基准利率从1%提升到5.25%，逐步打破房地产泡沫，使得购房者的还贷负担加重，一些放贷机构遭受严重损失甚至破产④。由于房地产价格下跌，拖欠债务比例和丧失抵押品赎回率转而上升，造成房贷市场更加混乱。
第四，金融监管的弊端为危机滋生提供了“适时”环境。
美国推行自由资本主义模式，标榜通过最低政府干预和最大程度竞争建立弹性宽松的经济体系。但逐步放松的金融监管使其金融体系常常陷入危机之中。
其流动性注资和大幅度降息的刺激方式为许多国家央行效仿，这就助长了市场对央行的依赖心理，从而使金融机构放松了对风险防范的控制。虚拟经济扩张的幅度大于实体经济，而且随着监管漏洞和弊端日益增多，更多商业银行加入到金融衍生品创制中，危机隐患逐步扩大。同时，政府把对次级房贷债券的评估和监督责任抛给私人债券评级机构，给这些机构留下太多操作空间，无疑对危机的加深起推波助澜的作用。
（二）传导机制
金融危机的传导机制是指引起汇率剧烈波动和金融市场秩序混乱的国际资本流动产生的继发效应。它不仅由一国影响到另一国，而且也造成区域间的连锁反应。
就此次危机来看，主要表现在以下几个方面：
第一，汇率传导
金融危机使美国经济持续走低，导致作为世界主要清算和储备货币的美元不断贬值，使包括资产价格、货币价格和居民消费价格等在内的整个国际价格体系陷入失衡。结果就是：一方面，资本逃离债市、股市，资产市场迅速下跌，损害金融稳定性；另一方面，石油、粮食等大宗基础性商品期货爆涨，并带动现货价格飙升，通货膨胀由一国波及全球。
第二，机构传导
机构传导有两种方式：一是危机延发国的金融机构出现支付困难，影响与母国同一系统的分支机构或总部的支付；二是一国的债务机构出现支付困难，而另一国的债权机构因对其借贷比重过大，可能被拖入债务危机中。此次全球金融危机属于第二种方式。由于全球很多国家的金融机构持有雷曼公司的股票及债券，而雷曼的最终破产导致其不能迅速回笼资金而影响到支付①。
第三，心理传导
此次金融危机的传导很大程度上源于金融机构和个人恐慌心理的蔓延和波动。这种恐慌心理切实地反映在股市、债市、汇市的不正常表现上。就美国而言，金融危机产生后，市场走低给投资者心理沉重打击，股票市场持续大跌。从实践上讲，对于股票投资，投资者会根据掌握的信息对未来进行预期，当其对持有资产的安全性产生怀疑，会采取保守和安全策略。这种情况下，个人行为极易转化为集体行为，即所有投资者都将采取相同举措，形成蛊惑性传言使市场产生波动和震荡②。
（三）实际影响
此次全球金融危机产生的影响巨大，不仅影响当今国际金融体系的变化，而且将对今后国际金融秩序起到极大的重塑作用。
全球金融危机对现有世界金融体系带来深刻影响。自布雷顿森林体系瓦解以来，美元在现行世界货币体系中居于核心地位。国际贸易计价、世界外汇储备和国际金融交易中，美元占有相当大比重。同时，美国为主的商行、投行和对冲基金在国际金融体系中把握主导权。世界上主要贸易国家将大量资金投入美元资产，推动其房地产及金融衍生品发展，使得金融市场风险在缺乏有效监管的情况下不断积聚。
金融危机发生后，美元资产及其金融产品的吸引力和价值下降，其依赖资本账户支撑国内赤字和消费融资的发展模式将不可持续，全球货币金融体系面临严峻挑战，必将引起国际社会对现有国际金融体系弊端的反思。
国际金融格局和秩序转变的趋势可能加快。新世纪以来，随着新兴经济体的崛起，国际经济格局产生了一系列新变化。但是，国际金融格局的游戏规则长期以来由发达国家主导，缺乏广泛参与，致使广大发展中国家的利益得不到保障。这场肇始美国并肆虐全球的金融危机，充分暴露出现存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能够反映金融运行的普遍规律和原则，也兼顾不同经济体的发展要求和特点。当然，由于各方受金融危机破坏程度和影响领域不一、各利益相关方对于建立新格局、秩序的具体措施尚未达成一致。因此，只有循序渐进，才能最终形成体现各方利益，都能有效参与的新秩序。
三、金融危机治理中的中国经验与策略的价值分析
随着金融全球化的深化，金融风险也在不断积聚，一国发生金融危机必然会影响到周边国家和地区，因此，各国政府和学术界逐步认识到金融危机治理的重要性。如何能够通过理论分析和实践效验来探索金融危机治理的有效模式和具体策略，成为现今研究的重点。
（一）亚洲金融危机治理的经验借鉴
亚洲金融危机是20世纪90年代以来波及范围最广，危害最大的一次金融危机。
其爆发根源在于亚洲各国的经济状况失衡和过快的改革进程形成了金融风险，给投机力量以可乘之机。而且各国间存在密切的政治经济联系造成各国之间相互传递和影响，使得危机进一步恶化。作为在亚洲经济格局中占据重要地位的中国在此次金融危机中能够把握机遇，从容应对，使危害降低到最小程度从而赢得多方称许，其中的成功经验对于治理此次危机有良好的借鉴意义。
第一，对资本项目实行管制，对其开放采取循序渐进原则。
亚洲金融危机中，尚未完全开放资本账户的中国受到国际投机的冲击较小，原因在于国家对资本项目的有效管制。一般认为，放开资本项目，将使一国与国际资本市场联为一体。
但是由于单个国家的国际储备与巨额国际游资相比很小，因此，在金融监管不健全、宏观调控薄弱的情况下放开资本项目，国内经济极易受资本大量流动和投机的影响，进而丧失货币政策的独立性，导致汇率大幅波动。一旦单个国家爆发金融危机，危机扩散难以避免。因此，资本项目开放应与该国整体经济实力和金融调控水平相适应，采取渐进方式。同时，考虑到经济结构失衡的可能性，对资本实施暂时控制也是很必要的。这包括数量控制，也可通过征收交易税或要求金融机构在借用国外资金时缴纳准备金，以此加强对资本流动性监控①。
第二，实施较为灵活且稳定的汇率政策。
经验表明，一种稳定和有竞争力的汇率安排对于发展中国家是至关重要的，它能够保障出口企业保持竞争力，也保证其顺利开展业务而不受汇率波动的干扰。众所周知，经济状况恶化是产生危机的土壤，汇率制度的优劣则是危机压力积聚的关键原因。由于亚洲金融危机波及的国家实行固定汇率制度，一旦产生波动，就会带动本币升值，从而加剧本国出口困难，在经济状况本身欠佳的情况下，使经济越发恶化。而本币币值高估，客观上为短期游资投机创造有利可图的条件。亚洲金融危机中，中国根据形势变化，改变以往钉住美元的固定汇率制度，使汇率波动顺应市场变化且在一定可控区间内进行正常波动，从而较好的稳定市场，保证币值相对稳定，从而为抵御危机的冲击奠定了坚实基础。
第三，坚持人民币不贬值，坚定和提升民众对于应对危机的信心。
亚洲金融危机中，中国政府做出人民币不贬值的承诺，一方面稳定了市场波动的局面，化解了游资冲击对于进出口的压力，更重要的是坚定了民众战胜危机的信心。金融危机的爆发和传导在很大程度上依赖于公众信心，某些情况下的危机是由公众信心危机引发，因此，对其治理必须以维护公众信心为先导。维护公众信心，首先要树立危机风险意识；其次是要有一整套稳定公众信心的紧急救援机制，包括如何迅速调集资金给予救助，如何迅速决定金融机构退出等；再次，公众信心的稳定离不开政府信誉，因此，政府信誉的护持、政策执行效率及力度的把握十分重要②。
（二）治理此次危机现实策略的价值分析
此次全球金融危机随时间推移愈演愈烈，越来越多国家的经济发展受到挑战。面对金融危机影响波及全球，世界经济增长进一步放慢的局面，中国经济发展面临的外部环境变得更加复杂。同时，改革开放30多年来国内经济发展出现的新问题，使得对危机进行有效治理，进而研究出相应策略来促进中国经济可持续发展，是需要审慎思考的课题。笔者认为，应从以下几个方面考量：
第一，创新经济发展模式，促进经济转型建设，构建经济发展新思维。
近年来，基于体制和政策原因导致一些生产要素价格扭曲。然而，随着市场机制功能日益完善，要素价格受到全球市场调节程度越来越明显，中国经济进入了高成本增长阶段。一定意义上说，中国经济高速发展是建立在要素依赖和资源消耗基础上的。
过于依赖外需状况，未能摆脱“三高一低”的束缚，产业竞争力建立在劳动力成本低廉的比较优势上，产品最终定价权主要由跨国公司掌控，且总处于产业链低端③。
因此，依赖于低成本优势，着力发展低技术含量产业的传统思路难以维继，实现经济发展方式转变迫在眉睫。金融危机为中国产业集群的成长和升级带来历史性契机。
随着金融危机逐渐向实体经济蔓延，沿海一些从事外向型加工贸易的劳动密集型的中小企业破产倒闭，这是优胜劣汰的市场竞争规律使然。需要改变的是，一是选择产业价值链中的重要环节培育核心竞争力；二是通过技术创新来扩大规模，使价值链在原有基础上延伸至更高的产业环节或移向新价值链；三是使用高新技术对原有产业进行改造和创新，实现产业链的整合。同时，通过技术创新提高产品附加值，抓住当前原材料下降的优势，掌握产品定价权，使产业发展更具主动性和前瞻性。此外，着力拉动内需，鼓励服务业的发展，从而在更高层次上实现经济发展方式转型。
例如，中国政府通过4万亿元刺激经济方案和多个产业部门的“产业振兴规划”的举措不失为一种正确有效的选择①。第二，加强汇率和货币政策的灵活调整，依托金融创新完善金融监管，构建稳定有效的金融体系。维持一个相对稳定的汇率水平，在确保国内宏观经济稳定的前提下逐步实现汇率调整的市场化是切实可行的。事实上，中国采取对资本项目下外汇管制和人民币汇率相对稳定政策，符合蒙代尔———弗莱明模型推论②。亚洲金融危机表明，这种制度安排符合中国经济的实际，不仅有益国内经济的稳定，也有助全球金融稳定，在这次规模更大的金融危机中应当继续坚持。为此，在金融体系的构建方面，金融创新要与实体经济增长相适应，要能够有效控制金融中介过程中存在的信息不对称问题。同时应当发挥货币政策的作用，采用相对宽松的货币政策和积极的财政政策。在控制金融风险的前提下加强金融管制，根据经济发展需要和国际利率变化趋势及时调整，在控制基础货币投放总量的前提下放宽贷款额度管理，降低存款准备金率和提高居民收入，积极推进社会保障体系的建立和健全。
第三，建立金融危机治理和调控机制，明确和强化政府在危机治理中的地位，加强危机风险意识的构建。
鉴于此次危机的复杂性，应全方位化解危机的消极影响。主要有两方面的措施：一方面是推行危机治理的社会参与模式。实现金融危机的转化，增进公共利益，政府部门和非政府部门等众多公共行为主体需要相互合作，共同参与金融危机治理。对政府部门而言，积极转变职能，加强调控和监理，综合运用各种手段实施宏观管理；对非政府部门而言，主动参与，调整对象和策略以保证具体举措的应用效果。另一方面是强化金融危机治理的过程监管。实际上，金融危机治理可以看成是一个整体过程，分为不同阶段。如在预防阶段，启动金融危机预防机制，提高政府和公众的危机风险意识，建立常设预防管理机构；在生成阶段，建立金融危机实时处理机制，收集相关信息调查研究，制定应急管理方案等；在持续阶段，进行金融危机调研评估，调整金融政策等；在恢复阶段，建立危机善后处理机制，加强心理干预辅导，对危机结果和影响进行评测等。
第四，加强国际间合作，构建新的多边经济合作体制来促进全球经济发展的有效运行，遏止和防范危机产生。
随着全球经济一体化进程的加速，世界各国的经济联系更为紧密，一国的金融危机跨越国界传播成为全球问题。因此，世界各国冀望携手应对危局。2009年9月召开的20国集团会议上提出了加强国际金融监管合作、完善国际监管体系、推动国际金融组织改革、改善国际货币体系、稳步推进国际货币体系多元化的建议，就是一次良好的合作尝试，既表明合作已成为各国应对危机的共识，也会对危机的治理起到显著作用③。事实证明，符合时代潮流的多边经济合作机制必须具有灵活性和务实性。它的基本目标是通过鼓励世界各国自身和整体国际利益相互协调，加强协商合作，共享信息资源，寻求共同利益；新的多边经济合作机制要求在尊重彼此和特殊性的基础上，要求相关利益方共同承担责任、共享政治经济效益。毋庸置疑，新的多边经济合作的建立和完善将对全球政治、经济、社会可持续发展产生正面影响和促进作用。
四、中国在后金融危机时代的国际金融新秩序塑造中的作用
国际金融机制体系改革具有必要性和复杂性，现行国际金融体系的局限性由于此次危机的爆发而进一步显现，但改革牵涉面比较广，关系到各方面的利益协调，必须各方达成共识才能有所突破和作为。有鉴于此，中国的作用应基于：首先，改革和完善国际金融体制，确保国际金融市场安全有序运行。
中国有责任采取有效措施，加强对国际金融资本流动的监管，遏制国际游资的过度投机，提高对金融风险的预测、防范和救助能力，为其他国家的危机治理提供经验借鉴。
其次，提倡平等互利原则，在国际社会广泛参与基础上，协调发达国家和发展中国家的对话与协作，遏止危机蔓延，为受这次危机冲击的国家和地区恢复经济增长创造有利的外部环境。同时增加对受危机冲击国家的资金援助，并为减轻债务做出适当安排。
一、后危机时代的特点
后危机时代，是指金融危机缓和后，出现的一种较为平稳的状态，但是，这种状态只是相对而言的。由于固有的危机并没有，或者说不可能完全解决，世界经济等方面仍然存在着许多的不稳定性和不确定性。因此，从实际上看，后危机时代是一个缓和与未知动荡并存的状态。在经历了金融危机的影响后，全球金融出现了新的变革，对于后续的发展也产生了巨大的影响。后危机时代呈现出的新的特点包括：
1.金融全球化继续深化
金融危机的爆发，虽然引起了全球金融市场的萎缩，但是并不会改变金融全球化的趋势，随着科学技术的进步和各国经济、地域联系的不断加深，金融全球化的程度将继续深化。
2.金融危机的影响将持续
虽然金融危机已经逐渐缓和，但是引发金融危机最根本的资本过度虚化问题并没有解决，在可预见的时期内，这个问题将继续产生，也使得金融危机的影响将会持续下去。
3.金融风险复杂性继续加深
全球经济一体化的发展、金融市场的扩大、金融工具的创新等，使得金融风险逐渐呈现出多样化、交错化的趋势，其复杂性不断深化，分析和应对更加困难。
4.国际金融监管的局限性日益凸显
在金融全球化的背景下，现有的国际金融监管中存在的监管技术落后、监管真空等局限性将日益凸显。
二、国际金融监管中存在的问题
现有的国际金融监管框架，是随着全球经济以及金融国际化的发展而逐步建立起来的，由国际货币基金组织、世界银行、世界贸易组织等多个国际组织组成，其基本框架如下：
在该框架下，国际金融监管工作可谓错综复杂，呈现出许多鲜明的特点，在国际金融监管中，取得了显著的成果，但是同时也存在着许多的不足和问题，这些问题主要表现在：
1.监管范围存在漏洞
金融创新使得不同金融机构之间的功能相互渗透，加大了管理难度，同时对于跨国、跨境交易的监管存在漏洞和真空。
2.监管机构间缺乏有效的协调载体
在当前的国际金融监管框架下，各监管机构呈现出相互独立，各自为政的趋势，协调和合作难以有效展开，在很大程度上影响了监管的效力。
3.缺乏统一的标准
由于经济发展程度、国际化战略等存在的差异性，不同国家的金融监管模式也呈现出很大的差别。从目前来看，金融监管体制大致可以分为基于机构视角的机构型监管，基于监管目标的目标性型监管以及基于功能视角的功能型监管三种，这三种模式分别对应了不同国家的国情和金融发展状况，都存在各自的优势和不足，想要在全球范围内制定相对统一的标准，是非常困难的，这也使得国际金融监管的协调和合作变得尤为困难。
4.体系难协同
针对当前国际金融监管协调难的问题，如果从机构设计和功能效用的角度分析，则其原因包括两个，其一，国际金融监管组织存在的缺陷需长期完善，以适应不同国家金融监管的具体要求，其二，国际监管组织与境内监管组织的演化需长期磨合。在这种情况下，国际金融监管组织体系的完善需要一个长期的过程，并不是短期内可以实现的。
三、强化国际金融监管协调和合作的有效措施
针对当前国际金融监管中存在的问题和缺陷，在后危机时代背景下，如何才能做好国际金融监管协调和合作呢？具体来讲，需要采取以下几个方面的措施：
1.完善协调主体
依据英国剑桥大学教授Eatwell以及美国纽约纽斯大学教授Taylor提出的相关理论框架，在金融危机爆发后，学术界的部分人员提出了建立具有权威性的全球金融监管主体，以实现对各国金融监管的统一管理，认为这样可以缓解各国存在的信息不对称问题，也可以在一定程度上，减少不同国家金融监管中的相互竞争，更可以制定出相对统一的监管政策，推动国际金融监管的协调和合作。但是实际上，此类组织的建立存在着大量的问题，如主导国家问题、职能和权责问题、主权干涉问题等，都在很大程度上制约着统一金融监管主体的产生。因此，从目前来看，应该将目标放在对现有金融监管框架的调整和优化方面。首先，要从整体出发，明确主要国际金融监管机构的职责分工，确定其各自的管辖范围，避免出现缺位、错位和重复的现象。然后，要对金融稳定论坛进行重构。一直以来，金融稳定论坛由于其自身的非正式性、松散性等原因，其功能难以完全发挥。因此，在2009年的G20伦敦峰会上，作为其继承性机构，金融稳定理事会宣告成立，弥补了金融稳定论坛的缺陷和不足，得到了广泛的支持，在推动国际金融监管协调中发挥着重要的作用。
2.明确协调内容
如果对当前每一个主要的国际金融监管机构的独特优势进行充分把握，做好分工协作，则有很大的可能，建立起一个系统性的风险早期预警和危机救助机制，对金融危机进行有效预防和处理。但是这样做的前提，是在立足本次金融危机传导原因和渠道的基础上，明确下一个阶段需要重点协调的内容，包括：
（1）强化跨国金融机构监管。在充分明确本国与东道国各自责任和义务的前提下，建立相应的信息共享平台，对逆向选择和道德风险进行严格控制，建立完善的风险评估和救助机制。
（2）强化风险和政策管理。通过加强各个国际金融监管机构的协调和合作，可以对系统性风险信息指标的设计标准、杠杆化比率等进行明确评估，设计缓解金融市场的顺周期制度，对金融监管的激励机制进行改进和创新，促进各机构的协同管理。
（3）统一会计、审计标准。相对统一的会计和审计标准，更加有利于实现跨境资本流动和系统风险的控制，可以协助市场进行有效监管，避免套利行为，从而促进不同经济体对全球性金融问题的有效磋商。
3.创新协调机制
国际资本流动是指资本在国际范围内的不同国家或地区之间的流动，可以用国际收支平衡表的资本帐户反映，资本流动分资本流入和资本流出两种情况。国际资本流动可以采取很多形式，最常见的有国际直接投资、国际融资和国际负债三种。
进入20世纪70年代以后，资本的国际流动日益活跃，成为许多重大经济事件背后的关键影响因素，这同国际资本市场的发展和完善有着密切关系。这些情况其实也不外乎一种非常简单的需求与供给的平衡关系。从需求角度来看，一是发达国家的老龄人口增加推动了养老金规模的逐步扩大，国际资本市场成为其投资和获取增值收益的主要场所；二是中产阶层人口增加，他们的经济实力强，对投资的需求旺盛，又理解而且愿意为获取更高投资收益而承担更高的风险，于是，其收入积蓄从传统的银行储蓄流向更高收益的股票市场，从而推动了共同基金的迅速发展；此外，世界各主要金融市场的管制从80年代中期以来逐渐放松，客观上推动了国际资本市场，特别是衍生金融产品市场的快速发展。
国际资本市场的现状
资本市场的组成不外乎两个方面：市场的参与者和市场上的产品。20年前，商业银行构成了整个金融市场的主体部分，而今天，尽管银行类机构仍然是清算体系的使用者和主要管理者，但是从资产规模来看已经远远低于投资类机构，如养老金和共同基金等。
国际资本市场的参与者和产品两方面同20年前相比已经大大丰富，从组成模式来看当前的国际资本市场呈现出一种部分之间相互联系紧密的格局，也就是说网络化。在这种日益凸现的网络化趋势中，一个重要的现象引起人们的高度警惕，这就是一些传统的风险监测和管理手段受到严峻的挑战，特别是所谓的对银行8%最低资本充足比率的要求，现在看来并不“充分”，因为银行仅仅有8%的“垫底资本”并不足以抗御日益增加的资本市场风险和信用风险。后果就是：实际生产部门所面临的一些困境对银行领域的“波及效应”被网络大大放大了。另外一个因素：电子交易手段的成熟和不断更新带来了更复杂的资本流动形式和更大的市场波动性，大大提高了全球资本市场的资本流动速度。更多的资金以短期获利为目的，导致市场波动性不断增加。70年代因为石油危机导致全球发生债务危机时，如果人们对当时全球各个分割的市场之间的连锁反应(chainreaction)还有惊诧的话，那么，在21世纪，如果由于全球资本市场体系中的某一个市场发生问题而导致整个体系陷入危机，估计大家不会再惊诧了。因为全球经济和金融一体化已经是一个不争的事实，没有哪一个市场会在全球危机的状态下而再独善其身。
导致国际资本市场资本流动加快的另一方面原因还在于进入90年代以来开始的放松管制策略的流行。各国放松金融管制造成的直接效应就是交易成本降低，跨境资本流动大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市场上的金融资产价格的剧烈波动。
对于中国而言，虽然仍然处于社会主义初级阶段，资本市场的开放程度很低而且市场规模很小，但已经能够非常明显地感觉到外部市场变化的波及效应。随着中国加入世界贸易组织和介入全球经济一体化程度的加深，资本流动壁垒和保护墙将逐步减少直到最终消失，这些波动的影响将变得更为直接和明显。所以国际资本流动可能引发的问题从现在起就应该引起我们的高度重视。
国际金融危机及其成因
国际资本流动和国际资本市场对推动全球经济发展，促进资本和技术在各个地区之间的合理配置做出了很大的贡献，但是随之而来的波动和因此而导致的国际金融危机的风险也日益增加。全球化、网络化和信息化的国际资本流动以全球金融市场的急剧动荡为主要特征，金融资产价格波幅之大，传播范围之广，为前所未见，这种剧烈的波动及其附带的扩散效应就是国际金融危机产生的根源。
国际金融危机一般有3种表现形式。货币危机指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值，或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇率；外债危机是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息，包括私人部门的债务和政府债务；银行危机是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。
国际金融危机离中国并不远。从历史上看，上个世纪末是金融危机多发时期：从最早的1992年欧洲金融危机到1994年的墨西哥金融危机，再到1997年的亚洲金融危机；最近的有2000年的南美金融危机。其中以1997年爆发的亚洲金融危机最具备国际金融危机的特点，当然破坏力也最具全球性质。
作为现代经济的血液传导输送系统，国际资本市场的安全性和效率非常令人关注。亚洲金融危机及其触发的全球范围的市场动荡不安给世界经济造成巨大的破坏，直到今天其影响仍在继续，这足以说明国际资本流动而引发的金融危机应该引起我们的高度关注。对它的成因以及对策的研究是关系到国家乃至世界经济稳定和发展的重大问题。
国际金融危机的成因如果简单的列举，可以归结为以下几点：经济过热导致生产过剩；贸易收支巨额逆差；外资的过度流入；缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平；过早的金融开放。但是在实际中这些因素往往是综合起来起作用的。以亚洲金融危机为例子来具体分析就不难看出，是内部和外部的多种因素共同作用结果导致了金融危机的总爆发。具体的原因可以归结如下：
经济发展过热，结构不合理，资源效益不佳。东南亚国家的经济从70年代开始相继起飞，增长很快。但长年的高速增长也积累了严重的结构问题，这些国家都注重于推动经济的新一轮的增长，忽略了对结构问题的解决。
“地产泡沫”破裂后造成银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨，吸引银行向房地产大量投资，银行呆帐的增加大大影响了东南亚金融体系的稳定，在危机之前一些金融机构已经濒临破产。
从外部看，其它资本市场，如日本股市的复苏和美元的持续走强，都使得一部分原来流入东南亚的外资撤离，构成了对这些亚洲国家货币的强大压力。在这种形势下,巨额国际资本的高流动性和高投机性终于搅起了这场空前的金融动荡。
国际金融危机具有广泛和巨大的影响。以亚洲金融危机为例子，它对各国都产生了程度不同的负面影响。由于在进行向市场经济转变的过程中中国政府的调控和管理得当，那次亚洲金融危机并没有对中国造成直接影响。但是不管如何，我国仍然感受到亚洲金融危机的种种间接影响。
我国防范未来金融危机的策略
六年后的今天亚洲金融危机的影响已经减弱了很多，但是其余波仍未完全消除，国际经济仍然在为成功摆脱衰退回归繁荣而努力。另一方面国际资本市场的波动性和不可预测性仍然存在，地区发展的不平衡性，不同国家金融、经济乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危机的爆发。对于成功抵御了亚洲金融危机直接波及的中国而言，分析其产生原因我们可以从中得到不少有益的启示。同时如何抓住机遇调整结构制订策略，防范甚至提前化解下一次金融危机也是我国金融业今后发展的重要课题。
笔者认为，我国防范和化解未来金融危机的策略可以归结如下：
防范金融风险的最佳途径是优化本国经济结构，强化本国经济。各次金融危机的教训表明，发展中国家只有优化国内经济结构，才能真正改善长期国际收支的状况，确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。
有计划有步骤的开放资本市场。对发展中国家来说，资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展，为了吸引外资流入，往往在条件不具备或者准备不充分的情况下，贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时，同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时，如果运用不当将使本国经济陷入困难，如果一有风吹草动，大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。因此我国今后资本项目实行自由兑换应放慢步伐，慎之又慎，待条件比较充分时再实行资本项目自由兑换。
中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全是在世界经济越来越融合的情况下很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中，它们的地位是不同的，抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的，这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国一整套的系统，既要开放，又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业、政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平，有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。
开放金融市场要做好准备和试点，应该采取谨慎的步骤和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚认识到我国与发达国家处于不同的发展阶段，我国的情况不能与发达国家进行简单对比。发达国家在实现资本自由流动方面也经历了若干历程。发达国家的资本自由流动是与其经济发展水平、市场完善程度和金融监管水平相适应的。同时，也是金融创新和技术进步的产物。我国由于市场基础和市场规范还很不完善，金融监管水平也需要在开放中的动态博弈中逐步提高，对于资本自由流动这把双刃剑，在带来利益的同时也包藏着巨大风险，因此在目前我国不能像发达国家那样，让资本自由流动。但是资本全球化、资本自由流动是大势所趋，因此在目前我们就应该积极进行准备，有步骤地有计划地实现金融市场和金融制度的调整，为中国安全、成功的融入全球资本市场打下坚实的基础。
为了促进经济的进一步发展，中国融入全球化市场是历史的必然。如何在这个过程中既享受国际资本市场和资本自由流动带来的种种好处，又同时防范和化解由此产生的金融危机风险就成为中国的金融界乃至政府需要关注的重大问题，它给中国金融机构、中央银行和政府都提出了许多政策上的挑战。对此，只有未雨绸缪早作准备才是应对挑战的正确策略。通过制定正确的政策措施，笔者相信中国一定能够健康、顺利地实现经济的更大发展。
参考资料：
国际资本流动是指资本在国际范围内的不同国家或地区之间的流动，可以用国际收支平衡表的资本帐户反映，资本流动分资本流入和资本流出两种情况。国际资本流动可以采取很多形式，最常见的有国际直接投资、国际融资和国际负债三种。
进入20世纪70年代以后，资本的国际流动日益活跃，成为许多重大经济事件背后的关键影响因素，这同国际资本市场的发展和完善有着密切关系。这些情况其实也不外乎一种非常简单的需求与供给的平衡关系。从需求角度来看，一是发达国家的老龄人口增加推动了养老金规模的逐步扩大，国际资本市场成为其投资和获取增值收益的主要场所；二是中产阶层人口增加，他们的经济实力强，对投资的需求旺盛，又理解而且愿意为获取更高投资收益而承担更高的风险，于是，其收入积蓄从传统的银行储蓄流向更高收益的股票市场，从而推动了共同基金的迅速发展；此外，世界各主要金融市场的管制从80年代中期以来逐渐放松，客观上推动了国际资本市场，特别是衍生金融产品市场的快速发展。
国际资本市场的现状
资本市场的组成不外乎两个方面：市场的参与者和市场上的产品。20年前，商业银行构成了整个金融市场的主体部分，而今天，尽管银行类机构仍然是清算体系的使用者和主要管理者，但是从资产规模来看已经远远低于投资类机构，如养老金和共同基金等。
国际资本市场的参与者和产品两方面同20年前相比已经大大丰富，从组成模式来看当前的国际资本市场呈现出一种部分之间相互联系紧密的格局，也就是说网络化。在这种日益凸现的网络化趋势中，一个重要的现象引起人们的高度警惕，这就是一些传统的风险监测和管理手段受到严峻的挑战，特别是所谓的对银行8%最低资本充足比率的要求，现在看来并不“充分”，因为银行仅仅有8%的“垫底资本”并不足以抗御日益增加的资本市场风险和信用风险。后果就是：实际生产部门所面临的一些困境对银行领域的“波及效应”被网络大大放大了。另外一个因素：电子交易手段的成熟和不断更新带来了更复杂的资本流动形式和更大的市场波动性，大大提高了全球资本市场的资本流动速度。更多的资金以短期获利为目的，导致市场波动性不断增加。70年代因为石油危机导致全球发生债务危机时，如果人们对当时全球各个分割的市场之间的连锁反应(chainreaction)还有惊诧的话，那么，在21世纪，如果由于全球资本市场体系中的某一个市场发生问题而导致整个体系陷入危机，估计大家不会再惊诧了。因为全球经济和金融一体化已经是一个不争的事实，没有哪一个市场会在全球危机的状态下而再独善其身。
导致国际资本市场资本流动加快的另一方面原因还在于进入90年代以来开始的放松管制策略的流行。各国放松金融管制造成的直接效应就是交易成本降低，跨境资本流动大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市场上的金融资产价格的剧烈波动。
对于中国而言，虽然仍然处于社会主义初级阶段，资本市场的开放程度很低而且市场规模很小，但已经能够非常明显地感觉到外部市场变化的波及效应。随着中国加入世界贸易组织和介入全球经济一体化程度的加深，资本流动壁垒和保护墙将逐步减少直到最终消失，这些波动的影响将变得更为直接和明显。所以国际资本流动可能引发的问题从现在起就应该引起我们的高度重视。
国际金融危机及其成因
国际资本流动和国际资本市场对推动全球经济发展，促进资本和技术在各个地区之间的合理配置做出了很大的贡献，但是随之而来的波动和因此而导致的国际金融危机的风险也日益增加。全球化、网络化和信息化的国际资本流动以全球金融市场的急剧动荡为主要特征，金融资产价格波幅之大，传播范围之广，为前所未见，这种剧烈的波动及其附带的扩散效应就是国际金融危机产生的根源。
国际金融危机一般有3种表现形式。货币危机指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值，或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇率；外债危机是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息，包括私人部门的债务和政府债务；银行危机是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。
国际金融危机离中国并不远。从历史上看，上个世纪末是金融危机多发时期：从最早的1992年欧洲金融危机到1994年的墨西哥金融危机，再到1997年的亚洲金融危机；最近的有2000年的南美金融危机。其中以1997年爆发的亚洲金融危机最具备国际金融危机的特点，当然破坏力也最具全球性质。
作为现代经济的血液传导输送系统，国际资本市场的安全性和效率非常令人关注。亚洲金融危机及其触发的全球范围的市场动荡不安给世界经济造成巨大的破坏，直到今天其影响仍在继续，这足以说明国际资本流动而引发的金融危机应该引起我们的高度关注。对它的成因以及对策的研究是关系到国家乃至世界经济稳定和发展的重大问题。
国际金融危机的成因如果简单的列举，可以归结为以下几点：经济过热导致生产过剩；贸易收支巨额逆差；外资的过度流入；缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平；过早的金融开放。但是在实际中这些因素往往是综合起来起作用的。以亚洲金融危机为例子来具体分析就不难看出，是内部和外部的多种因素共同作用结果导致了金融危机的总爆发。具体的原因可以归结如下：
经济发展过热，结构不合理，资源效益不佳。东南亚国家的经济从70年代开始相继起飞，增长很快。但长年的高速增长也积累了严重的结构问题，这些国家都注重于推动经济的新一轮的增长，忽略了对结构问题的解决。
“地产泡沫”破裂后造成银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨，吸引银行向房地产大量投资，银行呆帐的增加大大影响了东南亚金融体系的稳定，在危机之前一些金融机构已经濒临破产。
从外部看，其它资本市场，如日本股市的复苏和美元的持续走强，都使得一部分原来流入东南亚的外资撤离，构成了对这些亚洲国家货币的强大压力。在这种形势下,巨额国际资本的高流动性和高投机性终于搅起了这场空前的金融动荡。
国际金融危机具有广泛和巨大的影响。以亚洲金融危机为例子，它对各国都产生了程度不同的负面影响。由于在进行向市场经济转变的过程中中国政府的调控和管理得当，那次亚洲金融危机并没有对中国造成直接影响。但是不管如何，我国仍然感受到亚洲金融危机的种种间接影响。
我国防范未来金融危机的策略
六年后的今天亚洲金融危机的影响已经减弱了很多，但是其余波仍未完全消除，国际经济仍然在为成功摆脱衰退回归繁荣而努力。另一方面国际资本市场的波动性和不可预测性仍然存在，地区发展的不平衡性，不同国家金融、经济乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危机的爆发。对于成功抵御了亚洲金融危机直接波及的中国而言，分析其产生原因我们可以从中得到不少有益的启示。同时如何抓住机遇调整结构制订策略，防范甚至提前化解下一次金融危机也是我国金融业今后发展的重要课题。
笔者认为，我国防范和化解未来金融危机的策略可以归结如下：
防范金融风险的最佳途径是优化本国经济结构，强化本国经济。各次金融危机的教训表明，发展中国家只有优化国内经济结构，才能真正改善长期国际收支的状况，确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。
有计划有步骤的开放资本市场。对发展中国家来说，资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展，为了吸引外资流入，往往在条件不具备或者准备不充分的情况下，贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时，同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时，如果运用不当将使本国经济陷入困难，如果一有风吹草动，大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。因此我国今后资本项目实行自由兑换应放慢步伐，慎之又慎，待条件比较充分时再实行资本项目自由兑换。
中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全是在世界经济越来越融合的情况下很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中，它们的地位是不同的，抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的，这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国一整套的系统，既要开放，又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业、政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平，有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。
开放金融市场要做好准备和试点，应该采取谨慎的步骤和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚认识到我国与发达国家处于不同的发展阶段，我国的情况不能与发达国家进行简单对比。发达国家在实现资本自由流动方面也经历了若干历程。发达国家的资本自由流动是与其经济发展水平、市场完善程度和金融监管水平相适应的。同时，也是金融创新和技术进步的产物。我国由于市场基础和市场规范还很不完善，金融监管水平也需要在开放中的动态博弈中逐步提高，对于资本自由流动这把双刃剑，在带来利益的同时也包藏着巨大风险，因此在目前我国不能像发达国家那样，让资本自由流动。但是资本全球化、资本自由流动是大势所趋，因此在目前我们就应该积极进行准备，有步骤地有计划地实现金融市场和金融制度的调整，为中国安全、成功的融入全球资本市场打下坚实的基础。
为了促进经济的进一步发展，中国融入全球化市场是历史的必然。如何在这个过程中既享受国际资本市场和资本自由流动带来的种种好处，又同时防范和化解由此产生的金融危机风险就成为中国的金融界乃至政府需要关注的重大问题，它给中国金融机构、中央银行和政府都提出了许多政策上的挑战。对此，只有未雨绸缪早作准备才是应对挑战的正确策略。通过制定正确的政策措施，笔者相信中国一定能够健康、顺利地实现经济的更大发展。
参考资料：
金融危机的传导可以分为内部传导机制与外部传染机制，即危机在一国内的传导与扩散为内部传导，在国与国之间的扩散为金融危机的外部传染。在外部传染过程中，国与国之间金融、实体、政治三方面的联系较为重要。
金融危机传导机制主要有季风效应传导机制、贸易溢出效应传导机制、金融溢出效应传导机制和净传染效应传导机制。季风效应在欧洲货币体系危机中表现较为明显，是指由于共同冲击而产生的传导效应，比如由工业化国家经济政策的变化及主要商品价格的变化等全球性的原因导致新兴市场经济的货币危机或资本进出；贸易溢出效应是指危机在贸易关系密切的国家之间的传导，其中一个国家发生危机导致货币贬值，引起贸易国之间货币汇率变动，进而影响贸易伙伴国的进出口贸易，还可能因有效汇率的上升引发投机冲击；金融溢出效应在亚洲金融危机中表现明显，是指有密切金融联系的市场间，由一国危机引起的非流动传染到另一国，使得金融中介在后一市场上出清资产；净传染效应包括经济净传染、政治净传染、文化净传染，净传染是一种非接触性的传导，两国经济联系薄弱使得这种传导无法从宏观基本面的基础变量进行解释，当危机在一国发生时，由于投资者重新评价其他类似国家的经济基础产生自我实现的多重均衡，当投资者的心理预期和信心发生改变时，传染就发生了。
二亚洲金融危机与美国金融危机的传导机制异同
此次国际金融危机与1997年发生在亚洲的金融危机相比，表面上有相似之处，但本质上是不同的，对我国的影响也不尽相同。
1亚洲金融危机传导机制分析
亚洲金融危机主要沿着汇率与贸易、国际直接投资、产业结构趋同、区域一体化的传导机制发生作用。东南亚各国出口产品机构、出口市场、贸易方式类似，也同样存在金融体系脆弱、产业结构失衡等问题，泰铢贬值后，各国货币相继贬值，通过与货币汇率紧密相关的国际贸易引起金融危机的蔓延。90年代大量国际资本流入东南亚国家，泰国金融危机爆发之后，各国的投资者会对其他地区产生危机预期，在东南亚地区以外，危机也会通过国际投资体系自身传导。东南亚各国大力发展加工产业和发地产业，产业结构趋同化日益加剧，加之东盟经济一体化区域内高度相关的投资贸易关系，通过市场联动效应使得经济结构相同的国家很容易相互传染。
2美国金融危机传导机制分析
美国次贷危机爆发之后首先在美国内部传播，从房地产市场到信贷市场再到资本市场，进而从金融市场蔓延到实体经济，随后便通过贸易渠道、金融传导渠道、心理传导渠道，由美国向全球传导。
第一，美国作为世界最大贸易国长期保持对外贸易逆差，金融危机爆发后，美国国民消费力急剧下降，导致与美国有直接贸易关系的国家出口额下降，经济受到冲击，中国、日本、欧盟及其他国家的贸易都受到影响。同时，美联储联系降息致使美元相对贬值，以美元标价的国际能源和资源价格上涨更加重了出口企业的生产成本，产品价格相对提高，竞争力下降，也使这些国家面临通货膨胀的压力，这就是贸易渠道传导的路径。
第二，各国金融机构在经济全球化的进程中互相持有大量头寸，系统风险被扩大，美国拥有最为完善的金融体系，因此许多国家持有美国的金融资产，在资产证券化的过程中，全球的机构投资者同时参与到了风险扩散的链条中。随着次债市场的崩溃，美国国内金融机构纷纷倒闭，持有这些金融机构资产的跨国金融机构蒙受损失。亏损的金融机构出于调整资产负债表的需求或其他目的大幅收缩对另一国的贷款，将危机传导至下一个国家。同时美国为应对资本市场流动性不足而调整投资组合，撤回大部分海外投资资本，加剧了全球短期资本流动的波动性。而以美元为外汇储备的国家亦在美元贬值的情况下遭受资产贬值的损失。
第三，外汇市场的交易中投机性资本占了绝大多数，信心是资本市场最重要的支撑因素之一。金融危机引发的心理恐慌可以迅速从发源国传播出去，导致人们盲目行动，使金融市场动荡无常，众所周知，“羊群效应”会进一步恶化金融危机，甚至一些经济情况原本良好的国家也会因为投资者信心丢失而陷入危机。
对比这两次金融危机的传导机制可以看出，在亚洲金融危机的传导过程中，传统贸易、直接投资等渠道是危机传导的主要途径，而美国金融危机发生在经济全球化的今天，资本市场迅速崛起，使得金融渠道和心理预期在传播过程中的更为突出。1997年我国资本市场不对外开放，受金融危机的直接冲击较小，但危机引发的一系列反应在一定程度上冲击了我国的外贸市场；现在我国外汇储备高达2万亿美元，进出口贸易总额占GDP已超过三分之二，加入WTO之后，金融对外开放程度加大，与全球经济的联系也更加紧密，因此在这场危机中，我国的经济不可避免的受到了巨大的冲击，对历次金融危机的发生和传导的分析，有助于我国制定合理的经济制度，健康发展本国经济的同时最大程度的避免外部冲击。
三国际金融危机的发展趋势
美国次贷危机自2006春季逐步显现到2007年8月席卷美国，随后横扫全球，国际金融体系受到重创，金融市场市场信心大跌，不少人认为布什和奥巴马先后两任政府金融援助计划都缺乏实效性，难以达到复苏经济的预期目标，加之负财富效应可能造成的消费需求萎缩将进一步危害实体经济，在金融危机的演变和传导过程中，危机本身还可能会出现新的形势，这将给整个金融体系带来更大波动，新一轮的国际金融危机极有可能再度爆发。但是我们也应该清楚的看到，经过美国政府的救助，各主要发达国家也相继出手，全球各经济体积极应对这场金融风暴，纷纷采取宽松的货币和财政政策，市场流动性增强，全球信心逐步恢复，国际性的金融机构组织也在酝酿国际金融体系的新制度，到2009年上半年，美国经济各项基本面开始扭转，虽然目前国际经济发展存在较大的不确定性，预言美国经济已经触底还为时尚早，但国际金融市场发生新一轮的同等强度的金融危机已不大可能。
四金融危机带来的启示
二、选择和实践教学相配套的教材和软件
当前高等院校国际金融教材种类比较丰富，这些教材各有优势和不足。但是大多数教材中都偏重于对理论的阐述，对实践的指导少之又少。所以学生在学完教材之后，只能了解到一些基本的知识要点，对实际操作则完全没有了解。在考试中也只是死记硬背一些知识点，考完试之后对国际金融课程则基本没有什么印象了。因此，在教学过程中，在教材的选用上，可以跟随国际金融发展的最新潮流，引进西方一些新颖的教材，或者选用国际知名金融机构编写的含有国际金融实际操作内容的教材供学生使用。另外，利用模拟实验室，购买相应的学习软件。利用先进的教学设备，通过软件的利用，在实验室中建立模拟银行、模拟证券公司、模拟外汇市场等，将实际国际金融业务仿真模拟在软件中，让学生实际动手操作，培养学生的动手能力和适应能力。
三、在教学过程中贯彻灵活多样的实践教学方式
1．重视案例教学案例教学是通过教材内容中关键性问题的典型实例引导学生对案例进行剖析研究，使教学内容更加典型化，使学生能从特殊归纳一般，引导学生对这些特殊情景进行讨论的一种教学方法。使用案例教学法可以让学生在学习典型案例的过程中发现问题，总结问题以及利用知识解决问题，提高学生的分析和创新能力。在教学过程中，首先要选择合适的案例，这是成功的关键。国际金融案例的选取要注意典型性和启发性。案例要和理论实践知识相结合，并且和当前国际金融热点问题相结合。引人入胜的案例，往往能够使学生印象深刻，能够引发学生更深入的思考。比如在讲授国际收支这部分内容时，就可以选用中国和其他国家近年国际收支情况进行比较分析。首先将学生划分为若干组别，让学生自行找资料，自行制作PPT，然后在课堂上安排不同小组同学代表配合其制作的PPT资料进行讲解和分析。学生分析完毕以后可以由其他小组同学提问，由演讲的同学进行回答。最后，老师总结，并对小组成绩进行评分。通过案例分析和讨论，可以培养学生的表达能力、反应能力以及决策组织能力等。
2．积极开展课堂讨论国际金融是一门结构完整、逻辑严密的课程，教师可以在教学的过程中将课堂讨论引入到学习过程中，改变传统的填鸭式授课方式，让学生在辩论和交流中，加深对知识的理解和认识，提高自身学习能力。比如，在学习国际储备这部分基本知识以后，教师可以引导学生就中国国际储备问题进行分组辩论。在辩论中正方运用拇指法则、外汇储备／外债比例法等指标，论证我国应减少外汇储备总额；而反方则从我国利率水平、国际交易需求、经济的安全等各方面说明我国应加大外汇储备力度。为了增强学生对金融危机理论的理解，把班级分别划分为几个组别，每个组别分别介绍一个代表性国家的金融危机，比如：一个小组选择阿根廷金融危机，一个小组选择俄罗斯金融危机，一个小组选择东南亚金融危机，一个小组选择美国金融危机等，总结各自金融危机产生的原因和背景以及治理金融危机的政策措施。通过课堂互动讨论，学生制作了内容丰富的课件，查阅了相关文献，了解了很多关于金融危机的知识，极大地提高了学生的积极性，更加深了学生对相关知识的理解，收到了非常好的课堂教学效果。
3．邀请校内外专家举办讲座国际金融的教学不仅要教授给学生理论知识，而且还要开阔学生视野，让学生了解到国际金融学科前沿领域和前沿问题。这些问题是课堂教学无法教授给学生的，所以有必要通过邀请校内外相关领域的专家学者举办讲座，介绍课程最新研究成果。一方面，可以邀请国际金融学科领域的专家来做专题讲座，介绍国际金融领域的最新热点问题。另一方面，可以邀请一些实际从事国际金融业务的从业人员来为学生介绍行业背景以及实际业务操作等一些实践经验。
4．利用实验室模拟教学课堂教学无法让学生实际动手操作国际金融业务，而金融实验室的建立就弥补了这一传统教学的缺陷。学校通过建立实验室，培养学生的实践能力与动手能力。坚持理论联系实际，重在实践能力培养。国际金融实验室是为了检验所学国际金融理论与方法而让学生进行相应的操作。比如在试验室中模拟外汇交易，让学生查阅各种外汇报价，分析汇率风险。利用教学软件完成外汇实盘交易程序，让学生熟悉外汇的买卖业务操作流程。进行投机性即期外汇交易试验，让学生根据实际情况决定做多还是做空某一货币，学会利用开仓和平仓，并且制定日内交易、趋势交易策略，学会设立止损和进行资金管理。模拟外汇期权和期货交易操作，以及套期保值操作等。通过在实验室中的实际操作活动，原本显得抽象和枯燥的课本知识变得生动和具体起来，增强了学生对外汇交易和国际金融实务的感性认识。
国别风险是指由于某一国家或地区经济、政治、社会变化及事件，导致该国家或地区借款人或债务人没有能力或者拒绝偿付银行业金融机构债务，或使银行业金融机构在该国家或地区的商业存在遭受损失，或使银行业金融机构遭受其他损失的风险。[①]国别风险存在于授信、国际资本市场业务、设立境外机构、行往来和由境外服务提供商提供的外包服务等经营活动。国别风险包括：主权风险，转移风险和一般国别风险。其中，转移风险是国别风险的主要类型之一，是指借款人或债务人由于本国外汇储备不足或外汇管制等原因，无法获得所需外汇偿还其境外债务的风险；主权风险主要发生在在银行向政府当局贷款或由政府担保的商业贷款之上，风险发生的原因通常是由国家宏观经济政策的变化或政治世界的发生；一般国别风险主要是由于大幅度的货币贬值，对外国资产的没收或冻结，法律上的限制、强制性性的剥夺或者经济的严重不景气，以及国内政局的骚乱所引起。然而我国银行业金融机构对国别风险事件往往难以施加影响或控制，很容易发生国别风险危机，因此，加强国别风险危机管理显得尤为重要。
我国发生国别风险危机的可能性银行危机[②]是指银行过度涉足(或贷款给企业)从事高风险行业(如房地产、股票)毕业论文格式，导致资产负债严重失衡，呆账负担过重而使资本运营呆滞而破产倒闭的危机。我国商业银行国别风险是由当是其他国家发生国家金融危机之类，从而引发我国商业银行也发生风险最终形成商业银行国别风险危机。
（一）国际上商业银行危机、金融危机越来越多
近十年来，由于受国际金融危机的冲击，许多国际上的商业银行危机事件也是越来越多，从上述三次国际金融危机我们可以找到一些不同点：危机影响的大小、持续时间长短、产生原因、表现特点、影响程度等都有所差异。当然也有一些相同之处，一是全球经济一体化，二是国际金融市场的内在不稳定性，三是流动性过剩且资本流动水平很高，具体比较可参见下表格：
三次国际金融危机对比表（截止2010年10月）
区别项目
1997-1998年东南亚金融危机
2008年国际金融危机
2009-2010年欧洲主权债务危机
影响范围
东南亚国家
全世界
全世界
基本特征
金融市场开放；金融自由化
金融产品创新紊乱；房地产次贷过度
经济复苏缓慢复杂；各种不确定风险正在扩大；国际货币体系动荡；贸易结构调整、流动性泛滥；政府信用受到质疑
主要诱发原因
金融自由化；现代货币信用机制不健全；国际炒家干扰；泰铢贬值
金融全球化；过度超前消费；美国房地产次贷危机
希腊债务危机；欧元区财政货币政策二元性、欧盟内外部的结构性矛盾和各国经济失衡，国际投机炒
后果
经济倒退；生活水平下降；部门国家政府解体
经济倒退；部门企业倒闭；部分国家政府解体；
欧洲部分经济体财政支出扩大，税收减少，财务状况持续恶化，全球股市、汇市、债市急大宗商品市场出现大幅波动，给全球经济复苏蒙上阴影；部分国家破产
对我国的影响
